Умеренное ослабление рубля сохранит привлекательность вложений нерезидентов в ОФЗ в 2017г.

По данным Банка России, доля нерезидентов на рынке ОФЗ по состоянию на 1 января 2017 года составила 26,9%, а номинальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам, составил 1,517 трлн рублей при общем объеме рынка ОФЗ 5,633 трлн руб. По состоянию на 1 декабря 2016 года при объеме рынка гособлигаций в объеме 5,492 трлн руб. номинальный объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, составлял 1,408 трлн руб. или 25,6%. Таким образом, объем вложений нерезидентов в ОФЗ вырос за последний месяц прошлого года на 109 млрд руб. Столь существенного роста не наблюдалось с марта и мая 2013г., когда увеличение вложений нерезидентов составляли 101 и 131 млрд руб. соответственно.

За весь прошлый год рост вложений нерезидентов на рынке ОФЗ составил порядка 446 млрд руб. или 41,6%, при этом сам рынок ОФЗ вырос за тот же период на 642 млрд руб. (+12,9%). Таким образом, приток средств инвесторов-нерезидентов обеспечил около 69,5% роста рынка ОФЗ в 2016г. Чистый приток вложений нерезидентов в 2016г. был на 130% выше аналогичного показателя предыдущего года, который составлял 194 млрд руб. При этом средства инвесторов-нерезидентов обеспечили около 65% роста рынка ОФЗ в целом за 2015г.

Вложения инвесторов – нерезидентов в ОФЗ

Умеренное ослабление рубля сохранит привлекательность вложений нерезидентов в ОФЗ в 2017г.


Нельзя не отметить, что приток средств нерезидентов был неравномерным в течение года, а в отдельные месяцы наблюдалось снижение вложений нерезидентов. Это отражалось не только на итогах первичных размещений ОФЗ, но и на вторичном рынке, на котором в 2016г. наблюдалась сильная корреляция между изменениями вложений в гособлигации инвесторов-нерезидентов и динамикой доходности ОФЗ.

Изменение вложений инвесторов – нерезидентов и средней доходности ОФЗ в 2016г

Умеренное ослабление рубля сохранит привлекательность вложений нерезидентов в ОФЗ в 2017г.


В начале 2017г. интерес к ОФЗ инвесторов-нерезидентов сохранялся на высоком уровне, однако в третьей декаде января произошли существенные изменения, которые были обусловлены как внешними факторами, связанными с заявлениями о возможности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США, так и, прежде всего, внутренними факторами, связанными с неопределенной перспективой курса национальной валюты на фоне появившихся в СМИ высказываний представителей российского правительства о необходимости поддержания рубля, и последующего за ними заявления Минфина РФ о проведении операций по покупке валюты в сумме дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета. Новость о предстоящих операциях Минфина на валютном рынке вызвала повышенную волатильность курса рубля и снижение активности инвесторов-нерезидентов на рынке ОФЗ.

В начале февраля Минфин РФ оценил объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в феврале 2017 года в размере +113,1 млрд руб., которые должны быть направлены на покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в период с 7 февраля по 6 марта 2017 года. Соответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты составит в эквиваленте 6,3 млрд руб. Объявленные параметры выкупа иностранной валюты и начало осуществления данных операций не принесло существенных изменений на валютном рынке, где курс национальной валюты продолжил колебаться вокруг отметки 58 руб./$. Вместе с тем инвесторы – нерезиденты продолжают держать «паузу» на рынке ОФЗ, очевидно, пытаясь оценить привлекательность новых вложений и уже осуществленных инвестиций в российские рублевые гособлигации.

По нашим расчетам, в 2015-2016 годах увеличение вложений в ОФЗ нерезидентов проходило при средневзвешенном курсе 63,63 руб./ долл. При этом по итогам 2015г. данный курс составлял 57,96 руб./долл., а в 2016г. – 66,26 руб./долл. С учетом потенциальных доходов за 2015 и 2016г., которые, согласно индексам валового дохода, рассчитанным Московской Биржей, оценивались на уровне более 15% и 29% соответственно, сделанные инвестиции остаются привлекательными для инвесторов- нерезидентов, ориентированных на валютную составляющую данных доходов. Т.е. для вложений 2015г. доход в рублях и долларах можно оценивать как сопоставимые, а доход от вложений 2016г. увеличивается за счет укрепления рубля (на текущий момент порядка +14%). При этом по отдельным выпускам доход от вложений был существенно выше среднего уровня по рынку, составив в пределах 20-30% за год в рублях (см. наш обзор: «ОФЗ - безусловный фаворит года, но потенциал не исчерпан… / Основные итоги рынка рублевых облигаций в 2016г. и перспективы 2017г.»)

Изменение вложений инвесторов – нерезидентов и средний курс рубля к доллару США

Умеренное ослабление рубля сохранит привлекательность вложений нерезидентов в ОФЗ в 2017г.


Оценку потенциально возможных доходов на конец 2017г. от инвестиций в ОФЗ на текущий момент мы провели с учетом разных сценариев, которые предполагают снижение общего уровня доходности ОФЗ в пределах 0,5 – 1,5 п.п. и изменения курса рубля на конец года в пределах 55 - 67 руб./доллар (см. Приложение).

Таким образом, инвестиции в ОФЗ при текущем курсе рубля и на текущих уровнях цен остаются привлекательными с точки зрения валютной доходности не только при укреплении рубля или сохранения его на текущих уровнях, но и при его ослаблении в пределах до 60-63 руб. за доллар. При этом даже более сильное ослабление рубля (до уровня порядка 65-67 руб. за доллар) интересный уровень валютного дохода могут продемонстрировать отдельные долгосрочные выпуски ОФЗ при условии смягчения денежно-кредитной политики Банка России и снижения общего уровня доходности к погашению ОФЗ на 100-150 б.п. к концу текущего года.

Источник http://x.elitetrader.ru/img/clip590397_4Kb.jpg
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=330836 обязательна
Условия использования материалов

Торговые условия
FxPro отменяет комиссию с пластиковых карт

Торговые условия
Минимальный депозит - отсутствует
Комиссия за пополнение - не взимается
Бонусы до 100% - пожалуйста!