Банк «Возрождение». Понижение целевой цены


Результаты банка «Возрождение» за 3К14 по МСФО в целом совпали с ожиданиями: расхождения с прогнозами по основным статьям не превысили 5%. Банк по-прежнему испытывает сложности с качественным спросом в корпоративном кредитовании, однако уверенно растет в рознице и, вопреки рыночному тренду, имеет комфортный приток розничных депозитов. Замедлению роста балансовых показателей и давлению на маржу банк противопоставил хороший контроль над расходами и локальное снижение отчислений в резервы. Мы понизили целевую цену акций банка «Возрождение» на 16% до 357,4 руб. за бумагу с учетом промежуточных результатов и нашего более консервативного взгляда на темпы роста баланса и уровень резервирования в 2015-2016 гг. Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА осталась без изменений.

Чистая прибыль лучше ожиданий

Чистая прибыль банка «Возрождение» в 3К14 снизилась на 14 кв/кв до 371 млн руб. (+50% г/г), оказавшись на 4%/9% лучше наших ожиданий/консенсуса. Рентабельность среднего капитала составила 6,3% в 3К14 (7,4% в 2К14) и 7,1% за 9М14 (4,8% за 9М13). Основными факторами давления стали снижение чистого процентного дохода из-за сокращения маржи, а также незначительный торговый убыток (-46 млн руб. в 3К14 против 92 млн руб. в 2К14).

Сокращение чистой процентной маржи

Снижение чистой процентной маржи (с 4,7% в 2К14 до 4,4% в 3К14) несколько превзошло наш прогноз (4,5%) на фоне большего, чем ожидалось, роста депозитов (+6% кв/кв) и уменьшения объема кредитов (-1% кв/кв и -3% г/г). В кредитном портфеле ожидаемо выросла розница (+2% кв/кв и +11% г/г), тогда как корпоративный сегмент потерял 2% кв/кв и 9% г/г.

Давление резервов снизилось…

В связи с окончанием периода активного резервирования по отдельным крупным кредитам в корпоративном сегменте давление со стороны резервов ожидаемо ослабло: стоимость риска снизилась до 2,0% в 3К14 с 2,3% в 2К14, тогда как мы ждали 1,8%. В текущих рыночных условиях менеджмент банка сохраняет консервативный подход к начислению резервов и ожидает, что стоимость риска удержится на уровне 2,0% в ближайших кварталах.

…но качество продолжает ухудшаться

Доля кредитов с просрочкой выше 90 дней (NPL) выросла за квартал с 7,3% до 7,7% (+671 млн руб.). При этом незначительно снизился коэффициент покрытия резервами – с 117,4% до 115,6%

Рост издержек остается символическим

Операционные издержки в поквартальном сопоставлении не изменились, но прибавили 2% г/г. Коэффициент «расходы/доходы» тем не менее вырос до 63% (с 59,1% в 2К14) вследствие более слабых доходных метрик. Отметим 5%-ное снижение расходов на персонал в 3К14 ввиду продолжающейся оптимизации его численности. За 9М14 операционные издержки продемонстрировали символический рост – на 3% г/г (расходы на персонал в годовом сопоставлении остались без изменений).

Основные изменения в ожиданиях

Мы повысили наши ожидания по отчислениям в резервы (стоимость риска +30-40 б.п. в 2014-2016 гг.). Также мы существенно снизили наши прогнозы по темпам роста балансовых показателей (на 4-13%) по причине как слабого кредитного спроса, так и низкого аппетита банка к риску. В частности, наши обновленные прогнозы предполагают 7%-ный рост валового кредитного портфеля в 2015 г., что соответствует ожиданиям менеджмента банка (5-8%). Вместе с тем мы снизили наши оценки по операционным расходам на 4-12% на фоне успехов банка в части повышения операционной эффективности.

Банк «Возрождение». Понижение целевой цены


Банк «Возрождение». Понижение целевой цены

Источник: http://www.gazprombank.ru/

Финансовая свобода через исламский блокчейн: Caizcoin
Пресс-релиз

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=231012 обязательна Условия использования материалов