12 августа 2010 Номос-Банк
ВБД выкупает свои акции у Данон на 470 млн. долл.
Сегодня ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» объявило о достижении соглашения о покупке у компании «Данон» своей доли 18,4% в уставном капитале на общую сумму 470 млн долл. Данный пакет состоит как из локальных акций, так и из ADR. По данным Компании, сделка будет профинансирована за счет существующих ресурсов и не потребует привлечения дополнительных финансовых средств. Инициатива ВБД по выкупу собственных акций возникла после того, как «Данон» получил одобрение от государственных органов на покупку компании «ЮНИМИЛК».
Возможность выкупа ВДБ у «Данона» собственных акций за счет имеющегося финансового потенциала не вызывает сомнений, поскольку по итогам 1 квартала 2010 года на счетах Компании имелись денежные средства в размере 206 млн долл., а операционный денежный поток за первые три месяца составил 19,6 млн долл. (в 2009 году – 102,6 млн долл.). Кроме того, в начале июля этого года ВБД достаточно успешно разместил биржевые облигации серий БО-6 и БО-7 общим объемом 10 млрд руб. (около 333,1 млн долл.). Вместе с тем, возникшая необходимость покупки пакета акций может привести к незначительному ухудшению кредитных метрик Компании, поскольку ВБД кроме этой сделки, согласно финансовой отчетности за 1 квартал 2010 года по US GAAP, предстоит рефинансировать краткосрочную часть долга на сумму 201 млн долл., включая оферту (в сентябре 2010 года) и погашение (в декабре 2010 года) по облигационным выпускам Группы серий 03 объемом 5 млрд руб. и 02 на сумму 3 млрд руб. соответственно. Кроме того, ВБД в апреле 2011 года предстоит погашение синдицированного кредита на сумму 250 млн долл. Очевидно, что для своевременного исполнения своих обязательств Группе необходимо будет обратиться к внешним заимствованиям. Не исключено, что для рефинансирования долга Компания может как попытаться «удержать» облигации в рынке после оферты, так и выйти на рынок с новыми займами либо организовать новую синдикацию. Напомним, в настоящее время у ВБД имеется 6 зарегистрированных выпусков биржевых облигаций общим объемом 20 млрд руб., готовых к размещению. В свою очередь, мы не думаем, что изменения долговой нагрузки Компании будут существенным, а соотношение Финансовый долг/EBITDA по итогам года вряд ли выйдет 2х. Поэтому финансовой устойчивости Группы данная сделка, на наш взгляд, не угрожает. Более того, если будет потребность, ВБД наверняка сможет привлечь стратегического инвестора на данный пакет акций и укрепить свое финансовое положение.
Среди 4 выпусков облигаций ВБД, которые находятся в обращении, наибольший интерес для инвесторов в условиях отсутствия выбора бумаг потребсектора могут представлять ликвидные выпуски биржевых облигаций Эмитента серии БО-6 (YTM 7,68%/953 дн.) и БО-7 (YTM 7,66%/953 дн.).
АК АЛРОСА: позитивные итоги 1 полугодия 2010 года по РСБУ
АК «АЛРОСА» опубликовала итоги 1 полугодия 2010 года по РСБУ. Несмотря на то, что более показательными станут данные консолидированной отчетности, которая ожидается осенью, мы считаем необходимым обозначить ключевые финансовые показатели и по российским стандартам, поскольку их положительная динамика отражает заметное улучшение кредитного профиля Компании, начиная со 2 половины прошлого года.
Так, выручка АЛРОСЫ выросла за отчетный период почти в 4 раза относительно данных за 1 полугодие 2009 года - до 53,58 млрд руб. с 13,412 млрд руб. При этом чистая прибыль составила 2,959 млрд руб. против убытка в размере 14,675 млрд руб. Напомним, что в прошлом году «переломным» для Компании было именно лето. Поскольку с июля месяца была изменена сбытовая политика, помимо продаж Гохрану АЛРОСА возобновила в июле реализацию алмазов на контрактной основе иным покупателям, что способствовало восстановлению оборотов. Кроме того, конъюнктура алмазного рынка практически вернулась к докризисному уровню, при этом АЛРОСА, по заявлениям менеджмента, все еще сохраняет за собой лидерство по объемам производства, обгоняя De Beers.
Заметные изменения произошли и в части кредитного портфеля, который на конец отчетного периода составляет немногим более 105 млрд руб., тогда как по итогам шести месяцев 2009 года превышал 141 млрд руб., по итогам всего 2009 года был выше 106 млрд руб. Напомним, что погашения части долгов АЛРОСЕ удалось благодаря выходу в течение 3-4 кварталов прошлого года из ряда непрофильных и нерентабельных проектов.
Напомним, что Компания на текущий год ставит перед собой довольно амбициозные планы не только восстановиться до докризисных уровней, но и превзойти их в части выручки и прибыли. В частности, в преддверии размещения облигационных займов менеджментом озвучивались целевые уровни финансовых показателей на 2010 год по МФСО: по выручке на уровне 129,7 млрд руб. против 77,9 млрд руб. в 2009 году. При этом EBITDA ожидается на уровне 51,5 млрд руб., а чистую прибыль на уровне 25,883 млрд руб. При этом еще одной важной задачей обозначена реструктуризация кредитного портфеля, которая направлена на увеличение долгосрочной составляющей, а также снижение стоимости заимствований. По плану на конец текущего года доля долгосрочных долгов должна превышать 90%, а в абсолютном выражении кредитный портфель должен сохраниться в пределах 100,6 млрд руб. Отдельные детали того, как Компания рассчитывает реструктурировать текущие обязательства, приведены в интервью финансового директора журналу «Cbonds review». В частности, АЛРОСА не отменяет планов по размещению в 4 квартале текущего года выпуска еврооблигаций на сумму до 1 млрд долл., который позволит погасить обязательства, приходящиеся на ноябрь–декабрь 2010 года, а также, возможно, досрочно погасить часть иных кредитов, о чем уже имеются соответствующие договоренности с кредиторами.
Рассматривая находящиеся в обращении 4 выпуска облигаций АЛРОСЫ, которые торгуются с доходностью порядка 8,5% годовых по бумагам с погашением в 2013 году и с доходностью около 9,1% годовых – по 5-летним, мы отмечаем, что потенциал их роста относительно других не столь обремененных долгами представителей сектора выглядит достаточно ограниченным. Во-первых, размещение проходило без какой-либо премии, формирующей дополнительную поддержку на вторичном рынке. Во-вторых, факт ожидания притока нового предложения в условиях ужесточения требований по нормативам на одного заемщика несет в себе дополнительные ограничивающие рост опции.
Северсталь продолжает распродавать активы?
Как сообщают сегодняшние СМИ, американское подразделение ОАО «Северсталь» Severstal NA рассматривает возможность продажи ряда сталелитейных активов в США. Вслед за итальянской Lucchini, которую у Компании выкупил ее владелец Алексей Мордашов, «Северсталь» выставила на продажу три из пяти убыточных североамериканских заводов: Severstal Sparrows Point (штат Мэриленд), Severstal Warren (бывшее WCI Steel, штат Огайо) и Severstal Wheeling (штат Западная Виргиния). Предложения уже сделаны ряду зарубежных металлургических компаний и фондов. Как уточняет «КоммерсантЪ» Компания хочет выручить за предприятия столько же, сколько потратила на их скупку в 2008 году - 2,2 млрд долл., вместе с тем, каких-либо официальных заявлений о цене продаже и вообще о сделках не было. Ориентируясь на то, что при определении оценочной стоимости активов будет учитываться стоимость производимой продукции, можно предположить, что затраченных на покупку средств Северстали вернуть не удастся – текущие цены на металлопродукцию сохраняются почти вдвое ниже уровней трехлетней давности. Однако в целом приток дополнительных средств вместо тех убытков, которые Компания сейчас вынуждена нести из-за отсутствия спроса на свою продукцию на американском рынке, безусловно, является позитивным моментом. Однако какой-либо заметной реакции в долговых бумагах Компании на эту новость мы не ожидаем до тех пор, пока не появятся какие-либо детали планируемой сделки.
Акрон: хорошие отчетные данные по МСФО за 6 месяцев 2010 года - нейтрально для котировок
ОАО «Акрон» опубликовало довольно позитивные результаты по МСФО за 1 полугодие текущего года. Выручка на 16% превысила показатель за 6 месяцев 2009 года. Чистая прибыль, не учитывающая в отличие от приводимой за 2009 год в целом результат от продажи доли Акрона в ОАО «Сибнефтегаз», выросла в 2,3 раза до 2,5 млрд руб. EBITDA за отчетный период, по оценкам Компании, составила 4,5 млрд руб., что на 27% выше результата за 6 месяцев 2009 года – 3,57 млрд руб.
Рост финансовых показателей подкреплен не только более комфортной, чем в первой половине прошлого года, конъюнктурой товарных рынков Акрона, но и положительной динамикой операционных результатов: Компания увеличила объем отгрузки товарной продукции на 2% относительно аналогичного показателя прошлого года – до 2 717 тыс. тонн. Продажи сложных удобрений выросли на 8% по сравнению с результатом за 6 месяцев 2009 года до 1 157 тыс. тонн, при этом по аммиаку и азотным удобрениям продажи снизились на 4% до 1 129 тыс. тонн. Отгрузка продукции органического синтеза и неорганической химии по сравнению с результатом за 6 месяцев 2009 года выросла на 1% до 430 тыс. тонн.
Компания нарастила объем чистого долга с начала 2010 года до 26,1 млрд руб. (+6% относительно данных на 31 декабря 2009 года). Инвестиции в основные средства за отчетный период составили 1,68 млрд руб., при этом основная часть расходов пришлась на финансирование строительства горно-обогатительного комбината по переработке апатит-нефелиновых руд в Мурманской области.
На наш взгляд, текущие доходности торгующихся выпусков Компании: Акрон-2 (YTP 6,56%, оферта в сентябре 2011 года) и Акрон-3 (YTP 7,81%, оферта в мае 2012 года) в полной мере учитывают не только Ломбардный статус бумаг, но и довольно прочное финансовое положение Компании. В связи с чем, какаялибо заметная реакция в котировках представляется нам маловероятной.
Денежный рынок
Непрекращающийся «поединок» доллара и евро по итогам вчерашнего дня развивался совсем не в пользу европейской валюты. Отражением опасений инвесторов в том, что экономический рост в США замедляется, стало не только стремление переориентироваться на какие-то иные «защитные» инструменты, но и фиксация так называемых «рисковых» позиций, к которым в последнее время причисляется и евро. В результате, за вчерашний день соотношение EUR/USD снизилось до 1,289х. С началом торгов четверга европейская валюта пытается восстановиться при поддержке опубликованной макростатистики из Испании, где, в целом, обошлось без каких-то неприятных сюрпризов. Однако в ходе сегодняшнего дня ожидается еще довольно много разного рода данных как по ЕС в целом, так и по отдельным странам, которые в случае не оправдавшихся прогнозов могут только усилить сформировавшейся после заседания ФРС негативный настрой относительно евро.
Ситуация на внутреннем валютном рынке довольно ярко отражала настроение внешних площадок. Несмотря на то, что стоимость бивалютной корзины в течение дня сохранялась достаточно стабильной: 34,38 руб. на 13.00 по мск и 34,37 руб. на момент закрытия (то есть всего на 8 коп. выше итога торгов вторника), внутри нее произошло заметное увеличение долларовой составляющей – американская валюта подорожала до 30,20 руб. доллар. Отметим, что в ходе сегодняшних торгов доллар продолжает набирать вес против евро – его стоимость возрастает до 30,44 руб. При этом попытки европейской валюты отыграть свои позиции также находят отражение не в пользу рубля – стоимость бивалютной корзины уже вышла за пределы 34,40 руб.
Приток средств с аукционов Минфина и ЦБ способствовал пополнению «запасов» банков на депозитах и корсчетах в Банке России, при этом рост депозитной составляющей до 667,7 млрд руб. выглядит вполне логичным в условиях отсутствия каких-либо выплат в ближайшие дни. Серьезной коррекции в части ставок по операциям на межбанке не наблюдалось, вместе с тем, можно отметить их смещение ближе к верхней границе «традиционного» диапазоне 2% - 3%.
Долговые рынки
Вчера реакция международных площадок на заявления американского финансового регулятора стала более выразительной и, стоит признать, напоминала уже знакомую стратегию «бегство в качество». По итогам торгов среды коррекция ключевых фондовых индексов в Европе составила 2,1% - 2,4%. В США общие опасения крайне неубедительного экономического роста в ближайшей перспективе, который был отмечен на заседании FOMC, усиливались дополнительными негативными новостями, в частности, весьма слабой оказалась статистика внешней торговли Соединенных Штатов за июнь – дефицит внешнеторгового баланса увеличился до 49,9 млрд долл. с 42 млрд долл. в мае. В результате, вчерашние потери американских фондовых индексов оцениваются в 2,5% - 3%.
Переориентировавшиеся из рисковых активов инвесторы своей «оперативностью» только усугубляют ситуацию: массовый переход в защитные позиции влечет за собой серьезную коррекцию на участвующих в формировании общей конъюнктуры площадках, негативный эффект от чего оказывает влияние и на другие рынки. Сырьевой сегмент в данном случае весьма показателен – опасения спада спроса на «черное золото» становится сигналом для ценовой коррекции, «утягивая» за собой и остальные площадки, для которых нефтяные цены – индикатор стабильности.
В сложившейся ситуации заметно возрастает значимость «защитных» позиций, куда смещается основная покупательская активность. В сегменте казначейских обязательств США вчера продолжалось «ралли», удивляющее своими темпами. Так, по 10-летним UST доходность снижалась до 2,67% годовых – фактически вернувшись в первые числа апреля 2009 года. При этом никакого давления не оказал факт проходившего вчера аукциона по 10-летним treasuries на сумму 24 млрд долл., спросу покупателей «не помешало» существенное снижение доходностей: bid/cover был на уровне 3,04 против 3,09 на предыдущем аукционе 13 июля этого года, когда бумаги размещались с доходностью выше 3,1% годовых. Доля покупок участниками-нерезидентами составила 43,6% против 48,6% в июле.
Прогнозы на развитие событий в ходе сегодняшних торгов не отличаются оптимизмом – общий панический настрой сохраняется. При этом проблемы отсутствия явных признаков экономического роста, о которых свидетельствует сегодняшняя макростатистика из Азиатского региона, только нагнетают ситуацию. С началом торгов среды на азиатских фондовых площадках преобладает отрицательная динамика ключевых индексов. При этом свою лепту вносит и заметная коррекция сырьевого сегмента, где котировки нефти WTI опустились в диапазон 77 – 78 долл. за барр.
В части данных по США сегодня инвесторы будут ждать очередной недельной статистики по рынку труда, отражающей количество новых и действующих заявок на пособие по безработице.
Российские еврооблигации вчера, поддерживая динамику остальных рынков, оказались в зоне коррекции. Суверенные Russia-30, начинавшие торги котировками в районе 118,25%, довольно стремительно стали терять в цене и уже в первой половине торгов подешевели до 117,75%. Данный уровень не смог оказать действенную поддержку – инициатива отдельных участников, ориентирующихся на спрэд к американскому госдолгу, по продолжению покупок не нашла массовой поддержки. Судя по всему, здесь не обошлось без давления общего настроя в отношении долга emerging markets, зависящих от сырьевого рынка, который может оказаться весьма чувствительным к общему сокращению спроса со стороны ведущих мировых экономик, и в частности США. В результате, продажи российских суверенных бумаг продолжились, и к закрытию Russia-30 котировалась в диапазоне 117,625% - 117,75%.
Корпоративным евробондам также пришлось принять «общие правила» - за вчерашний день отрицательная переоценка по большей части оставалась на уровне 50 б.п. и затрагивала, главным образом, наиболее ликвидные выпуски: Газпрома, ВЭБа, Банка Москвы, ВТБ.
Мы полагаем, что сегодня российский сегмент попробует противостоять давлению негативного внешнего фона, однако существующая зависимость от динамики сырьевого рынка может оказаться тем фактором, который способен подтолкнуть инвесторов продолжать фиксацию. При этом в очередной раз ощущается факт ожиданий наиболее значимых новостей: как отчета по рынку труда в США, так и релиза от американского Минэнерго о нефтяных запасах.
В рублевом сегменте вчера центральным событием были аукционы по ОФЗ, где, отметим, Минфину тем не менее пришлось пойти на уступки с тем, чтобы размещение состоялось. Инвесторы получили пусть и незначительную, но все же премию к рынку: по бумагам серии 25075, где доходность по цене отсечения составляла 7,1% годовых против средневзвешенной доходности по итогам вторника на уровне 7,03% годовых. По бумагам серии 25074 доходность по цене отсечения составила 4,39% против 4,34% на последних торгах.
В остальном негативных ноток в динамике вторичных торгов было еще больше, чем во вторник, что не выглядит странным на фоне общей нервозности внешних рынков. В госбумагах наиболее заметные обороты при снижении котировок зафиксированы в новых ОФЗ сери 26203 (-18 б.п. по средневзвешенной цене). В ликвидных корпоративных выпусках отрицательная переоценка варьировалась в диапазоне 10 – 25 б.п.
Сегодня в первичном сегменте небольшой тайм-аут – только ОБР серии 14 на сумму 5 млрд руб. При этом на прошлой неделе, напомним, аналогичное размещение не смогло найти покупателей. Судя по всему, участники рынка предпочли дождаться более выгодного предложения от Минфина, который размещал на депозитах в банках средства под 4,45% - 4,5% годовых, тогда как последние продажи ОБР проходили с доходностью порядка 4,1% годовых. В этом свете и сегодняшний аукцион может не найти массового спроса со стороны участников.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сегодня ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» объявило о достижении соглашения о покупке у компании «Данон» своей доли 18,4% в уставном капитале на общую сумму 470 млн долл. Данный пакет состоит как из локальных акций, так и из ADR. По данным Компании, сделка будет профинансирована за счет существующих ресурсов и не потребует привлечения дополнительных финансовых средств. Инициатива ВБД по выкупу собственных акций возникла после того, как «Данон» получил одобрение от государственных органов на покупку компании «ЮНИМИЛК».
Возможность выкупа ВДБ у «Данона» собственных акций за счет имеющегося финансового потенциала не вызывает сомнений, поскольку по итогам 1 квартала 2010 года на счетах Компании имелись денежные средства в размере 206 млн долл., а операционный денежный поток за первые три месяца составил 19,6 млн долл. (в 2009 году – 102,6 млн долл.). Кроме того, в начале июля этого года ВБД достаточно успешно разместил биржевые облигации серий БО-6 и БО-7 общим объемом 10 млрд руб. (около 333,1 млн долл.). Вместе с тем, возникшая необходимость покупки пакета акций может привести к незначительному ухудшению кредитных метрик Компании, поскольку ВБД кроме этой сделки, согласно финансовой отчетности за 1 квартал 2010 года по US GAAP, предстоит рефинансировать краткосрочную часть долга на сумму 201 млн долл., включая оферту (в сентябре 2010 года) и погашение (в декабре 2010 года) по облигационным выпускам Группы серий 03 объемом 5 млрд руб. и 02 на сумму 3 млрд руб. соответственно. Кроме того, ВБД в апреле 2011 года предстоит погашение синдицированного кредита на сумму 250 млн долл. Очевидно, что для своевременного исполнения своих обязательств Группе необходимо будет обратиться к внешним заимствованиям. Не исключено, что для рефинансирования долга Компания может как попытаться «удержать» облигации в рынке после оферты, так и выйти на рынок с новыми займами либо организовать новую синдикацию. Напомним, в настоящее время у ВБД имеется 6 зарегистрированных выпусков биржевых облигаций общим объемом 20 млрд руб., готовых к размещению. В свою очередь, мы не думаем, что изменения долговой нагрузки Компании будут существенным, а соотношение Финансовый долг/EBITDA по итогам года вряд ли выйдет 2х. Поэтому финансовой устойчивости Группы данная сделка, на наш взгляд, не угрожает. Более того, если будет потребность, ВБД наверняка сможет привлечь стратегического инвестора на данный пакет акций и укрепить свое финансовое положение.
Среди 4 выпусков облигаций ВБД, которые находятся в обращении, наибольший интерес для инвесторов в условиях отсутствия выбора бумаг потребсектора могут представлять ликвидные выпуски биржевых облигаций Эмитента серии БО-6 (YTM 7,68%/953 дн.) и БО-7 (YTM 7,66%/953 дн.).
АК АЛРОСА: позитивные итоги 1 полугодия 2010 года по РСБУ
АК «АЛРОСА» опубликовала итоги 1 полугодия 2010 года по РСБУ. Несмотря на то, что более показательными станут данные консолидированной отчетности, которая ожидается осенью, мы считаем необходимым обозначить ключевые финансовые показатели и по российским стандартам, поскольку их положительная динамика отражает заметное улучшение кредитного профиля Компании, начиная со 2 половины прошлого года.
Так, выручка АЛРОСЫ выросла за отчетный период почти в 4 раза относительно данных за 1 полугодие 2009 года - до 53,58 млрд руб. с 13,412 млрд руб. При этом чистая прибыль составила 2,959 млрд руб. против убытка в размере 14,675 млрд руб. Напомним, что в прошлом году «переломным» для Компании было именно лето. Поскольку с июля месяца была изменена сбытовая политика, помимо продаж Гохрану АЛРОСА возобновила в июле реализацию алмазов на контрактной основе иным покупателям, что способствовало восстановлению оборотов. Кроме того, конъюнктура алмазного рынка практически вернулась к докризисному уровню, при этом АЛРОСА, по заявлениям менеджмента, все еще сохраняет за собой лидерство по объемам производства, обгоняя De Beers.
Заметные изменения произошли и в части кредитного портфеля, который на конец отчетного периода составляет немногим более 105 млрд руб., тогда как по итогам шести месяцев 2009 года превышал 141 млрд руб., по итогам всего 2009 года был выше 106 млрд руб. Напомним, что погашения части долгов АЛРОСЕ удалось благодаря выходу в течение 3-4 кварталов прошлого года из ряда непрофильных и нерентабельных проектов.
Напомним, что Компания на текущий год ставит перед собой довольно амбициозные планы не только восстановиться до докризисных уровней, но и превзойти их в части выручки и прибыли. В частности, в преддверии размещения облигационных займов менеджментом озвучивались целевые уровни финансовых показателей на 2010 год по МФСО: по выручке на уровне 129,7 млрд руб. против 77,9 млрд руб. в 2009 году. При этом EBITDA ожидается на уровне 51,5 млрд руб., а чистую прибыль на уровне 25,883 млрд руб. При этом еще одной важной задачей обозначена реструктуризация кредитного портфеля, которая направлена на увеличение долгосрочной составляющей, а также снижение стоимости заимствований. По плану на конец текущего года доля долгосрочных долгов должна превышать 90%, а в абсолютном выражении кредитный портфель должен сохраниться в пределах 100,6 млрд руб. Отдельные детали того, как Компания рассчитывает реструктурировать текущие обязательства, приведены в интервью финансового директора журналу «Cbonds review». В частности, АЛРОСА не отменяет планов по размещению в 4 квартале текущего года выпуска еврооблигаций на сумму до 1 млрд долл., который позволит погасить обязательства, приходящиеся на ноябрь–декабрь 2010 года, а также, возможно, досрочно погасить часть иных кредитов, о чем уже имеются соответствующие договоренности с кредиторами.
Рассматривая находящиеся в обращении 4 выпуска облигаций АЛРОСЫ, которые торгуются с доходностью порядка 8,5% годовых по бумагам с погашением в 2013 году и с доходностью около 9,1% годовых – по 5-летним, мы отмечаем, что потенциал их роста относительно других не столь обремененных долгами представителей сектора выглядит достаточно ограниченным. Во-первых, размещение проходило без какой-либо премии, формирующей дополнительную поддержку на вторичном рынке. Во-вторых, факт ожидания притока нового предложения в условиях ужесточения требований по нормативам на одного заемщика несет в себе дополнительные ограничивающие рост опции.
Северсталь продолжает распродавать активы?
Как сообщают сегодняшние СМИ, американское подразделение ОАО «Северсталь» Severstal NA рассматривает возможность продажи ряда сталелитейных активов в США. Вслед за итальянской Lucchini, которую у Компании выкупил ее владелец Алексей Мордашов, «Северсталь» выставила на продажу три из пяти убыточных североамериканских заводов: Severstal Sparrows Point (штат Мэриленд), Severstal Warren (бывшее WCI Steel, штат Огайо) и Severstal Wheeling (штат Западная Виргиния). Предложения уже сделаны ряду зарубежных металлургических компаний и фондов. Как уточняет «КоммерсантЪ» Компания хочет выручить за предприятия столько же, сколько потратила на их скупку в 2008 году - 2,2 млрд долл., вместе с тем, каких-либо официальных заявлений о цене продаже и вообще о сделках не было. Ориентируясь на то, что при определении оценочной стоимости активов будет учитываться стоимость производимой продукции, можно предположить, что затраченных на покупку средств Северстали вернуть не удастся – текущие цены на металлопродукцию сохраняются почти вдвое ниже уровней трехлетней давности. Однако в целом приток дополнительных средств вместо тех убытков, которые Компания сейчас вынуждена нести из-за отсутствия спроса на свою продукцию на американском рынке, безусловно, является позитивным моментом. Однако какой-либо заметной реакции в долговых бумагах Компании на эту новость мы не ожидаем до тех пор, пока не появятся какие-либо детали планируемой сделки.
Акрон: хорошие отчетные данные по МСФО за 6 месяцев 2010 года - нейтрально для котировок
ОАО «Акрон» опубликовало довольно позитивные результаты по МСФО за 1 полугодие текущего года. Выручка на 16% превысила показатель за 6 месяцев 2009 года. Чистая прибыль, не учитывающая в отличие от приводимой за 2009 год в целом результат от продажи доли Акрона в ОАО «Сибнефтегаз», выросла в 2,3 раза до 2,5 млрд руб. EBITDA за отчетный период, по оценкам Компании, составила 4,5 млрд руб., что на 27% выше результата за 6 месяцев 2009 года – 3,57 млрд руб.
Рост финансовых показателей подкреплен не только более комфортной, чем в первой половине прошлого года, конъюнктурой товарных рынков Акрона, но и положительной динамикой операционных результатов: Компания увеличила объем отгрузки товарной продукции на 2% относительно аналогичного показателя прошлого года – до 2 717 тыс. тонн. Продажи сложных удобрений выросли на 8% по сравнению с результатом за 6 месяцев 2009 года до 1 157 тыс. тонн, при этом по аммиаку и азотным удобрениям продажи снизились на 4% до 1 129 тыс. тонн. Отгрузка продукции органического синтеза и неорганической химии по сравнению с результатом за 6 месяцев 2009 года выросла на 1% до 430 тыс. тонн.
Компания нарастила объем чистого долга с начала 2010 года до 26,1 млрд руб. (+6% относительно данных на 31 декабря 2009 года). Инвестиции в основные средства за отчетный период составили 1,68 млрд руб., при этом основная часть расходов пришлась на финансирование строительства горно-обогатительного комбината по переработке апатит-нефелиновых руд в Мурманской области.
На наш взгляд, текущие доходности торгующихся выпусков Компании: Акрон-2 (YTP 6,56%, оферта в сентябре 2011 года) и Акрон-3 (YTP 7,81%, оферта в мае 2012 года) в полной мере учитывают не только Ломбардный статус бумаг, но и довольно прочное финансовое положение Компании. В связи с чем, какаялибо заметная реакция в котировках представляется нам маловероятной.
Денежный рынок
Непрекращающийся «поединок» доллара и евро по итогам вчерашнего дня развивался совсем не в пользу европейской валюты. Отражением опасений инвесторов в том, что экономический рост в США замедляется, стало не только стремление переориентироваться на какие-то иные «защитные» инструменты, но и фиксация так называемых «рисковых» позиций, к которым в последнее время причисляется и евро. В результате, за вчерашний день соотношение EUR/USD снизилось до 1,289х. С началом торгов четверга европейская валюта пытается восстановиться при поддержке опубликованной макростатистики из Испании, где, в целом, обошлось без каких-то неприятных сюрпризов. Однако в ходе сегодняшнего дня ожидается еще довольно много разного рода данных как по ЕС в целом, так и по отдельным странам, которые в случае не оправдавшихся прогнозов могут только усилить сформировавшейся после заседания ФРС негативный настрой относительно евро.
Ситуация на внутреннем валютном рынке довольно ярко отражала настроение внешних площадок. Несмотря на то, что стоимость бивалютной корзины в течение дня сохранялась достаточно стабильной: 34,38 руб. на 13.00 по мск и 34,37 руб. на момент закрытия (то есть всего на 8 коп. выше итога торгов вторника), внутри нее произошло заметное увеличение долларовой составляющей – американская валюта подорожала до 30,20 руб. доллар. Отметим, что в ходе сегодняшних торгов доллар продолжает набирать вес против евро – его стоимость возрастает до 30,44 руб. При этом попытки европейской валюты отыграть свои позиции также находят отражение не в пользу рубля – стоимость бивалютной корзины уже вышла за пределы 34,40 руб.
Приток средств с аукционов Минфина и ЦБ способствовал пополнению «запасов» банков на депозитах и корсчетах в Банке России, при этом рост депозитной составляющей до 667,7 млрд руб. выглядит вполне логичным в условиях отсутствия каких-либо выплат в ближайшие дни. Серьезной коррекции в части ставок по операциям на межбанке не наблюдалось, вместе с тем, можно отметить их смещение ближе к верхней границе «традиционного» диапазоне 2% - 3%.
Долговые рынки
Вчера реакция международных площадок на заявления американского финансового регулятора стала более выразительной и, стоит признать, напоминала уже знакомую стратегию «бегство в качество». По итогам торгов среды коррекция ключевых фондовых индексов в Европе составила 2,1% - 2,4%. В США общие опасения крайне неубедительного экономического роста в ближайшей перспективе, который был отмечен на заседании FOMC, усиливались дополнительными негативными новостями, в частности, весьма слабой оказалась статистика внешней торговли Соединенных Штатов за июнь – дефицит внешнеторгового баланса увеличился до 49,9 млрд долл. с 42 млрд долл. в мае. В результате, вчерашние потери американских фондовых индексов оцениваются в 2,5% - 3%.
Переориентировавшиеся из рисковых активов инвесторы своей «оперативностью» только усугубляют ситуацию: массовый переход в защитные позиции влечет за собой серьезную коррекцию на участвующих в формировании общей конъюнктуры площадках, негативный эффект от чего оказывает влияние и на другие рынки. Сырьевой сегмент в данном случае весьма показателен – опасения спада спроса на «черное золото» становится сигналом для ценовой коррекции, «утягивая» за собой и остальные площадки, для которых нефтяные цены – индикатор стабильности.
В сложившейся ситуации заметно возрастает значимость «защитных» позиций, куда смещается основная покупательская активность. В сегменте казначейских обязательств США вчера продолжалось «ралли», удивляющее своими темпами. Так, по 10-летним UST доходность снижалась до 2,67% годовых – фактически вернувшись в первые числа апреля 2009 года. При этом никакого давления не оказал факт проходившего вчера аукциона по 10-летним treasuries на сумму 24 млрд долл., спросу покупателей «не помешало» существенное снижение доходностей: bid/cover был на уровне 3,04 против 3,09 на предыдущем аукционе 13 июля этого года, когда бумаги размещались с доходностью выше 3,1% годовых. Доля покупок участниками-нерезидентами составила 43,6% против 48,6% в июле.
Прогнозы на развитие событий в ходе сегодняшних торгов не отличаются оптимизмом – общий панический настрой сохраняется. При этом проблемы отсутствия явных признаков экономического роста, о которых свидетельствует сегодняшняя макростатистика из Азиатского региона, только нагнетают ситуацию. С началом торгов среды на азиатских фондовых площадках преобладает отрицательная динамика ключевых индексов. При этом свою лепту вносит и заметная коррекция сырьевого сегмента, где котировки нефти WTI опустились в диапазон 77 – 78 долл. за барр.
В части данных по США сегодня инвесторы будут ждать очередной недельной статистики по рынку труда, отражающей количество новых и действующих заявок на пособие по безработице.
Российские еврооблигации вчера, поддерживая динамику остальных рынков, оказались в зоне коррекции. Суверенные Russia-30, начинавшие торги котировками в районе 118,25%, довольно стремительно стали терять в цене и уже в первой половине торгов подешевели до 117,75%. Данный уровень не смог оказать действенную поддержку – инициатива отдельных участников, ориентирующихся на спрэд к американскому госдолгу, по продолжению покупок не нашла массовой поддержки. Судя по всему, здесь не обошлось без давления общего настроя в отношении долга emerging markets, зависящих от сырьевого рынка, который может оказаться весьма чувствительным к общему сокращению спроса со стороны ведущих мировых экономик, и в частности США. В результате, продажи российских суверенных бумаг продолжились, и к закрытию Russia-30 котировалась в диапазоне 117,625% - 117,75%.
Корпоративным евробондам также пришлось принять «общие правила» - за вчерашний день отрицательная переоценка по большей части оставалась на уровне 50 б.п. и затрагивала, главным образом, наиболее ликвидные выпуски: Газпрома, ВЭБа, Банка Москвы, ВТБ.
Мы полагаем, что сегодня российский сегмент попробует противостоять давлению негативного внешнего фона, однако существующая зависимость от динамики сырьевого рынка может оказаться тем фактором, который способен подтолкнуть инвесторов продолжать фиксацию. При этом в очередной раз ощущается факт ожиданий наиболее значимых новостей: как отчета по рынку труда в США, так и релиза от американского Минэнерго о нефтяных запасах.
В рублевом сегменте вчера центральным событием были аукционы по ОФЗ, где, отметим, Минфину тем не менее пришлось пойти на уступки с тем, чтобы размещение состоялось. Инвесторы получили пусть и незначительную, но все же премию к рынку: по бумагам серии 25075, где доходность по цене отсечения составляла 7,1% годовых против средневзвешенной доходности по итогам вторника на уровне 7,03% годовых. По бумагам серии 25074 доходность по цене отсечения составила 4,39% против 4,34% на последних торгах.
В остальном негативных ноток в динамике вторичных торгов было еще больше, чем во вторник, что не выглядит странным на фоне общей нервозности внешних рынков. В госбумагах наиболее заметные обороты при снижении котировок зафиксированы в новых ОФЗ сери 26203 (-18 б.п. по средневзвешенной цене). В ликвидных корпоративных выпусках отрицательная переоценка варьировалась в диапазоне 10 – 25 б.п.
Сегодня в первичном сегменте небольшой тайм-аут – только ОБР серии 14 на сумму 5 млрд руб. При этом на прошлой неделе, напомним, аналогичное размещение не смогло найти покупателей. Судя по всему, участники рынка предпочли дождаться более выгодного предложения от Минфина, который размещал на депозитах в банках средства под 4,45% - 4,5% годовых, тогда как последние продажи ОБР проходили с доходностью порядка 4,1% годовых. В этом свете и сегодняшний аукцион может не найти массового спроса со стороны участников.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу