Центробанк первым приступил к программе антиинфляционных мер. С 14 мая Банк России приступил к проведению регулярных интервенций, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры внутреннего валютного рынка, оценки состояния платежного баланса Российской Федерации и хода исполнения федерального бюджета. Это нововведение объясняется необходимостью перехода к таргетированию инфляции.
Впрочем, если более внимательно изучить изменение механизмов интервенций, то получается, что это лишь почва для таргетирования. Ведь в классическом понимании инфляционное таргетирование исключает регулирование Центральный банком обменного курса национальной валюты. "Наш Центробанк занимался регулированием курса рубля, то есть не давал рублю расти, - напоминает Директор банковского института Высшей школы экономики Василий Солодков. - Приходящую из-за высоких цен на нефть валютную выручку Центробанк скупал за напечатанные рубли, получая тем самым высокую инфляцию. А так как инфляция высокая, то рублевая ставка рефинансирования оказывалась, грубо говоря, в два раза выше, чем ставка привлечения долларов или евро на внешних рынках. То есть ставка рефинансирования, что в любой экономике является регулятором роста и регулятором инфляции, у нас просто напросто не работала. Когда Центробанк занимается тем, что он регулирует рублевую денежную эмиссию, привязывая ее к балансу по текущим операциям платежного баланса, этот режим называется валютным советом".
Именно поэтому последнее повышение ставки рефинансирование как антиинфляционная мера всерьез не воспринималось. И в условиях все более разгоняющейся инфляции от Центрального Банка ожидались более решительных мер. И они последовали. Аналитик инвестиционной компании "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин предполагает, что это связанно с тем, что в новое правительство пришел более энергичный премьер-министр, который ставит жесткие задачи. На Центробанк возлагается ответственность за растущую инфляцию. Поэтому регулятор начинает искать ходы, которые могут больше повлиять на ситуацию, в частности на валютном рынке, поскольку через валютный рынок идет больший приток рублевой массы.
В идеале мы должны придти к тому, Центробанк будет все в меньшей степени регулировать обменный курс. "Рубль в этой ситуации должен укрепляться к корзине валют, при условии, что положительное сальдо будет сохраняться. И в теории инфляция должна снижаться", - резюмирует Василий Солодков.
Впрочем, на практике может получиться все, что угодно. Во-первых, потому что резко растут мировые цены на продовольствие, а наша страна импортирует половину продовольствия, по словам эксперта ВЭШ, которое мы проедаем. Во-вторых, нормальному переходу к таргетированию инфляции может помешать степень монополизма в экономике, когда импорт тех или иных продуктов контролирует очень небольшое количество компаний, которые могут "задирать" цены. В-третьих, существует огромное количество административных препонов. В-четвертых, размер положительного сальдо постепенно сокращается, потому что достаточно быстрыми темпами растет импорт.
Однако эти проблемы нас пока волновать не должны. Центральный Банк пока только устраивает тренировку, о сокращении количества интервенций и о плавающем курсе рубля, речи не идет. Как поясняет зампред Центробанка Алексей Улюкаев, ЦБ РФ, по-прежнему, будет осуществлять интервенции в рамках существующих границ, которые определяются бивалютной корзиной. Но в этих рамках будет обеспечиваться большая волатильность, большая гибкость валютного курса посредством проведения валютных интервенций, объемы которых будут определяться исходя из макроэкономической динамики, денежно-кредитной и бюджетной политики.
"Дополнительные интервенции ЦБ призваны приучить экономических агентов к большей волатильности курса. Кроме того, более значительные курсовые колебания создадут определенные сложности для валютных спекулянтов, стремящихся заработать на росте курса рубля", - считает зав. лабораторией денежно-кредитной политики Института экономики переходного периода Павел Трунин.
Олег Душин также предполагает, что данная мера направлена для охлаждения пыла спекулянтов: "Центробанки и раньше проводил интервенции, когда это требовалось, но это так активно не озвучивалось. Но недавно со стороны иностранных инвестбанков появились призывы: "покупайте рубль, потому что он укрепляется". Поэтому заявление нашего Центробанка является неким ответом на данный призыв, неким регулятивным намеком игрокам на валютном рынке".
Впрочем, если более внимательно изучить изменение механизмов интервенций, то получается, что это лишь почва для таргетирования. Ведь в классическом понимании инфляционное таргетирование исключает регулирование Центральный банком обменного курса национальной валюты. "Наш Центробанк занимался регулированием курса рубля, то есть не давал рублю расти, - напоминает Директор банковского института Высшей школы экономики Василий Солодков. - Приходящую из-за высоких цен на нефть валютную выручку Центробанк скупал за напечатанные рубли, получая тем самым высокую инфляцию. А так как инфляция высокая, то рублевая ставка рефинансирования оказывалась, грубо говоря, в два раза выше, чем ставка привлечения долларов или евро на внешних рынках. То есть ставка рефинансирования, что в любой экономике является регулятором роста и регулятором инфляции, у нас просто напросто не работала. Когда Центробанк занимается тем, что он регулирует рублевую денежную эмиссию, привязывая ее к балансу по текущим операциям платежного баланса, этот режим называется валютным советом".
Именно поэтому последнее повышение ставки рефинансирование как антиинфляционная мера всерьез не воспринималось. И в условиях все более разгоняющейся инфляции от Центрального Банка ожидались более решительных мер. И они последовали. Аналитик инвестиционной компании "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин предполагает, что это связанно с тем, что в новое правительство пришел более энергичный премьер-министр, который ставит жесткие задачи. На Центробанк возлагается ответственность за растущую инфляцию. Поэтому регулятор начинает искать ходы, которые могут больше повлиять на ситуацию, в частности на валютном рынке, поскольку через валютный рынок идет больший приток рублевой массы.
В идеале мы должны придти к тому, Центробанк будет все в меньшей степени регулировать обменный курс. "Рубль в этой ситуации должен укрепляться к корзине валют, при условии, что положительное сальдо будет сохраняться. И в теории инфляция должна снижаться", - резюмирует Василий Солодков.
Впрочем, на практике может получиться все, что угодно. Во-первых, потому что резко растут мировые цены на продовольствие, а наша страна импортирует половину продовольствия, по словам эксперта ВЭШ, которое мы проедаем. Во-вторых, нормальному переходу к таргетированию инфляции может помешать степень монополизма в экономике, когда импорт тех или иных продуктов контролирует очень небольшое количество компаний, которые могут "задирать" цены. В-третьих, существует огромное количество административных препонов. В-четвертых, размер положительного сальдо постепенно сокращается, потому что достаточно быстрыми темпами растет импорт.
Однако эти проблемы нас пока волновать не должны. Центральный Банк пока только устраивает тренировку, о сокращении количества интервенций и о плавающем курсе рубля, речи не идет. Как поясняет зампред Центробанка Алексей Улюкаев, ЦБ РФ, по-прежнему, будет осуществлять интервенции в рамках существующих границ, которые определяются бивалютной корзиной. Но в этих рамках будет обеспечиваться большая волатильность, большая гибкость валютного курса посредством проведения валютных интервенций, объемы которых будут определяться исходя из макроэкономической динамики, денежно-кредитной и бюджетной политики.
"Дополнительные интервенции ЦБ призваны приучить экономических агентов к большей волатильности курса. Кроме того, более значительные курсовые колебания создадут определенные сложности для валютных спекулянтов, стремящихся заработать на росте курса рубля", - считает зав. лабораторией денежно-кредитной политики Института экономики переходного периода Павел Трунин.
Олег Душин также предполагает, что данная мера направлена для охлаждения пыла спекулянтов: "Центробанки и раньше проводил интервенции, когда это требовалось, но это так активно не озвучивалось. Но недавно со стороны иностранных инвестбанков появились призывы: "покупайте рубль, потому что он укрепляется". Поэтому заявление нашего Центробанка является неким ответом на данный призыв, неким регулятивным намеком игрокам на валютном рынке".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба