В среду, 9 апреля, состоялась I ежегодная конференция "Квалифицированный инвестор - 2008. Изменение нормативно-правового регулирования отрасли коллективных инвестиций. Появление новых финансовых инструментов". Организаторами конференции выступили журнал "Рынок ценных бумаг" и компания IMAC. Основной темой обсуждения на форуме стали имеющиеся возможности и преимущества инструментов на рынке коллективных инвестиций (РКИ) для привлечения инвестиций предприятиями и для размещения страховых и пенсионных накоплений, а также наиболее привлекательные инструменты для инвестирования в условиях кризиса на мировом финансовом рынке.
Как заявил директор по работе с институциональными инвесторами ИГ "АнтантаПиоглобал" Михаил Левин, наиболее интересны вложения в фонды инфраструктурных, прямых инвестиций, ЗПИФы недвижимости и венчурных инвестиций. Президент национальной лиги управляющих считает наиболее привлекательными для квалифицированных инвесторов венчурные ЗПИФы и хедж-фонды, поскольку такие вложения дают возможность совершать сверхприбыльные операции, в том числе и с деривативами.
В этом свете руководитель группы по развитию инструментов коллективного инвестирования ЗАО "Фондовая биржа ММВБ" Павел Иванов сообщил, что в планы биржи входит развитие технологий размещения, выкупа и погашения паев на бирже, а также поддержка вторичного рынка паев - включение в листинг, увеличение внутридневных объемов.
Руководитель отдела по работе с институциональными клиентами департамента срочного рынка ОАО "РТС" Михаил Иванов, говоря о возможностях FORTS для управляющих компаний, отметил, что использование производных инструментов позволяет экономить на стоимости фондирования и ограничивать риски, поскольку в мировой практике опционы - главный инструмент для страхования рисков портфелей ценных бумаг. Он сообщил также, что самый большой прирост клиентских счетов по состоянию на 31 марта 2008г. приходится на индивидуальное доверительное управление и составляет 148,3% (с 286 до 710 счетов) на 31 декабря 2006г. Фьючерс на индекс РТС, по его словам, стал самым ликвидным инструментом фондового рынка России.
Основной задачей конференции "Компания-Эмитент 2008", прошедшей 10 апреля, была презентация текущих возможностей российского и зарубежного финансовых рынков по привлечению капитала российскими предприятиями, а также обсуждение вариантов построения финансовых стратегий компании с использованием различных финансовых инструментов.
По словам управляющего директора ФК "Открытие" Михаила Сухобока, 2008г. для рынка облигаций будет непростым, поскольку на этот год приходится погашение большого числа выпусков. При изменении условий выпуска и ставки в более выгодную для инвесторов сторону участники рынка все равно предъявляют облигации к погашению. По мнению эксперта, это, скорее всего, связано с кризисом ликвидности, и инвесторы просто не могут, хотя и хотели бы, держать на руках даже относительно высокодоходные облигации. М.Сухобок сообщил, что в ближайшей перспективе ожидается повышение процентных ставок для всех категорий заемщиков.
Тенденция на 2008г., по мнению М.Сухобока, заключается в том, что стоимость рефинансирования, а часто и финансирования для компаний средней капитализации становится сравнимой со стоимостью акционерного капитала. Так, привел пример эксперт, предприятие "Марта" было вынуждено продать один из своих сегментов, поскольку иначе ей "не удалось бы "пройти" оферту". "На сегодняшний день компании, которые хотят развиваться, а не быть поглощенными, начинают задумывать об Equity-составляющей привлечения средств. Финансовым институтам некомфортно организовывать долговое финансирование под ставки свыше 25% годовых. Усиление собственного баланса компаниями-консолидаторами своих отраслей должно происходить за счет привлечения акционерного капитала и управления соотношением e/d", - заключил М.Сухобок.
Генеральный директор УК "Ингосстрах-Инвестиции" Валерий Петров предложил шире использовать превращение "длинных" облигаций, возвращенных по оферте, в более короткие инструменты (например, путем изменения ставки) и возврат их на рынок. Комментируя вопрос о первичном размещении акций, специалист отметил, что в условиях высокой волатильности рынка успешность IPO не гарантирована и, вероятно, эмитенту самому придется искать спрос на значительную часть выпуска. Банки-организаторы на нерастущем рынке ужесточают условия и не стремятся размещать небольшие компании, на акции которых сложно найти спрос. Эффективным средством оптимизации работы компании В.Петров видит ЗПИФ бумаг "пре-IPO", состоящий из акций нескольких эмитентов. Это, по его словам, позволяет обеспечить получение оборотных средств и финансирование компании за счет внесения пакетов акций в качестве актива в пре-IPO фонд; значительный рост капитализации компании за счет опосредованной рыночной оценки паев фонда; более высокую, чем у фондов частных инвестиций, ликвидность; доходность выше, чем у фондов малой капитализации.
По оценке эксперта, ЗПИФ бумаг "пре-IPO" интересен эмитентам, и они готовы его рассматривать. Есть проблемы морального характера. Например, не все эмитенты хотят быть объединены в единый пул, но вполне возможно собрать бумаги, дополняющие друг друга. В.Петров заявил, что если обеспечить ликвидность ЗПИФ на уровне 2,5 млрд долл. в день, то вполне можно сформировать рынок таких паев.
В целом, подчеркнул гендиректор УК "Ингосстрах-Инвестиции", для проведения успешного IPO сегодня необходимо искать нестандартные пути, и рынок коллективных инвестиций с фондами пре-IPO может стать лучшим решением: на сегодняшний день такой вариант рассматривают компании с рыночной капитализацией более 200 млн долл., годовой оборот которых должен составлять более 200-300 млн долл. В качестве примера были приведены очень динамично развивающиеся компании второго эшелона - автодилеры.
По словам руководителя отдела размещения ценных бумаг РТС Алексея Федорова, бума IPO, о котором говорили некоторые эксперты, как такового не было. Если сообщается, что число компаний, осуществивших первичное размещение акций, выросло в 7 раз, а потом уточняется, что точкой отсчета была единица, то есть с 1 до 7 - это не бум. А.Федоров ожидает развития данного направления как по объему, так и по числу компаний. При повторном размещении акций объем привлеченных сумм становится в разы больше: РБК - в 11 раз, "Магнит" прогнозирует увеличение суммы в 3 раза. "К 2010г. процесс вывода компаний на IPO встанет на конвейер и будет измеряться не единицами и десятками, а сотнями", - заключил эксперт.
Старший вице-президент АФК "Система" Алексей Буянов считает, что, несмотря на высокую волатильность, российский фондовый рынок становится все более привлекательным. Российские компании с хорошей кредитной историей по-прежнему имеют возможность привлекать деньги. Финансовый кризис оказывает меньшее влияние на компании с продуманной корпоративной стратегией и финансовой дисциплиной и выявляет неэффективные компании.
Директор департамента клиентских отношений на рынках капитала ИК "Велес Капитал" Елена Железнова остановилась на процессе секьюритизации активов в России. В качестве преимуществ секьюритизации она выделила более низкую стоимость привлеченных средств (благодаря более высоким рейтингам), "забалансовый" характер сделки, диверсификацию источников финансирования, повышение авторитета и выход на международные рынки капитала. По ее словам, в России объем рынка секьюритизации в 2007г. составил более 2 млрд долл.
Вице-президент ИГ "АнтантаПиоглобал" Давид Давтян указал, что актуальным становится привлечение долевого финансирования, поскольку при объявлении оферты предъявляют 95-97% облигаций для погашения, за исключением случаев, когда эмитент договаривается с крупными держателями, заплатив им крупные комиссионные. Смысл IPO вице-президент видит в следующем: через 5 лет 70% пакета акций компании (после вывода на рынок 30%) будет стоить больше чем 100% бумаг в случае иного способа привлечения капитала. И поскольку основная цель акционеров и руководства компании - повышение капитализации, лучше иметь неконтрольный пакет, стоимость которого потенциально больше, чем весь пакет без долевого финансирования (IPO).
Основной проблемой Д.Давтян считает необходимость понимания инвесторами путей выхода из компании, поскольку компанию покупают, увеличивается ее рыночная капитализация, а через 3-5 лет наступает время выходить из бумаг и фиксировать прибыль. Возможными вариантами, по его мнению, являются продажа стратегическому инвестору или выкуп основателями доли инвесторов. И здесь вероятными инвесторами могут стать фонды прямых инвестиций, которые инвестируют от 10 до 150 млн долл. на срок 3-5 лет и ожидают доходности на уровне 30-35% годовых, и венчурные фонды, но сумма их инвестиций составляет порядка 5-10 млн долл.
Партнер Mint Capital Дмитрий Давидюк в качестве факторов, влияющих на оценку бизнеса, выделил стабильный уровень дохода и позитивную динамику роста основных финансовых показателей; высокий уровень корпоративного управления; понятный и отработанный управленческий и финансовый учет; "белизну" бизнеса; отсутствие долгового бремени; ликвидность основных активов; растущий рынок в масштабах страны. По его словам, сложившийся тренд ориентирован на рост числа игроков на рынке капитала, желающих купить компании. Но компаний не становится больше, и в результате растут цифры на "ценниках". По мнению Д.Давидюка, главная проблема в том, что бизнес становится дороже, но не лучше. Приходится переплачивать, а потом несколько лет "сидеть и бояться": окажется ли в конечном итоге сделка прибыльной или убыточной.
Он полагает, что должна произойти некая встряска, которая заставит покупателей начать задумываться о реальной стоимости компаний. В качестве объекта для инвестиций Д.Давидюк назвал секторы товаров повседневного спроса и услуг, а также бренды.
В целом участники конференции считают, что привлекать средства и зарабатывать на рынке становится сложнее, однако возможностей - все больше. Необходимо просто искать нестандартные решения и не бояться привлекать средства путем продажи своих акций.
Максим Звягинцев
Как заявил директор по работе с институциональными инвесторами ИГ "АнтантаПиоглобал" Михаил Левин, наиболее интересны вложения в фонды инфраструктурных, прямых инвестиций, ЗПИФы недвижимости и венчурных инвестиций. Президент национальной лиги управляющих считает наиболее привлекательными для квалифицированных инвесторов венчурные ЗПИФы и хедж-фонды, поскольку такие вложения дают возможность совершать сверхприбыльные операции, в том числе и с деривативами.
В этом свете руководитель группы по развитию инструментов коллективного инвестирования ЗАО "Фондовая биржа ММВБ" Павел Иванов сообщил, что в планы биржи входит развитие технологий размещения, выкупа и погашения паев на бирже, а также поддержка вторичного рынка паев - включение в листинг, увеличение внутридневных объемов.
Руководитель отдела по работе с институциональными клиентами департамента срочного рынка ОАО "РТС" Михаил Иванов, говоря о возможностях FORTS для управляющих компаний, отметил, что использование производных инструментов позволяет экономить на стоимости фондирования и ограничивать риски, поскольку в мировой практике опционы - главный инструмент для страхования рисков портфелей ценных бумаг. Он сообщил также, что самый большой прирост клиентских счетов по состоянию на 31 марта 2008г. приходится на индивидуальное доверительное управление и составляет 148,3% (с 286 до 710 счетов) на 31 декабря 2006г. Фьючерс на индекс РТС, по его словам, стал самым ликвидным инструментом фондового рынка России.
Основной задачей конференции "Компания-Эмитент 2008", прошедшей 10 апреля, была презентация текущих возможностей российского и зарубежного финансовых рынков по привлечению капитала российскими предприятиями, а также обсуждение вариантов построения финансовых стратегий компании с использованием различных финансовых инструментов.
По словам управляющего директора ФК "Открытие" Михаила Сухобока, 2008г. для рынка облигаций будет непростым, поскольку на этот год приходится погашение большого числа выпусков. При изменении условий выпуска и ставки в более выгодную для инвесторов сторону участники рынка все равно предъявляют облигации к погашению. По мнению эксперта, это, скорее всего, связано с кризисом ликвидности, и инвесторы просто не могут, хотя и хотели бы, держать на руках даже относительно высокодоходные облигации. М.Сухобок сообщил, что в ближайшей перспективе ожидается повышение процентных ставок для всех категорий заемщиков.
Тенденция на 2008г., по мнению М.Сухобока, заключается в том, что стоимость рефинансирования, а часто и финансирования для компаний средней капитализации становится сравнимой со стоимостью акционерного капитала. Так, привел пример эксперт, предприятие "Марта" было вынуждено продать один из своих сегментов, поскольку иначе ей "не удалось бы "пройти" оферту". "На сегодняшний день компании, которые хотят развиваться, а не быть поглощенными, начинают задумывать об Equity-составляющей привлечения средств. Финансовым институтам некомфортно организовывать долговое финансирование под ставки свыше 25% годовых. Усиление собственного баланса компаниями-консолидаторами своих отраслей должно происходить за счет привлечения акционерного капитала и управления соотношением e/d", - заключил М.Сухобок.
Генеральный директор УК "Ингосстрах-Инвестиции" Валерий Петров предложил шире использовать превращение "длинных" облигаций, возвращенных по оферте, в более короткие инструменты (например, путем изменения ставки) и возврат их на рынок. Комментируя вопрос о первичном размещении акций, специалист отметил, что в условиях высокой волатильности рынка успешность IPO не гарантирована и, вероятно, эмитенту самому придется искать спрос на значительную часть выпуска. Банки-организаторы на нерастущем рынке ужесточают условия и не стремятся размещать небольшие компании, на акции которых сложно найти спрос. Эффективным средством оптимизации работы компании В.Петров видит ЗПИФ бумаг "пре-IPO", состоящий из акций нескольких эмитентов. Это, по его словам, позволяет обеспечить получение оборотных средств и финансирование компании за счет внесения пакетов акций в качестве актива в пре-IPO фонд; значительный рост капитализации компании за счет опосредованной рыночной оценки паев фонда; более высокую, чем у фондов частных инвестиций, ликвидность; доходность выше, чем у фондов малой капитализации.
По оценке эксперта, ЗПИФ бумаг "пре-IPO" интересен эмитентам, и они готовы его рассматривать. Есть проблемы морального характера. Например, не все эмитенты хотят быть объединены в единый пул, но вполне возможно собрать бумаги, дополняющие друг друга. В.Петров заявил, что если обеспечить ликвидность ЗПИФ на уровне 2,5 млрд долл. в день, то вполне можно сформировать рынок таких паев.
В целом, подчеркнул гендиректор УК "Ингосстрах-Инвестиции", для проведения успешного IPO сегодня необходимо искать нестандартные пути, и рынок коллективных инвестиций с фондами пре-IPO может стать лучшим решением: на сегодняшний день такой вариант рассматривают компании с рыночной капитализацией более 200 млн долл., годовой оборот которых должен составлять более 200-300 млн долл. В качестве примера были приведены очень динамично развивающиеся компании второго эшелона - автодилеры.
По словам руководителя отдела размещения ценных бумаг РТС Алексея Федорова, бума IPO, о котором говорили некоторые эксперты, как такового не было. Если сообщается, что число компаний, осуществивших первичное размещение акций, выросло в 7 раз, а потом уточняется, что точкой отсчета была единица, то есть с 1 до 7 - это не бум. А.Федоров ожидает развития данного направления как по объему, так и по числу компаний. При повторном размещении акций объем привлеченных сумм становится в разы больше: РБК - в 11 раз, "Магнит" прогнозирует увеличение суммы в 3 раза. "К 2010г. процесс вывода компаний на IPO встанет на конвейер и будет измеряться не единицами и десятками, а сотнями", - заключил эксперт.
Старший вице-президент АФК "Система" Алексей Буянов считает, что, несмотря на высокую волатильность, российский фондовый рынок становится все более привлекательным. Российские компании с хорошей кредитной историей по-прежнему имеют возможность привлекать деньги. Финансовый кризис оказывает меньшее влияние на компании с продуманной корпоративной стратегией и финансовой дисциплиной и выявляет неэффективные компании.
Директор департамента клиентских отношений на рынках капитала ИК "Велес Капитал" Елена Железнова остановилась на процессе секьюритизации активов в России. В качестве преимуществ секьюритизации она выделила более низкую стоимость привлеченных средств (благодаря более высоким рейтингам), "забалансовый" характер сделки, диверсификацию источников финансирования, повышение авторитета и выход на международные рынки капитала. По ее словам, в России объем рынка секьюритизации в 2007г. составил более 2 млрд долл.
Вице-президент ИГ "АнтантаПиоглобал" Давид Давтян указал, что актуальным становится привлечение долевого финансирования, поскольку при объявлении оферты предъявляют 95-97% облигаций для погашения, за исключением случаев, когда эмитент договаривается с крупными держателями, заплатив им крупные комиссионные. Смысл IPO вице-президент видит в следующем: через 5 лет 70% пакета акций компании (после вывода на рынок 30%) будет стоить больше чем 100% бумаг в случае иного способа привлечения капитала. И поскольку основная цель акционеров и руководства компании - повышение капитализации, лучше иметь неконтрольный пакет, стоимость которого потенциально больше, чем весь пакет без долевого финансирования (IPO).
Основной проблемой Д.Давтян считает необходимость понимания инвесторами путей выхода из компании, поскольку компанию покупают, увеличивается ее рыночная капитализация, а через 3-5 лет наступает время выходить из бумаг и фиксировать прибыль. Возможными вариантами, по его мнению, являются продажа стратегическому инвестору или выкуп основателями доли инвесторов. И здесь вероятными инвесторами могут стать фонды прямых инвестиций, которые инвестируют от 10 до 150 млн долл. на срок 3-5 лет и ожидают доходности на уровне 30-35% годовых, и венчурные фонды, но сумма их инвестиций составляет порядка 5-10 млн долл.
Партнер Mint Capital Дмитрий Давидюк в качестве факторов, влияющих на оценку бизнеса, выделил стабильный уровень дохода и позитивную динамику роста основных финансовых показателей; высокий уровень корпоративного управления; понятный и отработанный управленческий и финансовый учет; "белизну" бизнеса; отсутствие долгового бремени; ликвидность основных активов; растущий рынок в масштабах страны. По его словам, сложившийся тренд ориентирован на рост числа игроков на рынке капитала, желающих купить компании. Но компаний не становится больше, и в результате растут цифры на "ценниках". По мнению Д.Давидюка, главная проблема в том, что бизнес становится дороже, но не лучше. Приходится переплачивать, а потом несколько лет "сидеть и бояться": окажется ли в конечном итоге сделка прибыльной или убыточной.
Он полагает, что должна произойти некая встряска, которая заставит покупателей начать задумываться о реальной стоимости компаний. В качестве объекта для инвестиций Д.Давидюк назвал секторы товаров повседневного спроса и услуг, а также бренды.
В целом участники конференции считают, что привлекать средства и зарабатывать на рынке становится сложнее, однако возможностей - все больше. Необходимо просто искать нестандартные решения и не бояться привлекать средства путем продажи своих акций.
Максим Звягинцев
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба