10 мая 2024 | Транснефть Кофанов Владислав
FCF за 2023 г. — 224₽ млрд, это около 309₽ на акцию, в принципе FCF хватает на дивиденды и на гашение долга. Если рассматривать див. политику компании, то предполагается выплата дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной ЧП по МСФО. Поэтому необходимо считать скорректированную прибыль. Большой вопрос, как компания скорректирует ЧП. FCF хватает, если отнять гашение долга (погасили 85₽ млрд), то выйдет порядка 191₽ на акцию (11,6% див. доходности). За 2022 г. заплатили ~166₽ на акцию, но это дало 11,88% див. доходности.
А теперь про риски компании:
⛔️ Продажа нефти китайцем по ВСТО (труб. система) не несёт никакой прибыли (Транснефть — агент с 0 маржей, прибыль достаётся Роснефти и др.).
⛔️ Операционная прибыль выросла всего на 4,3% в 2023г., даже не опередив инфляцию. ФАС утвердила повышение тарифов Транснефти по прокачке нефти с 1 января 2024 г. на 7,2%, но инфляция выше и не собирается снижаться.
⛔️ Почему-то CAPEX возрос на 29,7%, хотя никаких крупных проектов у компании не было, это обслуживание и ремонт.
⛔️ Россия дополнительно сократит добычу нефти и её экспорт совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. Компания зависима от добычи, а ведь ещё ремонтируются атакованные НПЗ.
📌 Да, компания остаётся с отрицательным чистым долгом, весомой валютно-рублёвой кубышкой, но не имеет каких-то ошеломительных триггеров. Дивиденд явно будет выше в ₽ массе, возможно, ещё что-то накинут сверху, чтобы подтянуть див. доходность, это гипотетически может дать 0,5-1% сверху, но рост-то составил свыше 3%, где логика, господа?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба