17 марта 2008 Финмаркет
Начало новой недели на российском рынке акций ознаменовалась возобновлением падения котировок большинства бумаг, в результате которого ведущий отечественный фондовый индикатор индекс РТС потерял почти 4,5%, опустившись ниже отметки 2000 пунктов. Основной причиной этого послужило заметное ухудшение внешнего фона, обусловленное появившейся информацией о продаже пятого по величине инвестиционного банка Bear Stearns, ставшего, по сути, первой по настоящему серьезной жертвой глобального кризиса ликвидности.
Валютный рынок
Понедельник не внес существенных коррективов в ситуацию на российском валютном рынке, где доминирующей тенденцией продолжило оставаться снижение курса доллара, который в очередной раз обновил отметку 9-летнего минимума.
Официальный курс американской валюты на вторник был установлен на отметке 23,5126 руб./$1 (с округлением до копеек - 23,51 руб./$1), что на 13,64 копейки ниже аналогичного показателя понедельника.
В течение дня торги американской валютой проходили в с тенденцией к повышению котировок в ценовом диапазоне 23,445-23,5725 руб./$1 на фоне довольно высокой активности участников рынка, несмотря на действие фактора начала недели (в ходе торгового дня на ЕТС ТОМ было заключено в общей сложности 1470 сделок на сумму 100,42 млрд рублей).
Основной причиной продолжения снижения курсовой стоимости американской валюты на российском валютном рынке по-прежнему служат ее слабеющие позиции к евро на Forex. В понедельник единая европейская валюта в очередной раз обновила отметку исторического максимума, преодолев уровень $1,59 и достигнув отметки $1,5903 на фоне усилившихся опасений участников рынка относительно ухудшения ситуации в финансовом секторе США, а также растущих ожиданий сокращения размера базовой ставки на предстоящем 18 марта заседании Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США.
На российском валютном рынке курс евро в начале недели заметно укрепил свои позиции по отношению к курсу рубля, впервые с конца 2004 года преодолев отметку 37 рублей. Официальный курс единой европейской валюты на вторник был установлен на отметке 37,115 руб./EUR1, что на 21 копейку превышает аналогичный показатель понедельника.
Рынок акций
Начало новой недели на российском рынке акций проходит под знаком заметного снижения котировок "голубых фишек", что негативным образом отражается на динамике фондовых индексов. Ведущий отечественный фондовый индикатор - индекс РТС к 17:00 мск опустился на 4,31%, достигнув минимального за последний месяц значения - 1975,48 пунктов. Более заметным оказалось снижение сводного индекса ММВБ, значение которого опустилось на 5,01% - до1569,14 пункта.
В течение дня все "голубые фишки" демонстрируют фронтальное падение. Наиболее заметным оно является в бумагах "Сургутнефтегаза" на фоне закрытия реестра акционеров. Стоимость обыкновенных акций нефтяной компании снизилась на 5,16%, при этом цена префов опустилась на 10,35%. Также довольно заметное снижение котировок наблюдается в секторе Сбербанка и ВТБ, потерявших 5,9% и 5,07% соответственно. Около 5,2% составило падение по бумагам "Татнефти". В пределах 4-5%снизились бумаги, "Газпрома", "Газпром нефти", ГМК "Норильский никель", "Роснефти", "ЛУКОЙЛа". Весьма ощутимым оказалось снижение котировок РАО "ЕЭС России" (-3,58%), "Ростелекома" (-3,01%).
Активность участников рынка в начале недели является довольно высокой, что обусловлено главным образом активными продажами. Суммарный объем торгов на классическом рынке акций РТС к 17:00 мск составил 57,95 млн долл., объем сделок с акциями на ФБ ММВБ - 57,93 млрд рублей (лидер - "Газпром" - 23,12 млрд рублей).
Основной причиной падения на российском рынке акций остается ухудшение внешнего фона. Ситуация на мировых фондовых площадках в конце минувшей-начале нынешней недели заметно ухудшилась, что выразилось главным образом в заметном снижении фондовых индексов. В частности, ведущий американский фондовый индикатор Dow Jones Industrial Average по итогам пятничных торгов потерял 1,6%, опустившись ниже психологически важной отметки в 12000 пунктов (его значение на закрытие составило 11951,09 пункта), а сводный биржевой индекс SnP500 снизился на 1,4%, пробив уровень 1300 пунктов (на закрытие его значение составило 1288 пунктов).
Очередное "падение Америки" было с лихвой отыграно азиатскими и европейскими фондовыми площадками, по традиции демонстрирующими более выраженную динамику. В частности, снижение основных азиатских фондовых индикаторов по итогам понедельника составило в среднем 2,5% (лидерами падения по традиции стали индийский SENSEX и гонконгский Hang Seng, потерявшие 6% и 5,2% соответственно). Что касается европейских фондовых индикаторов, то в течение дня они демонстрируют снижение в пределах 3,5-4,3%.
Поводом для очередной волны снижения на мировых фондовых площадках послужили появившиеся признаки углубления кризиса в финансовом секторе США. Вслед за заявлениями о возможном дефолте по облигациям одной из крупнейших американских управляющих компаний Carlyle Capital на сумму более $16 млрд, в конце минувшей недели стало известно о продаже пятого по величине инвестиционного банка США Bear Stearns Cos. банковскому холдингу JP Morgan Chase & Co. Сумма сделки составила $240 млн, что приблизительно в 10 раз ниже балансовой стоимости (исходя из мультипликатора P/BV) Bear Stearns. Столь низкая цена сделки связана с высокими рисками, который взял на себя покупатель.
Дело в том, что в конце минувшей недели Bear Stearns столкнулся с дефицитом ликвидности после массового оттока клиентских средств (за два дня было выведено в общей сложности $17 млрд) и обратился за экстренным финансированием к ФРС США. Это оказалось равносильным объявлению банкротства, что сделало практически неизбежной продажу банка.
При этом реакция рынка на это, как и следовало ожидать, оказалась крайне негативной. По итогам пятничных торгов акции Bear Stearns упали в цене на 47%, в результате чего капитализация банка опустилась до уровня $3,5 млрд по сравнению с $17,5 млрд годом ранее. При этом, чтобы обеспечить финансирование сделки, ФРС, которая в воскресенье экстренно снизила размер учетной ставки (discount rate) с 3,5% до 3,25% годовых, должна предоставить через JP Morgan финансирование в размере $30 млрд под низколиквидные активы банка, главным образом ипотечные бумаги класса subprime, которые сейчас практически невозможно продать.
Примечательно, что именно Bear Stearns, являющийся вторым по величине андеррайтером облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами в США, в свое время стал своеобразным предвестником кризиса на рынке subprime-кредитования, который в свою очередь породил глобальный кризис ликвидности, наиболее остро проявившийся во второй половине минувшего года. В начале августа банк объявил о введении временного запрета на вывод средств из двух своих хеджевых фондов - High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund и High-Grade Structured Credit Strategies Fund, работавших на рынке высокорискованной ипотеки. Тогда это посеяло панику среди инвесторов, вылившуюся в заметный рост ставок по привлеченным средствам и снижение объемов межбанковского кредитования.
Причем Bear Stearns оказался в числе наиболее пострадавших. Помимо падения курсовой стоимости акций более чем на 30%, а также увольнения ряда топ-менеджеров для возмещения репутационных издержек от банка стали ожидать наибольшего объема списаний и убытков. И они не заставили себя долго ждать. Только с сентября по ноябрь убытки Bear Stearns составили $854 млн против чистой прибыли на сумму $563 млн за аналогичный период годом ранее. Во многом это было обусловлено списанием активов, связанных с subprime-инвестициями, а также падением выручки от торговли инструментами с фиксированной доходностью.
Однако, как показали последние события, это были только "цветочки". На фоне продолжающей стремительно ухудшаться ситуации в финансовом секторе, где чуть ли не каждый день появлялись негативные новости относительно убытков той или иной компании, а также усиливающегося оттока средств инвесторов Bear Stearns столкнулся с дефицитом ликвидности. Впрочем, это являлось вполне прогнозируемым, учитывая тот факт, что основная часть активов банка размещена в высокорискованных структурированных инструментах с фиксированной доходностью, от которых в настоящее время все в буквальном смысле бегут как от огня. А привлечь относительно дешевое внешнее финансирование, как это сделали в свое время Citigroup и Merrill Lynch, продав часть своих акций иностранным инвестиционным фондам, в силу своих размеров, а также структуры кредитного портфеля банку не под силу. В этих условиях ничего не оставалось делать, как либо объявлять о банкротстве, либо продаваться по "крайне сходной цене". Bear Stearns выбрал последнее как меньшее из двух зол.
Пока неизвестно, насколько этот выбор оказался оправданным. Но уже сейчас ясно, что накопившихся проблем на финансовых рынках это отнюдь не решит, а, напротив, лишь добавит новых. И в этих условиях нельзя исключать возможности дальнейшего ухудшения ситуации, что, скорее всего, приведет к новым жертвам.
Еще не так давно в среде американских инвестбанкиров бытовало мнение, что углубляющийся кризис обязательно должен привести к банкротству одного-двух крупных финансовых институтов. Считалось, что это станет своего рода платой за беспечность, связанную с инвестициями в рискованные финансовые инструменты. А, кроме того, это подвигнет монетарные власти США к более активным действиям по спасению оставшихся банков.
Что ж, похоже, Уолл-стрит принес искупительную жертву на алтарь глобального кризиса ликвидности в лице Bear Stearns. Вопрос только в том, окажется ли она единственной и если нет, то кто будет следующей. А в том, что у Bear Stearns могут оказаться "последователи", в настоящее время остается все меньше сомнений.
Андрей Кинякин
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Валютный рынок
Понедельник не внес существенных коррективов в ситуацию на российском валютном рынке, где доминирующей тенденцией продолжило оставаться снижение курса доллара, который в очередной раз обновил отметку 9-летнего минимума.
Официальный курс американской валюты на вторник был установлен на отметке 23,5126 руб./$1 (с округлением до копеек - 23,51 руб./$1), что на 13,64 копейки ниже аналогичного показателя понедельника.
В течение дня торги американской валютой проходили в с тенденцией к повышению котировок в ценовом диапазоне 23,445-23,5725 руб./$1 на фоне довольно высокой активности участников рынка, несмотря на действие фактора начала недели (в ходе торгового дня на ЕТС ТОМ было заключено в общей сложности 1470 сделок на сумму 100,42 млрд рублей).
Основной причиной продолжения снижения курсовой стоимости американской валюты на российском валютном рынке по-прежнему служат ее слабеющие позиции к евро на Forex. В понедельник единая европейская валюта в очередной раз обновила отметку исторического максимума, преодолев уровень $1,59 и достигнув отметки $1,5903 на фоне усилившихся опасений участников рынка относительно ухудшения ситуации в финансовом секторе США, а также растущих ожиданий сокращения размера базовой ставки на предстоящем 18 марта заседании Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США.
На российском валютном рынке курс евро в начале недели заметно укрепил свои позиции по отношению к курсу рубля, впервые с конца 2004 года преодолев отметку 37 рублей. Официальный курс единой европейской валюты на вторник был установлен на отметке 37,115 руб./EUR1, что на 21 копейку превышает аналогичный показатель понедельника.
Рынок акций
Начало новой недели на российском рынке акций проходит под знаком заметного снижения котировок "голубых фишек", что негативным образом отражается на динамике фондовых индексов. Ведущий отечественный фондовый индикатор - индекс РТС к 17:00 мск опустился на 4,31%, достигнув минимального за последний месяц значения - 1975,48 пунктов. Более заметным оказалось снижение сводного индекса ММВБ, значение которого опустилось на 5,01% - до1569,14 пункта.
В течение дня все "голубые фишки" демонстрируют фронтальное падение. Наиболее заметным оно является в бумагах "Сургутнефтегаза" на фоне закрытия реестра акционеров. Стоимость обыкновенных акций нефтяной компании снизилась на 5,16%, при этом цена префов опустилась на 10,35%. Также довольно заметное снижение котировок наблюдается в секторе Сбербанка и ВТБ, потерявших 5,9% и 5,07% соответственно. Около 5,2% составило падение по бумагам "Татнефти". В пределах 4-5%снизились бумаги, "Газпрома", "Газпром нефти", ГМК "Норильский никель", "Роснефти", "ЛУКОЙЛа". Весьма ощутимым оказалось снижение котировок РАО "ЕЭС России" (-3,58%), "Ростелекома" (-3,01%).
Активность участников рынка в начале недели является довольно высокой, что обусловлено главным образом активными продажами. Суммарный объем торгов на классическом рынке акций РТС к 17:00 мск составил 57,95 млн долл., объем сделок с акциями на ФБ ММВБ - 57,93 млрд рублей (лидер - "Газпром" - 23,12 млрд рублей).
Основной причиной падения на российском рынке акций остается ухудшение внешнего фона. Ситуация на мировых фондовых площадках в конце минувшей-начале нынешней недели заметно ухудшилась, что выразилось главным образом в заметном снижении фондовых индексов. В частности, ведущий американский фондовый индикатор Dow Jones Industrial Average по итогам пятничных торгов потерял 1,6%, опустившись ниже психологически важной отметки в 12000 пунктов (его значение на закрытие составило 11951,09 пункта), а сводный биржевой индекс SnP500 снизился на 1,4%, пробив уровень 1300 пунктов (на закрытие его значение составило 1288 пунктов).
Очередное "падение Америки" было с лихвой отыграно азиатскими и европейскими фондовыми площадками, по традиции демонстрирующими более выраженную динамику. В частности, снижение основных азиатских фондовых индикаторов по итогам понедельника составило в среднем 2,5% (лидерами падения по традиции стали индийский SENSEX и гонконгский Hang Seng, потерявшие 6% и 5,2% соответственно). Что касается европейских фондовых индикаторов, то в течение дня они демонстрируют снижение в пределах 3,5-4,3%.
Поводом для очередной волны снижения на мировых фондовых площадках послужили появившиеся признаки углубления кризиса в финансовом секторе США. Вслед за заявлениями о возможном дефолте по облигациям одной из крупнейших американских управляющих компаний Carlyle Capital на сумму более $16 млрд, в конце минувшей недели стало известно о продаже пятого по величине инвестиционного банка США Bear Stearns Cos. банковскому холдингу JP Morgan Chase & Co. Сумма сделки составила $240 млн, что приблизительно в 10 раз ниже балансовой стоимости (исходя из мультипликатора P/BV) Bear Stearns. Столь низкая цена сделки связана с высокими рисками, который взял на себя покупатель.
Дело в том, что в конце минувшей недели Bear Stearns столкнулся с дефицитом ликвидности после массового оттока клиентских средств (за два дня было выведено в общей сложности $17 млрд) и обратился за экстренным финансированием к ФРС США. Это оказалось равносильным объявлению банкротства, что сделало практически неизбежной продажу банка.
При этом реакция рынка на это, как и следовало ожидать, оказалась крайне негативной. По итогам пятничных торгов акции Bear Stearns упали в цене на 47%, в результате чего капитализация банка опустилась до уровня $3,5 млрд по сравнению с $17,5 млрд годом ранее. При этом, чтобы обеспечить финансирование сделки, ФРС, которая в воскресенье экстренно снизила размер учетной ставки (discount rate) с 3,5% до 3,25% годовых, должна предоставить через JP Morgan финансирование в размере $30 млрд под низколиквидные активы банка, главным образом ипотечные бумаги класса subprime, которые сейчас практически невозможно продать.
Примечательно, что именно Bear Stearns, являющийся вторым по величине андеррайтером облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами в США, в свое время стал своеобразным предвестником кризиса на рынке subprime-кредитования, который в свою очередь породил глобальный кризис ликвидности, наиболее остро проявившийся во второй половине минувшего года. В начале августа банк объявил о введении временного запрета на вывод средств из двух своих хеджевых фондов - High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund и High-Grade Structured Credit Strategies Fund, работавших на рынке высокорискованной ипотеки. Тогда это посеяло панику среди инвесторов, вылившуюся в заметный рост ставок по привлеченным средствам и снижение объемов межбанковского кредитования.
Причем Bear Stearns оказался в числе наиболее пострадавших. Помимо падения курсовой стоимости акций более чем на 30%, а также увольнения ряда топ-менеджеров для возмещения репутационных издержек от банка стали ожидать наибольшего объема списаний и убытков. И они не заставили себя долго ждать. Только с сентября по ноябрь убытки Bear Stearns составили $854 млн против чистой прибыли на сумму $563 млн за аналогичный период годом ранее. Во многом это было обусловлено списанием активов, связанных с subprime-инвестициями, а также падением выручки от торговли инструментами с фиксированной доходностью.
Однако, как показали последние события, это были только "цветочки". На фоне продолжающей стремительно ухудшаться ситуации в финансовом секторе, где чуть ли не каждый день появлялись негативные новости относительно убытков той или иной компании, а также усиливающегося оттока средств инвесторов Bear Stearns столкнулся с дефицитом ликвидности. Впрочем, это являлось вполне прогнозируемым, учитывая тот факт, что основная часть активов банка размещена в высокорискованных структурированных инструментах с фиксированной доходностью, от которых в настоящее время все в буквальном смысле бегут как от огня. А привлечь относительно дешевое внешнее финансирование, как это сделали в свое время Citigroup и Merrill Lynch, продав часть своих акций иностранным инвестиционным фондам, в силу своих размеров, а также структуры кредитного портфеля банку не под силу. В этих условиях ничего не оставалось делать, как либо объявлять о банкротстве, либо продаваться по "крайне сходной цене". Bear Stearns выбрал последнее как меньшее из двух зол.
Пока неизвестно, насколько этот выбор оказался оправданным. Но уже сейчас ясно, что накопившихся проблем на финансовых рынках это отнюдь не решит, а, напротив, лишь добавит новых. И в этих условиях нельзя исключать возможности дальнейшего ухудшения ситуации, что, скорее всего, приведет к новым жертвам.
Еще не так давно в среде американских инвестбанкиров бытовало мнение, что углубляющийся кризис обязательно должен привести к банкротству одного-двух крупных финансовых институтов. Считалось, что это станет своего рода платой за беспечность, связанную с инвестициями в рискованные финансовые инструменты. А, кроме того, это подвигнет монетарные власти США к более активным действиям по спасению оставшихся банков.
Что ж, похоже, Уолл-стрит принес искупительную жертву на алтарь глобального кризиса ликвидности в лице Bear Stearns. Вопрос только в том, окажется ли она единственной и если нет, то кто будет следующей. А в том, что у Bear Stearns могут оказаться "последователи", в настоящее время остается все меньше сомнений.
Андрей Кинякин
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter