Инвесткомментарий: Денежные потоки "Татнефти" все еще отрицательны

29 апреля 2011 РБК | Акции

Более 50 рынков. Один счёт

Бонус 35% на первое пополнение по промокоду elitetrader
Группа компаний "Татнефть" опубликовала во вторник, 26 апреля, неутешительную консолидированную отчетность по US GAAP за 2010г. Темпы роста денежных операционных затрат (+32% в годовом выражении) НК превысили темпы увеличения выручки (+23%) Группа компаний "Татнефть" опубликовала во вторник, 26 апреля, неутешительную консолидированную отчетность по US GAAP за 2010г. Темпы роста денежных операционных затрат (+32% в годовом выражении) НК превысили темпы увеличения выручки (+23%). Показатель EBITDAX (EBITDA без учета затрат на геологоразведку) сократился на 8%. Чистая прибыль акционеров материнской компании снизилась на 14% по сравнению с аналогичным периодом 2009г., даже несмотря на то что в 2010г. расходы "Татнефти" по налогу на прибыль были меньше - эффективная ставка по нему в минувшем году сократилась до 21,4% с 23,6% годом ранее. Компания демонстрирует существенный отток денежных средств, и при столь печальных показателях даже отдаленная перспектива запуска на полную мощность НПЗ "Танеко" уже вряд ли сможет привлечь инвесторов. С начала недели по состоянию на пятницу, 29 апреля, котировки обыкновенных акций "Татнефти" обогнали в своем падении рынок, потеряв более 3%.

Инвесткомментарий: Денежные потоки "Татнефти" все еще отрицательны


"Татнефть" продолжает демонстрировать пессимистичные показатели. Согласно подсчетам аналитиков РБК, сделанным на основе консолидированной отчетности компании по US GAAP, свободные денежные потоки для всех источников финансирования "Татнефти" (FCFF - free cash flow to firm) продолжают пребывать в отрицательной зоне уже третий год подряд. В 2010г. отток наличности по данному показателю составил 28924 млн руб., что есть на 9% больше, чем в 2009г. При сокращении капитальных вложений на 13% в годовом сопоставлении такой отток можно объяснить только возросшими требованиями к оборотному капиталу. Действительно, дебиторская задолженность "Татнефти" продолжает расти уже второй год подряд, не будучи подкрепленной существенным увеличением кредиторской задолженности. Все свидетельствует о снижении контроля над наличными средствами со стороны менеджмента. Рост инвестиций в рабочий капитал тем более представляется странным, поскольку не подкреплен операционными показателями, которые могли бы свидетельствовать об усилении активности: у компании достаточно плоская структура добычи нефти (в 2010г. прирост добычи был практически нулевым), доказанные запасы ресурсов сократились на 2,6%, а затраты на геологоразведочные работы упали на 42%.

Нефтедобывающие компании характеризуются весьма различной долговой нагрузкой. Чтобы при сравнении компаний избавиться от различий в структуре источников финансирования и убрать позитивное влияние налогового "щита" (процентные платежи по долгу не облагаются налогом на прибыль), некоторые аналитики используют скорректированный показатель денежных потоков DACF (debt adjusted cash flow). У "Татнефти" в прошлом году он, по оценкам экспертов РБК, сократился на 36% по сравнению с 2009г. и составил 43705 млн руб.

Весьма слабые финансовые и операционные показатели компании вряд ли можно оправдать отдаленной перспективой запуска на полную мощность НПЗ "Танеко". Ожидается, что в текущем году загрузка завода составит 7 млн т.

Напомним, что "Танеко" - это татарстанский нефтеперерабатывающий комплекс, глубина переработки сырья на котором составит 96,9%. Строительство ведется в несколько очередей и позволит в конечном итоге запустить систему предприятий по переработке колоссальных объемов нефти - до 14 млн т в год.

Если учесть, что "Татнефть" добывает высокосернистую нефть на истощенных месторождениях, где затраты на добычу с каждым годом будут все увеличиваться, данный проект для нее является жизненно важным: компания будет производить различные виды смазочных продуктов с высокой добавленной стоимостью. Доля "Татнефти" в ОАО "Танеко" составляет 91%, еще 9% владеет ОАО "Связьинвестнефтехим". Всего с начала строительства проекта по состоянию 1 января 2010г. в него было инвестировано, по оценкам экспертов РБК, более 77 млрд руб.

Как сообщил менеджмент "Татнефти" на телефонной конференции по случаю выхода отчетности, дополнительная загрузка мощностей НПЗ и увеличение глубины переработки будут возможны при благоприятном налоговом режиме. При текущих высоких котировках нефти и сдерживании федеральными властями цен на продукты нефтепереработки увеличение мощности НПЗ может быть невыгодным.

Перспектива "отбить" затраченные на завод средства представляется весьма отдаленной. Фундаментально у компании пока мало драйверов, которые могли бы обеспечить ее обыкновенным акциям обоснованный рост котировок.

Антон Бударов

Позвольте лучшим трейдерам торговать за вас!

Автоматически копируйте самых успешных трейдеров PrimeXBT и зарабатывайте вместе с ними
Источник: http://top.rbc.ru/
http://quote.rbc.ru

Госкомпании свернули продажи валюты для поддержки рубля
finanz.ru | Валюта | USD|RUB
Россияне ринулись в кэш: ЦБ теряет контроль над наличной денежной массой
finanz.ru | Новости
МВФ: Через 5 лет уровень жизни в России будет как в Туркмении
finanz.ru | Новости
От ICO и IEO до DeFi. Какие направления криптоэкономики принесли максимальный доход
РБК | Криптовалюта | Главное
Будет ли 2021 год благосклонен к золоту?
Золотой Запас | Металлы | Gold (XAU/USD)
ОПЕК: «Худшее для нефти позади». Серьезно?
investing.com | Товары | Oil
Коронавирус и финансовые рынки 27 октября: угроза новых локдаунов пугает инвесторов
ИХ "Финам" | Обзор рынка
Индекс МосБиржи упал до нового минимума с середины июля
Открытие | Обзор рынка
IPO Mavenir - доходная связь
utmedia | Компании | Инвест-идеи
AMD договорилась купить своего конкурента Xilinx за $35 млрд
РБК Quote | Компании | Xilinx | Advanced Micro Devices (AMD)

Еще материалы

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=119873 обязательна Условия использования материалов