КРАТКОСРОЧНЫЕ СТАВКИ: денежный рынок спокоен - ставка overnight ниже 3%, объем ликвидности порядка 1,2 трлн. руб. Уплату страховых взносов (примерно 180 млрд. руб.) 15.07 рынок воспринял нейтрально. Спрос на инструменты рефинансирования ЦБ РФ, так же как и задолженность банков перед регулятором, продолжает сокращаться. Главной причиной «денежного благополучия», по-прежнему, остается активное освоение госрасходов. За 6 мес. исполнение ФБ по расходам отстает от плана на 5,1% против 10,8% за 6 мес. 2009 года. Рост широкой денежной базы в июне составил 5,6%. Годовой темп инфляции продолжает снижаться - 5,8% в июне за 12 мес. По-прежнему, мы не ориентируемся на ужесточение ДКП в ближайшие месяцы. Рост МР ЦБ РФ за неделю (на 09.07) на $6,5 млрд. был преимущественно обеспечен эффектом положительной переоценки. В краткосрочной перспективе вероятность дестабилизации денежного рынка оцениваем как низкую (реакция на налоговый период, скорее всего, будет умеренной), ставка overnight будет тяготеть в нижней границе процентного коридора (2,5-7,75%). Существенные факторы: (1) уплата 1/3 НДС за 2 кв. (180 млрд. руб.) 20.07; (2) аукцион по размещению ОФЗ (45 млрд. руб.) - 21.07; (3) депозитные аукционы ЦБ РФ 22.07; (4) наличие/отсутствие валютных интервенций
РУБЛЬ-ДОЛЛАР: на внутреннем валютном рынке сохранялась умеренная волатильность - диапазон колебаний корзины составил 34,52 - 34,77. Внутри периода, на фоне достижения нефтью июльского максимума ($78,2/барр.) и оживления фондового рынка, корзина подешевела до 34,23 руб. (уровень МА55). Далее, котировки синтетического инструмента вновь вернулись в коридор 34,35-34,65 руб. Все это имело место на фоне относительно низкой торговой активности (порядка $3,5 млрд./день). В краткосрочной перспективе, в т.ч. на фоне предполагаемых продаж «под ликвидность», стоит рассчитывать на снижение стоимости корзины - целевой коридор 34,0-34,35 руб., однако, движение к нижней границе может быть затруднено интервенциями ЦБ РФ, которые предположительно активизируются в рамках «подкоридора» 33,4 - 34,4 руб. Кривая NDF не отдаляется от уровня SPOT, сохраняет правильную форму, соответственно, риск оттока капитала минимален. Поддержка: (1) отсутствие оттока капитала; (2) положительное сальдо ТБ Сопротивление: (1) погашение внешнего долга; (2) риски ухудшения внешней конъюнктуры; (3) возможное изменение механизма интервенций
ДОЛЛАР-ЕВРО: на неделе единая европейская огорчала «европессимистов», достигнув 65-дневного максимума, вплотную приблизившись к уровню 1,30 (в случае «пробоя» следующей целью становится 1,32). Примечательно, что 09.07 МА13 пробила МА55 вверх и средние продолжают уверенно расходиться, указывая на относительно высокую силу наблюдаемого движения. Отметим, что снижение агентством Moody's на две ступни (до А1) суверенного рейтинга Португалии 13.07 было воспринято рынком практически нейтрально. В качестве главного фактора укрепления евро (которое на данном этапе мы склонны интерпретировать как начало коррекции фундаментально недооцененной валюты) следует отнести снижение (закономерное) беспокойства инвесторов по поводу бюджетно-долговых проблем в Еврозоне, что подтвердили на неделе чрезвычайно успешные размещения долга «опальных» участников - Греция, Португалия, Испания. Во-вторых, стоит обратить на пессимистичный тон протокола заседания ФРС от 22-23.06, где говорится о повышении рисков для экономического роста, а также содержится пересмотренный в сторону понижения прогноз ВВП на текущий год - 3,0- 3,5% (против 3,2-3,7% ранее). Оживлению рынков, соответственно, усилению спроса на высокодоходные валюты, способствовали вышедшие позитивные финансовые отчеты компаний - JP Morgan, Alcoa, General Electric, Bank of America и др. На следующей неделе ожидается публикация умеренно-негативной статистики для доллара. Мы ждем консолидации пары вблизи уровня 1,30, далее, возможно продолжение движения вверх. Поддержка: (1) медленное восстановление экономики ЕС; (2) бюджетно-долговые проблемы группы PIGS. Сопротивление: (1) разница процентных ставок; (2) рост долговой нагрузки и дефицита ФБ США; (3) сохранение «широких» каналов рефинансирования
TREASURIES: доходность T-bonds на неделе снизилась на фоне негативных данных о розничных продажах в США, падения индексов Empire Manufacturing, Philadelphia Fed. Инфляция в США не ускоряется, потребительские цены даже снизились в июне против мая на 0,1%. Также отметим небольшое замедление роста в КНР. Все вместе данные способствовали усилению опасений по поводу темпов роста мировой экономики. EMERGING BONDS: доходность в сегменте продолжила снижаться, спрэды к UST10 сходились несмотря на одновременное снижение доходности казначейских облигаций. Доходности бумаг PIGS показали разнонаправленное движение (значительно - на 30 б.п. выросла доходность ирландских облигаций, в пределах 10 б.п. - доходность по итальянским бумагам, долги Греции Испании снизились по доходности в пределах 10 б.п.).
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ: Рынок рублевых облигаций продолжает оставаться инерционным на фоне высокой рублевой ликвидности. Доходности в I эшелоне умеренно снизились в пределах 20 б.п. по наиболее ликвидным бумагам. Активность в целом остается достаточно низкой, кроме недавно размещенных выпусков, в частности облигации ВБД и Новатэк. На неделе ВЭБ-лизинг разместил дебютный заем под ставку полугодового купона 8,5%. НПК в ходе сбора заявок установила ставку первого купона на уровне 9,25%. Кроме того достаточно вяло прошел аукцион по размещению ОБР: несмотря на значительный спрос предложенная ставка (3,99% годовых) не смогла заинтересовать подавляющее большинство участников - из 20 млрд. руб. разместили только 1,7 млрд. руб. Минфин доразместил 2 серии ОФЗ на сумму 22,82 млрд. руб. Всего в III квартале 2010 г МинФин планирует разместить ОФЗ на сумму 570 млрд. руб. На предстоящей неделе мы не ожидаем изменения конъюнктуры рынка рублевых облигаций. Сопротивление: (1) рост рисков суверенных дефолтов, (2) отсутствие определенности в отношении судьбы части реструктурированных выпусков, (3) большое предложение на первичном рынке. Поддержка: (1) стабилизация валютного курса, (2) стабилизация рублевой ликвидности, (3) механизм гос. гарантий по ряду эмитентов.
АКЦИИ: Российские рынки акций по инерции продолжали рост прошлой недели до вторника, однако, со среды настроения инвесторов сменились. Тем не менее по итогам недели индексам удалось закрепиться выше значений конца прошлой недели. Ключевыми факторами, стимулирующими покупки рисковых активов, стали положительные относительно консенсус-ожиданий отчеты американских корпораций и, в целом, неплохая макростатистика по развивающимся рынкам (особенно впечатлило контролируемое охлаждение китайской экономики). То что положительные сюрпризы в отчетности связаны со снижением резервов на возможные потери, а не с ростом конечного спроса, пока рынками игнорируется, но безусловно такая ситуация не может быть устойчивой. На фоне укрепления рубля традиционно сильно выглядели акции банков, в частности Сбербанк-о прибавил почти 4%. Кроме того, заметно выросли акции Автоваза (на 6,7%) на новостях о возможных допэмиссииях в 2010 г. и 2012 г. Магнит опубликовал сильную отчетность за 1 п/г, показав одни из самых высоких темпов роста в отрасли, что незамедлительно отобразилось в цене, прибавившей 12% за неделю (цены на акции Магнита находятся вблизи исторических максимумов). Мы полагаем, что вероятность роста на рынке акций на предстоящей неделе низка, скорее будет боковое движение или небольшое снижение от текущих уровней. Сопротивление: 1) вероятность новой волны оттока ликвидности в случае формирования тенденции падения рубля; 2) опасения скорого перехода мировых регуляторов к реализации exit strategy в отношении антикризисной поддержки рынков и, возможно, к ужесточению регулирования инвестбанкинга; 3) выход слабой отчетности мировых и российских компаний. Поддержка: 1) активизация стратегических покупок бумаг на фоне улучшения финансовых показателей компаний; 2) тенденция на глобальное восстановление аппетита к риску на фоне высокой ликвидности
НЕФТЬ: цены на нефть за неделю немного выросли. В пользу роста выступило новое снижение запасов сырой нефти в США и данные о заметном повышении импорта нефти в Китай в июне, кроме того можно отметить продолжение сезона ураганов в Атлантике. Против - недостаточно хорошие данные макроэкономической статистики. Основные металлы: цены на металлы за неделю изменились разнонаправлено. Запасы металлов на LME продолжают снижаться, однако, рынок металлов в большей оказался обеспокоен замедлением в КНР. Золото: цены на золото снизились за неделю. Причины вероятно следует искать в низких данных по инфляции в США. Инвестиционный спрос на золото в терминах вложений в ETF SPDR снизился на 6 тонн - с максимума в 1320 тонн 30 июня до 1314 тонн 15 июля.
http://x.elitetrader.ru/img/clip3240766_4Kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
РУБЛЬ-ДОЛЛАР: на внутреннем валютном рынке сохранялась умеренная волатильность - диапазон колебаний корзины составил 34,52 - 34,77. Внутри периода, на фоне достижения нефтью июльского максимума ($78,2/барр.) и оживления фондового рынка, корзина подешевела до 34,23 руб. (уровень МА55). Далее, котировки синтетического инструмента вновь вернулись в коридор 34,35-34,65 руб. Все это имело место на фоне относительно низкой торговой активности (порядка $3,5 млрд./день). В краткосрочной перспективе, в т.ч. на фоне предполагаемых продаж «под ликвидность», стоит рассчитывать на снижение стоимости корзины - целевой коридор 34,0-34,35 руб., однако, движение к нижней границе может быть затруднено интервенциями ЦБ РФ, которые предположительно активизируются в рамках «подкоридора» 33,4 - 34,4 руб. Кривая NDF не отдаляется от уровня SPOT, сохраняет правильную форму, соответственно, риск оттока капитала минимален. Поддержка: (1) отсутствие оттока капитала; (2) положительное сальдо ТБ Сопротивление: (1) погашение внешнего долга; (2) риски ухудшения внешней конъюнктуры; (3) возможное изменение механизма интервенций
ДОЛЛАР-ЕВРО: на неделе единая европейская огорчала «европессимистов», достигнув 65-дневного максимума, вплотную приблизившись к уровню 1,30 (в случае «пробоя» следующей целью становится 1,32). Примечательно, что 09.07 МА13 пробила МА55 вверх и средние продолжают уверенно расходиться, указывая на относительно высокую силу наблюдаемого движения. Отметим, что снижение агентством Moody's на две ступни (до А1) суверенного рейтинга Португалии 13.07 было воспринято рынком практически нейтрально. В качестве главного фактора укрепления евро (которое на данном этапе мы склонны интерпретировать как начало коррекции фундаментально недооцененной валюты) следует отнести снижение (закономерное) беспокойства инвесторов по поводу бюджетно-долговых проблем в Еврозоне, что подтвердили на неделе чрезвычайно успешные размещения долга «опальных» участников - Греция, Португалия, Испания. Во-вторых, стоит обратить на пессимистичный тон протокола заседания ФРС от 22-23.06, где говорится о повышении рисков для экономического роста, а также содержится пересмотренный в сторону понижения прогноз ВВП на текущий год - 3,0- 3,5% (против 3,2-3,7% ранее). Оживлению рынков, соответственно, усилению спроса на высокодоходные валюты, способствовали вышедшие позитивные финансовые отчеты компаний - JP Morgan, Alcoa, General Electric, Bank of America и др. На следующей неделе ожидается публикация умеренно-негативной статистики для доллара. Мы ждем консолидации пары вблизи уровня 1,30, далее, возможно продолжение движения вверх. Поддержка: (1) медленное восстановление экономики ЕС; (2) бюджетно-долговые проблемы группы PIGS. Сопротивление: (1) разница процентных ставок; (2) рост долговой нагрузки и дефицита ФБ США; (3) сохранение «широких» каналов рефинансирования
TREASURIES: доходность T-bonds на неделе снизилась на фоне негативных данных о розничных продажах в США, падения индексов Empire Manufacturing, Philadelphia Fed. Инфляция в США не ускоряется, потребительские цены даже снизились в июне против мая на 0,1%. Также отметим небольшое замедление роста в КНР. Все вместе данные способствовали усилению опасений по поводу темпов роста мировой экономики. EMERGING BONDS: доходность в сегменте продолжила снижаться, спрэды к UST10 сходились несмотря на одновременное снижение доходности казначейских облигаций. Доходности бумаг PIGS показали разнонаправленное движение (значительно - на 30 б.п. выросла доходность ирландских облигаций, в пределах 10 б.п. - доходность по итальянским бумагам, долги Греции Испании снизились по доходности в пределах 10 б.п.).
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ: Рынок рублевых облигаций продолжает оставаться инерционным на фоне высокой рублевой ликвидности. Доходности в I эшелоне умеренно снизились в пределах 20 б.п. по наиболее ликвидным бумагам. Активность в целом остается достаточно низкой, кроме недавно размещенных выпусков, в частности облигации ВБД и Новатэк. На неделе ВЭБ-лизинг разместил дебютный заем под ставку полугодового купона 8,5%. НПК в ходе сбора заявок установила ставку первого купона на уровне 9,25%. Кроме того достаточно вяло прошел аукцион по размещению ОБР: несмотря на значительный спрос предложенная ставка (3,99% годовых) не смогла заинтересовать подавляющее большинство участников - из 20 млрд. руб. разместили только 1,7 млрд. руб. Минфин доразместил 2 серии ОФЗ на сумму 22,82 млрд. руб. Всего в III квартале 2010 г МинФин планирует разместить ОФЗ на сумму 570 млрд. руб. На предстоящей неделе мы не ожидаем изменения конъюнктуры рынка рублевых облигаций. Сопротивление: (1) рост рисков суверенных дефолтов, (2) отсутствие определенности в отношении судьбы части реструктурированных выпусков, (3) большое предложение на первичном рынке. Поддержка: (1) стабилизация валютного курса, (2) стабилизация рублевой ликвидности, (3) механизм гос. гарантий по ряду эмитентов.
АКЦИИ: Российские рынки акций по инерции продолжали рост прошлой недели до вторника, однако, со среды настроения инвесторов сменились. Тем не менее по итогам недели индексам удалось закрепиться выше значений конца прошлой недели. Ключевыми факторами, стимулирующими покупки рисковых активов, стали положительные относительно консенсус-ожиданий отчеты американских корпораций и, в целом, неплохая макростатистика по развивающимся рынкам (особенно впечатлило контролируемое охлаждение китайской экономики). То что положительные сюрпризы в отчетности связаны со снижением резервов на возможные потери, а не с ростом конечного спроса, пока рынками игнорируется, но безусловно такая ситуация не может быть устойчивой. На фоне укрепления рубля традиционно сильно выглядели акции банков, в частности Сбербанк-о прибавил почти 4%. Кроме того, заметно выросли акции Автоваза (на 6,7%) на новостях о возможных допэмиссииях в 2010 г. и 2012 г. Магнит опубликовал сильную отчетность за 1 п/г, показав одни из самых высоких темпов роста в отрасли, что незамедлительно отобразилось в цене, прибавившей 12% за неделю (цены на акции Магнита находятся вблизи исторических максимумов). Мы полагаем, что вероятность роста на рынке акций на предстоящей неделе низка, скорее будет боковое движение или небольшое снижение от текущих уровней. Сопротивление: 1) вероятность новой волны оттока ликвидности в случае формирования тенденции падения рубля; 2) опасения скорого перехода мировых регуляторов к реализации exit strategy в отношении антикризисной поддержки рынков и, возможно, к ужесточению регулирования инвестбанкинга; 3) выход слабой отчетности мировых и российских компаний. Поддержка: 1) активизация стратегических покупок бумаг на фоне улучшения финансовых показателей компаний; 2) тенденция на глобальное восстановление аппетита к риску на фоне высокой ликвидности
НЕФТЬ: цены на нефть за неделю немного выросли. В пользу роста выступило новое снижение запасов сырой нефти в США и данные о заметном повышении импорта нефти в Китай в июне, кроме того можно отметить продолжение сезона ураганов в Атлантике. Против - недостаточно хорошие данные макроэкономической статистики. Основные металлы: цены на металлы за неделю изменились разнонаправлено. Запасы металлов на LME продолжают снижаться, однако, рынок металлов в большей оказался обеспокоен замедлением в КНР. Золото: цены на золото снизились за неделю. Причины вероятно следует искать в низких данных по инфляции в США. Инвестиционный спрос на золото в терминах вложений в ETF SPDR снизился на 6 тонн - с максимума в 1320 тонн 30 июня до 1314 тонн 15 июля.
http://x.elitetrader.ru/img/clip3240766_4Kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter