30 июня 2010 Банк Москвы
Внутренний рынок
Денежный рынок помогает первичному рынку облигаций
Окончание налогового периода вернуло ставки МБК на нисходящую волну, наблюдаемую с начала года. После небольшого роста на прошлой неделе, вчера трехмесячный MosPrime опустилась до 3.91 % - минимального месячного значения и абсолютного минимума с начала года. Объем ликвидности в системе остается комфортно высоким: вчера объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ составил 1.2 трлн руб., превысив значение понедельника на 46.7 млрд руб.
Усиление опасений инвесторов в связи с негативной статистикой из Китая, США и Азии привели к повсеместному бегству из рискованных активов, что негативно отразилось и на стоимости рубля относительно бивалютной корзины. Цена бивалютной корзины составила на сегодняшний день 34.37, что примерно на 11 копеек выше уровней начала недели. Ставки NDF выросли примерно 10 б.п. по сравнению со значениями начала недели.
Динамика курса рубля с начала года наглядно демонстрирует тезис, озвученный вчера первым зампредом ЦБ Алексеем Улюкаевым, о том, что период быстрого укрепления рубля завершился и в дальнейшем нас ждет большая волатильность.
В целом, складывающаяся в настоящий момент ситуация на денежном рынке остается достаточно благоприятной для рублевого рынка облигаций. Высокая ликвидность и низкие ставки МБК отражаются в основном на первичном рынке, где эмитенты успешно размещают свои облигации по нижним границам ориентиров с кратными переподписками.
Ставки ЦБ ожидаемо сохранены на текущих уровнях
Сегодня состоялось заседание Совета директоров ЦБ по процентной ставке, на котором было принято решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям ЦБ.
Сохранение ставок обусловлено умеренным инфляционным давлением: годовая инфляция в апреле-июне находится на уровне 6 %. ЦБ отмечает, что хотя снижение инфляции замедляется, в ближайшие месяцы инфляционные риски оцениваются на приемлемом уровне, и это не создает предпосылок для ужесточения денежно-кредитной политики.
Данное решение было ожидаемо рынком и стало очевидным после вчерашнего заявления Улюкаева о том, что текущие ставки ЦБ являются комфортными и будут оставаться на этом уровне до появления инфляционного давления.
Под конец квартала растет число технических сделок
Ухудшение внешней конъюнктуры отражается пока только на торговле обращающимися выпусками, где с конца недели мы наблюдаем незначительное снижение котировок ликвидных бумаг.
По мере приближения даты закрытия квартала происходит увеличение количества технических сделок из-за желания инвесторов наиболее благоприятно отразить вложения в облигации в финансовой отчетности.
При росте объема торгов почти на половину с конца прошлой недели (до более чем 25 млрд руб. на бирже и в РПС с корпоративными и муниципальными выпусками) вчера наблюдалась разнонаправленное движение котировок облигаций.
Ценовой индекс корпоративных бумаг, попадающих в BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, снизился на 6 б.п. Между тем, муниципальные бумаги завершили день в положительной зоне. Сильнее других смотрелся госсектор, ценовой индекс которого подрос на 20 б.п. при невысоких оборотах.
Глобальные рынки
«… летим вниз, но что-то медленно…»
Вчерашние настроения на глобальных рынках можно было бы описать фразой из знаменитого произведения Ярослава Гашека «Похождения бравого солдата Швейка»: «Швейк потряс майора за плечо и ласково сказал ему: летим вниз, но что-то медленно…».
Итак, европейские рынки вчера ушли в значительный минус на фоне глобальных распродаж, в основном, на утренних новостях из Азии. Во-первых, стало известно о замедлении экономического роста в Китае, что автоматически влечет за собой ослабление спроса Поднебесной на топливо, металлы и другие сырьевые товары, а следовательно, распродажи на финансовых и сырьевых рынках. Во-вторых, планируемый объем размещения крупнейшего в истории IPO контролируемого правительством Китая и входящего в пятерку крупнейших банков страны Agricultural Bank of China был снижен с $ 30 млрд до $ 23 млрд. К тому же, под готовящееся предложение многие азиатские инвесторы придерживают ликвидность, что также негативно сказывается на торгах в Азии.
Беспокойства добавили слухи о том, что некоторые банки Европы в предстоящий четверг могут испытать трудности с выплатой годового кредита ЕЦБ на общую сумму 442 млрд евро. Чтобы не допустить паники, руководство ЕЦБ вечером выступило со специальным сообщением о том, что принято предварительное решение об открытии специальной кредитной линии для тех банков, которые испытывают трудности в возврате стабилизационных кредитов.
Азиатские новости позавчера еще не были отыграны в США, соответственно, на момент вчерашнего открытия американского рынка накопилось достаточно много негатива. Локальные новости не принесли существенных изменений. В начале сессии были опубликованы данные о ценах на дома для одной семьи в США в апреле 2010 г., которые оказались лучше ожиданий. Однако повода для радости все равно нет, т.к. скачок цен был спровоцирован ростом спроса на недвижимость в связи с окончанием срока действия налоговых льгот для первичных покупателей жилья.
Вторая важная порция макростатистики – индекс потребительской уверенности в июне –- еще больше испортила настроение, т.к. оказалась на уровне 52.9 вместо ожидаемых 62.5. Американцы по-прежнему обеспокоены отсутствием признаков восстановления экономики, состоянием рынка труда и влиянием европейского долгового кризиса на глобальные рынки.
Российские евробонды: падаем за компанию
Российские еврооблигации находятся под давлением не только на фоне внешних новостей. Самый, пожалуй, важный для российской экономики сектор – нефтяной – вчера оказался под ударом после новости о том, что ФАС не исключает «посадок» менеджеров крупных нефтяных компаний. Доходности в корпоративном секторе выросли в среднем на 10 б.п., в основном, из-за падения спроса на бумаги сырьевых компаний.
Доходность суверенных еврооблигаций выросла и по итогам вторника составила 5.42 %. Американские UST продолжают терять в доходности, UST' 2 торгуется вблизи своего исторического минимума на уровне 0.60 %
Спрэд Russia’ 30–UST’ 10 вырос до 240–250 б.п.
Корпоративные новости
Изменения в структуре уставного капитала ФСК
Совет директоров ФСК принял решение о размещении 28.3 млрд дополнительных акций. Цена размещения определена в 50 копеек, что соответствует номинальной стоимости акций. Датой закрытия реестра, который дает право преимущественного приобретения бумаг существующим акционерам, является 28 июня 2010 г. Размещение акций планируется начать в сентябре 2010 г. после регистрации выпуска Федеральной службой по финансовым рынкам.
Решение Совета директоров о размещении дополнительных акций ФСК на сумму 14 млрд руб. было ожидаемым и находится в рамках государственной стратегии по финансированию олимпийских объектов и саммита АТЭС на Дальнем Востоке. Так, в 2009 г. ФСК с теми же целями финансирования госстроек разместила в пользу государства дополнительные акции на сумму 40 млрд руб., что превышает текущую эмиссию в три раза. Мы предполагаем, что большую часть новой допэмиссии также выкупит государство – цена размещения в 50 копеек превышает текущие рыночные котировки на 53 %, что делает невыгодным участие сторонних инвесторов в допвыпуске. Исходя из высокой цены продажи и небольшого размера эмиссии (2.3 % от уставного капитала) новое размещение акций, на наш взгляд, не несет существенных позитивных новостей для кредиторов ФСК.
Мы ожидаем, что возможные изменения в структуре уставного капитала не окажут какого-либо существенного влияния на рынок облигаций ФСК. Единственный выпуск облигаций ФСК ЕЭС-4 торгуется под 6.40% процентов к погашению в октябре 2011 г. со спрэдом 60-70 б.п. к кривой Газпрома/ЛУКОЙЛа. С точки зрения кредитных рейтингов эмитентов и нашего видения кредитоспособности упомянутых выше компаний, различий в доходности более 20-30 б.п. у ФСК, Газпрома и ЛУКОЙЛа в принципе быть не должно.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Денежный рынок помогает первичному рынку облигаций
Окончание налогового периода вернуло ставки МБК на нисходящую волну, наблюдаемую с начала года. После небольшого роста на прошлой неделе, вчера трехмесячный MosPrime опустилась до 3.91 % - минимального месячного значения и абсолютного минимума с начала года. Объем ликвидности в системе остается комфортно высоким: вчера объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ составил 1.2 трлн руб., превысив значение понедельника на 46.7 млрд руб.
Усиление опасений инвесторов в связи с негативной статистикой из Китая, США и Азии привели к повсеместному бегству из рискованных активов, что негативно отразилось и на стоимости рубля относительно бивалютной корзины. Цена бивалютной корзины составила на сегодняшний день 34.37, что примерно на 11 копеек выше уровней начала недели. Ставки NDF выросли примерно 10 б.п. по сравнению со значениями начала недели.
Динамика курса рубля с начала года наглядно демонстрирует тезис, озвученный вчера первым зампредом ЦБ Алексеем Улюкаевым, о том, что период быстрого укрепления рубля завершился и в дальнейшем нас ждет большая волатильность.
В целом, складывающаяся в настоящий момент ситуация на денежном рынке остается достаточно благоприятной для рублевого рынка облигаций. Высокая ликвидность и низкие ставки МБК отражаются в основном на первичном рынке, где эмитенты успешно размещают свои облигации по нижним границам ориентиров с кратными переподписками.
Ставки ЦБ ожидаемо сохранены на текущих уровнях
Сегодня состоялось заседание Совета директоров ЦБ по процентной ставке, на котором было принято решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям ЦБ.
Сохранение ставок обусловлено умеренным инфляционным давлением: годовая инфляция в апреле-июне находится на уровне 6 %. ЦБ отмечает, что хотя снижение инфляции замедляется, в ближайшие месяцы инфляционные риски оцениваются на приемлемом уровне, и это не создает предпосылок для ужесточения денежно-кредитной политики.
Данное решение было ожидаемо рынком и стало очевидным после вчерашнего заявления Улюкаева о том, что текущие ставки ЦБ являются комфортными и будут оставаться на этом уровне до появления инфляционного давления.
Под конец квартала растет число технических сделок
Ухудшение внешней конъюнктуры отражается пока только на торговле обращающимися выпусками, где с конца недели мы наблюдаем незначительное снижение котировок ликвидных бумаг.
По мере приближения даты закрытия квартала происходит увеличение количества технических сделок из-за желания инвесторов наиболее благоприятно отразить вложения в облигации в финансовой отчетности.
При росте объема торгов почти на половину с конца прошлой недели (до более чем 25 млрд руб. на бирже и в РПС с корпоративными и муниципальными выпусками) вчера наблюдалась разнонаправленное движение котировок облигаций.
Ценовой индекс корпоративных бумаг, попадающих в BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, снизился на 6 б.п. Между тем, муниципальные бумаги завершили день в положительной зоне. Сильнее других смотрелся госсектор, ценовой индекс которого подрос на 20 б.п. при невысоких оборотах.
Глобальные рынки
«… летим вниз, но что-то медленно…»
Вчерашние настроения на глобальных рынках можно было бы описать фразой из знаменитого произведения Ярослава Гашека «Похождения бравого солдата Швейка»: «Швейк потряс майора за плечо и ласково сказал ему: летим вниз, но что-то медленно…».
Итак, европейские рынки вчера ушли в значительный минус на фоне глобальных распродаж, в основном, на утренних новостях из Азии. Во-первых, стало известно о замедлении экономического роста в Китае, что автоматически влечет за собой ослабление спроса Поднебесной на топливо, металлы и другие сырьевые товары, а следовательно, распродажи на финансовых и сырьевых рынках. Во-вторых, планируемый объем размещения крупнейшего в истории IPO контролируемого правительством Китая и входящего в пятерку крупнейших банков страны Agricultural Bank of China был снижен с $ 30 млрд до $ 23 млрд. К тому же, под готовящееся предложение многие азиатские инвесторы придерживают ликвидность, что также негативно сказывается на торгах в Азии.
Беспокойства добавили слухи о том, что некоторые банки Европы в предстоящий четверг могут испытать трудности с выплатой годового кредита ЕЦБ на общую сумму 442 млрд евро. Чтобы не допустить паники, руководство ЕЦБ вечером выступило со специальным сообщением о том, что принято предварительное решение об открытии специальной кредитной линии для тех банков, которые испытывают трудности в возврате стабилизационных кредитов.
Азиатские новости позавчера еще не были отыграны в США, соответственно, на момент вчерашнего открытия американского рынка накопилось достаточно много негатива. Локальные новости не принесли существенных изменений. В начале сессии были опубликованы данные о ценах на дома для одной семьи в США в апреле 2010 г., которые оказались лучше ожиданий. Однако повода для радости все равно нет, т.к. скачок цен был спровоцирован ростом спроса на недвижимость в связи с окончанием срока действия налоговых льгот для первичных покупателей жилья.
Вторая важная порция макростатистики – индекс потребительской уверенности в июне –- еще больше испортила настроение, т.к. оказалась на уровне 52.9 вместо ожидаемых 62.5. Американцы по-прежнему обеспокоены отсутствием признаков восстановления экономики, состоянием рынка труда и влиянием европейского долгового кризиса на глобальные рынки.
Российские евробонды: падаем за компанию
Российские еврооблигации находятся под давлением не только на фоне внешних новостей. Самый, пожалуй, важный для российской экономики сектор – нефтяной – вчера оказался под ударом после новости о том, что ФАС не исключает «посадок» менеджеров крупных нефтяных компаний. Доходности в корпоративном секторе выросли в среднем на 10 б.п., в основном, из-за падения спроса на бумаги сырьевых компаний.
Доходность суверенных еврооблигаций выросла и по итогам вторника составила 5.42 %. Американские UST продолжают терять в доходности, UST' 2 торгуется вблизи своего исторического минимума на уровне 0.60 %
Спрэд Russia’ 30–UST’ 10 вырос до 240–250 б.п.
Корпоративные новости
Изменения в структуре уставного капитала ФСК
Совет директоров ФСК принял решение о размещении 28.3 млрд дополнительных акций. Цена размещения определена в 50 копеек, что соответствует номинальной стоимости акций. Датой закрытия реестра, который дает право преимущественного приобретения бумаг существующим акционерам, является 28 июня 2010 г. Размещение акций планируется начать в сентябре 2010 г. после регистрации выпуска Федеральной службой по финансовым рынкам.
Решение Совета директоров о размещении дополнительных акций ФСК на сумму 14 млрд руб. было ожидаемым и находится в рамках государственной стратегии по финансированию олимпийских объектов и саммита АТЭС на Дальнем Востоке. Так, в 2009 г. ФСК с теми же целями финансирования госстроек разместила в пользу государства дополнительные акции на сумму 40 млрд руб., что превышает текущую эмиссию в три раза. Мы предполагаем, что большую часть новой допэмиссии также выкупит государство – цена размещения в 50 копеек превышает текущие рыночные котировки на 53 %, что делает невыгодным участие сторонних инвесторов в допвыпуске. Исходя из высокой цены продажи и небольшого размера эмиссии (2.3 % от уставного капитала) новое размещение акций, на наш взгляд, не несет существенных позитивных новостей для кредиторов ФСК.
Мы ожидаем, что возможные изменения в структуре уставного капитала не окажут какого-либо существенного влияния на рынок облигаций ФСК. Единственный выпуск облигаций ФСК ЕЭС-4 торгуется под 6.40% процентов к погашению в октябре 2011 г. со спрэдом 60-70 б.п. к кривой Газпрома/ЛУКОЙЛа. С точки зрения кредитных рейтингов эмитентов и нашего видения кредитоспособности упомянутых выше компаний, различий в доходности более 20-30 б.п. у ФСК, Газпрома и ЛУКОЙЛа в принципе быть не должно.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter