Газпром: прогноз результатов за 4К15. Сохраняется потенциал для повышения дивидендов

Прогноз финансовых результатов Газпрома по МСФО за 4К15: потенциал для повышения дивидендов за 2015 г. сохраняется, однако есть риски недостижения максимальных ожидаемых значений

Газпром планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2015 г. на текущей неделе.

Выручку и EBITDA поддержат увеличившиеся объемы экспорта газа и слабый рубль

 По нашим прогнозам, чистая выручка Газпрома в 4К15 составит 1 528 млрд руб. (23,2 млрд долл.), что практически соответствует уровню предыдущего года в рублевом выражении (-3,4%). Чистая выручка от реализации газа, по нашим оценкам, сократится на 7,2% г/г до 836 млрд руб. (12,7 млрд долл.) под влиянием снизившихся цен на нефть (средняя цена нефти Brent - 44 долл./барр., -43% г/г).
 Восстановление объемов экспорта газа в Европу, которое началось в 3К15 и продолжилось в 4К15, а также возобновление поставок газа на Украину в 4К15 поддержат выручку Газпрома. Увеличение объемов экспорта газа на фоне слабого рубля (средний курс USD/RUB в 4К15 составил 65,9 руб. по сравнению с 47,4 руб. в 4К14) поможет смягчить негативное влияние низких цен на нефть.
 Мы прогнозируем EBITDA1 компании в 4К15 в размере 484 млрд руб. (7,3 млрд долл.), что на 10,2% выше, чем в 4К14. Рентабельность по EBITDA составит 32% по сравнению с 28% в 4К14 и 38% в 3К15. Среди статей затрат - расходы, связанные с транзитом газа, нефти и нефтепродуктов, а также затраты на персонал, как ожидается, покажут наибольший рост в годовом сопоставлении.

Газпром: прогноз результатов за 4К15. Сохраняется потенциал для повышения дивидендов

Газпром: прогноз результатов за 4К15. Сохраняется потенциал для повышения дивидендов


По прогнозу, чистая прибыль акционерам компании за 2015 г. составит 787 млрд руб.

 По нашей оценке, на чистую прибыль Газпрома за 4К15 негативное влияние окажут единовременные факторы, такие как неденежный чистый убыток от курсовых разниц, полученный главным образом в результате переоценки долга на фоне ослабления рубля (по нашим расчетам, порядка 90% всего долга Газпрома на конец 2015 г. номинировано в валюте), который мы оцениваем в 239 млрд руб.
 При допущении, что эффективная ставка налога на прибыль составит 20%, мы прогнозируем чистую прибыль акционерам компании в 4К15 в размере 113 млрд руб. (1 721 млн долл.) по сравнению с чистым убытком в 397 млрд руб. в 4К14 и чистым убытком в 2 млрд руб. в 3К15. Таким образом, чистая прибыль Газпрома, относящаяся к акционерам компании, за весь 2015 г. составит 787 млрд руб. (13,4 млрд долл.) по сравнению с 159 млрд руб. (7.4 млрд долл.) в 2014 г.

Газпром: прогноз результатов за 4К15. Сохраняется потенциал для повышения дивидендов


Дивиденды за 2015 г. ожидаются в диапазоне 11,6-16,6 руб./акцию

Чистая прибыль Газпрома за 2015 г. по МСФО в размере 787 млрд руб. предполагает потенциал для повышения размера дивидендов по сравнению с уровнем, рекомендованным правлением Группы (7,4 руб. на акцию). При 50%-ном коэффициенте дивидендных выплат, установленном для госкомпаний распоряжением правительства от 18 апреля (более подробно в нашем последнем отчете от 20 апреля «Госкомпании обязали направлять на дивиденды минимум 50% прибыли»), дивиденды Газпрома за 2015 г., по нашей оценке, могут составить 16,6 руб. на акцию.

Однако, принимая во внимание значительную инвестпрограмму Газпрома в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры, мы полагаем, что компания, скорее всего, попытается договориться о более низком коэффициенте дивидендных выплат. При этом, по нашему мнению, едва ли он опустится ниже 35%, которые установила ранее Роснефть. Согласно нашим расчетам, при выплате 35% чистой прибыли дивиденды Газпрома за 2015 г. составят 11,6 руб. на акцию.

Таким образом, дивиденды Газпрома за 2015 г., по нашей оценке, ожидаются в диапазоне 11,6-16,6 руб. на акцию, предполагая текущую дивидендную доходность в 7-11%. Поскольку рынок уже учел более высокий возможный рост дивидендов Газпрома (17,7 руб. на акцию, исходя из наших первоначальных оценок чистой прибыли в 840 млрд руб.), есть риск недостижения этих ожиданий, на наш взгляд.

Газпром: прогноз результатов за 4К15. Сохраняется потенциал для повышения дивидендов


Прогнозируем положительный СДП и умеренную долговую нагрузку в 2015 г.

 Мы ожидаем, что по итогам 2015 г. свободный денежный поток Газпрома будет в положительной зоне. При денежных капзатратах в размере 1 397 млрд руб. (23,2 млрд долл.) в 2015 г., СДП оценивается нами в 379 млрд руб. (5,8 млрд долл.), что на 42% ниже показателя за 2014 г.

Долговая нагрузка Газпрома останется умеренной: чистый долг на конец 2015 г. мы прогнозируем на уровне 2 244 млрд руб. (30,8 млрд долл.). В долларовом выражении данный показатель вырастет примерно на 6% г/г. Что касается структуры долга, то за 2015 г., согласно нашим предположениям, Газпром увеличил долю долга, номинированного в рублях и долларах США, преимущественно за счет банковских кредитов. Мы оцениваем коэффициент «чистый долг/EBITDA» по итогам 2015 г. в 1,2x в рублевом выражении и в 1,0x – в долларовом.

Газпром: прогноз результатов за 4К15. Сохраняется потенциал для повышения дивидендов

Источник http://www.gazprombank.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=291290 обязательна
Условия использования материалов


Премиальный форекс брокер

1) Бонус за регистрацию и пополнение торгового счета 100% 2) Многократный бонус за пополнение торгового счета 50% 3) Отсутствие комиссии за пополнение и снятие
Регистрация счета

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей