23 июня 2010 Номос-Банк
Новости эмитентов
Акционеры Московского банка реконструкции и развития (МБРР) сегодня на внеочередном собрании рассмотрят вопрос увеличения уставного капитала Банка на 5,1 млрд руб. путем размещения обыкновенных акций по закрытой подписке. Приобретателем выступит АФК «Система» (владеет 77,29% Банка).
На 1 июня 2010 года уровень достаточности капитала Банка составлял 13,24%. Показатель для текущей конъюнктуры довольно «скромный», поэтому пополнение собственных средств смотрится вполне закономерным. Отметим, что при размере капитала (134 форма) порядка 11,8 млрд руб., на основной приходится всего 5,9 млрд руб., то есть соотношение с добавочным сохраняется с начала года в пропорции 1:1. Таким образом, пополнение собственных средств за счет капитала 2 уровня уже исключалось. Напомним, что 1 квартал 2010 года Банк закончил с убытком в объеме 0,9 млрд руб., что уменьшило основной капитал на соответствующую сумму. «Съедая» капитал 1 уровня, Банк вынужден соразмерно уменьшать и капитал 2 уровня, что негативно отражается на показателях Эмитента. Вероятно, пополняя основной капитал, Банк получит дополнительный эффект от возможности увеличения объема средств, включаемых в дополнительный капитал.
ДИКСИ привлекла синдицированный кредит
Сегодня из СМИ стало известно, что ГК «ДИКСИ» привлекла синдицированный кредит на сумму до 200 млн долл. у ЗАО «Райффайзенбанк» и ING Bank N.V. Кредит предоставлен сроком на 4 года под ставку MosPrime плюс 4-4,5% годовых в зависимости от соотношения Долг/EBITDA заемщика.
Напомним, новая синдикация организовывалась для рефинансирования синдицированного кредита Группы в размере 135 млн долл., погашение которого наступает уже в июне 2010 года. Данная новость, безусловно, является положительной для кредитного профиля Компании, риски которого в 2010 году были в основном связаны с исполнением данного обязательства (около 70% краткосрочного долга). Кроме того, рефинансирование синдицированного кредита на 135 млн долл. добавляет комфорта и владельцам облигаций Группы выпуска Дикси-Финанс серии 01 объемом 3 млрд руб. (YTM 9,42%/260 дн.), погашение которого должно состояться в марте 2011 года. Текущая доходность данных бумаг дает интересную премию к облигациям других эмитентов сектора, а именно Х5 и Магнит, чья доходность находится в диапазоне 6,5-8,1% годовых. Наличие премии продиктовано более высокими рисками кредитного профиля ДИКСИ, а также отсутствием рейтингов и возможностью быть включенными в Ломбардный список ЦБ. Поэтому облигации ДИКСИ могут представлять интерес для инвесторов готовых принять данные риски.
Денежный рынок
Ситуация на международных валютных торгах остается неблагоприятной для евро, и, отражая общий негативный настрой глобальных инвесторов, пара EUR/USD в ходе вчерашних торгов опустилась с 1,232х до 1,225х.
К сегодняшнему дню особых перемен не наблюдается, вследствие чего с утра курс евро колеблется в районе 1,225-1,23х. Сегодня состоится очередное заседание FOMC, где будет рассматриваться вопрос по величине базовой процентной ставки. Вполне вероятно, что до публикации его итогов, а также, что представляется более существенным (с учетом высокой степени предсказуемости результата), сопровождающих комментариев представителей ФРС, рынок Forex сможет избежать каких-либо серьезных колебаний.
В целом, на ближайшие дни мы предполагаем, что активность торгов на валютном рынке будет постепенно затихать в преддверии саммитов G8 и G20, наступающих друг за другом в конце текущей недели.
На фоне коррекции глобальных площадок внутренний валютный рынок начинает торги среды понижением рубля к корзине, стоимость которой открылась с «гэпом» в 16 коп., достигнув отметки 34,23 руб. Впрочем, это оказалось максимальным значением дня, и в последующем рублевый курс, хоть и неоднократно меняя направление движения, все же тяготел к укреплению, закрывшись на уровне 34,11 руб.
Сегодня, опираясь на невыразительную конъюнктуру внешних рынков, в том числе сырьевых, где котировки нефти Brent, достигая вчера 79 долл., к сегодняшнему дню опустились ниже 78 долл. за барр., торги вновь начинаются с небольшого понижения: с открытием корзина торгуется в районе 34,15 руб. Несмотря на то, что ситуация на глобальных площадках продолжает оставаться довольно неоднозначной, мы ожидаем, что сегодня-завтра будет преобладать тенденция к укреплению рубля, которая будет задаваться продажами валюты со стороны экспортеров, которым в пятницу предстоит проходить выплаты по НДПИ.
Вместе с тем, непосредственно денежный рынок выглядит достаточно подготовленным к очередному этапу выполнения обязательств перед бюджетом: общий показатель ликвидности вновь приближается к 1,3 трлн руб., поэтому едва ли платежи по НДПИ и акцизам, совокупный объем которых мы оцениваем в районе 150 млрд руб., приведет к заметному росту стоимости межбанковских ресурсов. Комфортная ситуация с ликвидностью на рынке обусловила итоги вчерашнего размещения свободных бюджетных средств Минфина, в отсутствие спроса признанного несостоявшимся.
Долговые рынки
Во вторник ситуация на глобальных торговых площадках вновь развивалась по довольно унылому сценарию. Рынки «Старого Света» остаются под прессингом проблем государственных финансов. Так, вчера главным ньюсмейкером стала Великобритания, парламент которой рассматривал проект бюджета на следующий год, и наиболее острой дискуссией сопровождалось обсуждение мер по оптимизации госрасходов с целью предотвращения дальнейшего роста бюджетного дефицита. Отметим, что подобная задача не теряет актуальности и для прочих стран, в том числе «базовых» экономик ЕС – Германии и Франции, при этом решение финансовых регуляторов обозначенных стран о введении дополнительных налогов на финансовые институты (банки) не нашло какой-либо поддержки со стороны инвесторов. Преобладали продажи в рисковых активах, что для европейских индексов выразилось снижением в пределах 1%. В США потери фондовых площадок были вчера серьезнее – снижение ключевых индексов варьировалось на уровне 1,2% - 1,6%. При этом дополнительные разочарования участникам принесла статистика по рынку недвижимости, продемонстрировавшая серьезное падение вторичных продаж в мае относительно данных предыдущего месяца.
Преобладающее стремление инвесторов укрепить «защитные» позиции стало поводом для новой волны покупок в казначейских обязательствах. В свете этого проходивший вчера аукцион по 2-летним UST на 40 млрд долл. отмечен как обеспечивший рекордно низкую средневзвешенную доходность – на уровне 0,78% годовых. При этом bid/cover был на уровне 3,45 против 2,93 в прошлый раз (25 мая этого года), а доля покупателей-нерезидентов возросла до 41,4% с 36,2% на предыдущем аукционе. Складывается впечатление, что инвесторов абсолютно не смущает ожидаемый в ближайшие дня приток нового предложения: сегодня 38 млрд долл. 5-летних бумаг и завтра 30 млрд долл. 7-летних. Важно, что участники рынка демонстрируют возросший аппетит и к UST-10, здесь доходность за вчерашний день снизилась по итогам дня на 8 б.п. до 3,17% годовых.
Сегодня центральное сообщение – это решение FOMC по ставке, в «фоновом» режиме ожидается также сводка о продажах новых домов в мае, в отношении которых, судя по динамике остальных сегментов, также ожидаются весьма слабые результаты, что, как мы полагаем, по большей части уже отыграно рынком.
Сегменту российских еврооблигаций вчера не удалось избежать коррекции, но ее масштабы не выглядят излишне угрожающими. Так, суверенным Russia-30 пришлось открывать торги гэпом вниз в пределах 0,4%, после чего, фактически до конца дня, выпуск котировался в довольно узком диапазоне 113,25% - 113,4375%.
В корпоративных евробондах сразу при открытии downgrade составил в среднем порядка 25 б.п. При этом среди выпусков, которым удалось сохранять позитивный тренд, отметим бумаги МТС-20, чьи котировки продвинулись вверх на 0,5% к 103,375%, и Газпром-37, который также подорожал в пределах 0,5%. Среди выпусков, продаваемых более активно, обозначим РЖД-17 (-0,5%) и, конечно же, бумаги МПБ. В силу того, что вероятность погашения выпуска на 200 млн евро все активнее снижается, поскольку понимания о том, где эмитент найдет необходимые средства, не наступает, бумаги очень стремительно теряют в цене. Так, в бумагах с погашением в 2013 году котировки за вчерашний день снизились с 70%-х уровней до 50%-х, где появились несколько покупателей, чей спрос, как мы полагаем, мог быть обусловлен либо наличием уникальной информации, либо исключительно спекулятивными действиями. Котировки бумаг с погашением в 2010 году по итогам последних сделок находятся в диапазоне 75% - 80%, что соответствует трехзначной доходности.
Обозначим отдельно, что заметно возросло количество желающих продать евробонды Газпромбанка после новостей о его планах по размещению новых бумаг на сумму от 500 млн долл. до 1 млрд долл., однако затем данное сообщение было опровергнуто, при этом роста числа покупателей не последовало, ведь, как известно, «дыма без огня не бывает».
Внутренний долговой рынок вчера, конечно же, не мог абстрагироваться от происходящего на остальных рынках, но реагировать в форме агрессивного sell-off выглядело бы по меньшей мере неестественно, когда в системе сохраняется довольно существенный запас ликвидности. Таким образом, большая часть участников остается мобилизованной в части первичного рынка, где вчерашние аукционы прошли, не вызывая серьезных сомнений в их успешности – например, по выпуску Энел ОГК-5 БО15 анонсирован переспрос более, чем в 4 раза, что обеспечило возможность установить ставку купона на уровне, близком к нижней границе ориентира организаторов – 7,5% при ориентирах 7,45%- 8,5%.
На повышенный интерес к своим выпускам опирается и Алроса, снизившая ориентиры по ставкам двух своих выпусков, где вчера завершился процесс сбора заявок, и ставки купона были определены на уровне 8,25% на 3 года до оферты по выпуску Алроса-21 (ориентир 8,25% - 8,5%) и 8,95% по 5-летним Алроса-23 (ориентир 8,75% - 9%). Как можно констатировать, «на лицо» преобладающий интерес участников к более короткой дюрации. В этом свете интересным будет сегодняшний первичный рынок, где предлагаются ОФЗ с погашением в июне 2011 года (25074) и в ноябре 2014 года (25071). Отметим, что по короткому выпуску это будет первый аукцион, предыдущий был отменен ввиду отсутствия спроса. Безусловно, определенного давления на спрос не удастся избежать в силу неисчезающего напряжения на внешних рынках, однако сегодня мы ждем размещения не менее 50% от заявленного предложения в случае, если Минфин будет ориентироваться на рыночные уровни ставок. Так, по серии 25074 это порядка 4,95% - 5% годовых, а по 25071 – 6,95% - 7% годовых.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Акционеры Московского банка реконструкции и развития (МБРР) сегодня на внеочередном собрании рассмотрят вопрос увеличения уставного капитала Банка на 5,1 млрд руб. путем размещения обыкновенных акций по закрытой подписке. Приобретателем выступит АФК «Система» (владеет 77,29% Банка).
На 1 июня 2010 года уровень достаточности капитала Банка составлял 13,24%. Показатель для текущей конъюнктуры довольно «скромный», поэтому пополнение собственных средств смотрится вполне закономерным. Отметим, что при размере капитала (134 форма) порядка 11,8 млрд руб., на основной приходится всего 5,9 млрд руб., то есть соотношение с добавочным сохраняется с начала года в пропорции 1:1. Таким образом, пополнение собственных средств за счет капитала 2 уровня уже исключалось. Напомним, что 1 квартал 2010 года Банк закончил с убытком в объеме 0,9 млрд руб., что уменьшило основной капитал на соответствующую сумму. «Съедая» капитал 1 уровня, Банк вынужден соразмерно уменьшать и капитал 2 уровня, что негативно отражается на показателях Эмитента. Вероятно, пополняя основной капитал, Банк получит дополнительный эффект от возможности увеличения объема средств, включаемых в дополнительный капитал.
ДИКСИ привлекла синдицированный кредит
Сегодня из СМИ стало известно, что ГК «ДИКСИ» привлекла синдицированный кредит на сумму до 200 млн долл. у ЗАО «Райффайзенбанк» и ING Bank N.V. Кредит предоставлен сроком на 4 года под ставку MosPrime плюс 4-4,5% годовых в зависимости от соотношения Долг/EBITDA заемщика.
Напомним, новая синдикация организовывалась для рефинансирования синдицированного кредита Группы в размере 135 млн долл., погашение которого наступает уже в июне 2010 года. Данная новость, безусловно, является положительной для кредитного профиля Компании, риски которого в 2010 году были в основном связаны с исполнением данного обязательства (около 70% краткосрочного долга). Кроме того, рефинансирование синдицированного кредита на 135 млн долл. добавляет комфорта и владельцам облигаций Группы выпуска Дикси-Финанс серии 01 объемом 3 млрд руб. (YTM 9,42%/260 дн.), погашение которого должно состояться в марте 2011 года. Текущая доходность данных бумаг дает интересную премию к облигациям других эмитентов сектора, а именно Х5 и Магнит, чья доходность находится в диапазоне 6,5-8,1% годовых. Наличие премии продиктовано более высокими рисками кредитного профиля ДИКСИ, а также отсутствием рейтингов и возможностью быть включенными в Ломбардный список ЦБ. Поэтому облигации ДИКСИ могут представлять интерес для инвесторов готовых принять данные риски.
Денежный рынок
Ситуация на международных валютных торгах остается неблагоприятной для евро, и, отражая общий негативный настрой глобальных инвесторов, пара EUR/USD в ходе вчерашних торгов опустилась с 1,232х до 1,225х.
К сегодняшнему дню особых перемен не наблюдается, вследствие чего с утра курс евро колеблется в районе 1,225-1,23х. Сегодня состоится очередное заседание FOMC, где будет рассматриваться вопрос по величине базовой процентной ставки. Вполне вероятно, что до публикации его итогов, а также, что представляется более существенным (с учетом высокой степени предсказуемости результата), сопровождающих комментариев представителей ФРС, рынок Forex сможет избежать каких-либо серьезных колебаний.
В целом, на ближайшие дни мы предполагаем, что активность торгов на валютном рынке будет постепенно затихать в преддверии саммитов G8 и G20, наступающих друг за другом в конце текущей недели.
На фоне коррекции глобальных площадок внутренний валютный рынок начинает торги среды понижением рубля к корзине, стоимость которой открылась с «гэпом» в 16 коп., достигнув отметки 34,23 руб. Впрочем, это оказалось максимальным значением дня, и в последующем рублевый курс, хоть и неоднократно меняя направление движения, все же тяготел к укреплению, закрывшись на уровне 34,11 руб.
Сегодня, опираясь на невыразительную конъюнктуру внешних рынков, в том числе сырьевых, где котировки нефти Brent, достигая вчера 79 долл., к сегодняшнему дню опустились ниже 78 долл. за барр., торги вновь начинаются с небольшого понижения: с открытием корзина торгуется в районе 34,15 руб. Несмотря на то, что ситуация на глобальных площадках продолжает оставаться довольно неоднозначной, мы ожидаем, что сегодня-завтра будет преобладать тенденция к укреплению рубля, которая будет задаваться продажами валюты со стороны экспортеров, которым в пятницу предстоит проходить выплаты по НДПИ.
Вместе с тем, непосредственно денежный рынок выглядит достаточно подготовленным к очередному этапу выполнения обязательств перед бюджетом: общий показатель ликвидности вновь приближается к 1,3 трлн руб., поэтому едва ли платежи по НДПИ и акцизам, совокупный объем которых мы оцениваем в районе 150 млрд руб., приведет к заметному росту стоимости межбанковских ресурсов. Комфортная ситуация с ликвидностью на рынке обусловила итоги вчерашнего размещения свободных бюджетных средств Минфина, в отсутствие спроса признанного несостоявшимся.
Долговые рынки
Во вторник ситуация на глобальных торговых площадках вновь развивалась по довольно унылому сценарию. Рынки «Старого Света» остаются под прессингом проблем государственных финансов. Так, вчера главным ньюсмейкером стала Великобритания, парламент которой рассматривал проект бюджета на следующий год, и наиболее острой дискуссией сопровождалось обсуждение мер по оптимизации госрасходов с целью предотвращения дальнейшего роста бюджетного дефицита. Отметим, что подобная задача не теряет актуальности и для прочих стран, в том числе «базовых» экономик ЕС – Германии и Франции, при этом решение финансовых регуляторов обозначенных стран о введении дополнительных налогов на финансовые институты (банки) не нашло какой-либо поддержки со стороны инвесторов. Преобладали продажи в рисковых активах, что для европейских индексов выразилось снижением в пределах 1%. В США потери фондовых площадок были вчера серьезнее – снижение ключевых индексов варьировалось на уровне 1,2% - 1,6%. При этом дополнительные разочарования участникам принесла статистика по рынку недвижимости, продемонстрировавшая серьезное падение вторичных продаж в мае относительно данных предыдущего месяца.
Преобладающее стремление инвесторов укрепить «защитные» позиции стало поводом для новой волны покупок в казначейских обязательствах. В свете этого проходивший вчера аукцион по 2-летним UST на 40 млрд долл. отмечен как обеспечивший рекордно низкую средневзвешенную доходность – на уровне 0,78% годовых. При этом bid/cover был на уровне 3,45 против 2,93 в прошлый раз (25 мая этого года), а доля покупателей-нерезидентов возросла до 41,4% с 36,2% на предыдущем аукционе. Складывается впечатление, что инвесторов абсолютно не смущает ожидаемый в ближайшие дня приток нового предложения: сегодня 38 млрд долл. 5-летних бумаг и завтра 30 млрд долл. 7-летних. Важно, что участники рынка демонстрируют возросший аппетит и к UST-10, здесь доходность за вчерашний день снизилась по итогам дня на 8 б.п. до 3,17% годовых.
Сегодня центральное сообщение – это решение FOMC по ставке, в «фоновом» режиме ожидается также сводка о продажах новых домов в мае, в отношении которых, судя по динамике остальных сегментов, также ожидаются весьма слабые результаты, что, как мы полагаем, по большей части уже отыграно рынком.
Сегменту российских еврооблигаций вчера не удалось избежать коррекции, но ее масштабы не выглядят излишне угрожающими. Так, суверенным Russia-30 пришлось открывать торги гэпом вниз в пределах 0,4%, после чего, фактически до конца дня, выпуск котировался в довольно узком диапазоне 113,25% - 113,4375%.
В корпоративных евробондах сразу при открытии downgrade составил в среднем порядка 25 б.п. При этом среди выпусков, которым удалось сохранять позитивный тренд, отметим бумаги МТС-20, чьи котировки продвинулись вверх на 0,5% к 103,375%, и Газпром-37, который также подорожал в пределах 0,5%. Среди выпусков, продаваемых более активно, обозначим РЖД-17 (-0,5%) и, конечно же, бумаги МПБ. В силу того, что вероятность погашения выпуска на 200 млн евро все активнее снижается, поскольку понимания о том, где эмитент найдет необходимые средства, не наступает, бумаги очень стремительно теряют в цене. Так, в бумагах с погашением в 2013 году котировки за вчерашний день снизились с 70%-х уровней до 50%-х, где появились несколько покупателей, чей спрос, как мы полагаем, мог быть обусловлен либо наличием уникальной информации, либо исключительно спекулятивными действиями. Котировки бумаг с погашением в 2010 году по итогам последних сделок находятся в диапазоне 75% - 80%, что соответствует трехзначной доходности.
Обозначим отдельно, что заметно возросло количество желающих продать евробонды Газпромбанка после новостей о его планах по размещению новых бумаг на сумму от 500 млн долл. до 1 млрд долл., однако затем данное сообщение было опровергнуто, при этом роста числа покупателей не последовало, ведь, как известно, «дыма без огня не бывает».
Внутренний долговой рынок вчера, конечно же, не мог абстрагироваться от происходящего на остальных рынках, но реагировать в форме агрессивного sell-off выглядело бы по меньшей мере неестественно, когда в системе сохраняется довольно существенный запас ликвидности. Таким образом, большая часть участников остается мобилизованной в части первичного рынка, где вчерашние аукционы прошли, не вызывая серьезных сомнений в их успешности – например, по выпуску Энел ОГК-5 БО15 анонсирован переспрос более, чем в 4 раза, что обеспечило возможность установить ставку купона на уровне, близком к нижней границе ориентира организаторов – 7,5% при ориентирах 7,45%- 8,5%.
На повышенный интерес к своим выпускам опирается и Алроса, снизившая ориентиры по ставкам двух своих выпусков, где вчера завершился процесс сбора заявок, и ставки купона были определены на уровне 8,25% на 3 года до оферты по выпуску Алроса-21 (ориентир 8,25% - 8,5%) и 8,95% по 5-летним Алроса-23 (ориентир 8,75% - 9%). Как можно констатировать, «на лицо» преобладающий интерес участников к более короткой дюрации. В этом свете интересным будет сегодняшний первичный рынок, где предлагаются ОФЗ с погашением в июне 2011 года (25074) и в ноябре 2014 года (25071). Отметим, что по короткому выпуску это будет первый аукцион, предыдущий был отменен ввиду отсутствия спроса. Безусловно, определенного давления на спрос не удастся избежать в силу неисчезающего напряжения на внешних рынках, однако сегодня мы ждем размещения не менее 50% от заявленного предложения в случае, если Минфин будет ориентироваться на рыночные уровни ставок. Так, по серии 25074 это порядка 4,95% - 5% годовых, а по 25071 – 6,95% - 7% годовых.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter