10 августа 2010 Номос-Банк
ТКС-Банк все равно остался «в плюсе»
В 2009 году ТКС-Банк списал кредитов на 998,8 млн руб. (17,5% активов на конец года), за 1 полугодие 2010 года - еще 645 млн руб. (8% активов). По словам представителей Банка, речь идет о проданной коллекторам просрочке, накопленной еще в 2007-2008 годах, поскольку ранее Эмитент не прибегал к данной мере. Напомним, что на конец 2009 года (согласно МСФО) уровень неработающих кредитов (NPL) у Банка составил 5,2% (0,4 млрд руб.).
Тем не менее, это не мешает Банку оставаться прибыльным: по итогам 2009 года по РСБУ финансовый результат составил 134 млн руб., по итогам 1 полугодия 2010 года – 112 млн руб. Согласно МСФО, за прошлый год Эмитент заработал 575 млн руб., а рентабельность его активов составила высокие для банковского сектора 9,6%. Таким образом, хотя списания и существенные, но уровень доходов покрывает возникающие риски. За первое полугодие 2010 года активы Банка выросли на 42%, однако все еще остаются более чем скромными по сравнению с размерами бизнеса остальных эмитентов данного сектора – 8,1 млрд руб. Монопродуктовая модель развития, небольшие масштабы деятельности и высокие темпы роста позволяют отнести обязательства ТКСБанка к долгам с повышенными рисками. С другой стороны, Эмитенту присвоен рейтинг «В-» агентством Fitch, что должно несколько смягчать опасения инвесторов. Напомним, что в конце июля текущего года Банк разместил облигационный заем серии 02 на сумму 1,4 млрд руб. со ставкой купона 20% годовых на 3 года. Обороты по выпуску незначительные – около 30 млн руб. за последнюю неделю, однако установившаяся доходность – около 18% годовых - может быть интересна для участников рынка, готовых принимать риски банковского start-up’а. С аналогичным рейтингом бумаги Ренессанс Капитала обращаются с заметно более низкой доходностью - около 11% при годовой дюрации.
Приватизация НМТП - уже реальность
Как стало вчера известно, Владимир Путин подписал распоряжение Правительства, в соответствии с которым в раздел II прогнозного плана приватизации федерального имущества на 2010 год и основных направлений приватизации федерального имущества на 2011 и 2012 годы внесены изменения. Согласно распоряжению, в прогнозный план приватизации на 2010 год включены госпакеты акций в том числе Новороссийского Морского Торгового Порта.
Напомним, что первично новость о приватизации вышла в конце 2009 года. Государство планирует к продаже свой 20% пакет, по разным источникам, или в 2010, или в 2011 году. Мы считаем, что на кредитном профиле Компании выход из капитала государства не должен иметь какое-либо отражение. Так, самостоятельные кредитные метрики Порта достаточно сильные. По итогам прошлого года соотношение Net Debt/EBITDA составляло 0.37x, а операционная рентабельность достигала завидных для многих компаний 55%. Новость о приватизации наиболее важна в отношении евробонда НМТП, погашаемого в 2012 году. Так, в случае изменений в акционерной структуре возникает put option по цене 101,1% от номинала. Указанные условия, даже учитывая текущие котировки по НМТП (104,2% от номинала YTM 4.6%), делают привлекательными к покупке евробонд Новороссийского порта.
Денежный рынок
В течение вчерашнего дня европейская валюта была «настойчива» в том, чтобы удержаться на уровне 1,33х в соотношении EUR/USD, чему благоприятствовали довольно позитивные данные по экономике Германии, а также общий сентимент участников, отражающий некоторое охлаждение спроса на доллар, обусловленное перераспределением интересов в пользу других валют. В частности, йены, спрос на которую растет все больше по мере того, как наиболее крупные участники валютного рынка стремятся к диверсификации своих портфелей.
Сегодня Банк Японии принял решение о сохранении действующей ставки на уровне 0,1%, что обеспечивает поддержку спроса на японскую валюту. При этом ожидаемое вечером аналогичное решение от финансового регулятора США – о поддержании стабильности ставок на минимумах еще в течение довольно продолжительного времени – также способно поддержать восстановление спроса на доллар. Следствием этого становится перемещение с началом торгов вторника соотношения пары EUR/USD в диапазон ниже 1,315х-1,318х. Свою лепту в изменение данного диапазона способны внести публикуемые сегодня макроотчеты по странам ЕС, однако пока их влияния недостаточно.
На внутреннем валютном рынке ситуация в понедельник складывалась не в пользу рубля. Бивалютный ориентир продолжал постепенное восстановление своей стоимости по мере того, как менялась ситуация на сырьевых площадках и снижались котировки нефти. Так, если на 13.00 по мск корзина котировалась по 34,25 руб., что на 8 коп. выше пятничного закрытия, то к моменту окончания торгов она подорожала до 34,29 руб. (+12 коп. к уровню пятницы).
С началом сегодняшних торгов рубль продолжает терять свои позиции на фоне роста спроса на «защитные» позиции на остальных площадках в условиях сформировавшейся неопределенности. Кроме того, в сырьевом сегменте сохраняется отрицательная динамика – котировкам нефти Brent пока не удается продвинуться существенно выше 80 долл. за барр. В результате, рубль вновь смещается выше отметки 30 руб. за доллар, и то, надолго ли он здесь «задержится», во многом будет определяться и внешней конъюнктурой.
Комфорт внутреннего денежного рынка пока не вселяет серьезных опасений – остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ продолжают расти, постепенно приближаясь к 1,1 трлн руб. Вместе с тем, можно отметить незначительное удорожание ресурсов на межбанке до 2,5% - 3%.
Долговые рынки
Торги новой рабочей недели международные площадки начинали при благоприятном расположении духа: фондовым индексам удалось закрепиться в зоне положительной динамики. Причем в Европе их рост составлял порядка 1,4% - 1,5% на фоне позитивных макроданных по экономике Германии. Американские фондовые индексы прибавили 0,4% - 0,75% на фоне отсутствия очевидно негативных новостей, а также довольно комфортной ситуации на сырьевых рынках. Несмотря на достижения фондового сегмента, весьма востребованными оставались и казначейские обязательства США, амплитуда ценовых колебаний в течение дня здесь не отличалась особой широтой, и фактически доходности сохранились на уровне пятничного закрытия, ставшего следствием весьма масштабных «защитных» покупок UST. Итак, по 10-летним treasuries доходность осталась в диапазоне 2,82% - 2,83% годовых, что сопоставимо с уровнями, где бумаги котировались в первой половине 2009 года.
С началом сегодняшних торгов сегмент госдолга ощущает на себе некоторое давление от намеченного на сегодня размещения новых 3- летних UST на сумму 34 млрд долл., кроме того, в ближайшие дни будет предложено еще 24 млрд долл. 10-летних бумаг и 16 млрд долл. 30-летних. Вместе с тем, при текущих условиях неопределенности в отношении того, как будет действовать финансовый регулятор США в части ввода или неввода дополнительных стимулирующих мер, значительная спекулятивная составляющая остается.
Безусловно, заседание FOMC – это центральное событие сегодняшнего дня, на которое будут ориентироваться не только американские, но и остальные мировые площадки.
Для российских еврооблигаций понедельник стал продолжением ценового роста. Суверенные Russia-30 начинали торги котировками в районе 118%, и сначала сложилось впечатление, что инвесторы предпочтут консолидацию на данном уровне – отсутствие высокой торговой активности было косвенным тому подтверждением. Вместе с тем, не задолго до открытия американских площадок было зафиксировано заметное движение цен суверенных бумаг вверх – и к моменту окончания торгов на локальном рынке Russia-30 котировалась уже по 118,5%. Существенный ценовой апсайд на уровне порядка 50 б.п. коснулся и остальных выпусков России.
Не отставать от бенчмарка предпочитали и корпоративные еврооблигации, где спрос простирался по широкому спектру выпусков. Наиболее востребованными смотрелись выпуски Газпрома, ТНК-ВР, Лукойл-19, который несколько отстал от общего роста, РЖД-17, ВЭБ-20, Банк Москвы-15, ВымпелКом-18. В среднем прибавка в ценах составляла около 50 б.п.
Из заметных событий отметим также факт вчерашнего доразмещения бумаг Беларуси на сумму 400 млн долл. Заявленная цена размещения – 102% от номинала оказала давление на текущие котировки, и локальный минимум был зафиксирован на уровне 102,25%. Однако 3-кратный переспрос, сопровождавший размещение, довольно быстро «выровнял» ситуацию, и к моменту окончания торгов бумаги Беларуси котировались по 102,5%.
Сегодняшний день на локальном рынке, безусловно, будет отражать общее настроение – ожидание протокола FOMC, сопровождающего решение по ставке, который, как мы полагаем, в целом вряд ли будет содержать серьезные корректировки относительно предыдущей версии, однако, ориентируясь на последнюю довольно слабую статистику по рынку труда, состояние этого сегмента наверняка будет отмечено как достаточно слабое. При этом нагнетающая ситуацию неопределенность может подтолкнуть наиболее осторожных игроков к фиксации позиций после столь впечатляющего роста.
В части рублевых облигаций понедельник оказался довольно «традиционным» и не привнес чего-то необычного: участники рынка руководствовались индивидуальными предпочтениями, не отражая единого тренда. При этом более заметными уровнями положительной переоценки по итогам вчерашнего дня характеризовались бумаги ТКБ-3, ТКБ-6, судя по всему, на фоне запланированного банком на сегодня размещения новых бумаг серии 05 на сумму 3 млрд руб., а также облигации СУЭКа, НОВАТЭКа, ЕвразХолдинг-3, АИЖК-11. Примечательно, что в преддверии предстоящих размещений новых выпусков ВТБ-Лизинга (сегодня и завтра) заметных ценовых колебаний в торгующихся облигациях не зафиксировано.
Из тех, кто пока не может выбраться из негативного тренда, отметим выпуск Росгосстраха, который постепенно дешевеет, вероятно, по мере того, как появляются новости о необходимости компании выплачивать все больше и больше страховых премий. Также фиксация была заметна в выпусках МТС-3, ММК-БО2.
Как мы указывали выше, сегодняшний день насыщен новыми размещениями, что, безусловно, в очередной раз «отвлечет» внимание участников рынка от вторичного сегмента, который довольно явно отражает синдром «летнего периода», характеризующийся снижением торговой активности.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В 2009 году ТКС-Банк списал кредитов на 998,8 млн руб. (17,5% активов на конец года), за 1 полугодие 2010 года - еще 645 млн руб. (8% активов). По словам представителей Банка, речь идет о проданной коллекторам просрочке, накопленной еще в 2007-2008 годах, поскольку ранее Эмитент не прибегал к данной мере. Напомним, что на конец 2009 года (согласно МСФО) уровень неработающих кредитов (NPL) у Банка составил 5,2% (0,4 млрд руб.).
Тем не менее, это не мешает Банку оставаться прибыльным: по итогам 2009 года по РСБУ финансовый результат составил 134 млн руб., по итогам 1 полугодия 2010 года – 112 млн руб. Согласно МСФО, за прошлый год Эмитент заработал 575 млн руб., а рентабельность его активов составила высокие для банковского сектора 9,6%. Таким образом, хотя списания и существенные, но уровень доходов покрывает возникающие риски. За первое полугодие 2010 года активы Банка выросли на 42%, однако все еще остаются более чем скромными по сравнению с размерами бизнеса остальных эмитентов данного сектора – 8,1 млрд руб. Монопродуктовая модель развития, небольшие масштабы деятельности и высокие темпы роста позволяют отнести обязательства ТКСБанка к долгам с повышенными рисками. С другой стороны, Эмитенту присвоен рейтинг «В-» агентством Fitch, что должно несколько смягчать опасения инвесторов. Напомним, что в конце июля текущего года Банк разместил облигационный заем серии 02 на сумму 1,4 млрд руб. со ставкой купона 20% годовых на 3 года. Обороты по выпуску незначительные – около 30 млн руб. за последнюю неделю, однако установившаяся доходность – около 18% годовых - может быть интересна для участников рынка, готовых принимать риски банковского start-up’а. С аналогичным рейтингом бумаги Ренессанс Капитала обращаются с заметно более низкой доходностью - около 11% при годовой дюрации.
Приватизация НМТП - уже реальность
Как стало вчера известно, Владимир Путин подписал распоряжение Правительства, в соответствии с которым в раздел II прогнозного плана приватизации федерального имущества на 2010 год и основных направлений приватизации федерального имущества на 2011 и 2012 годы внесены изменения. Согласно распоряжению, в прогнозный план приватизации на 2010 год включены госпакеты акций в том числе Новороссийского Морского Торгового Порта.
Напомним, что первично новость о приватизации вышла в конце 2009 года. Государство планирует к продаже свой 20% пакет, по разным источникам, или в 2010, или в 2011 году. Мы считаем, что на кредитном профиле Компании выход из капитала государства не должен иметь какое-либо отражение. Так, самостоятельные кредитные метрики Порта достаточно сильные. По итогам прошлого года соотношение Net Debt/EBITDA составляло 0.37x, а операционная рентабельность достигала завидных для многих компаний 55%. Новость о приватизации наиболее важна в отношении евробонда НМТП, погашаемого в 2012 году. Так, в случае изменений в акционерной структуре возникает put option по цене 101,1% от номинала. Указанные условия, даже учитывая текущие котировки по НМТП (104,2% от номинала YTM 4.6%), делают привлекательными к покупке евробонд Новороссийского порта.
Денежный рынок
В течение вчерашнего дня европейская валюта была «настойчива» в том, чтобы удержаться на уровне 1,33х в соотношении EUR/USD, чему благоприятствовали довольно позитивные данные по экономике Германии, а также общий сентимент участников, отражающий некоторое охлаждение спроса на доллар, обусловленное перераспределением интересов в пользу других валют. В частности, йены, спрос на которую растет все больше по мере того, как наиболее крупные участники валютного рынка стремятся к диверсификации своих портфелей.
Сегодня Банк Японии принял решение о сохранении действующей ставки на уровне 0,1%, что обеспечивает поддержку спроса на японскую валюту. При этом ожидаемое вечером аналогичное решение от финансового регулятора США – о поддержании стабильности ставок на минимумах еще в течение довольно продолжительного времени – также способно поддержать восстановление спроса на доллар. Следствием этого становится перемещение с началом торгов вторника соотношения пары EUR/USD в диапазон ниже 1,315х-1,318х. Свою лепту в изменение данного диапазона способны внести публикуемые сегодня макроотчеты по странам ЕС, однако пока их влияния недостаточно.
На внутреннем валютном рынке ситуация в понедельник складывалась не в пользу рубля. Бивалютный ориентир продолжал постепенное восстановление своей стоимости по мере того, как менялась ситуация на сырьевых площадках и снижались котировки нефти. Так, если на 13.00 по мск корзина котировалась по 34,25 руб., что на 8 коп. выше пятничного закрытия, то к моменту окончания торгов она подорожала до 34,29 руб. (+12 коп. к уровню пятницы).
С началом сегодняшних торгов рубль продолжает терять свои позиции на фоне роста спроса на «защитные» позиции на остальных площадках в условиях сформировавшейся неопределенности. Кроме того, в сырьевом сегменте сохраняется отрицательная динамика – котировкам нефти Brent пока не удается продвинуться существенно выше 80 долл. за барр. В результате, рубль вновь смещается выше отметки 30 руб. за доллар, и то, надолго ли он здесь «задержится», во многом будет определяться и внешней конъюнктурой.
Комфорт внутреннего денежного рынка пока не вселяет серьезных опасений – остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ продолжают расти, постепенно приближаясь к 1,1 трлн руб. Вместе с тем, можно отметить незначительное удорожание ресурсов на межбанке до 2,5% - 3%.
Долговые рынки
Торги новой рабочей недели международные площадки начинали при благоприятном расположении духа: фондовым индексам удалось закрепиться в зоне положительной динамики. Причем в Европе их рост составлял порядка 1,4% - 1,5% на фоне позитивных макроданных по экономике Германии. Американские фондовые индексы прибавили 0,4% - 0,75% на фоне отсутствия очевидно негативных новостей, а также довольно комфортной ситуации на сырьевых рынках. Несмотря на достижения фондового сегмента, весьма востребованными оставались и казначейские обязательства США, амплитуда ценовых колебаний в течение дня здесь не отличалась особой широтой, и фактически доходности сохранились на уровне пятничного закрытия, ставшего следствием весьма масштабных «защитных» покупок UST. Итак, по 10-летним treasuries доходность осталась в диапазоне 2,82% - 2,83% годовых, что сопоставимо с уровнями, где бумаги котировались в первой половине 2009 года.
С началом сегодняшних торгов сегмент госдолга ощущает на себе некоторое давление от намеченного на сегодня размещения новых 3- летних UST на сумму 34 млрд долл., кроме того, в ближайшие дни будет предложено еще 24 млрд долл. 10-летних бумаг и 16 млрд долл. 30-летних. Вместе с тем, при текущих условиях неопределенности в отношении того, как будет действовать финансовый регулятор США в части ввода или неввода дополнительных стимулирующих мер, значительная спекулятивная составляющая остается.
Безусловно, заседание FOMC – это центральное событие сегодняшнего дня, на которое будут ориентироваться не только американские, но и остальные мировые площадки.
Для российских еврооблигаций понедельник стал продолжением ценового роста. Суверенные Russia-30 начинали торги котировками в районе 118%, и сначала сложилось впечатление, что инвесторы предпочтут консолидацию на данном уровне – отсутствие высокой торговой активности было косвенным тому подтверждением. Вместе с тем, не задолго до открытия американских площадок было зафиксировано заметное движение цен суверенных бумаг вверх – и к моменту окончания торгов на локальном рынке Russia-30 котировалась уже по 118,5%. Существенный ценовой апсайд на уровне порядка 50 б.п. коснулся и остальных выпусков России.
Не отставать от бенчмарка предпочитали и корпоративные еврооблигации, где спрос простирался по широкому спектру выпусков. Наиболее востребованными смотрелись выпуски Газпрома, ТНК-ВР, Лукойл-19, который несколько отстал от общего роста, РЖД-17, ВЭБ-20, Банк Москвы-15, ВымпелКом-18. В среднем прибавка в ценах составляла около 50 б.п.
Из заметных событий отметим также факт вчерашнего доразмещения бумаг Беларуси на сумму 400 млн долл. Заявленная цена размещения – 102% от номинала оказала давление на текущие котировки, и локальный минимум был зафиксирован на уровне 102,25%. Однако 3-кратный переспрос, сопровождавший размещение, довольно быстро «выровнял» ситуацию, и к моменту окончания торгов бумаги Беларуси котировались по 102,5%.
Сегодняшний день на локальном рынке, безусловно, будет отражать общее настроение – ожидание протокола FOMC, сопровождающего решение по ставке, который, как мы полагаем, в целом вряд ли будет содержать серьезные корректировки относительно предыдущей версии, однако, ориентируясь на последнюю довольно слабую статистику по рынку труда, состояние этого сегмента наверняка будет отмечено как достаточно слабое. При этом нагнетающая ситуацию неопределенность может подтолкнуть наиболее осторожных игроков к фиксации позиций после столь впечатляющего роста.
В части рублевых облигаций понедельник оказался довольно «традиционным» и не привнес чего-то необычного: участники рынка руководствовались индивидуальными предпочтениями, не отражая единого тренда. При этом более заметными уровнями положительной переоценки по итогам вчерашнего дня характеризовались бумаги ТКБ-3, ТКБ-6, судя по всему, на фоне запланированного банком на сегодня размещения новых бумаг серии 05 на сумму 3 млрд руб., а также облигации СУЭКа, НОВАТЭКа, ЕвразХолдинг-3, АИЖК-11. Примечательно, что в преддверии предстоящих размещений новых выпусков ВТБ-Лизинга (сегодня и завтра) заметных ценовых колебаний в торгующихся облигациях не зафиксировано.
Из тех, кто пока не может выбраться из негативного тренда, отметим выпуск Росгосстраха, который постепенно дешевеет, вероятно, по мере того, как появляются новости о необходимости компании выплачивать все больше и больше страховых премий. Также фиксация была заметна в выпусках МТС-3, ММК-БО2.
Как мы указывали выше, сегодняшний день насыщен новыми размещениями, что, безусловно, в очередной раз «отвлечет» внимание участников рынка от вторичного сегмента, который довольно явно отражает синдром «летнего периода», характеризующийся снижением торговой активности.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу