15 июня 2010 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
За прошедшую неделю котировки treasuries немного скорректировались вниз на фоне снижения опасений относительно европейского долгового кризиса, неплохой статистики США и Китая. В понедельник инвесторы были обрадованы позитивными данными по промпроизводству в Еврозоне, однако растущий оптимизм попыталось сбить агентство Moody's, снизив рейтинг греческих гособлигаций сразу на 4 ступени. По итогам недели доходность UST’10 выросла на 4 б.п. – до 3,24%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,15% годовых.
На прошлой неделе в отсутствии новой порции негатива по развитию кризиса в Европе инвесторы переключили свое внимание на макростатистику. Так, достаточно оптимистично выглядели данные по Китаю - в мае экспорт КНР вырос на 48,5% (г/г), импорт - на 48,3%, а профицит торгового баланса Китая вырос в мае по сравнению с апрелем более чем в 10 раз - до $19,5 млрд. В США число вторичных обращений за пособием по безработице снизилось до 4,462 млн. человек, что стало минимальным уровнем с декабря 2008 года.
В пятницу статистика была более противоречивой – при падении розничных продаж в мае на 1,2% (ожидался рост на 0,2%) мичиганский индекс доверия потребителей в июне вырос до 75,5 п. (ожидался рост до 74,5 п.)
В целом, к понедельнику оптимизм инвесторов существенно укрепился, который был поддержан неожиданно хорошими данными по объему промпроизводства в еврозоне, который в апреле увеличился на 0,8% по сравнению с мартом, а в годовом исчислении подскочил на 9,5%, что стало рекордным приростом с момента начала сбора сведений в январе 1990 г. Однако ударом для рынков стало резкое снижение Moody's рейтинга греческих гособлигаций до «Ba1» с «A3» из-за макроэкономических рисков, связанных с пакетом помощи от Евросоюза и МВФ.
Текущая неделя будет насыщена макростатистикой, в связи с чем внутридневная волатильность на рынках может повыситься. При этом мы не ожидаем, что позиции UST в ближайшее время ослабнут – кризис в Европе с завидной регулярностью напоминает о себе.
Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ
Волатильность на развивающихся рынках остается высокой - несмотря на некоторые улучшения в мировой экономики рынки болезненно реагируют на любые негативные новости, в частности по Европе. В результате ситуация остается крайне нестабильной, и инвесторы пока не готовы сформировать на рынке суверенных еврооблигаций устойчивый повышательный тренд, несмотря на все усилия на прошлой неделе.
За неделю доходность выпуска Rus’30 снизилась на 11 б.п. – до 5,44% годовых, RUS’20 – на 19 б.п. – до 5,44%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 15 б.п. – до 219 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 12 б.п. – до 322 б.п. Благодаря высоким ценам не нефть, которые торгуются вблизи отметки $75 за барр. российские госбумаги выглядели немного лучше рынка при сохраняющемся потенциале дальнейшего роста котировок.
Негативно на индекс EMBI+ влияют события в Венесуэле, где правительству пришлось национализировать банк Banco Federal CA, спасая его от бегства вкладчиков (банк так и не смог с октября 2009 г. нарастить капитал на 1,5 млрд. боливар ($349,2 млн.), найдя только 100 млн. боливар).
В целом, при неоднозначном внешнем фоне инвесторы будут весьма сдержаны, однако мы не исключаем, что позитивные статданные по США и Европе смогут вселить оптимизм.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
Котировки облигаций федерального займа за прошедшую неделю подросли при снижении кривой доходности ОФЗ в среднем на 11 б.п. на фоне улучшения внешней конъюнктуры и снижения стоимости валютных свопов. На этой неделе мы ожидаем умеренной активности инвесторов при сохранении плавного повышательного тренда котировок ОФЗ.
Возобновление интереса к ОФЗ наблюдается на рынке с момента последнего снижения ставок ЦБ РФ и уверенного снижения стоимости валютного хэджирования, в т.ч. контрактов NDF. На текущий момент стоимость по годовому NDF снизилась до 4,11% - по нашим оценкам, сохраняющийся потенциал дальнейшего снижения ограничен 20 – 30 б.п., что, соответственно, ограничивает и снижение доходностей по ОФЗ.
В этом ключе мы ожидаем, что спрос на рублевые госбумаги сохранится благодаря избыточной рублевой ликвидности, однако рынок будет двигаться в боковом направлении при небольшом снижении доходностей вслед за ставками валютных свопов. На этом фоне предложение Минфином новых бумаг (коротких и среднесрочных) продолжит находить рыночный спрос.
Корпоративные облигации и РиМОВ
Для рынка рублевого долга прошедшая неделя оказалась неплохой – на фоне некоторой стабилизации внешней рыночной конъюнктуры долговые бумаги I – II эшелонов снизились по доходности в среднем на 10 – 15 б.п. Вместе с тем, глобальных идей на рынке нет, как и нет четкого понимания у игроков, во что выльются европейские долговые проблемы. На этом фоне падают обороты торгов, а активность наблюдается в основном в коротких и среднесрочных бумагах.
Объем рублевой ликвидности в ЦБ РФ продолжает бить рекорды – объем депозитов приближается к 1 трлн. руб., а остатков на корсчетах – к 850 млрд. руб. На этом фоне Банк России для абсорбации ликвидности провел в пятницу аукцион по размещению ОБР-14 на 1 трлн. руб. Средневзвешенная ставка составила 4,25% годовых при объеме размещения – 463,5 млрд. руб. (спрос превысил 500 млрд. руб.).
Высокий спрос на краткосрочные ОБР и рост средств на депозитах в ЦБ говорит об опасениях инвесторов относительно разрастания внешних рисков. При отсутствии уверенности относительно перспектив российского рынка основным спросом пользуются короткие и среднесрочных инструменты.
Мы не ожидаем кардинального изменения ситуации на рынке облигаций – за прошедшие 2 недели бумаги I – II эшелонов частично реализовали свой потенциал роста при сужении спрэдов к ставке РЕПО ЦБ. Сейчас при отсутствии понимания развития ситуации на внешних рынках и окончания цикла снижения ставок ЦБ рынок рублевого долга может дрейфовать в боковике долгое время (вплоть до осени). При этом инвесторы стараются уйти в короткие надежные активы (депозиты, ОБР и пр.) при снижении активности на рынке облигаций из-за начала сезона отпусков.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Облигации казначейства США
За прошедшую неделю котировки treasuries немного скорректировались вниз на фоне снижения опасений относительно европейского долгового кризиса, неплохой статистики США и Китая. В понедельник инвесторы были обрадованы позитивными данными по промпроизводству в Еврозоне, однако растущий оптимизм попыталось сбить агентство Moody's, снизив рейтинг греческих гособлигаций сразу на 4 ступени. По итогам недели доходность UST’10 выросла на 4 б.п. – до 3,24%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,15% годовых.
На прошлой неделе в отсутствии новой порции негатива по развитию кризиса в Европе инвесторы переключили свое внимание на макростатистику. Так, достаточно оптимистично выглядели данные по Китаю - в мае экспорт КНР вырос на 48,5% (г/г), импорт - на 48,3%, а профицит торгового баланса Китая вырос в мае по сравнению с апрелем более чем в 10 раз - до $19,5 млрд. В США число вторичных обращений за пособием по безработице снизилось до 4,462 млн. человек, что стало минимальным уровнем с декабря 2008 года.
В пятницу статистика была более противоречивой – при падении розничных продаж в мае на 1,2% (ожидался рост на 0,2%) мичиганский индекс доверия потребителей в июне вырос до 75,5 п. (ожидался рост до 74,5 п.)
В целом, к понедельнику оптимизм инвесторов существенно укрепился, который был поддержан неожиданно хорошими данными по объему промпроизводства в еврозоне, который в апреле увеличился на 0,8% по сравнению с мартом, а в годовом исчислении подскочил на 9,5%, что стало рекордным приростом с момента начала сбора сведений в январе 1990 г. Однако ударом для рынков стало резкое снижение Moody's рейтинга греческих гособлигаций до «Ba1» с «A3» из-за макроэкономических рисков, связанных с пакетом помощи от Евросоюза и МВФ.
Текущая неделя будет насыщена макростатистикой, в связи с чем внутридневная волатильность на рынках может повыситься. При этом мы не ожидаем, что позиции UST в ближайшее время ослабнут – кризис в Европе с завидной регулярностью напоминает о себе.
Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ
Волатильность на развивающихся рынках остается высокой - несмотря на некоторые улучшения в мировой экономики рынки болезненно реагируют на любые негативные новости, в частности по Европе. В результате ситуация остается крайне нестабильной, и инвесторы пока не готовы сформировать на рынке суверенных еврооблигаций устойчивый повышательный тренд, несмотря на все усилия на прошлой неделе.
За неделю доходность выпуска Rus’30 снизилась на 11 б.п. – до 5,44% годовых, RUS’20 – на 19 б.п. – до 5,44%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 15 б.п. – до 219 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 12 б.п. – до 322 б.п. Благодаря высоким ценам не нефть, которые торгуются вблизи отметки $75 за барр. российские госбумаги выглядели немного лучше рынка при сохраняющемся потенциале дальнейшего роста котировок.
Негативно на индекс EMBI+ влияют события в Венесуэле, где правительству пришлось национализировать банк Banco Federal CA, спасая его от бегства вкладчиков (банк так и не смог с октября 2009 г. нарастить капитал на 1,5 млрд. боливар ($349,2 млн.), найдя только 100 млн. боливар).
В целом, при неоднозначном внешнем фоне инвесторы будут весьма сдержаны, однако мы не исключаем, что позитивные статданные по США и Европе смогут вселить оптимизм.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
Котировки облигаций федерального займа за прошедшую неделю подросли при снижении кривой доходности ОФЗ в среднем на 11 б.п. на фоне улучшения внешней конъюнктуры и снижения стоимости валютных свопов. На этой неделе мы ожидаем умеренной активности инвесторов при сохранении плавного повышательного тренда котировок ОФЗ.
Возобновление интереса к ОФЗ наблюдается на рынке с момента последнего снижения ставок ЦБ РФ и уверенного снижения стоимости валютного хэджирования, в т.ч. контрактов NDF. На текущий момент стоимость по годовому NDF снизилась до 4,11% - по нашим оценкам, сохраняющийся потенциал дальнейшего снижения ограничен 20 – 30 б.п., что, соответственно, ограничивает и снижение доходностей по ОФЗ.
В этом ключе мы ожидаем, что спрос на рублевые госбумаги сохранится благодаря избыточной рублевой ликвидности, однако рынок будет двигаться в боковом направлении при небольшом снижении доходностей вслед за ставками валютных свопов. На этом фоне предложение Минфином новых бумаг (коротких и среднесрочных) продолжит находить рыночный спрос.
Корпоративные облигации и РиМОВ
Для рынка рублевого долга прошедшая неделя оказалась неплохой – на фоне некоторой стабилизации внешней рыночной конъюнктуры долговые бумаги I – II эшелонов снизились по доходности в среднем на 10 – 15 б.п. Вместе с тем, глобальных идей на рынке нет, как и нет четкого понимания у игроков, во что выльются европейские долговые проблемы. На этом фоне падают обороты торгов, а активность наблюдается в основном в коротких и среднесрочных бумагах.
Объем рублевой ликвидности в ЦБ РФ продолжает бить рекорды – объем депозитов приближается к 1 трлн. руб., а остатков на корсчетах – к 850 млрд. руб. На этом фоне Банк России для абсорбации ликвидности провел в пятницу аукцион по размещению ОБР-14 на 1 трлн. руб. Средневзвешенная ставка составила 4,25% годовых при объеме размещения – 463,5 млрд. руб. (спрос превысил 500 млрд. руб.).
Высокий спрос на краткосрочные ОБР и рост средств на депозитах в ЦБ говорит об опасениях инвесторов относительно разрастания внешних рисков. При отсутствии уверенности относительно перспектив российского рынка основным спросом пользуются короткие и среднесрочных инструменты.
Мы не ожидаем кардинального изменения ситуации на рынке облигаций – за прошедшие 2 недели бумаги I – II эшелонов частично реализовали свой потенциал роста при сужении спрэдов к ставке РЕПО ЦБ. Сейчас при отсутствии понимания развития ситуации на внешних рынках и окончания цикла снижения ставок ЦБ рынок рублевого долга может дрейфовать в боковике долгое время (вплоть до осени). При этом инвесторы стараются уйти в короткие надежные активы (депозиты, ОБР и пр.) при снижении активности на рынке облигаций из-за начала сезона отпусков.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу