Коровин Максим ВТБ Капитал | Облигации

Депозиты остаются главным инструментом стерилизации ликвидности

1 ноября 2017  Источник http://www.vtbcapital.ru/
В целях стерилизации избыточной ликвидности, помимо регулярного аукциона недельных депозитов, Банк России вчера провел аукцион по размещению 3-месячных облигаций с купоном, привязанным к ключевой ставке.

В целях стерилизации избыточной ликвидности, помимо регулярного аукциона недельных депозитов, Банк России вчера провел аукцион по размещению 3-месячных облигаций с купоном, привязанным к ключевой ставке. Однако спрос на эти бумаги был небольшим, и в результате из предложенных 324 млрд руб. регулятор разместил облигаций всего на 15 млрд руб. Между тем на депозитах в ЦБ банки разместили 1.16 трлн руб., что почти не отличается от результата прошлой недели (1.11 трлн руб.). Разница между средневзвешенной ставкой по депозитам (8.19%) и ключевой ставкой составила 6 бп против 11 бп на предыдущем аукционе.

Принимая решение о размещении средств, банки учитывают фактор капитализации процентов – так, ставка 8.25% в недельном выражении эквивалентна 8.59% в годовом выражении. Купон по 3-месячным облигациям Банка России устанавливается по средневзвешенной ключевой ставке на весь срок обращения, что в годовом выражении составляет 8.51% (исходя из сохранения ключевой ставки без изменений на уровне 8.25%). Кроме того, при прочих равных, ликвидность инструмента недельных депозитов очевидно выше, чем облигаций, в связи с чем выбор в пользу депозитов представляется логичным (хотя мы предполагали, что спрос на облигации ЦБ окажется выше).

Вечером усилилась волатильность на рынке валютных свопов, ставка по которым на межбанке достигла уровня оффера Банка России. В рамках однодневного валютного свопа регулятор предоставил банкам 6.4 млрд руб. Тем не менее средневзвешенная ставка почти не изменилась, составив 7.36% (?3 бп). Кривая NDF сместилась вверх на 3–6 бп, а ставки кросс-валютных свопов выросли на 2 бп по всей длине кривой. Движение на кривой процентных свопов было ограниченным, большинство ставок повысились всего на 1–2 бп. Рублевые ставки продолжили расти благодаря усилиям центробанка, направленным на то, чтобы подтолкнуть рынок ближе к уровню ключевой ставки. В том числе стоимость репо под залог ОФЗ повысилась на 10–15 бп (до 8.3%), а ставка RUONIA в понедельник выросла на 29 бп до 8.11%.

Тем временем Федеральное казначейство провело два депозитных аукциона, разместив 300 млрд руб. на депозитах со сроком погашения в конце декабря (против предложенных 400 млрд руб.) и всего 24 млрд руб. (при лимите в 210 млрд руб.) – на срок до середины января. На этой неделе наступает срок погашения ранее размещенных депозитов на 300 млрд руб., так что в итоге суммарный размер обязательств по данному инструменту существенно не изменится. В рамках однодневного репо с Казначейством банки вчера привлекли 97 млрд руб. – на 36 млрд руб. больше, чем в понедельник.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=366264. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.