17 июня 2010 Банк Москвы
Внутренний рынок
Оптимизм добрался до рынка облигаций
Улучшение настроений инвесторов на внешних рынках, отыгранное инвесторами на рынках акций еще во вторник, к середине недели докатилось до рублевого рынка облигаций. Вчера мы увидели уверенные покупки долговых выпусков эмитентов первого-второго эшелона. Совокупный оборот торгов корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС превысил за день 25 млрд руб., превзойдя показатели вторника более чем вдвое.
В целом, ценовой индекс рублевых корпоративных облигаций, попадающих в BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, вырос за день на 10 б.п. Наиболее ликвидными выпусками в корпоративном сегменте, как и во вторник, оказались выпуски Башнефти, на них пришлось 11% дневного оборота. Лидерами роста котировок стали облигации АИЖК: АИЖК-10 и АИЖК-11 прибавили 150-250 б.п. Неплохую динамику показали биржевые выпуски Газпром нефти, выпуск Газпром-11, Лукойл БО-2, РСХБ-7 и МТС-3. На высоких оборотах торговались РЖД БО-1 и РЖД-10, котировки этих бумаг завершили торговый день на 40 б.п. выше уровней вторника.
Усилился интерес инвесторов и к бумагам столицы. Основной спрос сосредоточился на длинном выпуске Москва-49, с которым были совершены сделки на сумму 2 млрд руб. По итогам дня котировки бумаги подорожали на 75 б.п. Примерно столько же прибавил в цене трехлетний Москва-61. Между тем, не все выпуски завершили день в положительной зоне: котировки Москва-62, Москва-39 и Москва-58 снизились на 10-75 б.п. В целом, ценовой индекс выпусков столицы подрос на 6 б.п.
Среди госбумаг наибольший оборот без существенного изменения котировок прошел в выпуске ОФЗ 26201 на сумму 536 млн руб., который Минфин доразмещал на вторичном рынке. Активность в госсекторе наблюдалась также с бумагами иной срочности: востребованными оказались выпуски ОФЗ 25067, ОФЗ 25068, ОФЗ 25072. Ценовой индекс ОФЗ за день снизился на 4 б.п., средневзвешенная доходность составила 6.37%.
Минфин предоставит инвесторам выбор
Почувствовав улучшение конъюнктуры, Минфин объявил о намерениях через неделю провести аукцион по размещению двух выпусков. В этот раз инвесторы смогут выбрать на свой вкус короткие или длинные бумаги: будут предложены новый однолетний выпуск ОФЗ 25074, а также выпуск ОФЗ 25071 с погашением 26 ноября 2014 г. на сумму по 20 млрд руб. каждый.
Учитывая нестабильность внешнего новостного фона в последние месяцы, мы думаем, что покупатели предпочтут наиболее короткий из размещаемых выпусков. У нас нет сомнений, что Минфин сейчас не станет менять свою стратегию по размещению госбумаг на аукционах и, как обычно, не предложит существенную премию к вторичному рынку. Между тем, очевидно желание эмитента подстроиться под изменившиеся настроения инвесторов, предоставляя участникам аукциона возможность выбора между выпусками разной срочности.
Глобальные рынки
Испании требуется помощь?
Вчера внимание участников рынка переключилось с рейтинга Греции на Испанию. Время от времени в разных источниках публиковались новости о том, что Испания попросила помощь международных организаций по обслуживанию своего долга (даже звучала конкретная сумма этой помощи - €250 млрд), потом появились официальные опровержения.
На этом фоне премия, которую инвесторы требуют за 10-летние испанские гособлигации относительно немецких Bundes, выросла до исторических максимумов со времени образования еврозоны. И надо сказать, сомнения в кредитоспособности Испании не беспочвенны. Банки Испании в мае привлекли рекордный месячный объем кредитов ЕЦБ с 1999 г. – €85.6 млрд или 16.5% от нетто-суммы кредитов ЕЦБ для всех 16 стран еврозоны. При этом испанская банковская система составляет 11% от общеевропейской.
Франция: меры по сокращению бюджетного дефицита
Правительство Франции предпринимает меры для того, чтобы снизить бюджетный дефицит страны и удержать долговой рейтинг на уровне ААА. В частности, планируется проведение пенсионной реформы, которая, как ожидается, встретит жесткое сопротивление профсоюзов. В результате преобразований, пенсионный возраст к 2018 г. будет увеличен с 60 до 62 лет, все равно оставшись при этом одним из самых низких среди развитых стран.
Правительство также намерено увеличить налоговые сборы на капитал и инвестиции, расширив верхнюю ступень налоговой шкалы на 1%, тем самым обеспечив дополнительные €3.7 млрд. в бюджет к 2018 г.
Статистика смешанная
Вчерашний день был богат на публикации макропоказателей. Утро началось с ежемесячного отчета Банка Японии, в котором было отражено умеренное восстановление экономики страны. Затем фокус внимания инвесторов сместился на Европу, где появились данные об инфляции в еврозоне, которые целиком и полностью совпали с ожиданиями аналитиков. Инфляция в мае составила 0.1% по отношению к апрелю. Ускорению темпов инфляции способствует увеличение стоимости энергоносителей, а также рост стоимости импорта, обусловленный ослаблением евро. ЕЦБ прогнозирует дальнейшее ускорение инфляции.
Во второй половине дня посыпались разнонаправленные данные из США. Цены производителей в США (индекс PPI) в мае снизились на 0.3% относительно предыдущего месяца. Эксперты в среднем прогнозировали падение на 0.5%.
Данные по строительной отрасли оказались разочаровывающими. Число новостроек в США в мае сократилось на 10% и составило 593 тыс. домов в годовом исчислении – минимальный уровень в 2010 г. Аналитики прогнозировали менее значительное падение – на 3.7%. Число разрешений на строительство жилья в прошлом месяце также опустилось до самого низкого уровня за год - 574 тыс. по сравнению с 610 тыс. в апреле. Экономисты ожидали увеличения показателя в мае до 625 тыс.
Промышленные показатели, наоборот, воодушевили инвесторов. Объем промышленного производства в США вырос в мае 2010 г. на 1.2% к предыдущему месяцу, превысив ожидаемые 0.9%. Повышение стало наиболее существенным с августа прошлого года. Загрузка мощностей в мае составила 74.7%, что также оказалось выше прогнозных 74.5% и является максимумом с октября 2008 года.
Вечером вышли еженедельные данные EIA по запасам нефти и нефтепродуктов. Согласно вышедшим данным, запасы сырой нефти и дистиллятов оказались выше прогнозных, запасы бензина – ниже. Сезонное повышение спроса на бензин продолжается.
Сегодня из интересных событий ожидается выступление президента Бундесбанка Акселя Вебера.
Российские еврооблигации: тишина
В условиях неопределенности на глобальных рынках покупки на рынке российских корпоративных евробондов вчера были, но особой активностью не отличались. Основное движение наблюдалось в бумагах телекомов в связи с новым размещением 10-летних бумаг МТС, а также в долговых инструментах Системы в связи с публикацией отчетности за 1-й квартал.
Доходность индикативного евробонда Russia’ 30 остается примерно на том же уровне - 5.4%. Спрэд к UST’ 10 сегодня утром находится около отметки 210-220 б.п.
Корпоративные новости
История с Межпромбанком продолжается: ЦБ грозит банку отзывом лицензии
Банк России может отозвать лицензию у Межпромбанка (МПБ) в случае, если последний не расплатится по беззалоговым кредитам, пишут сегодня Ведомости со ссылкой на источник в ЦБ.
По нашим оценкам, по состоянию на первое июня более 20% (32 млрд руб.) пассивов МПБ было сформировано за счет кредитов ЦБ. Сегодня банк должен погасить часть долга перед ЦБ в размере 10 млрд. руб. Своих ликвидных средств у банка на первое июня было маловато - всего 2.9 млрд руб. в денежных средствах и эквивалентах и 0.4 млрд руб в ценных бумагах.
У ЦБ может быть определенная свобода действий, учитывая крайне низкий размер вкладов физлиц в банке (всего 103 млн руб., всего 0.07% от обязательств). Банк России может действовать более решительно, чем в случае с АМТ Банком (бывшим БТА банком), которому дважды реструктурировал задолженность по беззалоговым кредитам. Риски возникновения кризиса доверия на МБК и кризиса доверия населения к банкам минимальны. Межпромбанк не привлекает депозиты физлиц, не входит в систему страхования вкладов и не использует МБК для краткосрочного фондирования (в сумме его задолженность перед физлицами и банками не превышает 1.0 млрд руб. – менее 1.0% от пассивов).
На наш взгляд, угроза отзыва лицензии – крайне негативная новость для владельцев евробондов банка. Напомним, что ранее средства на выплату долгов перед ЦБ и владельцами еврооблигаций планировалось привлечь за счет продажи судостроительных заводов группы ОПК Сергея Пугачева. Однако в отношении этой сделки в последнее время поступает крайне противоречивая информация. Вопрос о продаже/ покупке судостроительных активов перешел в политическую плоскость, что усиливает неопределенность в отношении способности банка привлечь средства акционеров и обслужить свои обязательства.
В любом случае, уверенности в том, что ситуация с погашением еврооблигаций МПБ разрешится благоприятно, которая была неделю назад, у нас уже нет. У инвесторов этой уверенности пока больше. Котировки евробондов банка с погашением 6-го июля сегодня с утра находились выше 90% от номинала.
На наш взгляд, для владельцев еврооблигаций ситуация может пойти по самому негативному сценарию. В случае потенциального банкротства банка они получат крайне низкую долю в конкурсной массе, составленной из требований кредиторов, где главную роль будет играть
ЦБ.
Главной угрозой для рынка еврооблигаций в случае отзыва лицензии МПБ мы видим неправильную трактовку потенциального дефолта со стороны нерезидентов. Дефолт банка из первой 30-ки может быть неправильно истолкован, как дефолт крупнейшего универсального банка страны. Это может бросить тень на восстанавливающийся после кризиса банковский сектор и пересмотр лимитов на риски российских эмитентов. Для рынка евробондов это может обернуться распродажами российских выпусков.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Оптимизм добрался до рынка облигаций
Улучшение настроений инвесторов на внешних рынках, отыгранное инвесторами на рынках акций еще во вторник, к середине недели докатилось до рублевого рынка облигаций. Вчера мы увидели уверенные покупки долговых выпусков эмитентов первого-второго эшелона. Совокупный оборот торгов корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС превысил за день 25 млрд руб., превзойдя показатели вторника более чем вдвое.
В целом, ценовой индекс рублевых корпоративных облигаций, попадающих в BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, вырос за день на 10 б.п. Наиболее ликвидными выпусками в корпоративном сегменте, как и во вторник, оказались выпуски Башнефти, на них пришлось 11% дневного оборота. Лидерами роста котировок стали облигации АИЖК: АИЖК-10 и АИЖК-11 прибавили 150-250 б.п. Неплохую динамику показали биржевые выпуски Газпром нефти, выпуск Газпром-11, Лукойл БО-2, РСХБ-7 и МТС-3. На высоких оборотах торговались РЖД БО-1 и РЖД-10, котировки этих бумаг завершили торговый день на 40 б.п. выше уровней вторника.
Усилился интерес инвесторов и к бумагам столицы. Основной спрос сосредоточился на длинном выпуске Москва-49, с которым были совершены сделки на сумму 2 млрд руб. По итогам дня котировки бумаги подорожали на 75 б.п. Примерно столько же прибавил в цене трехлетний Москва-61. Между тем, не все выпуски завершили день в положительной зоне: котировки Москва-62, Москва-39 и Москва-58 снизились на 10-75 б.п. В целом, ценовой индекс выпусков столицы подрос на 6 б.п.
Среди госбумаг наибольший оборот без существенного изменения котировок прошел в выпуске ОФЗ 26201 на сумму 536 млн руб., который Минфин доразмещал на вторичном рынке. Активность в госсекторе наблюдалась также с бумагами иной срочности: востребованными оказались выпуски ОФЗ 25067, ОФЗ 25068, ОФЗ 25072. Ценовой индекс ОФЗ за день снизился на 4 б.п., средневзвешенная доходность составила 6.37%.
Минфин предоставит инвесторам выбор
Почувствовав улучшение конъюнктуры, Минфин объявил о намерениях через неделю провести аукцион по размещению двух выпусков. В этот раз инвесторы смогут выбрать на свой вкус короткие или длинные бумаги: будут предложены новый однолетний выпуск ОФЗ 25074, а также выпуск ОФЗ 25071 с погашением 26 ноября 2014 г. на сумму по 20 млрд руб. каждый.
Учитывая нестабильность внешнего новостного фона в последние месяцы, мы думаем, что покупатели предпочтут наиболее короткий из размещаемых выпусков. У нас нет сомнений, что Минфин сейчас не станет менять свою стратегию по размещению госбумаг на аукционах и, как обычно, не предложит существенную премию к вторичному рынку. Между тем, очевидно желание эмитента подстроиться под изменившиеся настроения инвесторов, предоставляя участникам аукциона возможность выбора между выпусками разной срочности.
Глобальные рынки
Испании требуется помощь?
Вчера внимание участников рынка переключилось с рейтинга Греции на Испанию. Время от времени в разных источниках публиковались новости о том, что Испания попросила помощь международных организаций по обслуживанию своего долга (даже звучала конкретная сумма этой помощи - €250 млрд), потом появились официальные опровержения.
На этом фоне премия, которую инвесторы требуют за 10-летние испанские гособлигации относительно немецких Bundes, выросла до исторических максимумов со времени образования еврозоны. И надо сказать, сомнения в кредитоспособности Испании не беспочвенны. Банки Испании в мае привлекли рекордный месячный объем кредитов ЕЦБ с 1999 г. – €85.6 млрд или 16.5% от нетто-суммы кредитов ЕЦБ для всех 16 стран еврозоны. При этом испанская банковская система составляет 11% от общеевропейской.
Франция: меры по сокращению бюджетного дефицита
Правительство Франции предпринимает меры для того, чтобы снизить бюджетный дефицит страны и удержать долговой рейтинг на уровне ААА. В частности, планируется проведение пенсионной реформы, которая, как ожидается, встретит жесткое сопротивление профсоюзов. В результате преобразований, пенсионный возраст к 2018 г. будет увеличен с 60 до 62 лет, все равно оставшись при этом одним из самых низких среди развитых стран.
Правительство также намерено увеличить налоговые сборы на капитал и инвестиции, расширив верхнюю ступень налоговой шкалы на 1%, тем самым обеспечив дополнительные €3.7 млрд. в бюджет к 2018 г.
Статистика смешанная
Вчерашний день был богат на публикации макропоказателей. Утро началось с ежемесячного отчета Банка Японии, в котором было отражено умеренное восстановление экономики страны. Затем фокус внимания инвесторов сместился на Европу, где появились данные об инфляции в еврозоне, которые целиком и полностью совпали с ожиданиями аналитиков. Инфляция в мае составила 0.1% по отношению к апрелю. Ускорению темпов инфляции способствует увеличение стоимости энергоносителей, а также рост стоимости импорта, обусловленный ослаблением евро. ЕЦБ прогнозирует дальнейшее ускорение инфляции.
Во второй половине дня посыпались разнонаправленные данные из США. Цены производителей в США (индекс PPI) в мае снизились на 0.3% относительно предыдущего месяца. Эксперты в среднем прогнозировали падение на 0.5%.
Данные по строительной отрасли оказались разочаровывающими. Число новостроек в США в мае сократилось на 10% и составило 593 тыс. домов в годовом исчислении – минимальный уровень в 2010 г. Аналитики прогнозировали менее значительное падение – на 3.7%. Число разрешений на строительство жилья в прошлом месяце также опустилось до самого низкого уровня за год - 574 тыс. по сравнению с 610 тыс. в апреле. Экономисты ожидали увеличения показателя в мае до 625 тыс.
Промышленные показатели, наоборот, воодушевили инвесторов. Объем промышленного производства в США вырос в мае 2010 г. на 1.2% к предыдущему месяцу, превысив ожидаемые 0.9%. Повышение стало наиболее существенным с августа прошлого года. Загрузка мощностей в мае составила 74.7%, что также оказалось выше прогнозных 74.5% и является максимумом с октября 2008 года.
Вечером вышли еженедельные данные EIA по запасам нефти и нефтепродуктов. Согласно вышедшим данным, запасы сырой нефти и дистиллятов оказались выше прогнозных, запасы бензина – ниже. Сезонное повышение спроса на бензин продолжается.
Сегодня из интересных событий ожидается выступление президента Бундесбанка Акселя Вебера.
Российские еврооблигации: тишина
В условиях неопределенности на глобальных рынках покупки на рынке российских корпоративных евробондов вчера были, но особой активностью не отличались. Основное движение наблюдалось в бумагах телекомов в связи с новым размещением 10-летних бумаг МТС, а также в долговых инструментах Системы в связи с публикацией отчетности за 1-й квартал.
Доходность индикативного евробонда Russia’ 30 остается примерно на том же уровне - 5.4%. Спрэд к UST’ 10 сегодня утром находится около отметки 210-220 б.п.
Корпоративные новости
История с Межпромбанком продолжается: ЦБ грозит банку отзывом лицензии
Банк России может отозвать лицензию у Межпромбанка (МПБ) в случае, если последний не расплатится по беззалоговым кредитам, пишут сегодня Ведомости со ссылкой на источник в ЦБ.
По нашим оценкам, по состоянию на первое июня более 20% (32 млрд руб.) пассивов МПБ было сформировано за счет кредитов ЦБ. Сегодня банк должен погасить часть долга перед ЦБ в размере 10 млрд. руб. Своих ликвидных средств у банка на первое июня было маловато - всего 2.9 млрд руб. в денежных средствах и эквивалентах и 0.4 млрд руб в ценных бумагах.
У ЦБ может быть определенная свобода действий, учитывая крайне низкий размер вкладов физлиц в банке (всего 103 млн руб., всего 0.07% от обязательств). Банк России может действовать более решительно, чем в случае с АМТ Банком (бывшим БТА банком), которому дважды реструктурировал задолженность по беззалоговым кредитам. Риски возникновения кризиса доверия на МБК и кризиса доверия населения к банкам минимальны. Межпромбанк не привлекает депозиты физлиц, не входит в систему страхования вкладов и не использует МБК для краткосрочного фондирования (в сумме его задолженность перед физлицами и банками не превышает 1.0 млрд руб. – менее 1.0% от пассивов).
На наш взгляд, угроза отзыва лицензии – крайне негативная новость для владельцев евробондов банка. Напомним, что ранее средства на выплату долгов перед ЦБ и владельцами еврооблигаций планировалось привлечь за счет продажи судостроительных заводов группы ОПК Сергея Пугачева. Однако в отношении этой сделки в последнее время поступает крайне противоречивая информация. Вопрос о продаже/ покупке судостроительных активов перешел в политическую плоскость, что усиливает неопределенность в отношении способности банка привлечь средства акционеров и обслужить свои обязательства.
В любом случае, уверенности в том, что ситуация с погашением еврооблигаций МПБ разрешится благоприятно, которая была неделю назад, у нас уже нет. У инвесторов этой уверенности пока больше. Котировки евробондов банка с погашением 6-го июля сегодня с утра находились выше 90% от номинала.
На наш взгляд, для владельцев еврооблигаций ситуация может пойти по самому негативному сценарию. В случае потенциального банкротства банка они получат крайне низкую долю в конкурсной массе, составленной из требований кредиторов, где главную роль будет играть
ЦБ.
Главной угрозой для рынка еврооблигаций в случае отзыва лицензии МПБ мы видим неправильную трактовку потенциального дефолта со стороны нерезидентов. Дефолт банка из первой 30-ки может быть неправильно истолкован, как дефолт крупнейшего универсального банка страны. Это может бросить тень на восстанавливающийся после кризиса банковский сектор и пересмотр лимитов на риски российских эмитентов. Для рынка евробондов это может обернуться распродажами российских выпусков.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу