30 июля 2010 Номос-Банк
Новости эмитентов
Предупреждение от S&P: рейтинги ЛУКОЙЛа помещены в список CreditWatch с негативным прогнозом
Вслед за объявлением сделки по выкупу своих акций ЛУКОЙЛом («BBB-«) у ConocoPhillips рейтинговое агентство Standard&Poor’s поместило рейтинги Компании в список CreditWatch с негативным прогнозом. Напомним, что на этой неделе LUKOIL Finance Ltd подписала соглашение о приобретении акций, предусматривающее покупку 7,6% обыкновенных акций «ЛУКОЙЛа» за 3,4 млрд долл. Завершение сделки запланировано на 16 августа 2010 г. Кроме того, соглашение о приобретении акций предусматривает опцион на дополнительное приобретение до 11,6% акций до 26 сентября 2010 года.
Агентство объясняет свое действие тем, что решение о дополнительном выкупе акций в соответствии с опционом приведет к существенному повышению финансового рычага. S&P планирует вывести рейтинги «ЛУКОЙЛа» из списка CreditWatch в ближайшие три месяца. Важным моментом является тот факт, что приобретение 7,6% акций, вероятно, не приведет к понижению рейтингов, учитывая хорошие операционные показатели Компании и невысокий уровень долга. Вместе с тем, исполнение опциона на выкуп 11,6% акций, по мнению Агентства, может привести к повышению финансового рычага до уровня, не соответствующего текущему кредитному рейтингу. S&P предполагает вывести рейтинги «ЛУКОЙЛа» из списка CreditWatch в ближайшие три месяца, после принятия Компанией решения об исполнении опциона на приобретение дополнительных 11,6% акций и после того, как получит информацию о способах финансирования сделок.
Напомним, что ЛУКОЙЛ, согласно последним отчетным данным за первый квартал, отличается вполне сильными финансами. Так, на конец квартала 2010 года накопленная ликвидность составляла 3,3 млрд долл. плюс довольно весомый операционный денежный поток, который по итогам первых трех месяцев составил 2,8 млрд долл. Напомним, что стратегией ЛУКОЙЛа является рост денежного потока против обозначенной ранее стратегии роста капитальных расходов.
Вместе с тем, помимо указанной сделки, общий объем которой с учетом исполнения опциона может составить 8,7 млрд долл., у ЛУКОЙЛа есть планы по приобретению контрольного пакета в сицилийском НПЗ и местной сети АЗС, которое должно обойтись около 4 млрд долл. Принимая во внимание обе сделки, Компании понадобится около 13 млрд долл. При сохранении существующей конъюнктуры рынка энергоносителей мы не считаем, что кредитные метрики Компании значительным образом ухудшатся. По нашему мнению, реализация указанных сделок не должна вывести соотношение Debt/EBITDA выше планки в 1,3х, которая по итогам первого квартала 2010 года составляла вполне комфортные 0,7х. Что касается источников финансирования, то у ЛУКОЙЛа зарегистрирована программа облигаций на 100 млрд руб.., а также ряд открытых лимитов в банках, в том числе в Сбербанке на 5 млрд долл.
Мы оцениваем перспективу понижения рейтинга ЛУКОЙЛа как маловероятную, опираясь, прежде всего, на благоприятную конъюнктуру сырьевого рынка, а также сильные кредитные метрики Компании. В случае понижения рейтинга Эмитент встанет в ряд со следующими компаниями: ВымпелКом, МОЭК, НМПТ, РусГидро чей кредитный профиль и масштабы бизнеса все-таки заметно слабее ЛУКОЙЛа.
Указанные новости как вчера, так и сегодня с утра на фоне конца месяца не нашли весомого отражения в котировках рублевых бумаг ЛУКОЙЛа, в то время как для владельцев еврооблигаций стали поводом для продаж.
Денежный рынок
После двух дней стабилизации обстановки на Forex, в течение которых котировки пары EUR/USD ограничивались диапазоном 1,296-1,304х, в четверг евро совершил новый рывок, превысив отметку 1,31х. Впрочем, закрепиться на этом уровне европейской валюте пока не удалось – к концу дня ее курс «отступил» к 1,308х.
Очередным поводом для подъема евро относительно американской валюты, по-видимому, стала позитивная статистика из Европы, отразившая весьма оптимистичные настроения среди потребителей, а также в деловых кругах Еврозоны.
Сегодняшний день пара EUR/USD начинает с небольшого снижения, опустившись в ходе азиатской сессии до 1,305х, однако гораздо интереснее будет наблюдать за динамикой евро, последующей за предстоящей публикацией уровня безработицы и инфляции Еврозоны, а также ВВП США за 2 квартал.
На внутреннем валютном рынке в четверг торги проходили по сценарию предыдущих дней: на фоне отсутствия каких-либо ясных идей у участников бивалютная корзина варьировалась в «боковике». В результате, по итогам дня корзина закрылась на отметке 34,35 руб., незначительно – лишь на 2 коп. превысив уровень среды.
Аналогичным образом ситуация развивается и сегодня. Накануне – уже после закрытия российской валютной биржи, на товарно-сырьевых рынках обозначился рост цен - нефтяные котировки подскочили с 75 до 77,5 долл. за барр. Тем не менее, с сегодняшним открытием какой-либо реакции участников валютного рынка пока не наблюдается – с утра стоимость корзины подступает к 34,37 руб.
В целом, на наш взгляд, стоит констатировать, что тактика Банка России, проводящего интервенции с целью снижения влияния, оказываемого внешней конъюнктурой, на курсообразование национальной валюты, начинает оказывать все большее влияние на характер российских валютных торгов.
После подъема межбанковских ставок, связанных с обязательствами перед бюджетом, обстановка на денежном рынке постепенно приобретает привычный вид. В четверг стоимость коротких ресурсов, привлекаемых на межбанке, а также по сделкам валютный своп практически не поднималась выше 3%, хотя по ряду сделок и доходила до 3,5%. Кроме того, по итогам дня общий показатель ликвидности вырос на 53,7 млрд руб., что, вероятно, было связано с притоком ресурсов из бюджетных источников.
Долговые рынки
Волатильность на мировых торговых площадках в течение вчерашних торгов сохранялась довольно высокой, при этом удержаться в зоне роста фондовым площадкам помешали довольно неубедительные макроданные как в Европе, так и в США. Снижение европейских фондовых индексов варьировалось в диапазоне от 0,1% до 0,7%. В США отрицательная переоценка составила 0,3% - 0,6%. В Соединенных штатах, несмотря на довольно комфортные результаты вчерашнего недельного отчета по безработице, сохранялось давление публикаций прошедшей среды, которые изрядно нагнетают опасения относительно сегодняшнего отчета по ВВП за 2 квартал.
Вместе с тем, в сегменте казначейских облигаций на аукционе по 7-летним UST ажиотажа подобного тому, который был в среду при размещении 5-летних бумаг, а также на предыдущем аналогичном аукционе в июне этого года не наблюдалось: при объеме предложения в 29 млрд долл. bid/cover был на уровне 2,78 против 3,01 на аукционе 24 июня, а доля покупок участников-нерезидентов ограничилась 42,3%, тогда как месяц назад была на уровне 51%.
Отметим, что в 10-летних UST ситуация сохранялась довольно стабильной – доходность бумаг осталась фактически на уровне предыдущего закрытия – 2,98% (-1 б.п. к уровню среды).
К началу сегодняшних торгов в Европе и США конъюнктура остальных площадок формируется уже на минорной ноте – разочаровывающей оказалась статистика Японии в части динамики промышленного производства, которое в июне снизилось на 1,5% при ожиданиях роста на 0,2%, а также безработицы, которая составила 5,3% при прогнозе 5,2%. К тому же до выхода американской макростатистики инвесторы, наверняка, будут осторожничать, предпочитая зафиксировать прибыль.
В четверг российские еврооблигации демонстрировали довольно впечатляющий рост. Суверенные Russia-30, начав торги котировками в районе 115,875%, уверенно двинулись вверх, достигнув к концу торгового дня диапазона 116,125% - 116,1875%. Весьма убедительным выглядела и переоценка в Russia-20, которые прибавили в цене порядка 1% - до 101,25% (YTM 4,84% годовых). Замечен также был спрос и на бумаги Russia-28, чьи котировки за вчерашний день продвинулись вверх в пределах 1,5%, что позволило доходности наиболее длинной из обращающихся суверенных бумаг снизиться до 5,9% годовых.
В корпоративном сегменте евробондов спрос вчера концентрировался в выпусках длинной дюрации, в частности, бумагах Газпрома, ТНК-ВР, ВТБ-18 и ВТБ-35, ВЭБ-20, Сбербанк-15, Банк Москвы-15, РЖД-17. В целом, положительную переоценку за день можно обозначить в районе 0,5% - 1%.
Из наиболее заметных новостей вчерашнего дня обозначим начавшееся размещение евробондов Газпромбанка с погашением в 2014 году в объеме 500 млн долл. с ориентиром по доходности в районе 6,25%, что по сути, довольно гармонично «вклинивается» на кривую банка между выпусками с погашением в 2013 и 2015 годах. При этом, несмотря на отсутствие какой-либо премии к торгующимся выпускам, исключать дальнейшего ценового апсайда не стоит, поскольку рынок все еще испытывает недостаток первичного предложения.
Отметим также, что не угасает интерес участников рынка к бумагам Беларуси, которые за вчерашний день прибавили в цене еще 0,5%. Довольно комфортно чувствовали себя вчера и бумаги Украины, где дополнительному спросу способствовало сообщение от S&P о повышении рейтинга по обязательствам в иностранной валюте на 1 ступень до «В+». Динамика бумаг ЛУКОЙЛа, которые в первой половине торгов поддерживали общий рост, оказалась под давлением сообщения от S&P о том, что рейтинг компании помещен в список на пересмотр с прогнозом «негативный», подтолкнувшего инвесторов к фиксации, повлекшей снижение котировок торгующихся выпусков в среднем на 0,5%.
Рублевый сегмент вчера старался удержать положительную динамику, хотя этому во многом мешала фактическая переоцененность большинства из наиболее ликвидных бумаг. В результате, говорить о существенных апсайдах не приходится. В качестве исключения, пожалуй, можно обозначить лишь выпуски, недавно появившиеся на вторичном рынке, в частности, облигации ТД Копейка, котировки которых уже продвинулись в район 101,4% от номинала, а также бумаги Новой перевозочной компании и ЕвроХима. Однако стоит признать, что рост котировок реализуется при довольно ограниченных объемах, по причине отсутствия крупных продавцов.
Из интересных сообщений отмечаем нарастающую активность вокруг предстоящего размещения биржевых облигаций ГМК «НорНикель», где ориентир по ставке купона уже понижен до 7% - 7,25% годовых. Также о снижении ориентира по ставке купона до 9,75% - 10% с ранее анонсированных 10%- 10,5% сообщила инвесторам и НК «Альянс».
Кроме того, мы не можем пропустить сообщения от ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ», заявляющего, что Банк России включил в список бумаг, принимаемых в обеспечение по сделкам прямого РЕПО, его облигации серии 01 и биржевые облигации серии БО-02, что, безусловно, может «разогреть» интерес участников к выпускам, чья доходность по итогам последних сделок находилась около 11,7% годовых.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Предупреждение от S&P: рейтинги ЛУКОЙЛа помещены в список CreditWatch с негативным прогнозом
Вслед за объявлением сделки по выкупу своих акций ЛУКОЙЛом («BBB-«) у ConocoPhillips рейтинговое агентство Standard&Poor’s поместило рейтинги Компании в список CreditWatch с негативным прогнозом. Напомним, что на этой неделе LUKOIL Finance Ltd подписала соглашение о приобретении акций, предусматривающее покупку 7,6% обыкновенных акций «ЛУКОЙЛа» за 3,4 млрд долл. Завершение сделки запланировано на 16 августа 2010 г. Кроме того, соглашение о приобретении акций предусматривает опцион на дополнительное приобретение до 11,6% акций до 26 сентября 2010 года.
Агентство объясняет свое действие тем, что решение о дополнительном выкупе акций в соответствии с опционом приведет к существенному повышению финансового рычага. S&P планирует вывести рейтинги «ЛУКОЙЛа» из списка CreditWatch в ближайшие три месяца. Важным моментом является тот факт, что приобретение 7,6% акций, вероятно, не приведет к понижению рейтингов, учитывая хорошие операционные показатели Компании и невысокий уровень долга. Вместе с тем, исполнение опциона на выкуп 11,6% акций, по мнению Агентства, может привести к повышению финансового рычага до уровня, не соответствующего текущему кредитному рейтингу. S&P предполагает вывести рейтинги «ЛУКОЙЛа» из списка CreditWatch в ближайшие три месяца, после принятия Компанией решения об исполнении опциона на приобретение дополнительных 11,6% акций и после того, как получит информацию о способах финансирования сделок.
Напомним, что ЛУКОЙЛ, согласно последним отчетным данным за первый квартал, отличается вполне сильными финансами. Так, на конец квартала 2010 года накопленная ликвидность составляла 3,3 млрд долл. плюс довольно весомый операционный денежный поток, который по итогам первых трех месяцев составил 2,8 млрд долл. Напомним, что стратегией ЛУКОЙЛа является рост денежного потока против обозначенной ранее стратегии роста капитальных расходов.
Вместе с тем, помимо указанной сделки, общий объем которой с учетом исполнения опциона может составить 8,7 млрд долл., у ЛУКОЙЛа есть планы по приобретению контрольного пакета в сицилийском НПЗ и местной сети АЗС, которое должно обойтись около 4 млрд долл. Принимая во внимание обе сделки, Компании понадобится около 13 млрд долл. При сохранении существующей конъюнктуры рынка энергоносителей мы не считаем, что кредитные метрики Компании значительным образом ухудшатся. По нашему мнению, реализация указанных сделок не должна вывести соотношение Debt/EBITDA выше планки в 1,3х, которая по итогам первого квартала 2010 года составляла вполне комфортные 0,7х. Что касается источников финансирования, то у ЛУКОЙЛа зарегистрирована программа облигаций на 100 млрд руб.., а также ряд открытых лимитов в банках, в том числе в Сбербанке на 5 млрд долл.
Мы оцениваем перспективу понижения рейтинга ЛУКОЙЛа как маловероятную, опираясь, прежде всего, на благоприятную конъюнктуру сырьевого рынка, а также сильные кредитные метрики Компании. В случае понижения рейтинга Эмитент встанет в ряд со следующими компаниями: ВымпелКом, МОЭК, НМПТ, РусГидро чей кредитный профиль и масштабы бизнеса все-таки заметно слабее ЛУКОЙЛа.
Указанные новости как вчера, так и сегодня с утра на фоне конца месяца не нашли весомого отражения в котировках рублевых бумаг ЛУКОЙЛа, в то время как для владельцев еврооблигаций стали поводом для продаж.
Денежный рынок
После двух дней стабилизации обстановки на Forex, в течение которых котировки пары EUR/USD ограничивались диапазоном 1,296-1,304х, в четверг евро совершил новый рывок, превысив отметку 1,31х. Впрочем, закрепиться на этом уровне европейской валюте пока не удалось – к концу дня ее курс «отступил» к 1,308х.
Очередным поводом для подъема евро относительно американской валюты, по-видимому, стала позитивная статистика из Европы, отразившая весьма оптимистичные настроения среди потребителей, а также в деловых кругах Еврозоны.
Сегодняшний день пара EUR/USD начинает с небольшого снижения, опустившись в ходе азиатской сессии до 1,305х, однако гораздо интереснее будет наблюдать за динамикой евро, последующей за предстоящей публикацией уровня безработицы и инфляции Еврозоны, а также ВВП США за 2 квартал.
На внутреннем валютном рынке в четверг торги проходили по сценарию предыдущих дней: на фоне отсутствия каких-либо ясных идей у участников бивалютная корзина варьировалась в «боковике». В результате, по итогам дня корзина закрылась на отметке 34,35 руб., незначительно – лишь на 2 коп. превысив уровень среды.
Аналогичным образом ситуация развивается и сегодня. Накануне – уже после закрытия российской валютной биржи, на товарно-сырьевых рынках обозначился рост цен - нефтяные котировки подскочили с 75 до 77,5 долл. за барр. Тем не менее, с сегодняшним открытием какой-либо реакции участников валютного рынка пока не наблюдается – с утра стоимость корзины подступает к 34,37 руб.
В целом, на наш взгляд, стоит констатировать, что тактика Банка России, проводящего интервенции с целью снижения влияния, оказываемого внешней конъюнктурой, на курсообразование национальной валюты, начинает оказывать все большее влияние на характер российских валютных торгов.
После подъема межбанковских ставок, связанных с обязательствами перед бюджетом, обстановка на денежном рынке постепенно приобретает привычный вид. В четверг стоимость коротких ресурсов, привлекаемых на межбанке, а также по сделкам валютный своп практически не поднималась выше 3%, хотя по ряду сделок и доходила до 3,5%. Кроме того, по итогам дня общий показатель ликвидности вырос на 53,7 млрд руб., что, вероятно, было связано с притоком ресурсов из бюджетных источников.
Долговые рынки
Волатильность на мировых торговых площадках в течение вчерашних торгов сохранялась довольно высокой, при этом удержаться в зоне роста фондовым площадкам помешали довольно неубедительные макроданные как в Европе, так и в США. Снижение европейских фондовых индексов варьировалось в диапазоне от 0,1% до 0,7%. В США отрицательная переоценка составила 0,3% - 0,6%. В Соединенных штатах, несмотря на довольно комфортные результаты вчерашнего недельного отчета по безработице, сохранялось давление публикаций прошедшей среды, которые изрядно нагнетают опасения относительно сегодняшнего отчета по ВВП за 2 квартал.
Вместе с тем, в сегменте казначейских облигаций на аукционе по 7-летним UST ажиотажа подобного тому, который был в среду при размещении 5-летних бумаг, а также на предыдущем аналогичном аукционе в июне этого года не наблюдалось: при объеме предложения в 29 млрд долл. bid/cover был на уровне 2,78 против 3,01 на аукционе 24 июня, а доля покупок участников-нерезидентов ограничилась 42,3%, тогда как месяц назад была на уровне 51%.
Отметим, что в 10-летних UST ситуация сохранялась довольно стабильной – доходность бумаг осталась фактически на уровне предыдущего закрытия – 2,98% (-1 б.п. к уровню среды).
К началу сегодняшних торгов в Европе и США конъюнктура остальных площадок формируется уже на минорной ноте – разочаровывающей оказалась статистика Японии в части динамики промышленного производства, которое в июне снизилось на 1,5% при ожиданиях роста на 0,2%, а также безработицы, которая составила 5,3% при прогнозе 5,2%. К тому же до выхода американской макростатистики инвесторы, наверняка, будут осторожничать, предпочитая зафиксировать прибыль.
В четверг российские еврооблигации демонстрировали довольно впечатляющий рост. Суверенные Russia-30, начав торги котировками в районе 115,875%, уверенно двинулись вверх, достигнув к концу торгового дня диапазона 116,125% - 116,1875%. Весьма убедительным выглядела и переоценка в Russia-20, которые прибавили в цене порядка 1% - до 101,25% (YTM 4,84% годовых). Замечен также был спрос и на бумаги Russia-28, чьи котировки за вчерашний день продвинулись вверх в пределах 1,5%, что позволило доходности наиболее длинной из обращающихся суверенных бумаг снизиться до 5,9% годовых.
В корпоративном сегменте евробондов спрос вчера концентрировался в выпусках длинной дюрации, в частности, бумагах Газпрома, ТНК-ВР, ВТБ-18 и ВТБ-35, ВЭБ-20, Сбербанк-15, Банк Москвы-15, РЖД-17. В целом, положительную переоценку за день можно обозначить в районе 0,5% - 1%.
Из наиболее заметных новостей вчерашнего дня обозначим начавшееся размещение евробондов Газпромбанка с погашением в 2014 году в объеме 500 млн долл. с ориентиром по доходности в районе 6,25%, что по сути, довольно гармонично «вклинивается» на кривую банка между выпусками с погашением в 2013 и 2015 годах. При этом, несмотря на отсутствие какой-либо премии к торгующимся выпускам, исключать дальнейшего ценового апсайда не стоит, поскольку рынок все еще испытывает недостаток первичного предложения.
Отметим также, что не угасает интерес участников рынка к бумагам Беларуси, которые за вчерашний день прибавили в цене еще 0,5%. Довольно комфортно чувствовали себя вчера и бумаги Украины, где дополнительному спросу способствовало сообщение от S&P о повышении рейтинга по обязательствам в иностранной валюте на 1 ступень до «В+». Динамика бумаг ЛУКОЙЛа, которые в первой половине торгов поддерживали общий рост, оказалась под давлением сообщения от S&P о том, что рейтинг компании помещен в список на пересмотр с прогнозом «негативный», подтолкнувшего инвесторов к фиксации, повлекшей снижение котировок торгующихся выпусков в среднем на 0,5%.
Рублевый сегмент вчера старался удержать положительную динамику, хотя этому во многом мешала фактическая переоцененность большинства из наиболее ликвидных бумаг. В результате, говорить о существенных апсайдах не приходится. В качестве исключения, пожалуй, можно обозначить лишь выпуски, недавно появившиеся на вторичном рынке, в частности, облигации ТД Копейка, котировки которых уже продвинулись в район 101,4% от номинала, а также бумаги Новой перевозочной компании и ЕвроХима. Однако стоит признать, что рост котировок реализуется при довольно ограниченных объемах, по причине отсутствия крупных продавцов.
Из интересных сообщений отмечаем нарастающую активность вокруг предстоящего размещения биржевых облигаций ГМК «НорНикель», где ориентир по ставке купона уже понижен до 7% - 7,25% годовых. Также о снижении ориентира по ставке купона до 9,75% - 10% с ранее анонсированных 10%- 10,5% сообщила инвесторам и НК «Альянс».
Кроме того, мы не можем пропустить сообщения от ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ», заявляющего, что Банк России включил в список бумаг, принимаемых в обеспечение по сделкам прямого РЕПО, его облигации серии 01 и биржевые облигации серии БО-02, что, безусловно, может «разогреть» интерес участников к выпускам, чья доходность по итогам последних сделок находилась около 11,7% годовых.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу