9 июля 2010 Банк Москвы
Внутренний рынок
Всплеск оборота обеспечили сделки по офертам
Рублевый рынок облигаций в четверг показал небольшой рост котировок во всех сегментах облигаций при резком скачке оборотов торгов. Совокупный объем сделок с корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС составил 31.6 млрд руб., что примерно на 50% выше уровней предыдущего дня. Столь высокий оборот обеспечили сделки с выпусками, по которым вчера проходили оферты.
Совокупный объем сделок с дебютными бондами X5 Retail Group составил 12.9 млрд руб. (40 % дневного оборота), хотя эмитент сообщает о выкупе бумаг на 1.3 млрд руб. (15 % выпуска). Судя по характеру прошедших сделок на РПС, по оферте были принесены облигации на сумму 6.3 млрд руб., и затем выпуск вернулся в рынок по 99.15 и 99.85 % от номинала с доходностями 8.37 % и 8.15 % соответственно. Таким образом, установленный компанией купон на уровне 7.95 % оказался малопривлекательным для большинства инвесторов.
Банк ЗЕНИТ вчера тоже проходил оферту по облигациям 6-го выпуска. Как сообщил банк, были выкуплены облигации на 34.3 млн руб., которые в полном объеме в тот же день были проданы обратно в рынок. Таким образом, в настоящее время весь выпуск находится в свободном обращении. Объем сделок с облигациями банка вчера составил 1 млрд руб.
А вот Банк Петрокоммерц предоставил возможность своим облигациям 4-й серии уйти с рынка почти в полном объеме. Эмитенту занесли бумаги на сумму 2.8 млрд руб., что составляет 93% выпуска.
Blue chips и госбумаги – в лидерах роста
В целом на внутреннем рынке долга вчера преобладали позитивные настроения. Ценовому индексу корпоративных выпусков BMBI, рассчитываемому Банком Москвы, удалось прибавить 5 б.п., причем покупатели концентрировались по большей части в выпусках blue chips. Рост в диапазоне 20-40 б.п. показали вторично размещенный бонд МДМ-8, а также свежие биржевые бумаги НЛМК, НОВАТЭКа, ОГК-5.
Вслед за достаточно успешными аукционами среды в четверг мы увидели повышение интереса инвесторов к госбумагам. Ценовой индекс ОФЗ за день прибавил 11 б.п., средневзвешенная доходность выпусков составила 6.29 %.
Глобальные рынки
ФРС: не все меры исчерпаны
В последние три дня на американском фондовом рынке был достинут 4.5 % рост. Эта впечатляющая динамика последних дней может быть обусловлена различными факторами: общей перепроданностью рынка, данными по розничным продажам, позитивной статистикой по рынку труда, предварительным видением хороших отчетностей за второй квартал и т.п.
Однако все эти факторы кажутся все-таки не слишком значительными, чтобы обеспечить столь существенный рост прошедшей недели. Не исключено, что оптимизм на фондовом рынке США мог быть порожден обсуждаемыми сейчас в ФРС мерами для ускорения роста американской экономики. 8 июля в газете Washington Post опубликована статья, в которой два члена совета ФРС рассказали о том, какие это могут быть меры:
• Во-первых, поскольку ставка ФРС сейчас и так близка к нулю, можно в следующем заявлении усилить обязательства по сохранению ставки: к примеру, сообщить о том, что ФРС оставит ставки на околонулевом уровне «дольше, чем предполагалось ранее» и/или точно описать условия, при которых ФРС будет поднимать ставки. Такие действия, однако, в дальнейшем снизят гибкость политики ФРС.
• Во-вторых, ставка для банков может быть снижена с 0.25% до 0%, что должно повлечь за собой рост объемов кредитования потребителей.
• Наконец, третий шаг — расширение программы выкупа ипотечных бумаг на сумму погашений уже купленных активов для повышения доступа к дешевому рефинансированию для ипотечных заемщиков. Риск в данном случае – рост долгосрочных процентных ставок. Соответственно, это крайняя мера на случай серьезного спада в экономике и вхождения ее в дефляционную спираль.
Все три решения имеют свои pro и contra, однако наличие в распоряжении ФРС действенных механизмов стимулирования экономики при внезапном ее ухудшении вызывает оптимизм.
Стресс-тесты: интрига нарастает
Европейский комитет органов банковского надзора (CEBS) постепенно выдает небольшие порции информации относительно подробностей прошедшего тестирования европейских банков, на этот раз огласив названия банков-участников. Всего стресс-тестам подвергся 91 европейский банк различного размера, включая такие крупные как Deutsche Bank, BNP Paribas, HSBC, Santander, UniCredit и ING. Проверке подлежит большинство крупных европейских банков, которые работают в более чем одной стране, а также большое число немецких и испанских региональных банков, считающихся наиболее слабыми.
Доклад CEBS в общих чертах описывает два основных сценария, используемых для проверки устойчивости банков, однако без подробного описания стрессовых ситуаций.
Банк Англии и ЕЦБ предсказуемо не меняют ставки
Банк Англии в четверг сохранил базовую процентную ставку на минимальном историческом уровне (0.5% годовых) и не стал менять объем программы выкупа активов, сохранив объем интервенций в 200 млрд фунтов стерлингов. В целом действия Банка Англии совпали с ожиданиями инвесторов
С большим вниманием рынки смотрели на решение ЕЦБ по базовой процентной ставке, а также на выступление его главы Ж.-К. Трише. На рынках не было сомнений, что базовая процентная ставка будет сохранена на прежнем уровне в 1% годовых, поэтому акцент был сделан на слова финансового чиновника. Глава ЕЦБ заявил, экономическое восстановление еврозоны будет умеренным и неравномерным, поэтому денежно-кредитная политика и общая ликвидность будут регулироваться по мере необходимости. Ж.-К. Трише также отметил, что процентные ставки в зоне евро находятся на адекватном уровне, а банки стран экономического блока должны нарастить капитальную базу.
К слову о процентных ставках, сегодня Центральный банк Южной Кореи повысил базовую процентную ставку с 2 % до 2.25 %. В комментариях по ставке говорится, что проблемы в некоторых развитых странах не представляют угрозу экономике Кореи.
Свидетельств бурного оживления мировой экономики пока нет
Статистика из США оказалась обнадеживающей, однако недостаточно позитивной для того, чтобы заставить инвесторов верить в ускорение восстановления. Число заявок на пособие по безработице в США упало больше ожиданий, сократившись на прошлой неделе на 21 тыс. до 454 тыс. против ожидаемых экспертами 460 тыс. Число продолжающих получать пособие по безработице американцев за неделю, завершившуюся 26 июня, упало на 224 тыс. – до 4.4 млн человек (минимум с 2008 года).
Расстроил отчет по объему потребительских кредитов в мае, продемонстрировавший существенное падение. При ожидавшемся умеренном уменьшении на $ 2 млрд показатель провалился сразу на $ 9.1 млрд. Подобные негативные цифры дают опережающий сигнал об уменьшении внутреннего спроса, а это лишний раз подтверждает, что восстановление американской экономики может замедлиться еще больше.
Европейская статистика, вышедшая в четверг, оказалась разнополярной: майское промпроизводство в Великобритании оказалось хуже ожиданий (рост в годовом исчислении составил 2.6%, в то время как эксперты прогнозировали рост на 3.1%), а в Германии – превысило прогнозы (+12.4% при ожидавшихся +9.3%).
Российские евробонды: рост продолжается
На рынке еврооблигаций продолжился рост котировок как в корпоративном, так и в суверенном сегментах. Доходности корпоративных бумаг на фоне позитивных новостей из Европы и США продолжили свое падение: за день бумаги нефинансового сектора выросли в среднем на 40-65 б.п.
Стоит отметить, что вчерашнее заявление ФАС о возбуждении уголовного дела в отношении угледобывающих компаний (Мечела, Евраза и Распадской – см. кредитный комментарий ниже) негативно не отразились на котировках евробондов двух последних. Более того, евробонд Raspadskaya ’12 оказался одним из лидеров роста за прошедший день, потеряв в доходности более 30 б.п.
Доходность суверенных еврооблигаций продолжает снижаться и сегодня составляет 5.22 %. Доходность американских UST ’10 пробила 3-процентную отметку и сегодня составляет 3.04 % годовых, доходность UST ’2 не изменилась – 0.63 %.
Спрэд Russia’ 30–UST’ 10 сузился еще больше, до 215-220 б.п.
Корпоративные новости
Российский автомобильный рынок в июне: не сбавляя темпов
Вчера АЕВ подвело июньские итоги продаж автомобилей на российском рынке. По данным агентства, в прошлом месяце в России было продано 174.8 тыс. автомобилей. За первые шесть месяцев 2010 г. на российском рынке было реализовано 790.5 тыс. автомобилей. В июне темпы роста продаж достигли 45 %, нарастающим итогом рынок вырос на 3 %.
Как и в мае, автомобильный рынок показал сильные результаты, отражающие сохранение восстановления. Важным моментом является также то, что, несмотря на традиционный сезонный спад активности на автомобильном рынке, июньские данные оказались на 11 % выше предыдущего месяца.
Таким образом, рынок демонстрирует довольно устойчивое восстановление. Вслед за автопроизводителями, в последние два месяца резко пересмотревшими свои прогнозы по росту производства, вчера свой прогноз повысило и AEB. В соответствии с новыми оценками, в текущем году рынок вырастет до 1.67 млн автомобилей.
Мы полагаем, что новость позитивна для восприятия кредитных рисков российских автопроизводителей, улучшению положения которых помимо помощи со стороны государства уже в краткосрочном периоде может способствовать восстановление рынка.
Из тех компаний, которые представлены на публичном долговом рынке, главными бенефициарами новостей о росте автомобильного рынка мы отмечаем Рольф и Sollers. Мы считаем небезынтересными как рублевые бумаги Соллерс БО-2 (13.4 % к оферте в мае 2012 г.), так и еврооблигации Rolf’ 11 (14.5 % при дюрации менее 1 года). С точки зрения соотношения «риск/доходность» еврооблигациям Рольфа практически нет конкурентов в секторе корпоративных еврооблигаций.
ФАС возбудила дело в отношении производителей угля
Вчера Федеральная антимонопольная служба (ФАС) РФ объявила о возбуждении антимонопольного дела против Evraz Group, Распадской и Северстали в отношении злоупотребления доминирующим положением на рынке угля жирных марок (ГЖ и Ж). Отмечается, что дело было возбуждено по результатам анализа рынка концентратов коксующихся углей в январе-марте 2010 г. По информации ФАС, данные компании выставляли разные цены на коксующийся уголь для российских и зарубежных потребителей, создавая дискриминационные условия для российских компаний.
Пока на заявление ФАС отреагировал лишь один из фигурантов нового дела – Evraz Group, заявив, что компания пока не получала материалов от антимонопольной службы, не экспортирует уголь указанных марок и готова предоставлять ФАС всю необходимую информацию.
Не зная деталей, достаточно сложно оценить, чем вызваны претензии антимонопольной службы, притом, что объемы продаж угля на свободный рынок (а тем более на экспорт) со стороны Evraz Group и Северстали минимальны, а повышение цен на коксующийся уголь на рынке РФ по результатам антимонопольного дела 2008 г. должно согласовываться с ФАС. Вполне возможно, что, начав расследование, ФАС хочет предупредить резкий рост внутрироссийских цен на уголь жирных марок, ставших особенно дефицитными после аварии на Распадской, и серьезных последствий для фигурантов дела расследование не несет.
Вчера еврооблигации металлургических и угледобывающих компаний после информации о расследовании ФАС не показали даже намека на снижение и росли вместе с вселенной корпоративных еврооблигаций, набрав от 50 до 90 б.п. к цене закрытия среды. На наш взгляд, пристальное внимание со стороны ФАС вряд ли повлечет за собой какие-либо крупные материальные убытки для отрасли. Тем не менее, мы не можем исключать заметного снижения котировок еврооблигаций угледобывающих компаний из-за неблагоприятного эмоционального фона.
Банковский сектор
Статистика кредитования за июнь соответствует оптимистичным ожиданиям
Вчера представители Банка России, как всегда в начале месяца, озвучили предварительные цифры по банковской статистике без учета Сбербанка. Директор департамента лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Михаил Сухов в ходе банковской конференции в Санкт-Петербурге сообщил ключевые цифры по динамике сектора в июне:
• Прирост совокупных активов в июне составил 1.7 % (+1.4 % в мае).
• Прирост вкладов составил 3.0 % (+1.6 % в мае).
• Совокупный кредитный портфель вырос на 2.0 % (+2.6 % в мае).
• Кредитный портфель физлицам вырос на 1.2 % (+1.0 % в мае).
Сухов придерживается общей позиции Банка России и считает, что если рост основных показателей в ближайшие месяцы будет составлять 1.5-2.5 %, то с точки зрения капитализации среда в банковской системе будет оставаться комфортной.
Без учета Сбербанка рост кредитного портфеля 40 крупнейших банков наблюдается уже 4-й месяц подряд. В целом объявленные цифры свидетельствуют о сохранении тенденции восстановления спроса на кредитные ресурсы. В то же время мы полагаем, что на статистику кредитования повлиял другой крупный банк – ВТБ. Его результаты несколько «приукрасили» статистику кредитования корпоративного сектора.
Ранее глава ВТБ Андрей Костин сообщал, что банк нарастил кредитный портфель в 1-м полугодии на 7.4 %, а ВТБ 24 – на 6 %. Это означает, что в июне прирост корпоративного портфеля ВТБ составил 2.6 % за месяц (или +37.0 млрд руб.) по сравнению 4.6 % (+63 млрд руб.) за предыдущие 4 месяца. По словам А. Костина, этот рост во многом произошел за счет крупных единичных сделок.
Несмотря на сохранение позитивных тенденций, объявленные цифры не смогут повлиять на котировки акций банков, так как находятся в рамках ожиданий восстановления темпов кредитования.
Межпромбанк: просрочка выросла до 99% кредитного портфеля
Сегодня газета «Коммерсант» со ссылкой на 101-ю форму отчетности Межпромбанка (МПБ) сообщила о росте просроченной задолженности по корпоративному кредиту с 1.0% до 99.7%. Издание сообщает, что из 166.5 млрд руб. кредитов, выданных корпоративным заемщикам, просроченными на 1 июля стали кредиты объемом 165.9 млрд руб.
Это беспрецедентный случай для банковской системы. Пока нет официальных разъяснений со стороны банка, мы не можем объяснить эту ситуацию. Теперь объявленный план реструктуризации еврооблигаций поставлен под угрозу, а у ЦБ снова появляется возможность отозвать у банка лицензию. Столь высокая просроченная задолженность может потребовать дополнительного формирования резервов к 40.2 млрд руб. на начало июня. В зависимости от политики формирования резервов банк может увеличить убыток по итогам июля, что приведет к давлению на капитал.
По нашим оценкам в июне банк получил убыток в размере 9.4 млрд руб.: чистая прибыль по итогам 5 мес. составила 7.3 млрд руб., а вчера банк сообщил об убытке за полугодие в 2.1 млрд руб. Убыток в 9.4 млрд руб. мог стать следствием формирования резервов примерно на ту же сумму.
Мы считаем, что условия предложенные владельцам облигации с точки зрения компенсации являются приемлемыми и рекомендуем рассмотреть предложение эмитента. В то же время, владельцы облигаций оказываются в ситуации неполноты информации и целиком и полностью зависят от действий собственника банка, успехов проведения переговоров по продаже судостроительных активов и политической воли ЦБ РФ.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Всплеск оборота обеспечили сделки по офертам
Рублевый рынок облигаций в четверг показал небольшой рост котировок во всех сегментах облигаций при резком скачке оборотов торгов. Совокупный объем сделок с корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС составил 31.6 млрд руб., что примерно на 50% выше уровней предыдущего дня. Столь высокий оборот обеспечили сделки с выпусками, по которым вчера проходили оферты.
Совокупный объем сделок с дебютными бондами X5 Retail Group составил 12.9 млрд руб. (40 % дневного оборота), хотя эмитент сообщает о выкупе бумаг на 1.3 млрд руб. (15 % выпуска). Судя по характеру прошедших сделок на РПС, по оферте были принесены облигации на сумму 6.3 млрд руб., и затем выпуск вернулся в рынок по 99.15 и 99.85 % от номинала с доходностями 8.37 % и 8.15 % соответственно. Таким образом, установленный компанией купон на уровне 7.95 % оказался малопривлекательным для большинства инвесторов.
Банк ЗЕНИТ вчера тоже проходил оферту по облигациям 6-го выпуска. Как сообщил банк, были выкуплены облигации на 34.3 млн руб., которые в полном объеме в тот же день были проданы обратно в рынок. Таким образом, в настоящее время весь выпуск находится в свободном обращении. Объем сделок с облигациями банка вчера составил 1 млрд руб.
А вот Банк Петрокоммерц предоставил возможность своим облигациям 4-й серии уйти с рынка почти в полном объеме. Эмитенту занесли бумаги на сумму 2.8 млрд руб., что составляет 93% выпуска.
Blue chips и госбумаги – в лидерах роста
В целом на внутреннем рынке долга вчера преобладали позитивные настроения. Ценовому индексу корпоративных выпусков BMBI, рассчитываемому Банком Москвы, удалось прибавить 5 б.п., причем покупатели концентрировались по большей части в выпусках blue chips. Рост в диапазоне 20-40 б.п. показали вторично размещенный бонд МДМ-8, а также свежие биржевые бумаги НЛМК, НОВАТЭКа, ОГК-5.
Вслед за достаточно успешными аукционами среды в четверг мы увидели повышение интереса инвесторов к госбумагам. Ценовой индекс ОФЗ за день прибавил 11 б.п., средневзвешенная доходность выпусков составила 6.29 %.
Глобальные рынки
ФРС: не все меры исчерпаны
В последние три дня на американском фондовом рынке был достинут 4.5 % рост. Эта впечатляющая динамика последних дней может быть обусловлена различными факторами: общей перепроданностью рынка, данными по розничным продажам, позитивной статистикой по рынку труда, предварительным видением хороших отчетностей за второй квартал и т.п.
Однако все эти факторы кажутся все-таки не слишком значительными, чтобы обеспечить столь существенный рост прошедшей недели. Не исключено, что оптимизм на фондовом рынке США мог быть порожден обсуждаемыми сейчас в ФРС мерами для ускорения роста американской экономики. 8 июля в газете Washington Post опубликована статья, в которой два члена совета ФРС рассказали о том, какие это могут быть меры:
• Во-первых, поскольку ставка ФРС сейчас и так близка к нулю, можно в следующем заявлении усилить обязательства по сохранению ставки: к примеру, сообщить о том, что ФРС оставит ставки на околонулевом уровне «дольше, чем предполагалось ранее» и/или точно описать условия, при которых ФРС будет поднимать ставки. Такие действия, однако, в дальнейшем снизят гибкость политики ФРС.
• Во-вторых, ставка для банков может быть снижена с 0.25% до 0%, что должно повлечь за собой рост объемов кредитования потребителей.
• Наконец, третий шаг — расширение программы выкупа ипотечных бумаг на сумму погашений уже купленных активов для повышения доступа к дешевому рефинансированию для ипотечных заемщиков. Риск в данном случае – рост долгосрочных процентных ставок. Соответственно, это крайняя мера на случай серьезного спада в экономике и вхождения ее в дефляционную спираль.
Все три решения имеют свои pro и contra, однако наличие в распоряжении ФРС действенных механизмов стимулирования экономики при внезапном ее ухудшении вызывает оптимизм.
Стресс-тесты: интрига нарастает
Европейский комитет органов банковского надзора (CEBS) постепенно выдает небольшие порции информации относительно подробностей прошедшего тестирования европейских банков, на этот раз огласив названия банков-участников. Всего стресс-тестам подвергся 91 европейский банк различного размера, включая такие крупные как Deutsche Bank, BNP Paribas, HSBC, Santander, UniCredit и ING. Проверке подлежит большинство крупных европейских банков, которые работают в более чем одной стране, а также большое число немецких и испанских региональных банков, считающихся наиболее слабыми.
Доклад CEBS в общих чертах описывает два основных сценария, используемых для проверки устойчивости банков, однако без подробного описания стрессовых ситуаций.
Банк Англии и ЕЦБ предсказуемо не меняют ставки
Банк Англии в четверг сохранил базовую процентную ставку на минимальном историческом уровне (0.5% годовых) и не стал менять объем программы выкупа активов, сохранив объем интервенций в 200 млрд фунтов стерлингов. В целом действия Банка Англии совпали с ожиданиями инвесторов
С большим вниманием рынки смотрели на решение ЕЦБ по базовой процентной ставке, а также на выступление его главы Ж.-К. Трише. На рынках не было сомнений, что базовая процентная ставка будет сохранена на прежнем уровне в 1% годовых, поэтому акцент был сделан на слова финансового чиновника. Глава ЕЦБ заявил, экономическое восстановление еврозоны будет умеренным и неравномерным, поэтому денежно-кредитная политика и общая ликвидность будут регулироваться по мере необходимости. Ж.-К. Трише также отметил, что процентные ставки в зоне евро находятся на адекватном уровне, а банки стран экономического блока должны нарастить капитальную базу.
К слову о процентных ставках, сегодня Центральный банк Южной Кореи повысил базовую процентную ставку с 2 % до 2.25 %. В комментариях по ставке говорится, что проблемы в некоторых развитых странах не представляют угрозу экономике Кореи.
Свидетельств бурного оживления мировой экономики пока нет
Статистика из США оказалась обнадеживающей, однако недостаточно позитивной для того, чтобы заставить инвесторов верить в ускорение восстановления. Число заявок на пособие по безработице в США упало больше ожиданий, сократившись на прошлой неделе на 21 тыс. до 454 тыс. против ожидаемых экспертами 460 тыс. Число продолжающих получать пособие по безработице американцев за неделю, завершившуюся 26 июня, упало на 224 тыс. – до 4.4 млн человек (минимум с 2008 года).
Расстроил отчет по объему потребительских кредитов в мае, продемонстрировавший существенное падение. При ожидавшемся умеренном уменьшении на $ 2 млрд показатель провалился сразу на $ 9.1 млрд. Подобные негативные цифры дают опережающий сигнал об уменьшении внутреннего спроса, а это лишний раз подтверждает, что восстановление американской экономики может замедлиться еще больше.
Европейская статистика, вышедшая в четверг, оказалась разнополярной: майское промпроизводство в Великобритании оказалось хуже ожиданий (рост в годовом исчислении составил 2.6%, в то время как эксперты прогнозировали рост на 3.1%), а в Германии – превысило прогнозы (+12.4% при ожидавшихся +9.3%).
Российские евробонды: рост продолжается
На рынке еврооблигаций продолжился рост котировок как в корпоративном, так и в суверенном сегментах. Доходности корпоративных бумаг на фоне позитивных новостей из Европы и США продолжили свое падение: за день бумаги нефинансового сектора выросли в среднем на 40-65 б.п.
Стоит отметить, что вчерашнее заявление ФАС о возбуждении уголовного дела в отношении угледобывающих компаний (Мечела, Евраза и Распадской – см. кредитный комментарий ниже) негативно не отразились на котировках евробондов двух последних. Более того, евробонд Raspadskaya ’12 оказался одним из лидеров роста за прошедший день, потеряв в доходности более 30 б.п.
Доходность суверенных еврооблигаций продолжает снижаться и сегодня составляет 5.22 %. Доходность американских UST ’10 пробила 3-процентную отметку и сегодня составляет 3.04 % годовых, доходность UST ’2 не изменилась – 0.63 %.
Спрэд Russia’ 30–UST’ 10 сузился еще больше, до 215-220 б.п.
Корпоративные новости
Российский автомобильный рынок в июне: не сбавляя темпов
Вчера АЕВ подвело июньские итоги продаж автомобилей на российском рынке. По данным агентства, в прошлом месяце в России было продано 174.8 тыс. автомобилей. За первые шесть месяцев 2010 г. на российском рынке было реализовано 790.5 тыс. автомобилей. В июне темпы роста продаж достигли 45 %, нарастающим итогом рынок вырос на 3 %.
Как и в мае, автомобильный рынок показал сильные результаты, отражающие сохранение восстановления. Важным моментом является также то, что, несмотря на традиционный сезонный спад активности на автомобильном рынке, июньские данные оказались на 11 % выше предыдущего месяца.
Таким образом, рынок демонстрирует довольно устойчивое восстановление. Вслед за автопроизводителями, в последние два месяца резко пересмотревшими свои прогнозы по росту производства, вчера свой прогноз повысило и AEB. В соответствии с новыми оценками, в текущем году рынок вырастет до 1.67 млн автомобилей.
Мы полагаем, что новость позитивна для восприятия кредитных рисков российских автопроизводителей, улучшению положения которых помимо помощи со стороны государства уже в краткосрочном периоде может способствовать восстановление рынка.
Из тех компаний, которые представлены на публичном долговом рынке, главными бенефициарами новостей о росте автомобильного рынка мы отмечаем Рольф и Sollers. Мы считаем небезынтересными как рублевые бумаги Соллерс БО-2 (13.4 % к оферте в мае 2012 г.), так и еврооблигации Rolf’ 11 (14.5 % при дюрации менее 1 года). С точки зрения соотношения «риск/доходность» еврооблигациям Рольфа практически нет конкурентов в секторе корпоративных еврооблигаций.
ФАС возбудила дело в отношении производителей угля
Вчера Федеральная антимонопольная служба (ФАС) РФ объявила о возбуждении антимонопольного дела против Evraz Group, Распадской и Северстали в отношении злоупотребления доминирующим положением на рынке угля жирных марок (ГЖ и Ж). Отмечается, что дело было возбуждено по результатам анализа рынка концентратов коксующихся углей в январе-марте 2010 г. По информации ФАС, данные компании выставляли разные цены на коксующийся уголь для российских и зарубежных потребителей, создавая дискриминационные условия для российских компаний.
Пока на заявление ФАС отреагировал лишь один из фигурантов нового дела – Evraz Group, заявив, что компания пока не получала материалов от антимонопольной службы, не экспортирует уголь указанных марок и готова предоставлять ФАС всю необходимую информацию.
Не зная деталей, достаточно сложно оценить, чем вызваны претензии антимонопольной службы, притом, что объемы продаж угля на свободный рынок (а тем более на экспорт) со стороны Evraz Group и Северстали минимальны, а повышение цен на коксующийся уголь на рынке РФ по результатам антимонопольного дела 2008 г. должно согласовываться с ФАС. Вполне возможно, что, начав расследование, ФАС хочет предупредить резкий рост внутрироссийских цен на уголь жирных марок, ставших особенно дефицитными после аварии на Распадской, и серьезных последствий для фигурантов дела расследование не несет.
Вчера еврооблигации металлургических и угледобывающих компаний после информации о расследовании ФАС не показали даже намека на снижение и росли вместе с вселенной корпоративных еврооблигаций, набрав от 50 до 90 б.п. к цене закрытия среды. На наш взгляд, пристальное внимание со стороны ФАС вряд ли повлечет за собой какие-либо крупные материальные убытки для отрасли. Тем не менее, мы не можем исключать заметного снижения котировок еврооблигаций угледобывающих компаний из-за неблагоприятного эмоционального фона.
Банковский сектор
Статистика кредитования за июнь соответствует оптимистичным ожиданиям
Вчера представители Банка России, как всегда в начале месяца, озвучили предварительные цифры по банковской статистике без учета Сбербанка. Директор департамента лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Михаил Сухов в ходе банковской конференции в Санкт-Петербурге сообщил ключевые цифры по динамике сектора в июне:
• Прирост совокупных активов в июне составил 1.7 % (+1.4 % в мае).
• Прирост вкладов составил 3.0 % (+1.6 % в мае).
• Совокупный кредитный портфель вырос на 2.0 % (+2.6 % в мае).
• Кредитный портфель физлицам вырос на 1.2 % (+1.0 % в мае).
Сухов придерживается общей позиции Банка России и считает, что если рост основных показателей в ближайшие месяцы будет составлять 1.5-2.5 %, то с точки зрения капитализации среда в банковской системе будет оставаться комфортной.
Без учета Сбербанка рост кредитного портфеля 40 крупнейших банков наблюдается уже 4-й месяц подряд. В целом объявленные цифры свидетельствуют о сохранении тенденции восстановления спроса на кредитные ресурсы. В то же время мы полагаем, что на статистику кредитования повлиял другой крупный банк – ВТБ. Его результаты несколько «приукрасили» статистику кредитования корпоративного сектора.
Ранее глава ВТБ Андрей Костин сообщал, что банк нарастил кредитный портфель в 1-м полугодии на 7.4 %, а ВТБ 24 – на 6 %. Это означает, что в июне прирост корпоративного портфеля ВТБ составил 2.6 % за месяц (или +37.0 млрд руб.) по сравнению 4.6 % (+63 млрд руб.) за предыдущие 4 месяца. По словам А. Костина, этот рост во многом произошел за счет крупных единичных сделок.
Несмотря на сохранение позитивных тенденций, объявленные цифры не смогут повлиять на котировки акций банков, так как находятся в рамках ожиданий восстановления темпов кредитования.
Межпромбанк: просрочка выросла до 99% кредитного портфеля
Сегодня газета «Коммерсант» со ссылкой на 101-ю форму отчетности Межпромбанка (МПБ) сообщила о росте просроченной задолженности по корпоративному кредиту с 1.0% до 99.7%. Издание сообщает, что из 166.5 млрд руб. кредитов, выданных корпоративным заемщикам, просроченными на 1 июля стали кредиты объемом 165.9 млрд руб.
Это беспрецедентный случай для банковской системы. Пока нет официальных разъяснений со стороны банка, мы не можем объяснить эту ситуацию. Теперь объявленный план реструктуризации еврооблигаций поставлен под угрозу, а у ЦБ снова появляется возможность отозвать у банка лицензию. Столь высокая просроченная задолженность может потребовать дополнительного формирования резервов к 40.2 млрд руб. на начало июня. В зависимости от политики формирования резервов банк может увеличить убыток по итогам июля, что приведет к давлению на капитал.
По нашим оценкам в июне банк получил убыток в размере 9.4 млрд руб.: чистая прибыль по итогам 5 мес. составила 7.3 млрд руб., а вчера банк сообщил об убытке за полугодие в 2.1 млрд руб. Убыток в 9.4 млрд руб. мог стать следствием формирования резервов примерно на ту же сумму.
Мы считаем, что условия предложенные владельцам облигации с точки зрения компенсации являются приемлемыми и рекомендуем рассмотреть предложение эмитента. В то же время, владельцы облигаций оказываются в ситуации неполноты информации и целиком и полностью зависят от действий собственника банка, успехов проведения переговоров по продаже судостроительных активов и политической воли ЦБ РФ.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter