29 апреля 2011 РБК
Группа компаний "Татнефть" опубликовала во вторник, 26 апреля, неутешительную консолидированную отчетность по US GAAP за 2010г. Темпы роста денежных операционных затрат (+32% в годовом выражении) НК превысили темпы увеличения выручки (+23%). Показатель EBITDAX (EBITDA без учета затрат на геологоразведку) сократился на 8%. Чистая прибыль акционеров материнской компании снизилась на 14% по сравнению с аналогичным периодом 2009г., даже несмотря на то что в 2010г. расходы "Татнефти" по налогу на прибыль были меньше - эффективная ставка по нему в минувшем году сократилась до 21,4% с 23,6% годом ранее. Компания демонстрирует существенный отток денежных средств, и при столь печальных показателях даже отдаленная перспектива запуска на полную мощность НПЗ "Танеко" уже вряд ли сможет привлечь инвесторов. С начала недели по состоянию на пятницу, 29 апреля, котировки обыкновенных акций "Татнефти" обогнали в своем падении рынок, потеряв более 3%.
"Татнефть" продолжает демонстрировать пессимистичные показатели. Согласно подсчетам аналитиков РБК, сделанным на основе консолидированной отчетности компании по US GAAP, свободные денежные потоки для всех источников финансирования "Татнефти" (FCFF - free cash flow to firm) продолжают пребывать в отрицательной зоне уже третий год подряд. В 2010г. отток наличности по данному показателю составил 28924 млн руб., что есть на 9% больше, чем в 2009г. При сокращении капитальных вложений на 13% в годовом сопоставлении такой отток можно объяснить только возросшими требованиями к оборотному капиталу. Действительно, дебиторская задолженность "Татнефти" продолжает расти уже второй год подряд, не будучи подкрепленной существенным увеличением кредиторской задолженности. Все свидетельствует о снижении контроля над наличными средствами со стороны менеджмента. Рост инвестиций в рабочий капитал тем более представляется странным, поскольку не подкреплен операционными показателями, которые могли бы свидетельствовать об усилении активности: у компании достаточно плоская структура добычи нефти (в 2010г. прирост добычи был практически нулевым), доказанные запасы ресурсов сократились на 2,6%, а затраты на геологоразведочные работы упали на 42%.
Нефтедобывающие компании характеризуются весьма различной долговой нагрузкой. Чтобы при сравнении компаний избавиться от различий в структуре источников финансирования и убрать позитивное влияние налогового "щита" (процентные платежи по долгу не облагаются налогом на прибыль), некоторые аналитики используют скорректированный показатель денежных потоков DACF (debt adjusted cash flow). У "Татнефти" в прошлом году он, по оценкам экспертов РБК, сократился на 36% по сравнению с 2009г. и составил 43705 млн руб.
Весьма слабые финансовые и операционные показатели компании вряд ли можно оправдать отдаленной перспективой запуска на полную мощность НПЗ "Танеко". Ожидается, что в текущем году загрузка завода составит 7 млн т.
Напомним, что "Танеко" - это татарстанский нефтеперерабатывающий комплекс, глубина переработки сырья на котором составит 96,9%. Строительство ведется в несколько очередей и позволит в конечном итоге запустить систему предприятий по переработке колоссальных объемов нефти - до 14 млн т в год.
Если учесть, что "Татнефть" добывает высокосернистую нефть на истощенных месторождениях, где затраты на добычу с каждым годом будут все увеличиваться, данный проект для нее является жизненно важным: компания будет производить различные виды смазочных продуктов с высокой добавленной стоимостью. Доля "Татнефти" в ОАО "Танеко" составляет 91%, еще 9% владеет ОАО "Связьинвестнефтехим". Всего с начала строительства проекта по состоянию 1 января 2010г. в него было инвестировано, по оценкам экспертов РБК, более 77 млрд руб.
Как сообщил менеджмент "Татнефти" на телефонной конференции по случаю выхода отчетности, дополнительная загрузка мощностей НПЗ и увеличение глубины переработки будут возможны при благоприятном налоговом режиме. При текущих высоких котировках нефти и сдерживании федеральными властями цен на продукты нефтепереработки увеличение мощности НПЗ может быть невыгодным.
Перспектива "отбить" затраченные на завод средства представляется весьма отдаленной. Фундаментально у компании пока мало драйверов, которые могли бы обеспечить ее обыкновенным акциям обоснованный рост котировок.
Антон Бударов
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"Татнефть" продолжает демонстрировать пессимистичные показатели. Согласно подсчетам аналитиков РБК, сделанным на основе консолидированной отчетности компании по US GAAP, свободные денежные потоки для всех источников финансирования "Татнефти" (FCFF - free cash flow to firm) продолжают пребывать в отрицательной зоне уже третий год подряд. В 2010г. отток наличности по данному показателю составил 28924 млн руб., что есть на 9% больше, чем в 2009г. При сокращении капитальных вложений на 13% в годовом сопоставлении такой отток можно объяснить только возросшими требованиями к оборотному капиталу. Действительно, дебиторская задолженность "Татнефти" продолжает расти уже второй год подряд, не будучи подкрепленной существенным увеличением кредиторской задолженности. Все свидетельствует о снижении контроля над наличными средствами со стороны менеджмента. Рост инвестиций в рабочий капитал тем более представляется странным, поскольку не подкреплен операционными показателями, которые могли бы свидетельствовать об усилении активности: у компании достаточно плоская структура добычи нефти (в 2010г. прирост добычи был практически нулевым), доказанные запасы ресурсов сократились на 2,6%, а затраты на геологоразведочные работы упали на 42%.
Нефтедобывающие компании характеризуются весьма различной долговой нагрузкой. Чтобы при сравнении компаний избавиться от различий в структуре источников финансирования и убрать позитивное влияние налогового "щита" (процентные платежи по долгу не облагаются налогом на прибыль), некоторые аналитики используют скорректированный показатель денежных потоков DACF (debt adjusted cash flow). У "Татнефти" в прошлом году он, по оценкам экспертов РБК, сократился на 36% по сравнению с 2009г. и составил 43705 млн руб.
Весьма слабые финансовые и операционные показатели компании вряд ли можно оправдать отдаленной перспективой запуска на полную мощность НПЗ "Танеко". Ожидается, что в текущем году загрузка завода составит 7 млн т.
Напомним, что "Танеко" - это татарстанский нефтеперерабатывающий комплекс, глубина переработки сырья на котором составит 96,9%. Строительство ведется в несколько очередей и позволит в конечном итоге запустить систему предприятий по переработке колоссальных объемов нефти - до 14 млн т в год.
Если учесть, что "Татнефть" добывает высокосернистую нефть на истощенных месторождениях, где затраты на добычу с каждым годом будут все увеличиваться, данный проект для нее является жизненно важным: компания будет производить различные виды смазочных продуктов с высокой добавленной стоимостью. Доля "Татнефти" в ОАО "Танеко" составляет 91%, еще 9% владеет ОАО "Связьинвестнефтехим". Всего с начала строительства проекта по состоянию 1 января 2010г. в него было инвестировано, по оценкам экспертов РБК, более 77 млрд руб.
Как сообщил менеджмент "Татнефти" на телефонной конференции по случаю выхода отчетности, дополнительная загрузка мощностей НПЗ и увеличение глубины переработки будут возможны при благоприятном налоговом режиме. При текущих высоких котировках нефти и сдерживании федеральными властями цен на продукты нефтепереработки увеличение мощности НПЗ может быть невыгодным.
Перспектива "отбить" затраченные на завод средства представляется весьма отдаленной. Фундаментально у компании пока мало драйверов, которые могли бы обеспечить ее обыкновенным акциям обоснованный рост котировок.
Антон Бударов
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter