15 апреля 2025
Поздно вечером в прошлую среду (2 апреля) я садился в самолет для поездки в Латинскую Америку и, как обычно, проверял счет в игре «Янки», когда прочитал сообщение о тарифах. После нескольких дней, в течение которых рынок, казалось, взял себя в руки (по крайней мере, частично), из первых реакций по всему миру стало ясно, что масштаб и величина тарифов застали большинство врасплох и что рынок ожидает снижение. Неудивительно, что рынки открылись снижением в четверг и провели в таком режиме следующие два дня, а к закрытию торгов в пятницу американские фондовые индексы снизились почти на 10%. К счастью для меня, и в четверг, и в пятницу я был слишком занят ораторскими мероприятиями, поскольку, будучи спикером, я не мог позволить себе роскошь (или боль) проверять рынки в течение всего дня. На своем втором мероприятии в Буэнос-Айресе я сказал, что пока Аргентина изо всех сил пытается вернуться из хаоса к стабильности, остальной мир в плане неопределенности гораздо больше похож на Аргентину. В субботу, во время долгого перелета обратно в Нью-Йорк, я боролся с растерянностью, отрицанием и паникой, которые приходят с обвалом рынка, и пытался осмыслить произошедшее и, что еще важнее, грядущее. Эти размышления еще не завершены, но, как и в предыдущие кризисы, я считаю, что изложение даже незаконченных мыслей на бумаге (или в посте) полезно и, возможно, является важнейшим компонентом для поиска пути к спокойствию.
Тарифы и рынки
Поскольку разговоры о тарифах не умолкали почти весь этот год, вы можете удивиться, почему рынки так бурно отреагировали на объявление в среду. Одна из причин может заключаться в том, что инвесторы и бизнес не ожидали, что удар по тарифам будет таким широким и глубоким, каким он оказался.
Как разные экономики пострадали от "ответных" тарифов Трампа
Обратите внимание, что хотя Канады и Мексики не было в опубликованном в среду списке целей тарифов, они были выбраны отдельно, а остальные страны, которые не отображаются на этой карте (например, Россия и Северная Корея), находятся под санкциями, которые не позволяют им вести торговлю в первую очередь.
Еще одной причиной реакции рынка стало то, что основа для оценки тарифов, которая сейчас широко распространена, не так легко исправить, поскольку она основана не на тарифах, введенных другими странами, а на величине торгового дефицита Соединенных Штатов с этими странами. Таким образом, любая страна, с которой США имеют значительный торговый дефицит, сталкивается с крупными тарифами, причем небольшие страны подвержены им больше, чем крупные, поскольку торговый дефицит рассчитывается в процентах от экспорта и импорта, относящегося к данной стране. Таким образом, легкий выход из ситуации, когда другие страны предлагают снизить или даже отменить свои тарифы, может не оказать никакого или незначительного влияния на тарифы, так как дефицит торгового баланса может быть мало связан с тарифами.
Акции
О масштабах падения рынка можно судить по основным американским фондовым индексам - Dow, S&P 500 и NASDAQ, которые потеряли значительную часть своей стоимости в четверг и пятницу:
Показатели индексов
Если смотреть не только на эти индексы, но и на весь мир, то негативная реакция была глобальной, что видно по доходности акций в разных субрегионах, причем все доходности номинированы в долларах США:
Реакция рынков по регионам
Больше всего пострадала Малая Азия, то есть Азия без учета Индии, Китая и Японии, где стоимость акций в совокупности снизилась на 12,61% за последнюю неделю. Наибольшее падение в долларовом выражении продемонстрировали акции США, потерявшие на прошлой неделе 5,3 триллиона долларов, что на 9,24% меньше, чем на закрытии пятницы 28 марта 2025 года. Китай и Индия держались лучше всех на прошлой неделе, возможно, потому, что у обеих стран достаточно большие внутренние рынки, чтобы поддержать их в условиях торговой войны. Кроме того, из-за разницы во времени эти рынки закрылись до того, как на Уолл-стрит развернулось пятничное побоище, и открытие в понедельник может дать более точное представление об истинной реакции. Если рассматривать только американские акции по секторам, то можно увидеть, что ущерб нанесен всем секторам:
Реакция акций США по секторам
Технологический сектор потерял больше всех на прошлой неделе в долларовом выражении, потеряв почти 1,8 триллиона долларов (и 11,6%) стоимости акций, а товары длительного пользования и коммунальные услуги держались лучше всех, упав на 2,30% и 4,40% соответственно. В процентном выражении больше всего потеряли в стоимости акции энергетических компаний: их рыночная капитализация снизилась на 14,2%, что было вызвано падением цен на нефть.
Если не останавливаться на американских акциях и разделить компании по их рыночной капитализации на 2025 год, то мы снова видим снижение стоимости акций по всему спектру после распродажи на прошлой неделе:
Реакция акций США по капитализации
Как видите, похоже, что в спектре капитализации мало что можно выделить, так как боль была широко распределена между классами, причем малые и крупные компании потеряли примерно одинаковый процент стоимости. Поскольку кризис на рынке обычно вызывает бегство в безопасное место, я проанализировал американские акции, разбитые по децилям доходности (отношение прибыли к цене), за последнюю неделю:
Реакция акций США по P/E
Акции с самым низким отношением прибыли к цене (самый высокий PE) в совокупности потеряли 10,91% своей рыночной капитализации на прошлой неделе по сравнению с 8,08%-ным снижением рыночной капитализации компаний с самым высоким отношением прибыли к цене (самый низкий PE), что дает некоторые основания для гипотезы «бегства в безопасность». Продолжая тему безопасности, я рассмотрел американские компании в разбивке по уровню долговой нагрузки (измеряется как отношение долга к EBITDA):
Реакция акций США по долгу к ebitda
По этому показателю цифры фактически свидетельствуют против гипотезы «бегства в безопасность», поскольку компании с наименьшим долгом показали худшие результаты, чем компании с наибольшим долгом. Наконец, я проверил, были ли компании, выплачивающие дивиденды и возвращающие деньги, лучше защищены во время распродажи, рассмотрев компании, выплачивающие дивиденды (выкупающие акции), в сравнении с компаниями, не выплачивающими дивиденды (не выкупающими акции):
Реакция акций США по показателю дивидендов и байбеков
Хотя акции компаний, выплачивающих дивиденды, упали меньше, чем акции компаний, не выплачивающих дивиденды, компании, выкупающие акции, оказались хуже тех, кто не выкупал акции в 2024 году.
Если вы пришли на прошлую неделю, полагая, что цены на акции завышены, то ожидаете, что коррекция будет сильнее в компаниях, которые больше всего выросли, и чтобы проверить это, я классифицировал акции США на основе процентной динамики цен на акции в 2024 году:
Реакция акций США по фактору импульса
Хотя худшие акции прошлого года на этой неделе снизились всего на 1,83% по 28 марта, в то время как лучшие акции 2024 года снизились на 6,46% за тот же период, на прошлой неделе было мало различий между этими двумя группами.
Наконец, я рассмотрел акции «великолепной семерки», поскольку именно они в значительной степени обеспечивали рост американских акций на протяжении последних двух лет;
Реакция акций «великолепной семерки»
В совокупности акции «великолепной семерки» вступили в прошлую неделю, уже потеряв 14,79% за год (2025), но их потери на прошлой неделе, которые были огромными в долларовом выражении (1,55 трлн долларов), были близки в процентном отношении к потерям остального рынка.
Другие рынки
Как только фондовые рынки отреагировали на объявление о тарифах, другие рынки последовали за ними. Доходности казначейских обязательств США, которые начали неделю с понижением с начала года, продолжили снижаться в течение недели:
Изменения доходности казначейских обязательств США по тенорам
В то время как ставка по 3-месячным казначейским векселям оставалась довольно близкой к тому, что было в начале недели, ставки по более длинным периодам, от 2-летних до 30-летних, в течение недели снижались, что, возможно, отражает поиск безопасности со стороны инвесторов. Падения, по крайней мере, на данный момент, были скромными и гораздо меньшими, чем можно было бы ожидать от распродажи рынка, когда акции США упали на 5,3 триллиона долларов.
Рассматривая финансовые рынки, я сосредоточился на трех различных рынках - нефтяном, который является аналогом товарных рынков в целом, золотом, представляющем собой проверенный временем коллекционный товар, и биткойне, который, возможно, является версией золота нового тысячелетия:
Изменения цен на нефть, золото и биткоин
Цены на нефть на прошлой неделе упали, особенно на фоне падения рынков финансовых активов в четверг и пятницу, в то время как золото и биткоин на прошлой неделе устояли. Для сторонников биткоина это хорошая новость, поскольку в других рыночных кризисах с момента его создания он вел себя скорее как рискованная акция, чем как коллекционная вещь. Конечно, этот кризис еще только начинается, и настоящие испытания придутся на ближайшие несколько недель.
Подводя итоги
Подводя итог, можно сказать, что данные свидетельствуют скорее о переоценке акций, чем о панических продажах, по крайней мере, на основе небольшой выборки из двух дней прошлой недели. В пятницу, несомненно, наблюдались панические продажи, но бегство в безопасные места, будь то переход в казначейские облигации или акции с высокими дивидендными выплатами, было приглушенным.
Кризисный цикл
Каждый кризис уникален как по своему происхождению, так и по тому, как он протекает, но все же есть смысл рассмотреть все кризисы, чтобы увидеть, как они разворачиваются, что приводит к их всплеску, а также как и почему они отступают. В этом разделе я расскажу о кризисном цикле, через который проходит почти каждый кризис, с большими различиями в том, как быстро и с каким ущербом. Кризисный цикл начинается с пускового события, которое может быть экономическим, политическим или финансовым, хотя часто перед его наступлением происходят более мелкие события, указывающие на его приближение. Непосредственный эффект проявляется на рынках, где инвесторы реагируют с помощью единственного инструмента, который они контролируют, - цены на активы, которые они снижают, чтобы отразить, по крайней мере, свою первоначальную реакцию на кризис. Говоря языком риска, они требуют более высокую цену за риск, что выражается в более высоких премиях за риск. В связи с этим они часто переводят свои деньги в более безопасные активы, причем казначейские облигации и коллекционные товары исторически выигрывают от притока средств. В последующие дни и недели происходят потрясения, вызванные событием-триггером, как на новостном, так и на рыночном фронтах, и хотя иногда эти потрясения могут быть положительными для рынков, чистый эффект обычно негативный. Последствия отражаются на реальной экономике, поскольку потребители и предприятия отступают, вызывая замедление экономического роста или рецессию, что негативно сказывается на доходах и денежных потоках, по крайней мере в ближайшей перспективе. В долгосрочной перспективе пусковой механизм может изменить экономическую динамику, вызвав сброс реальных ожиданий роста и инфляции, которые затем снова поступают на рынки:
Последствия кризиса. Перевод ниже:
Перевод картинки: Последствия кризиса
1. Инициирующее событие
Экономическое, политическое или финансовое событие вызывает кризис.
2. Реакция рынка
Инвесторы реагируют, изменяя единственное, что они контролируют (цены), снижая цены на акции и переводя свои средства в более безопасные убежища.
2а.Последствия потрясений
За запускающим событием следуют связанные с ним события, и рыночные распродажи меняют предпочтения инвесторов в отношении рисков, что приводит к снижению цен и волатильности.
3. Реальные последствия (в ближайшей перспективе)
Это оказывает негативное влияние на экономику, поскольку реальный экономический рост снижается или становится отрицательным, что сказывается на краткосрочных доходах и денежных потоках.
4. Реальные последствия (долгосрочные)
Возможны долгосрочные последствия для экономического роста и инфляции, а также для поведения бизнеса, которые будут влиять на долгосрочный рост доходов и денежных потоков.
3a. Доходы за базовый год
Совокупная прибыль за последние 12 месяцев по индексу S&P 500
4a. Ожидаемый рост прибыли в ближайшие 5 лет
Ожидаемый рост совокупной прибыли от акций, входящих в индекс
5. Ожидаемая прибыль в последующие годы
6. Процент от прибыли, возвращаемый инвесторам в виде дивидендов и обратного выкупа
7. Ожидаемые денежные потоки (E(CF)) по индексу
8. Требуемая доходность для инвестирования в акции (r)
9. Доходность казначейских обязательств на 10 лет падает
10. Премия за риск акций растёт, т.к. цены акций падают
11. Результаты
Ученые, регулирующие органы и инвесторы анализируют ситуацию, меняют политику и делают выводы о том, как остановить следующий кризис.
В качестве примера можно привести банковский кризис 2008 года, когда крах Lehman в выходные перед 15 сентября вызвал распродажу на фондовом рынке, в результате которой акции упали на 28% в период с 12 сентября по 31 декабря 2008 года, и спровоцировал резкую рецессию, в результате которой уровень безработицы в 2009 году достиг двузначных цифр. В 2008 году доходы компаний из списка S&P 500 упали на 40%, и в долгосрочной перспективе ни экономика, ни доходы не восстановились до докризисного уровня вплоть до 2012 года.
То же самое, что на картинке выше с пояснениями:
в 2008:
- Прибыль S&P 500 упала на 40% в 2008.
- Прибыль не восстановилась до 2012.
- Доходность упала с 3.72% до 2.21% с 12 сентября 2008 по 31 декабря 2008.
- Цены акций упали на 28% за тот же период.
Во время этого кризиса я начал практиковать оценку премий за риск на рынке акций по дням, что отражает мою убежденность в том, что именно ежедневные изменения цены риска вызывают такие же сильные колебания на рынках акций, как и во время кризиса:
Оценка премий за риск на рынке акций по дням
Электронная таблица с исходными данными
Премии за риск на рынке акций, которые в начале кризиса составляли около 4%, достигли пика почти в 8% 21 ноября 2008 года, а в конце года составили 6,43%, что значительно выше уровня начала 2008 года. Премии за риск по акциям вернулись к уровням, существовавшим до 2008 года, только спустя почти 15 лет.
Если перенестись в 2020 год и рассмотреть кризис COVID, то пусковым событием стала новость из Италии о случаях заболевания COVID в стране, которые не удалось отследить ни в Китае, ни на круизных лайнерах, что разрушило иллюзию о том, что пандемия будет ограничена этими местами. В последующие недели индекс S&P 500 потерял 33% своей стоимости, достигнув дна 23 марта 2020 года, а ставки по казначейским обязательствам упали до исторических минимумов, составив в тот день 0,76%. Ключевым отличием от 2008 года было то, что ущерб экономике и доходам был в основном краткосрочным, а к концу года и экономика, и доходы пошли на поправку, чему, несомненно, способствовала многотриллионная государственная поддержка и активность центральных банков:
То же самое, что на картинках выше, но с пояснениями:
в ковидный кризис:
- Прибыль упала во 2кв20.
- Прибыль восстановилась до прекризисных значений.
- Доходность упала с 1,62% до 0,76% с 12 февраля 2020 по 23 марта 2020.
- Цены акций упали на 31% за тот же период.
Как и в 2008 году, я рассчитал премии за риск по акциям по дням вплоть до 2020 года, и график ниже рассказывает об этом:
Премия за риск по акциям для SPX
Электронная таблица с исходными данными
Как видите, премия за риск по акциям, начавшаяся 14 февраля 2020 года с отметки 4,4%, через несколько недель достигла пика в 7,75% 23 марта 2020 года и, как и в случае с экономикой и доходами, вернулась к докризисному уровню к сентябрю 2020 года.
Опасности посмертного анализа
Каждый кризис приводит к вскрытию, когда инвесторы, регулирующие органы и исследователи изучают данные, часто делая выводы, которые экстраполируют слишком многое из того, что произошло.
Для инвесторов: Урок, который многие инвесторы извлекают из анализа прошлых кризисов, заключается в том, что рынки возвращаются даже после самых тяжелых обвалов, и что контраварийное инвестирование с длинным временным горизонтом всегда работает. Хотя это может быть утешительным, данный урок игнорирует реальность: тот факт, что катастрофа не произошла во время рассматриваемого кризиса, не означает, что вероятность ее наступления всегда была нулевой. Рынки оценивают риски в режиме реального времени.
Для регулирующих органов: В той мере, в какой кризисы обнажают самые слабые места на рынках и в бизнесе, регулирующие органы часто приходят с исправлениями этих мест, в основном устраняя симптомы, а не причины. После кризиса 2008 года были сделаны выводы о том, что проблемы заключались в плохом поведении банков и не справляющихся со своей работой рейтинговых агентств, причем и те, и другие заслуживали осуждения, но вопрос о стимулах к риску, которые привели их к рискованным авантюрам, остался практически незатронутым.
Для исследователей: Оглядываясь назад, регуляторы плетут истории о кризисах, которые строятся вокруг их собственных предпосылок, выборочно подбирая данные, которые их подтверждают. Так, поведенческие экономисты считают каждый кризис примером лопающихся пузырей и коррекции нерационального инвестирования, а теоретики эффективного рынка используют один и тот же кризис как иллюстрацию волшебства работающих рынков.
Стоит помнить, что каждый кризис - это выборка размером в один экземпляр, а поскольку каждый кризис отличается от другого, агрегирование или усреднение по ним может быть затруднено. Таким образом, опасность заключается в том, что мы пытаемся извлечь слишком много уроков из прошлых кризисов, а не слишком мало.
Тарифный кризис?
Я не считаю, что преждевременно относить новости о тарифах и реакцию на них к категории кризисных. Они способны изменить глобальный экономический порядок, и реакция рынка вполне заслуженна. Однако сейчас еще рано говорить об этом, поскольку мы только что пережили триггерное событие (объявление о тарифах) и первоначальную реакцию рынка, а дальше нас ждет множество неизвестных:
То же самое, что на картинках выше, но с пояснениями:
2025 тарифный кризис (в процессе):
- Насколько упадёт прибыль?
- Каких эффектов ожидать на рост и инфляцию?
- Как изменится доходность?
- Насколько вырастет риск премия до пика кризиса?
В этом кризисе явно есть свои стадии, но, исходя из того, что мы знаем сейчас, вот как я их вижу:
Последствия шока: История с тарифами будет иметь последующие потрясения, как негативные (другие страны вводят свои тарифы, а США отвечают), так и позитивные (пауза в тарифах, страны снижают тарифы). Последующие потрясения приведут к росту волатильности рынка, и, если верить истории, в ближайшей перспективе минусов будет больше, чем плюсов. Кроме того, волатильность на рынке может подпитывать сама себя, поскольку инвесторы с заемными средствами вынуждены закрывать позиции, а потоки средств на рынки отражают опасения и неуверенность инвесторов. Если добавить к этому возможность того, что глобальные инвесторы решат сократить свои пакеты акций США, то такое перераспределение будет иметь ценовые последствия.
Реальная экономика (ближайшая перспектива): В ближайшей перспективе темпы роста реальной экономики замедлятся. Плюсом будет то, что, хотя рост цен, связанный с тарифами, не за горами, охлаждение экономики будет сдерживать инфляцию. Вероятность рецессии возросла за несколько дней после объявления о тарифах, и хотя нам еще предстоит дождаться данных о реальном росте и безработице, похоже, что реальный рост будет иметь негативные последствия. Резкое падение цен на сырьевые товары говорит о том, что инвесторы видят на горизонте замедление экономического роста.
Реальная экономика (долгосрочная перспектива): Глобальный экономический рост замедлится, и США, как крупнейшая экономика мира, замедлится вместе с ним. Существуют и другие факторы, включая реструктуризацию старых экономических и политических альянсов (есть ли смысл в проведении встречи G7?) и новые, более сложные условия для глобальных компаний, которые потратили последние несколько десятилетий на создание цепочек поставок, протянувшихся через весь мир, и продажи потребителям по всему миру.
Стоит отметить, что если оценивать победу не по размеру пирога (размеру всей экономики), а по тому, кому какой кусок достанется, то вполне возможно, что тарифы могут перераспределить этот пирог, в результате чего капитал (фондовые рынки) получит меньший кусок, а рабочие - больший. Фактически, большая часть защиты тарифов администрацией была направлена именно на это, и время покажет, так ли это на самом деле.
За два дня после объявления тарифа цены на акции упали, а цена риска выросла, поскольку инвесторы переоценили экономику и рынки:
Изменение доходности, риск-премии и SPX
Подразумеваемая премия за риск по акциям выросла с 4,57% 2 апреля до 5,08% к закрытию торгов в пятницу. Нам предстоит долгий путь, но я планирую продолжать рассчитывать эти подразумеваемые премии за риск по акциям каждый день до тех пор, пока, по моему мнению, мы находимся в кризисном режиме, и буду размещать эти обновленные цифры на своей веб-странице. В то время как акции переоцениваются с повышением цены риска, та же неопределенность проявляется на рынке корпоративных облигаций, где в четверг (3 апреля) и пятницу (4 апреля) расширились спреды корпоративных дефолтов:
Спреды корпоративных дефолтов
Как и в случае с премиями за риск по акциям, цена риска на рынке облигаций уже выросла в период с начала 2025 года по 28 марта 2025 года, но на прошлой неделе она резко увеличилась, причем наибольшие скачки наблюдались по самым низким рейтингам. Поскольку доходности казначейских облигаций, премии за риск по акциям и спрэды дефолта находятся в движении, возможно, компаниям и инвесторам пора пересмотреть стоимость капитала и собственных средств.
Что теперь?
Если вы остались неравнодушным к этому длинному и бессвязному рассуждению, то, вероятно, хотите узнать мое мнение о том, как будет развиваться этот кризис и как инвесторам следует реагировать сейчас. Боюсь, что давать советы по инвестициям - это не мой конек, но я постараюсь объяснить, как я планирую действовать в условиях грядущего кризиса, с оговоркой, что то, что я делаю, может не подойти вам.
(Личный) постскриптум
В разгар каждого обвала рынка появляются три группы экспертов. Первая - это группа «Я же говорил», стремящаяся сказать вам, что это и есть та самая большая угроза, о которой они предупреждали вас десятилетие или даже больше. Они, конечно, не станут рассказывать, что если бы вы следовали их советам с самого начала, то последние десять лет вкладывали бы деньги в наличные, и даже при обвале рынка вас бы не заставили снова держать акции. Ко вторым относятся «коленопреклоненные контраргументы», утверждающие, что фондовые рынки всегда возвращаются и что каждое падение рынка - это возможность для покупки. Это чрезвычайно ленивая философия, которая получает заслуженное вознаграждение (никакого). Третьими будут «нерешительные», которые, представив все стороны спора, придут к выводу, что сейчас слишком много неопределенности, чтобы покупать или продавать, а нужно подождать, пока неопределенность не пройдет. Во всех трех аргументах есть доля истины, но все они имеют «слепые пятна».
В разгар кризиса рынок превращается в игру цен, где восприятие преобладает над реальностью, импульс преобладает над фундаментальными показателями, а ежедневные движения не поддаются рациональному объяснению. Любой, кто скажет вам, что его хрустальные шары, данные или графики могут предсказать грядущее, лжет или заблуждается, и не существует единственно правильного ответа на этот (или любой другой) кризис. Все будет зависеть от:
Потребности в деньгах и временной горизонт: Если вам нужны или скоро понадобятся наличные, чтобы оплатить медицинские услуги, купить дом или заплатить за обучение, и вы вложили деньги в акции, вам следует вывести их сейчас. Ждать более подходящего момента, когда часы тикают, равносильно игре в русскую рулетку и так же опасно. И наоборот, если вам не нужны деньги и вы терпеливы, вы можете подождать, хотя более длительный временной горизонт не обязательно означает, что вы должны ждать, чтобы действовать.
Макроэкономические взгляды: Влияние на рынки и реальную экономику будет зависеть от того, как вы видите развитие ситуации с тарифами: возможны различные варианты исхода - от бескомпромиссной торговой войны (с тарифами и контртарифами), частичной торговой войны (когда одни страны капитулируют, а другие сражаются) до полного разрядки обстановки (когда тарифная угроза снижается или отходит на второй план). Хотя вы можете быть склонны отдать это на откуп макроэкономистам, это не столько экономика, сколько теория игр, где опытный игрок в покер сможет лучше предсказать, что произойдет, чем экономический аналитический центр.
Инвестиционная философия: Я давно утверждаю (и веду соответствующий курс), что каждому инвестору нужна своя инвестиционная философия, соответствующая его личному складу характера. Эта философия начинается с набора убеждений о том, как рынки совершают ошибки и исправляют их, и проявляется в стратегиях, разработанных для использования этих ошибок в своих интересах.
Моя инвестиционная философия начинается с убеждения, что рынки, по большей части, делают замечательную работу по агрегированию и отражению консенсуса толпы, но иногда они совершают большие ошибки, на исправление которых уходит много времени, особенно в периоды и на участках рынка, где существует неопределенность. Я ужасно умею определять настроение и импульс рынка, но чувствую, что у меня есть преимущество (пусть и небольшое) в оценке отдельных компаний, хотя это может быть моим заблуждением. Моя реакция на этот кризис (или любой другой) будет следовать этому сценарию:
Ежедневная риск-премия: Как и в предыдущие кризисы, я буду продолжать следить за премиями за риск по акциям, ставками казначейства и ожидаемой доходностью акций каждый день, пока не почувствую себя достаточно уверенно, чтобы отпустить ситуацию. Обратите внимание, что после кризисов 2008 и 2020 годов этот процесс длился месяцами, но по мере того, как обновленные данные о доходах S&P 500 будут отражать тарифы, моя уверенность в своих оценках будет расти. (Как уже упоминалось ранее, вы найдете эти ежедневные обновления по этой ссылке)
Переоценить компании в моем портфеле: Хотя 28 марта я спокойно относился к компаниям в своем портфеле, считая их недооцененными или, по крайней мере, недостаточно переоцененными для продажи, тарифы могут существенно повлиять на их стоимость, и я планирую переоценивать их партиями, начиная с моих крупных технологических позиций (Mag Five, поскольку я продал Tesla и большую часть Nvidia) и прорабатывая остальные.
Покупайте стоимость: Я провожу различие между великими компаниями и великими инвестициями: первые характеризуются большим рвом, отличным менеджментом и сильной доходностью, а вторые - слишком низкой ценой. Есть компании, которые, по моему мнению, являются великими компаниями, но их цена на рынке настолько высока, что они являются некачественными инвестициями, и я предпочитаю не вкладывать в них деньги. Во время кризиса, когда инвесторы часто продают без дискриминации, эти компании могут стать объектами покупки, и я должен быть готов купить их по правильной цене. Поскольку покупка перед лицом обвала рынка может потребовать стойкости, которой у меня может не быть, я просматриваю свой список отличных компаний, переоцениваю их с учетом влияния тарифов и выставляю покупки по предельным ценам ниже этих значений. За последнюю неделю и BYD, компания, о которой я говорил, что она мне нравится, несколько недель назад в своем посте о глобализации и разрушении, и Mercado Libre, латиноамериканская компания, обладающая разрушительным потенциалом Amazon в сочетании с финтех-предприятием, перешли от значительно завышенной стоимости к предельным ценам, которые я установил для них.
Возвращайтесь к жизни: Я, конечно, не вижу особого смысла в том, чтобы следить за рынком от часа к часу и ежедневно, поскольку его действия находятся вне моего контроля, и все, что я делаю в ответ, скорее всего, принесет вред, чем пользу. Вместо этого я планирую жить своей жизнью, наслаждаясь маленькими радостями, такими как победа «Янки» или прогулка с собакой, и большими, такими как празднование дня рождения моей внучки через пару дней.
Я надеюсь, что вы найдете свой собственный путь к спокойствию перед лицом этой рыночной волатильности, и что бы вы ни делали со своим портфелем, это позволит вам пройти тест на сон, когда вы не будете спать по ночам, думая о своем портфеле (идущем вверх или вниз).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба