С начала 2024 г. японская иена в паре к доллару потеряла -9,7%. На текущий момент является главным аутсайдером среди валют стран G7, курс иены находится на минимуме за 34 года. Индекс акций Страны восходящего солнца, напротив, переживает период расцвета — месяц назад установил новый максимум с 1990 г. Что вызвало столь стремительное снижение иены и есть ли предпосылки к укреплению? Разбираемся в материале.
Carry-trade в деле
Последние два года одной из самых высокодоходных стратегий на валютном рынке была и остается стратегия кэрри-трейда (англ. carry trade) с использованием доллара США и японской иены.
В марте 2022 г. ФРС, а за ней и ЦБ других стран, перешли к циклу ужесточения ДКП и начали повышать процентную ставку. Банк Японии при этом придерживался политики околонулевых процентных ставок, менять которую не собирался.
Стратегия кэрри-трейда подразумевает извлечение выгоды из разницы в процентных ставках:
Текущая процентная ставка в США — 5,5%
Текущая процентная ставка в Японии — 0–0,1%
Инвестор берет в долг иены, конвертирует их в доллары и получает более высокую доходность. При этом большие объемы покупки долларов и продаж иены оказывают давление на курс японской валюты.
Ключевая ставка
Казалось бы, банку Японии стоило повысить ставку, чтобы не допустить резкого ослабления своей валюты. Однако размер госдолга Японии на конец 2023 г. достиг рекордной отметки в ¥1286,4 трлн ($8,6 трлн), что превышает два годовых ВВП страны. На обслуживание такого большого долга расходуется от 30% годового бюджета. Рост ключевой ставки подразумевал бы усугубление и без того весомой долговой нагрузки.
Вдобавок рост ключевой ставки мог спровоцировать новый виток дефляции — давней проблемы, с которой власти Японии боролись около 25 лет. Домохозяйства Японии исповедуют сберегательную модель поведения, а не потребительскую, поэтому рост процентных ставок сделал бы сбережения еще более привлекательными.
Таким образом, одной из ключевых целей для банка Японии является контроль инфляции. Для этого выбрана политика контроля кривой доходности облигаций, согласно которой доходность облигаций поддерживается в определенном диапазоне. Если доходность приближается к верхней границе диапазона, Банк Японии покупает облигации — и тогда доходность по ним снижается. И, наоборот, продает их, если доходность приближается к нижней границе.
Контроль кривой доходности окончен? Не совсем
Удержать инфляцию вблизи целевого уровня в 2% не получилось. Помешал ряд факторов:
Ультрамягкая политика Банка Японии шла вразрез с ястребиной политикой ведущих ЦБ, из-за чего давление на иену было чрезмерным.
«Shunto» — ежегодные переговоры об индексации заработных плат рабочих, по итогам которых индексация заработных плат стала рекордной за более чем 30 лет и превысила 5%.
Как следствие, в марте 2024 г. от контроля кривой доходности было решено отказаться. Правда, банк заверил, что продолжит покупать бонды «почти на ту же сумму, что и раньше».
Новые старые новости
На сегодняшнем заседании Банк Японии заявил, что инфляция останется на уровне или чуть выше таргета до конца 2026 г., а по итогам 2024 составит 2,8%. Снижения объема покупок облигаций не предвидится, банк придерживается политики, озвученной в марте. Если инфляция выйдет из-под контроля, регулятор предпримет повышение ставки.
Фактическое бездействие и неутешительные прогнозы по инфляции не смогли поддержать слабеющую иену. Без внимания не осталась и фраза Уэды о том, что «вероятность продолжительной слабости иены не нулевая». После этих заявлений USD/JPY достиг отметки в 156,22, а сейчас торгуется еще выше вблизи 156,6. Индекс японских акций Nikkei в это же время подскочил выше 38 100.
Перспективы
В очередной раз банк Японии не предпринял попыток по стабилизации курса иены. ФРС при этом сохраняет приверженность политике удержания высокой ставки на пиках на несколько более длительный срок. Несомненно, это негатив для иены, но позитив для японских акций.
Технические ориентиры:
· Ближайшее сопротивление для пары USD/JPY находится вблизи отметки 160,4.
· Ближайшее сопротивление для Nikkei находится в районе 40 000.
Российские инвесторы могут отыграть динамику японских активов через фьючерсы. На Мосбирже торгуются контракты на фонд, ориентированный на Nikkei (N2M4), а также пару USD/JPY (JPM4).
Следует помнить, что фьючерсы являются активами с повышенным риском ввиду эффекта кредитного плеча. Стоит иметь на счете запас кеша и/или ликвидных активов, которые могут выступить обеспечением.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Carry-trade в деле
Последние два года одной из самых высокодоходных стратегий на валютном рынке была и остается стратегия кэрри-трейда (англ. carry trade) с использованием доллара США и японской иены.
В марте 2022 г. ФРС, а за ней и ЦБ других стран, перешли к циклу ужесточения ДКП и начали повышать процентную ставку. Банк Японии при этом придерживался политики околонулевых процентных ставок, менять которую не собирался.
Стратегия кэрри-трейда подразумевает извлечение выгоды из разницы в процентных ставках:
Текущая процентная ставка в США — 5,5%
Текущая процентная ставка в Японии — 0–0,1%
Инвестор берет в долг иены, конвертирует их в доллары и получает более высокую доходность. При этом большие объемы покупки долларов и продаж иены оказывают давление на курс японской валюты.
Ключевая ставка
Казалось бы, банку Японии стоило повысить ставку, чтобы не допустить резкого ослабления своей валюты. Однако размер госдолга Японии на конец 2023 г. достиг рекордной отметки в ¥1286,4 трлн ($8,6 трлн), что превышает два годовых ВВП страны. На обслуживание такого большого долга расходуется от 30% годового бюджета. Рост ключевой ставки подразумевал бы усугубление и без того весомой долговой нагрузки.
Вдобавок рост ключевой ставки мог спровоцировать новый виток дефляции — давней проблемы, с которой власти Японии боролись около 25 лет. Домохозяйства Японии исповедуют сберегательную модель поведения, а не потребительскую, поэтому рост процентных ставок сделал бы сбережения еще более привлекательными.
Таким образом, одной из ключевых целей для банка Японии является контроль инфляции. Для этого выбрана политика контроля кривой доходности облигаций, согласно которой доходность облигаций поддерживается в определенном диапазоне. Если доходность приближается к верхней границе диапазона, Банк Японии покупает облигации — и тогда доходность по ним снижается. И, наоборот, продает их, если доходность приближается к нижней границе.
Контроль кривой доходности окончен? Не совсем
Удержать инфляцию вблизи целевого уровня в 2% не получилось. Помешал ряд факторов:
Ультрамягкая политика Банка Японии шла вразрез с ястребиной политикой ведущих ЦБ, из-за чего давление на иену было чрезмерным.
«Shunto» — ежегодные переговоры об индексации заработных плат рабочих, по итогам которых индексация заработных плат стала рекордной за более чем 30 лет и превысила 5%.
Как следствие, в марте 2024 г. от контроля кривой доходности было решено отказаться. Правда, банк заверил, что продолжит покупать бонды «почти на ту же сумму, что и раньше».
Новые старые новости
На сегодняшнем заседании Банк Японии заявил, что инфляция останется на уровне или чуть выше таргета до конца 2026 г., а по итогам 2024 составит 2,8%. Снижения объема покупок облигаций не предвидится, банк придерживается политики, озвученной в марте. Если инфляция выйдет из-под контроля, регулятор предпримет повышение ставки.
Фактическое бездействие и неутешительные прогнозы по инфляции не смогли поддержать слабеющую иену. Без внимания не осталась и фраза Уэды о том, что «вероятность продолжительной слабости иены не нулевая». После этих заявлений USD/JPY достиг отметки в 156,22, а сейчас торгуется еще выше вблизи 156,6. Индекс японских акций Nikkei в это же время подскочил выше 38 100.
Перспективы
В очередной раз банк Японии не предпринял попыток по стабилизации курса иены. ФРС при этом сохраняет приверженность политике удержания высокой ставки на пиках на несколько более длительный срок. Несомненно, это негатив для иены, но позитив для японских акций.
Технические ориентиры:
· Ближайшее сопротивление для пары USD/JPY находится вблизи отметки 160,4.
· Ближайшее сопротивление для Nikkei находится в районе 40 000.
Российские инвесторы могут отыграть динамику японских активов через фьючерсы. На Мосбирже торгуются контракты на фонд, ориентированный на Nikkei (N2M4), а также пару USD/JPY (JPM4).
Следует помнить, что фьючерсы являются активами с повышенным риском ввиду эффекта кредитного плеча. Стоит иметь на счете запас кеша и/или ликвидных активов, которые могут выступить обеспечением.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter