Сланцы с коротким циклом породили структурный дефляционный циклУтомительно слышать о невероятном влиянии технологий на снижение издержек добычи сланца в США. Экономия реальна, но только около 10% приходится на прогресс технологий. Около 90% связано с тем, что нефтяная промышленность находится в депрессии, а сервисные компании, работающие на нефтяных месторождениях, снизили свои цены, чтобы выжить.
Zero Hedge опубликовал статью под названием «Как ОПЕК проиграла войну против сланцев», в которой фигурирует диаграмма Goldman Sachs.
Zero Hedge (и/или Goldman Sachs) ложно утверждают, что «кривая затрат значительно сглаживается в результате сланцевой продуктивности». Плоская часть диаграммы, приписываемая «сланцу», составляет около 10 ммб/д, но на сланцевую нефть приходится около 3 ммб/д. Эта арифметическая проблема и тот факт, что вся кривая затрат 2017 г. смещена вниз на 15 долл./б от кривой 2014 г., указывает на то, что истинная точка и посыл графика - это то, что брейкивен (безубыточная цена) для всех производителей упал почти на 25%.
С момента обвала цен на нефть ставки на буровые работы упали на 40%. У одного клиента была заявка на буровые работы в сентябре 2014 г. за 27000 долл. в день. К тому времени, когда он подписал контракт в марте 2015 г., цена составляла уже 17000 долл. в день. Другой клиент недавно заказал специальные высокотехнологичные геофизические исследования в скважине, цена которых составляла 75000 долл., но он заплатил только 15000 долл. Большая часть эффективности и продуктивности в действительности связана с депрессией в нефтяной индустрии, которая привела к массовой дефляции цен. Около 10-12% снижения затрат связано с технологиями.
Цена безубыточности в основном зависит от стоимости скважины, дебита и EUR (конечные извлекаемые запасы).
Большинство компаний и аналитиков обычно исключают издержки G&A (общие и административные издержки), роялти, федеральные налоги на прибыль, амортизацию («EBITDAX»). Отличный способ снизить брейкивен, но это не дает точную цену безубыточности. EUR, используемый для подсчета брейкивен, как это делает Goldman Sachs, неизвестен, но более высокий EUR означает более низкие цены безубыточности.
Компании регулярно сообщают о EUR в баррелях нефтяного эквивалента (BOE), используя конверсию природного газа в BOE в соотношении 6:1 на основе энергосодержания, но конверсия на основе стоимости, включая конденсат, составляет 15:1. Для нефтегазовых месторождений (Eagle Ford, Permian) такой фокус дает примерно 35% -ную инфляцию в EUR. Это абсолютно законно для отчетов о резервах, но это не очень честно для расчета цены безубыточности, так как компании получают $2,50/mmBtu за газ, а не $6,25/mmBtu, что подразумевается конверсией 6:1.
Достижения в технологиях привели к большим темпам добычи на раннем периоде, увеличивая нетто текущую стоимость. Однако во многих случаях они сопровождаются более высокими темпами снижения и более низким уровнем EUR. На рис.2 показан пример Бакена.
Сравнение совокупной добычи и нормированных уровней снижения для Баккена.
График слева показывает данные по совокупной добыче за 20 месяцев, что указывает на увеличение производительности скважин с каждым годом. График справа показывает коэффициенты снижения за те же годы добычи. Фактически, производительность скважин снижается с 2014 по 2016 гг. из-за более высоких темпов истощения.
Технология не создает энергию. Эффект от более совершенной технологии - это больший крантик, который обеспечивает больший приток. Недостатком технологии является то, что она увеличивает скорость истощения ресурсов.
Затраты снизились для всех производителей нефти и газа после обвала цен на нефть в 2014 г. Большая часть экономии связана с более низкими расходами на обслуживание месторождения, а не из-за улучшения технологий.
http://www.artberman.com/shale-cost-red?uctions-are-10-technology-and-90-industr?y-bust/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter