В среду компания отчиталась за 4-й квартал 2024 финансового года. Первоначально акции отреагировали резким падением из-за прогноза, однако к текущему моменту почти полностью восстановились. Мы имеем позитивный взгляд на Arm, однако будем присматриваться к добавлению позиций на более интересных уровнях. Рассмотрим последние результаты и оценим перспективы.
✅ Arm Holdings #ARM - британская компания, ведущий разработчик и лицензиар архитектуры процессоров для широкого ряда устройств. Порядка 70% населения планеты используют продукты на базе технологий Arm. Подробнее разбирали операции компании в публикации.
🎯 Целевая цена - $115, потенциал роста +9.8%
Основные моменты
Выручка выросла на 47% г/г до $928 млн. Операционная прибыль увеличилась на 8% кв/кв и составила $391 млн, против убытка $1 млн в прошлом году. Валовая рентабельность улучшилась до 97.2% - максимум за два года. Операционная маржа достигла 42.1%. Все показатели, кроме валовой маржи, солидно превысили консенсус за счет отличной динамики в основных сегментах.
Выручка в Китае выросла на 30% г/г, но снизилась на 15% кв/кв. Теперь доля КНР в продажах составляет 18%, против 25% в декабрьском квартале. В большинстве остальных регионов продажи выросли на 50%+. Сокращение присутствия в КНР без сильного влияния на общие финансы - позитивный фактор, который частично снижает риски для Arm в случае принятия новых ограничений.
Динамика по сегментам
Выручка от лицензирования выросла на 60% г/г и 17% кв/кв до $414 млн. Компания наблюдает высокий спрос на архитектуру процессоров, сочетающую высокую производительность и энергоемкость - ключевое отличие Arm. Клиенты стремятся удовлетворить потребности в мощностях для работы с ИИ.
Доходы от роялти (процент от продаж клиентских чипов) расширились на 37% г/г или 9% кв/кв и составили $514 млн. Результаты обоснованы устойчивой динамикой в смартфонах и расширением присутствия в относительно новых сферах, таких как IoT, ЦОД и автомобили.
Крупную поддержку оказал рост реализации чипов с передовой архитектурой ArmV9. Доля в роялти расширилась с 10% и 15% во втором и третьем квартале до 20%. ArmV9 генерирует в два раза больше выручки, чем предыдущее поколение. Как ожидается, вклад в роялти будет ежеквартально расти по 5 п.п. до 60-70%.
Прогнозы и долгосрочный взгляд
Arm спрогнозировала, что выручка в этом новом финансовом году увеличится на 22% до $3.95 млрд. Это не оправдало высоких оценок аналитиков, которые ожидают очень многого от компаний с экспозицией на ИИ. Консенсус рассчитывал на $501 млн больше. Прогноз обоснован ожиданиями умеренного накопления запасов в промышленности, IoT и сетевой инфраструктуры, что будет частично компенсировано высокими показателями лицензирования.
В более долгосрочной перспективе Arm рассчитывает на ежегодный рост выручки как минимум по 20% в 2026-2027 гг. Аналитики ожидают роста чистой прибыли по 35-40% в год. Драйверами для этого послужат: увеличение лицензирования архитектуры на фоне интеграции ИИ, дальнейшее проникновение на рынки вне смартфонов, а также рост доли в роялти ArmV9 и комплексных/подсистемных решений (находящихся в начальной стадии выхода на рынок).
💎 Мы воодушевлены сильными прогнозами по Arm, которые предполагают стабильно высокий рост на ближайшие три года. Учитывая преимущества технологий Arm (высокая мощность при низких энергозатратах), роль в интеграции ИИ, расширяющееся присутствие на всех ключевых рынках, а также продолжение инноваций, мы сохраняем позитивный взгляд.
Тем не менее будем присматриваться к покупкам на более интересных уровнях с точки зрения оценки. Arm заслуженно торгуется с премией к аналогам, однако потенциал дальнейшего расширения коэффициентов выглядит ограниченным.
Основные риски:
• Рынок полупроводников подвержен макроэкономической волатильности
• Хотя экспозиция на Китай снижается, Arm зарабатывает в стране 18% выручки
• Риск продажи доли крупнейшего акционера SoftBank
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter