14 октября 2017 Фридом Финанс | JP Morgan
Незадолго до начала публикации отчетности индекс S&P500 находится на годовых и абсолютных максимумах, прибавляя с начала 2017 года около 14%. О том, какие драйверы позволят индексу вырасти выше 20%, поговорим в этом обзоре
Фондовый рынок США: Отличное начало сезона отчетов
S&P500 с начала года прибавил уже 14%, однако это не предел и драйверы роста у индекса остаются. Первым из них выступает сезон квартальных отчетов. Он стартовал, и уже стало известно, что прибыль банков JPMorgan и Citigroup в 3-м квартале оказалась заметно выше ожиданий. Снижение цен акций финансовых компаний на фоне этих сообщений связано в первую очередь с заметным повышением их котировок в последнее время. Трейдеры фиксируют часть прибыли, так как с начала сентября финансовый сектор был лидером роста, прибавляя почти 10%. В целом на рынок отчетность банков повлияла положительно: восходящий тренд сохранился. В ближайшие три недели отчитается большинство крупных компаний из индекса S&P500. Источниками хороших новостей помимо квартальных показателей финансистов станут данные представителей технологического и промышленного секторов, а также сферы здравоохранения. Из них я бы выделил Apple, Alphabet, Facebook, Microsoft, Boeing, Visa и Johnson & Johnson.
Еще одним драйвером роста является налоговая реформа, которую стремятся провести Дональд Трамп и его соратники. Планируемые изменения ставки налогов для корпораций были одной из причин роста рынка сразу после победы нового президента на выборах. Сейчас появляется все большей деталей относительно реформы, и это также по душе инвесторам. Уверен, что для достижения успеха в принятии нового закона Трамп приложит максимум усилий: для него это важно после неудачи с реформой здравоохранения. Наиболее важным и долгосрочным повышательным драйвером выступает продолжающееся восстановление экономики США. Безработица на минимальных более чем за 15 лет уровнях, растут зарплаты и ВВП, оживилась промышленность, потребители не боятся тратить. Такие тренды в совокупности со все еще вполне доступными ставками по кредитам являются основной причиной стабильного роста на фондовых площадках. Индексы DJ- 30 и S&P500 сохраняют позитивную динамику восьмой квартал подряд. На таком фоне понятно стремление ФРС повысить ставку в третий раз в этом году в декабре. Вероятнее всего, это и случится, что вовсе не помешает индексу S&P500 завершить год, преодолев уровень +20% за двенадцать месяцев. Предположения о продолжении роста также подтверждаются неослабевающей активностью на рынке IPO. Интересных предложений не становится меньше, и даже еще один «единорог» может успеть разместиться до конца 2017-го. По данным Bloomberg, Dropbox близка к тому, чтобы нанять Goldman Sachs в качестве андеррайтера. Так что сохраняем длинные позиции и ищем новые идеи для покупки.
Ожидаем
• Сохранения растущего тренда индексом S&P500
• Прогресса в реформах здравоохранения и налогообложения
Важные новости
Согласно протоколам последнего на сегод- ня заседания американского регулятора, опубликованным 11 октября, большинство членов ФРС высказались за «терпение» в процессе повышения ставок, учитывая все еще низкий уровень инфляции. Не- которые из них предполагают, что дости- жение двухпроцентного целевого уровня ФРС теперь потребует больше времени, чем планировалось ранее. Джанет Йеллен склонялась к тому, что повышение ставок все же нужно продолжить. Таким образом, единства в этом вопросе не наблюдается, вероятность повышения ставки в декабре немного снизилась, и краткосрочные трей- деры на этом фоне стали покупать актив- нее
Согласно данным Министерства труда США, опубликованным 6 октября, коли- чество рабочих мест в стране за сентябрь сократилось на 33 тыс. из-за последствий ураганов Ирма и Харви. Это стало первым снижением за семь лет, притом что ожидал- ся рост показателя на 75 тыс. Одновремен- но уровень безработицы понизился с 4,4% до 4,2% — минимума с декабря 2000 года. Средняя часовая заработная плата вырос- ла на 0,5%, до $26,55. Число новых рабо- чих мест в августе пересмотрено в сторону повышения. Инвесторов статистика не рас- строила.
29 сентября Дональд Трамп проинтервью- ировал одного из управляющих ФРС Джея Пауэлла как одного из кандидатов на пост главы регулятора. По словам официальных лиц, Трамп разговаривал по тому же пово- ду и с бывшим управляющим ФРС Кевином Уоршем. Пауэлл — республиканец, в ФРС он работает с 2012 года. Трамп подтвер- дил, что провел четыре встречи с потен- циальными кандидатами и примет решение о назначении нового председателя ФРС в течение двух-трех недель. Считаем, что Джанет Йеллен и сама не стремится про- должать руководить центробанком США, поэтому вероятность смены главы Федре- зерва в феврале 2018 года повышается.
28 сентября Министерство торговли США опубликовало итоговые данные по ВВП Штатов за 2-й квартал, согласно которым значение показателя составило 3,1% при предварительной оценке 3,0%. Потреби- тельские расходы американцев за тот же период повысились на 3,3%. Доналого- вые прибыли корпораций увеличились на 0,7%. Экспорт вырос на 3,5%, импорт — на 1,5%. После выхода этой новости S&P500 рос пять дней подряд и прибавил около 1,7%.
Российский рынок: осеннее потепление
Восходящая динамика фондовых индексов может усилиться
Российский рынок продолжил рост: индекс ММВБ достиг уровня 2100 п., оставленного в конце февраля. Позитивной динамике способствует огромный приток средств инвесторов в фонды, ориентированные на Россию, который на прошедшей неделе достиг $180 млн. Если ранее интерес был сосредоточен главным образом в облигациях, то сейчас спрос меняется в пользу акций. Это связано, с одной стороны, с уменьшением доходности инструментов с фиксированной доходностью и валютных свопов, а с другой — с повышением прогноза по рейтингу и снижением числа сторонников сохранения жестких международных санкций. Рубль к американскому доллару с сентября торгуется в коридоре 57–58,50. Заметное укрепление российской валюты прекратилось. Колебания ее котировок теперь меньше связаны с нефтью, которая за прошлый месяц продемонстрировала рост до максимумов года. Сальдо счета текущих операций резко сократилось почти до минимума с 2014 года на фоне всплеска спроса банков на валюту. В основном этот спрос усиливается из-за роста объема операций заимствования и погашения по евробондам. Также Минфин увеличивает покупки валюты в Резервный фонд, что мешает укреплению рубля. Я полагаю, что международные инвесторы сейчас позитивно оценивают наш рынок и готовы увеличивать вложения в него. Экономика и госбюджет стали более устойчивыми, нефтегазовые доходы с начала года поднялись на 22%. Наращивания долговой нагрузки выше 18% к ВВП не предвидится. Инфляция до конца года может снизиться до 3,2%, а в октябре даже способна опуститься ниже 3%, несмотря на слабые шансы дальнейшего укрепления рубля в отсутствие повышения цен на нефть. Драйвером роста выступает и внешний фон: американский рынок уверенно развивает позитивный тренд в преддверии сезона
Новости рынков и компаний
Яндекс запустил в коммерческую эксплуатацию голосовой помощник «Алиса». Это должно помочь компании восстановить позиции на рынке интернет-поиска в России, проваленные до рекордно низкого за последние семь лет уровня 51%. Аналогичные инструменты есть у Alphabet, Microsoft и Apple.
Роснефть намерена увеличить поставки для китайской CNPC с 10 млн до 13 млн тонн в 2018 году, а на горизонте 10 лет их объем планируется нарастить до 18 млн тонн. Повышение объемов экспорта в Китай произойдет за счет поставок с месторождений в Западной Сибири и строительства нового коридора через Казахстан
Ростелеком может стать единственным поставщиком телекоммуникационных услуг во всех сегментах, за исключением мобильной связи, для госорганов. Если это решение будет утверждено, компания будет ежегодно получать не менее 15 млрд руб. на эти ц ели
Структуры Виктора Вексельберга и Михаила Прохорова намерены продать на рынке 3% акций UC RusAl стоимостью более $340 млн. Бумаги компании резко обвалились на этой новости. Инвесторы опасаются, что это снизит спрос на IPO En+, запланированное на Лондонской бирже. En+ оценивается до $12 млрд, а объем размещения составит порядка $1,5 млрд
Мы ожидаем, что в случае сохранения позитивной динамики на биржах США российский рынок также будет расти. Техническая картина складывается в пользу продолжения восходящего тренда. Цель по индексу ММВБ на конец октября — 2160 п. Лидерами роста будут бумаги нефтегазового сектора и, возможно, акции других сырьевых компаний. Аутсайдерами могут стать акции электроэнергетики. Пара USD/RUB в ближайшие две недели, на наш взгляд, будет торговаться в диапазоне 57–58, а нефть марки Brent останется в коридоре $55–58 за баррель
Наша стратегия Ставим на рост акций сырьевого сектора. Рекомендуем для среднесрочных покупок с горизонтом шесть-восемь недель бумаг и Газпрома, Татнефти, Роснефти, Ленты, ЛУКОЙЛа, АЛРОСы, ГК ПИК и Группы ЛСР. Драйверами их роста станут позитивный внешний фон, приток инвестиций из-за рубежа и высокая ц ена на нефть.
Русские атакуют: российские бумаги на зарубежных площадках
Mobile TeleSystems (MBT) 3 октября объявила о покупке контрольного пакета в российском стартапе в области решений для розничной торговли ООО «Облачный ритейл» (торговая марка Litebox) за 620 млн руб. MTS приобретает долю 50,82%. По условиям соглашения 170 млн руб. поступит основателям стартапа, 420 млн будет инвестировано в развитие бизнеса и 30 млн пойдет на оплату долгов. Принятое решение позволит компании выйти на рынок в качестве лицензированного поставщика готовых решений для кассового обслуживания бизнес-клиентов. С момента выхода новости акции подорожали более чем на 4%.
Ведущая российская горнодобывающая и металлургическая компания Mechel PAO (MTL) 28 сентября сообщила о подписании соглашения с Внешэкономбанком о предоставлении кредита ООО «Эльгауголь» на общую сумму до $190 млн. Данный заем предназначен для рефинансирования долга перед ВЭБом. ООО «Эльгауголь», входящее в горнодобывающий дивизион Группы Мечел, направит полученные средства на погашение текущих обязательств компании перед банком, что позволит продлить сроки выплаты задолженности до 2-го квартала 2022 года.
Российская технологическая компания Yandex (YNDX) 10 октября объявила о запуске голосового помощника с искусственным интеллектом «Алиса». В посвященном этому событию пресс-релизе новый сервис назван первым в мире голосовым помощником, с которым можно разговаривать почти так же, как с человеком. В «Алису» интегрировано множество сервисов, помогающих пользователям решать повседневные задачи. В голосовом помощнике реализованы возможности поиска информации в Интернете. Кроме того, в нем представлены рекомендации ресторанов и других культурно-развлекательных заведений, прогноз погоды и прокладывание маршрутов.
Наиболее важные новости по компаниям в поле зрения наших аналитиков
• Netflix увеличила цену на наиболее популярный план подписки, который позволяет двум пользователям одновременно смотреть видео в HD-качестве за $9,99. Теперь за эту услугу придется заплатить на $1 больше, что может принести компании до $3 млрд дополнительной выручки за 2018 год. После ралли на фоне второго квартального отчета мы советовали покупать Netflix, потому что видим дальнейший потенциал роста для провайдера видеоконтента. Целевая цена по NFLX — $239, причем менеджмент компании своими действиями подтверждает обоснованность и достижимость этой цели.
• Кадровые перестановки в топ-менеджменте General Electric (GE) не вызывают оптимизма у инвесторов. После увольнения генерального директора Джеффри Имельта, а также финансового директора компании и двух ее вице-президентов активный хедж-фонд Trian Fund Management провел своего человека в совет директоров GE. Между тем новый CEO Джон Флэннери хочет заняться реструктуризацией бизнеса GE, но его поспешные действия по увольнению старой команды могут привести к еще большему падению выручки. Акции компании торгуются на уровне $23,43, что является минимумом за последние четыре года. Мы рекомендуем продавать GE, пока ситуация не прояснится
• 6 октября Boeing анонсировал покупку стартапа Aurora Flight Science, который занимается разработкой самолетов, дронов с вертикальной посадкой и автоматизацией процессов при полете. Aurora Flight Science с Uber совместно реализуют проект воздушного такси. Пока условия сделки Boeing не раскрываются, ее еще должно одобрить Минобороны США. Мы полагаем, что, если сделка состоится, ее сумма составит около $5 млрд. Разработки Aurora Flight Science помогут Boeing стать лидером по производству воздушных такси с возможностью вертикального взлета. Проблема дорожных пробок актуальна для ведущих мегаполисов, таких как Москва, Пекин, Токио, Нью-Йорк, Лос-Анджелес и другие, поэтому развитие технологий вертикального взлета и автоматизации полетов важно для Boeing. Данное направление бизнеса мы оцениваем примерно в $120 млрд, включая сектора БПЛА и воздушных такси. Причем это оценка только коммерческого направления, а за счет военных заказов она может быть увеличена до $250 млрд.
• В 3-м квартале Tesla произвела 260 единиц Model 3 вместо обещанных 1500. Низкие объемы выпуска новых моделей связаны с неготовностью Gigafactory. На сегодняшний день в эксплуатацию введено только 30% от совокупных производственных мощностей этого предприятия. Сборочные линии работают в две смены, поскольку только при таком режиме удалось достичь текущих результатов. Это увеличит расходы на производство в краткосрочном периоде примерно на 5-10%, то есть в 3-м и 4-м кварталах издержки компании будут повышаться быстрее, чем выручка. Если компания не сможет разрешить ситуацию с производственными мощностями, у нее могут возникнуть финансовые проблемы: объем краткосрочных долговых обязательств Tesla за 2016 год составил $948 млн. Выплаты по кредиту за 1-е полугодие текущего года увеличились на 138%, до $207 млн. Мы считаем, что к концу 2017-го краткосрочный долг компании превысит $1 млрд, а ее выплаты по кредитам составят порядка $400 млн в год. В целом краткосрочные прогнозы Маска сбывались не всегда, но по прошествии нескольких лет он все равно оказывается прав. Таким образом, падение акций Tesla на этой новости выглядит хорошей возможностью для их покупки.
• 2 октября Amazon опубликовала данные по онлайн-заказам продуктов Whole Foods. За первый месяц владения брендом WF объем продаж продукции под этой маркой через Amazon составил $1,6 млн. Лучше всего раскупались сладости и снеки, еще одним драйвером роста продаж стали замороженные овощи и фрукты. Хуже продавались косметика и средства для ухода за телом, однако это общий тренд в индустрии фуд-ритейла. Косметику можно покупать напрямую через Amazon, поэтому большинство покупателей предпочитает заказывать эту продукцию с доставкой на дом. За счет объединения Whole Foods отказывается от реализации косметики, тем самым сокращая расходы на пользование складскими помещениями. Благодаря поглощению Whole Foods в 2018 году уменьшит расходы до 10% и увеличит выручку на 3-4%. Это положительно скажется на отчетности Amazon, которая проводит революционные изменения в сфере фуд-ритейла, причем Whole Foods и Amazon Go — это только начало данных изменений. На этом фоне акции Amazon могут до конца следующего года подняться на 30%, до $1250
J.P Morgan: Диверсификация активов —залог высокой прибыли с J.P. Morgan
Тикер: JPM
Текущая цена: $148,50
Текущая цена: $96,41
Целевая цена: $120,34
Доходность: 25%
J.P. Morgan Chase (JPM) предоставляет широкий спектр финансовых услуг, в том числе услуги розничного банкинга. JPMorgan владеет активами на $2,5 трлн, что делает ее самой крупной финансовой корпорацией в США и одной из ведущих в мире. Уникальность стратегии JPMorgan заключается в успешной диверсификации бизнеса. Около 45% выручки банк получает от розничного сегмента, 35% — от инвестиционного, а еще 12% JPM зарабатывает на управлении активами. При таком разделении просадка доходов от одного из сегментов может не сказаться на выручке в целом за счет ее роста по другим направлениям. Макроэкономическая ситуация благоприятствует основному бизнесу JP: инфляция в США находится на уровне 1,9%, безработица составляет 4,2%, зарплаты в годовом выражении повысились на 2,9%, а в месячном — на 0,5%. Хотя продажи домов сократились до 580 тыс. в июле и 560 тыс. в августе, их уровень все равно выше среднего за прошлый год. К тому же американцы продолжат все активнее тратить и брать кредиты на крупные покупки (недвижимость, автомобили и т. д.). На фоне роста потребления улучшит свои позиции и американский бизнес, с которым JPMorgan тоже работает. Мы рассчитываем, что выручка JPM в 2018 году увеличится на 2% за счет розничного сектора. Кардинально изменится и ситуация инвестбанкинге: большинство сделок M&A проводится в США, а в будущем году планируется нарастить их количество. Похожая картина наблюдается и в сегменте IPO, правда, здесь рост зафиксирован уже в текущем году. Таким образом, у компании есть и краткосрочные, и долгосрочные позитивные драйверы на разных направлениях ее бизнеса. Еще одним положительным фактором может выступить дерегуляция финансового сектора и реформа налогообложения, которая приведет к многократному увеличению трат американцев.
Финансовые показатели у JPMorgan одни из лучших на рынке: оборот за 2016 год составил $95,67 млрд при маржинальности в 23,3%. Прошлый год стал самым успешным с точки зрения наращивания выручки и маржинальности. JPMorgan располагает внутрибанковскими активами на сумму $692 млрд, инвестициями в объеме $597 млрд и еще $894,7 млрд в виде кредитов. На депозитах банка находится $1,38 трлн, а сумма его обязательств составляет $621 млрд. ROE превышает 10%, Net Interest Margin равняется 2,22%, D/E — 245%, D/A — 24,75%. Эти и многие другие фундаментальные показатели у JPMorgan лучшие в секторе. Соотношение между активами и пассивами сбалансировано, мультипликаторы показывают, что JPMorgan — одна из самых финансово здоровых компаний на рынке. Риски JPMorgan — это высокая конкуренция и регуляция на финансовом рынке. Вместе с тем, судя по косвенным показателям в виде финансовых мультипликаторов, конкуренция JPMorgan не страшна вообще. Финансовый рынок по-прежнему очень жестко регулируется, но президент США Дональд Трамп всеми силами пытается снизить присутствие регулятора на рынке, чтобы улучшить возможности для развития американской экономики. Таким образом, в целом риски у корпорации довольно низкие, а ее бумаги выглядят очень привлекательными для долгосрочных инвестиций.
Стратегия активная
Обзор портфеля доверительного управления на 10.10.2017
5 октября S&P500 обновил исторический максимум, превысив отметку 2552 пункта. Экономика США чувствует себя прекрасно: инфляция растет, безработица падает, зарплаты повышаются в годовом разрезе, продажи новых домов хоть и снижаются, но все равно остаются выше средних уровней прошлого года. Есть еще несколько причин для будущего роста фондовых индексов. Сезон отчетов, который начался 12-13 октября, станет одним из главных позитивных драйверов. Именно тогда опубликуют результаты J.P. Morgan (JPM), Citigroup (C), Bank of America (BAC) и Wells Fargo (WFC). Ожидаем, что Bank of America (BAC) сумеет превзойти рыночный консенсус благодаря вышеупомянутым успехам экономики США. В этой связи мы считаем, что финансовый сектор станет основным катализатором роста на фондовых площадках. Началось жаркое обсуждение кандидатуры следующего главы ФРС. На текущий момент главным претендентом на этот пост выступает Кевин Уорш, который не приветствует политику «вертолетных» денег и критикует действия Федрезерва. Однако предугадать, кто же реально возглавит американский регулятор, очень сложно, поскольку пока неясна позиция президента Трампа по этому вопросу.
Последние изменения
1. Покупка Switch (SWCH) в ходе IPO на 5% портфеля по $17 за акцию.
2. Покупка Adobe Systems (ADBE) на 7% портфеля по $150 за акцию.
Озвученные тренды
Инвесткомом была занята выжидательная позиция в связи с оптимистичным прогнозом по сезону отчетности и динамике рынка в целом. Следующая встреча инвесткома, на которой решится судьба большинства акций, состоится 23 октября.
Стратегия дивидендная
Последние изменения
1. Wells Fargo дал клиентам возможность использовать смартфон вместо дебетовой карты для снятия наличных денег в 5 тыс. своих банкоматов. Этот шаг будет способствовать омоложению клиентской базы банка.
2. Генеральный директор Time Warner Джон Мартин выпустил заявление для внутрикорпоративного пользования, в котором указал, что сделка находится на финальной стадии подтверждения Министерством юстиции США.
3. Texas Instruments анонсировала два новых чипа. Они потребляют на 98% меньше энергии, чем более ранние версии, а также контролируют 54 переключателя одновременно. Эта разработка может принести компании десятки миллионов долларов.
Озвученные тренды
7 ноября Microsoft выпустит консоль Xbox One X, которая будет поддерживать 4К-видео. Вокруг этой новинки уже возник большой ажиотаж. Ожидаем, что бумаги Miсrosoft будут самыми активными в нашем портфеле
Обзор венчурных инвестиций
Стартап, который доставляет еду в день заказа. Также компания сотрудничает с магазинами по доставке товаров до покупателей. В ее ассортименте более 500 тыс. наименований продуктов. Компания пока работает только в США, но с 2012 года она привлекла $674,8 млн инвестиций.
Нью-Йоркский стартап, предоставляющий онлайн-платформу для загрузки, просмотра, обсуждения и распространения видеоконтента. По сути, это аналог программы Slack для видео, так как получающие к нему доступ дизайнеры имеют возможность его изменять и редактировать. С 2014 года компания привлекла финансирование на сумму $32,2 млн от 14 инвесторов. В том числе, $20 млн было получено в раунде B, состоявшемся на прошлой неделе
Производитель платежных карт. Разработанное компанией приложение позволяет загрузить в него все кредитные или дебетовые карты пользователя, чтобы он, имея при себе только карту Curve, мог расплачиваться любой из них. Также Curve позволяет отслеживать траты по картам. Этот стартап за два года своего существования получил $12 млн. Также компания недавно заявила о партнерстве с Xero
Разработчик самолетов, дронов с вертикальной посадкой и автоматизации процессов при полете. В партнерстве с Uber Aurora Flight Science занимается созданием воздушного такси. Компания была основана в 1989 году и с тех пор привлекла $15 млн инвестиций. На прошлой неделе Boeing анонсировал покупку Aurora Flight Science. Сумма сделки не раскрывается.
MongoDB: технология, рост и умеренная оценка
Потенциал роста: 22%
Целевая цена: $25,3
Диапазон размещения: $18-20
18 октября на бирже NASDAQ состоится IPO MongoDB, которая развивает очень перспективную технологию NoSQL баз данных и является отраслевым лидером в данном сегменте. Основан- ная в 2007 году в Нью-Йорке компания растет по 50% в год, помогая обойти ограничения реляционных баз данных, что очень востребовано в растущих отраслях, где важна гибкость и быстрота масштабирования в реальном времени.
Рост на 55% в 2016 году и на 51% в 1ПГ 2017 года. У компании база из более чем 4 тысяч клиентов, которая растет на 88% ежегод- но. Среди клиентов такие компании, как Adobe, банк Barclays, Bosch, CERN, Cisco, eBay, Expedia, Facebook, Forbes, Google, KPMG, MTV, Nokia и The New York Times.
По версии Forrester, компания MongoDB является лидером растущего сегмента. За время своего существования MongoDB Inc. получила инвестиции в общем размере свыше $300 млн. Среди ее известных инвесторов Sequoia Capital, Intel Capital и NEA. По данным оценки на последнем инвестраунде в 2015 году, стоимость компании составила 1,6 млрд.
Большой целевой рынок и хорошие конкурентные позиции. Согласно IDC, мировой рынок программного обеспечения для баз данных в 2016 году составил $44 млрд, а к 2020-му вырастет до $61 млрд, причем доля NoSQL на этом рынке достигнет уже $4,2 млрд.
Целевая цена — $25 при консервативной оценке. Мы заложили только 10%-е проникновение технологии NoSQL на совокупном рынке баз данных и долю рынка Mongo DB от этого целевого всего 8,6%. Выход в прибыль к 2021 году и среднеотраслевая рентабельность проецирует целевую цену в $25 с потенциалом 26% к верхней границе IPO. Сравнительная оценка по мультипликатору P/S в 12,3x дает потенциал в 28%.
Отрасли и компании: лидеры рынка
Технологические и финансовые компании пользуются спросом накануне сезона отчетов
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter