Главное
Рубль во второй половине предыдущего месяца сумел переломить негативную тенденцию и перешел к активному восстановлению от новых полугодовых минимумов. Доллар после превышения 94,5 руб. вернулся ниже 92.
Поддержку российской валюте продолжают оказывать высокие цены на ключевые сырьевые товары российского экспорта. Вместе с жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ РФ, а также большой нормой продажи валютной выручки это будет способствовать стабильности курса рубля и в мае. Возможно, ему удастся показать умеренное укрепление в отсутствие существенного ухудшения геополитической обстановки или санкционного режима.
Китайский юань в конце апреля перешел к активному укреплению на фоне улучшения экономических перспектив, а также некоторого спада напряженности в отношениях с США. Вряд ли это движение юаня сохранит устойчивость и наблюдаемые в последние дни высокие темпы, поскольку сохраняется большая неопределенность в экономике и геополитике. Это угрожает реализацией негативных сценариев, что способно ударить по курсу китайской валюты.
В деталях
Рубль в первой половине апреля продолжал дешеветь, курс достиг самых низких с октября 2023 г. уровней. Скорее всего, давление оказывало сокращение экспорта в количественном выражении из-за санкций и геополитики, которое не компенсировалось подорожанием сырья.
Однако постепенно благоприятная конъюнктура сырьевого рынка усиливала позитивное влияние на валютную выручку, что позволило рублю перейти к быстрому восстановлению. В результате он отыграл все апрельские потери.
В мае сырьевой фактор, скорее всего, продолжит поддерживать курс рубля, поскольку в нем не до конца отражено повышение цен на ключевые сырьевые товары, поставляемые из РФ. Это обусловлено лагом во времени, с которым движение котировок сырья приводит к соответствующему изменению объема иностранной валюты, поступающей в страну. Вместе с жесткими денежно-кредитными условиями и большими обязательствами экспортеров по продаже валютной выручки это будет способствовать укреплению рубля. Правда, масштаб такого движения по-прежнему ограничен возросшими расходами госбюджета, а также, вероятно, по-прежнему значительным объемом выводимых из страны капиталов, в том числе иностранцами, уходящими из российских активов.
Китайский юань сохраняет лидерство по торговым оборотам на отечественном валютном рынке. Этому способствует как остающиеся высокими риски санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран, так и фактор внешней торговли. Правда, на фоне угрозы вторичных санкций некоторые банки Китая ограничивают платежи из России или полностью их прекращают. Несмотря на это, учитывая стратегическое сотрудничество двух стран на международной арене, скорее всего, доля юаня во внешнеторговых расчетах РФ продолжит расти, в том числе за счет дальнейшей переориентации российского бизнеса на азиатские рынки. Это, в свою очередь, сохранит повышенный интерес к биржевой торговле юанем.
Сырьевой фактор
Нефтяные котировки в начале прошлого месяца сохраняли восходящую динамику, периодически обновляя полугодовые максимумы на фоне высоких геополитических рисков. Однако они стали постепенно уменьшаться, что вызвало заметную коррекцию цен.
Тем не менее стоимость нефти и других ключевых сырьевых товаров российского экспорта остается на относительно высоком уровне. Даже если последний нисходящий импульс сырья получит развитие, это лишь через несколько месяцев начнет оказывать давление на валютную выручку наших экспортеров.
Еще одним потенциальным негативом для рубля остается угроза дальнейшего сокращения экспорта в количественном выражении под воздействием санкционных ограничений и в целом геополитических рисков. Пока это компенсируется существенным подорожанием сырьевых товаров, поставляемых из страны. Поэтому ухудшение конъюнктуры рынка сырья может с определенным лагом во времени заметно сократить приток иностранной валюты, что негативно отразится на курсе рубля.
Регуляторный фактор
По итогам апрельского заседания Банк России в очередной раз оставил ключевую ставку без изменения на уровне 16%, что соответствовало рыночным ожиданиям. Однако ЦБ ужесточил риторику, отметив, что из-за сохраняющегося повышенного внутреннего спроса, превышающего возможности расширения предложения, инфляция будет возвращаться к цели несколько медленнее, чем регулятор прогнозировал в феврале.
Такие условия, по мнению Банка России, предполагают более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем ожидалось ранее. В базовом сценарии ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024 и 2025 гг. до 15–16% и 10–12% соответственно.
Кроме того, власти продлили на целый год требования обязательной репатриации иностранной валюты и продажи валютной выручки по внешнеторговым контрактам для отдельных крупнейших российских экспортеров. При этом многие ожидали пролонгации данной меры лишь до конца 2024 г. Такие валютные нормативы вместе с жесткой монетарной политикой продолжат предотвращать слишком сильные движения курса рубля на фоне возможного существенного изменения внешних рыночных условий. Правда, их более долгосрочное ухудшение способно постепенно усиливать негативное влияние на рубль, уменьшая эффект от мер властей и ЦБ.
Долговой рынок
Российский долговой рынок в середине апреля перешел к активному восстановлению на фоне замедления недельной инфляции. Однако поступившие от Банка России по итогам последнего заседания сигналы увеличили неопределенность с вероятными сроками начала снижения ключевой ставки. Это спровоцировало очередную волну распродаж ОФЗ. Индекс гособлигаций RGBI периодически обновляет минимумы с марта 2022 г.
Скорее всего, стабилизация курса рубля и даже возможное его укрепление будет в том числе способствовать дальнейшему замедлению инфляции. Это предотвратит более серьезное снижение рублевых долговых инструментов. Однако их уверенное восстановление пока видится сомнительным, по меньшей мере на краткосрочном горизонте.
Влияние динамики облигаций на курс рубля остается достаточно условным. Тем не менее стабилизация российского долгового рынка и более привлекательные доходности вместе с возможным улучшением перспектив смягчения монетарной политики все же способны оттянуть часть ликвидности с валютного рынка. Это может выступить еще одним драйвером подорожания рубля.
Перспективы мая
Ключевые факторы, как рыночные, так и регуляторные, по большей части остаются на стороне рубля. Для сохранения этих условий в наступившем месяце есть хорошие предпосылки. К тому же существенный лаг во времени влияния рынка сырья на приток иностранной валюты некоторое время будет защищать рубль даже от сильного снижения сырьевых котировок.
Таким образом, если не произойдет существенного изменения геополитической обстановки или санкционного режима, рубль в мае способен продолжить умеренное укрепление. Оптимистичный сценарий предполагает снижение доллара в район психологически важного уровня 90 руб. и движение котировок в диапазоне 90–92 руб.
Заработать на возможном укреплении рубля можно с помощью открытия коротких позиций во фьючерсах на пару USD/RUB (SiM4), CNY/RUB (CRM4). Для тех, кто предпочитает воспользоваться более выгодной возможностью для открытия или увеличения долгосрочных позиций в иностранной валюте, может подойти покупка так называемого синтетического доллара. Данная конструкция почти полностью защищает от рисков введения санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран, при этом финансовый результат приближен к покупке пары USD/RUB или фьючерсов на нее.
Китайский юань на мировом рынке сегодня обновил к доллару США максимум с января, после чего заметно откатился от достигнутых вершин. Скорее всего, пара USD/CNY в мае останется около текущего уровня 7,2. В этом случае у нас при реализации оптимистичного сценария юань будет находиться в диапазоне 12,5–12,8 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рубль во второй половине предыдущего месяца сумел переломить негативную тенденцию и перешел к активному восстановлению от новых полугодовых минимумов. Доллар после превышения 94,5 руб. вернулся ниже 92.
Поддержку российской валюте продолжают оказывать высокие цены на ключевые сырьевые товары российского экспорта. Вместе с жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ РФ, а также большой нормой продажи валютной выручки это будет способствовать стабильности курса рубля и в мае. Возможно, ему удастся показать умеренное укрепление в отсутствие существенного ухудшения геополитической обстановки или санкционного режима.
Китайский юань в конце апреля перешел к активному укреплению на фоне улучшения экономических перспектив, а также некоторого спада напряженности в отношениях с США. Вряд ли это движение юаня сохранит устойчивость и наблюдаемые в последние дни высокие темпы, поскольку сохраняется большая неопределенность в экономике и геополитике. Это угрожает реализацией негативных сценариев, что способно ударить по курсу китайской валюты.
В деталях
Рубль в первой половине апреля продолжал дешеветь, курс достиг самых низких с октября 2023 г. уровней. Скорее всего, давление оказывало сокращение экспорта в количественном выражении из-за санкций и геополитики, которое не компенсировалось подорожанием сырья.
Однако постепенно благоприятная конъюнктура сырьевого рынка усиливала позитивное влияние на валютную выручку, что позволило рублю перейти к быстрому восстановлению. В результате он отыграл все апрельские потери.
В мае сырьевой фактор, скорее всего, продолжит поддерживать курс рубля, поскольку в нем не до конца отражено повышение цен на ключевые сырьевые товары, поставляемые из РФ. Это обусловлено лагом во времени, с которым движение котировок сырья приводит к соответствующему изменению объема иностранной валюты, поступающей в страну. Вместе с жесткими денежно-кредитными условиями и большими обязательствами экспортеров по продаже валютной выручки это будет способствовать укреплению рубля. Правда, масштаб такого движения по-прежнему ограничен возросшими расходами госбюджета, а также, вероятно, по-прежнему значительным объемом выводимых из страны капиталов, в том числе иностранцами, уходящими из российских активов.
Китайский юань сохраняет лидерство по торговым оборотам на отечественном валютном рынке. Этому способствует как остающиеся высокими риски санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран, так и фактор внешней торговли. Правда, на фоне угрозы вторичных санкций некоторые банки Китая ограничивают платежи из России или полностью их прекращают. Несмотря на это, учитывая стратегическое сотрудничество двух стран на международной арене, скорее всего, доля юаня во внешнеторговых расчетах РФ продолжит расти, в том числе за счет дальнейшей переориентации российского бизнеса на азиатские рынки. Это, в свою очередь, сохранит повышенный интерес к биржевой торговле юанем.
Сырьевой фактор
Нефтяные котировки в начале прошлого месяца сохраняли восходящую динамику, периодически обновляя полугодовые максимумы на фоне высоких геополитических рисков. Однако они стали постепенно уменьшаться, что вызвало заметную коррекцию цен.
Тем не менее стоимость нефти и других ключевых сырьевых товаров российского экспорта остается на относительно высоком уровне. Даже если последний нисходящий импульс сырья получит развитие, это лишь через несколько месяцев начнет оказывать давление на валютную выручку наших экспортеров.
Еще одним потенциальным негативом для рубля остается угроза дальнейшего сокращения экспорта в количественном выражении под воздействием санкционных ограничений и в целом геополитических рисков. Пока это компенсируется существенным подорожанием сырьевых товаров, поставляемых из страны. Поэтому ухудшение конъюнктуры рынка сырья может с определенным лагом во времени заметно сократить приток иностранной валюты, что негативно отразится на курсе рубля.
Регуляторный фактор
По итогам апрельского заседания Банк России в очередной раз оставил ключевую ставку без изменения на уровне 16%, что соответствовало рыночным ожиданиям. Однако ЦБ ужесточил риторику, отметив, что из-за сохраняющегося повышенного внутреннего спроса, превышающего возможности расширения предложения, инфляция будет возвращаться к цели несколько медленнее, чем регулятор прогнозировал в феврале.
Такие условия, по мнению Банка России, предполагают более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем ожидалось ранее. В базовом сценарии ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024 и 2025 гг. до 15–16% и 10–12% соответственно.
Кроме того, власти продлили на целый год требования обязательной репатриации иностранной валюты и продажи валютной выручки по внешнеторговым контрактам для отдельных крупнейших российских экспортеров. При этом многие ожидали пролонгации данной меры лишь до конца 2024 г. Такие валютные нормативы вместе с жесткой монетарной политикой продолжат предотвращать слишком сильные движения курса рубля на фоне возможного существенного изменения внешних рыночных условий. Правда, их более долгосрочное ухудшение способно постепенно усиливать негативное влияние на рубль, уменьшая эффект от мер властей и ЦБ.
Долговой рынок
Российский долговой рынок в середине апреля перешел к активному восстановлению на фоне замедления недельной инфляции. Однако поступившие от Банка России по итогам последнего заседания сигналы увеличили неопределенность с вероятными сроками начала снижения ключевой ставки. Это спровоцировало очередную волну распродаж ОФЗ. Индекс гособлигаций RGBI периодически обновляет минимумы с марта 2022 г.
Скорее всего, стабилизация курса рубля и даже возможное его укрепление будет в том числе способствовать дальнейшему замедлению инфляции. Это предотвратит более серьезное снижение рублевых долговых инструментов. Однако их уверенное восстановление пока видится сомнительным, по меньшей мере на краткосрочном горизонте.
Влияние динамики облигаций на курс рубля остается достаточно условным. Тем не менее стабилизация российского долгового рынка и более привлекательные доходности вместе с возможным улучшением перспектив смягчения монетарной политики все же способны оттянуть часть ликвидности с валютного рынка. Это может выступить еще одним драйвером подорожания рубля.
Перспективы мая
Ключевые факторы, как рыночные, так и регуляторные, по большей части остаются на стороне рубля. Для сохранения этих условий в наступившем месяце есть хорошие предпосылки. К тому же существенный лаг во времени влияния рынка сырья на приток иностранной валюты некоторое время будет защищать рубль даже от сильного снижения сырьевых котировок.
Таким образом, если не произойдет существенного изменения геополитической обстановки или санкционного режима, рубль в мае способен продолжить умеренное укрепление. Оптимистичный сценарий предполагает снижение доллара в район психологически важного уровня 90 руб. и движение котировок в диапазоне 90–92 руб.
Заработать на возможном укреплении рубля можно с помощью открытия коротких позиций во фьючерсах на пару USD/RUB (SiM4), CNY/RUB (CRM4). Для тех, кто предпочитает воспользоваться более выгодной возможностью для открытия или увеличения долгосрочных позиций в иностранной валюте, может подойти покупка так называемого синтетического доллара. Данная конструкция почти полностью защищает от рисков введения санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран, при этом финансовый результат приближен к покупке пары USD/RUB или фьючерсов на нее.
Китайский юань на мировом рынке сегодня обновил к доллару США максимум с января, после чего заметно откатился от достигнутых вершин. Скорее всего, пара USD/CNY в мае останется около текущего уровня 7,2. В этом случае у нас при реализации оптимистичного сценария юань будет находиться в диапазоне 12,5–12,8 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter