Рост профицита торгового баланса Швейцарии в октябре до 3,3 млрд франков, сохранение агентством SnP рейтинга страны на уровне AAA со стабильным прогнозом, ожидания выхода в свет сильных цифр по ВВП за 3-й квартал (прогноз: рост на 0,3-0,4% кв/кв после нулевого изменения в апреле-июне), увеличение вероятности расширения ЕЦБ масштабов количественного смягчения уже на декабрьском заседании регулятора и предстоящий 30 ноября референдум о судьбе золота в резервах SNB привели пару EUR/CHF к уровню 26-месячного минимума. Тактика пассивного созерцания, которой придерживался Национальный Банк, уже не работает. От регулятора требуются конкретные шаги, ограничивающие возможность дальнейшей ревальвации франка.
Косвенные признаки указывают на то, что SNB уже применил или готов применить валютные интервенции. В частности, объем депозитов коммерческих банков на его счетах по итогам за минувшие семь дней вырос до 320,7 млрд ($331 млрд) по сравнению с 315,7 млрд франков неделей ранее. Когда центробанк в последний раз использовал подобный инструмент воздействия на валютный курс, наблюдалась аналогичная ситуация.
Серьезные проблемы на пути следования мандату SNB создает приближающийся референдум о необходимости увеличения доли золота в структуре золотовалютных резервов с текущих 8% до 20%. По мнению Томаса Джордана, если подобное решение будет принято, то возможности центрального банка по проведению эффективной денежно-кредитной политики, в том числе по поддержанию уровня в 1,2 по EUR/CHF, будут ограничены. Глава Национального Банка отметил, что в планах регулятора до этого момента не значились ни покупки, ни продажи драгоценного металла. Действительно, те деньги, которые могли бы быть израсходованы для удержания курса франка к евро, пойдут на закупки золота. Вероятно, SNB будет вынужден продавать евро, доля которого в золотовалютных резервах оценивается в 45%.
Динамика удельного веса золота в резервах Национального банка Швейцарии, %
Источник: Nordea Market.
Судя по последним опросам gfs.bern, 38% респондентов готовы поддержать идею приобретения драгметалла, 47% против, 15% еще не определились. Пока ситуация складывается в пользу центробанка, который может ограничиться интервенциями. В то же время преобладание положительных ответов на референдуме заставит ЦБ пойти на решительные меры уже на декабрьском заседании, намеченном на 11-е. Речь идет о введении отрицательных ставок по депозитам, что расценивается как более радикальная мера по сравнению с аналогичными действиями ЕЦБ в силу масштабов денежных средств, находящихся в распоряжении швейцарского регулятора.
Динамика депозитов, размещенных на счетах SNB, млрд франков
Источник: Nordea Markets.
По моему мнению, у франка нет пути назад, поэтому он продолжит слабеть против доллара США и сможет уйти от критической отметки 1,2 в паре с евро благодаря политике Национального Банка. Валютные интервенции и/или введение отрицательных ставок по депозитам — мощные инструменты, способные ослабить любую денежную единицу. Наиболее вероятным представляется первый вариант, связанный с отрицательными итогами плебисцита. При этом покупки евро будут способствовать повышению его курса против других валют G10. Рекомендую наращивать лонги по USD/CHF с промежуточным таргетом 0,985 на снижении и формировать длинные позиции по EUR/CHF с целевым ориентиром на 1,25, реализация которого возможна в течение шести месяцев.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Косвенные признаки указывают на то, что SNB уже применил или готов применить валютные интервенции. В частности, объем депозитов коммерческих банков на его счетах по итогам за минувшие семь дней вырос до 320,7 млрд ($331 млрд) по сравнению с 315,7 млрд франков неделей ранее. Когда центробанк в последний раз использовал подобный инструмент воздействия на валютный курс, наблюдалась аналогичная ситуация.
Серьезные проблемы на пути следования мандату SNB создает приближающийся референдум о необходимости увеличения доли золота в структуре золотовалютных резервов с текущих 8% до 20%. По мнению Томаса Джордана, если подобное решение будет принято, то возможности центрального банка по проведению эффективной денежно-кредитной политики, в том числе по поддержанию уровня в 1,2 по EUR/CHF, будут ограничены. Глава Национального Банка отметил, что в планах регулятора до этого момента не значились ни покупки, ни продажи драгоценного металла. Действительно, те деньги, которые могли бы быть израсходованы для удержания курса франка к евро, пойдут на закупки золота. Вероятно, SNB будет вынужден продавать евро, доля которого в золотовалютных резервах оценивается в 45%.
Динамика удельного веса золота в резервах Национального банка Швейцарии, %
Источник: Nordea Market.
Судя по последним опросам gfs.bern, 38% респондентов готовы поддержать идею приобретения драгметалла, 47% против, 15% еще не определились. Пока ситуация складывается в пользу центробанка, который может ограничиться интервенциями. В то же время преобладание положительных ответов на референдуме заставит ЦБ пойти на решительные меры уже на декабрьском заседании, намеченном на 11-е. Речь идет о введении отрицательных ставок по депозитам, что расценивается как более радикальная мера по сравнению с аналогичными действиями ЕЦБ в силу масштабов денежных средств, находящихся в распоряжении швейцарского регулятора.
Динамика депозитов, размещенных на счетах SNB, млрд франков
Источник: Nordea Markets.
По моему мнению, у франка нет пути назад, поэтому он продолжит слабеть против доллара США и сможет уйти от критической отметки 1,2 в паре с евро благодаря политике Национального Банка. Валютные интервенции и/или введение отрицательных ставок по депозитам — мощные инструменты, способные ослабить любую денежную единицу. Наиболее вероятным представляется первый вариант, связанный с отрицательными итогами плебисцита. При этом покупки евро будут способствовать повышению его курса против других валют G10. Рекомендую наращивать лонги по USD/CHF с промежуточным таргетом 0,985 на снижении и формировать длинные позиции по EUR/CHF с целевым ориентиром на 1,25, реализация которого возможна в течение шести месяцев.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter