17 сентября 2018 Промсвязьбанк
Мы ждем, что повышательная инерция во внутренних секторах сегодня сохранится, а индекс МосБиржи, может продолжить движение в зону 2370.
Ожидаем, что курс рубля к доллару продолжит проторговывать уровень 67,5-68,5 руб. Как и ранее, риски ослабления рубля в основном формируются эскалацией санкционных угроз.
Координаты рынка
В пятницу фондовые индексы США не показали ярко выраженную динамику.
В пятницу российский фондовый рынок незначительно вырос.
Рубль укрепился на фоне повышения ключевой ставки и продления приостановки валютных интервенций до конца 2018 года.
По итогам четырех последних торговых сессий кривая доходности российских евробондов вернулась к уровням конца августа.
Доходность ОФЗ срочностью 5 – 10 лет в пятницу выросла на 2 б.п., слабо отреагировав на ужесточение денежно-кредитной политики.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Контракты с РусАлом (-) и другими компаниями Дерипаски допустимы в пределах исторических значений - OFAC - ПОЗИТИВНО.
НАШЕ МНЕНИЕ: В разъяснении OFAC также указывает на то, что сделки с компаниями можно заключать и после 23 октября. С одной стороны это решение носит позитивный характер для РусАла, т.к. снижет вероятность существенного падения производства. С другой стороны возникает риск того, что после 23 октября санкционные ограничения с РусаАла сняты не будут, т.е. разъяснения Минфина США уже можно рассматривать как их ослабления. В действиях OFAC есть еще один негативный момент, который может касаться многих компаний из РФ. В частности, США нашли способ как вводить санкции против российских производителей, имеющей существенный вес на мировом рынке.
Акционеры Северстали (ДЕРЖАТЬ) одобрили выплату 45,94 руб. на акцию за II квартал - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Относительно 1 кв. 2018 года Северсталь увеличила выплаты на 19,8%. Напомним, что в апреле этого года совет директоров металлургической компании официально утвердил новую дивидендную политику, привязав выплаты к FCF, а не к чистой прибыли. При коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 0,5х (на конец II квартала - 0,1х) Северсталь может распределять в виде дивидендов до 100% FCF, говорил менеджмент компании. По итогам 2-го квартала Северсталь выплатила акционерам 100% FCF, есть вероятность сохранения этого тренда и до конца года.
Мировые рынки
В пятницу фондовые индексы США не показали ярко выраженную динамику и завершили неделю околонулевым ростом. На развивающихся рынках продолжили преобладать позитивные настроения, что позволило индексу MSCI EM увеличиться на 1,1% при росте MSCI World на 0,2%.
Доходности десятилетних treasuries в пятницу продолжили тенденцию к росту доходностей, приблизившись к 3%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностями десятилетних treasuries и TIPS) продолжает находиться в районе 2,10%.
Роман Антонов
Российский фондовый рынок
В пятницу российский фондовый рынок незначительно вырос на фоне оптимизма на зарубежных площадках и укрепления рубля после решения ЦБ РФ повысить ключевую ставку до 7,5% и объявлении о прекращении покупки валюты до конца года в рамках бюджетного правила. Индекс МосБиржи вырос на 0,1% - до 236о пунктов.
Коррекция на рынке нефти и укрепление рубля отрицательно повлияли на российский нефтегазовый сектор (Газпром: -0,9%; Новатэк: -0,4%; Роснефть: -0,2%; Лукойл: -1,2%; Татнефть оа: -0,3%; ап: -0,1%; Башнефть оа: -1,3%; ап: -0,1%). Акции Газпрома находились под давлением, поскольку увеличились риски ареста имущества концерна за рубежом в рамках иска Нафтогаза, после того как Апелляционный суд в Швеции отменил приостановку решения арбитража по делу "Газпрома".
В финансовом секторе продолжили восстановление бумаги Сбербанка (оа: +2,8%; па: +2,9%), на фоне повышения ключевой ставки ЦБ РФ, рынок положительно воспринял решение регулятора как сигнал о его готовности при необходимости влиять на ситуацию на рынке.
В металлургическом секторе бумаги оказались под давлением из-за укрепления рубля (НорНикель: -1%; Северсталь: -0,8%; ММК: -1,6%; Мечел -1,8%).
Во внутренних секторах наблюдался рост (X5: +3,6%; Магнит: +2,3%; Ростелеком оа: +0,1%; МТС: +0,6%).
Владимир Лящук
Товарные рынки
Котировки Brent стабильны и торгуются около отметки 78 долл./барр. Накануне состоялась встреча министра энергетики России А. Новака с его коллегой из Саудовской Аравии Халидом Аль-Фалихом. Стороны обсуждали создание долгосрочной структуры по взаимодействию на энергетическом рынке между странами, входящими и не входящими в ОПЕК. Переговоры состоялись в преддверии встречи ОПЕК+ в Алжире, запланированные 22-23 сентября. До этого момента выраженной динамки на рынке нефти не ожидаем, котировки продолжат движение в диапазоне 78-80 долл./барр. Владимир Лящук
Наши прогнозы и рекомендации
Настроения на мировых рынках в начале недели определяются новыми разногласиями между США и Китаем в части «торговых войн». Анонсированная встреча между американскими и китайскими представителями для преодоления противоречий, о возможности которой на прошлой неделе заявлял министр финансов США С. Мнучин, может не состояться. Причиной послужили заявления Президента США Д. Трампа о готовности ввести новые торговые пошлины на китайские товары на сумму 200 млрд. долл. в начале текущей недели (в этом случае пошлинами может быть обложено половина китайского импорта). Стоит отметить, что это не первый случай разногласий между Администрацией президента и официальными представителями США. Президент четко обозначил свою готовность продолжить решительные действия в отношении Китая, что может свести на нет любые попытки для урегулирования конфликта. Представители Китая уже заявили о том, что не намерены вступать в любые переговоры, если новые ограничения будут введены. Дальнейшая эскалация конфликта вынуждает китайскую сторону искать способы для ответных действий, поэтому не исключено, что в течении недели могут появиться официальные заявления представителей КНР, которые смогут прояснить ситуацию. Также в СМИ появилась информация о том, что после переговоров с бизнесом ряд компаний, в частности Apple, обеспокоены возможным ростом цен на свою продукцию в связи с установлением пошлин, поэтому их размер может быть изменен с 25% до 10%. Вопрос с торговыми пошлинами можно считать практически решенным, однако неопределенность с параметрами по-прежнему остается.
Неразрешенность торгового конфликта США и КНР обеспечивает сегодня утром преобладание негативных настроений на азиатских биржевых площадках и рынках металлов, рынок нефти смотрится неплохо. Что же касается российского рынка, то вероятно продолжение отскока во внутренних секторах и ограниченная коррекция в акциях экспортеров. Тем не менее сдержанное отношение глобальных инвесторов к развивающимся рынкам достаточно позволяет осторожно оценивать потенциал восстановления внутренних секторов и ждать возврата спроса на акции экспорта.
Мы ждем, что повышательная инерция во внутренних секторах сегодня сохранится, а индекс МосБиржи, может продолжить движение в зону 2370. Роман Антонов
FX/Денежные рынки
Рубль позитивно отреагировал на решение Банка России повысить ставку и продлить приостановку валютных интервенций до конца года: после объявления итогов заседания ЦБР курс укрепился с 68,5 до 67,5 руб. Впрочем, к концу дня рубль немного подрастерял позиции и закрылся на уровне 68 руб.
В пресс-релизе Банк России указал, что вследствие изменения внешних условий, прогнозирует годовую инфляцию в интервале 5–5,5% по итогам 2019 года, в то время как ранее оценивал пиковый уровень следующего года - 4,5-5%. На наш взгляд, новый прогноз регулятора по инфляции означает, что цикл повышения ставки продолжится, и ключевая ставка будет в этом году повышена, как минимум, до 7,75%.
Решение о продлении приостановки покупки валюты на рынке до конца 2018 года окажет поддержку рублю и таким образом будет сдерживать инфляционные риски. Помимо ослабления рубля ЦБР мог решиться на такую меру на фоне наблюдаемого дефицита валютной ликвидности на внутреннем рынке, где ставки вторую неделю держатся на уровне 4%.
Решение о приостановке покупки валюты на рынке окажет сильный негативный эффект на рублевую ликвидность, которая в результате данного шага снизится на ~1,2-1,5 трлн руб. (без учета отложенных операций в августе и сентябре), и рассчитываемый ЦБР индикатор структурного профицита ликвидности может опуститься к декабрю ниже 2 трлн руб. В результате, у банков обострится борьба за рублевые ресурсы, стоит ожидать роста средних ставок на денежном рынке и дальнейшего подъема ставок по вкладам.
Ожидаем, что курс рубля к доллару продолжит проторговывать уровень 67,5-68,5 руб. Как и ранее, риски ослабления рубля в основном формируются эскалацией санкционных угроз.
Илья Ильин
Еврооблигации
Российские евробонды в пятницу продолжили дорожать. Доходность Russia`28 в пятницу снизилась до 5,02% (-2 б.п.), Russia`42 - до 5,34% (-3 б.п.), Russia`47 - до 5,674% (-2 б.п.). По итогам четырех последних торговых сессий кривая доходности российских евробондов вернулась к уровням конца августа. Позитивными факторами для российских евробондов на прошлой неделе стал рост цен на нефть в диапазон 77 – 80 долл. за баррель Brent, а также ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ России и Турции.
На горизонте ближайшей недели динамика цен российских евробондов будет зависеть от перспектив торговых переговоров США и Китая. Давление на котировки может оказать рост доходности UST на фоне ужесточения монетарной политики ФРС на ближайшем заседании 26 сентября и в декабре этого года.
Облигации
Доходность ОФЗ срочностью 5 – 10 лет в пятницу выросла на 2 б.п., слабо отреагировав на ужесточение денежно-кредитной политики. Банк России в пятницу повысил ключевую ставку на 25 б.п., отметив рост инфляционных рисков из-за внешних факторов. Ожидания регулятора по инфляции в первом полугодии 2019 г. выросли до 5,5% - 6,0% и на конец 2019 г. до 5,0 – 5,5%, что на 1% превышает прогноз на предыдущем заседании 27 июля. Среди внешних факторов, обуславливающих рост инфляции Банк России отметил рост доходностей на развитых рынках, отток капитала из ЕМ, санкционные риски.
Относительно последующих заседаний Банк России больше не дает указаний на возможность снижения ключевой ставки, а наоборот отмечает, что будет оценивать целесообразность повышения ставки исходя из рыночной конъюнктуры.
Давление на рынок ОФЗ от повышения ключевой ставки было в значительной мере нивелировано укреплением рубля после сообщений о том, что ЦБ не будет покупать валюту на рынке в соответствии с бюджетным правилом до конца 2018 г. Данное решение в перспективе до конца текущего года приведет, по нашим оценкам, к изъятию рублевой ликвидности и будет обуславливать рост ставок на денежном рынке, что может оказать давление на короткий участок кривой ОФЗ.
В сегменте суверенных бондов ЕМ в местной валюте в пятницу единой динамики не было. Сегодня новости об усилении торговых противоречий США и Китая формируют негативный фон для активов ЕМ.
Повышение ожиданий участников рынка по ключевой ставке может оказать давление на цены ОФЗ. На текущей неделе и в перспективе до конца года для цен ОФЗ сильным фактором неопределенности остается стратегия Минфина по выполнению плана заимствований.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ожидаем, что курс рубля к доллару продолжит проторговывать уровень 67,5-68,5 руб. Как и ранее, риски ослабления рубля в основном формируются эскалацией санкционных угроз.
Координаты рынка
В пятницу фондовые индексы США не показали ярко выраженную динамику.
В пятницу российский фондовый рынок незначительно вырос.
Рубль укрепился на фоне повышения ключевой ставки и продления приостановки валютных интервенций до конца 2018 года.
По итогам четырех последних торговых сессий кривая доходности российских евробондов вернулась к уровням конца августа.
Доходность ОФЗ срочностью 5 – 10 лет в пятницу выросла на 2 б.п., слабо отреагировав на ужесточение денежно-кредитной политики.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Контракты с РусАлом (-) и другими компаниями Дерипаски допустимы в пределах исторических значений - OFAC - ПОЗИТИВНО.
НАШЕ МНЕНИЕ: В разъяснении OFAC также указывает на то, что сделки с компаниями можно заключать и после 23 октября. С одной стороны это решение носит позитивный характер для РусАла, т.к. снижет вероятность существенного падения производства. С другой стороны возникает риск того, что после 23 октября санкционные ограничения с РусаАла сняты не будут, т.е. разъяснения Минфина США уже можно рассматривать как их ослабления. В действиях OFAC есть еще один негативный момент, который может касаться многих компаний из РФ. В частности, США нашли способ как вводить санкции против российских производителей, имеющей существенный вес на мировом рынке.
Акционеры Северстали (ДЕРЖАТЬ) одобрили выплату 45,94 руб. на акцию за II квартал - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Относительно 1 кв. 2018 года Северсталь увеличила выплаты на 19,8%. Напомним, что в апреле этого года совет директоров металлургической компании официально утвердил новую дивидендную политику, привязав выплаты к FCF, а не к чистой прибыли. При коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 0,5х (на конец II квартала - 0,1х) Северсталь может распределять в виде дивидендов до 100% FCF, говорил менеджмент компании. По итогам 2-го квартала Северсталь выплатила акционерам 100% FCF, есть вероятность сохранения этого тренда и до конца года.
Мировые рынки
В пятницу фондовые индексы США не показали ярко выраженную динамику и завершили неделю околонулевым ростом. На развивающихся рынках продолжили преобладать позитивные настроения, что позволило индексу MSCI EM увеличиться на 1,1% при росте MSCI World на 0,2%.
Доходности десятилетних treasuries в пятницу продолжили тенденцию к росту доходностей, приблизившись к 3%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностями десятилетних treasuries и TIPS) продолжает находиться в районе 2,10%.
Роман Антонов
Российский фондовый рынок
В пятницу российский фондовый рынок незначительно вырос на фоне оптимизма на зарубежных площадках и укрепления рубля после решения ЦБ РФ повысить ключевую ставку до 7,5% и объявлении о прекращении покупки валюты до конца года в рамках бюджетного правила. Индекс МосБиржи вырос на 0,1% - до 236о пунктов.
Коррекция на рынке нефти и укрепление рубля отрицательно повлияли на российский нефтегазовый сектор (Газпром: -0,9%; Новатэк: -0,4%; Роснефть: -0,2%; Лукойл: -1,2%; Татнефть оа: -0,3%; ап: -0,1%; Башнефть оа: -1,3%; ап: -0,1%). Акции Газпрома находились под давлением, поскольку увеличились риски ареста имущества концерна за рубежом в рамках иска Нафтогаза, после того как Апелляционный суд в Швеции отменил приостановку решения арбитража по делу "Газпрома".
В финансовом секторе продолжили восстановление бумаги Сбербанка (оа: +2,8%; па: +2,9%), на фоне повышения ключевой ставки ЦБ РФ, рынок положительно воспринял решение регулятора как сигнал о его готовности при необходимости влиять на ситуацию на рынке.
В металлургическом секторе бумаги оказались под давлением из-за укрепления рубля (НорНикель: -1%; Северсталь: -0,8%; ММК: -1,6%; Мечел -1,8%).
Во внутренних секторах наблюдался рост (X5: +3,6%; Магнит: +2,3%; Ростелеком оа: +0,1%; МТС: +0,6%).
Владимир Лящук
Товарные рынки
Котировки Brent стабильны и торгуются около отметки 78 долл./барр. Накануне состоялась встреча министра энергетики России А. Новака с его коллегой из Саудовской Аравии Халидом Аль-Фалихом. Стороны обсуждали создание долгосрочной структуры по взаимодействию на энергетическом рынке между странами, входящими и не входящими в ОПЕК. Переговоры состоялись в преддверии встречи ОПЕК+ в Алжире, запланированные 22-23 сентября. До этого момента выраженной динамки на рынке нефти не ожидаем, котировки продолжат движение в диапазоне 78-80 долл./барр. Владимир Лящук
Наши прогнозы и рекомендации
Настроения на мировых рынках в начале недели определяются новыми разногласиями между США и Китаем в части «торговых войн». Анонсированная встреча между американскими и китайскими представителями для преодоления противоречий, о возможности которой на прошлой неделе заявлял министр финансов США С. Мнучин, может не состояться. Причиной послужили заявления Президента США Д. Трампа о готовности ввести новые торговые пошлины на китайские товары на сумму 200 млрд. долл. в начале текущей недели (в этом случае пошлинами может быть обложено половина китайского импорта). Стоит отметить, что это не первый случай разногласий между Администрацией президента и официальными представителями США. Президент четко обозначил свою готовность продолжить решительные действия в отношении Китая, что может свести на нет любые попытки для урегулирования конфликта. Представители Китая уже заявили о том, что не намерены вступать в любые переговоры, если новые ограничения будут введены. Дальнейшая эскалация конфликта вынуждает китайскую сторону искать способы для ответных действий, поэтому не исключено, что в течении недели могут появиться официальные заявления представителей КНР, которые смогут прояснить ситуацию. Также в СМИ появилась информация о том, что после переговоров с бизнесом ряд компаний, в частности Apple, обеспокоены возможным ростом цен на свою продукцию в связи с установлением пошлин, поэтому их размер может быть изменен с 25% до 10%. Вопрос с торговыми пошлинами можно считать практически решенным, однако неопределенность с параметрами по-прежнему остается.
Неразрешенность торгового конфликта США и КНР обеспечивает сегодня утром преобладание негативных настроений на азиатских биржевых площадках и рынках металлов, рынок нефти смотрится неплохо. Что же касается российского рынка, то вероятно продолжение отскока во внутренних секторах и ограниченная коррекция в акциях экспортеров. Тем не менее сдержанное отношение глобальных инвесторов к развивающимся рынкам достаточно позволяет осторожно оценивать потенциал восстановления внутренних секторов и ждать возврата спроса на акции экспорта.
Мы ждем, что повышательная инерция во внутренних секторах сегодня сохранится, а индекс МосБиржи, может продолжить движение в зону 2370. Роман Антонов
FX/Денежные рынки
Рубль позитивно отреагировал на решение Банка России повысить ставку и продлить приостановку валютных интервенций до конца года: после объявления итогов заседания ЦБР курс укрепился с 68,5 до 67,5 руб. Впрочем, к концу дня рубль немного подрастерял позиции и закрылся на уровне 68 руб.
В пресс-релизе Банк России указал, что вследствие изменения внешних условий, прогнозирует годовую инфляцию в интервале 5–5,5% по итогам 2019 года, в то время как ранее оценивал пиковый уровень следующего года - 4,5-5%. На наш взгляд, новый прогноз регулятора по инфляции означает, что цикл повышения ставки продолжится, и ключевая ставка будет в этом году повышена, как минимум, до 7,75%.
Решение о продлении приостановки покупки валюты на рынке до конца 2018 года окажет поддержку рублю и таким образом будет сдерживать инфляционные риски. Помимо ослабления рубля ЦБР мог решиться на такую меру на фоне наблюдаемого дефицита валютной ликвидности на внутреннем рынке, где ставки вторую неделю держатся на уровне 4%.
Решение о приостановке покупки валюты на рынке окажет сильный негативный эффект на рублевую ликвидность, которая в результате данного шага снизится на ~1,2-1,5 трлн руб. (без учета отложенных операций в августе и сентябре), и рассчитываемый ЦБР индикатор структурного профицита ликвидности может опуститься к декабрю ниже 2 трлн руб. В результате, у банков обострится борьба за рублевые ресурсы, стоит ожидать роста средних ставок на денежном рынке и дальнейшего подъема ставок по вкладам.
Ожидаем, что курс рубля к доллару продолжит проторговывать уровень 67,5-68,5 руб. Как и ранее, риски ослабления рубля в основном формируются эскалацией санкционных угроз.
Илья Ильин
Еврооблигации
Российские евробонды в пятницу продолжили дорожать. Доходность Russia`28 в пятницу снизилась до 5,02% (-2 б.п.), Russia`42 - до 5,34% (-3 б.п.), Russia`47 - до 5,674% (-2 б.п.). По итогам четырех последних торговых сессий кривая доходности российских евробондов вернулась к уровням конца августа. Позитивными факторами для российских евробондов на прошлой неделе стал рост цен на нефть в диапазон 77 – 80 долл. за баррель Brent, а также ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ России и Турции.
На горизонте ближайшей недели динамика цен российских евробондов будет зависеть от перспектив торговых переговоров США и Китая. Давление на котировки может оказать рост доходности UST на фоне ужесточения монетарной политики ФРС на ближайшем заседании 26 сентября и в декабре этого года.
Облигации
Доходность ОФЗ срочностью 5 – 10 лет в пятницу выросла на 2 б.п., слабо отреагировав на ужесточение денежно-кредитной политики. Банк России в пятницу повысил ключевую ставку на 25 б.п., отметив рост инфляционных рисков из-за внешних факторов. Ожидания регулятора по инфляции в первом полугодии 2019 г. выросли до 5,5% - 6,0% и на конец 2019 г. до 5,0 – 5,5%, что на 1% превышает прогноз на предыдущем заседании 27 июля. Среди внешних факторов, обуславливающих рост инфляции Банк России отметил рост доходностей на развитых рынках, отток капитала из ЕМ, санкционные риски.
Относительно последующих заседаний Банк России больше не дает указаний на возможность снижения ключевой ставки, а наоборот отмечает, что будет оценивать целесообразность повышения ставки исходя из рыночной конъюнктуры.
Давление на рынок ОФЗ от повышения ключевой ставки было в значительной мере нивелировано укреплением рубля после сообщений о том, что ЦБ не будет покупать валюту на рынке в соответствии с бюджетным правилом до конца 2018 г. Данное решение в перспективе до конца текущего года приведет, по нашим оценкам, к изъятию рублевой ликвидности и будет обуславливать рост ставок на денежном рынке, что может оказать давление на короткий участок кривой ОФЗ.
В сегменте суверенных бондов ЕМ в местной валюте в пятницу единой динамики не было. Сегодня новости об усилении торговых противоречий США и Китая формируют негативный фон для активов ЕМ.
Повышение ожиданий участников рынка по ключевой ставке может оказать давление на цены ОФЗ. На текущей неделе и в перспективе до конца года для цен ОФЗ сильным фактором неопределенности остается стратегия Минфина по выполнению плана заимствований.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter