На прошлой неделе американский доллар на глобальном валютном рынке продемонстрировал коррекционное восстановление, вернувшись выше отметки 100 б.п. Основные события текущей недели приходятся на ее вторую половину. Наш базовый сценарий предполагает движение пары евро/доллар в диапазоне 1,0630-1,0850 долл.
Восстановление нефтяных котировок способствовало обновлению полуторагодовых минимумов в паре доллар/рубль на прошлой неделе. Мы по-прежнему отмечаем серьезную перекупленность рубля относительно нефтяных котировок, однако видим факторы, которые могут способствовать сохранению переоцененности рубля в течение апреля. На текущей неделе ожидаем консолидации курса российской валюты в диапазоне 55,50-57 руб/долл.
Глобальный валютный рынок
Индекс доллара на прошлой неделе продемонстрировал тенденцию к укреплению, вернувшись выше отметки в 100 б.п.
Прошлая неделя была наполнена выступлениями различных представителей Федрезерва, большинство из которых высказывалось за 3-4 повышения ставки по итогам 2017 г. Учитывая крайне невысокую вероятность поднятия ставки на майском заседании, ожидания участников рынка по предполагаемым срокам следующего повышения ставки сосредотачиваются на июньском заседании (на данный момент рынок оценивает вероятность в 60%). До июньского повышения ставки инвесторы получат еще значительный объем макростатистики, большое число выступлений членов ФРС, нивелирование (или в негативном варианте реализацию) политических рисков, связанных с президентскими выборами во Франции. Таким образом, ожидания рынка относительно итогов июньского заседания могут еще не раз пересматриваться.
Отметим также пятничное выступление главы ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, заявившего, что «в 2017 или в 2018 году при условии, что экономика будет развиваться в соответствии с ожиданиями ФРС, регулятор может начать постепенно дожидаться срока погашения ценных бумаг, вместо того, чтобы реинвестировать». Заявления У.Дадли оказали некоторую поддержку доллару на валютном рынке, но все же перспектива сокращения баланса только к концу текущего года, а возможно и вовсе только в следующем году выглядит пока достаточно отдаленной, чтобы акцентироваться на текущий момент на других более актуальных темах.
Из статистики прошлой недели выделим публикацию позитивных данных по американскому ВВП (третья оценка показателя за 4 квартал 2016 г. продемонстрировала пересмотр показателя с 1,9% до 2,1%) и инфляции (базовый ценовой индекс расходов на личное потребление вновь вырос до 1,8%). При этом инфляционные показатели в ЕС напротив не дотянули до ожиданий – ИПЦ в годовом исчислении снизился до 1,5%, показатель базовой инфляции сократился до 0,7%.
Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии вернулся к уровням середины марта.
На глобальном долговом рынке доходности американских десятилетних гособлигаций в последнее время консолидируются вблизи отметки в 2,4% годовых. Однако снижение доходностей немецких бумаг на прошлой неделе способствовало росту спрэда между доходностями «десятилеток» со 195-200 б.п. в начале прошлой недели до 205-210 б.п. на конец недели. Рост спрэда – фактор в пользу снижения пары евро/доллар.
Уровень двухсотдневной скользящей средней в паре евро/доллар устоял.
С технической точки зрения в первой половине недели пара евро/доллар тестировала район 200-дневной скользящей средней, которая на тот момент находилась вблизи отметки в 1,0880 долл. Пройти этот рубеж с первой попытки не удалось – как результат, единая европейская валюта вернулась в диапазон 1,0650-1,07 долл. Опять же с технической точки зрения логично ожидать в ближайшее время движения пары евро/доллар в диапазоне между 100-дневной и 200-дневной скользящей средней (1,0630-1,0850 долл.).
Экономический календарь на текущую неделю богат на значимые события.
Текущая неделя наполнена важными для рынка событиями, среди которых основное внимание будут приковывать публикации протоколов с последних заседаний ФРС и ЕЦБ (в среду и четверг соответственно), встреча лидеров США и Китая Д.Трампа и Си Цзыньпина (четверг- пятница) и публикация данных по рынку труда США (пятница). От протокола с мартовского заседания Федрезерва мы не ожидаем какой- либо кардинально новой для рынка информации (до июньского заседания ФРС еще много времени, поэтому прямо сейчас вряд ли Федрезерв будет давать рынку какой-либо явный сигнал на предполагаемые сроки следующего повышения ставки). В этом ключе нам, пожалуй, более интересен (по крайней мере, для среднесрочных перспектив пары) протокол с последнего заседания ЕЦБ. На наш взгляд, в ближайшие месяцы логично постепенно увидеть ужесточение риторики европейского регулятора (намеков на скорое поднятие депозитной ставки), но ожидать явных намеков на такой шаг вряд ли будет рационально до момента президентских выборов во Франции. Касательно французских выборов отметим, что следующий раунд предвыборных дебатов состоится во вторник, 4 апреля, около 21-22 часов мск.
На ближайшей неделе ждем преимущественно боковой динамики в паре евро/доллар (диапазон 1,0630-1,0850 долл.).
Локальный валютный рынок
Рубль на прошлой неделе переписал полуторагодовые максимумы – пара доллар/рубль опускалась ниже отметки 56 руб/долл.
На прошлой торговой неделе тенденция к укреплению российской валюты продолжилась. Основную поддержку рублю оказывал рост нефтяных котировок. За прошлую неделю российская валюта прибавила против доллара примерно 1,3%, в то время как нефтяные цены восстановились на 3,5% (за счет экспирации прирост нефтяных котировок получается еще более весомым). Если подводить итоги первых трех месяцев года, то в 1 кв. 2017 г. рубль укрепился против американского доллара на 8,89%, продемонстрировав второй результат на валютном рынке (больше прибавил только перепроданный ранее мексиканский песо).
Мартовский налоговый период завершился в первой половине прошлой недели.
Пик налоговых выплат в марте пришелся на понедельник-вторник прошлой недели, когда российские компании выплачивали НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль, а общий объем совокупных выплат мы оценивали в 1,2 трлн руб. Окончание налогового периода может с одной стороны свидетельствовать о завершении поддержки для рубля от данного фактора, с другой, внешняя конъюнктура остается благоприятной для рубля.
Позитивная сезонность для рубля наблюдается в последние годы, как правило, до апреля-мая.
Если говорить о среднесрочных драйверах для рубля, то на горизонте апреля оказывать поддержку российской валюте может приток спекулятивного капитала в рамках carry-trade, большой объем размещений Минфином ОФЗ (500 млрд руб. во 2 кв.), приток в страну валютной ликвидности в связи с возможным большим объемом размещений еврооблигаций российскими эмитентами (мы оцениваем апрельский объем размещений примерно в 5-6 млрд долл.). Также объем налоговых платежей в апреле достаточно велик (около 1 трлн руб.), если сравнивать его со средним по году.
Но мы вновь отмечаем значительную перекупленность рубля относительно нефти, и считаем, что среднесрочно спрэду между фактическим и расчетным (относительно нефти) курсом рубля расширяться с текущих уровней уже крайне проблематично.
Текущая ситуация с зависимостью рубля от нефтяных котировок, на наш взгляд, похожа на апрель 2015 г., когда оживление в феврале-апреле всей группы emerging markets заметно поддержало рубль. Спрэд между фактическим и расчетным курсом рубля в тот момент даже несколько превышал текущий (в апреле 2015 г. спред по нашей модели составлял на пике около 8 руб/долл., что на тот момент составляло величину в 3 стандартных отклонения против текущих 5,5-6 руб/долл. и 2-2,5 стандартных отклонений). После этого локальное ухудшение настроений на emerging markets в мае 2015 г. способствовало постепенному нивелированию перекупленности в курсе российской валюты (в конце мая величина спрэда составляла около одного стандартного отклонения) и достаточно резкому росту пары доллар/рубль на 12% за две с половиной недели. Учитывая, что с 2015 г. волатильность рубля заметно сократилась, столь мощных движений за такой короткий срок вряд ли имеет смысл ожидать, но возможность ухудшения настроений на глобальных рынках по-прежнему является серьезным (пожалуй, ключевым) фактором риска для рубля.
Наш базовый сценарий предполагает, что в случае постепенного восстановления нефтяных котировок к 55-57 долл/барр. по смеси Brent, пара доллар/рубль может провести большую часть апреля в диапазоне 55-58 руб/долл. Что касается текущей недели, то события второй половины недели на глобальных рынках могут формировать настроения для всей группы валют emerging markets. В ближайшие дни ожидаем консолидации пары доллар/рубль в диапазоне 55,50-57 руб/долл., однако в случае сохранения позитива на рынке нефти видим риски дальнейшего укрепления рубля
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Восстановление нефтяных котировок способствовало обновлению полуторагодовых минимумов в паре доллар/рубль на прошлой неделе. Мы по-прежнему отмечаем серьезную перекупленность рубля относительно нефтяных котировок, однако видим факторы, которые могут способствовать сохранению переоцененности рубля в течение апреля. На текущей неделе ожидаем консолидации курса российской валюты в диапазоне 55,50-57 руб/долл.
Глобальный валютный рынок
Индекс доллара на прошлой неделе продемонстрировал тенденцию к укреплению, вернувшись выше отметки в 100 б.п.
Прошлая неделя была наполнена выступлениями различных представителей Федрезерва, большинство из которых высказывалось за 3-4 повышения ставки по итогам 2017 г. Учитывая крайне невысокую вероятность поднятия ставки на майском заседании, ожидания участников рынка по предполагаемым срокам следующего повышения ставки сосредотачиваются на июньском заседании (на данный момент рынок оценивает вероятность в 60%). До июньского повышения ставки инвесторы получат еще значительный объем макростатистики, большое число выступлений членов ФРС, нивелирование (или в негативном варианте реализацию) политических рисков, связанных с президентскими выборами во Франции. Таким образом, ожидания рынка относительно итогов июньского заседания могут еще не раз пересматриваться.
Отметим также пятничное выступление главы ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, заявившего, что «в 2017 или в 2018 году при условии, что экономика будет развиваться в соответствии с ожиданиями ФРС, регулятор может начать постепенно дожидаться срока погашения ценных бумаг, вместо того, чтобы реинвестировать». Заявления У.Дадли оказали некоторую поддержку доллару на валютном рынке, но все же перспектива сокращения баланса только к концу текущего года, а возможно и вовсе только в следующем году выглядит пока достаточно отдаленной, чтобы акцентироваться на текущий момент на других более актуальных темах.
Из статистики прошлой недели выделим публикацию позитивных данных по американскому ВВП (третья оценка показателя за 4 квартал 2016 г. продемонстрировала пересмотр показателя с 1,9% до 2,1%) и инфляции (базовый ценовой индекс расходов на личное потребление вновь вырос до 1,8%). При этом инфляционные показатели в ЕС напротив не дотянули до ожиданий – ИПЦ в годовом исчислении снизился до 1,5%, показатель базовой инфляции сократился до 0,7%.
Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии вернулся к уровням середины марта.
На глобальном долговом рынке доходности американских десятилетних гособлигаций в последнее время консолидируются вблизи отметки в 2,4% годовых. Однако снижение доходностей немецких бумаг на прошлой неделе способствовало росту спрэда между доходностями «десятилеток» со 195-200 б.п. в начале прошлой недели до 205-210 б.п. на конец недели. Рост спрэда – фактор в пользу снижения пары евро/доллар.
Уровень двухсотдневной скользящей средней в паре евро/доллар устоял.
С технической точки зрения в первой половине недели пара евро/доллар тестировала район 200-дневной скользящей средней, которая на тот момент находилась вблизи отметки в 1,0880 долл. Пройти этот рубеж с первой попытки не удалось – как результат, единая европейская валюта вернулась в диапазон 1,0650-1,07 долл. Опять же с технической точки зрения логично ожидать в ближайшее время движения пары евро/доллар в диапазоне между 100-дневной и 200-дневной скользящей средней (1,0630-1,0850 долл.).
Экономический календарь на текущую неделю богат на значимые события.
Текущая неделя наполнена важными для рынка событиями, среди которых основное внимание будут приковывать публикации протоколов с последних заседаний ФРС и ЕЦБ (в среду и четверг соответственно), встреча лидеров США и Китая Д.Трампа и Си Цзыньпина (четверг- пятница) и публикация данных по рынку труда США (пятница). От протокола с мартовского заседания Федрезерва мы не ожидаем какой- либо кардинально новой для рынка информации (до июньского заседания ФРС еще много времени, поэтому прямо сейчас вряд ли Федрезерв будет давать рынку какой-либо явный сигнал на предполагаемые сроки следующего повышения ставки). В этом ключе нам, пожалуй, более интересен (по крайней мере, для среднесрочных перспектив пары) протокол с последнего заседания ЕЦБ. На наш взгляд, в ближайшие месяцы логично постепенно увидеть ужесточение риторики европейского регулятора (намеков на скорое поднятие депозитной ставки), но ожидать явных намеков на такой шаг вряд ли будет рационально до момента президентских выборов во Франции. Касательно французских выборов отметим, что следующий раунд предвыборных дебатов состоится во вторник, 4 апреля, около 21-22 часов мск.
На ближайшей неделе ждем преимущественно боковой динамики в паре евро/доллар (диапазон 1,0630-1,0850 долл.).
Локальный валютный рынок
Рубль на прошлой неделе переписал полуторагодовые максимумы – пара доллар/рубль опускалась ниже отметки 56 руб/долл.
На прошлой торговой неделе тенденция к укреплению российской валюты продолжилась. Основную поддержку рублю оказывал рост нефтяных котировок. За прошлую неделю российская валюта прибавила против доллара примерно 1,3%, в то время как нефтяные цены восстановились на 3,5% (за счет экспирации прирост нефтяных котировок получается еще более весомым). Если подводить итоги первых трех месяцев года, то в 1 кв. 2017 г. рубль укрепился против американского доллара на 8,89%, продемонстрировав второй результат на валютном рынке (больше прибавил только перепроданный ранее мексиканский песо).
Мартовский налоговый период завершился в первой половине прошлой недели.
Пик налоговых выплат в марте пришелся на понедельник-вторник прошлой недели, когда российские компании выплачивали НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль, а общий объем совокупных выплат мы оценивали в 1,2 трлн руб. Окончание налогового периода может с одной стороны свидетельствовать о завершении поддержки для рубля от данного фактора, с другой, внешняя конъюнктура остается благоприятной для рубля.
Позитивная сезонность для рубля наблюдается в последние годы, как правило, до апреля-мая.
Если говорить о среднесрочных драйверах для рубля, то на горизонте апреля оказывать поддержку российской валюте может приток спекулятивного капитала в рамках carry-trade, большой объем размещений Минфином ОФЗ (500 млрд руб. во 2 кв.), приток в страну валютной ликвидности в связи с возможным большим объемом размещений еврооблигаций российскими эмитентами (мы оцениваем апрельский объем размещений примерно в 5-6 млрд долл.). Также объем налоговых платежей в апреле достаточно велик (около 1 трлн руб.), если сравнивать его со средним по году.
Но мы вновь отмечаем значительную перекупленность рубля относительно нефти, и считаем, что среднесрочно спрэду между фактическим и расчетным (относительно нефти) курсом рубля расширяться с текущих уровней уже крайне проблематично.
Текущая ситуация с зависимостью рубля от нефтяных котировок, на наш взгляд, похожа на апрель 2015 г., когда оживление в феврале-апреле всей группы emerging markets заметно поддержало рубль. Спрэд между фактическим и расчетным курсом рубля в тот момент даже несколько превышал текущий (в апреле 2015 г. спред по нашей модели составлял на пике около 8 руб/долл., что на тот момент составляло величину в 3 стандартных отклонения против текущих 5,5-6 руб/долл. и 2-2,5 стандартных отклонений). После этого локальное ухудшение настроений на emerging markets в мае 2015 г. способствовало постепенному нивелированию перекупленности в курсе российской валюты (в конце мая величина спрэда составляла около одного стандартного отклонения) и достаточно резкому росту пары доллар/рубль на 12% за две с половиной недели. Учитывая, что с 2015 г. волатильность рубля заметно сократилась, столь мощных движений за такой короткий срок вряд ли имеет смысл ожидать, но возможность ухудшения настроений на глобальных рынках по-прежнему является серьезным (пожалуй, ключевым) фактором риска для рубля.
Наш базовый сценарий предполагает, что в случае постепенного восстановления нефтяных котировок к 55-57 долл/барр. по смеси Brent, пара доллар/рубль может провести большую часть апреля в диапазоне 55-58 руб/долл. Что касается текущей недели, то события второй половины недели на глобальных рынках могут формировать настроения для всей группы валют emerging markets. В ближайшие дни ожидаем консолидации пары доллар/рубль в диапазоне 55,50-57 руб/долл., однако в случае сохранения позитива на рынке нефти видим риски дальнейшего укрепления рубля
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter