14 ноября 2024 | ФосАгро Sid_the_sloth
В сентябре ФосАгро разместило дебютный флоатер с привязкой к ключевой ставке, а теперь решило «закрепить успех». Заявки на новый выпуск с плавающим купоном соберут уже завтра, 15 ноября. Неквалов не обидели: выпуск доступен всем. Как обычно, представляю самый качественный обзор свежего размещения.
🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»
🌱ФосАгро — один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.
Компания владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. Сырьё имеет магматическое происхождение, которое не связано с накоплением тяжелых токсичных металлов. 75% продукции идёт на экспорт.
🏭В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях. Также в состав ФосАгро входит единственный в России и один из ведущих в Европе НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам — НИУИФ им. Я. В. Самойлова.
⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.
👉Сейчас на Мосбирже торгуются 8 выпусков облигаций ФосАгро: один в юанях, пять в долларах и два в рублях.
Облигации Фосагро на Мосбирже. Данные от 14.11.2024. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты ФосАгро
Я, как обычно, лезу прямо в душу в свежий отчет по МСФО за 6 мес. 2024 и смотрю на основные цифры:
✅Выручка — 241 млрд ₽ (+14% г/г) благодаря росту продаж. Но ещё больше выросла себестоимость на фоне инфляции и уплаты введенных до конца 2024 г. экспортных пошлин (рост на 12 млрд ₽, +30% г/г).
🔻EBITDA — 74,6 млрд ₽ (-22,7% г/г). Падение связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках, а также ростом коммерческих и управленческих расходов.
✅Чистая прибыль — 53,5 млрд ₽ (+28,9% г/г) по сравнению с 41,5 млрд ₽ в 1П2023. Но сильно обольщаться не стоит. Рост ЧП – это в основном результат укрепления рубля, из-за чего возникли положительные курсовые разницы переоценки большого валютного долга ФосАгро.
✅Чистый долг — 217 млрд ₽ (-3%), соотношение Чистый долг/EBITDA — 1,34х. Ситуация улучшилась на фоне роста кэша на счетах до 74 млрд ₽ (на конец 2023 было 29,1 млрд ₽). Зато общий долг компании из-за выплаты дивидендов и выпуска облигаций достиг 287 млрд ₽ (против 248 млрд на конец 2023).
👉На днях вышел свежий отчет за 9 мес. 2024. Чистая прибыль составила 64,8 млрд ₽ (-16,3% г/г), EBITDA — 123 млрд ₽ (-18,2% г/г), чистый долг достиг 273 млрд ₽, Чистый долг/EBITDA увеличился до 1,8х. Второе полугодие компания проходит хуже, чем первое.
Источник: отчетность ПАО «ФосАгро» по МСФО за 6 мес. 2024
⚙️Параметры выпуска
● Название: ФосАгро-БО-02-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2,5 года)
● Рейтинг: ААА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Сбор заявок — 15 ноября, размещение на бирже — 22 ноября.
🤔Резюме: удобрямс-одобрямс
🌻Итак, ФосАгро размещает флоатер солидным объемом 20 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой на половине срока.
✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.
✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря запасу кэша на счетах и низким ставкам по валютному долгу, ФосАгро в 1П2024 снизила показатель Чистый долг/EBITDA до 1,34х. Правда, по итогам 3 квартала нагрузка выросла до 1,8х — динамика ухудшилась.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона КС + 200 б.п. — самый высокий в высшей кредитной группе наряду со свежим РусГидро. Надежные и одновременно доходные флоатеры — пока редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.
⛔Финансовые результаты спорные. После очень мощного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, 2023-й стал далеко не таким успешным. Компании пришлось нарастить долг и смириться с падением прибыли в 2 раза.
⛔Пут-оферта через 2,5 года. Купить и забыть до погашения не получится — нужно будет отслеживать новости по оферте.
💼Вывод: неплохой консервативный флоатер, гораздо интереснее предыдущего (в сентябре ориентир был 140 б.п., по итогу ушатали до 110 б.п). По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Смущает только оферта, которая разрезает срок обращения пополам. В остальном ФосАгро выглядит даже надежнее, чем РусГидро.
🎯Альтернативы в высшем кредитном рейтинге: РусГидро 2Р1 (КС+200 б.п), Россети 1Р14R (КС+120 б.п), Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.).
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу