Индексы акций вчера продолжили падать, опасаясь эскалации долгового кризиса в ЕС из-за роста доходностей госбондов Испании. Сегодня утром настроения более позитивные благодаря расширению программы выкупа активов со стороны ЦБ Японии. На этом фоне мы ожидали роста российских акций на открытии и не исключаем сохранения позитивного тренда в течение дня.
Во вторник биржевые индексы продолжили корректироваться. Опасения усиления европейского кризиса послужило поводом для негативных настроений. Испания отказывается принять помощь ЕС, что приводит к росту стоимости ее долговых обязательств. Доходность 10-летних бумаг подскочила до 6% и есть риск дальнейшего роста стоимости заимствований для страны.
В России индексы снизились более существенно, чем индикаторы в Европе и США. Давление на котировки оказывала упавшая цена на нефть, с начала недели "черное золото" подешевело на 3.7%. На этом фоне хуже рынка смотрелись бумаги нефтегазовых компаний. Сильно упали в цене акции ВТБ (-2.54%), инвесторы опасаются слабых результатов банка за 2 кв. 2012 года, которые будут опубликованы в четверг. Из корпоративных событий необходимо отметить SPO "Сбербанка", который разместил свои бумаги по цене 93 руб., т.е. с небольшим дисконтом к рыночной цене (1.9%).
Сегодня утром биржи АТР растут. Банк Японии расширил программу покупки активов до 55 трлн иен. На этом фоне подъем демонстрируют цены на нефть и фьючерсы на индексы США. Мы ожидаем роста российских акций на открытии и не исключаем сохранение положительного тренда в течение всей торговой сессии.
Из статистики, на которую стоит обратить внимание, мы отмечаем публикацию данных по закладкам новых домов в США (в 16:30 по мск).
SPO Сбербанка: 93 рубля за 1 обыкновенную акцию
SPO Сбербанка прошло в рекордные сроки: вчера с высокой переподпиской была закрыта книга заявок, в результате чего цена за 1 обыкновенную акцию была установлена в размере 93 рублей ($3.04), цена за одну GDS - $12.16. 1 GDS=4 обыкновенные акции. Это на 1.85% ниже цены закрытия торгов на Московской бирже во вторник, но выше ранее установленной минимальной цены размещения в 91 рубль.
По информации агентства "Интерфакс-АФИ", книга заявок была закрыта с высокой переподпиской, наибольшие заявки подали фонд TPG и фонды Джорджа Сороса. При этом в книге есть заявки на $1 млрд. и $650 млн.
Таким образом, SPO Сбербанка можно назвать успешным. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка.
Событие. SPO Сбербанка прошло в рекордные сроки: вчера с высокой переподпиской была закрыта книга заявок, в результате чего цена за 1 обыкновенную акцию была установлена в размере 93 рублей ($3.04), цена за одну GDS - $12.16. 1 GDS=4 обыкновенные акции. Это на 1.85% ниже цены закрытия торгов на Московской бирже во вторник, но выше ранее установленной минимальной цены размещения в 91 рубль. Курс доллара для пересчета цены бумаг Сбербанка был установлен на уровне 30,5867 руб. за $1, что соответствует официальному курсу, установленному Банком России на 18 сентября.
По информации агентства "Интерфакс-АФИ", книга заявок была закрыта с высокой переподпиской, наибольшие заявки подали фонд TPG и фонды Джорджа Сороса. При этом в книге есть заявки на $1 млрд. и $650 млн.
Комментарий. Таким образом, SPO Сбербанка можно назвать успешным благодаря высокой переподписке и низкому дисконту цены размещения к рыночной цене. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка.
Финансовые результаты Сбербанка по МСФО
Прогноз финансовых показателей ВТБ по МСФО
В четверг ВТБ опубликует отчетность по МСФО за 2-ой квартал 2012 г. Мы ожидаем восстановление незначительного роста кредитного портфеля после его падения в 1-ом квартале, вызванного низким значением достаточности капитала ВТБ. При этом из-за волатильности на финансовых рынках во 2-ом квартале мы прогнозируем резкое снижение чистой прибыли ВТБ, вызванное в первую очередь результатами торговых операций
Событие. В четверг 20 сентября ВТБ опубликует отчетность по МСФО за 2-ой квартал 2012 года.
Комментарий. Мы ожидаем восстановление роста кредитного портфеля ВТБ после его падения в 1-ом квартале, вызванного низким значением достаточности капитала. В то же время, этот рост не будет значительным ввиду сохранившихся ограничений по капиталу в течение 2-го квартала, которые были несколько смягчены в конце июля после размещения ВТБ «бессрочных» евробондов.
При этом из-за волатильности на финансовых рынках во 2-ом квартале мы прогнозируем резкое снижение чистой прибыли ВТБ, вызванное в первую очередь результатами торговых операций. Это снижение не сможет быть компенсировано ни ограниченным ростом чистой процентной маржи с 4.0% в 1-ом квартале до 4.1% во 2-ом, ни снижением отчислений в резервы с 20 млрд. руб. до 17 млрд. руб.
В связи с падением доходов мы ожидаем резкий рост Cost/Income до резервов – с 44.6% в 1-ом квартале до 64.1% во 2-ом. Таким образом, мы ожидаем снижение чистой прибыли до 7 млрд. руб. с 23 млрд. руб. в 1-ом квартале и ROE – до 4.3% с 15.7%.
Прогноз финансовых показателей ВТБ по МСФО
Минфин подготовил поправки в методику взимания НДПИ на газ
Накануне Минфин обнародовал проект поправок в Налоговый кодекс РФ, которые призваны скорректировать методику расчета НДПИ на газ. В частности планируется, что величина данного налога будет «привязана» к изменению внутренних цен на газ (с помощью специальных дефляторов), при этом для независимых производителей планируется применение специального коэффициента. Исходя из ожидаемых темпов повышения цен на газ, ставка НДПИ для Газпрома может вырасти в 2015 г до 1 035 руб. за тыс. куб м, что примерно в два раза выше по сравнению с текущим уровнем (сопоставимо с весенними предложениями Минфина). При этом дисконт по ставкам НДПИ для независимых производителей будет постепенно нивелирован.
Событие. Целый ряд СМИ публикует поправки Минфина РФ в Налоговый кодекс РФ, определяющие формулу расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) при добыче газа. Так, для Газпрома будет применяться формула: 582 + 8 (К1 + К2), где К1 - коэффициент, устанавливаемый на период с 1 июля 2013 года по 31 декабря 2013 года включительно в размере 0; на период с 1 января 2014 года по 31 декабря 2014 года включительно – в размере 5, на период с 1 января 2015 года по 31 декабря 2015 года включительно – в размере 8.
К2 - коэффициент, определяемый по формуле: 14/15 * (К3 -1)*100,
где К3 - коэффициент-дефлятор, учитывающий, для целей определения налоговой ставки, средние параметры ежегодного изменения оптовых цен на газ для всех категорий потребителей, кроме населения, устанавливаемые Правительством.
При этом для независимых производителей будет применяться специальный коэффициент, рассчитываемый по формуле: 0.455 + (К3-1)*1.13.
Комментарий. «Привязка» НДПИ на газ только к изменению цен на внутреннем рынке (без учета технологических особенностей газодобычи) в нынешней ситуации едва ли выглядит оптимальной. Скорее всего, предлагаемый вариант является переходным (неслучайно, что в проекте величина установления коэффициента К1 ограничивается 2015 годом). В целом проект Минфина увеличивает НДПИ для Газпрома примерно до тех же уровней, что предлагалось весной (примерно двукратный рост по сравнению с текущим значением, что существенно выше уровней, закрепленных действующей концепцией, см. табл. ниже), при этом для независимых будет действовать специальный коэффициент. Однако к 2016 г. уровень НДПИ на газ для Газпрома и независимых может быть выровнен. Рост налоговой нагрузки на газовые компании (за 3 года цена вопроса для Газпрома по сравнению с действующей концепцией может достигнуть $ 12 млрд. или около 8 % от прогнозной EBITDA, для НОВАТЭКа - $ 3 млрд. или порядка 20 % от прогнозной EBITDA) едва ли добавит привлекательности бумагам NVTK и GAZP.
Прогнозная динамика НДПИ на газ, руб. за тыс. куб м.
Сбербанк: Тройка Диалог была убыточна в 2011 году; заемщики отсуживают комиссии по розничным кредитам, выданным до апреля 2010 года
По данным «Ведомостей», в меморандуме к SPO Сбербанка указано, что Тройка Диалог была убыточна в 2011 года без информации о точной сумме убытка. В этом меморандуме также говорится о том, что розничные заемщики Сбербанка через суд возвращают комиссии, уплаченные ими по кредитам, выданным до апреля 2010 года. Сбербанк оценивает максимальный объем таких возвратов в 30 млрд. руб., однако мы считаем, что их конечный объем будет значительно ниже ввиду сложности судебных процедур в России. Так, общий объем требований по возврату комиссий на настоящий момент составляет 5.2 млрд. руб.
Мы считаем, что информация как по убыткам Тройки Диалог, так и по возврату комиссий не является новой и уже отражена в цене бумаг Сбербанка. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Событие. По данным «Ведомостей», в меморандуме к SPO Сбербанка указано, что Тройка Диалог была убыточна в 2011 года без информации о точной сумме убытка.
В этом меморандуме также говорится о том, что розничные заемщики Сбербанка через суд возвращают комиссии, уплаченные ими по кредитам, выданным до апреля 2010 года, когда Сбербанк отменил комиссии по розничным кредитам после признания их незаконными Высшим арбитражным судом. Сбербанк оценивает максимальный объем таких возвратов в 30 млрд. руб. при сроке исковой давности в три года, однако мы считаем, что их конечный объем будет значительно ниже ввиду сложности судебных процедур в России. Так, общий объем требований по возврату комиссий на настоящий момент составляет 5.2 млрд. руб., из которых 3.3 млрд. руб. признаны судами.
Комментарий. Мы считаем, что информация как по убыткам Тройки Диалог, так и по возврату комиссий не является новой и уже отражена в цене бумаг Сбербанка. Несмотря на то, что подтверждение убыточности Тройки в 2011 ранее не озвучивалось, исходя из ранее опубликованных сообщений в прессе, чистая прибыль Тройки, если бы она была, не превысила бы $ 50 млн., что является несущественной величиной для Сбербанка.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Финансовые результаты Сбербанка по МСФО
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Во вторник биржевые индексы продолжили корректироваться. Опасения усиления европейского кризиса послужило поводом для негативных настроений. Испания отказывается принять помощь ЕС, что приводит к росту стоимости ее долговых обязательств. Доходность 10-летних бумаг подскочила до 6% и есть риск дальнейшего роста стоимости заимствований для страны.
В России индексы снизились более существенно, чем индикаторы в Европе и США. Давление на котировки оказывала упавшая цена на нефть, с начала недели "черное золото" подешевело на 3.7%. На этом фоне хуже рынка смотрелись бумаги нефтегазовых компаний. Сильно упали в цене акции ВТБ (-2.54%), инвесторы опасаются слабых результатов банка за 2 кв. 2012 года, которые будут опубликованы в четверг. Из корпоративных событий необходимо отметить SPO "Сбербанка", который разместил свои бумаги по цене 93 руб., т.е. с небольшим дисконтом к рыночной цене (1.9%).
Сегодня утром биржи АТР растут. Банк Японии расширил программу покупки активов до 55 трлн иен. На этом фоне подъем демонстрируют цены на нефть и фьючерсы на индексы США. Мы ожидаем роста российских акций на открытии и не исключаем сохранение положительного тренда в течение всей торговой сессии.
Из статистики, на которую стоит обратить внимание, мы отмечаем публикацию данных по закладкам новых домов в США (в 16:30 по мск).
SPO Сбербанка: 93 рубля за 1 обыкновенную акцию
SPO Сбербанка прошло в рекордные сроки: вчера с высокой переподпиской была закрыта книга заявок, в результате чего цена за 1 обыкновенную акцию была установлена в размере 93 рублей ($3.04), цена за одну GDS - $12.16. 1 GDS=4 обыкновенные акции. Это на 1.85% ниже цены закрытия торгов на Московской бирже во вторник, но выше ранее установленной минимальной цены размещения в 91 рубль.
По информации агентства "Интерфакс-АФИ", книга заявок была закрыта с высокой переподпиской, наибольшие заявки подали фонд TPG и фонды Джорджа Сороса. При этом в книге есть заявки на $1 млрд. и $650 млн.
Таким образом, SPO Сбербанка можно назвать успешным. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка.
Событие. SPO Сбербанка прошло в рекордные сроки: вчера с высокой переподпиской была закрыта книга заявок, в результате чего цена за 1 обыкновенную акцию была установлена в размере 93 рублей ($3.04), цена за одну GDS - $12.16. 1 GDS=4 обыкновенные акции. Это на 1.85% ниже цены закрытия торгов на Московской бирже во вторник, но выше ранее установленной минимальной цены размещения в 91 рубль. Курс доллара для пересчета цены бумаг Сбербанка был установлен на уровне 30,5867 руб. за $1, что соответствует официальному курсу, установленному Банком России на 18 сентября.
По информации агентства "Интерфакс-АФИ", книга заявок была закрыта с высокой переподпиской, наибольшие заявки подали фонд TPG и фонды Джорджа Сороса. При этом в книге есть заявки на $1 млрд. и $650 млн.
Комментарий. Таким образом, SPO Сбербанка можно назвать успешным благодаря высокой переподписке и низкому дисконту цены размещения к рыночной цене. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка.
Финансовые результаты Сбербанка по МСФО
Прогноз финансовых показателей ВТБ по МСФО
В четверг ВТБ опубликует отчетность по МСФО за 2-ой квартал 2012 г. Мы ожидаем восстановление незначительного роста кредитного портфеля после его падения в 1-ом квартале, вызванного низким значением достаточности капитала ВТБ. При этом из-за волатильности на финансовых рынках во 2-ом квартале мы прогнозируем резкое снижение чистой прибыли ВТБ, вызванное в первую очередь результатами торговых операций
Событие. В четверг 20 сентября ВТБ опубликует отчетность по МСФО за 2-ой квартал 2012 года.
Комментарий. Мы ожидаем восстановление роста кредитного портфеля ВТБ после его падения в 1-ом квартале, вызванного низким значением достаточности капитала. В то же время, этот рост не будет значительным ввиду сохранившихся ограничений по капиталу в течение 2-го квартала, которые были несколько смягчены в конце июля после размещения ВТБ «бессрочных» евробондов.
При этом из-за волатильности на финансовых рынках во 2-ом квартале мы прогнозируем резкое снижение чистой прибыли ВТБ, вызванное в первую очередь результатами торговых операций. Это снижение не сможет быть компенсировано ни ограниченным ростом чистой процентной маржи с 4.0% в 1-ом квартале до 4.1% во 2-ом, ни снижением отчислений в резервы с 20 млрд. руб. до 17 млрд. руб.
В связи с падением доходов мы ожидаем резкий рост Cost/Income до резервов – с 44.6% в 1-ом квартале до 64.1% во 2-ом. Таким образом, мы ожидаем снижение чистой прибыли до 7 млрд. руб. с 23 млрд. руб. в 1-ом квартале и ROE – до 4.3% с 15.7%.
Прогноз финансовых показателей ВТБ по МСФО
Минфин подготовил поправки в методику взимания НДПИ на газ
Накануне Минфин обнародовал проект поправок в Налоговый кодекс РФ, которые призваны скорректировать методику расчета НДПИ на газ. В частности планируется, что величина данного налога будет «привязана» к изменению внутренних цен на газ (с помощью специальных дефляторов), при этом для независимых производителей планируется применение специального коэффициента. Исходя из ожидаемых темпов повышения цен на газ, ставка НДПИ для Газпрома может вырасти в 2015 г до 1 035 руб. за тыс. куб м, что примерно в два раза выше по сравнению с текущим уровнем (сопоставимо с весенними предложениями Минфина). При этом дисконт по ставкам НДПИ для независимых производителей будет постепенно нивелирован.
Событие. Целый ряд СМИ публикует поправки Минфина РФ в Налоговый кодекс РФ, определяющие формулу расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) при добыче газа. Так, для Газпрома будет применяться формула: 582 + 8 (К1 + К2), где К1 - коэффициент, устанавливаемый на период с 1 июля 2013 года по 31 декабря 2013 года включительно в размере 0; на период с 1 января 2014 года по 31 декабря 2014 года включительно – в размере 5, на период с 1 января 2015 года по 31 декабря 2015 года включительно – в размере 8.
К2 - коэффициент, определяемый по формуле: 14/15 * (К3 -1)*100,
где К3 - коэффициент-дефлятор, учитывающий, для целей определения налоговой ставки, средние параметры ежегодного изменения оптовых цен на газ для всех категорий потребителей, кроме населения, устанавливаемые Правительством.
При этом для независимых производителей будет применяться специальный коэффициент, рассчитываемый по формуле: 0.455 + (К3-1)*1.13.
Комментарий. «Привязка» НДПИ на газ только к изменению цен на внутреннем рынке (без учета технологических особенностей газодобычи) в нынешней ситуации едва ли выглядит оптимальной. Скорее всего, предлагаемый вариант является переходным (неслучайно, что в проекте величина установления коэффициента К1 ограничивается 2015 годом). В целом проект Минфина увеличивает НДПИ для Газпрома примерно до тех же уровней, что предлагалось весной (примерно двукратный рост по сравнению с текущим значением, что существенно выше уровней, закрепленных действующей концепцией, см. табл. ниже), при этом для независимых будет действовать специальный коэффициент. Однако к 2016 г. уровень НДПИ на газ для Газпрома и независимых может быть выровнен. Рост налоговой нагрузки на газовые компании (за 3 года цена вопроса для Газпрома по сравнению с действующей концепцией может достигнуть $ 12 млрд. или около 8 % от прогнозной EBITDA, для НОВАТЭКа - $ 3 млрд. или порядка 20 % от прогнозной EBITDA) едва ли добавит привлекательности бумагам NVTK и GAZP.
Прогнозная динамика НДПИ на газ, руб. за тыс. куб м.
Сбербанк: Тройка Диалог была убыточна в 2011 году; заемщики отсуживают комиссии по розничным кредитам, выданным до апреля 2010 года
По данным «Ведомостей», в меморандуме к SPO Сбербанка указано, что Тройка Диалог была убыточна в 2011 года без информации о точной сумме убытка. В этом меморандуме также говорится о том, что розничные заемщики Сбербанка через суд возвращают комиссии, уплаченные ими по кредитам, выданным до апреля 2010 года. Сбербанк оценивает максимальный объем таких возвратов в 30 млрд. руб., однако мы считаем, что их конечный объем будет значительно ниже ввиду сложности судебных процедур в России. Так, общий объем требований по возврату комиссий на настоящий момент составляет 5.2 млрд. руб.
Мы считаем, что информация как по убыткам Тройки Диалог, так и по возврату комиссий не является новой и уже отражена в цене бумаг Сбербанка. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Событие. По данным «Ведомостей», в меморандуме к SPO Сбербанка указано, что Тройка Диалог была убыточна в 2011 года без информации о точной сумме убытка.
В этом меморандуме также говорится о том, что розничные заемщики Сбербанка через суд возвращают комиссии, уплаченные ими по кредитам, выданным до апреля 2010 года, когда Сбербанк отменил комиссии по розничным кредитам после признания их незаконными Высшим арбитражным судом. Сбербанк оценивает максимальный объем таких возвратов в 30 млрд. руб. при сроке исковой давности в три года, однако мы считаем, что их конечный объем будет значительно ниже ввиду сложности судебных процедур в России. Так, общий объем требований по возврату комиссий на настоящий момент составляет 5.2 млрд. руб., из которых 3.3 млрд. руб. признаны судами.
Комментарий. Мы считаем, что информация как по убыткам Тройки Диалог, так и по возврату комиссий не является новой и уже отражена в цене бумаг Сбербанка. Несмотря на то, что подтверждение убыточности Тройки в 2011 ранее не озвучивалось, исходя из ранее опубликованных сообщений в прессе, чистая прибыль Тройки, если бы она была, не превысила бы $ 50 млн., что является несущественной величиной для Сбербанка.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Финансовые результаты Сбербанка по МСФО
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter