Часть 1: Рынок США
Как поговаривал великий Баффет, инвестирование – это процесс длиною в жизнь.
Безусловно, зарабатывать можно на различных временных отрезках, включая торговлю внутри дня. Однако есть такие «великие компании», акции которых в долгосрочном периоде показывают уверенную позитивную динамику. Это своего рода too big to fail с крепкими фундаменталиями: грамотной бизнес-моделью, уникальными продуктами, непрерывными инновациями, дружественной политикой в отношении акционеров.
Здесь может сработать стратегия «купил и держи», а иногда и докупай. Несмотря на все рыночные колебания, плоды таких инвестиций могут оказаться особо ценными. Более того, портфель из лидеров вы сможете оставить в наследство своим детям и внукам. Ниже представлен список из таких «звезд» родом из Америки.
• Walt Disney (DIS) - медиахолдинг, являющийся безусловным лидером на рынке развлекательных услуг. Характеризуется сильной бизнес-моделью. Корпорация хорошо диверсифицирована и активно развивается, включая в себя телевизионные каналы, студийный бизнес, тематические парки и отели; является владельцем общепризнанных брендов, создающим популярный контент. История операций Disney началась еще в 1923 году, а первый парк был запущен в 1955 году. Сейчас компания активно инвестирует в новые технологии, включая стриминговые услуги, роботов, 3D-печать и виртуальную реальность. Также см. инвестидею по Walt Disney>>
• First Solar (FSLR) - американская компания-производитель солнечных батарей, помимо этого занимающаяся обеспечением оборудования для заводов данного профиля, а также предоставляющая конечный сервис. В докладе Международного энергетического агентства сказано, что в течение следующих пяти лет возобновляемые источники будут самыми быстрорастущими в мире источниками электроэнергии. Правительство США поддержало возобновляемую энергетику, введя налоговые льготы для солнечного и ветряного сегментов. Отметим, что в случае победы Хиллари Клинтон на выборах президента, солнечная индустрия получит дополнительные бонусы. Кандидат от Демократов намерена превратить США в супердержаву в области чистой энергетики. First Solar является обладателем уникальных модульных технологий, что позволяет ей занимать лидирующие позиции.
• Pfizer (PFE) - американская фармкомпания, одна из крупнейших в мире. Ее история насчитывает более 165 лет. Спрос на многие продукты Pfizer является неэластичным по доходам, так как люди не решают, болеть им или нет. Также наблюдается общий демографический тренд на постарение населения в развитых странах, который увеличивает значимость сектора здравоохранения. Солидные денежные потоки Pfizer дают ей возможность инвестировать в различные проекты и поглощать конкурентов, расширяя линейку перспективных препаратов.
• Starbucks (SBUX) - компания, специализирующаяся на продаже кофе, и одноименная сеть кофеен, является лидером на соответствующем рынке в глобальном масштабе. На сегодняшний день это один из самых известных брендов, как в Штатах, так и во всем мире. Число кофеен Starbucks насчитывает около 24 тыс. Компания не сконцентрирована исключительно на кофе, а стремится к умеренному разнообразию, стремясь уйти от узкоспециализированных кофеен. Внимания заслуживает международная экспансия Starbucks. Учитывая расширение среднего класса в КНР, в ближайшую десятилетку SBUX ждет взрывной рост в регионе.
• VISA (V) - крупнейшая международная платежная система. Число безналичных транзакций в мире неуклонно растет, суля широкие перспективы для игроков индустрии. Компания проводит платежи, не беря на себя кредитных рисков. VISA активно продвигает новые технологии. Стоит упомянуть VISA payWave. Это технология платежей, предоставляющая бесконтактный способ проведения оплаты на суммы до определенной величины, без подтверждения подписью или PIN-кодом. Технология эта заметно ускоряет проведение операций в торговых точках, являясь неплохой альтернативой кэшу в бытовых условиях. В этом году компания приобрела VISA Europe. Благодаря поглощению, VISA получила доступ к рынкам Турции и Польши.
Надо понимать, что долгосрочное инвестирование – это процесс, требующий определенного терпения. На рынках наблюдаются как взлеты, так и падения. Колебания различного рода нередки. Локальная выгода может быть упущена, однако на длительных временных отрезках фондовые рынки имеют тенденцию расти, ибо в цены акции закладываются будущие прибыли эмитентов. Главное – тщательно отнестись к подбору бумаг в портфель, сохранять последовательность и терпение, соблюдать правила риск-менеджмента. И тогда вы сможете не только скрасить свои пенсионные годы, но и оставить кое-что своим внукам.
Помимо NYSE и NASDAQ все вышеперечисленные акции также торгуются на Санкт-Петербургской бирже, то есть доступны для инвесторов, не обладающих статусом «квалифицированных».
Часть 2: Российский рынок. Инфраструктура
Согласно действующему законодательству РФ любые ценные бумаги, в том числе и акции публичных компаний можно передать совершенно любому человеку, например в дар или завещать по наследству. Более того, крупные пакеты наиболее известных, старинных и устойчивых международных компаний переходят из рук в руки именно таким способом. Некоторые из таких акций приведены в обзоре Акции, которые не стыдно оставить внукам. Часть 1: Рынок США. В связи с этим возникает вопрос: Есть ли подобные компании на российском рынке? К какому сектору лучше всего присмотреться в условиях неопределённого будущего?
Российский фондовый рынок, равно как и рыночная экономика в РФ существуют по мировым меркам совсем недолго. Оценить перспективы компании из-за отсутствия их адекватной истории становится нетривиальной задачей. Кроме того, успех самого предприятия еще не означает профит для инвестора. В текущих российских реалиях, доверие миноритарных акционеров к институту сохранения акционерной собственности, несколько подорвано.
С другой стороны, если расчет идет на десятилетия вперед, такие факторы, как текущее финансовое положение, стоимость основного продукта компании, издержки, технологии, менеджмент - все это показатели, которые часто имеют под собой непостоянную основу. Тогда выбор компаний, акции которых помогут сохранить капитал и могут перейти к внукам можно проводить в довольно простом формате, оценивая перспективы развития и стабильность того или иного предприятия исходя из простой здравой логики или опираясь на историю развития аналогичных секторов и корпораций западных капиталистических экономик.
Какие же компании при прочих равных могут обладать повышенной устойчивостью во времени, стабильным денежным потоком?
Инфраструктура
Еще в древности, контроль торговых путей означал для собственника относительно стабильную прибыль и предсказуемость бизнеса. Этот подход к инвестициям не потерял своей актуальности и сейчас. Это то, что нас и интересует на большом промежутке времени. При этом инфраструктура бывает различной по сфере деятельности: финансовой, торговой, транспортной и пр.
1. Первый претендент на долгосрочную инвестицию Московская биржа. Безусловно, одним из столпов современной финансово-торговой инфраструктуры является биржа. Так получилось, что в России по большому счету нет конкуренции на этом поле. В одном месте торгуют акциями, валютой и срочными и долговыми инструментами. Даже сравнительно небольшая комиссия может приносить постоянный неплохой доход, что мы и видим по отчетам Мосбиржи. При этом стоит отметить, что перспективы роста и развития более чем интересны. Инвестиционная деятельность через операции с ценными бумагами в РФ практически отсутствует. По некоторым оценкам менее 1% россиян, так или иначе, представлены на фондовом рынке. В то время как в США, например, это показатель достигает 60%. Не стоит также забывать и про корпоративных клиентов. Внутренний долговый рынок требует срочного развития. Добавить сюда перманентный рост денежной массы, что нормально для развивающейся экономики, и получим, соответственно, рост оборотов торгов.
2. НМТП – Новороссийский морской торговый порт. Группа НМТП является третьим портовым оператором Европы и безусловным лидером на российском стивидорном рынке по объему грузооборота. По итогам 2015 года рыночная доля Группы НМТП составила 20,6% от грузооборота всех морских портов России. Рассказывать про значимость торговых портов и их историю, думаю не нужно. Несмотря на периодические спады в товарообороте, кризисные явления, торговая инфраструктура не теряет своей актуальности на долгосрочном промежутке времени. Обмениваться товарами – это естественная потребность стран в современной экономической системе. А для России, как экспортно-ориентированной страны с выходом ко многим морям и торговым путям такая компания особенно ценна. Сейчас основную долю в перевалке грузов составляют нефть и нефтепродукты. Компания платит хорошие дивиденды, Перспективы развития также есть. Торговый оборот страны растет по мере развития экономики. При этом морские перевозки остаются самым доступным видом транспортировки грузов.
3. Мосэнерго — самая крупная территориальная генерирующая компания России, один из крупнейших производителей тепла в мире. В составе компании работают 15 электростанций установленной электрической мощностью 13 тыс. МВт. Электростанции Мосэнерго поставляют свыше 60% электрической энергии, потребляемой в Московском регионе. Компания обеспечивает более 80% потребностей Москвы (без учета присоединенных территорий) в тепловой энергии. Эта компания технологически неотъемлемая часть Единой энергетической инфраструктуры России. Почему именно Мосэнерго? Все дело в урбанизации и формировании городских агломераций. Процесс этот может замедляться, ускоряться, но он неизбежен. Особенно централизация актуальна для российских реалий. При этом роль электричества в быту людей и в производственных циклах переоценить трудно. Потребление его стабильно растет.
Впрочем, для инфраструктуры не столь важно расширение рынка. Достаточно поддерживать уровень технологий и качество на надлежащем уровне. Денежный поток таких предприятий на среднесрочном горизонте можно назвать стабильно высоким. При этом Мосэнерго довольно исправно платит дивиденды. Стабильный денежный поток, большая потребность в продукции компании, стабильность рынка – как раз то, что нужно долгосрочному инвестору.
Надо понимать, что долгосрочное инвестирование – это процесс, требующий определенного терпения. На рынках наблюдаются как взлеты, так и падения. Колебания различного рода нередки. Локальная выгода может быть упущена, однако на длительных временных отрезках фондовые рынки имеют тенденцию расти, ибо в цены акции закладываются будущие прибыли эмитентов. Главное – тщательно отнестись к подбору бумаг в портфель, сохранять последовательность и терпение, соблюдать правила риск-менеджмента. И тогда вы сможете не только скрасить свои пенсионные годы, но и оставить кое-что своим внукам.
Часть 2. Российский рынок. Инфраструктура
Согласно проведенном несколько лет исследованию Банка Кореи, в мире насчитывается около 5500 компаний которые существуют уже более 200 лет. Большинство сосредоточены в Японии и Западной Европе. Далеко не все из них публичные, да и масштаб бизнеса часто незначителен. Тем не менее очевидно, что право владеть и распоряжаться частью имуществом компании, то есть акции, вот уже не одно поколение передается в том числе по наследству.
В 2016 г. мы решили поискать претендентов на такие долгоиграющие истории на американском и российском рынках, которые могут быть доступны любому долгосрочному инвестору в России. По американским акциям уже есть обновленный материал – Акции, которые не стыдно оставить внукам в 2019 г. Часть 1: Рынок США. Теперь настало время пересмотреть портфель российских бумаг.
С течением времени менеджмент и политико-экономические условия в стране по определению могут меняться. Поэтому в качестве критерия отбора бумаг мы выбирали саму основу бизнеса, которая по нашему мнению, будет способствовать устойчивости результатов для инвесторов и остановились на акциях инфраструктурных компаний.
Инфраструктура
Инфраструктурные объекты, будь то транспортные узлы, торговые каналы или финансовые центры не потеряли своей актуальности за последние несколько десятилетий. Не изменилась картина и с 2016 г.
1. Московская биржа. Ключевая и практически единственная биржа в РФ, где торгуются акции российских компаний, корпоративные и государственные облигации, валюта, производные финансовые инструменты и т.д. Зарабатывает биржа на комиссиях, причем неважно растет рынок или падает.
Совокупные обороты торгов на бирже перманентно повышаются, как по мере развития площадки, так и по мере роста денежной массы в экономике (агрегат М2).
Что касается развития, то проникновение института фондового рынка в широкие слои населения в России по-прежнему достаточно низкое. К примеру, счета у брокерских компаний открыты всего у 2% населения. В то время как в Южной Корее или Китае счета для работы на фондовом рынке есть у 10% населения. А в США или Японии по некоторым оценкам около 40-50% населения имели или имеют активы в виде ценных бумаг. При этом 69% всех накоплений российских граждан сосредоточены в депозитах и лишь 12% – в акциях (против 50% в Бразилии и 60% в Мексике, например). То есть потенциал развития есть и он постепенно реализуется.
С момента выхода первой части данной публикации в ноябре 2016 г. акция снизилась со 115 руб. до 92 руб. Однако за это время было получено 15,64 руб. дивидендов, что составило 13,6% от первоначальных вложений. В итоге инвестиция пока теряет 6,4%. Однако уже 14 мая состоится очередное закрытие реестра под дивиденды, которые составят 7,7 руб. Но следует помнить, что идея долгосрочная, а снижение котировок Мосбиржи за последние два года увеличило потенциал для роста.
2. НМТП – Новороссийский морской торговый порт. Два года назад мы добавили эту акцию в список интересных долгосрочных историй. Компания продолжает играть важную роль в торговом обороте России, являясь третьим портовым оператором в Европе. В 2017 г. компания обработала 18 % всего грузооборота РФ или около 143,5 млн тонн. В 2018 г. мы видим небольшое снижение на 2,3% за счет перераспределения экспорта сырой нефти в восточном направлении. Но одновременно мы видим рост перевалки зерна и контейнерных грузов.
Несмотря на последние тенденции снижения торговой активности в мире из-за протекционистской повестки, мы считаем, что порты продолжат служить ключевыми инфраструктурными звеньями. По мере развития глобальной экономики в долгосрочной перспективе грузооборот будет расти. В особенности учитывая то, что морской транспорт является самым рентабельным способом транспортировки. Кроме того, экономика РФ есть и будет оставаться по своей структуре экспортно-ориентированной. Это усиливает значение торговых портов в качестве инфраструктурных объектов.
На момент публикации материала в 2016 г. акции стоили 6,8 руб. Позитивная динамика в обороте насыпных грузов привела котировки к 9 руб. Но на текущий момент мы наблюдаем коррекцию к 7,2 руб. С учетом выплаченных дивидендов 1,56 руб., доходность на текущий момент составляет около 29%. В свете не самого лучшего 2018 года для компании и долгосрочных ориентиров результаты вполне неплохие.
3. Акции Мосэнерго с момента добавления в долгосрочный портфель в 2016 г. выросли с 1,71 руб. до 2,1 руб. В моменте котировки достигали 3,2 руб. Кроме прироста капитализации за два года акционеры получили 0,25 руб. дивидендов. Таким образом, общая доходность инвестиции на текущий момент составляет порядка 37%.
ДА
Мосэнерго по-прежнему остается крупнейшей территориально генерирующей компанией в России. Рост доходов компании в долгосрочной перспективе будет обеспечиваться как за счет роста населения Москвы и ближайших районов, так и за счет повышения тарифов, которые регулируются государством и ежегодно индексируются.
Без сомнения, спрос на электричество будет расти со времен. Все большее количество гаджетов, роботизированных механизмов и электромобилей будут способствовать этому. По крайней мере современный технический уклад базируется преимущественно на использовании электрической энергии.
НО
В ближайшие годы мы ожидаем увеличения капзатрат компании (+ около 240 млрд руб.) на фоне программы модернизации старых тепловых мощностей в рамках ДПМ-2. Таких мощностей (старше 45 лет) у компании около 50%. О программе модернизации мы подробно уже писали.
Сама по себе она отнюдь неплоха и гарантирует возврат инвестиций по ставке 12% с поправкой на доходность ОФЗ. Но в моменты роста капзатрат акции не пользуются спросом, возврат инвесторам снижается или как минимум не растет. Поэтому мы приняли решение временно исключить акции Мосэнерго из портфеля. Снова обратить внимание на акции компании можно будет ближе к окончанию проекта модернизации ее объектов.
4. Акции ФСК ЕЭС. Вместо Мосэнерго можно добавить другую инфраструктурную компанию – ФСК. Это магистральные высоковольтные сети по всей России. Монопольный оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сетью (ЕНЭС).
Всем известно, что современное общество, экономика и человек в целом немыслимы без потребления электроэнергии. Кроме того, что ее необходимо произвести, ее необходимо еще и доставить до конечных потребителей. Причем единственные электрические сети могут связывать потребителя с несколькими поставщиками.
Еще к плюсам вложения в энергетику можно отнести устойчивость потребления. Практика показывает, что даже в кризисные моменты в экономике мы видим относительно небольшую просадку потребления электроэнергии (2-8%), которая восстанавливается буквально за пару лет.
Но сосредотачиваясь на долгосрочных и надежных историях, особенно в инфраструктуре, мы неизбежно будем ориентироваться на монополистов в своей отрасли, очень часто на госкомпании. В таких реалиях от подобного рода компаний не стоит ждать динамичного развития и соответствующей динамики акций, но зато можно рассчитывать на устойчивость бизнеса.
Тем не менее, если посмотреть на производственные показатели ФСК ЕЭС, мы видим позитивную динамику в протяженности линий электропередач, в отпуске электроэнергии в ЕНЭС. Масштабная инвестпрограмма 2014-2020 гг. подходит к концу и постепенно будет снижаться, повышая вероятность роста дивидендов.
Между тем, основным фактором для инвестора в кейсе ФСК могут послужить как раз дивиденды. Дело в том, что основной акционер ФСК – Россети, высокая инвестиционная программа которой требует постоянного перераспределения средств между дочерними компаниями. По итогам 2018 г. ожидается, что ФСК выплатит порядка 0,0172 руб., что обеспечит около 10% дивдоходности.
В ближайшее время мы выпустим третью часть обзора акций, которые не стыдно оставить внукам. Он будет освещать акций сырьевых и финансовых компаний. В конце цикла мы подобьем общий результат инвестиций за эти короткие два года.
Часть 3: Российский рынок. Добыча и переработка
Продолжая обзор интересных с долгосрочной точки зрения бумаг на отечественном рынке, мы, конечно, не можем обойти стороной сектор добычи и переработки. История последних десятилетий показывает, что, несмотря на совершенствование технологий, изменение предпочтений потребителей, развитие вторичной переработки, доля добычи сырья и металлов не падает, а только растет, одновременно с подъемом мировой экономики.
Конечно, современная тенденция говорит о том, что мир постепенно движется к так называемым «зеленым технологиям», сберегающим климат и ресурсы. Логика подсказывает, что действительно серьезный скачек новых технологий произойдет тогда, когда стоимость сырья будет высокой, что уже неплохо для добывающих компаний. Однако, когда речь заходит об углеводородах, не стоит ограничивать свой кругозор только рынком горюче-смазочных материалов. Хотя даже от ископаемого топлива быстро отказаться не получится. Но действительно важно то, что нефть – это не только бензин и мазут, но еще и различные химикаты, полимеры, в том числе и новые материалы, некоторым из которых еще только следует появиться на свет. Их использование в быту и в промышленности также растет. А заменять никель, платину, алмазы или, например, титановые сплавы вообще не имеет смысла. Эти материалы и так используются в передовых технологиях, а сфера их применение лишь расширяется.
Добыча и переработка
1. АЛРОСА – российская горнорудная компания, лидер мировой алмазодобывающей отрасли. Её доля в мировой добыче составляет более 25%. АЛРОСА добывает 95% всех алмазов в России. Стратегия компании предполагает концентрацию на профильном бизнесе и росте добычи сырья. Возможно, в планах менеджмента есть и развитие обработки, что расширит присутствие компании на рынке драгоценных камней. Помимо ювелирного направления алмазы, как самый твердый материал, широко используются в промышленности и в быту. При этом производство искусственных камней остается дорогим, а самое главное во множестве случаев не удается достичь требуемых характеристик. Ниже приведен график цены алмазов на карат с 1960 года. Такому стабильному росту можно только позавидовать.
2. ВСМПО-АВИСМА. Российская металлургическая компания, производящая титан и изделия из него. Крупнейший в мире производитель титана. Является единственной в мире титановой компанией, осуществляющей полный цикл производства — от переработки сырья до выпуска конечной продукции. Кроме продукции из титана и титановых сплавов эта компания производит также прессованные изделия из алюминиевых сплавов, полуфабрикаты из легированных сталей и жаропрочных сплавов на никелевой основе. Из-за уникальных характеристик сплавов (легкость и прочность), спрос на титан в различных областях жизнедеятельно и промышленности с каждым годом растет. Применение очень обширно и увеличивается с каждым годом. Титан можно встретить в авиа и двигателестроении, космонавтике, медицине, кораблестроении, в химической промышленности, энергетике и т.д. Развитие технологий будет способствовать росту спроса на титаносодержащие сплавы.
3. ГМК Норильский никель – крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших производителей платины и меди. Основными видами деятельности предприятия группы являются: поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых; производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов. Норникель также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Промышленные металлы на протяжении многих лет являются спутниками прогресса технологий, спрос на них растет, сфера применения расширяется. А вот запасы довольно ограничены. Если посмотреть на долгосрочном горизонте, цены на эти металлы повышаются вместе с ростом мировой экономики. В краткосрочном периоде, как и любой биржевой товар, цена может быть очень волатильной. Норникель является крепкой дивидендной историей. За десять последних лет компания выплатила около 4500 тысяч рублей на акцию. Ожидается, что в будущем дивидендная доходность ГМК останется выше, чем в среднем по российскому рынку.
4. Следующий претендент на долгосрочный портфель Газпром нефть. Это вертикально-интегрированная нефтяная компания, основные виды деятельности которой — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, а также производство и сбыт нефтепродуктов. Широкий спектр деятельности внутри одной отрасли служит хорошей диверсификацией, защитой от ценовых рисков по отдельным направлениям. В структуру Газпром нефти входят более 70 нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья. По доказанным запасам, Газпром нефть стоит в одно ряду с 20 крупнейшими нефтяными компаниями мира. Продукция Газпром нефти экспортируется в более чем 50 стран мира. Финансовые показатели компании регулярно растут, несмотря на турбулентность на нефтяном рынке. Сильная стратегия развития. Акции этой компании стоит иметь в портфеле как минимум с точки зрения диверсификации. Газпром нефть, кстати, является одним из самых дешевых представителей российского нефтегазового сектора. Высокая дивдоходность 7-8% уже в 2016 г., в 2018 г. возможен рост до 10%.
5. Переходим от добычи к переработке. Нижнекамскнефтехим – ведущий российский производитель и экспортер нефтехимической продукции, лидер по производству синтетических каучуков, пластиков и этилена в РФ. Входит в ТОП-10 мировых производителей синтетического каучука. Можно сказать, что компания экспортно-ориентированная. А как говорилось выше, потребление продуктов нефтехимии, тем более за исключением топлива, продолжает расти. При этом резина и пластик – это продукты в основном не долгосрочного использования, что обеспечивает постоянную загрузку предприятий. По мере развития экономики, спрос ускоряется. После китайского «экономического чуда», мир ожидает того же самого от Индии. В России этому направлению также есть куда развиваться.
Кроме приведенных, может и поверхностных, но все же важных доводов, следует отметить потенциальную дивидендную привлекательность.
Одной из особенностей акций компаний из сферы добычи сырья, является довольно большая волатильность, вслед за, порой, резкими колебаниями цен на основную продукцию. В краткосрочном промежутке времени такие бумаги могут выглядеть хуже рынка. Однако стоит помнить, что продукция этих предприятий является базой для остальных отраслей экономической деятельности. Для технологических предприятий, для сельскохозяйственной отрасли, для сектора производства товаров народного потребления и пр. А значит, на долгосрочном промежутке времени переживать за такие компании не стоит. Большим плюсом является ориентированность этих производств на экспорт. Немалую часть выручки компании получают в иностранной валюте, что является своего рода хеджем от обесценения рубля. Конечно, в данном суждении вынесены за скобку такие важные факторы, как грамотный менеджмент, бизнес климат и т.д.
Часть 4: Российский рынок. Too Big To Fail
Термин «too big to fail» стал знаком широкому кругу людей после международного экономического кризиса 2008 года. Тогда в сложном положении оказались многие крупнейшие компании США, в особенности финансовые учреждения. Из-за слишком плотной интеграции некоторых банков, страховых компаний и в целом крупных корпораций в национальную и мировую экономику их банкротство имело бы катастрофические последствия. В пример можно привести банкротство американского Lehman Brothers в 2008 году. Банк имел региональные штаб квартиры в Лондоне и Токио. Штат составлял более 25 тысяч человек, которые в один момент оказались на улице. Долги кредитной организации составили $768 млрд. Банкротство этого банка вызвало цепную реакцию и проблемы у других организаций. Индекс Dow Jones за день рухнул на 500 пунктов, самыми быстрыми темпами после 11 сентября 2001 года. Отсюда вытекает важная идея о том, что краха подобных компаний допустить более нельзя. Казалось бы, после того, как очаг кризиса затух, следовало бы не допускать образования таких гигантов, а те, что уже имелись – раздробить. Но это уже из области фантастики. Современная экономическая система, жесткая конкуренция, в том числе и между странами, наоборот, заставляет компании укрупняться.
Есть ли на нашем рынке компании, которые попадают под такое определение и будут спасены, что бы ни произошло в экономике? Безусловно, есть. Это самая голубая фишка на российском рынке – Сбербанк.
В тот же кризис 2008 года бюджетные антикризисные меры российского правительства составили 1,09 трлн рублей (2,6 % ВВП), из них на укрепление финансового сектора было направлено более половины, 785 млрд рублей. Государство предоставило российским банкам субординированный кредит на сумму 950 млрд рублей сроком не менее чем на пять лет. Из общей суммы кредита Сбербанк получил 500 млрд рублей, из них 200 млрд было погашено. Однако в разгар уже свежего кризиса 2014 года Сбербанк снова привлек 200 млрд субординированного кредита на этот раз от ЦБ. Другими словами можно сказать, что привилегированное положение Сбербанка обеспечивает доступ к дешевому и своевременному фондированию.
Перечислять по каким показателям банк находится на первом месте, можно долго. Вот лишь некоторые из них:
Чистая прибыль, активы, капитал, кредитный портфель. Вкладов физлиц по состоянию на сентябрь 2016 года без малого на 11 трлн рублей. Конечно, стоит упомянуть, что так называемая «банковская чистка», которую ЦБ РФ проводит последние годы, благоприятно сказалась на притоке клиентов.
Сбербанк сегодня — это 14 территориальных банков и более 16 тысяч отделений по всей стране, в 83 субъектах Российской Федерации, расположенных на территории 11 часовых поясов.
Клиентами Сбербанка являются более 110 миллионов человек, больше половины населения страны, и более 1 млн предприятий. Их всех обслуживают более 260 тысяч человек.
Сбербанк является универсальной финансовой организацией. В группу входят такие активы, как: «Сбербанк Инвестиции», «Сбербанк Капитал», «Сбербанк Управление Активами», «Сбербанк Лизинг» и пр. Отдельно стоит отметить довольно перспективное подразделение «Сбербанк-Технологии». Не так давно у банка появились планы по созданию и развитию отечественной «интернет экосистемы», по аналогии с тем, что предлагает Alibaba, Google и другие зарубежные IT гиганты. Эксперты уже довольно давно делают ставку на сращивание банковского и IT бизнеса с развитием технологических торговых площадок. Большим плюсом является также тот факт, что контрольный пакет Мегафона принадлежит Сбербанку.
Одним словом у этого финансового института есть все задатки не только для сохранения лидерства и устойчивости, но и для развития на ближайшие десятки лет. Кстати в этом году Сбербанк празднует свое 175-летие. Эта компания уже является наследием.
Что касается более краткосрочного взгляда, то можно отметить, что банк должен стать главным бенефициаром восстановления роста ВВП, коэффициент дивидендных выплат может повыситься с 2017 года, а сейчас организацию возглавляет весьма опытный и талантливый менеджер с современными взглядами на развитие банковского бизнеса.
Несмотря на то, что многие считают текущую стоимость акций слишком высокой, есть дисконт к ряду отечественных и зарубежных EMбанков, и он не оправдан.
Таким образом, акции Сбербанка могут стать стабильной основой для долгосрочного портфеля. Пройдя через кризисные годы, кредитная организация становится сильнее. Ее история и место в финансовом, социальном аспекте не дадут исчезнуть акции с экранов терминалов. А перспективы, открывающиеся перед будущим банковской отрасли, сулят расширение бизнеса и еще более глубокую интеграцию в различные сферы, как национальной, так и общемировой экономики.
Часть 3. Российский рынок. Добыча и переработка + финансы
Продолжая обновлять портфель интересных с долгосрочной точки зрения бумаг на отечественном рынке, рассмотрим самый крупный сектор российского рынка – добыча и переработка сырья.
Ранее в обзоре 2016 года мы уже упоминали тезис о том, что, несмотря на совершенствование технологий, изменение предпочтений потребителей, развитие вторичной переработки, доля добычи сырья и металлов не падает, а только растет, одновременно с подъемом мировой экономики. Прошедшие два года это в полной мере подтвердили.
Когда мы ищем долгосрочные истории на рынке акций, нужно понимать, что безоткатного роста не бывает. Вернее, шансы на покупку такой акции, которая к тому же должна удовлетворять критериям надежности и ликвидности стремятся к нулю. Постоянное изменение экономических условий и непредвиденные случайные, но важные события, делают вложения в акции нестабильными, особенно на малых горизонтах инвестирования. Инвестиций в акции сырьевых компаний это касается прежде всего.
Колебания роста крупнейших экономик мира создают такие же волны спроса на сырьевые товары, которые позитивно или негативно отражаются на прибыли акционеров. Прошедшие два года характеризовались сильной экономической экспансией. Давайте посмотрим на результаты выбранных в 2016 г. акций.
Добыча и переработка
1. АЛРОСА. Компания является крупнейшим в мире производителем алмазов с долей 27%. В России компания занимает долю 95%. Кроме месторождений в РФ, АЛРОСА оперирует в Африке. Компания продает не только алмазы в виде сырья, но и развивает собственные огранные мощности. В итоге в 2017 г. компания добыла 36,7 млн карат алмазного сырья. Небольшое снижение к прошлогоднему уровню обусловлено трагической потерей рудника Мир.
Продажи в 2018 г. составили $4,4 млрд. Из них более половины ювелирного качества. Ранее мы писали, что цены на алмазную продукцию имеют очень низкую волатильность и в долгосрочной перспективе показывают умеренный рост. Это вызвано совокупностью факторов, в частности долгосрочным ростом глобальной экономки, ростом среднего класса в таких динамично развивающихся станах как Китай или Индия.
В компании АЛРОСА прогнозируют сохранение роста спроса в ближайшие несколько лет и выделяют базовый и оптимистичный сценарий. В первом случае среднегодовой рост спроса составит 1%, в оптимистичном случае – 4%. Самым динамично развивающимся регионом считается Индия, следом идет Китай.
Одновременно с этим в компании ожидают снижения поставок алмазного сырья в мире в целом. Это может привести к существенному росту цен продукцию. Средняя цена реализации компанией сырья ювелирного качества в 2018 г. уже выросла на 21%.
Повышение цен и спроса на продукцию АЛРОСА позволит нарастить и отдачу акционерам. Дивиденды – главный критерий для инвесторов в этом инвестиционном кейсе. К примеру, с момента влечения акции в этот долгосрочный портфель на одну акцию компания выплатила 20,1 руб. В середине года ожидаются финальные дивиденды за 2018 г. Согласно нашей оценке, компания может выплатить еще порядка 4,7 руб. на акцию.
Таким образом, исходя из текущих котировок (97 руб.) за два года инвестиция в Алроса принесла инвесторам совокупно 33,8%, в том числе 10,4% в виде роста капитализации и 23,4% от выплаты дивидендов.
При этом вкладывать все средства исключительно в акции АЛРОСА не стоит. Во-первых, не рекомендуем пренебрегать правилами банальной диверсификации. Во-вторых, одним из белых пятен в будущем рынка алмазов являются синтетические камни. И если в ювелирном секторе лабораторные алмазы пока не оказывают весомого влияния на рынок, то в промышленных целях многие предприятия как раз используют синтетические камни.
2. ВСМПО-АВИСМА. Является крупнейшим в мире производителем слитков и проката из титановых сплавов. Также компания производит прессованные изделия из алюминиевых сплавов и полуфабрикаты из легированных сталей.
Компания имеет широкий рынок сбыта. В качестве клиентов числятся ведущие мировые авиапроизводители Boeing и Airbus, а также Snecma, Rolls Royce и Pratt&Whitney, что значительно снижает риск санкционного воздействия.
Из-за уникальных характеристик сплавов (легкость и прочность) спрос на титан в различных областях жизнедеятельности и промышленности с каждым годом растет. Кроме авиапромышленности и двигателестроения титан можно встретить в космонавтике, медицине, кораблестроении, в химической промышленности, энергетике и т.д. Развитие технологий будет способствовать росту спроса на титаносодержащие сплавы.
Компания является преимущественно экспортером (более 70% экспортируется) с большим объемом валютной выручки, что позитивно для сохранения стоимости компании в условиях турбулентности рубля.
Отдельно стоит отметить усилия по воскрешению отечественного авиастроения, которые привели к созданию SSJ-100 и МС-21. В этих лайнерах используется продукция ВСМПО-АВИСМА. Развитие отрасли повысит спрос на отечественные титановые сплавы.
Особенно стоит отметить перспективы новых областей применения титана. Речь идет о литий-титановых батареях и порошках на основе титана и никеля.
Высокий спрос на продукцию компании, валютная выручка и широкий пул крупных инвесторов позволяют получать стабильно высокие дивиденды.
С момента добавления акции в портфель долгосрочных историй в 2016 г. было выплачено 3679 руб. дивидендов. В совокупности с ростом капитализации инвестиция в ВСМПО-АВИСМА принесла около +55,4% за два года.
3. ГМК Норильский никель. Крупнейший производительно никеля и палладия. Также в производимом ассортименте металлов в существенном количестве присутствуют платина и медь. Кроме того, Норникель также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Все эти металлы необходимы в современном промышленном производстве. К примеру, в данный момент наблюдается сильный спрос и дефицитное предложение на рынке палладия, что обеспечило рост выручки ГМК.
Спрос на продукцию может колебаться в зависимости от динамики развития экономик основных потребителей (ЕС, Китай и США). Однако стоит отметить растущий спрос на никель, медь, кобальт в связи со стремительным ростом производства электромобилей и соответствующих агрегатов для них, в частности батарей питания. Это новый рынок и он только набирает обороты. Мы можем столкнуться с усилением дефицита ключевых промышленных металлов в ближайшие годы. Ниже приведена оценка Норникелем рынка электромобилей до 2025 г. Среднегодовой рост (CAGR) парка гибридных автомобилей до 2025 г. оценивается в 28%, гибридный авто в 59%.
Нужно также отметить, что набирающие популярность «зеленые» технологии в производстве автомобильной техники должны приносить компании значительно более высокую выручку на единицу выпущенного транспортного средства. Таким образом, мы видим в основе Норникеля не только устойчивый спрос на актуальную на текущий момент продукцию, но и очень привлекательные перспективы на будущее.
Акции Норникеля исторически считаются дивидендной фишкой. С момента добавления акций в долгосрочный портфель в конце 2016 г. компания выплатила примерно 2500 руб. дивидендов, что составляет 27% доходности. Но кроме этого капитализация компании выросла с 9200 руб. до 14325 руб. Таким образом, Норникель совокупно за два года принес +82,7%. Акции Норникеля сейчас оценены близко к справедливой стоимости, но если речь идет об очень долгосрчоных горизонтах, то можно сохранить их в портфеле. Тем более, что выручка компании является преимущественно валютной.
4. Газпром нефть >>> Газпром. Два года назад мы добавили Газпром нефть в портфель акций, которые не стыдно оставить внукам, как перспективную нефтедобывающей компанию. Основной упор был сделан на сильную стратегию развития, на диверсификацию нефтегазовой компании по секторам добычи, переработки и реализации продукции. За это время добыча Газпром нефти выросла на 6,7 млн тонн н.э. или на 7,7%. Для консервативной нефтяной отрасли в РФ, которая участвует в соглашении об ограничении добычи в рамках ОПЕК+, это неплохой результат. Рост производства также ожидается и по итогам 2019 г.
Увеличение добычи и восстановление благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке углеводородов способствовало росту выручки на 61%, до 2,5 трлн руб. с 2016 по 2018 г. Это в свою очередь привело к снижению долговой нагрузки, к росту прибыли и отдачи акционерам. С конца 2016 г. компания выплатила акционерам почти 48 руб. или 30% доходности. Рост капитализации составил еще 78%. Итого инвестиции в Газпром нефть принесли +108% совокупной доходности.
Газпром нефть отличная инвестиция. Мы ожидаем продолжения развития компании. Однако мы решили заменить акцию на материнский Газпром по следующим причинам. Во-первых, 95% уставного капитала Газпром нефти все равно принадлежит Газпрому, который так или иначе продолжит получать отдачу от актива. Во-вторых, мы считаем, что ОПЕК+, а следовательно и Газпром нефть продолжат принимать попытки регулировать рынок, что может ограничить потенциал роста добычи компании. Ну и в-третьих, мы ожидаем, что экологическая ситуация в ряде регионов мира и стремительное развитие электротранспорта в ближайшее время приведут к значительному росту спроса именно на газ. Около 80-90% новых агрегатов в тепловой энергетике сейчас производятся для использования газа в качестве топлива. Причины – экологичность, высокий КПД, относительно низкие издержки на выработку электроэнергии. Кроме того, не стоит забывать, что газ не только топливо, а также сырье для производств во многих областях, включая удобрения, химическую промышленность, автомобильную промышленность и пр.
В Газпроме считают, что к 2025 г. потребление природного газа вырастет на 30% относительно 2018 г. Главный драйвер – Китай. При этом у Газпрома есть все шансы и возможности поучаствовать в будущей экспансии рынка. Это 17% мировых резервов газа, уже ведущаяся разработка перспективных месторождений на Ямале и в Восточной Сибири, практически реализованные трубопроводные мощности в Китай и Европу. Также Газпром имеет в активах СПГ завод на Сахалине и планирует развивать направление не Балтике.
При этом в компании прогнозируют, что собственное производство газа на ключевом европейском рынке будет сокращаться. Газпром уже сейчас занимает 37%-ую долю европейского рынка.
Последние несколько лет компания реализовывала большую инвестиционную программу, пик которой приходится на 2018-2019 гг. Снижение и стабилизация инвестпрограммы позитивно повлияет на свободный денежный поток. В совокупности с ростом поставок, прежде всего в Китай, это позволит перейти к устойчивому росту дивидендов в среднесрочной перспективе. Переход к реализации требования правительства о выплате 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов ускорит процесс роста отдачи акционерам. Пока же по итогам 2018 г. будет выплачено около 10,4 руб. на бумагу, что обеспечит 6,7% дивдоходности.
4. Нижнекамскнефтехим (НКНХ). В последнее время все чаще звучат опасения относительно спроса на углеводородное топливо, получаемое из нефти. Часто это связано с бурным развитием электротранспорта и энергоэффективности. Однако в одном эксперты сходятся– рост производства и потребления пластиков, каучуков и всевозможных полимеров сохранится. Китай, похоже, передает эстафету самой быстроразвивающейся экономики другим странам, в частности Индии.
Среди прочих позитивных моментов в кейсе НКНХ нужно отметить валютную выручку, которая защищает доходы инвесторов от турбулентности курса рубля. Компания поставляет продукцию в 53 страны. НКНХ имеет ясную и амбициозную стратегию развития.
Мы видим перманентное повышение производства нефтехимической продукции предприятий группы и верим, что рост бизнеса будет продолжаться.
Инвестиция в привилегированные акции НКНХ с ноября 2016 г. принесли инвесторам +117% доходности. При этом из-за реализации масштабной инвестиционной программы, дивиденды в эти два года не выплачивались. Но в марте 2019 г. совет директоров рекомендовал акционерам по итогам 2018 г. целых 19,9 руб. на акцию, что составляет 28% дивдоходности по префам. Реестр закроется 22.04.2019. Акцию имеет смысл удерживать в портфеле «для внуков» и дальше.
Бонус. Сбербанкъ – Too big to fail
Сбербанк как нельзя лучше подходит для портфеля «акций внукам», ведь это самая старая финансовая организация России, учрежденная в 1841 г. по указанию Николая II. Даже Центральный банк России был создан лишь два десятилетия спустя.
Два года назад мы включали акции банка в портфель под девизом «Too big to fail», что означает всем ныне известное выражении «Слишком большой, чтобы исчезнуть/обанкротится». Этот тезис естественно остается актуальным и по сей день, а банк еще больше упрочил свои позиции на рынке, как благодаря менеджменту, так и политике «банковской чистки» ЦБ. На начало февраля действующих банков в РФ осталось 479 штук, против 733 штук в начале 2016 г. Вся динамика с 2008 г. представлена ниже.
За последние два года Сбербанку удалось нарастить чистую прибыль по МСФО более чем на 50%, до 831,7 млрд руб. по итогам 2018 г.
Выдающиеся результаты такого крупного банка позволили заработать инвесторам за этот период 37% на росте капитализации и еще 10% на дивидендах. Итого вложения в Сбербанк с конца 2016 г. принесли инвесторам +47% прибыли.
По итогам 2018 г. банк может заплатить еще порядка 15 руб. дивидендов на акцию, что примерно сопоставимо с выплатами за последние два года. Реестр для получения закроется в июне. Согласно стратегии 2020, банк планирует заработать к этому периоду около 1 трлн руб. прибыли, а коэффициент дивидендных выплат поднимется к 50%. А это значит, что банк продолжит радовать инвесторов высоким уровнем возврата и в будущем.
Итоги
Стратегия долгосрочного удержания качественных активов на американском и российском рынках за последние два года оказалась вполне жизнеспособной. Конечно, этому способствовал целый ряд позитивных факторов, без которых результат мог бы оказаться скромнее. Но ровно с такой же вероятностью можно сказать и обратное. Российский рынок в целом продолжает торговаться с дисконтом по отношению к коллегам по развивающимся площадкам. Поэтому все приведенные ниже результаты по «акциям для внуков», включая бумаги инфраструктурных компаний из второй части обзора, можно считать лишь промежуточными.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как поговаривал великий Баффет, инвестирование – это процесс длиною в жизнь.
Безусловно, зарабатывать можно на различных временных отрезках, включая торговлю внутри дня. Однако есть такие «великие компании», акции которых в долгосрочном периоде показывают уверенную позитивную динамику. Это своего рода too big to fail с крепкими фундаменталиями: грамотной бизнес-моделью, уникальными продуктами, непрерывными инновациями, дружественной политикой в отношении акционеров.
Здесь может сработать стратегия «купил и держи», а иногда и докупай. Несмотря на все рыночные колебания, плоды таких инвестиций могут оказаться особо ценными. Более того, портфель из лидеров вы сможете оставить в наследство своим детям и внукам. Ниже представлен список из таких «звезд» родом из Америки.
• Walt Disney (DIS) - медиахолдинг, являющийся безусловным лидером на рынке развлекательных услуг. Характеризуется сильной бизнес-моделью. Корпорация хорошо диверсифицирована и активно развивается, включая в себя телевизионные каналы, студийный бизнес, тематические парки и отели; является владельцем общепризнанных брендов, создающим популярный контент. История операций Disney началась еще в 1923 году, а первый парк был запущен в 1955 году. Сейчас компания активно инвестирует в новые технологии, включая стриминговые услуги, роботов, 3D-печать и виртуальную реальность. Также см. инвестидею по Walt Disney>>
• First Solar (FSLR) - американская компания-производитель солнечных батарей, помимо этого занимающаяся обеспечением оборудования для заводов данного профиля, а также предоставляющая конечный сервис. В докладе Международного энергетического агентства сказано, что в течение следующих пяти лет возобновляемые источники будут самыми быстрорастущими в мире источниками электроэнергии. Правительство США поддержало возобновляемую энергетику, введя налоговые льготы для солнечного и ветряного сегментов. Отметим, что в случае победы Хиллари Клинтон на выборах президента, солнечная индустрия получит дополнительные бонусы. Кандидат от Демократов намерена превратить США в супердержаву в области чистой энергетики. First Solar является обладателем уникальных модульных технологий, что позволяет ей занимать лидирующие позиции.
• Pfizer (PFE) - американская фармкомпания, одна из крупнейших в мире. Ее история насчитывает более 165 лет. Спрос на многие продукты Pfizer является неэластичным по доходам, так как люди не решают, болеть им или нет. Также наблюдается общий демографический тренд на постарение населения в развитых странах, который увеличивает значимость сектора здравоохранения. Солидные денежные потоки Pfizer дают ей возможность инвестировать в различные проекты и поглощать конкурентов, расширяя линейку перспективных препаратов.
• Starbucks (SBUX) - компания, специализирующаяся на продаже кофе, и одноименная сеть кофеен, является лидером на соответствующем рынке в глобальном масштабе. На сегодняшний день это один из самых известных брендов, как в Штатах, так и во всем мире. Число кофеен Starbucks насчитывает около 24 тыс. Компания не сконцентрирована исключительно на кофе, а стремится к умеренному разнообразию, стремясь уйти от узкоспециализированных кофеен. Внимания заслуживает международная экспансия Starbucks. Учитывая расширение среднего класса в КНР, в ближайшую десятилетку SBUX ждет взрывной рост в регионе.
• VISA (V) - крупнейшая международная платежная система. Число безналичных транзакций в мире неуклонно растет, суля широкие перспективы для игроков индустрии. Компания проводит платежи, не беря на себя кредитных рисков. VISA активно продвигает новые технологии. Стоит упомянуть VISA payWave. Это технология платежей, предоставляющая бесконтактный способ проведения оплаты на суммы до определенной величины, без подтверждения подписью или PIN-кодом. Технология эта заметно ускоряет проведение операций в торговых точках, являясь неплохой альтернативой кэшу в бытовых условиях. В этом году компания приобрела VISA Europe. Благодаря поглощению, VISA получила доступ к рынкам Турции и Польши.
Надо понимать, что долгосрочное инвестирование – это процесс, требующий определенного терпения. На рынках наблюдаются как взлеты, так и падения. Колебания различного рода нередки. Локальная выгода может быть упущена, однако на длительных временных отрезках фондовые рынки имеют тенденцию расти, ибо в цены акции закладываются будущие прибыли эмитентов. Главное – тщательно отнестись к подбору бумаг в портфель, сохранять последовательность и терпение, соблюдать правила риск-менеджмента. И тогда вы сможете не только скрасить свои пенсионные годы, но и оставить кое-что своим внукам.
Помимо NYSE и NASDAQ все вышеперечисленные акции также торгуются на Санкт-Петербургской бирже, то есть доступны для инвесторов, не обладающих статусом «квалифицированных».
Часть 2: Российский рынок. Инфраструктура
Согласно действующему законодательству РФ любые ценные бумаги, в том числе и акции публичных компаний можно передать совершенно любому человеку, например в дар или завещать по наследству. Более того, крупные пакеты наиболее известных, старинных и устойчивых международных компаний переходят из рук в руки именно таким способом. Некоторые из таких акций приведены в обзоре Акции, которые не стыдно оставить внукам. Часть 1: Рынок США. В связи с этим возникает вопрос: Есть ли подобные компании на российском рынке? К какому сектору лучше всего присмотреться в условиях неопределённого будущего?
Российский фондовый рынок, равно как и рыночная экономика в РФ существуют по мировым меркам совсем недолго. Оценить перспективы компании из-за отсутствия их адекватной истории становится нетривиальной задачей. Кроме того, успех самого предприятия еще не означает профит для инвестора. В текущих российских реалиях, доверие миноритарных акционеров к институту сохранения акционерной собственности, несколько подорвано.
С другой стороны, если расчет идет на десятилетия вперед, такие факторы, как текущее финансовое положение, стоимость основного продукта компании, издержки, технологии, менеджмент - все это показатели, которые часто имеют под собой непостоянную основу. Тогда выбор компаний, акции которых помогут сохранить капитал и могут перейти к внукам можно проводить в довольно простом формате, оценивая перспективы развития и стабильность того или иного предприятия исходя из простой здравой логики или опираясь на историю развития аналогичных секторов и корпораций западных капиталистических экономик.
Какие же компании при прочих равных могут обладать повышенной устойчивостью во времени, стабильным денежным потоком?
Инфраструктура
Еще в древности, контроль торговых путей означал для собственника относительно стабильную прибыль и предсказуемость бизнеса. Этот подход к инвестициям не потерял своей актуальности и сейчас. Это то, что нас и интересует на большом промежутке времени. При этом инфраструктура бывает различной по сфере деятельности: финансовой, торговой, транспортной и пр.
1. Первый претендент на долгосрочную инвестицию Московская биржа. Безусловно, одним из столпов современной финансово-торговой инфраструктуры является биржа. Так получилось, что в России по большому счету нет конкуренции на этом поле. В одном месте торгуют акциями, валютой и срочными и долговыми инструментами. Даже сравнительно небольшая комиссия может приносить постоянный неплохой доход, что мы и видим по отчетам Мосбиржи. При этом стоит отметить, что перспективы роста и развития более чем интересны. Инвестиционная деятельность через операции с ценными бумагами в РФ практически отсутствует. По некоторым оценкам менее 1% россиян, так или иначе, представлены на фондовом рынке. В то время как в США, например, это показатель достигает 60%. Не стоит также забывать и про корпоративных клиентов. Внутренний долговый рынок требует срочного развития. Добавить сюда перманентный рост денежной массы, что нормально для развивающейся экономики, и получим, соответственно, рост оборотов торгов.
2. НМТП – Новороссийский морской торговый порт. Группа НМТП является третьим портовым оператором Европы и безусловным лидером на российском стивидорном рынке по объему грузооборота. По итогам 2015 года рыночная доля Группы НМТП составила 20,6% от грузооборота всех морских портов России. Рассказывать про значимость торговых портов и их историю, думаю не нужно. Несмотря на периодические спады в товарообороте, кризисные явления, торговая инфраструктура не теряет своей актуальности на долгосрочном промежутке времени. Обмениваться товарами – это естественная потребность стран в современной экономической системе. А для России, как экспортно-ориентированной страны с выходом ко многим морям и торговым путям такая компания особенно ценна. Сейчас основную долю в перевалке грузов составляют нефть и нефтепродукты. Компания платит хорошие дивиденды, Перспективы развития также есть. Торговый оборот страны растет по мере развития экономики. При этом морские перевозки остаются самым доступным видом транспортировки грузов.
3. Мосэнерго — самая крупная территориальная генерирующая компания России, один из крупнейших производителей тепла в мире. В составе компании работают 15 электростанций установленной электрической мощностью 13 тыс. МВт. Электростанции Мосэнерго поставляют свыше 60% электрической энергии, потребляемой в Московском регионе. Компания обеспечивает более 80% потребностей Москвы (без учета присоединенных территорий) в тепловой энергии. Эта компания технологически неотъемлемая часть Единой энергетической инфраструктуры России. Почему именно Мосэнерго? Все дело в урбанизации и формировании городских агломераций. Процесс этот может замедляться, ускоряться, но он неизбежен. Особенно централизация актуальна для российских реалий. При этом роль электричества в быту людей и в производственных циклах переоценить трудно. Потребление его стабильно растет.
Впрочем, для инфраструктуры не столь важно расширение рынка. Достаточно поддерживать уровень технологий и качество на надлежащем уровне. Денежный поток таких предприятий на среднесрочном горизонте можно назвать стабильно высоким. При этом Мосэнерго довольно исправно платит дивиденды. Стабильный денежный поток, большая потребность в продукции компании, стабильность рынка – как раз то, что нужно долгосрочному инвестору.
Надо понимать, что долгосрочное инвестирование – это процесс, требующий определенного терпения. На рынках наблюдаются как взлеты, так и падения. Колебания различного рода нередки. Локальная выгода может быть упущена, однако на длительных временных отрезках фондовые рынки имеют тенденцию расти, ибо в цены акции закладываются будущие прибыли эмитентов. Главное – тщательно отнестись к подбору бумаг в портфель, сохранять последовательность и терпение, соблюдать правила риск-менеджмента. И тогда вы сможете не только скрасить свои пенсионные годы, но и оставить кое-что своим внукам.
Часть 2. Российский рынок. Инфраструктура
Согласно проведенном несколько лет исследованию Банка Кореи, в мире насчитывается около 5500 компаний которые существуют уже более 200 лет. Большинство сосредоточены в Японии и Западной Европе. Далеко не все из них публичные, да и масштаб бизнеса часто незначителен. Тем не менее очевидно, что право владеть и распоряжаться частью имуществом компании, то есть акции, вот уже не одно поколение передается в том числе по наследству.
В 2016 г. мы решили поискать претендентов на такие долгоиграющие истории на американском и российском рынках, которые могут быть доступны любому долгосрочному инвестору в России. По американским акциям уже есть обновленный материал – Акции, которые не стыдно оставить внукам в 2019 г. Часть 1: Рынок США. Теперь настало время пересмотреть портфель российских бумаг.
С течением времени менеджмент и политико-экономические условия в стране по определению могут меняться. Поэтому в качестве критерия отбора бумаг мы выбирали саму основу бизнеса, которая по нашему мнению, будет способствовать устойчивости результатов для инвесторов и остановились на акциях инфраструктурных компаний.
Инфраструктура
Инфраструктурные объекты, будь то транспортные узлы, торговые каналы или финансовые центры не потеряли своей актуальности за последние несколько десятилетий. Не изменилась картина и с 2016 г.
1. Московская биржа. Ключевая и практически единственная биржа в РФ, где торгуются акции российских компаний, корпоративные и государственные облигации, валюта, производные финансовые инструменты и т.д. Зарабатывает биржа на комиссиях, причем неважно растет рынок или падает.
Совокупные обороты торгов на бирже перманентно повышаются, как по мере развития площадки, так и по мере роста денежной массы в экономике (агрегат М2).
Что касается развития, то проникновение института фондового рынка в широкие слои населения в России по-прежнему достаточно низкое. К примеру, счета у брокерских компаний открыты всего у 2% населения. В то время как в Южной Корее или Китае счета для работы на фондовом рынке есть у 10% населения. А в США или Японии по некоторым оценкам около 40-50% населения имели или имеют активы в виде ценных бумаг. При этом 69% всех накоплений российских граждан сосредоточены в депозитах и лишь 12% – в акциях (против 50% в Бразилии и 60% в Мексике, например). То есть потенциал развития есть и он постепенно реализуется.
С момента выхода первой части данной публикации в ноябре 2016 г. акция снизилась со 115 руб. до 92 руб. Однако за это время было получено 15,64 руб. дивидендов, что составило 13,6% от первоначальных вложений. В итоге инвестиция пока теряет 6,4%. Однако уже 14 мая состоится очередное закрытие реестра под дивиденды, которые составят 7,7 руб. Но следует помнить, что идея долгосрочная, а снижение котировок Мосбиржи за последние два года увеличило потенциал для роста.
2. НМТП – Новороссийский морской торговый порт. Два года назад мы добавили эту акцию в список интересных долгосрочных историй. Компания продолжает играть важную роль в торговом обороте России, являясь третьим портовым оператором в Европе. В 2017 г. компания обработала 18 % всего грузооборота РФ или около 143,5 млн тонн. В 2018 г. мы видим небольшое снижение на 2,3% за счет перераспределения экспорта сырой нефти в восточном направлении. Но одновременно мы видим рост перевалки зерна и контейнерных грузов.
Несмотря на последние тенденции снижения торговой активности в мире из-за протекционистской повестки, мы считаем, что порты продолжат служить ключевыми инфраструктурными звеньями. По мере развития глобальной экономики в долгосрочной перспективе грузооборот будет расти. В особенности учитывая то, что морской транспорт является самым рентабельным способом транспортировки. Кроме того, экономика РФ есть и будет оставаться по своей структуре экспортно-ориентированной. Это усиливает значение торговых портов в качестве инфраструктурных объектов.
На момент публикации материала в 2016 г. акции стоили 6,8 руб. Позитивная динамика в обороте насыпных грузов привела котировки к 9 руб. Но на текущий момент мы наблюдаем коррекцию к 7,2 руб. С учетом выплаченных дивидендов 1,56 руб., доходность на текущий момент составляет около 29%. В свете не самого лучшего 2018 года для компании и долгосрочных ориентиров результаты вполне неплохие.
3. Акции Мосэнерго с момента добавления в долгосрочный портфель в 2016 г. выросли с 1,71 руб. до 2,1 руб. В моменте котировки достигали 3,2 руб. Кроме прироста капитализации за два года акционеры получили 0,25 руб. дивидендов. Таким образом, общая доходность инвестиции на текущий момент составляет порядка 37%.
ДА
Мосэнерго по-прежнему остается крупнейшей территориально генерирующей компанией в России. Рост доходов компании в долгосрочной перспективе будет обеспечиваться как за счет роста населения Москвы и ближайших районов, так и за счет повышения тарифов, которые регулируются государством и ежегодно индексируются.
Без сомнения, спрос на электричество будет расти со времен. Все большее количество гаджетов, роботизированных механизмов и электромобилей будут способствовать этому. По крайней мере современный технический уклад базируется преимущественно на использовании электрической энергии.
НО
В ближайшие годы мы ожидаем увеличения капзатрат компании (+ около 240 млрд руб.) на фоне программы модернизации старых тепловых мощностей в рамках ДПМ-2. Таких мощностей (старше 45 лет) у компании около 50%. О программе модернизации мы подробно уже писали.
Сама по себе она отнюдь неплоха и гарантирует возврат инвестиций по ставке 12% с поправкой на доходность ОФЗ. Но в моменты роста капзатрат акции не пользуются спросом, возврат инвесторам снижается или как минимум не растет. Поэтому мы приняли решение временно исключить акции Мосэнерго из портфеля. Снова обратить внимание на акции компании можно будет ближе к окончанию проекта модернизации ее объектов.
4. Акции ФСК ЕЭС. Вместо Мосэнерго можно добавить другую инфраструктурную компанию – ФСК. Это магистральные высоковольтные сети по всей России. Монопольный оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сетью (ЕНЭС).
Всем известно, что современное общество, экономика и человек в целом немыслимы без потребления электроэнергии. Кроме того, что ее необходимо произвести, ее необходимо еще и доставить до конечных потребителей. Причем единственные электрические сети могут связывать потребителя с несколькими поставщиками.
Еще к плюсам вложения в энергетику можно отнести устойчивость потребления. Практика показывает, что даже в кризисные моменты в экономике мы видим относительно небольшую просадку потребления электроэнергии (2-8%), которая восстанавливается буквально за пару лет.
Но сосредотачиваясь на долгосрочных и надежных историях, особенно в инфраструктуре, мы неизбежно будем ориентироваться на монополистов в своей отрасли, очень часто на госкомпании. В таких реалиях от подобного рода компаний не стоит ждать динамичного развития и соответствующей динамики акций, но зато можно рассчитывать на устойчивость бизнеса.
Тем не менее, если посмотреть на производственные показатели ФСК ЕЭС, мы видим позитивную динамику в протяженности линий электропередач, в отпуске электроэнергии в ЕНЭС. Масштабная инвестпрограмма 2014-2020 гг. подходит к концу и постепенно будет снижаться, повышая вероятность роста дивидендов.
Между тем, основным фактором для инвестора в кейсе ФСК могут послужить как раз дивиденды. Дело в том, что основной акционер ФСК – Россети, высокая инвестиционная программа которой требует постоянного перераспределения средств между дочерними компаниями. По итогам 2018 г. ожидается, что ФСК выплатит порядка 0,0172 руб., что обеспечит около 10% дивдоходности.
В ближайшее время мы выпустим третью часть обзора акций, которые не стыдно оставить внукам. Он будет освещать акций сырьевых и финансовых компаний. В конце цикла мы подобьем общий результат инвестиций за эти короткие два года.
Часть 3: Российский рынок. Добыча и переработка
Продолжая обзор интересных с долгосрочной точки зрения бумаг на отечественном рынке, мы, конечно, не можем обойти стороной сектор добычи и переработки. История последних десятилетий показывает, что, несмотря на совершенствование технологий, изменение предпочтений потребителей, развитие вторичной переработки, доля добычи сырья и металлов не падает, а только растет, одновременно с подъемом мировой экономики.
Конечно, современная тенденция говорит о том, что мир постепенно движется к так называемым «зеленым технологиям», сберегающим климат и ресурсы. Логика подсказывает, что действительно серьезный скачек новых технологий произойдет тогда, когда стоимость сырья будет высокой, что уже неплохо для добывающих компаний. Однако, когда речь заходит об углеводородах, не стоит ограничивать свой кругозор только рынком горюче-смазочных материалов. Хотя даже от ископаемого топлива быстро отказаться не получится. Но действительно важно то, что нефть – это не только бензин и мазут, но еще и различные химикаты, полимеры, в том числе и новые материалы, некоторым из которых еще только следует появиться на свет. Их использование в быту и в промышленности также растет. А заменять никель, платину, алмазы или, например, титановые сплавы вообще не имеет смысла. Эти материалы и так используются в передовых технологиях, а сфера их применение лишь расширяется.
Добыча и переработка
1. АЛРОСА – российская горнорудная компания, лидер мировой алмазодобывающей отрасли. Её доля в мировой добыче составляет более 25%. АЛРОСА добывает 95% всех алмазов в России. Стратегия компании предполагает концентрацию на профильном бизнесе и росте добычи сырья. Возможно, в планах менеджмента есть и развитие обработки, что расширит присутствие компании на рынке драгоценных камней. Помимо ювелирного направления алмазы, как самый твердый материал, широко используются в промышленности и в быту. При этом производство искусственных камней остается дорогим, а самое главное во множестве случаев не удается достичь требуемых характеристик. Ниже приведен график цены алмазов на карат с 1960 года. Такому стабильному росту можно только позавидовать.
2. ВСМПО-АВИСМА. Российская металлургическая компания, производящая титан и изделия из него. Крупнейший в мире производитель титана. Является единственной в мире титановой компанией, осуществляющей полный цикл производства — от переработки сырья до выпуска конечной продукции. Кроме продукции из титана и титановых сплавов эта компания производит также прессованные изделия из алюминиевых сплавов, полуфабрикаты из легированных сталей и жаропрочных сплавов на никелевой основе. Из-за уникальных характеристик сплавов (легкость и прочность), спрос на титан в различных областях жизнедеятельно и промышленности с каждым годом растет. Применение очень обширно и увеличивается с каждым годом. Титан можно встретить в авиа и двигателестроении, космонавтике, медицине, кораблестроении, в химической промышленности, энергетике и т.д. Развитие технологий будет способствовать росту спроса на титаносодержащие сплавы.
3. ГМК Норильский никель – крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших производителей платины и меди. Основными видами деятельности предприятия группы являются: поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых; производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов. Норникель также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Промышленные металлы на протяжении многих лет являются спутниками прогресса технологий, спрос на них растет, сфера применения расширяется. А вот запасы довольно ограничены. Если посмотреть на долгосрочном горизонте, цены на эти металлы повышаются вместе с ростом мировой экономики. В краткосрочном периоде, как и любой биржевой товар, цена может быть очень волатильной. Норникель является крепкой дивидендной историей. За десять последних лет компания выплатила около 4500 тысяч рублей на акцию. Ожидается, что в будущем дивидендная доходность ГМК останется выше, чем в среднем по российскому рынку.
4. Следующий претендент на долгосрочный портфель Газпром нефть. Это вертикально-интегрированная нефтяная компания, основные виды деятельности которой — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, а также производство и сбыт нефтепродуктов. Широкий спектр деятельности внутри одной отрасли служит хорошей диверсификацией, защитой от ценовых рисков по отдельным направлениям. В структуру Газпром нефти входят более 70 нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья. По доказанным запасам, Газпром нефть стоит в одно ряду с 20 крупнейшими нефтяными компаниями мира. Продукция Газпром нефти экспортируется в более чем 50 стран мира. Финансовые показатели компании регулярно растут, несмотря на турбулентность на нефтяном рынке. Сильная стратегия развития. Акции этой компании стоит иметь в портфеле как минимум с точки зрения диверсификации. Газпром нефть, кстати, является одним из самых дешевых представителей российского нефтегазового сектора. Высокая дивдоходность 7-8% уже в 2016 г., в 2018 г. возможен рост до 10%.
5. Переходим от добычи к переработке. Нижнекамскнефтехим – ведущий российский производитель и экспортер нефтехимической продукции, лидер по производству синтетических каучуков, пластиков и этилена в РФ. Входит в ТОП-10 мировых производителей синтетического каучука. Можно сказать, что компания экспортно-ориентированная. А как говорилось выше, потребление продуктов нефтехимии, тем более за исключением топлива, продолжает расти. При этом резина и пластик – это продукты в основном не долгосрочного использования, что обеспечивает постоянную загрузку предприятий. По мере развития экономики, спрос ускоряется. После китайского «экономического чуда», мир ожидает того же самого от Индии. В России этому направлению также есть куда развиваться.
Кроме приведенных, может и поверхностных, но все же важных доводов, следует отметить потенциальную дивидендную привлекательность.
Одной из особенностей акций компаний из сферы добычи сырья, является довольно большая волатильность, вслед за, порой, резкими колебаниями цен на основную продукцию. В краткосрочном промежутке времени такие бумаги могут выглядеть хуже рынка. Однако стоит помнить, что продукция этих предприятий является базой для остальных отраслей экономической деятельности. Для технологических предприятий, для сельскохозяйственной отрасли, для сектора производства товаров народного потребления и пр. А значит, на долгосрочном промежутке времени переживать за такие компании не стоит. Большим плюсом является ориентированность этих производств на экспорт. Немалую часть выручки компании получают в иностранной валюте, что является своего рода хеджем от обесценения рубля. Конечно, в данном суждении вынесены за скобку такие важные факторы, как грамотный менеджмент, бизнес климат и т.д.
Часть 4: Российский рынок. Too Big To Fail
Термин «too big to fail» стал знаком широкому кругу людей после международного экономического кризиса 2008 года. Тогда в сложном положении оказались многие крупнейшие компании США, в особенности финансовые учреждения. Из-за слишком плотной интеграции некоторых банков, страховых компаний и в целом крупных корпораций в национальную и мировую экономику их банкротство имело бы катастрофические последствия. В пример можно привести банкротство американского Lehman Brothers в 2008 году. Банк имел региональные штаб квартиры в Лондоне и Токио. Штат составлял более 25 тысяч человек, которые в один момент оказались на улице. Долги кредитной организации составили $768 млрд. Банкротство этого банка вызвало цепную реакцию и проблемы у других организаций. Индекс Dow Jones за день рухнул на 500 пунктов, самыми быстрыми темпами после 11 сентября 2001 года. Отсюда вытекает важная идея о том, что краха подобных компаний допустить более нельзя. Казалось бы, после того, как очаг кризиса затух, следовало бы не допускать образования таких гигантов, а те, что уже имелись – раздробить. Но это уже из области фантастики. Современная экономическая система, жесткая конкуренция, в том числе и между странами, наоборот, заставляет компании укрупняться.
Есть ли на нашем рынке компании, которые попадают под такое определение и будут спасены, что бы ни произошло в экономике? Безусловно, есть. Это самая голубая фишка на российском рынке – Сбербанк.
В тот же кризис 2008 года бюджетные антикризисные меры российского правительства составили 1,09 трлн рублей (2,6 % ВВП), из них на укрепление финансового сектора было направлено более половины, 785 млрд рублей. Государство предоставило российским банкам субординированный кредит на сумму 950 млрд рублей сроком не менее чем на пять лет. Из общей суммы кредита Сбербанк получил 500 млрд рублей, из них 200 млрд было погашено. Однако в разгар уже свежего кризиса 2014 года Сбербанк снова привлек 200 млрд субординированного кредита на этот раз от ЦБ. Другими словами можно сказать, что привилегированное положение Сбербанка обеспечивает доступ к дешевому и своевременному фондированию.
Перечислять по каким показателям банк находится на первом месте, можно долго. Вот лишь некоторые из них:
Чистая прибыль, активы, капитал, кредитный портфель. Вкладов физлиц по состоянию на сентябрь 2016 года без малого на 11 трлн рублей. Конечно, стоит упомянуть, что так называемая «банковская чистка», которую ЦБ РФ проводит последние годы, благоприятно сказалась на притоке клиентов.
Сбербанк сегодня — это 14 территориальных банков и более 16 тысяч отделений по всей стране, в 83 субъектах Российской Федерации, расположенных на территории 11 часовых поясов.
Клиентами Сбербанка являются более 110 миллионов человек, больше половины населения страны, и более 1 млн предприятий. Их всех обслуживают более 260 тысяч человек.
Сбербанк является универсальной финансовой организацией. В группу входят такие активы, как: «Сбербанк Инвестиции», «Сбербанк Капитал», «Сбербанк Управление Активами», «Сбербанк Лизинг» и пр. Отдельно стоит отметить довольно перспективное подразделение «Сбербанк-Технологии». Не так давно у банка появились планы по созданию и развитию отечественной «интернет экосистемы», по аналогии с тем, что предлагает Alibaba, Google и другие зарубежные IT гиганты. Эксперты уже довольно давно делают ставку на сращивание банковского и IT бизнеса с развитием технологических торговых площадок. Большим плюсом является также тот факт, что контрольный пакет Мегафона принадлежит Сбербанку.
Одним словом у этого финансового института есть все задатки не только для сохранения лидерства и устойчивости, но и для развития на ближайшие десятки лет. Кстати в этом году Сбербанк празднует свое 175-летие. Эта компания уже является наследием.
Что касается более краткосрочного взгляда, то можно отметить, что банк должен стать главным бенефициаром восстановления роста ВВП, коэффициент дивидендных выплат может повыситься с 2017 года, а сейчас организацию возглавляет весьма опытный и талантливый менеджер с современными взглядами на развитие банковского бизнеса.
Несмотря на то, что многие считают текущую стоимость акций слишком высокой, есть дисконт к ряду отечественных и зарубежных EMбанков, и он не оправдан.
Таким образом, акции Сбербанка могут стать стабильной основой для долгосрочного портфеля. Пройдя через кризисные годы, кредитная организация становится сильнее. Ее история и место в финансовом, социальном аспекте не дадут исчезнуть акции с экранов терминалов. А перспективы, открывающиеся перед будущим банковской отрасли, сулят расширение бизнеса и еще более глубокую интеграцию в различные сферы, как национальной, так и общемировой экономики.
Часть 3. Российский рынок. Добыча и переработка + финансы
Продолжая обновлять портфель интересных с долгосрочной точки зрения бумаг на отечественном рынке, рассмотрим самый крупный сектор российского рынка – добыча и переработка сырья.
Ранее в обзоре 2016 года мы уже упоминали тезис о том, что, несмотря на совершенствование технологий, изменение предпочтений потребителей, развитие вторичной переработки, доля добычи сырья и металлов не падает, а только растет, одновременно с подъемом мировой экономики. Прошедшие два года это в полной мере подтвердили.
Когда мы ищем долгосрочные истории на рынке акций, нужно понимать, что безоткатного роста не бывает. Вернее, шансы на покупку такой акции, которая к тому же должна удовлетворять критериям надежности и ликвидности стремятся к нулю. Постоянное изменение экономических условий и непредвиденные случайные, но важные события, делают вложения в акции нестабильными, особенно на малых горизонтах инвестирования. Инвестиций в акции сырьевых компаний это касается прежде всего.
Колебания роста крупнейших экономик мира создают такие же волны спроса на сырьевые товары, которые позитивно или негативно отражаются на прибыли акционеров. Прошедшие два года характеризовались сильной экономической экспансией. Давайте посмотрим на результаты выбранных в 2016 г. акций.
Добыча и переработка
1. АЛРОСА. Компания является крупнейшим в мире производителем алмазов с долей 27%. В России компания занимает долю 95%. Кроме месторождений в РФ, АЛРОСА оперирует в Африке. Компания продает не только алмазы в виде сырья, но и развивает собственные огранные мощности. В итоге в 2017 г. компания добыла 36,7 млн карат алмазного сырья. Небольшое снижение к прошлогоднему уровню обусловлено трагической потерей рудника Мир.
Продажи в 2018 г. составили $4,4 млрд. Из них более половины ювелирного качества. Ранее мы писали, что цены на алмазную продукцию имеют очень низкую волатильность и в долгосрочной перспективе показывают умеренный рост. Это вызвано совокупностью факторов, в частности долгосрочным ростом глобальной экономки, ростом среднего класса в таких динамично развивающихся станах как Китай или Индия.
В компании АЛРОСА прогнозируют сохранение роста спроса в ближайшие несколько лет и выделяют базовый и оптимистичный сценарий. В первом случае среднегодовой рост спроса составит 1%, в оптимистичном случае – 4%. Самым динамично развивающимся регионом считается Индия, следом идет Китай.
Одновременно с этим в компании ожидают снижения поставок алмазного сырья в мире в целом. Это может привести к существенному росту цен продукцию. Средняя цена реализации компанией сырья ювелирного качества в 2018 г. уже выросла на 21%.
Повышение цен и спроса на продукцию АЛРОСА позволит нарастить и отдачу акционерам. Дивиденды – главный критерий для инвесторов в этом инвестиционном кейсе. К примеру, с момента влечения акции в этот долгосрочный портфель на одну акцию компания выплатила 20,1 руб. В середине года ожидаются финальные дивиденды за 2018 г. Согласно нашей оценке, компания может выплатить еще порядка 4,7 руб. на акцию.
Таким образом, исходя из текущих котировок (97 руб.) за два года инвестиция в Алроса принесла инвесторам совокупно 33,8%, в том числе 10,4% в виде роста капитализации и 23,4% от выплаты дивидендов.
При этом вкладывать все средства исключительно в акции АЛРОСА не стоит. Во-первых, не рекомендуем пренебрегать правилами банальной диверсификации. Во-вторых, одним из белых пятен в будущем рынка алмазов являются синтетические камни. И если в ювелирном секторе лабораторные алмазы пока не оказывают весомого влияния на рынок, то в промышленных целях многие предприятия как раз используют синтетические камни.
2. ВСМПО-АВИСМА. Является крупнейшим в мире производителем слитков и проката из титановых сплавов. Также компания производит прессованные изделия из алюминиевых сплавов и полуфабрикаты из легированных сталей.
Компания имеет широкий рынок сбыта. В качестве клиентов числятся ведущие мировые авиапроизводители Boeing и Airbus, а также Snecma, Rolls Royce и Pratt&Whitney, что значительно снижает риск санкционного воздействия.
Из-за уникальных характеристик сплавов (легкость и прочность) спрос на титан в различных областях жизнедеятельности и промышленности с каждым годом растет. Кроме авиапромышленности и двигателестроения титан можно встретить в космонавтике, медицине, кораблестроении, в химической промышленности, энергетике и т.д. Развитие технологий будет способствовать росту спроса на титаносодержащие сплавы.
Компания является преимущественно экспортером (более 70% экспортируется) с большим объемом валютной выручки, что позитивно для сохранения стоимости компании в условиях турбулентности рубля.
Отдельно стоит отметить усилия по воскрешению отечественного авиастроения, которые привели к созданию SSJ-100 и МС-21. В этих лайнерах используется продукция ВСМПО-АВИСМА. Развитие отрасли повысит спрос на отечественные титановые сплавы.
Особенно стоит отметить перспективы новых областей применения титана. Речь идет о литий-титановых батареях и порошках на основе титана и никеля.
Высокий спрос на продукцию компании, валютная выручка и широкий пул крупных инвесторов позволяют получать стабильно высокие дивиденды.
С момента добавления акции в портфель долгосрочных историй в 2016 г. было выплачено 3679 руб. дивидендов. В совокупности с ростом капитализации инвестиция в ВСМПО-АВИСМА принесла около +55,4% за два года.
3. ГМК Норильский никель. Крупнейший производительно никеля и палладия. Также в производимом ассортименте металлов в существенном количестве присутствуют платина и медь. Кроме того, Норникель также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Все эти металлы необходимы в современном промышленном производстве. К примеру, в данный момент наблюдается сильный спрос и дефицитное предложение на рынке палладия, что обеспечило рост выручки ГМК.
Спрос на продукцию может колебаться в зависимости от динамики развития экономик основных потребителей (ЕС, Китай и США). Однако стоит отметить растущий спрос на никель, медь, кобальт в связи со стремительным ростом производства электромобилей и соответствующих агрегатов для них, в частности батарей питания. Это новый рынок и он только набирает обороты. Мы можем столкнуться с усилением дефицита ключевых промышленных металлов в ближайшие годы. Ниже приведена оценка Норникелем рынка электромобилей до 2025 г. Среднегодовой рост (CAGR) парка гибридных автомобилей до 2025 г. оценивается в 28%, гибридный авто в 59%.
Нужно также отметить, что набирающие популярность «зеленые» технологии в производстве автомобильной техники должны приносить компании значительно более высокую выручку на единицу выпущенного транспортного средства. Таким образом, мы видим в основе Норникеля не только устойчивый спрос на актуальную на текущий момент продукцию, но и очень привлекательные перспективы на будущее.
Акции Норникеля исторически считаются дивидендной фишкой. С момента добавления акций в долгосрочный портфель в конце 2016 г. компания выплатила примерно 2500 руб. дивидендов, что составляет 27% доходности. Но кроме этого капитализация компании выросла с 9200 руб. до 14325 руб. Таким образом, Норникель совокупно за два года принес +82,7%. Акции Норникеля сейчас оценены близко к справедливой стоимости, но если речь идет об очень долгосрчоных горизонтах, то можно сохранить их в портфеле. Тем более, что выручка компании является преимущественно валютной.
4. Газпром нефть >>> Газпром. Два года назад мы добавили Газпром нефть в портфель акций, которые не стыдно оставить внукам, как перспективную нефтедобывающей компанию. Основной упор был сделан на сильную стратегию развития, на диверсификацию нефтегазовой компании по секторам добычи, переработки и реализации продукции. За это время добыча Газпром нефти выросла на 6,7 млн тонн н.э. или на 7,7%. Для консервативной нефтяной отрасли в РФ, которая участвует в соглашении об ограничении добычи в рамках ОПЕК+, это неплохой результат. Рост производства также ожидается и по итогам 2019 г.
Увеличение добычи и восстановление благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке углеводородов способствовало росту выручки на 61%, до 2,5 трлн руб. с 2016 по 2018 г. Это в свою очередь привело к снижению долговой нагрузки, к росту прибыли и отдачи акционерам. С конца 2016 г. компания выплатила акционерам почти 48 руб. или 30% доходности. Рост капитализации составил еще 78%. Итого инвестиции в Газпром нефть принесли +108% совокупной доходности.
Газпром нефть отличная инвестиция. Мы ожидаем продолжения развития компании. Однако мы решили заменить акцию на материнский Газпром по следующим причинам. Во-первых, 95% уставного капитала Газпром нефти все равно принадлежит Газпрому, который так или иначе продолжит получать отдачу от актива. Во-вторых, мы считаем, что ОПЕК+, а следовательно и Газпром нефть продолжат принимать попытки регулировать рынок, что может ограничить потенциал роста добычи компании. Ну и в-третьих, мы ожидаем, что экологическая ситуация в ряде регионов мира и стремительное развитие электротранспорта в ближайшее время приведут к значительному росту спроса именно на газ. Около 80-90% новых агрегатов в тепловой энергетике сейчас производятся для использования газа в качестве топлива. Причины – экологичность, высокий КПД, относительно низкие издержки на выработку электроэнергии. Кроме того, не стоит забывать, что газ не только топливо, а также сырье для производств во многих областях, включая удобрения, химическую промышленность, автомобильную промышленность и пр.
В Газпроме считают, что к 2025 г. потребление природного газа вырастет на 30% относительно 2018 г. Главный драйвер – Китай. При этом у Газпрома есть все шансы и возможности поучаствовать в будущей экспансии рынка. Это 17% мировых резервов газа, уже ведущаяся разработка перспективных месторождений на Ямале и в Восточной Сибири, практически реализованные трубопроводные мощности в Китай и Европу. Также Газпром имеет в активах СПГ завод на Сахалине и планирует развивать направление не Балтике.
При этом в компании прогнозируют, что собственное производство газа на ключевом европейском рынке будет сокращаться. Газпром уже сейчас занимает 37%-ую долю европейского рынка.
Последние несколько лет компания реализовывала большую инвестиционную программу, пик которой приходится на 2018-2019 гг. Снижение и стабилизация инвестпрограммы позитивно повлияет на свободный денежный поток. В совокупности с ростом поставок, прежде всего в Китай, это позволит перейти к устойчивому росту дивидендов в среднесрочной перспективе. Переход к реализации требования правительства о выплате 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов ускорит процесс роста отдачи акционерам. Пока же по итогам 2018 г. будет выплачено около 10,4 руб. на бумагу, что обеспечит 6,7% дивдоходности.
4. Нижнекамскнефтехим (НКНХ). В последнее время все чаще звучат опасения относительно спроса на углеводородное топливо, получаемое из нефти. Часто это связано с бурным развитием электротранспорта и энергоэффективности. Однако в одном эксперты сходятся– рост производства и потребления пластиков, каучуков и всевозможных полимеров сохранится. Китай, похоже, передает эстафету самой быстроразвивающейся экономики другим странам, в частности Индии.
Среди прочих позитивных моментов в кейсе НКНХ нужно отметить валютную выручку, которая защищает доходы инвесторов от турбулентности курса рубля. Компания поставляет продукцию в 53 страны. НКНХ имеет ясную и амбициозную стратегию развития.
Мы видим перманентное повышение производства нефтехимической продукции предприятий группы и верим, что рост бизнеса будет продолжаться.
Инвестиция в привилегированные акции НКНХ с ноября 2016 г. принесли инвесторам +117% доходности. При этом из-за реализации масштабной инвестиционной программы, дивиденды в эти два года не выплачивались. Но в марте 2019 г. совет директоров рекомендовал акционерам по итогам 2018 г. целых 19,9 руб. на акцию, что составляет 28% дивдоходности по префам. Реестр закроется 22.04.2019. Акцию имеет смысл удерживать в портфеле «для внуков» и дальше.
Бонус. Сбербанкъ – Too big to fail
Сбербанк как нельзя лучше подходит для портфеля «акций внукам», ведь это самая старая финансовая организация России, учрежденная в 1841 г. по указанию Николая II. Даже Центральный банк России был создан лишь два десятилетия спустя.
Два года назад мы включали акции банка в портфель под девизом «Too big to fail», что означает всем ныне известное выражении «Слишком большой, чтобы исчезнуть/обанкротится». Этот тезис естественно остается актуальным и по сей день, а банк еще больше упрочил свои позиции на рынке, как благодаря менеджменту, так и политике «банковской чистки» ЦБ. На начало февраля действующих банков в РФ осталось 479 штук, против 733 штук в начале 2016 г. Вся динамика с 2008 г. представлена ниже.
За последние два года Сбербанку удалось нарастить чистую прибыль по МСФО более чем на 50%, до 831,7 млрд руб. по итогам 2018 г.
Выдающиеся результаты такого крупного банка позволили заработать инвесторам за этот период 37% на росте капитализации и еще 10% на дивидендах. Итого вложения в Сбербанк с конца 2016 г. принесли инвесторам +47% прибыли.
По итогам 2018 г. банк может заплатить еще порядка 15 руб. дивидендов на акцию, что примерно сопоставимо с выплатами за последние два года. Реестр для получения закроется в июне. Согласно стратегии 2020, банк планирует заработать к этому периоду около 1 трлн руб. прибыли, а коэффициент дивидендных выплат поднимется к 50%. А это значит, что банк продолжит радовать инвесторов высоким уровнем возврата и в будущем.
Итоги
Стратегия долгосрочного удержания качественных активов на американском и российском рынках за последние два года оказалась вполне жизнеспособной. Конечно, этому способствовал целый ряд позитивных факторов, без которых результат мог бы оказаться скромнее. Но ровно с такой же вероятностью можно сказать и обратное. Российский рынок в целом продолжает торговаться с дисконтом по отношению к коллегам по развивающимся площадкам. Поэтому все приведенные ниже результаты по «акциям для внуков», включая бумаги инфраструктурных компаний из второй части обзора, можно считать лишь промежуточными.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter