Авторы излагают свою точку зрения на то, каким образом компании и их инвесторы будут создавать стоимость горной отрасли в ближайшее время. Главный ресурсный потенциал отрасли – это люди и уважение к предпринимательскому капиталу и риску, как источникам создания стоимости.
Публикации последних трех лет, посвященные мировой горнодобывающей отрасли, почти исключительно наполнены негативными прогнозами и апокалиптическими предсказаниями. Реже встречаются попытки профессионального анализа состояния отрасли и почти совсем отсутствуют работы, цель которых – показать возможные пути развития горных компаний в сложившейся ситуации.
Российская горная отрасль должна признать, что ее главный ресурсный потенциал – это люди и уважение к предпринимательскому капиталу и риску, как источникам создания стоимости.
ВЧЕРА И СЕГОДНЯ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Падение цен практически на все металлы, событие, еще совсем недавно казавшееся крайне маловероятным, продолжается уже 4 года. В последние месяцы к металлам добавились другие сырьевые товары – включая нефть и зерно. Теперь практически все, что называется commodities – выглядит как табу для инвесторов. Мрачное настроение владельцев, менеджеров и банкиров горных компаний можно понять, однако складывающуюся ситуацию сложно назвать неожиданной и точно нельзя назвать маловероятной.
Сегодня никого не удивить подобной цитатой: "Финансирование горных компаний в текущих условиях задача сложная, хотя не невозможная. Традиционные источники финансирования за последние несколько лет постепенно истощились.
На рубеже 1990-х и 2000-х годов ситуация в горной отрасли в мире выглядела немногим лучше сегодняшней. Финансовые рынки только начинали приходить в себя после обвала в Азии и российского дефолта. Цены на золото в течение длительного периода снижались. Падали цены не только на золото, и металлы, а также на нефть. Фондовые рынки западных стран, пострадавшие не так сильно, напротив демонстрировали небывалый рост, активно раскручивая идею "новой экономики"– светлого будущего, основанного на несырьевых секторах – в первую очередь электроники и коммуникаций.
Явных предпосылок к изменению ситуации не было заметно, а регулярно появлявшиеся комментарии владельцев горных компаний о том, что бесконечно сложившаяся ценовая ситуация сохраняться не может, воспринимались скорее, как утешительное пожелание, чем обоснованное ожидание.
Теперь мы знаем, что порог цены на золото примерно $250 за тройскую унцию оказался точкой разворота, произошедшего на фоне обвала рынка dot.com, вскрывшихся махинаций менеджеров публичных компаний, начала эпохи негативных банковских ставок, продолжающейся и сейчас, и беспрецедентного роста спроса на сырьевые товары со стороны Китая.
Роль Китая в развитии "суперцикла" хорошо иллюстрирует тот факт, что наибольший темп роста цены в этот период показало не золото, а железная руда. Практически все, что могло выращиваться, выкапываться или высасываться из недр – многократно прибавило в цене, в основном за счет резко возросшего спроса и на ожиданиях "пиковой" нефти или конечности ресурсного потенциала планеты. Единственным ресурсом, который казался неисчерпаемым и потому наименее ценным, были деньги или, применительно к рынку сырьевых товаров - американский доллар. Дешевые и легкодоступные в странах Запада деньги хлынули на рынок недвижимости, развитие которого было также благоприятным фактором для спроса на металлы.
Схлопывание пузыря на рынке недвижимости на рубеже 2007-2008 годов на какое-то время разбалансировало глобальную систему, но невиданное количество дополнительных денег, вброшенных для стимулирования экономики в США, Западной Европе и Китае, казалось, вернуло оптимизм производителям сырьевых товаров. Цена восстановления стабильности измерялась триллионами долларов и, как часто бывает, существенная часть этих инвестиций оказалась неэффективной.
Несмотря на огромное количество денег, брошенных на спасение мировой экономики, "золотой век" глобального рынка сырьевых товаров к началу 2010-х годов сменился "идеальным штормом". Двадцатилетний инвестиционный цикл вернулся к началу отчета.
Российская горная промышленность и особенно золотодобывающий сектор давно стали частью единого рынка металлов. Изучая два десятилетия развития мировой и российской золотодобывающей отрасли, можно выделить несколько факторов, которые могут оказать наибольшее влияние на развитие отрасли в Российской Федерации, способствовать восстановлению ее инвестиционной привлекательности, обеспечить приток финансирования, создать условия для начала нового экономического цикла.
СМЕНА ПАРАДИГМЫ РАЗВИТИЯ - 1990-Е ГОДЫ
Несмотря на то, что золотодобывающая отрасль новой России стала формироваться относительно недавно, многое из происходившего четверть века назад уже попало в разряд хорошо забытого старого. В начале 1990-х годов отрасль, получившая в наследство от СССР систему государственного управления добычей "валютной ценности", в полной мере испытала влияние негативных факторов, связанных со снижением цены на золото на мировом рынке и падением привлекательности для своего главного инвестора – государства. Начало спада пришлось на советское время, на период "перестройки", которая привела к разбалансированию прежней системы. Следствием этого стало снижение объемов финансирования и ухудшение материально-технического обеспечения предприятий отрасли.
Как результат, почти до нуля замедлились темпы разведки, практически не происходило новых открытий, а вновь разведанные месторождения все чаще попадали в разряд "резервных" по причине сравнительно небольшого размера, технических и технологических сложностей с их возможным освоением и отсутствием у государства возможности или желания тратить средства на вовлечение их в хозяйственный оборот.
После распада Советского Союза Россия осталась преимущественно с россыпной добычей. Предприятия по добыче рудного золота, разбросанные по всей территории России, в большинстве своем небольшие и работавшие на упорном сырье, зачастую производили лишь концентраты, отправлявшиеся за тысячи километров на Урал. Доля их в общем производстве составляла менее четверти, а очень редкие более крупные предприятия были либо давно построенными, как Балейзолото, Алданзолото, Дарасун или Коммунар, либо были еще не введенными в строй "новыми долгостроями", невзирая на значительные сложности пытавшимися запустить производство, как Кочкарская ЗИФ или Многовершинный рудник.
Результатом снижения объемов государственного финансирования отрасли стало повышение требований к эффективности новых проектов, к чему отрасль, пережившая в середине и конце 1970-х годов период "гигантомании", оказалась не готова. Замедлилось развитие даже таких проектов, как месторождение Олимпиада, ТЭО строительства первой очереди которого было защищено в самом конце 1980-х годов.
Возможно, самым негативным фактором для будущего развития отрасли в тот период стало то, что приток в нее молодых профессиональных кадров к началу 1990-х годов почти иссяк. Большинство профильных институтов существенно сократилось, средний возраст их персонала перевалил за 50 лет, а средний возраст руководящих работников нередко был выше пенсионного возраста. Сходная картина наблюдалась в руководстве производственных предприятий, особенно в руководстве территориальных объединений отрасли.
Отсутствие государственной поддержки и отсутствие денег у новых акционеров вынуждало искать источники финансирования за границей. Следует отметить, что интерес к установлению контактов с предприятиями отрасли в новой России проявили практически все крупнейшие мировые золотодобытчики.
Иностранный опыт, новые или недоступные ранее виды оборудования и технологии, более глубокие, хоть порой и более узкие знания зарубежных специалистов, а также ранее не использовавшиеся в России методы организации производства и управления обеспечили динамичное развитие ряда золотодобывающих проектов, заинтересовавших инвесторов со всего мира, даже в условиях продолжавшегося снижения мировых цен на золото и несмотря на повышенные риски финансирования проектов в условиях политической неустойчивости в России в первой половине 1990-х годов.
Помимо финансирования, которое обеспечивали иностранные инвесторы, существенную помощь отрасли оказала программа "золотых кредитов", которые предоставлялись через Комдрагмет России в вексельной форме как отдельным предприятиям под самостоятельные крупные проекты строительства, так и через региональные органы власти группам предприятий под совокупность более мелких или более ранних проектов. Заметную поддержку оказывала и система авансирования предстоящей добычи золота через Гохран России, которая была доступна не только крупным, но и мелким добытчикам и позволяла последовательно поддерживать устойчивость отрасли.
Растущая инвестиционная привлекательность отрасли, наличие финансирования и возможности для реализации предпринимательской инициативы уже в самом начале 1990-х годов привели к тому, что артель старателей "Полюс", тогда далеко не самая крупная артель, начала добычу руд окисленной зоны месторождения Олимпиада на подряде у Северо-Енисейского АО "Золото", перерабатывавшего ее на Советской ЗИФ в Красноярском крае. Примерно тогда же у Селемджинского прииска в Амурской области появился сначала отечественный, а чуть позднее и зарубежный инвестор для реализации проекта по восстановлению небольшого рудника, артель старателей "Саяны" приступила к реализации первого опытно-промышленного проекта кучного выщелачивания на части руд месторождения Майское в Хакасии, на Южном Урале старатели начали восстанавливать шахту "Восточная" на руднике Кочкарь тогда еще действовавшего ПО "Южуралзолото". Тогда же ООО "Геометалл" создал СП с канадской Cyprus Amax для начала освоения Кубаки в Магаданской области.
ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ФАКТОРЫ ПРЕОБРАЗОВАНИЙ - РЕГУЛЯТОРНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКАЯ ИНИЦИАТИВА
Развитию отрасли способствовали меры либерализации рынка. В 1994 году коммерческие банки получили право на операции с драгоценными металлами, часть из них стала в 1995-1996 годов уполномоченными банками по авансированию Гохраном золотодобытчиков, и в 1998 г банки, а немного позднее – и сами золотодобытчики получили право экспорта драгоценных металлов, прошедших аффинаж. Эти изменения способствовали тому, что целый ряд иностранных компаний с листингом в основном на Ванкуверской и Торонтской биржах, смог привлечь и инвестировать первые, относительно небольшие средства в недавно созданные СП с российскими компаниями.
Артель "Полюс" получила право на освоение месторождения Олимпиада и средства "золотого кредита" на строительство первой очереди производства. "Золотой кредит" для строительства на руднике Кубака получило СП "Геометалла". Иностранным инвестором в этом предприятии, осваивавшем один из крупнейших рудников по добыче золота, вместо Cyprus Amax сначала стала компания Western Pinnacle, а затем Kinross Gold. В 2009 г этот рудник и его инфраструктуру приобрел "Полиметалл".
Стоит особо отметить, что наряду с либерализацией регулирования отрасли, важнейшим фактором, обеспечившим ее успешное развитие, стал приток новых кадров из урановой отрасли бывшего СССР. Распад Советского Союза привел к тому, что в начале 1990-х годов специалисты отрасли, в том числе и работавшие на объектах, оказавшихся за пределами России, потянулись в Российскую Федерацию. Золотая промышленность, как и ряд других отраслей, получила большое число опытных и высококвалифицированных специалистов. Их уникальные навыки и готовность энергично работать способствовали росту производительности труда в отрасли и обеспечили возможность появления таких объектов, как Покровский рудник ("Петропавловск"), производство на Воронцовском месторождении ("Полиметалл") и освоение целого ряда других объектов на рубеже 1990-х и 2000-х годов.
Однако в мировой золотодобыче ситуация вскоре заметно ухудшилась. Крупный международный скандал, разгоревшийся на Ванкуверской бирже в 1996 году привел к резкому снижению интереса к финансированию геологоразведочных проектов как в Канаде, так и во всем мире. Он существенно повлиял на активность иностранных юниорных компаний, которые участвовали в российских СП. Последовавший вскоре "августовский дефолт" 1998 году и значительное обесценение рубля привели к резкому сокращению числа не только мелких и средних, но также крупных иностранных компаний, готовых продолжать работу в России. Неожиданным положительным итогом дефолта для отечественных золотодобывающих компаний стало то, что очень многие из них в одночасье смогли легко рассчитаться с накопленными долгами. Это позволило им впоследствии и по мере восстановления отечественного финансового сектора, развить производство.
Важным следствием скандала стало повышение требований международных бирж к качеству и раскрытию отчетности о запасах и ресурсах. Была создана целая система кодексов отчетности о ресурсах и запасах, впоследствии ставших основой семейства кодексов CRIRSCO. Вместе с этим были разработаны и унифицированы кодексы экономической оценки активов недропользования и ценных бумаг компаний.
Сокращение финансирования проектов через канадские биржи вынудило искать иные источники. Отток иностранных инвесторов, готовность к риску у которых оказалась ниже того уровня, который, по их представлениям, был связан с активами в России, освободил место для отечественных инвесторов, готовых принимать на себя российские риски. Снижение цен на активы и резко подешевевший рубль, а стало быть, и заметно снизившиеся в долларовом выражении операционные расходы повысили привлекательность золотодобычи, выручка которой традиционно привязана к доллару.
На смену инвесторам, преимущественно действовавшим через юниорные компании с листингом в Канаде, к началу 2000-х годов пришли российские инвесторы, которые позднее объединились с частными инвесторами из-за рубежа и способствовали проведению ряда успешных IPO на Лондонской бирже – так возникли Peter Hambro Mining (нынешний Petropavlovsk), Highland Gold, Celtic Resources, Trans-Siberian Gold. Их первому примеру затем последовали иные многочисленные компании.
Основным фактором создания стоимости в этот период снова стал человеческий капитал, ценность которого не только не уменьшилась при изменении курса и при падении общего уровня экономической активности, но и заметно возросла. Способность выявлять и использовать возможности для создания акционерной стоимости с тех пор стала основным показателем качества работы старшего звена управления во многих успешных компаниях. Именно сложившиеся или, точнее сказать, собранные путем непростого труда команды стали основной успешного развития целого ряда проектов в 2000-е годы и важнейшим нематериальным активом целого ряда компаний, теперь являющихся лидерами отрасли. Это особенно важно учитывать сегодня, когда дефицит специалистов требуемой квалификации и опыта с должной, и не всегда только денежной, мотивацией часто ограничивает темпы развития новых проектов намного сильнее, чем ограничения финансирования.
На период начала 2000-х годов приходится появление многочисленных отчетов о запасах и ресурсах российских месторождений, подготовленных по стандартам JORC. Отчеты эти требовались для привлечения внешнего финансирования и размещения акций на зарубежных биржах. В результате первых успешных размещений вырос спрос на такие работы, и началось развитие в России отделений и офисов международных горных консультантов.
К началу мирового финансового кризиса в 2008 году лидерство по производству золота прочно перешло к Китаю – 295 т. В том же году добыча золота в ЮАР упала до 250 т, США произвели 230 т, а Австралия – 225 т. Добыча золота крупнейшей в мире золотодобывающей компанией Barrick выросла до 248 т, а добыча золота в Российской Федерации составила 176 т. Продолжавшаяся глобализация горнодобывающей отрасли привела в 2008 году к тому, что объем добычи золота пяти крупнейших мировых золотодобывающих компаний был равен объему добычи пяти крупнейших стран, исключая Китай. К тому же запасы этих компаний были диверсифицированы географически, существенная часть их приходилась на страны с низким инвестиционным риском. В 2011 году доходность капитала пяти крупнейших золотых компаний мира составила примерно 14%, Barrick рапортовал о 22%.
Авторы излагают свою точку зрения на то, каким образом компании и их инвесторы будут создавать стоимость горной отрасли в ближайшее время. Главный ресурсный потенциал отрасли - это люди и уважение к предпринимательскому капиталу и риску, как источникам стоимости.
Настоящие последствия кризиса 2008 года горная отрасль почувствовала не сразу. Мировым финансовым рынкам удалось достаточно быстро преодолеть шок "кризиса доверия", во многом за счет фактической национализации банковского сектора и путем запуска или беспрецедентного расширения разного рода программ "количественного смягчения" (QE).
Цены на золото, как и цены на большинство металлов и нефть, резко упавшие в конце 2008 года, довольно быстро восстановились до предкризисных значений и превысили их. Золото в очередной раз показало, что остается активом "последней надежды". Поначалу казалось, что вслед за ростом цен на золото продолжат рост к своим предкризисным значениям и акции горных компаний. В самом деле, цены акций наиболее крупных компаний отрасли после кратковременного резкого падения быстро восстанавливались.
Однако вскоре стало ясно, что рынки начали понимать различие между металлическим золотом и акциями компаний, его добывающих, а тем более - еще только предполагающих его добывать. К 2011 году на фоне приостановки программы QE и снижения развития экономик Китая и ЕС произошел перелом динамики цен на золото. Даже возобновление в США в 2013 году QE не изменило общей тенденции и совпало с ускорением падения цены на золото.
Последствием коррекции цены на золото стало падение акций компаний с объектами в стадии ГРР и юниорных компаний, которым стало негде привлекать капитал. Позже начали снижаться акции крупных добывающих компаний.
Запоздалые признания ошибок развития в годы бума стоили постов их руководителям и привели к многомиллиардным списаниям стоимости. Отрасль, казавшаяся источником легкого и быстрого преумножения вложений, создания стоимости, стала лотереей, в которой почти не бывает выигравших. К началу 2012 года рынки показывали, что пути золота и акций компаний его добывающих разошлись окончательно. Цены на золото последовательно пробивали очередные "психологические рубежи", отпугивая инвесторов, разоряя акционеров и давая повод аналитикам делать апокалиптические прогнозы.
Много проектов было отложено или перенесено на неопределенное время. Банки, ранее охотно кредитовавшие золотые компании, стали радикально пересматривать свое отношение к рискам золотых проектов. Юниорные и средние компании выстроились в очередь на рекапитализацию к своим акционерам. Однако убеждать акционеров в необходимости поддерживать проекты становилось все сложнее, поскольку на фоне падающей цены продолжали расти издержки золотодобычи.
Два главных источника затрат в добывающих отраслях - рост стоимости поиска и обустройства новых месторождений и рост операционных затрат. Часть затрат имеют циклическую природу, и их рост характерен для периодов дисбаланса спроса и предложения, например, спрос на квалифицированные кадры и горное оборудование. Свой вклад в инфляцию издержек вносят и нециклические факторы - постепенное падение содержания металлов в новых месторождениях, растущая степень упорности их руд, отсутствие открытий объектов мирового класса, возрастающая удаленность новых рудников и дороговизна обустройства там инфраструктуры.
После кризиса 1998 года снижение цен на золото и в еще большей степени снижение обменных курсов валют развивающихся стран к доллару США привели к почти 30-процентному снижению денежных затрат добывающих компаний. Однако, как только в начале 2000-х годов цены начали расти, темп инфляции затрат резко увеличился, а сами затраты в большинстве стран уже не падали в долларах даже в период кризиса 2008 года. Перспективы еще больших потерь явно не прельщали миноритарных акционеров, в результате сектор потерял остатки своей привлекательности. В какой-то момент крупные компании стали говорить о том, что стоимость акций в отрасли снизилась до иррациональных значений. Однако при этом реальных приобретений не происходило, поскольку возможные покупатели ожидали, что дно цен на золото и, соответственно, цен акций юниорных компаний еще не достигнуто.
Для российских юниорных компаний привлечение нового капитала стало практически невозможным. Большинство из них не публичные и даже не имеют индикативной стоимости. Лишенные возможности привлекать капитал на биржах, они целиком зависят от своего, зачастую единственного, акционера.
В ПОИСКАХ ПЕРСПЕКТИВЫ - ПРИЗНАНИЕ ЦИКЛИЧНОСТИ. УСТРАНЕНИЕ ЗАЦИКЛЕННОСТИ
Через 5 лет после начала финансового кризиса пришло время переосмысления. Стало очевидно, что отрасли необходима смена инвестиционной парадигмы, поскольку цикличность экономики, о которой на время помогал забыть бурно растущий Китай, никуда не делась. Более того, "идеальный шторм" на рынке сырьевых товаров наглядно проиллюстрировал степень глобализации мировой экономики и масштаб влияния не нее системных кризисов.
Для глобальных рынков падение цен на нефть или железную руду не должно было стать ни неожиданным, ни маловероятным событием. Другого результата можно было не ожидать, учитывая колоссальные инвестиции мировых лидеров - Rio Tinto, Vale и BHP Billiton, которые наращивали мощности, невзирая на замедление развития мировой экономики. Что должно было получиться в результате многолетнего расширения нефтедобычи ОПЕК, Россией, США и Китаем, которые коллективно тратили почти триллион долларов ежегодно.
Задача роста объемов производства тонн, бушелей, баррелей или унций была перевыполнена. Добыча в нефтегазовом секторе США сегодня вернулась к историческому максимуму - 1986 года. При этом опережающего или хотя бы аналогичного спроса не случилось ни в Китае, ни в других развивающихся экономиках Южной Азии, а также в ЕС или Японии.
Рынки снова не смогли ни предвидеть, ни ограничить негативные последствия надвигавшегося перепроизводства. Единственным доступным механизмом балансировки низкого спроса и растущего предложения стали падающие цены. Словно иллюстрируя это, индекс SnP GSCI, отражающий положение широкой корзины сырьевых товаров, к ноябрю 2014 года потерял в стоимости 18%, снизившись до самого низкого за последние 4 года значения.
Падение цен или ожидание коррекции немедленно сказывается на настроении инвесторов. Эффект оттока ликвидности почувствовал и рынок золота. SPDR Gold Trust - крупнейший золотой ETF, запасы которого в декабре 2012 года составляли 1353,3 тонн золота, к 17 ноября 2014 года сообщал о запасах в 723,01 тонны, минимальном значении за предыдущие 6 лет.
Российскую золотодобывающую промышленность кризис 2008 года застал врасплох, поделив компании на три группы - тех, кто успел выйти на зарубежную биржу, тех, кто не успел этого сделать, и тех, кто даже не пытался. Довольно быстро выяснилось, что у тех компаний, что не успели стать публичными, не было "плана Б". Сейчас можно спорить, а был ли у них хотя бы "план А", но отсутствие ясной стратегии на случай, если вариант с биржей не реализуется, явно добавило к снижению ценности их активов, помимо влияния коррекции цены на золото.
Попытки примерить сегодняшнюю ситуацию на предыдущие циклы могут навести на параллели с периодом 1988-1994 годов, когда у отрасли, по понятным причинам, иссякли любые возможности реализовывать старые стратегии развития и тоже не было "плана Б". Однако при ближайшем рассмотрении ситуации - тогда и теперь - радикально разные.
С началом кризиса 2008 года резко упали в цене акции "Полюса", на тот момент самой крупной российской золотодобывающей компании с международным листингом. В течение последующих полутора лет цена акций вернулась к своим прежним значениям, при этом компания продолжала успешно вести работу на Олимпиаде, где в 2008-2009 годах вывела на проектные показатели участок биоокисления на ЗИФ N3, и на месторождении Благодатном, где запустила еще одно масштабное производство. К концу 2010 года акции "Полюса" отыграли потери и на росте цены золота даже превысили предкризисный максимум.
Однако, начиная с 2001 года, капитализация компании неуклонно снижалась. За это время компания пережила смену акционеров, долгие разбирательства с "Казахалтыном", резко ускорила, а недавно, еще более резко замедлила освоение Наталкинского месторождения. В прессе постоянно циркулировали слухи о возможных слияниях то с одной из крупных российских компаний, то с одной из крупных международных - но, кроме "Казахалтына", ничего не происходило.
"Петропавловск" активно разведывал новые месторождения, в том числе Албын, прирастил запасы на Покровском месторождении и Пионере. При этом продолжал строить новые очереди на Пионере и Маломыре, на Албыне запустил производство и довел до высокой готовности Покровский автоклавный завод.
Сложности с кредитной нагрузкой, которые проявились особенно остро после падения цены на золото, существенно скорректировали планы в последние 3 года. Это вынудило компанию отказаться от наименее прибыльных проектов, продав часть из них и приостановив освоение оставшихся, в том числе и автоклавного завода, на который возлагались большие надежды. Сейчас, чтобы справиться с долговой нагрузкой и вернуть себе возможность строить новые планы, компания фокусируется на отработке наименее технологически упорных частей запасов своих объектов и на снижении издержек.
Наибольшую активность в этот период проявил "Полиметалл", реализовывавший стратегию создания сети перерабатывающих хабов и переработки упорных руд. За период с конца 2008 года компанией было приобретено в России много новых активов. В 2014 году крупное приобретение было сделано в соседнем Казахстане - месторождение Бакырчик (проект Кызыл).
Параллельно велись собственные крупные стройки - запущено производство на месторождениях Майское и Албазино построено и выведено на проектные показатели автоклавное производство на Амурском ГМК. Ввод каждого из этих объектов давался весьма непросто, а часть, в том числе из приобретенных в этот период, к настоящему моменту пришлось приостановить. Несмотря на запуск собственного автоклавного завода, по экономическим причинам "Полиметаллу" приходится пока отправлять упорные концентраты с Майского на переработку в Китай, а также пересматривать некоторые другие планы.
Для Nordgold этот период стал временем становления и развития. Созданная непосредственно накануне мирового кризиса, после успешного поглощения канадской High River Gold и приобретения других активов, компания стала одним из пяти крупнейших производителей золота в РФ. Компания, стратегия которой изначально состояла в создании диверсифицированной ресурсной базы, и в текущей ситуации продолжает реализовывать свой "план А". Начав в 2007 году с производства 21 тысячи унций золота, к 2010 году компания производила 589 тысяч унций, а в 2013 году - уже 924 тысячи, при этом около половины объемов составляет производство на зарубежных рудниках.
Единственный крупный зарубежный игрок на российском рынке - канадская Kinross - продолжила развитие бизнеса на Чукотке. В этот период Kinross приобрела и существенно доразведала месторождение Двойное, успешно ввела в строй новый крупный подземный рудник.
Highland Gold, одна из немногих средних компаний с международным листингом, продав "Полиметаллу" чукотское месторождение Майское, там же приобрела Кекуру. В последнее время компания занималась строительством и доведением до проектных параметров производство на Белой Горе, что должно заместить выбывающие мощности основного производственного актива - Многовершинного. Строительство на успешно разведанном в Киргизии объекте - месторождении Ункурташ - пока не началось.
Из тех, кто не успел до кризиса разместить акции на международных биржах, стоит в первую очередь отметить "Южуралзолото". За прошедшие 5 лет компания занималась крупным строительством нового фабричного комплекса на месторождении Светлинское, при этом сделала несколько попыток и всё-таки купила 50% в красноярском "Совруднике", которое, в свою очередь, энергично и планомерно повышает объемы добычи.
Еще одна достаточно крупная российская компания, "Высочайший", не получив интересную для акционеров цену размещения в ходе трех попыток IPO, смогла получить желаемую оценку в результате входа в состав акционеров ЕБРР и фонда BlackRock. Привлеченные средства пошли на приобретения и создание новых производств на имеющихся, разведанных собственными силами объектах.
Попытки другого достаточно крупного предприятия - "Сусуманзолото" - найти новые пути развития в сложившихся условиях привели к обратному выкупу долей в активах, проданных ранее "Петропавловску". Компания также имела планы IPO в Лондоне, однако они отложены на неопределенную перспективу.
Важно отметить, что если в начале 2000-х годов IPO рассматривалось в первую очередь как способ получения дополнительных средств для реализации новых проектов, то более поздние попытки размещения во многих случаях выглядели как способ для существующих акционеров выйти из активов с дополнительной их дооценкой в ходе листинга на бирже. Возможно, это стало одной из главных причин того, почему эти размещения на состоялись.
Потеря ориентира дальнейшего развития - отличительная черта целого ряда компаний, активно развивавшихся в период роста цен на золото. Убедить иностранных миноритарных акционеров предоставить капитал таким компаниям в сложные для мировой отрасли годы - задача почти невыполнимая.
Анализ данных о производстве золота в РФ и мире за период 2007-2013 годы показывает две характерных тенденции – рост доли Российской Федерации в мировом производстве золота и существенный прирост этой доли в период резкой коррекции цен на рынке. Подобная ситуация отражает попытки золотодобытчиков повысить объемы производства для того, чтобы сохранить выручку при падении цены на золото. Одним из часто наблюдаемых в мировой золотодобыче способов противостоять кризисным явлениям является рост в такие периоды селективной отработки (high-grading).
Многие российские компании в 2013-2014 годы стремились снижать текущие затраты при одновременном наращивании объемов производства - при этом повсеместно можно было наблюдать сокращение геологоразведочных бюджетов, снижение административных расходов, частичное сокращение персонала, сокращение, а то и полный отказ от выплаты дивидендов, продажи непрофильных и консервацию малодоходных активов.
Изменение экономической ситуации в России в последнее время не могло не сказаться на золотодобывающих предприятиях. Резкое снижение курса рубля напомнило время после дефолта, в конце 1998-1999 годов, и в конце 2008 года - начале 2009 года. Тогда издержки, пересчитанные в долларах США, также резко сократились, а выраженные в рублях доходы резко росли.
Стоит напомнить, что этот эффект в обоих случаях не был долгосрочным. В конце 1990-х годов и начале 2000-х годов преимущество российских компаний от обесценения рубля сохранялось, постепенно снижаясь, примерно 2-3 года. В 2008-2009 годах оно продлилось менее 2 лет. В обоих случаях издержки достаточно быстро стали приближаться к общемировым, а в 2004-2007 годах они даже обогнали мировые из-за укрепления рубля, дефицита кадров и необходимости закупки техники, товаров и услуг, не производящихся в России.
Заметные сложности с началом кризиса возникли у компаний, портфель активов которых оказался недостаточно сбалансирован или включал крупные, но малоприбыльные ресурсные проекты, в момент кризиса ставшие нерентабельными. Просто приостановить такие проекты не удается - их консервация и поддержание требуют существенных затрат, которые не могут компенсировать денежные потоки активов, где добыча уже ведется. Компаниям приходится переоценивать запасы таких проектов, что также сопряжено с дополнительными затратами и ведет к переносу начала производства на них.
В 2014 году это произошло с Наталкой у "Полюса", Маломыром и автоклавным заводом у "Петропавловска". Вероятно, в ближайшее время мы узнаем о других подобных проектах, попытках выделения их из портфелей одних компаний и передачи в портфели других собственников. При этом, скорее всего, со сменой собственников изменятся и стратегии их дальнейшего развития.
Активность сделок по сияниям и поглощениям в отрасли продолжает сдерживать отсутствие как у продавцов, так и у покупателей, стратегии развития в текущих условиях. И те, и другие вероятно ожидают восстановления отрасли с возможностью продолжать бизнес по-старому. Относительно устойчивое финансовое положение пока позволяет обеим сторонам не торопиться. Одни ждут, пока цена постепенно восстановится, а с ней и дела пойдут на поправку, вторые - ждут, пока рынки упадут еще ниже и активы можно будет забрать практически по ликвидационной стоимости.
Банки, выдавшие кредиты на постройку новых объектов или расширение старых, заморозили выделение средств, но тоже не спешат признать полученные убытки, отчасти опасаясь за свои балансы, и без того перегруженные начисленными резервами, либо, возможно, полагая, что даже с учетом всех сложностей экономической ситуации, производство золота - это естественный валютный хедж.
ИСТОРИЧЕСКИЕ ПАРАЛЛЕЛИ И СТРАТЕГИИ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ НА СРЕДНЕСРОЧНУЮ ПЕРСПЕКТИВУ
Мы представили короткий анализ развития современной российской золотодобывающей отрасли - основных этапов и инвестиционных стратегий в разные периоды. Непростая ситуация, сложившаяся сегодня, побуждает компании и инвесторов искать пути выхода из кризиса. И те, кто вместе с отраслью пережил предыдущие кризисные периоды, и те, для кого кризис, начавшийся в 2008 году, стал первым, часто обращаются к прошлому, пытаясь найти параллели, аналогии и, по возможности, проверенные рецепты для сохранения или создания стоимости на перспективу.
Однако история редко повторяется на 100%. Каждый цикл имеет характерные и существенные отличия. В начале 1990-х годов сложно было предвидеть фантастический рост Китая. Сегодня большинство западных аналитиков считают, что фактор Китая уже во многом отыгран, что еще больше осложняет понимание того, какой фактор может стать триггером следующего подъема мировой горной отрасли.
Последние экономически неосвоенные бастионы - Индия и Африка - пока не выглядят кандидатами на роль локомотива следующего промышленного бума, во всяком случае, в ближайшей перспективе. Отсутствуют сегодня и другие факторы, ставшие переломными для отрасли на рубеже 1900-х годов - возможность задействовать ресурсную базу, оставшуюся в наследие от СССР, возможность увеличить загрузку существующих мощностей, возможность использовать новые технологии, опробованные на Западе и возможность привлечь в отрасль высококлассные кадры из других отраслей. Парадоксально, но в сложившейся ситуации возникает ощущение перепроизводства золота за предыдущие 10 лет.
Любой анализ истории говорит о том, что может произойти, но, к сожалению, ничего - о том, что, - или когда, произойдет. Теоретическая формула создания стоимости достаточна проста и хорошо известна - приращивать капитал, используя конкурентные преимущества. К сожалению, ее практическая реализация - задача чрезвычайно сложная, часто невыполнимая.
Какими будут стратегии создания стоимости российскими компаниями на среднесрочную перспективу?
Какие конкурентные преимущества может использовать российская золотодобывающая отрасль в сложившихся условиях?
Где ей сегодня взять капитал для создания стоимости?
Пытаясь ответить на эти вопросы, необходимо учитывать следующее:
Выход из кризисов на конкурентном рынке быстрее всего находит сам рынок, поэтому обязательное условие для скорейшего возрождения отрасли - больше рынка и меньше искусственного регулирования, а тем более, подмены функций или противодействия.
Успешно выходили из кризиса те, у кого была стратегия на период длиннее, чем один кризис. Старые шаблонные решения, включая попытки продолжить любой ценой реализацию всех прежних планов или все заморозить до лучших времен, заведомо обречены.
В ближайшие год-два вырастет число сделок по приобретению и слиянию российских компаний. Продавцами станут компании, собственники одного актива, банки, и компании первой пятерки отрасли, которые будут оптимизировать портфели активов, приобретая более стратегически перспективные проекты.
Слияние крупных российских компаний или объединение крупной российской и крупной международной компании по-прежнему возможно, но маловероятно в сложившихся условиях.
Вероятно появление на Московской бирже секции добывающих компаний. Первоначально эта секция, будет своеобразным обучающим центром для юниорных компаний и российских частных инвесторов.
Масштабное внедрение передовых технологий будет отложено до тех пор, пока у компаний не появится доступ к более крупным, дешевым и длинным кредитам. При этом объекты, построенные на 60-70%, включая реконструкции и расширения мощностей, скорее всего, будут достроены, возможно, с видоизменениями для ускорения их ввода в эксплуатацию и удешевления будущего производства, даже за счет уменьшения его масштаба.
Объемы переработки упорного сырья буду увеличиваться, в результате чего на горизонте 5-7 лет может появиться система перерабатывающих хабов, использующих различные технологии и, возможно, с несколькими или независимыми собственниками.
Стремление российских компаний зафиксировать рублевые издержки в течение 3-5 лет вызовет развитие отечественных импортозамещающих производств запчастей и расходных материалов для горной техники, реагентов и других видов материалов и запчастей. Первоначально это будут сборочные предприятия, а постепенно - и предприятия с полной локализацией.
Укрупнение компаний и поиски путей снижения себестоимости и повышения экономической эффективности может ускорить переход к масштабному использованию компаний-контракторов: от ГРР и кейтеринга, до основных процессов в производстве, в первую очередь, в цикле добычи руд и песков. В ближайшие годы будет нарастать и применение систем дистанционного контроля и управления производственными процессами.
Ограничения финансирования новых ГРР-проектов может привести к существенному росту объемов добычи золота из техногенных образований и дальнейшему повышению доли попутного производства при добыче руд цветных и редких металлов.
Следующая фаза развития отрасли приведет к переориентации ГРР не на поиски средних или крупных, но малорентабельных месторождений, а месторождений мирового класса. Это, безусловно, приведет к удорожанию проектов ГРР, но в гораздо большей степени повысит инвестиционную привлекательность отрасли.
Существенную помощь отрасли могло бы оказать тесное взаимодействие золотодобытчиков и регуляторов, но не в виде ползучего "огосударствления" или масштабного бюджетного финансирования, а через создание четких правил, желательно, на основе успешного международного опыта, максимального разделения ролей, поощрения частной инициативы, проявления уважения к предпринимательскому риску, поддержки инвесторов при реальной независимости каждого из участников рынка.
С учетом создавшейся экономической ситуации в ближайшие год-два мы можем увидеть постепенное замедление роста объемов добычи золота в Российской Федерации, или, возможно, их кратковременное снижение. Наиболее вероятный сценарий среднесрочного развития на последующие 5-6 лет - продолжение роста золотодобычи и производства вторичного золота до уровня, который сегодня демонстрирует Китай, - 350-400 тонн золота в год.
ОСНОВНЫЕ СТРАТЕГИИ И ПРАКТИКИ ОТРАСЛИ В ПЕРИОДЫ МЕЖДУ КРИЗИСАМИ
1988-1994 – распад советской системы золотодобычи, ее организации и финансирования:
возникновение крупных артелей, появление первых "новых ГОКов" из частей бывших советских ПО;
введение системы "золотых кредитов" для развития золотодобычи;
первые попытки привлечения частных инвестиций (сначала - как кооперативной собственности, затем – как финансирования из негосударственных банков);
первые попытки привлечения иностранных партнеров и финансирования;
первые эксперименты с новыми технологиями - КВ и биоокисление в виде опытнопромышленных установок;
первые примеры свободного приобретения и использования нового иностранного оборудования для разведки, добычи и переработки руд и россыпей (BoartLongyear, Diamec, AtlasCopco, Terex, Knelson, Warman).
1998-2004 – преодоление последствий дефолта:
отмена монополии ГОХРАНа на покупку золота;
массовое кредитование негосударственными банками;
начало процесса консолидации, появление первых крупных отечественных частных компаний;
массовое привлечение иностранных инвестиций в новые стройки и в геологоразведку;
начало бума IPO компаний с активами из России и СНГ;
начало широкого применения КВ в промышленном масштабе;
массовое использование современных технологий и оборудования;
начало широкого использования труда иностранных консультантов;
начало применения трехмерного моделирования и компьютерного подсчета запасов и ресурсов;
появление первых компаний-контракторов;
начало использования сотовой и спутниковой связи и, вслед за этим, систем дистанционного контроля и управления.
2008-2014 – вхождение в "мировой и российский финансовый кризис":
ограничения для "стратегических" месторождений;
коллапс новых IPO;
резкий рост страновых рисков для проектов в России и отсутствие интереса западных инвесторов;
попытка привлечь инвесторов из стран Юго-Восточной Азии и Китая, которая не дала результата;
проблемы у крупных компаний с активами в России - списания, переносы сроков и переоценка планов реализации крупных проектов;
резкое сворачивание геологоразведочной активности;
начало масштабного "выхода" крупных российских компаний за рубеж (Nordgold в Африке, Polymetal в Казахстане);
замедление консолидации среди крупных компаний, начало ее в среде средних и мелких компаний;
начало активного вовлечения объектов с упорными рудами в промышленное освоение, начало полномасштабного промышленного применения новых методов переработки упорных руд (BIOX, POX);
начало масштабного использования контракторов на разных участках и переделах;
начало широкого использования систем дистанционного контроля, управления и диспетчеризации.
http://1prime.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Публикации последних трех лет, посвященные мировой горнодобывающей отрасли, почти исключительно наполнены негативными прогнозами и апокалиптическими предсказаниями. Реже встречаются попытки профессионального анализа состояния отрасли и почти совсем отсутствуют работы, цель которых – показать возможные пути развития горных компаний в сложившейся ситуации.
Российская горная отрасль должна признать, что ее главный ресурсный потенциал – это люди и уважение к предпринимательскому капиталу и риску, как источникам создания стоимости.
ВЧЕРА И СЕГОДНЯ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Падение цен практически на все металлы, событие, еще совсем недавно казавшееся крайне маловероятным, продолжается уже 4 года. В последние месяцы к металлам добавились другие сырьевые товары – включая нефть и зерно. Теперь практически все, что называется commodities – выглядит как табу для инвесторов. Мрачное настроение владельцев, менеджеров и банкиров горных компаний можно понять, однако складывающуюся ситуацию сложно назвать неожиданной и точно нельзя назвать маловероятной.
Сегодня никого не удивить подобной цитатой: "Финансирование горных компаний в текущих условиях задача сложная, хотя не невозможная. Традиционные источники финансирования за последние несколько лет постепенно истощились.
На рубеже 1990-х и 2000-х годов ситуация в горной отрасли в мире выглядела немногим лучше сегодняшней. Финансовые рынки только начинали приходить в себя после обвала в Азии и российского дефолта. Цены на золото в течение длительного периода снижались. Падали цены не только на золото, и металлы, а также на нефть. Фондовые рынки западных стран, пострадавшие не так сильно, напротив демонстрировали небывалый рост, активно раскручивая идею "новой экономики"– светлого будущего, основанного на несырьевых секторах – в первую очередь электроники и коммуникаций.
Явных предпосылок к изменению ситуации не было заметно, а регулярно появлявшиеся комментарии владельцев горных компаний о том, что бесконечно сложившаяся ценовая ситуация сохраняться не может, воспринимались скорее, как утешительное пожелание, чем обоснованное ожидание.
Теперь мы знаем, что порог цены на золото примерно $250 за тройскую унцию оказался точкой разворота, произошедшего на фоне обвала рынка dot.com, вскрывшихся махинаций менеджеров публичных компаний, начала эпохи негативных банковских ставок, продолжающейся и сейчас, и беспрецедентного роста спроса на сырьевые товары со стороны Китая.
Роль Китая в развитии "суперцикла" хорошо иллюстрирует тот факт, что наибольший темп роста цены в этот период показало не золото, а железная руда. Практически все, что могло выращиваться, выкапываться или высасываться из недр – многократно прибавило в цене, в основном за счет резко возросшего спроса и на ожиданиях "пиковой" нефти или конечности ресурсного потенциала планеты. Единственным ресурсом, который казался неисчерпаемым и потому наименее ценным, были деньги или, применительно к рынку сырьевых товаров - американский доллар. Дешевые и легкодоступные в странах Запада деньги хлынули на рынок недвижимости, развитие которого было также благоприятным фактором для спроса на металлы.
Схлопывание пузыря на рынке недвижимости на рубеже 2007-2008 годов на какое-то время разбалансировало глобальную систему, но невиданное количество дополнительных денег, вброшенных для стимулирования экономики в США, Западной Европе и Китае, казалось, вернуло оптимизм производителям сырьевых товаров. Цена восстановления стабильности измерялась триллионами долларов и, как часто бывает, существенная часть этих инвестиций оказалась неэффективной.
Несмотря на огромное количество денег, брошенных на спасение мировой экономики, "золотой век" глобального рынка сырьевых товаров к началу 2010-х годов сменился "идеальным штормом". Двадцатилетний инвестиционный цикл вернулся к началу отчета.
Российская горная промышленность и особенно золотодобывающий сектор давно стали частью единого рынка металлов. Изучая два десятилетия развития мировой и российской золотодобывающей отрасли, можно выделить несколько факторов, которые могут оказать наибольшее влияние на развитие отрасли в Российской Федерации, способствовать восстановлению ее инвестиционной привлекательности, обеспечить приток финансирования, создать условия для начала нового экономического цикла.
СМЕНА ПАРАДИГМЫ РАЗВИТИЯ - 1990-Е ГОДЫ
Несмотря на то, что золотодобывающая отрасль новой России стала формироваться относительно недавно, многое из происходившего четверть века назад уже попало в разряд хорошо забытого старого. В начале 1990-х годов отрасль, получившая в наследство от СССР систему государственного управления добычей "валютной ценности", в полной мере испытала влияние негативных факторов, связанных со снижением цены на золото на мировом рынке и падением привлекательности для своего главного инвестора – государства. Начало спада пришлось на советское время, на период "перестройки", которая привела к разбалансированию прежней системы. Следствием этого стало снижение объемов финансирования и ухудшение материально-технического обеспечения предприятий отрасли.
Как результат, почти до нуля замедлились темпы разведки, практически не происходило новых открытий, а вновь разведанные месторождения все чаще попадали в разряд "резервных" по причине сравнительно небольшого размера, технических и технологических сложностей с их возможным освоением и отсутствием у государства возможности или желания тратить средства на вовлечение их в хозяйственный оборот.
После распада Советского Союза Россия осталась преимущественно с россыпной добычей. Предприятия по добыче рудного золота, разбросанные по всей территории России, в большинстве своем небольшие и работавшие на упорном сырье, зачастую производили лишь концентраты, отправлявшиеся за тысячи километров на Урал. Доля их в общем производстве составляла менее четверти, а очень редкие более крупные предприятия были либо давно построенными, как Балейзолото, Алданзолото, Дарасун или Коммунар, либо были еще не введенными в строй "новыми долгостроями", невзирая на значительные сложности пытавшимися запустить производство, как Кочкарская ЗИФ или Многовершинный рудник.
Результатом снижения объемов государственного финансирования отрасли стало повышение требований к эффективности новых проектов, к чему отрасль, пережившая в середине и конце 1970-х годов период "гигантомании", оказалась не готова. Замедлилось развитие даже таких проектов, как месторождение Олимпиада, ТЭО строительства первой очереди которого было защищено в самом конце 1980-х годов.
Возможно, самым негативным фактором для будущего развития отрасли в тот период стало то, что приток в нее молодых профессиональных кадров к началу 1990-х годов почти иссяк. Большинство профильных институтов существенно сократилось, средний возраст их персонала перевалил за 50 лет, а средний возраст руководящих работников нередко был выше пенсионного возраста. Сходная картина наблюдалась в руководстве производственных предприятий, особенно в руководстве территориальных объединений отрасли.
Отсутствие государственной поддержки и отсутствие денег у новых акционеров вынуждало искать источники финансирования за границей. Следует отметить, что интерес к установлению контактов с предприятиями отрасли в новой России проявили практически все крупнейшие мировые золотодобытчики.
Иностранный опыт, новые или недоступные ранее виды оборудования и технологии, более глубокие, хоть порой и более узкие знания зарубежных специалистов, а также ранее не использовавшиеся в России методы организации производства и управления обеспечили динамичное развитие ряда золотодобывающих проектов, заинтересовавших инвесторов со всего мира, даже в условиях продолжавшегося снижения мировых цен на золото и несмотря на повышенные риски финансирования проектов в условиях политической неустойчивости в России в первой половине 1990-х годов.
Помимо финансирования, которое обеспечивали иностранные инвесторы, существенную помощь отрасли оказала программа "золотых кредитов", которые предоставлялись через Комдрагмет России в вексельной форме как отдельным предприятиям под самостоятельные крупные проекты строительства, так и через региональные органы власти группам предприятий под совокупность более мелких или более ранних проектов. Заметную поддержку оказывала и система авансирования предстоящей добычи золота через Гохран России, которая была доступна не только крупным, но и мелким добытчикам и позволяла последовательно поддерживать устойчивость отрасли.
Растущая инвестиционная привлекательность отрасли, наличие финансирования и возможности для реализации предпринимательской инициативы уже в самом начале 1990-х годов привели к тому, что артель старателей "Полюс", тогда далеко не самая крупная артель, начала добычу руд окисленной зоны месторождения Олимпиада на подряде у Северо-Енисейского АО "Золото", перерабатывавшего ее на Советской ЗИФ в Красноярском крае. Примерно тогда же у Селемджинского прииска в Амурской области появился сначала отечественный, а чуть позднее и зарубежный инвестор для реализации проекта по восстановлению небольшого рудника, артель старателей "Саяны" приступила к реализации первого опытно-промышленного проекта кучного выщелачивания на части руд месторождения Майское в Хакасии, на Южном Урале старатели начали восстанавливать шахту "Восточная" на руднике Кочкарь тогда еще действовавшего ПО "Южуралзолото". Тогда же ООО "Геометалл" создал СП с канадской Cyprus Amax для начала освоения Кубаки в Магаданской области.
ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ФАКТОРЫ ПРЕОБРАЗОВАНИЙ - РЕГУЛЯТОРНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКАЯ ИНИЦИАТИВА
Развитию отрасли способствовали меры либерализации рынка. В 1994 году коммерческие банки получили право на операции с драгоценными металлами, часть из них стала в 1995-1996 годов уполномоченными банками по авансированию Гохраном золотодобытчиков, и в 1998 г банки, а немного позднее – и сами золотодобытчики получили право экспорта драгоценных металлов, прошедших аффинаж. Эти изменения способствовали тому, что целый ряд иностранных компаний с листингом в основном на Ванкуверской и Торонтской биржах, смог привлечь и инвестировать первые, относительно небольшие средства в недавно созданные СП с российскими компаниями.
Артель "Полюс" получила право на освоение месторождения Олимпиада и средства "золотого кредита" на строительство первой очереди производства. "Золотой кредит" для строительства на руднике Кубака получило СП "Геометалла". Иностранным инвестором в этом предприятии, осваивавшем один из крупнейших рудников по добыче золота, вместо Cyprus Amax сначала стала компания Western Pinnacle, а затем Kinross Gold. В 2009 г этот рудник и его инфраструктуру приобрел "Полиметалл".
Стоит особо отметить, что наряду с либерализацией регулирования отрасли, важнейшим фактором, обеспечившим ее успешное развитие, стал приток новых кадров из урановой отрасли бывшего СССР. Распад Советского Союза привел к тому, что в начале 1990-х годов специалисты отрасли, в том числе и работавшие на объектах, оказавшихся за пределами России, потянулись в Российскую Федерацию. Золотая промышленность, как и ряд других отраслей, получила большое число опытных и высококвалифицированных специалистов. Их уникальные навыки и готовность энергично работать способствовали росту производительности труда в отрасли и обеспечили возможность появления таких объектов, как Покровский рудник ("Петропавловск"), производство на Воронцовском месторождении ("Полиметалл") и освоение целого ряда других объектов на рубеже 1990-х и 2000-х годов.
Однако в мировой золотодобыче ситуация вскоре заметно ухудшилась. Крупный международный скандал, разгоревшийся на Ванкуверской бирже в 1996 году привел к резкому снижению интереса к финансированию геологоразведочных проектов как в Канаде, так и во всем мире. Он существенно повлиял на активность иностранных юниорных компаний, которые участвовали в российских СП. Последовавший вскоре "августовский дефолт" 1998 году и значительное обесценение рубля привели к резкому сокращению числа не только мелких и средних, но также крупных иностранных компаний, готовых продолжать работу в России. Неожиданным положительным итогом дефолта для отечественных золотодобывающих компаний стало то, что очень многие из них в одночасье смогли легко рассчитаться с накопленными долгами. Это позволило им впоследствии и по мере восстановления отечественного финансового сектора, развить производство.
Важным следствием скандала стало повышение требований международных бирж к качеству и раскрытию отчетности о запасах и ресурсах. Была создана целая система кодексов отчетности о ресурсах и запасах, впоследствии ставших основой семейства кодексов CRIRSCO. Вместе с этим были разработаны и унифицированы кодексы экономической оценки активов недропользования и ценных бумаг компаний.
Сокращение финансирования проектов через канадские биржи вынудило искать иные источники. Отток иностранных инвесторов, готовность к риску у которых оказалась ниже того уровня, который, по их представлениям, был связан с активами в России, освободил место для отечественных инвесторов, готовых принимать на себя российские риски. Снижение цен на активы и резко подешевевший рубль, а стало быть, и заметно снизившиеся в долларовом выражении операционные расходы повысили привлекательность золотодобычи, выручка которой традиционно привязана к доллару.
На смену инвесторам, преимущественно действовавшим через юниорные компании с листингом в Канаде, к началу 2000-х годов пришли российские инвесторы, которые позднее объединились с частными инвесторами из-за рубежа и способствовали проведению ряда успешных IPO на Лондонской бирже – так возникли Peter Hambro Mining (нынешний Petropavlovsk), Highland Gold, Celtic Resources, Trans-Siberian Gold. Их первому примеру затем последовали иные многочисленные компании.
Основным фактором создания стоимости в этот период снова стал человеческий капитал, ценность которого не только не уменьшилась при изменении курса и при падении общего уровня экономической активности, но и заметно возросла. Способность выявлять и использовать возможности для создания акционерной стоимости с тех пор стала основным показателем качества работы старшего звена управления во многих успешных компаниях. Именно сложившиеся или, точнее сказать, собранные путем непростого труда команды стали основной успешного развития целого ряда проектов в 2000-е годы и важнейшим нематериальным активом целого ряда компаний, теперь являющихся лидерами отрасли. Это особенно важно учитывать сегодня, когда дефицит специалистов требуемой квалификации и опыта с должной, и не всегда только денежной, мотивацией часто ограничивает темпы развития новых проектов намного сильнее, чем ограничения финансирования.
На период начала 2000-х годов приходится появление многочисленных отчетов о запасах и ресурсах российских месторождений, подготовленных по стандартам JORC. Отчеты эти требовались для привлечения внешнего финансирования и размещения акций на зарубежных биржах. В результате первых успешных размещений вырос спрос на такие работы, и началось развитие в России отделений и офисов международных горных консультантов.
К началу мирового финансового кризиса в 2008 году лидерство по производству золота прочно перешло к Китаю – 295 т. В том же году добыча золота в ЮАР упала до 250 т, США произвели 230 т, а Австралия – 225 т. Добыча золота крупнейшей в мире золотодобывающей компанией Barrick выросла до 248 т, а добыча золота в Российской Федерации составила 176 т. Продолжавшаяся глобализация горнодобывающей отрасли привела в 2008 году к тому, что объем добычи золота пяти крупнейших мировых золотодобывающих компаний был равен объему добычи пяти крупнейших стран, исключая Китай. К тому же запасы этих компаний были диверсифицированы географически, существенная часть их приходилась на страны с низким инвестиционным риском. В 2011 году доходность капитала пяти крупнейших золотых компаний мира составила примерно 14%, Barrick рапортовал о 22%.
Авторы излагают свою точку зрения на то, каким образом компании и их инвесторы будут создавать стоимость горной отрасли в ближайшее время. Главный ресурсный потенциал отрасли - это люди и уважение к предпринимательскому капиталу и риску, как источникам стоимости.
Настоящие последствия кризиса 2008 года горная отрасль почувствовала не сразу. Мировым финансовым рынкам удалось достаточно быстро преодолеть шок "кризиса доверия", во многом за счет фактической национализации банковского сектора и путем запуска или беспрецедентного расширения разного рода программ "количественного смягчения" (QE).
Цены на золото, как и цены на большинство металлов и нефть, резко упавшие в конце 2008 года, довольно быстро восстановились до предкризисных значений и превысили их. Золото в очередной раз показало, что остается активом "последней надежды". Поначалу казалось, что вслед за ростом цен на золото продолжат рост к своим предкризисным значениям и акции горных компаний. В самом деле, цены акций наиболее крупных компаний отрасли после кратковременного резкого падения быстро восстанавливались.
Однако вскоре стало ясно, что рынки начали понимать различие между металлическим золотом и акциями компаний, его добывающих, а тем более - еще только предполагающих его добывать. К 2011 году на фоне приостановки программы QE и снижения развития экономик Китая и ЕС произошел перелом динамики цен на золото. Даже возобновление в США в 2013 году QE не изменило общей тенденции и совпало с ускорением падения цены на золото.
Последствием коррекции цены на золото стало падение акций компаний с объектами в стадии ГРР и юниорных компаний, которым стало негде привлекать капитал. Позже начали снижаться акции крупных добывающих компаний.
Запоздалые признания ошибок развития в годы бума стоили постов их руководителям и привели к многомиллиардным списаниям стоимости. Отрасль, казавшаяся источником легкого и быстрого преумножения вложений, создания стоимости, стала лотереей, в которой почти не бывает выигравших. К началу 2012 года рынки показывали, что пути золота и акций компаний его добывающих разошлись окончательно. Цены на золото последовательно пробивали очередные "психологические рубежи", отпугивая инвесторов, разоряя акционеров и давая повод аналитикам делать апокалиптические прогнозы.
Много проектов было отложено или перенесено на неопределенное время. Банки, ранее охотно кредитовавшие золотые компании, стали радикально пересматривать свое отношение к рискам золотых проектов. Юниорные и средние компании выстроились в очередь на рекапитализацию к своим акционерам. Однако убеждать акционеров в необходимости поддерживать проекты становилось все сложнее, поскольку на фоне падающей цены продолжали расти издержки золотодобычи.
Два главных источника затрат в добывающих отраслях - рост стоимости поиска и обустройства новых месторождений и рост операционных затрат. Часть затрат имеют циклическую природу, и их рост характерен для периодов дисбаланса спроса и предложения, например, спрос на квалифицированные кадры и горное оборудование. Свой вклад в инфляцию издержек вносят и нециклические факторы - постепенное падение содержания металлов в новых месторождениях, растущая степень упорности их руд, отсутствие открытий объектов мирового класса, возрастающая удаленность новых рудников и дороговизна обустройства там инфраструктуры.
После кризиса 1998 года снижение цен на золото и в еще большей степени снижение обменных курсов валют развивающихся стран к доллару США привели к почти 30-процентному снижению денежных затрат добывающих компаний. Однако, как только в начале 2000-х годов цены начали расти, темп инфляции затрат резко увеличился, а сами затраты в большинстве стран уже не падали в долларах даже в период кризиса 2008 года. Перспективы еще больших потерь явно не прельщали миноритарных акционеров, в результате сектор потерял остатки своей привлекательности. В какой-то момент крупные компании стали говорить о том, что стоимость акций в отрасли снизилась до иррациональных значений. Однако при этом реальных приобретений не происходило, поскольку возможные покупатели ожидали, что дно цен на золото и, соответственно, цен акций юниорных компаний еще не достигнуто.
Для российских юниорных компаний привлечение нового капитала стало практически невозможным. Большинство из них не публичные и даже не имеют индикативной стоимости. Лишенные возможности привлекать капитал на биржах, они целиком зависят от своего, зачастую единственного, акционера.
В ПОИСКАХ ПЕРСПЕКТИВЫ - ПРИЗНАНИЕ ЦИКЛИЧНОСТИ. УСТРАНЕНИЕ ЗАЦИКЛЕННОСТИ
Через 5 лет после начала финансового кризиса пришло время переосмысления. Стало очевидно, что отрасли необходима смена инвестиционной парадигмы, поскольку цикличность экономики, о которой на время помогал забыть бурно растущий Китай, никуда не делась. Более того, "идеальный шторм" на рынке сырьевых товаров наглядно проиллюстрировал степень глобализации мировой экономики и масштаб влияния не нее системных кризисов.
Для глобальных рынков падение цен на нефть или железную руду не должно было стать ни неожиданным, ни маловероятным событием. Другого результата можно было не ожидать, учитывая колоссальные инвестиции мировых лидеров - Rio Tinto, Vale и BHP Billiton, которые наращивали мощности, невзирая на замедление развития мировой экономики. Что должно было получиться в результате многолетнего расширения нефтедобычи ОПЕК, Россией, США и Китаем, которые коллективно тратили почти триллион долларов ежегодно.
Задача роста объемов производства тонн, бушелей, баррелей или унций была перевыполнена. Добыча в нефтегазовом секторе США сегодня вернулась к историческому максимуму - 1986 года. При этом опережающего или хотя бы аналогичного спроса не случилось ни в Китае, ни в других развивающихся экономиках Южной Азии, а также в ЕС или Японии.
Рынки снова не смогли ни предвидеть, ни ограничить негативные последствия надвигавшегося перепроизводства. Единственным доступным механизмом балансировки низкого спроса и растущего предложения стали падающие цены. Словно иллюстрируя это, индекс SnP GSCI, отражающий положение широкой корзины сырьевых товаров, к ноябрю 2014 года потерял в стоимости 18%, снизившись до самого низкого за последние 4 года значения.
Падение цен или ожидание коррекции немедленно сказывается на настроении инвесторов. Эффект оттока ликвидности почувствовал и рынок золота. SPDR Gold Trust - крупнейший золотой ETF, запасы которого в декабре 2012 года составляли 1353,3 тонн золота, к 17 ноября 2014 года сообщал о запасах в 723,01 тонны, минимальном значении за предыдущие 6 лет.
Российскую золотодобывающую промышленность кризис 2008 года застал врасплох, поделив компании на три группы - тех, кто успел выйти на зарубежную биржу, тех, кто не успел этого сделать, и тех, кто даже не пытался. Довольно быстро выяснилось, что у тех компаний, что не успели стать публичными, не было "плана Б". Сейчас можно спорить, а был ли у них хотя бы "план А", но отсутствие ясной стратегии на случай, если вариант с биржей не реализуется, явно добавило к снижению ценности их активов, помимо влияния коррекции цены на золото.
Попытки примерить сегодняшнюю ситуацию на предыдущие циклы могут навести на параллели с периодом 1988-1994 годов, когда у отрасли, по понятным причинам, иссякли любые возможности реализовывать старые стратегии развития и тоже не было "плана Б". Однако при ближайшем рассмотрении ситуации - тогда и теперь - радикально разные.
С началом кризиса 2008 года резко упали в цене акции "Полюса", на тот момент самой крупной российской золотодобывающей компании с международным листингом. В течение последующих полутора лет цена акций вернулась к своим прежним значениям, при этом компания продолжала успешно вести работу на Олимпиаде, где в 2008-2009 годах вывела на проектные показатели участок биоокисления на ЗИФ N3, и на месторождении Благодатном, где запустила еще одно масштабное производство. К концу 2010 года акции "Полюса" отыграли потери и на росте цены золота даже превысили предкризисный максимум.
Однако, начиная с 2001 года, капитализация компании неуклонно снижалась. За это время компания пережила смену акционеров, долгие разбирательства с "Казахалтыном", резко ускорила, а недавно, еще более резко замедлила освоение Наталкинского месторождения. В прессе постоянно циркулировали слухи о возможных слияниях то с одной из крупных российских компаний, то с одной из крупных международных - но, кроме "Казахалтына", ничего не происходило.
"Петропавловск" активно разведывал новые месторождения, в том числе Албын, прирастил запасы на Покровском месторождении и Пионере. При этом продолжал строить новые очереди на Пионере и Маломыре, на Албыне запустил производство и довел до высокой готовности Покровский автоклавный завод.
Сложности с кредитной нагрузкой, которые проявились особенно остро после падения цены на золото, существенно скорректировали планы в последние 3 года. Это вынудило компанию отказаться от наименее прибыльных проектов, продав часть из них и приостановив освоение оставшихся, в том числе и автоклавного завода, на который возлагались большие надежды. Сейчас, чтобы справиться с долговой нагрузкой и вернуть себе возможность строить новые планы, компания фокусируется на отработке наименее технологически упорных частей запасов своих объектов и на снижении издержек.
Наибольшую активность в этот период проявил "Полиметалл", реализовывавший стратегию создания сети перерабатывающих хабов и переработки упорных руд. За период с конца 2008 года компанией было приобретено в России много новых активов. В 2014 году крупное приобретение было сделано в соседнем Казахстане - месторождение Бакырчик (проект Кызыл).
Параллельно велись собственные крупные стройки - запущено производство на месторождениях Майское и Албазино построено и выведено на проектные показатели автоклавное производство на Амурском ГМК. Ввод каждого из этих объектов давался весьма непросто, а часть, в том числе из приобретенных в этот период, к настоящему моменту пришлось приостановить. Несмотря на запуск собственного автоклавного завода, по экономическим причинам "Полиметаллу" приходится пока отправлять упорные концентраты с Майского на переработку в Китай, а также пересматривать некоторые другие планы.
Для Nordgold этот период стал временем становления и развития. Созданная непосредственно накануне мирового кризиса, после успешного поглощения канадской High River Gold и приобретения других активов, компания стала одним из пяти крупнейших производителей золота в РФ. Компания, стратегия которой изначально состояла в создании диверсифицированной ресурсной базы, и в текущей ситуации продолжает реализовывать свой "план А". Начав в 2007 году с производства 21 тысячи унций золота, к 2010 году компания производила 589 тысяч унций, а в 2013 году - уже 924 тысячи, при этом около половины объемов составляет производство на зарубежных рудниках.
Единственный крупный зарубежный игрок на российском рынке - канадская Kinross - продолжила развитие бизнеса на Чукотке. В этот период Kinross приобрела и существенно доразведала месторождение Двойное, успешно ввела в строй новый крупный подземный рудник.
Highland Gold, одна из немногих средних компаний с международным листингом, продав "Полиметаллу" чукотское месторождение Майское, там же приобрела Кекуру. В последнее время компания занималась строительством и доведением до проектных параметров производство на Белой Горе, что должно заместить выбывающие мощности основного производственного актива - Многовершинного. Строительство на успешно разведанном в Киргизии объекте - месторождении Ункурташ - пока не началось.
Из тех, кто не успел до кризиса разместить акции на международных биржах, стоит в первую очередь отметить "Южуралзолото". За прошедшие 5 лет компания занималась крупным строительством нового фабричного комплекса на месторождении Светлинское, при этом сделала несколько попыток и всё-таки купила 50% в красноярском "Совруднике", которое, в свою очередь, энергично и планомерно повышает объемы добычи.
Еще одна достаточно крупная российская компания, "Высочайший", не получив интересную для акционеров цену размещения в ходе трех попыток IPO, смогла получить желаемую оценку в результате входа в состав акционеров ЕБРР и фонда BlackRock. Привлеченные средства пошли на приобретения и создание новых производств на имеющихся, разведанных собственными силами объектах.
Попытки другого достаточно крупного предприятия - "Сусуманзолото" - найти новые пути развития в сложившихся условиях привели к обратному выкупу долей в активах, проданных ранее "Петропавловску". Компания также имела планы IPO в Лондоне, однако они отложены на неопределенную перспективу.
Важно отметить, что если в начале 2000-х годов IPO рассматривалось в первую очередь как способ получения дополнительных средств для реализации новых проектов, то более поздние попытки размещения во многих случаях выглядели как способ для существующих акционеров выйти из активов с дополнительной их дооценкой в ходе листинга на бирже. Возможно, это стало одной из главных причин того, почему эти размещения на состоялись.
Потеря ориентира дальнейшего развития - отличительная черта целого ряда компаний, активно развивавшихся в период роста цен на золото. Убедить иностранных миноритарных акционеров предоставить капитал таким компаниям в сложные для мировой отрасли годы - задача почти невыполнимая.
Анализ данных о производстве золота в РФ и мире за период 2007-2013 годы показывает две характерных тенденции – рост доли Российской Федерации в мировом производстве золота и существенный прирост этой доли в период резкой коррекции цен на рынке. Подобная ситуация отражает попытки золотодобытчиков повысить объемы производства для того, чтобы сохранить выручку при падении цены на золото. Одним из часто наблюдаемых в мировой золотодобыче способов противостоять кризисным явлениям является рост в такие периоды селективной отработки (high-grading).
Многие российские компании в 2013-2014 годы стремились снижать текущие затраты при одновременном наращивании объемов производства - при этом повсеместно можно было наблюдать сокращение геологоразведочных бюджетов, снижение административных расходов, частичное сокращение персонала, сокращение, а то и полный отказ от выплаты дивидендов, продажи непрофильных и консервацию малодоходных активов.
Изменение экономической ситуации в России в последнее время не могло не сказаться на золотодобывающих предприятиях. Резкое снижение курса рубля напомнило время после дефолта, в конце 1998-1999 годов, и в конце 2008 года - начале 2009 года. Тогда издержки, пересчитанные в долларах США, также резко сократились, а выраженные в рублях доходы резко росли.
Стоит напомнить, что этот эффект в обоих случаях не был долгосрочным. В конце 1990-х годов и начале 2000-х годов преимущество российских компаний от обесценения рубля сохранялось, постепенно снижаясь, примерно 2-3 года. В 2008-2009 годах оно продлилось менее 2 лет. В обоих случаях издержки достаточно быстро стали приближаться к общемировым, а в 2004-2007 годах они даже обогнали мировые из-за укрепления рубля, дефицита кадров и необходимости закупки техники, товаров и услуг, не производящихся в России.
Заметные сложности с началом кризиса возникли у компаний, портфель активов которых оказался недостаточно сбалансирован или включал крупные, но малоприбыльные ресурсные проекты, в момент кризиса ставшие нерентабельными. Просто приостановить такие проекты не удается - их консервация и поддержание требуют существенных затрат, которые не могут компенсировать денежные потоки активов, где добыча уже ведется. Компаниям приходится переоценивать запасы таких проектов, что также сопряжено с дополнительными затратами и ведет к переносу начала производства на них.
В 2014 году это произошло с Наталкой у "Полюса", Маломыром и автоклавным заводом у "Петропавловска". Вероятно, в ближайшее время мы узнаем о других подобных проектах, попытках выделения их из портфелей одних компаний и передачи в портфели других собственников. При этом, скорее всего, со сменой собственников изменятся и стратегии их дальнейшего развития.
Активность сделок по сияниям и поглощениям в отрасли продолжает сдерживать отсутствие как у продавцов, так и у покупателей, стратегии развития в текущих условиях. И те, и другие вероятно ожидают восстановления отрасли с возможностью продолжать бизнес по-старому. Относительно устойчивое финансовое положение пока позволяет обеим сторонам не торопиться. Одни ждут, пока цена постепенно восстановится, а с ней и дела пойдут на поправку, вторые - ждут, пока рынки упадут еще ниже и активы можно будет забрать практически по ликвидационной стоимости.
Банки, выдавшие кредиты на постройку новых объектов или расширение старых, заморозили выделение средств, но тоже не спешат признать полученные убытки, отчасти опасаясь за свои балансы, и без того перегруженные начисленными резервами, либо, возможно, полагая, что даже с учетом всех сложностей экономической ситуации, производство золота - это естественный валютный хедж.
ИСТОРИЧЕСКИЕ ПАРАЛЛЕЛИ И СТРАТЕГИИ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ НА СРЕДНЕСРОЧНУЮ ПЕРСПЕКТИВУ
Мы представили короткий анализ развития современной российской золотодобывающей отрасли - основных этапов и инвестиционных стратегий в разные периоды. Непростая ситуация, сложившаяся сегодня, побуждает компании и инвесторов искать пути выхода из кризиса. И те, кто вместе с отраслью пережил предыдущие кризисные периоды, и те, для кого кризис, начавшийся в 2008 году, стал первым, часто обращаются к прошлому, пытаясь найти параллели, аналогии и, по возможности, проверенные рецепты для сохранения или создания стоимости на перспективу.
Однако история редко повторяется на 100%. Каждый цикл имеет характерные и существенные отличия. В начале 1990-х годов сложно было предвидеть фантастический рост Китая. Сегодня большинство западных аналитиков считают, что фактор Китая уже во многом отыгран, что еще больше осложняет понимание того, какой фактор может стать триггером следующего подъема мировой горной отрасли.
Последние экономически неосвоенные бастионы - Индия и Африка - пока не выглядят кандидатами на роль локомотива следующего промышленного бума, во всяком случае, в ближайшей перспективе. Отсутствуют сегодня и другие факторы, ставшие переломными для отрасли на рубеже 1900-х годов - возможность задействовать ресурсную базу, оставшуюся в наследие от СССР, возможность увеличить загрузку существующих мощностей, возможность использовать новые технологии, опробованные на Западе и возможность привлечь в отрасль высококлассные кадры из других отраслей. Парадоксально, но в сложившейся ситуации возникает ощущение перепроизводства золота за предыдущие 10 лет.
Любой анализ истории говорит о том, что может произойти, но, к сожалению, ничего - о том, что, - или когда, произойдет. Теоретическая формула создания стоимости достаточна проста и хорошо известна - приращивать капитал, используя конкурентные преимущества. К сожалению, ее практическая реализация - задача чрезвычайно сложная, часто невыполнимая.
Какими будут стратегии создания стоимости российскими компаниями на среднесрочную перспективу?
Какие конкурентные преимущества может использовать российская золотодобывающая отрасль в сложившихся условиях?
Где ей сегодня взять капитал для создания стоимости?
Пытаясь ответить на эти вопросы, необходимо учитывать следующее:
Выход из кризисов на конкурентном рынке быстрее всего находит сам рынок, поэтому обязательное условие для скорейшего возрождения отрасли - больше рынка и меньше искусственного регулирования, а тем более, подмены функций или противодействия.
Успешно выходили из кризиса те, у кого была стратегия на период длиннее, чем один кризис. Старые шаблонные решения, включая попытки продолжить любой ценой реализацию всех прежних планов или все заморозить до лучших времен, заведомо обречены.
В ближайшие год-два вырастет число сделок по приобретению и слиянию российских компаний. Продавцами станут компании, собственники одного актива, банки, и компании первой пятерки отрасли, которые будут оптимизировать портфели активов, приобретая более стратегически перспективные проекты.
Слияние крупных российских компаний или объединение крупной российской и крупной международной компании по-прежнему возможно, но маловероятно в сложившихся условиях.
Вероятно появление на Московской бирже секции добывающих компаний. Первоначально эта секция, будет своеобразным обучающим центром для юниорных компаний и российских частных инвесторов.
Масштабное внедрение передовых технологий будет отложено до тех пор, пока у компаний не появится доступ к более крупным, дешевым и длинным кредитам. При этом объекты, построенные на 60-70%, включая реконструкции и расширения мощностей, скорее всего, будут достроены, возможно, с видоизменениями для ускорения их ввода в эксплуатацию и удешевления будущего производства, даже за счет уменьшения его масштаба.
Объемы переработки упорного сырья буду увеличиваться, в результате чего на горизонте 5-7 лет может появиться система перерабатывающих хабов, использующих различные технологии и, возможно, с несколькими или независимыми собственниками.
Стремление российских компаний зафиксировать рублевые издержки в течение 3-5 лет вызовет развитие отечественных импортозамещающих производств запчастей и расходных материалов для горной техники, реагентов и других видов материалов и запчастей. Первоначально это будут сборочные предприятия, а постепенно - и предприятия с полной локализацией.
Укрупнение компаний и поиски путей снижения себестоимости и повышения экономической эффективности может ускорить переход к масштабному использованию компаний-контракторов: от ГРР и кейтеринга, до основных процессов в производстве, в первую очередь, в цикле добычи руд и песков. В ближайшие годы будет нарастать и применение систем дистанционного контроля и управления производственными процессами.
Ограничения финансирования новых ГРР-проектов может привести к существенному росту объемов добычи золота из техногенных образований и дальнейшему повышению доли попутного производства при добыче руд цветных и редких металлов.
Следующая фаза развития отрасли приведет к переориентации ГРР не на поиски средних или крупных, но малорентабельных месторождений, а месторождений мирового класса. Это, безусловно, приведет к удорожанию проектов ГРР, но в гораздо большей степени повысит инвестиционную привлекательность отрасли.
Существенную помощь отрасли могло бы оказать тесное взаимодействие золотодобытчиков и регуляторов, но не в виде ползучего "огосударствления" или масштабного бюджетного финансирования, а через создание четких правил, желательно, на основе успешного международного опыта, максимального разделения ролей, поощрения частной инициативы, проявления уважения к предпринимательскому риску, поддержки инвесторов при реальной независимости каждого из участников рынка.
С учетом создавшейся экономической ситуации в ближайшие год-два мы можем увидеть постепенное замедление роста объемов добычи золота в Российской Федерации, или, возможно, их кратковременное снижение. Наиболее вероятный сценарий среднесрочного развития на последующие 5-6 лет - продолжение роста золотодобычи и производства вторичного золота до уровня, который сегодня демонстрирует Китай, - 350-400 тонн золота в год.
ОСНОВНЫЕ СТРАТЕГИИ И ПРАКТИКИ ОТРАСЛИ В ПЕРИОДЫ МЕЖДУ КРИЗИСАМИ
1988-1994 – распад советской системы золотодобычи, ее организации и финансирования:
возникновение крупных артелей, появление первых "новых ГОКов" из частей бывших советских ПО;
введение системы "золотых кредитов" для развития золотодобычи;
первые попытки привлечения частных инвестиций (сначала - как кооперативной собственности, затем – как финансирования из негосударственных банков);
первые попытки привлечения иностранных партнеров и финансирования;
первые эксперименты с новыми технологиями - КВ и биоокисление в виде опытнопромышленных установок;
первые примеры свободного приобретения и использования нового иностранного оборудования для разведки, добычи и переработки руд и россыпей (BoartLongyear, Diamec, AtlasCopco, Terex, Knelson, Warman).
1998-2004 – преодоление последствий дефолта:
отмена монополии ГОХРАНа на покупку золота;
массовое кредитование негосударственными банками;
начало процесса консолидации, появление первых крупных отечественных частных компаний;
массовое привлечение иностранных инвестиций в новые стройки и в геологоразведку;
начало бума IPO компаний с активами из России и СНГ;
начало широкого применения КВ в промышленном масштабе;
массовое использование современных технологий и оборудования;
начало широкого использования труда иностранных консультантов;
начало применения трехмерного моделирования и компьютерного подсчета запасов и ресурсов;
появление первых компаний-контракторов;
начало использования сотовой и спутниковой связи и, вслед за этим, систем дистанционного контроля и управления.
2008-2014 – вхождение в "мировой и российский финансовый кризис":
ограничения для "стратегических" месторождений;
коллапс новых IPO;
резкий рост страновых рисков для проектов в России и отсутствие интереса западных инвесторов;
попытка привлечь инвесторов из стран Юго-Восточной Азии и Китая, которая не дала результата;
проблемы у крупных компаний с активами в России - списания, переносы сроков и переоценка планов реализации крупных проектов;
резкое сворачивание геологоразведочной активности;
начало масштабного "выхода" крупных российских компаний за рубеж (Nordgold в Африке, Polymetal в Казахстане);
замедление консолидации среди крупных компаний, начало ее в среде средних и мелких компаний;
начало активного вовлечения объектов с упорными рудами в промышленное освоение, начало полномасштабного промышленного применения новых методов переработки упорных руд (BIOX, POX);
начало масштабного использования контракторов на разных участках и переделах;
начало широкого использования систем дистанционного контроля, управления и диспетчеризации.
http://1prime.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter