12 ноября 2024 БКС Экспресс Куликов Антон
Ставка Банка России растет, но упало все, даже облигации с переменным купоном — флоатеры. Перекладываемся из наименее упавших флоатеров в облигации эмитентов с фиксированным купоном и низким риском.
Главное
• Рынок испытывает кризис ликвидности — отток из ПИФ, ДУ и прочих фондов.
• Повышенная долговая нагрузка отдельных эмитентов вкупе с высокими ставками привела к усилению опасений по поводу дефолтов и росту доходностей на рынке.
• Индекс облигаций с переменным купоном с начала сентября упал на 2,5%.
• Флоатеры пока не интересны — ожидаем доход за 2025 г. не более 25% по флоатерам 1-го эшелона.
• Продаем наименее упавшие, на 0,2–1,3%, флоатеры 1-го эшелона: ВТБ, ДОМ.РФ, Газпром нефть, X5, РЖД, Россети, ФосАгро и Ростелеком. Их условная YTM — до 25,5%.
• Продаем наименее упавшие, на 0,7–2,5%, флоатеры 2-го эшелона: Черкизово, Мособлэнерго, Т-Финанс, ТрансКонтейнер, Борец Капитал, Совкомбанк Лизинг.
• Покупаем облигации эмитентов с фиксированным купоном и низким риском из нашего портфеля облигаций или топ-5 с низкой долговой нагрузкой и доходностью к погашению до 35%.
В деталях
Продаем наименее просевшие флоатеры 1-го эшелона. Отдельные выпуски облигаций с переменным купоном упали меньше, чем рынок в целом: на 0,2–1,3% при падении рынка на 2,5%. Это выпуски ВТБ, ДОМ.РФ, Газпром нефти, X5, РЖД, Россетей, ФосАгро и Ростелекома с условной (если ключевая ставка останется на уровне 21% до погашения) доходностью до 23,8–25,5%.
Если исключить из индекса ОФЗ и оставить только корпоративных эмитентов, то гипотетический индекс корпоратов упал на 3–3,5%. Например, ЕвразХолдинг Финанс 003Р-01 с погашением через 2 года снизился на 3,2% с начала сентября и предлагает условную доходность 26,7%.
Продаем наименее просевшие флоатеры 2-го эшелона. Надежные флоатеры 2-го эшелона также не сильно просели — на 0,7–2,5%. Продаем выпуски Черкизово БО-001Р-07, Мособлэнерго 001Р-01, Борец Капитал 001Р-02, МФК Т-Финанс 001Р-01* и ТрансКонтейнер П02-01.
Из флоатеров надежного 2-го эшелона обращаем внимание на сильно просевшие облигации эмитентов с низкой долговой нагрузкой ВУШ 001Р-03*, Джи-Групп 002Р-04*, 05* и РЕСО-Лизинг БО-02П-05, упавшие на 7–11% по номиналу и предлагающие условную доходность 31-33%.
Перекладываемся из флоатеров в выпуски с фиксированным купоном и доходностью до 35% на 1,5 года. Аналитики БКС считают, что доход по флоатерам 1-го эшелона не превысит 25% в 2025 г. в базовом сценарии (ставка 16% на конец 2025 г.). А по облигациям с фиксированным купоном надежных эмитентов с низким долгом/риском можно зафиксировать до 35% годовых на 1–3 года, а также более 16% на более чем 10 лет в ОФЗ. Например, по облигациям Сэтл Групп, ВУШ, Селектела, ТГК-14.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Рынок испытывает кризис ликвидности — отток из ПИФ, ДУ и прочих фондов.
• Повышенная долговая нагрузка отдельных эмитентов вкупе с высокими ставками привела к усилению опасений по поводу дефолтов и росту доходностей на рынке.
• Индекс облигаций с переменным купоном с начала сентября упал на 2,5%.
• Флоатеры пока не интересны — ожидаем доход за 2025 г. не более 25% по флоатерам 1-го эшелона.
• Продаем наименее упавшие, на 0,2–1,3%, флоатеры 1-го эшелона: ВТБ, ДОМ.РФ, Газпром нефть, X5, РЖД, Россети, ФосАгро и Ростелеком. Их условная YTM — до 25,5%.
• Продаем наименее упавшие, на 0,7–2,5%, флоатеры 2-го эшелона: Черкизово, Мособлэнерго, Т-Финанс, ТрансКонтейнер, Борец Капитал, Совкомбанк Лизинг.
• Покупаем облигации эмитентов с фиксированным купоном и низким риском из нашего портфеля облигаций или топ-5 с низкой долговой нагрузкой и доходностью к погашению до 35%.
В деталях
Продаем наименее просевшие флоатеры 1-го эшелона. Отдельные выпуски облигаций с переменным купоном упали меньше, чем рынок в целом: на 0,2–1,3% при падении рынка на 2,5%. Это выпуски ВТБ, ДОМ.РФ, Газпром нефти, X5, РЖД, Россетей, ФосАгро и Ростелекома с условной (если ключевая ставка останется на уровне 21% до погашения) доходностью до 23,8–25,5%.
Если исключить из индекса ОФЗ и оставить только корпоративных эмитентов, то гипотетический индекс корпоратов упал на 3–3,5%. Например, ЕвразХолдинг Финанс 003Р-01 с погашением через 2 года снизился на 3,2% с начала сентября и предлагает условную доходность 26,7%.
Продаем наименее просевшие флоатеры 2-го эшелона. Надежные флоатеры 2-го эшелона также не сильно просели — на 0,7–2,5%. Продаем выпуски Черкизово БО-001Р-07, Мособлэнерго 001Р-01, Борец Капитал 001Р-02, МФК Т-Финанс 001Р-01* и ТрансКонтейнер П02-01.
Из флоатеров надежного 2-го эшелона обращаем внимание на сильно просевшие облигации эмитентов с низкой долговой нагрузкой ВУШ 001Р-03*, Джи-Групп 002Р-04*, 05* и РЕСО-Лизинг БО-02П-05, упавшие на 7–11% по номиналу и предлагающие условную доходность 31-33%.
Перекладываемся из флоатеров в выпуски с фиксированным купоном и доходностью до 35% на 1,5 года. Аналитики БКС считают, что доход по флоатерам 1-го эшелона не превысит 25% в 2025 г. в базовом сценарии (ставка 16% на конец 2025 г.). А по облигациям с фиксированным купоном надежных эмитентов с низким долгом/риском можно зафиксировать до 35% годовых на 1–3 года, а также более 16% на более чем 10 лет в ОФЗ. Например, по облигациям Сэтл Групп, ВУШ, Селектела, ТГК-14.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу