24 июня 2010 Банк Москвы
Первичный рынок: как из рога изобилия
Активность эмитентов, желающих разместить свои облигации, продолжает нарастать.
Вчера Вимм-Билль-Данн (ВБД), открывший в прошлую пятницу книгу заявок на приобретение облигаций серии БО-6 на 5 млрд руб., решил увеличить объем предложения в два раза. Теперь компания в рамках бук-билдинга принимает заявки от инвесторов по выпускам БО-5 и БО-6 одинаковой структуры и объема. Ориентиры организаторов по купону по трехлетним бондам не изменились и составляют 8.0-8.5 %, что соответствует доходности 8.16-8.68 %. Книга заявок закрывается завтра, размещение запланировано на 1 июля.
Новая перевозочная компания (НПК) начала с 23 июня формирование книги заявок в рамках бук-билдинга по дебютному пятилетнему выпуску на сумму 3 млрд руб. с амортизационной структурой погашения, составляющей по 5 % ежеквартально, последняя выплата – 10 %. По выпуску предусмотрен колл опцион через 2.5 года после размещения по цене 100 % от непогашенной части размещенных бумаг. Размещение запланировано на 16 июля, книга заявок закроется 14 июля. Индикативный купон составляет 9.5-10 %, что соответствует доходности 9.84-10.38 % при дюрации 2.46-2.44 %.
Администрация г. Краснодара планирует 7 июля разместить трехлетний выпуск облигаций с амортизацией долга на сумму 1.1 млрд руб. Ориентир по купону составляет 8.25-8.75 % годовых, что соответствует доходности 8.42-8.94 %. при дюрации 2.66-2.67 года. Размещение будет осуществляться путем сбора книги заявок на покупку облигаций с 23 июня по 2 июля 2010 г.
Сегодня маркетинг своего нового выпуска объемом 5 млрд руб. начал ЕвроХим (ВВ/ВВ), который в рамках бук-билдинга собирается 6 июля разместить 8-летний выпуск 2-й серии. Закрытие книги намечено на 2 июля. Ориентир по купону – 9.25-9.75 %.
Размещение ОФЗ: спрос в ультракоротких бумагах
Вчера довольно удачно прошли аукционы по размещению госбумаг на общую сумму 40 млрд руб. Как мы и ожидали, основной интерес инвесторов вызвал наиболее короткий из размещаемых в последние годы однолетний выпуск ОФЗ 25074, спрос на который в 3.12 раза превысил предложение, составив по номиналу 64.2 млрд руб. Высокий спрос позволил Минфину разместить выпуск без премии к вторичному рынку: средневзвешенная ставка на аукционе составила 4.57 % годовых.
Спрос на пятилетний выпуск серии 25071 оказался существенно ниже, перекрыв предложение чуть более чем на половину (на 63 %) и составил 12.6 млрд руб. В такой ситуации Минфин оказался к покупателям более щедр и предложил символическую премию на уровне около 5 б.п. Средневзвешенная доходность выпуска на аукционе составила 6.98 %.
На вторичном рынке рублевых облигаций на фоне высокого предложения первичного рынка происходит консолидация близко к уровням конца прошлой недели.
За вчерашний день ценовой индекс корпоративных долговых бумаг, включенных в BMBI, и рассчитываемый Банком Москвы, изменился всего на 1 б.п. при разнонаправленной динамике котировок облигаций. Обращают на себя внимание новые выпуски, которые выходят на вторичный рынок выше номинала: ТрансКонтейнер вчера торговался на 166 б.п. выше номинала, ОГК-5 БО-15 в первый день торгов прибавил 65 б.п.
Высокая активность вновь наблюдается в долговых бумагах столицы со смещением спроса в сторону длинных выпусков Москва-49 и Москва-56. Между тем продажи в более коротких инструментах не позволили ценовому индексу Москвы закрепиться на положительной территории.
А вот удачные аукционы ОФЗ, проведенные вчера Минфином, способствовали росту котировок в секторе госбумаг. Ценовой индекс данного сегмента за день подрос на 4 б.п., средневзвешенная доходность опустилась на 2 б.п. до 6.2 % при дюрации 3.2 года.
Глобальные рынки
ФРС оставляет ставку без изменений
Федеральная резервная система (ФРС) США вчера приняла решение оставить ключевую учетную ставку в прежнем диапазоне 0-0.25 % годовых, пообещав и дальше сохранять ее на том же уровне в течение «продолжительного периода времени». В своем заявлении регулятор снизил прогноз темпов восстановления американской экономики, отметив негативное влияние европейского долгового кризиса на фондовые рынки США, удручающую статистику по рынку недвижимости США и отсутствие признаков восстановления рынка труда.
С одной стороны, решение ФРС сохранить ставку на прежнем уровне является не самым хорошим фактором, т.к. подразумевает, что восстановление американской экономики пока под вопросом, и в ближайшее время значительных улучшений ждать не приходится. А с другой, решение ФРС означает сохранение мягкого монетарного режима. Финансовые рынки, соответственно, приветствовали новость ростом основных индексов.
Новый налог на суверенные бонды
В Европе продолжаются дискуссии о санкциях в отношении стран-нарушителей Маастрихтского договора. Новая идея – введение штрафа за несоблюдение бюджетной дисциплины в виде особого сбора с выпускаемых гособлигаций. Предполагается блокировать сумму в размере определенного процента с любого выпуска государственных долговых бумаг и списывать ее в том случае, если страна-нарушитель не снизит свой долг через заранее утвержденное время.
Проект документа пока оставляет ряд вопросов. Во-первых, о размере штрафа и о сроках, отведенных стране для сокращения долга. Во-вторых, о том, куда будут направляться списанные средства. Если в общий стабилизационный фонд, то это просто «перекладывание яиц внутри одной корзины». В любом случае, замораживание средств приведет к снижению ликвидности и удорожанию и без того высокой стоимости заимствования для проблемных стран.
Проект должен быть рассмотрен министрами финансов 27 стран-членов ЕС 12 июля.
Статистика: рекордное падение продаж новых домов
Главной макростатистикой вчерашнего дня стали данные о продажах новых домов в США в мае, которые рухнули на 33 % до 300 тыс. в годовом исчислении, что является рекордным минимумом с начала ведения расчетов в 1963 г. Аналитики прогнозировали майские продажи на уровне 410 тыс. домов. Такое рекордное падение является следствием прекращения действия налоговых льгот для покупателей жилья, введенных правительством для стимулирования продаж и распространявшихся на договоры, заключенные до 30 апреля.
Еженедельные данные Минэнерго США о запасах нефти, бензина и дистиллятов в стране превысили прогнозы, что повлекло за собой падение цен на нефть примерно на 2 %.
Российские евробонды: рост доходностей на невысоких оборотах
Рынок российских евробондов вчера активностью не отличался, чему способствовало отсутствие значимых новостей и ожидание заявлений Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США. Доходности корпоративных бумаг незначительно выросли, больше других отличились бонды Евраза.
Доходность Russia’30 выросла до 5.3 %, а спрэд к UST’10, еще недавно показывающий значения в районе 200 б.п., расширился до 260 б.п.
Корпоративные новости
Ключевые финансовые показатели Рольфа по МСФО за 2009 г.
В понедельник Рольф опубликовал отчетность по МСФО за 2009 г., которая отразила всю сложность ситуации, с которой компания столкнулась в прошедшем году. Несмотря на то, что отчетность за 2009 г. уже не слишком актуально отражает финансовое состояние Рольфа, она позволяет оценить способность менеджмента урегулировать долговые проблемы.
• При отрицательных совокупных EBITDA и операционных денежных потоках сегменты «Розничный бизнес» и «Запасные части» оказались по итогам года прибыльными. Основной убыток по EBITDA принес сегмент по продаже автомобилей Mitsubishi и Geely. Стоит заметить, что EBITDA по сегменту «Запасные части» в течение года практически не изменилась и составила чуть больше 1 млрд рублей. Тот факт, что часть бизнеса осталась во время кризисного года прибыльной с положительной стороны характеризует гибкость компании.
• Основной результат, продемонстрированный Группой – это улучшение ситуации с долгом. Компании удалось реструктуризировать еврооблигации, новые условия по которым приняли более 90 % держателей долга. Синдицированный кредит от иностранных банков удалось рефинансировать за счет привлечения пятилетнего кредита от Сбербанка.
В целом, ситуация с долгом уже не выглядит такой удручающей, как в отчетности за 1-е полугодие 2009 г.: 88 % совокупного долга теперь приходится на долгосрочную часть.
На рынке сейчас присутствует один выпуск еврооблигаций Рольфа, который предлагает доходность на уровне 12.75 %, что на наш взгляд кажется адекватным уровнем. Учитывая, что в сегменте корпоративных облигаций уже практически не осталось высокодоходных бумаг, долг Рольфа выглядит привлекательно с точки зрения соотношения Риск / Доходность.
Алроса опубликовала отчетность по МСФО за 2009 г.
Вчера государственная алмазная компания опубликовала отчетность по МСФО за 2009 г. В целом компания демонстрирует рост операционных показателей, однако ситуация с долгом остается напряженной. На наш взгляд, наиболее важными моментами отчетности являются:
• При падении выручки на 14% относительно 2008 г. EBITDA компании вышла в положительную область, рентабельность по EBITDA выросла до 40.9 %.
• По сравнению с непростым 2008 г. операционный денежный поток компании увеличился почти в 3 раза, его размер теперь соизмерим с капитальными затратами.
• Ситуация с долгом остается не самой благоприятной для кредиторов: при уменьшении совокупного долга на 12 % около 80 % долга приходится на краткосрочную задолженность, которая требует регулярного рефинансирования. Долговая нагрузка остается высокой, соотношение Чистый долг/EBITDA на конец 2009 г. составило около 3.5х. Процентные выплаты достигли 16.5 млрд руб., что составляет более 50 % от EBITDA за 2009 г.
• Позитивным фактором отчетности является то, что большая часть краткосрочного долга уже рефинансирована в банках, однако опять за счет коротких кредитов.
Вчера Алроса закрыла книгу заявок на два рублевых выпуска совокупным объемом 15 млрд руб. с доходностями 8.55 % для 3-летней бумаги и 9.25 % для 5-летней. На наш взгляд, итоги размещения для компании могут считаться очень успешными, что окажет благотворное влияние на структуру, срочность кредитного портфеля компании и стоимость обслуживания ее долга.
Между тем Алроса вчера объявила о планах по размещению 29 июня еще двух выпусков пятилетних рублевых облигаций совокупным объемом 11 млрд руб. Судя по всему, спрос на размещенные пятилетние бонды оказался столь существенен, что компания уверена в успешном размещении новых облигаций.
На рынке еврооблигаций присутствует один выпуск бондов Алросы с погашением в 2014 г. При малых оборотах бумага выглядит перекупленной, так как торгуется сейчас с доходностью 7.24%, то есть практически на уровне евробондов телекомов. В корпоративном секторе нам больше нравятся длинные бумаги Евраза и бумага Распадской, которая предлагает премию в 60 б.п. при дюрации вдвое короче
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Активность эмитентов, желающих разместить свои облигации, продолжает нарастать.
Вчера Вимм-Билль-Данн (ВБД), открывший в прошлую пятницу книгу заявок на приобретение облигаций серии БО-6 на 5 млрд руб., решил увеличить объем предложения в два раза. Теперь компания в рамках бук-билдинга принимает заявки от инвесторов по выпускам БО-5 и БО-6 одинаковой структуры и объема. Ориентиры организаторов по купону по трехлетним бондам не изменились и составляют 8.0-8.5 %, что соответствует доходности 8.16-8.68 %. Книга заявок закрывается завтра, размещение запланировано на 1 июля.
Новая перевозочная компания (НПК) начала с 23 июня формирование книги заявок в рамках бук-билдинга по дебютному пятилетнему выпуску на сумму 3 млрд руб. с амортизационной структурой погашения, составляющей по 5 % ежеквартально, последняя выплата – 10 %. По выпуску предусмотрен колл опцион через 2.5 года после размещения по цене 100 % от непогашенной части размещенных бумаг. Размещение запланировано на 16 июля, книга заявок закроется 14 июля. Индикативный купон составляет 9.5-10 %, что соответствует доходности 9.84-10.38 % при дюрации 2.46-2.44 %.
Администрация г. Краснодара планирует 7 июля разместить трехлетний выпуск облигаций с амортизацией долга на сумму 1.1 млрд руб. Ориентир по купону составляет 8.25-8.75 % годовых, что соответствует доходности 8.42-8.94 %. при дюрации 2.66-2.67 года. Размещение будет осуществляться путем сбора книги заявок на покупку облигаций с 23 июня по 2 июля 2010 г.
Сегодня маркетинг своего нового выпуска объемом 5 млрд руб. начал ЕвроХим (ВВ/ВВ), который в рамках бук-билдинга собирается 6 июля разместить 8-летний выпуск 2-й серии. Закрытие книги намечено на 2 июля. Ориентир по купону – 9.25-9.75 %.
Размещение ОФЗ: спрос в ультракоротких бумагах
Вчера довольно удачно прошли аукционы по размещению госбумаг на общую сумму 40 млрд руб. Как мы и ожидали, основной интерес инвесторов вызвал наиболее короткий из размещаемых в последние годы однолетний выпуск ОФЗ 25074, спрос на который в 3.12 раза превысил предложение, составив по номиналу 64.2 млрд руб. Высокий спрос позволил Минфину разместить выпуск без премии к вторичному рынку: средневзвешенная ставка на аукционе составила 4.57 % годовых.
Спрос на пятилетний выпуск серии 25071 оказался существенно ниже, перекрыв предложение чуть более чем на половину (на 63 %) и составил 12.6 млрд руб. В такой ситуации Минфин оказался к покупателям более щедр и предложил символическую премию на уровне около 5 б.п. Средневзвешенная доходность выпуска на аукционе составила 6.98 %.
На вторичном рынке рублевых облигаций на фоне высокого предложения первичного рынка происходит консолидация близко к уровням конца прошлой недели.
За вчерашний день ценовой индекс корпоративных долговых бумаг, включенных в BMBI, и рассчитываемый Банком Москвы, изменился всего на 1 б.п. при разнонаправленной динамике котировок облигаций. Обращают на себя внимание новые выпуски, которые выходят на вторичный рынок выше номинала: ТрансКонтейнер вчера торговался на 166 б.п. выше номинала, ОГК-5 БО-15 в первый день торгов прибавил 65 б.п.
Высокая активность вновь наблюдается в долговых бумагах столицы со смещением спроса в сторону длинных выпусков Москва-49 и Москва-56. Между тем продажи в более коротких инструментах не позволили ценовому индексу Москвы закрепиться на положительной территории.
А вот удачные аукционы ОФЗ, проведенные вчера Минфином, способствовали росту котировок в секторе госбумаг. Ценовой индекс данного сегмента за день подрос на 4 б.п., средневзвешенная доходность опустилась на 2 б.п. до 6.2 % при дюрации 3.2 года.
Глобальные рынки
ФРС оставляет ставку без изменений
Федеральная резервная система (ФРС) США вчера приняла решение оставить ключевую учетную ставку в прежнем диапазоне 0-0.25 % годовых, пообещав и дальше сохранять ее на том же уровне в течение «продолжительного периода времени». В своем заявлении регулятор снизил прогноз темпов восстановления американской экономики, отметив негативное влияние европейского долгового кризиса на фондовые рынки США, удручающую статистику по рынку недвижимости США и отсутствие признаков восстановления рынка труда.
С одной стороны, решение ФРС сохранить ставку на прежнем уровне является не самым хорошим фактором, т.к. подразумевает, что восстановление американской экономики пока под вопросом, и в ближайшее время значительных улучшений ждать не приходится. А с другой, решение ФРС означает сохранение мягкого монетарного режима. Финансовые рынки, соответственно, приветствовали новость ростом основных индексов.
Новый налог на суверенные бонды
В Европе продолжаются дискуссии о санкциях в отношении стран-нарушителей Маастрихтского договора. Новая идея – введение штрафа за несоблюдение бюджетной дисциплины в виде особого сбора с выпускаемых гособлигаций. Предполагается блокировать сумму в размере определенного процента с любого выпуска государственных долговых бумаг и списывать ее в том случае, если страна-нарушитель не снизит свой долг через заранее утвержденное время.
Проект документа пока оставляет ряд вопросов. Во-первых, о размере штрафа и о сроках, отведенных стране для сокращения долга. Во-вторых, о том, куда будут направляться списанные средства. Если в общий стабилизационный фонд, то это просто «перекладывание яиц внутри одной корзины». В любом случае, замораживание средств приведет к снижению ликвидности и удорожанию и без того высокой стоимости заимствования для проблемных стран.
Проект должен быть рассмотрен министрами финансов 27 стран-членов ЕС 12 июля.
Статистика: рекордное падение продаж новых домов
Главной макростатистикой вчерашнего дня стали данные о продажах новых домов в США в мае, которые рухнули на 33 % до 300 тыс. в годовом исчислении, что является рекордным минимумом с начала ведения расчетов в 1963 г. Аналитики прогнозировали майские продажи на уровне 410 тыс. домов. Такое рекордное падение является следствием прекращения действия налоговых льгот для покупателей жилья, введенных правительством для стимулирования продаж и распространявшихся на договоры, заключенные до 30 апреля.
Еженедельные данные Минэнерго США о запасах нефти, бензина и дистиллятов в стране превысили прогнозы, что повлекло за собой падение цен на нефть примерно на 2 %.
Российские евробонды: рост доходностей на невысоких оборотах
Рынок российских евробондов вчера активностью не отличался, чему способствовало отсутствие значимых новостей и ожидание заявлений Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США. Доходности корпоративных бумаг незначительно выросли, больше других отличились бонды Евраза.
Доходность Russia’30 выросла до 5.3 %, а спрэд к UST’10, еще недавно показывающий значения в районе 200 б.п., расширился до 260 б.п.
Корпоративные новости
Ключевые финансовые показатели Рольфа по МСФО за 2009 г.
В понедельник Рольф опубликовал отчетность по МСФО за 2009 г., которая отразила всю сложность ситуации, с которой компания столкнулась в прошедшем году. Несмотря на то, что отчетность за 2009 г. уже не слишком актуально отражает финансовое состояние Рольфа, она позволяет оценить способность менеджмента урегулировать долговые проблемы.
• При отрицательных совокупных EBITDA и операционных денежных потоках сегменты «Розничный бизнес» и «Запасные части» оказались по итогам года прибыльными. Основной убыток по EBITDA принес сегмент по продаже автомобилей Mitsubishi и Geely. Стоит заметить, что EBITDA по сегменту «Запасные части» в течение года практически не изменилась и составила чуть больше 1 млрд рублей. Тот факт, что часть бизнеса осталась во время кризисного года прибыльной с положительной стороны характеризует гибкость компании.
• Основной результат, продемонстрированный Группой – это улучшение ситуации с долгом. Компании удалось реструктуризировать еврооблигации, новые условия по которым приняли более 90 % держателей долга. Синдицированный кредит от иностранных банков удалось рефинансировать за счет привлечения пятилетнего кредита от Сбербанка.
В целом, ситуация с долгом уже не выглядит такой удручающей, как в отчетности за 1-е полугодие 2009 г.: 88 % совокупного долга теперь приходится на долгосрочную часть.
На рынке сейчас присутствует один выпуск еврооблигаций Рольфа, который предлагает доходность на уровне 12.75 %, что на наш взгляд кажется адекватным уровнем. Учитывая, что в сегменте корпоративных облигаций уже практически не осталось высокодоходных бумаг, долг Рольфа выглядит привлекательно с точки зрения соотношения Риск / Доходность.
Алроса опубликовала отчетность по МСФО за 2009 г.
Вчера государственная алмазная компания опубликовала отчетность по МСФО за 2009 г. В целом компания демонстрирует рост операционных показателей, однако ситуация с долгом остается напряженной. На наш взгляд, наиболее важными моментами отчетности являются:
• При падении выручки на 14% относительно 2008 г. EBITDA компании вышла в положительную область, рентабельность по EBITDA выросла до 40.9 %.
• По сравнению с непростым 2008 г. операционный денежный поток компании увеличился почти в 3 раза, его размер теперь соизмерим с капитальными затратами.
• Ситуация с долгом остается не самой благоприятной для кредиторов: при уменьшении совокупного долга на 12 % около 80 % долга приходится на краткосрочную задолженность, которая требует регулярного рефинансирования. Долговая нагрузка остается высокой, соотношение Чистый долг/EBITDA на конец 2009 г. составило около 3.5х. Процентные выплаты достигли 16.5 млрд руб., что составляет более 50 % от EBITDA за 2009 г.
• Позитивным фактором отчетности является то, что большая часть краткосрочного долга уже рефинансирована в банках, однако опять за счет коротких кредитов.
Вчера Алроса закрыла книгу заявок на два рублевых выпуска совокупным объемом 15 млрд руб. с доходностями 8.55 % для 3-летней бумаги и 9.25 % для 5-летней. На наш взгляд, итоги размещения для компании могут считаться очень успешными, что окажет благотворное влияние на структуру, срочность кредитного портфеля компании и стоимость обслуживания ее долга.
Между тем Алроса вчера объявила о планах по размещению 29 июня еще двух выпусков пятилетних рублевых облигаций совокупным объемом 11 млрд руб. Судя по всему, спрос на размещенные пятилетние бонды оказался столь существенен, что компания уверена в успешном размещении новых облигаций.
На рынке еврооблигаций присутствует один выпуск бондов Алросы с погашением в 2014 г. При малых оборотах бумага выглядит перекупленной, так как торгуется сейчас с доходностью 7.24%, то есть практически на уровне евробондов телекомов. В корпоративном секторе нам больше нравятся длинные бумаги Евраза и бумага Распадской, которая предлагает премию в 60 б.п. при дюрации вдвое короче
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter