UFS IC | Облигации

Ожидания сохранения ЦБ РФ жесткой монетарной политики оказывают поддержку российской валюте

11 декабря 2015  Источник http://ru.ufs-federation.com/

Мировые рынки и макроэкономика
• Слабые данные по рынку труда США не оказали существенного влияния на рынки.
• Инвесторы находятся в ожидании декабрьского заседания ФРС США.
• Банк России сегодня объявит решение по ключевой ставке.

Долговой рынок
• Низкая активность на рынке локального долга сохраняется.
• В преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке ОФЗ вчера продолжили боковое движение. Доходность среднесрочных госбумаг в последние дни уверенно держится на уровне 10,2% (-80 б.п. к ключевой ставке).
• Итоги заседания Центробанка будут объявлены предположительно в 13.30 сегодня, до этого времени мы не увидим ярковыраженной динамики на рынке.
Комментарии
• ЛК «Европлан» в ходе IPO привлекла 3,27 млрд руб. за пакет в 25% минус 1 акция. Спрос превысил предложение в 1,4 раза, акции были реализованы по верхней границе ценового диапазона. Успешное IPO на замершем рынке публичных заимствований, тем более эмитента из лизинговой отрасли, сейчас выглядит очень оптимистично. Мы позитивно оцениваем тот факт, что компании удалось привлечь новое финансирование и улучшить показатели долговой нагрузки. По итогам 9 месяцев Европлану, несмотря на более чем 20%-ное падение рынка лизинга, удается наращивать объемы бизнеса и поддерживать его прибыльность. На 30.09.2015 г. активы Европалана превысили 44,6 млрд. руб., с начала года капитал вырос на 9% до 10,8 млрд. руб., чистая прибыль составила 1,6 млрд руб., чистая процентная маржа — 10,8%, отношение долга к капиталу — 2,67х. На рынке локального долга компания представлена пятью выпусками облигаций. Мы не ожидаем реакции рынка на новость об успешном завершении IPO компании и не видим интересный идей в бондах Европлана, так как они неликвидны. Из бондов лизинговых компаний мы рекомендуем обратить внимание на выпуски Государственной транспортной лизинговой компании (-/В+/-), предлагающие премию к кривой ОФЗ в 550-570 б.п. В наш портфель высокодоходных рублевых облигаций «Altitude» включен ГТЛК, БО-02 (дюрация – 1,38 г., YTM – 15,9%).

Торговые идеи на долговом рынке

Рублевые облигации

Альфабанк, БО-05 (NEW)

АФК Система, 03

Кредит Европа Банк, БО-10

Пересвет, БО-04

ГЕОТЕК-Сейсм, 01

Мировые рынки и макроэкономика

В центре внимания инвесторов в настоящее время находится декабрьское заседание ФРС, которое состоится 15-16 декабря, в ходе которого может быть принято решение о повышении процентных ставок. Вероятность ужесточения Федрезервом кредитно-денежной политики очень высока, многие чиновники и эксперты продолжают рассуждать о возможности повышения ставок, что отражает напряжение, которое испытывают рынки в преддверии давно ожидаемого и важного для рынка события, что, в свою очередь, находит отражение на динамике рынков.

А вот Банк России уже сегодня объявит решение по ключевой ставке, которая в настоящий момент находится на уровне 11,0%. Большинство экспертов сходятся во мнении, что на фоне традиционного роста инфляционного давления в конце календарного года и на фоне возобновившейся нестабильности рубля, ЦБР оставит ставку без изменений. При этом сохранение ключевой ставки на высоком уровне окажет локальную поддержку российской валюте, однако в перспективе продолжит выступать сдерживающим фактором развития экономики страны.

Соотношение евро и американской валюты в течение последних суток, с утра вчерашнего дня, уменьшилось на 0,63% до уровня 1,0937 доллара за евро. Сегодня доллар может продолжить ослабление в преддверии декабрьского заседания ФРС, но не исключены попытки ослабления американской валюты, которые могут быть спровоцированы выходящей статистикой. Полагаем, в течение дня пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,0850-1,1020 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня окреп на 0,78% до уровня 68,77 рубля за доллар. Снижение цен на нефть, приближение декабрьского заседания ФРС оказывают давление на рубль, но ожидания сохранения Банком России жесткой монетарной политики оказывает поддержку российской валюте. Полагаем, сегодня котировки пары доллар рубль будет находиться в диапазоне 68,70-69,80 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 75,00-76,50 рубля за евро.

Локальный рынок

Низкая активность на рынке локального долга сохраняется. В преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке ОФЗ вчера продолжили боковое движение. Доходность среднесрочных госбумаг в последние дни уверенно держится на уровне 10,2% (-80 б.п. к ключевой ставке). Итоги заседания Центробанка будут объявлены предположительно в 13.30 сегодня, до этого времени мы не увидим ярковыраженной динамики на рынке.

Комментарии по эмитентам

Лизинговая компания «Европлан» (Группа «Бин») озвучила результаты IPO. В ходе первичного размещения компания привлекла 3,27 млрд руб. за пакет в 25% минус 1 акция. Спрос превысил предложение в 1,4 раза, акции были реализованы по верхней границе ценового диапазона.

Успешное IPO на замершем рынке публичных заимствований, тем более эмитента из лизинговой отрасли, сейчас выглядит очень оптимистично. Мы позитивно оцениваем тот факт, что компании удалось привлечь новое финансирование и улучшить показатели долговой нагрузки. По итогам 9 месяцев Европлану, несмотря на 20%-ное падение рынка лизинга, удается наращивать объемы бизнеса и поддерживать его прибыльность. На 30.09.2015 г. активы Европалана превысили 44,6 млрд. руб., с начала года капитал вырос на 9% до 10,8 млрд. руб., чистая прибыль составила 1,6 млрд руб., чистая процентная маржа — 10,8%, отношение долга к капиталу — 2,67х. Менеджмент компании ожидает до 2018 г. достичь роста нового бизнеса на 20–30% (сейчас Европалан занимает 5 место в рэнкинге российских лизинговых компаний по объему нового бизнеса).

На рынке локального долга компания представлена пятью выпусками облигаций. Мы не ожидаем реакции рынка на новость об успешном завершении IPO компании и не видим интересный идей в бондах Европлана, так как они неликвидны. Из бондов лизинговых компаний мы рекомендуем обратить внимание на выпуски Государственной транспортной лизинговой компании (-/В+/-), предлагающие премию к кривой ОФЗ в 550-570 б.п. В наш портфель высокодоходных рублевых облигаций «Altitude» включен ГТЛК, БО-02 (дюрация – 1,38 г., YTM – 15,9%).

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=273855