Рубль, который уничтожит рынок

В последнее время и в прессе, и у авторитетных аналитических компаний появилось множество статей по поводу того, что дальнейшее будущее российской валюты будет практически безоблачным и стоит ждать лишь ее роста по отношению к бивалютной корзине

В последнее время и в прессе, и у авторитетных аналитических компаний появилось множество статей по поводу того, что дальнейшее будущее российской валюты будет практически безоблачным и стоит ждать лишь ее роста по отношению к бивалютной корзине. Среди основных факторов, способствующих укреплению рубля, называются перспективы восстановления темпов роста российского ВВП, тренд на деэскалацию конфликта на востоке Украины, необычно жесткая денежно-кредитная политика российского Центробанка, а также политическая целесообразность. В последнем случае имеется в виду, что правительство якобы не заинтересовано в продолжительной девальвации, так как это обычно приводит к росту социальной напряженности и последующему снижению рейтингов властей.

Я вкратце опровергну все наиболее часто используемые доводы, чтобы показать, что рублевые активы — это бомба замедленного действия, и от нее нужно поскорее избавляться.

Экономический рост

Напомню, что в связи с геополитическими событиями и сворачиванием эмиссии со стороны ФРС США российская экономика в последние кварталы балансировала на грани стагнации. О темпах роста квартального ВВП в годовом выражении говорят официальные данные Росстата:

Рубль, который уничтожит рынок


Очевидно, что надежды оптимистов на ускорение экономики в последующих кварталах связаны с ростом промпроизводства, которое в январе-мае выросло на 1,7% в годовом выражении. Однако я бы не стал возлагать на это особых надежд, пока мы не увидим сохранения данной динамики на протяжении нескольких кварталов подряд, что маловероятно. В начале прошлого года тоже было восстановление промпроизводства, а потом к июлю-августу рост захлебнулся. С чего бы ему сохраниться в этом году, если по-прежнему сокращаются инвестиции в основной капитал и этот самый капитал в массовом порядке в спешке выводится за границу? По итогам 2-го квартала я жду оттока капитала минимум в $10-15 млрд, что в 3 раза выше показателя за 2-й квартал годом ранее.

Ситуация на Украине

Анализ политики и геополитики — неблагодарное дело, но просто хочу напомнить о том, что ситуация в Донецкой и Луганской областях все больше напоминает таковую в Чечне 20-летней давности. Риски, связанные с Украиной, по-прежнему огромны, и факт временного перемирия никоим образом их не отменяет.

Денежно-кредитная политика

Если продолжать говорить о политическом аспекте, то мы видим, что реальные доходы населения за январь-апрель 2014 года сократились из-за девальвации на 1,2% в годовом выражении. В такой ситуации правительство обычно стремится поддержать курс валюты, чтобы избежать снижения рейтинга власти. Тем не менее, из-за последних всем известных геополитических событий «запас прочности» рейтингов достаточно высок, что позволяет ЦБ даже снижать объемы валютных интервенций, несмотря на геополитическую нестабильность. Вряд ли стоит надеяться, что власти вступятся за рубль, когда это будет необходимо.

Как видно, состояние экономики, курсовая политика ЦБ и геополитика несут в себе большие риски для тех, кто закупался рублями. Однако опаснее всего даже не все вышеперечисленное, а перспективы снижения ЦБ РФ ключевой процентной ставки уже на ближайшем заседании в конце июля 2014 года. В последние недели инфляция явно идет на спад. По данным Росстата, снижается среднесуточный рост цен. Судя по всему, в годовом выражении в 2014 году показатель будет ниже 6%.

Рубль, который уничтожит рынок


Это может привести к тому, что уважаемая Эльвира Сахизадовна, глава Центробанка, резко опустит процентную ставку на 1-1,5 п.п., чтобы стимулировать внутреннюю экономическую активность, однако это непременно приведет к девальвации, как это привело к резкому укреплению рубля зимой при повышении ставок.

Я не рекомендую продавать рубли за валюту на срок как минимум до заседания ЦБ РФ, так как в противном случае можно получить до 3-7% убытка по позиции без плеча. Мой прогноз по курсу пары доллар/рубль на 1 августа — 35,5-36 руб.
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter