11 августа 2010 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Доходности treasuries вчера опустились до 16-месячного минимума после заявления ФРС США о готовности реинвестировать доходы по своему портфелю бумаг в покупку гособлигаций США. Одновременно росту котировок treasuries способствовал спрос на защитные активы после выхода не слишком оптимистичной статистики, а также подтверждением ФРС тенденции замедления экономического роста. По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 7 б.п. – до 2,76%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,0%. Как и ожидалось, на вчерашнем заседании американский Центробанк оставил учетную ставку неизменной и подтвердит наблюдающееся замедление восстановления экономики США, в частности, на фоне слабых рынков труда и недвижимости. При этом мощным импульсом для котировок treasuries послужило решение регулятора сохранить неизменным объем ценных бумаг на своем балансе за счет реинвестирования поступлений от погашаемых долговых обязательств государственных агентств (в т.ч. ипотечных облигаций) в US Treasuries с более длинным сроком обращения. В частности, это касается всех UST кроме 30-летних бумаг.
По оценкам экспертов объем покупок UST в течение года может составить $300-$325 млрд., т.е. на уровне предыдущей программы ФРС, направленной на снижение ставок на рынках. Вместе с тем, данный объем покупок может лишь психологически привести к удержанию низких базовых ставок, нежели напрямую поддержать увядающий экономический рост.
Что касается данных статистики, то производительность труда в США во II кв. 2010 г. неожиданно снизилась на 0,9% (г/г) - впервые с конца 2008 г., а стоимость рабочей силы в прошлом квартале увеличилась лишь на 0,2%. Это говорит о том, что компании не спешат с ростом зарплат, что отражается в медленном росте доходов населения. Также Минторг США сообщил, что запасы товаров на оптовых складах в США в июне увеличились всего на 0,1%, что, возможно, свидетельствует о неуверенности предприятий в устойчивом спросе на их продукцию.
На фоне решения ФРС, а также сохраняющемуся спросу на безрисковые активы при низкой долларовой инфляции, доходности UST будут оставаться на низком уровне в ближайшее время.
Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ
После заявления ФРС о реактивизации выкупа treasuries и снижения их доходностей спрэды к суверенным бондам развивающихся стран расширились. Однако пока инвесторы не отреагировали на снижение commodities и аппетита к риску в целом после очередной порции негативной макростатистики. Основные продажи наблюдались в бумагах России, которые наиболее чувствительных к изменению цен на энергоносители.
Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 6 б.п. – до 4,51% годовых, RUS’20 – на 3 б.п. - 4,62%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 13 б.п. – до 175 б.п. Индекс EMBI+ при этом вырос только на 6 б.п. – до 269 б.п.
Суверенные бумаги ЕМ до недавнего времени игнорировали негативный новостной фон из США, находя поддержку в высоких ценах на товары, а также широких спрэдах к UST. Сейчас эта идиллия, похоже, уже на исходе – котировки энергоносителей и металлов пошли вниз при снижении глобального аппетита к риску.
Первыми на данную тенденцию отреагировали российские бумаги, отступив от своих исторических максимумов. В результате, если рынок в ближайшее время не получит резко позитивный импульс, продажи могут начаться и по другим бумагам госсектора развивающихся стран.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
Котировки ОФЗ вчера немного снизились из-за негативного внешнего фона, вызвавшего повышение ставок NDF и ослабление национальной валюты – в среднем кривая доходности ОФЗ поднялась на 6 б.п. Сегодня Минфин проведет аукционы по доразмещению ОФЗ 25074 и 25075 на 25 млрд. руб. – несмотря на внешний негатив, мы ожидаем увидеть сохранения спроса на рублевые госбумаги.
Ставки по годовому контракту NDF вчера находились на уровне 4,32% годовых, сегодня наблюдается их небольшое снижение. Также позитивным фактором для нашего рынка является отсутствие реакции на глобальную коррекцию на стоимость CDS по России.
В целом внешний фон для рынка ОФЗ складывается нейтральный, в результате чего мы ожидаем, что избыточная рублевая ликвидность будет способствовать хорошему спросу на ОФЗ на сегодняшнем аукционе. Особенно высокий спрос мы сможем увидеть в коротком выпуске ОФЗ 25074. Премию к рынку по данным выпускам мы не ожидаем.
Корпоративные облигации и РиМОВ
Российский рынок облигаций проигнорировал вчерашнее снижение на мировых фондовых площадках, продолжая находиться в боковом движении. Рынок по-прежнему поддерживает избыточная свободная ликвидность при отсутствии глобальных идей у инвесторов. При умеренном внешнем фоне рынок сможет продержаться на текущих уровнях до конца лета.
Рублевая ликвидность в ЦБ продолжает расти, увеличившись, по данным на сегодня, до 1,1 трлн. руб., индикативная ставка MosPrime Rate o/n держится у отметки 2,73% годовых. Национальная валюта скорректировалась до 34,32 руб. по бивалютной корзине, однако данные движения не оказывают влияния на рынок.
Большим спросом по-прежнему пользуются новые выпуски на рынке, куда инвесторы направляют свою ликвидность. Вчера было размещено выпусков на 10,7 млрд. руб. В частности, Транскредитбанк полностью разместил облигации 5-й серии объемом 3 млрд. руб. Общий объем спроса на конкурсе составил 8,7 млрд. руб., заявки были поданы от 57 инвесторов с диапазоном ставки купона от 7% до 8,35% годовых, отмечается в пресс-релизе. Ставка купона была определена на конкурсе в размере 7,9% годовых. Нижняя граница поданных заявок говорит о том, что многие игроки (в частности, управляющие) готовы брать бумаги по «любым» ценам на весь заявленный объем, в результате чего бумага разместилась практически без премии к рынку.
Учитывая обстановку на внешних площадках, мы снова рекомендуем вести игру в бумагах не длиннее 2 лет, при этом обращать больше внимания на II – качественный III эшелон для поддержания приемлемой доходности по портфелю.
https://www.psbank.ru/Informer (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Облигации казначейства США
Доходности treasuries вчера опустились до 16-месячного минимума после заявления ФРС США о готовности реинвестировать доходы по своему портфелю бумаг в покупку гособлигаций США. Одновременно росту котировок treasuries способствовал спрос на защитные активы после выхода не слишком оптимистичной статистики, а также подтверждением ФРС тенденции замедления экономического роста. По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 7 б.п. – до 2,76%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,0%. Как и ожидалось, на вчерашнем заседании американский Центробанк оставил учетную ставку неизменной и подтвердит наблюдающееся замедление восстановления экономики США, в частности, на фоне слабых рынков труда и недвижимости. При этом мощным импульсом для котировок treasuries послужило решение регулятора сохранить неизменным объем ценных бумаг на своем балансе за счет реинвестирования поступлений от погашаемых долговых обязательств государственных агентств (в т.ч. ипотечных облигаций) в US Treasuries с более длинным сроком обращения. В частности, это касается всех UST кроме 30-летних бумаг.
По оценкам экспертов объем покупок UST в течение года может составить $300-$325 млрд., т.е. на уровне предыдущей программы ФРС, направленной на снижение ставок на рынках. Вместе с тем, данный объем покупок может лишь психологически привести к удержанию низких базовых ставок, нежели напрямую поддержать увядающий экономический рост.
Что касается данных статистики, то производительность труда в США во II кв. 2010 г. неожиданно снизилась на 0,9% (г/г) - впервые с конца 2008 г., а стоимость рабочей силы в прошлом квартале увеличилась лишь на 0,2%. Это говорит о том, что компании не спешат с ростом зарплат, что отражается в медленном росте доходов населения. Также Минторг США сообщил, что запасы товаров на оптовых складах в США в июне увеличились всего на 0,1%, что, возможно, свидетельствует о неуверенности предприятий в устойчивом спросе на их продукцию.
На фоне решения ФРС, а также сохраняющемуся спросу на безрисковые активы при низкой долларовой инфляции, доходности UST будут оставаться на низком уровне в ближайшее время.
Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ
После заявления ФРС о реактивизации выкупа treasuries и снижения их доходностей спрэды к суверенным бондам развивающихся стран расширились. Однако пока инвесторы не отреагировали на снижение commodities и аппетита к риску в целом после очередной порции негативной макростатистики. Основные продажи наблюдались в бумагах России, которые наиболее чувствительных к изменению цен на энергоносители.
Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 6 б.п. – до 4,51% годовых, RUS’20 – на 3 б.п. - 4,62%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 13 б.п. – до 175 б.п. Индекс EMBI+ при этом вырос только на 6 б.п. – до 269 б.п.
Суверенные бумаги ЕМ до недавнего времени игнорировали негативный новостной фон из США, находя поддержку в высоких ценах на товары, а также широких спрэдах к UST. Сейчас эта идиллия, похоже, уже на исходе – котировки энергоносителей и металлов пошли вниз при снижении глобального аппетита к риску.
Первыми на данную тенденцию отреагировали российские бумаги, отступив от своих исторических максимумов. В результате, если рынок в ближайшее время не получит резко позитивный импульс, продажи могут начаться и по другим бумагам госсектора развивающихся стран.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
Котировки ОФЗ вчера немного снизились из-за негативного внешнего фона, вызвавшего повышение ставок NDF и ослабление национальной валюты – в среднем кривая доходности ОФЗ поднялась на 6 б.п. Сегодня Минфин проведет аукционы по доразмещению ОФЗ 25074 и 25075 на 25 млрд. руб. – несмотря на внешний негатив, мы ожидаем увидеть сохранения спроса на рублевые госбумаги.
Ставки по годовому контракту NDF вчера находились на уровне 4,32% годовых, сегодня наблюдается их небольшое снижение. Также позитивным фактором для нашего рынка является отсутствие реакции на глобальную коррекцию на стоимость CDS по России.
В целом внешний фон для рынка ОФЗ складывается нейтральный, в результате чего мы ожидаем, что избыточная рублевая ликвидность будет способствовать хорошему спросу на ОФЗ на сегодняшнем аукционе. Особенно высокий спрос мы сможем увидеть в коротком выпуске ОФЗ 25074. Премию к рынку по данным выпускам мы не ожидаем.
Корпоративные облигации и РиМОВ
Российский рынок облигаций проигнорировал вчерашнее снижение на мировых фондовых площадках, продолжая находиться в боковом движении. Рынок по-прежнему поддерживает избыточная свободная ликвидность при отсутствии глобальных идей у инвесторов. При умеренном внешнем фоне рынок сможет продержаться на текущих уровнях до конца лета.
Рублевая ликвидность в ЦБ продолжает расти, увеличившись, по данным на сегодня, до 1,1 трлн. руб., индикативная ставка MosPrime Rate o/n держится у отметки 2,73% годовых. Национальная валюта скорректировалась до 34,32 руб. по бивалютной корзине, однако данные движения не оказывают влияния на рынок.
Большим спросом по-прежнему пользуются новые выпуски на рынке, куда инвесторы направляют свою ликвидность. Вчера было размещено выпусков на 10,7 млрд. руб. В частности, Транскредитбанк полностью разместил облигации 5-й серии объемом 3 млрд. руб. Общий объем спроса на конкурсе составил 8,7 млрд. руб., заявки были поданы от 57 инвесторов с диапазоном ставки купона от 7% до 8,35% годовых, отмечается в пресс-релизе. Ставка купона была определена на конкурсе в размере 7,9% годовых. Нижняя граница поданных заявок говорит о том, что многие игроки (в частности, управляющие) готовы брать бумаги по «любым» ценам на весь заявленный объем, в результате чего бумага разместилась практически без премии к рынку.
Учитывая обстановку на внешних площадках, мы снова рекомендуем вести игру в бумагах не длиннее 2 лет, при этом обращать больше внимания на II – качественный III эшелон для поддержания приемлемой доходности по портфелю.
https://www.psbank.ru/Informer (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу