16 августа 2010 Банк Москвы
Глобальные рынки
Увильнули от помощи
Интересный прецедент был создан на прошлой неделе: одной из европейских стран удалось практически незаметно избежать участия в общеевропейской программе по спасению Греции. Таким образом Словакия сэкономила своему бюджету € 816 млн или 1.5 % ВВП, на что еврокомиссар по валютно-финансовой политике Олли Рен ограничился лишь легкими упреками в адрес страны, заверив при этом, что решение Словакии «не окажет никакого негативного влияния на получение Грецией очередных траншей помощи со стороны ЕС и МВФ».
Действительно, взнос Словакии в общую «греческую шляпу» размером в € 110 млрд сравнительно мал, и понятно, что европейским регуляторам не хочется по такому ничтожному поводу раздувать скандал и снова будоражить с таким трудом успокоенные стресс-тестами рынки, однако прецедент создан. И если на следующем заседании министров финансов еврозоны, которое должно состояться 6 сентября, в адрес Словакии не будет принято никаких серьезных санкций, то почему бы тогда и другим странам не последовать примеру Братиславы?
Благополучная статистика из Европы
Европейская часть макростатистики в пятницу 13-го неожиданно порадовала участников рынка, после публикации данных о падении промышленного производства во 2-м квартале (см. наш комментарий от 13 августа) не ожидавших от Европы ничего хорошего.
ВВП еврозоны во 2-м квартале вырос на максимальную величину с 2006 г.: на 1 % относительно предыдущего квартала, в годовом исчислении повышение ВВП составило 1.7 %. Прогнозы составляли +0.7 % и +1.4 % соответственно. Две самых крупных по доле ВВП страны также показали рост ВВП, в Германии – на 2.2 %, во Франции – на 0.6 % по сравнению с 1-м кварталом. Единственной из стран, где ВВП упал, оказалась Греция – на 1.5 %. Еще по пяти странам данные о ВВП не раскрываются.
Торговый баланс еврозоны также превзошел прогнозы аналитиков. Профицит торгового баланса еврозоны в июне составил € 2.4 млрд, хотя еще в мае баланс был дефицитным и равнялся -€ 3.3 млрд.
Статистика из США: балансируя на грани «второго дна»
Пятничная статистика в США началась с публикации розничных продаж, которые в июле выросли впервые за три последних месяца. Тем не менее, это не повод для оптимизма, поскольку выросли они меньше ожиданий, на 0.4 % вместо 0.5 % и, в основном, за счет сезонного роста продаж автомобилей. Продажи стройматериалов, мебели, одежды, бытовых приборов и бакалейных товаров упали. Похоже, разорвать замкнутый круг «падение спроса – сокращение производства – потеря рабочих мест – падение спроса» пока не получается.
Потребительские цены в США в июле выросли на 0.3 %, что превзошло консенсус-прогноз 0.2 %. Первый за четыре месяца рост цен слегка ослабил опасения развития дефляции по причине замедления темпов экономического роста
Индекс потребительского доверия в США, рассчитываемый экспертами университета Мичигана, вырос с июльского значения на 18 б.п. до 69.6 пунктов при прогнозе 69.4 пункта. Тем не менее, до июньского локального максимума в 76 пунктов еще далеко.
Товарные запасы в США в июне выросли на 0.3 %, что выше ожиданий аналитиков 0.2 %. Примерно треть запасов приходится на запасы на складах розничных компаний, которые в июне увеличились на 0.8 % после повышения в мае на 0.3 %. Если в июле-августе динамика не изменится, то в весьма вероятном случае отсутствия осеннего роста розничного спроса, это приведет к большим скидкам и снижению индекса потребительских цен.
Слабая статистика из Японии
Сегодня утром вышли данные о росте ВВП Японии, который во 2-м квартале замедлился до 0.4 % в годовом выражении с 4.4 % в предыдущем квартале, в то время как аналитики ожидали менее заметное замедление – на 2.3 %. Сокращение темпов роста ВВП связано с сильным укреплением иены и ослаблением экспорта в сочетании со снижением потребительских расходов. При этом возможности правительства по применению стимулирующих рост экономики мер ограничены, поскольку суверенный долг страны является рекордным в мире, составляя порядка 218 % ВВП (на конец 2009 г. по данным МВФ), а процентная ставка самая низкая, если не считать США – 0.1 %.
Российские евробонды: осторожный рост
Российские евробонды в пятницу торговались на небольших оборотах в ожидании крупного блока макростатистики из США. Днем на рынок влияли хорошие данные из Европы: рост ВВП Франции, Германии и еврозоны в целом во 2-м квартале, а также улучшение торгового баланса еврозоны. Ближе к вечеру выяснилось, что осторожность первой половины дня была нелишней: данные о розничных продажах в США оказались слабее ожиданий, остальная макростатистика из США также позитива не добавила. В итоге, российский рынок евробондов в среднем закрылся неплохо: большая часть бондов выросла в цене, а падение в отдельных бумагах оказалось вблизи нулевого значения.
Из общего списка евробондов выделяется короткая бумага Системы с погашением в январе 2011 г., доходность которой в пятницу выросла на 115 б.п. Возможно, падение котировок связано с пятничными публикациями о том, что дочерняя Башнефть разместила на непубличном рынке два крупных транша LPN на сумму $ 250 млн и 15 млрд рублей. Уже вечером компания опровергла новость о размещении, заявив, что речь шла об открытии кредитной линии. Данное опровержение сегодня может привести к отскоку доходности евробондов Системы.
Снижение доходности российских суверенных бондов не успевает за американскими treasuries: доходность RUSSIA’ 30 сегодня утром составила 4.53 %, спрэд к «десятке» расширился до 186 б.п.
Доходность UST’ 10 обвалилась до 2.67 %, UST’ 2 – снизилась до 0.53 %.
События текущего дня
В середине дня будет опубликован июльский индекс потребительских цен в еврозоне, а позднее придут августовские данные из США: индекс деловой активности в производственном секторе по расчетам Федерального резервного банка Нью-Йорка и индекс деловой активности на рынке жилья по расчетам NAHB.
Корпоративные новости
НОВАТЭК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2010 г.
В пятницу НОВАТЭК опубликовал консолидированную отчетность по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие текущего года. В целом итоги 2-го квартала оказались несколько хуже результатов начала года, что во многом связано с сезонными факторами. Мы выделили следующие моменты в опубликованной отчетности:
- При падении рублевой выручки на 7.3 % (до 25.7 млрд руб.) по отношению к 1-му кварталу значение EBITDA снизилось на 22 %, что вызвало снижение рентабельности по EBITDA с 54 % в 1-м квартале до 49.8 % во 2-м квартале.
- Компания во 2-м квартале успешно разместила трехлетние облигации объемом 10 млрд руб., улучшив срочность своего кредитного портфеля. Доля долгосрочного долга теперь составляет около 53 %. Совокупный долг НОВАТЭКа увеличился до 45 млрд руб., однако большая часть привлеченных средств легла на счета компании. Объем денежных средств и эквивалентов достиг уровня 18.3 млрд руб., поэтому досрочная выплата кредита Сбербанка на 5 млрд руб. в июле должна была пройти без затруднений.
- Долговая нагрузка НОВАТЭКа остается одной из самых благоприятных в отрасли: соотношение Совокупный долг / EBITDA остается ниже отметки 1Х, а соотношение Чистый долг / EBITDA остается на уровне 0.5Х.
Облигации НОВАТЭКа сейчас предлагают премию к кривой Газпрома на уровне 30–40 б.п., что соответствует доходности бумаг других компаний нефтегазового сектора с аналогичным кредитным рейтингом, и на наш взгляд справедливо.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Увильнули от помощи
Интересный прецедент был создан на прошлой неделе: одной из европейских стран удалось практически незаметно избежать участия в общеевропейской программе по спасению Греции. Таким образом Словакия сэкономила своему бюджету € 816 млн или 1.5 % ВВП, на что еврокомиссар по валютно-финансовой политике Олли Рен ограничился лишь легкими упреками в адрес страны, заверив при этом, что решение Словакии «не окажет никакого негативного влияния на получение Грецией очередных траншей помощи со стороны ЕС и МВФ».
Действительно, взнос Словакии в общую «греческую шляпу» размером в € 110 млрд сравнительно мал, и понятно, что европейским регуляторам не хочется по такому ничтожному поводу раздувать скандал и снова будоражить с таким трудом успокоенные стресс-тестами рынки, однако прецедент создан. И если на следующем заседании министров финансов еврозоны, которое должно состояться 6 сентября, в адрес Словакии не будет принято никаких серьезных санкций, то почему бы тогда и другим странам не последовать примеру Братиславы?
Благополучная статистика из Европы
Европейская часть макростатистики в пятницу 13-го неожиданно порадовала участников рынка, после публикации данных о падении промышленного производства во 2-м квартале (см. наш комментарий от 13 августа) не ожидавших от Европы ничего хорошего.
ВВП еврозоны во 2-м квартале вырос на максимальную величину с 2006 г.: на 1 % относительно предыдущего квартала, в годовом исчислении повышение ВВП составило 1.7 %. Прогнозы составляли +0.7 % и +1.4 % соответственно. Две самых крупных по доле ВВП страны также показали рост ВВП, в Германии – на 2.2 %, во Франции – на 0.6 % по сравнению с 1-м кварталом. Единственной из стран, где ВВП упал, оказалась Греция – на 1.5 %. Еще по пяти странам данные о ВВП не раскрываются.
Торговый баланс еврозоны также превзошел прогнозы аналитиков. Профицит торгового баланса еврозоны в июне составил € 2.4 млрд, хотя еще в мае баланс был дефицитным и равнялся -€ 3.3 млрд.
Статистика из США: балансируя на грани «второго дна»
Пятничная статистика в США началась с публикации розничных продаж, которые в июле выросли впервые за три последних месяца. Тем не менее, это не повод для оптимизма, поскольку выросли они меньше ожиданий, на 0.4 % вместо 0.5 % и, в основном, за счет сезонного роста продаж автомобилей. Продажи стройматериалов, мебели, одежды, бытовых приборов и бакалейных товаров упали. Похоже, разорвать замкнутый круг «падение спроса – сокращение производства – потеря рабочих мест – падение спроса» пока не получается.
Потребительские цены в США в июле выросли на 0.3 %, что превзошло консенсус-прогноз 0.2 %. Первый за четыре месяца рост цен слегка ослабил опасения развития дефляции по причине замедления темпов экономического роста
Индекс потребительского доверия в США, рассчитываемый экспертами университета Мичигана, вырос с июльского значения на 18 б.п. до 69.6 пунктов при прогнозе 69.4 пункта. Тем не менее, до июньского локального максимума в 76 пунктов еще далеко.
Товарные запасы в США в июне выросли на 0.3 %, что выше ожиданий аналитиков 0.2 %. Примерно треть запасов приходится на запасы на складах розничных компаний, которые в июне увеличились на 0.8 % после повышения в мае на 0.3 %. Если в июле-августе динамика не изменится, то в весьма вероятном случае отсутствия осеннего роста розничного спроса, это приведет к большим скидкам и снижению индекса потребительских цен.
Слабая статистика из Японии
Сегодня утром вышли данные о росте ВВП Японии, который во 2-м квартале замедлился до 0.4 % в годовом выражении с 4.4 % в предыдущем квартале, в то время как аналитики ожидали менее заметное замедление – на 2.3 %. Сокращение темпов роста ВВП связано с сильным укреплением иены и ослаблением экспорта в сочетании со снижением потребительских расходов. При этом возможности правительства по применению стимулирующих рост экономики мер ограничены, поскольку суверенный долг страны является рекордным в мире, составляя порядка 218 % ВВП (на конец 2009 г. по данным МВФ), а процентная ставка самая низкая, если не считать США – 0.1 %.
Российские евробонды: осторожный рост
Российские евробонды в пятницу торговались на небольших оборотах в ожидании крупного блока макростатистики из США. Днем на рынок влияли хорошие данные из Европы: рост ВВП Франции, Германии и еврозоны в целом во 2-м квартале, а также улучшение торгового баланса еврозоны. Ближе к вечеру выяснилось, что осторожность первой половины дня была нелишней: данные о розничных продажах в США оказались слабее ожиданий, остальная макростатистика из США также позитива не добавила. В итоге, российский рынок евробондов в среднем закрылся неплохо: большая часть бондов выросла в цене, а падение в отдельных бумагах оказалось вблизи нулевого значения.
Из общего списка евробондов выделяется короткая бумага Системы с погашением в январе 2011 г., доходность которой в пятницу выросла на 115 б.п. Возможно, падение котировок связано с пятничными публикациями о том, что дочерняя Башнефть разместила на непубличном рынке два крупных транша LPN на сумму $ 250 млн и 15 млрд рублей. Уже вечером компания опровергла новость о размещении, заявив, что речь шла об открытии кредитной линии. Данное опровержение сегодня может привести к отскоку доходности евробондов Системы.
Снижение доходности российских суверенных бондов не успевает за американскими treasuries: доходность RUSSIA’ 30 сегодня утром составила 4.53 %, спрэд к «десятке» расширился до 186 б.п.
Доходность UST’ 10 обвалилась до 2.67 %, UST’ 2 – снизилась до 0.53 %.
События текущего дня
В середине дня будет опубликован июльский индекс потребительских цен в еврозоне, а позднее придут августовские данные из США: индекс деловой активности в производственном секторе по расчетам Федерального резервного банка Нью-Йорка и индекс деловой активности на рынке жилья по расчетам NAHB.
Корпоративные новости
НОВАТЭК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2010 г.
В пятницу НОВАТЭК опубликовал консолидированную отчетность по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие текущего года. В целом итоги 2-го квартала оказались несколько хуже результатов начала года, что во многом связано с сезонными факторами. Мы выделили следующие моменты в опубликованной отчетности:
- При падении рублевой выручки на 7.3 % (до 25.7 млрд руб.) по отношению к 1-му кварталу значение EBITDA снизилось на 22 %, что вызвало снижение рентабельности по EBITDA с 54 % в 1-м квартале до 49.8 % во 2-м квартале.
- Компания во 2-м квартале успешно разместила трехлетние облигации объемом 10 млрд руб., улучшив срочность своего кредитного портфеля. Доля долгосрочного долга теперь составляет около 53 %. Совокупный долг НОВАТЭКа увеличился до 45 млрд руб., однако большая часть привлеченных средств легла на счета компании. Объем денежных средств и эквивалентов достиг уровня 18.3 млрд руб., поэтому досрочная выплата кредита Сбербанка на 5 млрд руб. в июле должна была пройти без затруднений.
- Долговая нагрузка НОВАТЭКа остается одной из самых благоприятных в отрасли: соотношение Совокупный долг / EBITDA остается ниже отметки 1Х, а соотношение Чистый долг / EBITDA остается на уровне 0.5Х.
Облигации НОВАТЭКа сейчас предлагают премию к кривой Газпрома на уровне 30–40 б.п., что соответствует доходности бумаг других компаний нефтегазового сектора с аналогичным кредитным рейтингом, и на наш взгляд справедливо.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter