Представленная ИСКЧ отчетность за 1-й квартал 2014 года по РСБУ не вызовет существенного движения в акциях эмитента, несмотря на ряд негативных тенденций, отраженных в документе. Так, выручка компании снизилась на 12,4% г/г, до 105,7 млн руб.
Основной причиной замедления оборота стал существенный спад продаж нового препарата Неоваскулгена. Выручка от его реализации снизилась на 30,1% г/г, до 41,8 млн руб., вследствие чего доля в структуре оборота сузилась с 41,5% за 2013 год до 39,5% за 1-й квартал текущего. На мой взгляд, на динамику продаж данного препарата повлияло несколько факторов. Во-первых, это замедление роста отечественной экономики и вытекающее из него снижение потребительской активности населения. Во-вторых, ускорение инфляции, которое привело к ухудшению покупательной способности клиентов компании. Именно снижение покупательной способности играет здесь ведущую роль, так как Неоваскулген достаточно дорог и при этом не входит в перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП), приобретение которых софинансируется государством. Кроме того, я предполагаю, что дополнительной причиной негативной динамики в продажах стал эффект высокой базы прошлого года. В 1-м квартале 2013-го ИСКЧ только начал активно выводить на рынок свой новый продукт, и интерес к нему был повышенным.
Дополнительное давление на выручку оказало продолжившееся снижение объема предоставленных услуг криоконсервации и хранения стволовых клеток пуповинной крови (СК ПК), которые формируют 48,4% оборота компании. По итогам 1-го квартала выручка от данного направления снизилась на 5,9% г/г, до 51,1 млн руб. На динамику данного показателя продолжает оказывать давление негативный эффект от опубликованной в начале прошлого года статьи, порочащей репутацию ИСКЧ.
Эти факторы вкупе с ростом себестоимости продаж на 65,8% г/г привели к снижению валовой прибыли на 55,1% г/г, до 35 млн руб., а валовая рентабельность упала с 64,7% до 33,1%. Между тем причиной роста себестоимости стало повышение затрат на использование интеллектуальной собственности в производстве. Значительный (на 19,2% г/г) рост показали и SG&A-затраты. Вследствие этих факторов операционная прибыль снизилась в 16,4 раза (!) и составила лишь 3,3 млн руб., тогда как годом ранее она равнялась 54,1 млн руб. В свою очередь, операционная рентабельность опустилась с 42,6% до 3,1%.
Столь резкое ухудшение показателей рентабельности было отчасти компенсировано доходами от прочей деятельности, которые составили 67,3 млн руб. против убытка в 23,9 млн руб. в аналогичном периоде 2013-го. В результате этого компании все же удалось увеличить чистую прибыль в 2,5 раза, до 54 млн руб., а рентабельность по чистой прибыли — с 17,5% до 51,1%. Впрочем, это в основном обусловлено переоценкой рыночной стоимости акций компании, что не позволяет рассчитывать на стабильный доход в дальнейшем.
Я оцениваю финансовые результаты ИСКЧ за 1-й квартал 2014 года как негативные и прогнозирую снижение котировок эмитента. Рост ценных бумаг ИСКЧ дополнительно тормозят отрицательный потенциал и туманные перспективы развития одного из основных направлений деятельности института — продаж Неоваскулгена. Компания планирует реализацию препарата в США и ЕС, но в сложившейся геополитической обстановке у нее могут возникнуть трудности с оформлением необходимых для выхода на соответствующие рынки документов. При этом со 2-го квартала 2013 года ИСКЧ поставлял Неоваскулген на Украину, а ввиду кризиса в стране это поле деятельности также может ощутимо сузиться. Целевая цена акций ИСКЧ составляет 13,41 руб., потенциал снижения — 7,2%, рекомендация — «продавать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основной причиной замедления оборота стал существенный спад продаж нового препарата Неоваскулгена. Выручка от его реализации снизилась на 30,1% г/г, до 41,8 млн руб., вследствие чего доля в структуре оборота сузилась с 41,5% за 2013 год до 39,5% за 1-й квартал текущего. На мой взгляд, на динамику продаж данного препарата повлияло несколько факторов. Во-первых, это замедление роста отечественной экономики и вытекающее из него снижение потребительской активности населения. Во-вторых, ускорение инфляции, которое привело к ухудшению покупательной способности клиентов компании. Именно снижение покупательной способности играет здесь ведущую роль, так как Неоваскулген достаточно дорог и при этом не входит в перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП), приобретение которых софинансируется государством. Кроме того, я предполагаю, что дополнительной причиной негативной динамики в продажах стал эффект высокой базы прошлого года. В 1-м квартале 2013-го ИСКЧ только начал активно выводить на рынок свой новый продукт, и интерес к нему был повышенным.
Дополнительное давление на выручку оказало продолжившееся снижение объема предоставленных услуг криоконсервации и хранения стволовых клеток пуповинной крови (СК ПК), которые формируют 48,4% оборота компании. По итогам 1-го квартала выручка от данного направления снизилась на 5,9% г/г, до 51,1 млн руб. На динамику данного показателя продолжает оказывать давление негативный эффект от опубликованной в начале прошлого года статьи, порочащей репутацию ИСКЧ.
Эти факторы вкупе с ростом себестоимости продаж на 65,8% г/г привели к снижению валовой прибыли на 55,1% г/г, до 35 млн руб., а валовая рентабельность упала с 64,7% до 33,1%. Между тем причиной роста себестоимости стало повышение затрат на использование интеллектуальной собственности в производстве. Значительный (на 19,2% г/г) рост показали и SG&A-затраты. Вследствие этих факторов операционная прибыль снизилась в 16,4 раза (!) и составила лишь 3,3 млн руб., тогда как годом ранее она равнялась 54,1 млн руб. В свою очередь, операционная рентабельность опустилась с 42,6% до 3,1%.
Столь резкое ухудшение показателей рентабельности было отчасти компенсировано доходами от прочей деятельности, которые составили 67,3 млн руб. против убытка в 23,9 млн руб. в аналогичном периоде 2013-го. В результате этого компании все же удалось увеличить чистую прибыль в 2,5 раза, до 54 млн руб., а рентабельность по чистой прибыли — с 17,5% до 51,1%. Впрочем, это в основном обусловлено переоценкой рыночной стоимости акций компании, что не позволяет рассчитывать на стабильный доход в дальнейшем.
Я оцениваю финансовые результаты ИСКЧ за 1-й квартал 2014 года как негативные и прогнозирую снижение котировок эмитента. Рост ценных бумаг ИСКЧ дополнительно тормозят отрицательный потенциал и туманные перспективы развития одного из основных направлений деятельности института — продаж Неоваскулгена. Компания планирует реализацию препарата в США и ЕС, но в сложившейся геополитической обстановке у нее могут возникнуть трудности с оформлением необходимых для выхода на соответствующие рынки документов. При этом со 2-го квартала 2013 года ИСКЧ поставлял Неоваскулген на Украину, а ввиду кризиса в стране это поле деятельности также может ощутимо сузиться. Целевая цена акций ИСКЧ составляет 13,41 руб., потенциал снижения — 7,2%, рекомендация — «продавать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter