Вчера, 18:18
Перевод статьи из блога Alpha in Academia
Поиск альфы в твитах Трампа, спутниковых данных, успехе прямых инвестиций во Франции, повышении рискованности хедж-фондов и валидации технического анализа.
Спасибо всем, кто присоединился к нам в последнее время! Всего за несколько недель с момента запуска этой рассылки мы приблизились к 1000 подписчиков. Довольно удивительно. Я основал Alpha in Academia, потому что у меня была проблема: мои новостные ленты тонули во мнениях и субъективных оценках, а не в серьезных исследованиях. Я хотел найти непредвзятую, основанную на данных информацию о рынках и торговых стратегиях. Оказалось, что многие из вас искали то же самое.
На этой неделе я подготовил для вас 4 свежих научных статьи. А учитывая результаты выборов во вторник, я также выделю более старую статью о торговой стратегии, которая использует твиты президента Трампа (да, по этому поводу есть реальные исследования). Давайте приступим.
Торговля твитами Трампа
Название работы: Влияют ли твиты президента Трампа на финансовые рынки?
Резюме:
В данной работе исследуется влияние твитов бывшего президента Дональда Трампа на финансовые рынки. Исследователи используют высокочастотные данные и временную метку для каждого твита, чтобы проанализировать влияние твитов как в целом, так и на основе конкретных словоупотреблений и определенных тем. В работе показано, что за твитами президента Трампа, как правило, следовало повышение неопределенности, объема торгов и падение фондового рынка США. Примечательно, что твиты, содержащие такие слова, как «продукты» и «тарифы», особенно негативно отразились на реакции рынка, а твиты, связанные с «торговой войной», повлияли не только на рынок США, но и на рынки Китая и цены на золото. В работе также показано, что простая торговая стратегия, заключающаяся в шортинге S&P 500 в течение 75 минут после публикации твита о «торговой войне», приводит к более высокой доходности и более низкой волатильности, чем стратегия «купи и держи».
Размышления:
Хотя эта рассылка не ставит перед собой цель быть политической, любые академические исследования финансовых рынков, которые пересекаются с политикой или предлагают прибыльные торговые стратегии, могут быть включены в еженедельные посты. Хотя этой статье уже три года, последние события делают ее весьма актуальной. Эта торговая стратегия кажется относительно простой в реализации, и мне интересно, насколько широко известна эта возможность (и, следовательно, как долго она будет оставаться жизнеспособной). Я планирую протестировать ее, как только появится больше данных, и показать результаты. Кроме того, многочисленные другие исследования изучают влияние твитов Трампа во время его президентства, показывая, как эти твиты увеличивают объем и волатильность конкретных компаний, влияют на валютные и европейские рынки и многое другое.
Альтернативные данные
Превосходство при использовании спутниковой информации
Название работы: Институциональный трейдинг и спутниковые данные
Резюме:
В данном исследовании изучается влияние спутниковых данных на способность институциональных инвесторов прогнозировать ежедневную доходность акций крупнейших американских розничных компаний. Исследователи используют данные о движении на парковках, полученные со спутниковых снимков. Они обнаружили, что введение спутниковых данных значительно улучшает способность институциональных инвесторов прогнозировать ежедневную доходность акций крупных розничных компаний. Это улучшение предсказуемости доходности особенно заметно для акций с высокой информационной асимметрией, таких как акции с низкой рыночной капитализацией, низким уровнем охвата аналитиками и низким уровнем институциональной собственности. Интересно, что исследователи также обнаружили, что основной движущей силой этого эффекта являются не сделки хедж-фондов, а сделки не-хедж-фондовых трейдеров. Это говорит о том, что не-хедж-фонд трейдеры быстрее включают новые альтернативные данные в свои торговые стратегии. В исследовании делается вывод, что доступность спутниковых данных позволяет институциональным инвесторам, особенно не-хедж-фондам, получить значительное преимущество в прогнозировании показателей акций, особенно для менее прозрачных компаний.
Размышления:
Я слышал о том, что хедж-фонды используют спутники для получения снимков нефтяных месторождений и нефтеперерабатывающих заводов, стремясь получить преимущество на рынках нефти и газа. Однако я никогда бы не подумал, что данные с парковок могут дать альфа-доход, особенно учитывая значительный переход к онлайн-покупкам. Похоже, я ошибался. Некоторые игроки на финансовых рынках, похоже, готовы попробовать практически все, чтобы получить преимущество. Эта информация, скорее всего, не пригодится рядовому читателю, поскольку я уверен, что у большинства из вас нет капитала, чтобы запустить собственный спутник в космос. Но если у вас есть такие деньги, попробуйте и сообщите нам, как все прошло!
Частный капитал
Статистический успех инвестиций в частный капитал
Название работы: Результаты IPO с привлечением прямых инвестиций во Франции: Последние тенденции и поведение рынка (2015-2024 гг.)
Резюме:
В данной работе показано, что первичные публичные размещения акций (IPO), проведенные во Франции с 2015 по 2024 год при поддержке частных инвестиций, в целом превосходят IPO, проведенные без поддержки частных инвесторов, в краткосрочной перспективе, особенно в отношении цены акций и стоимости предприятия. Этот первоначальный успех можно объяснить жесткими мерами по улучшению операционной деятельности и управления, предпринятыми PE-компаниями до IPO. Однако со временем эти преимущества часто снижались, и некоторые IPO, проведенные при поддержке PE, в долгосрочной перспективе отставали от своих аналогов, проведенных без поддержки PE. Исследование показало, что снижение эффективности может быть связано с такими факторами, как уход PE-фирмы после IPO и борьба за поддержание строгих операционных стандартов, установленных PE-фирмой. Кроме того, несмотря на первоначальные положительные результаты, в течение исследуемого периода IPO во Франции, проведенные при поддержке PE, в целом отставали от более широких рыночных индексов.
Размышления:
В эпоху, наступившую после COVID, мы стали свидетелями того, как многие PE-компании испытывают трудности с привлечением капитала и достижением целевых показателей доходности. В результате некоторые инвесторы предположили, что «золотая эра» PE может закончиться, ссылаясь на возросшую конкуренцию на рынке. Хотя это исследование опирается на данные, полученные за пять лет до COVID, оно позволяет предположить, что PE-компании на поздних стадиях все еще умеют инвестировать и превращать бизнес в реальность. Интересно, что в статье отмечается тенденция к снижению эффективности компаний после выхода PE-фирмы из инвестиций, после IPO. Возможно, прибыльной стратегией будет длинная позиция в компаниях, вышедших на IPO при поддержке PE, и короткая позиция после выхода PE-фирмы из капитала?
Хедж-фонды
Принятие риска портфельным менеджером
Название статьи: Кто и как принимает риски в хедж-фондах
Авторы и дата: Спенсер Эндрюс и Салил Гаджил (Министерство финансов США) - 10/30/2024
Резюме:
Авторы используют данные из отчетности SEC Form PF и обнаруживают сильную положительную связь между результатами деятельности в середине года и изменениями волатильности портфеля во второй половине года. Как низкоэффективные, так и высокоэффективные хедж-фонды склонны усиливать волатильность по сравнению со своими аналогами. В частности, фонды с низкими результатами увеличивают волатильность, используя больше кредитного плеча и корректируя распределение активов по классам, в то время как фонды с высокими результатами применяют противоположные стратегии. Интересно отметить, что фонды со слабой политикой выкупа и концентрированной собственностью более агрессивно повышают волатильность портфеля в ответ на плохие результаты. И наоборот, инвестиции управляющего в собственный фонд ассоциируются с уменьшением рискованности, что означает выравнивание стимулов. Выводы исследования подчеркивают роль компенсационных стимулов, побуждающих менеджеров хедж-фондов участвовать в смещении рисков, и указывают на потенциальные системные риски, возникающие в результате такой практики, особенно для фондов с гибкой политикой выкупа или концентрированной собственностью.
Размышления:
Оказывается, даже управляющие портфелями хедж-фондов могут потерять самообладание, столкнувшись с убытками по портфелю. Как лучшие, так и худшие результаты способны терпеть высокую волатильность или даже принимать ставки с повышенной волатильностью. Поведенческие причины такой рискованности, вероятно, различны: у лидеров это может быть связано с чрезмерной самоуверенностью, а у неудачников - с неприятием потерь и желанием выйти в безубыток. Мне понравилась эта статья, поскольку она является хорошим напоминанием о том, что даже самые лучшие инвесторы в мире совершают ошибки и переживают периоды высокой волатильности портфеля. А для тех, кто работает в хедж-фондах, сообщите нам, если у вашего портфельного менеджера наблюдаются какие-либо из этих «симптомов»!
Технический анализ
Работает ли технический анализ на самом деле?
Название работы: Исследование валидности технического анализа на финансовых рынках с использованием эволюционных методов
Резюме:
В данной работе исследуется, может ли технический анализ (ТА) эффективно предсказывать движения рынка, путем тестирования оптимизированных стратегий ТА на Forex и данных фондового рынка. В то время как оптимизированные стратегии технического анализа (ТА) смогли обеспечить положительную доходность на рынке Forex, прибыль, как правило, исчезала при учете торговых издержек и тестировании вне выборки. Это позволяет предположить, что изучаемые рынки Forex могут быть более эффективными, чем фондовые рынки, включенные в исследование, что согласуется с гипотезой эффективного рынка (EMH). Однако результаты по фондовым рынкам оказались более позитивными. Оптимизированные стратегии TA действительно приводили к прибыли даже после учета торговых издержек для определенных данных фондового рынка. Такая разница в результатах говорит о том, что эффективность TA может варьироваться в зависимости от анализируемого рынка и периода времени и что TA все же может принести определенную пользу на конкретных фондовых рынках, особенно в сочетании со сложными методами оптимизации.
Размышления:
Я никогда не был убежден в том, что технический анализ является источником альфы на финансовых рынках. Много лет назад я сам пробовал использовать различные индикаторы и не смог найти ничего стабильно эффективного. Эта статья, похоже, подтверждает по крайней мере некоторые из моих прежних убеждений, особенно на валютном рынке. Однако на рынке акций, возможно, есть некоторый потенциал для получения избыточной прибыли, особенно с помощью полос Боллинджера. Такая ограниченная альфа-активность, скорее всего, объясняется широкой известностью технического анализа и его применения. Менее известные торговые стратегии, скорее всего, дадут трейдерам преимущество благодаря уникальной информации, которую они несут.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Поиск альфы в твитах Трампа, спутниковых данных, успехе прямых инвестиций во Франции, повышении рискованности хедж-фондов и валидации технического анализа.
Спасибо всем, кто присоединился к нам в последнее время! Всего за несколько недель с момента запуска этой рассылки мы приблизились к 1000 подписчиков. Довольно удивительно. Я основал Alpha in Academia, потому что у меня была проблема: мои новостные ленты тонули во мнениях и субъективных оценках, а не в серьезных исследованиях. Я хотел найти непредвзятую, основанную на данных информацию о рынках и торговых стратегиях. Оказалось, что многие из вас искали то же самое.
На этой неделе я подготовил для вас 4 свежих научных статьи. А учитывая результаты выборов во вторник, я также выделю более старую статью о торговой стратегии, которая использует твиты президента Трампа (да, по этому поводу есть реальные исследования). Давайте приступим.
Торговля твитами Трампа
Название работы: Влияют ли твиты президента Трампа на финансовые рынки?
Резюме:
В данной работе исследуется влияние твитов бывшего президента Дональда Трампа на финансовые рынки. Исследователи используют высокочастотные данные и временную метку для каждого твита, чтобы проанализировать влияние твитов как в целом, так и на основе конкретных словоупотреблений и определенных тем. В работе показано, что за твитами президента Трампа, как правило, следовало повышение неопределенности, объема торгов и падение фондового рынка США. Примечательно, что твиты, содержащие такие слова, как «продукты» и «тарифы», особенно негативно отразились на реакции рынка, а твиты, связанные с «торговой войной», повлияли не только на рынок США, но и на рынки Китая и цены на золото. В работе также показано, что простая торговая стратегия, заключающаяся в шортинге S&P 500 в течение 75 минут после публикации твита о «торговой войне», приводит к более высокой доходности и более низкой волатильности, чем стратегия «купи и держи».
Размышления:
Хотя эта рассылка не ставит перед собой цель быть политической, любые академические исследования финансовых рынков, которые пересекаются с политикой или предлагают прибыльные торговые стратегии, могут быть включены в еженедельные посты. Хотя этой статье уже три года, последние события делают ее весьма актуальной. Эта торговая стратегия кажется относительно простой в реализации, и мне интересно, насколько широко известна эта возможность (и, следовательно, как долго она будет оставаться жизнеспособной). Я планирую протестировать ее, как только появится больше данных, и показать результаты. Кроме того, многочисленные другие исследования изучают влияние твитов Трампа во время его президентства, показывая, как эти твиты увеличивают объем и волатильность конкретных компаний, влияют на валютные и европейские рынки и многое другое.
Альтернативные данные
Превосходство при использовании спутниковой информации
Название работы: Институциональный трейдинг и спутниковые данные
Резюме:
В данном исследовании изучается влияние спутниковых данных на способность институциональных инвесторов прогнозировать ежедневную доходность акций крупнейших американских розничных компаний. Исследователи используют данные о движении на парковках, полученные со спутниковых снимков. Они обнаружили, что введение спутниковых данных значительно улучшает способность институциональных инвесторов прогнозировать ежедневную доходность акций крупных розничных компаний. Это улучшение предсказуемости доходности особенно заметно для акций с высокой информационной асимметрией, таких как акции с низкой рыночной капитализацией, низким уровнем охвата аналитиками и низким уровнем институциональной собственности. Интересно, что исследователи также обнаружили, что основной движущей силой этого эффекта являются не сделки хедж-фондов, а сделки не-хедж-фондовых трейдеров. Это говорит о том, что не-хедж-фонд трейдеры быстрее включают новые альтернативные данные в свои торговые стратегии. В исследовании делается вывод, что доступность спутниковых данных позволяет институциональным инвесторам, особенно не-хедж-фондам, получить значительное преимущество в прогнозировании показателей акций, особенно для менее прозрачных компаний.
Размышления:
Я слышал о том, что хедж-фонды используют спутники для получения снимков нефтяных месторождений и нефтеперерабатывающих заводов, стремясь получить преимущество на рынках нефти и газа. Однако я никогда бы не подумал, что данные с парковок могут дать альфа-доход, особенно учитывая значительный переход к онлайн-покупкам. Похоже, я ошибался. Некоторые игроки на финансовых рынках, похоже, готовы попробовать практически все, чтобы получить преимущество. Эта информация, скорее всего, не пригодится рядовому читателю, поскольку я уверен, что у большинства из вас нет капитала, чтобы запустить собственный спутник в космос. Но если у вас есть такие деньги, попробуйте и сообщите нам, как все прошло!
Частный капитал
Статистический успех инвестиций в частный капитал
Название работы: Результаты IPO с привлечением прямых инвестиций во Франции: Последние тенденции и поведение рынка (2015-2024 гг.)
Резюме:
В данной работе показано, что первичные публичные размещения акций (IPO), проведенные во Франции с 2015 по 2024 год при поддержке частных инвестиций, в целом превосходят IPO, проведенные без поддержки частных инвесторов, в краткосрочной перспективе, особенно в отношении цены акций и стоимости предприятия. Этот первоначальный успех можно объяснить жесткими мерами по улучшению операционной деятельности и управления, предпринятыми PE-компаниями до IPO. Однако со временем эти преимущества часто снижались, и некоторые IPO, проведенные при поддержке PE, в долгосрочной перспективе отставали от своих аналогов, проведенных без поддержки PE. Исследование показало, что снижение эффективности может быть связано с такими факторами, как уход PE-фирмы после IPO и борьба за поддержание строгих операционных стандартов, установленных PE-фирмой. Кроме того, несмотря на первоначальные положительные результаты, в течение исследуемого периода IPO во Франции, проведенные при поддержке PE, в целом отставали от более широких рыночных индексов.
Размышления:
В эпоху, наступившую после COVID, мы стали свидетелями того, как многие PE-компании испытывают трудности с привлечением капитала и достижением целевых показателей доходности. В результате некоторые инвесторы предположили, что «золотая эра» PE может закончиться, ссылаясь на возросшую конкуренцию на рынке. Хотя это исследование опирается на данные, полученные за пять лет до COVID, оно позволяет предположить, что PE-компании на поздних стадиях все еще умеют инвестировать и превращать бизнес в реальность. Интересно, что в статье отмечается тенденция к снижению эффективности компаний после выхода PE-фирмы из инвестиций, после IPO. Возможно, прибыльной стратегией будет длинная позиция в компаниях, вышедших на IPO при поддержке PE, и короткая позиция после выхода PE-фирмы из капитала?
Хедж-фонды
Принятие риска портфельным менеджером
Название статьи: Кто и как принимает риски в хедж-фондах
Авторы и дата: Спенсер Эндрюс и Салил Гаджил (Министерство финансов США) - 10/30/2024
Резюме:
Авторы используют данные из отчетности SEC Form PF и обнаруживают сильную положительную связь между результатами деятельности в середине года и изменениями волатильности портфеля во второй половине года. Как низкоэффективные, так и высокоэффективные хедж-фонды склонны усиливать волатильность по сравнению со своими аналогами. В частности, фонды с низкими результатами увеличивают волатильность, используя больше кредитного плеча и корректируя распределение активов по классам, в то время как фонды с высокими результатами применяют противоположные стратегии. Интересно отметить, что фонды со слабой политикой выкупа и концентрированной собственностью более агрессивно повышают волатильность портфеля в ответ на плохие результаты. И наоборот, инвестиции управляющего в собственный фонд ассоциируются с уменьшением рискованности, что означает выравнивание стимулов. Выводы исследования подчеркивают роль компенсационных стимулов, побуждающих менеджеров хедж-фондов участвовать в смещении рисков, и указывают на потенциальные системные риски, возникающие в результате такой практики, особенно для фондов с гибкой политикой выкупа или концентрированной собственностью.
Размышления:
Оказывается, даже управляющие портфелями хедж-фондов могут потерять самообладание, столкнувшись с убытками по портфелю. Как лучшие, так и худшие результаты способны терпеть высокую волатильность или даже принимать ставки с повышенной волатильностью. Поведенческие причины такой рискованности, вероятно, различны: у лидеров это может быть связано с чрезмерной самоуверенностью, а у неудачников - с неприятием потерь и желанием выйти в безубыток. Мне понравилась эта статья, поскольку она является хорошим напоминанием о том, что даже самые лучшие инвесторы в мире совершают ошибки и переживают периоды высокой волатильности портфеля. А для тех, кто работает в хедж-фондах, сообщите нам, если у вашего портфельного менеджера наблюдаются какие-либо из этих «симптомов»!
Технический анализ
Работает ли технический анализ на самом деле?
Название работы: Исследование валидности технического анализа на финансовых рынках с использованием эволюционных методов
Резюме:
В данной работе исследуется, может ли технический анализ (ТА) эффективно предсказывать движения рынка, путем тестирования оптимизированных стратегий ТА на Forex и данных фондового рынка. В то время как оптимизированные стратегии технического анализа (ТА) смогли обеспечить положительную доходность на рынке Forex, прибыль, как правило, исчезала при учете торговых издержек и тестировании вне выборки. Это позволяет предположить, что изучаемые рынки Forex могут быть более эффективными, чем фондовые рынки, включенные в исследование, что согласуется с гипотезой эффективного рынка (EMH). Однако результаты по фондовым рынкам оказались более позитивными. Оптимизированные стратегии TA действительно приводили к прибыли даже после учета торговых издержек для определенных данных фондового рынка. Такая разница в результатах говорит о том, что эффективность TA может варьироваться в зависимости от анализируемого рынка и периода времени и что TA все же может принести определенную пользу на конкретных фондовых рынках, особенно в сочетании со сложными методами оптимизации.
Размышления:
Я никогда не был убежден в том, что технический анализ является источником альфы на финансовых рынках. Много лет назад я сам пробовал использовать различные индикаторы и не смог найти ничего стабильно эффективного. Эта статья, похоже, подтверждает по крайней мере некоторые из моих прежних убеждений, особенно на валютном рынке. Однако на рынке акций, возможно, есть некоторый потенциал для получения избыточной прибыли, особенно с помощью полос Боллинджера. Такая ограниченная альфа-активность, скорее всего, объясняется широкой известностью технического анализа и его применения. Менее известные торговые стратегии, скорее всего, дадут трейдерам преимущество благодаря уникальной информации, которую они несут.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу