15 мая 2008 ИХ "Финам" | Архив
Центробанк первым приступил к программе антиинфляционных мер. С 14 мая Банк России приступил к проведению регулярных интервенций, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры внутреннего валютного рынка, оценки состояния платежного баланса Российской Федерации и хода исполнения федерального бюджета. Это нововведение объясняется необходимостью перехода к таргетированию инфляции.
Впрочем, если более внимательно изучить изменение механизмов интервенций, то получается, что это лишь почва для таргетирования. Ведь в классическом понимании инфляционное таргетирование исключает регулирование Центральный банком обменного курса национальной валюты. "Наш Центробанк занимался регулированием курса рубля, то есть не давал рублю расти, - напоминает Директор банковского института Высшей школы экономики Василий Солодков. - Приходящую из-за высоких цен на нефть валютную выручку Центробанк скупал за напечатанные рубли, получая тем самым высокую инфляцию. А так как инфляция высокая, то рублевая ставка рефинансирования оказывалась, грубо говоря, в два раза выше, чем ставка привлечения долларов или евро на внешних рынках. То есть ставка рефинансирования, что в любой экономике является регулятором роста и регулятором инфляции, у нас просто напросто не работала. Когда Центробанк занимается тем, что он регулирует рублевую денежную эмиссию, привязывая ее к балансу по текущим операциям платежного баланса, этот режим называется валютным советом".
Именно поэтому последнее повышение ставки рефинансирование как антиинфляционная мера всерьез не воспринималось. И в условиях все более разгоняющейся инфляции от Центрального Банка ожидались более решительных мер. И они последовали. Аналитик инвестиционной компании "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин предполагает, что это связанно с тем, что в новое правительство пришел более энергичный премьер-министр, который ставит жесткие задачи. На Центробанк возлагается ответственность за растущую инфляцию. Поэтому регулятор начинает искать ходы, которые могут больше повлиять на ситуацию, в частности на валютном рынке, поскольку через валютный рынок идет больший приток рублевой массы.
В идеале мы должны придти к тому, Центробанк будет все в меньшей степени регулировать обменный курс. "Рубль в этой ситуации должен укрепляться к корзине валют, при условии, что положительное сальдо будет сохраняться. И в теории инфляция должна снижаться", - резюмирует Василий Солодков.
Впрочем, на практике может получиться все, что угодно. Во-первых, потому что резко растут мировые цены на продовольствие, а наша страна импортирует половину продовольствия, по словам эксперта ВЭШ, которое мы проедаем. Во-вторых, нормальному переходу к таргетированию инфляции может помешать степень монополизма в экономике, когда импорт тех или иных продуктов контролирует очень небольшое количество компаний, которые могут "задирать" цены. В-третьих, существует огромное количество административных препонов. В-четвертых, размер положительного сальдо постепенно сокращается, потому что достаточно быстрыми темпами растет импорт.
Однако эти проблемы нас пока волновать не должны. Центральный Банк пока только устраивает тренировку, о сокращении количества интервенций и о плавающем курсе рубля, речи не идет. Как поясняет зампред Центробанка Алексей Улюкаев, ЦБ РФ, по-прежнему, будет осуществлять интервенции в рамках существующих границ, которые определяются бивалютной корзиной. Но в этих рамках будет обеспечиваться большая волатильность, большая гибкость валютного курса посредством проведения валютных интервенций, объемы которых будут определяться исходя из макроэкономической динамики, денежно-кредитной и бюджетной политики.
"Дополнительные интервенции ЦБ призваны приучить экономических агентов к большей волатильности курса. Кроме того, более значительные курсовые колебания создадут определенные сложности для валютных спекулянтов, стремящихся заработать на росте курса рубля", - считает зав. лабораторией денежно-кредитной политики Института экономики переходного периода Павел Трунин.
Олег Душин также предполагает, что данная мера направлена для охлаждения пыла спекулянтов: "Центробанки и раньше проводил интервенции, когда это требовалось, но это так активно не озвучивалось. Но недавно со стороны иностранных инвестбанков появились призывы: "покупайте рубль, потому что он укрепляется". Поэтому заявление нашего Центробанка является неким ответом на данный призыв, неким регулятивным намеком игрокам на валютном рынке".
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Впрочем, если более внимательно изучить изменение механизмов интервенций, то получается, что это лишь почва для таргетирования. Ведь в классическом понимании инфляционное таргетирование исключает регулирование Центральный банком обменного курса национальной валюты. "Наш Центробанк занимался регулированием курса рубля, то есть не давал рублю расти, - напоминает Директор банковского института Высшей школы экономики Василий Солодков. - Приходящую из-за высоких цен на нефть валютную выручку Центробанк скупал за напечатанные рубли, получая тем самым высокую инфляцию. А так как инфляция высокая, то рублевая ставка рефинансирования оказывалась, грубо говоря, в два раза выше, чем ставка привлечения долларов или евро на внешних рынках. То есть ставка рефинансирования, что в любой экономике является регулятором роста и регулятором инфляции, у нас просто напросто не работала. Когда Центробанк занимается тем, что он регулирует рублевую денежную эмиссию, привязывая ее к балансу по текущим операциям платежного баланса, этот режим называется валютным советом".
Именно поэтому последнее повышение ставки рефинансирование как антиинфляционная мера всерьез не воспринималось. И в условиях все более разгоняющейся инфляции от Центрального Банка ожидались более решительных мер. И они последовали. Аналитик инвестиционной компании "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин предполагает, что это связанно с тем, что в новое правительство пришел более энергичный премьер-министр, который ставит жесткие задачи. На Центробанк возлагается ответственность за растущую инфляцию. Поэтому регулятор начинает искать ходы, которые могут больше повлиять на ситуацию, в частности на валютном рынке, поскольку через валютный рынок идет больший приток рублевой массы.
В идеале мы должны придти к тому, Центробанк будет все в меньшей степени регулировать обменный курс. "Рубль в этой ситуации должен укрепляться к корзине валют, при условии, что положительное сальдо будет сохраняться. И в теории инфляция должна снижаться", - резюмирует Василий Солодков.
Впрочем, на практике может получиться все, что угодно. Во-первых, потому что резко растут мировые цены на продовольствие, а наша страна импортирует половину продовольствия, по словам эксперта ВЭШ, которое мы проедаем. Во-вторых, нормальному переходу к таргетированию инфляции может помешать степень монополизма в экономике, когда импорт тех или иных продуктов контролирует очень небольшое количество компаний, которые могут "задирать" цены. В-третьих, существует огромное количество административных препонов. В-четвертых, размер положительного сальдо постепенно сокращается, потому что достаточно быстрыми темпами растет импорт.
Однако эти проблемы нас пока волновать не должны. Центральный Банк пока только устраивает тренировку, о сокращении количества интервенций и о плавающем курсе рубля, речи не идет. Как поясняет зампред Центробанка Алексей Улюкаев, ЦБ РФ, по-прежнему, будет осуществлять интервенции в рамках существующих границ, которые определяются бивалютной корзиной. Но в этих рамках будет обеспечиваться большая волатильность, большая гибкость валютного курса посредством проведения валютных интервенций, объемы которых будут определяться исходя из макроэкономической динамики, денежно-кредитной и бюджетной политики.
"Дополнительные интервенции ЦБ призваны приучить экономических агентов к большей волатильности курса. Кроме того, более значительные курсовые колебания создадут определенные сложности для валютных спекулянтов, стремящихся заработать на росте курса рубля", - считает зав. лабораторией денежно-кредитной политики Института экономики переходного периода Павел Трунин.
Олег Душин также предполагает, что данная мера направлена для охлаждения пыла спекулянтов: "Центробанки и раньше проводил интервенции, когда это требовалось, но это так активно не озвучивалось. Но недавно со стороны иностранных инвестбанков появились призывы: "покупайте рубль, потому что он укрепляется". Поэтому заявление нашего Центробанка является неким ответом на данный призыв, неким регулятивным намеком игрокам на валютном рынке".
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter