26 марта 2020 БКС Экспресс
Правительство и Центробанк России приняли комплекс мер поддержки субъектов отечественной экономики и граждан на фоне негативных социально-экономических последствий пандемии коронавируса. На вопросы по этой теме отвечает Михаил Зельцер, канд.экон.наук, эксперт БКС Экспресс.
С момента мирового кризиса 2008–2009 гг. прошло 11 лет. Каковы принципиальные отличия мер господдержки, применяемых в текущей обстановке?
Антикризисный план российских властей прошлого экономического кризиса основывался на селективной помощи предприятиям, имеющим системообразующее значение. Особое внимание также уделялось моногородам, где приостановка производственных мощностей градообразующих предприятий угрожала социальной стабильности.
Текущие меры противостояния коронавирусу строятся на комплексной основе и системной политике поддержки целых отраслей экономики, наиболее пострадавших от закрытия экономико-географических границ. Авиационный транспорт, сфера услуг, турбизнес — сектора, которые наиболее остро испытывают на себе обрушение потребительской активности.
Также рецессия 2008–2009 гг. характеризовалась наличием большой долговой нагрузки хозяйствующих субъектов. Государство активно проводило рефинансирование задолженности с целью недопущения потери контроля над национальными предприятиями и их ухода под контроль зарубежных держателей долга.
Текущий кризис управляется «вручную» и директивно вследствие экономико-географических ограничений. С целью обеспечения гуманитарной безопасности страны вводится тотальный запрет на трансграничное перемещение граждан.
Китай, например, показал эффективность таких мер купирования инфекции. Разумно было бы ожидать аналогичных действий со стороны большинства ответственных правительств стран мира.
Однако последующее за подобными мерами падение показателей отраслей промышленности закономерно.
Программа мер поддержки экономики со стороны Правительства и Банка России предусматривает создание антикризисного фонда в размере 300 млрд руб. Достаточен ли такой объем средств?
Достаточность средств зависит от масштабов проблем. На текущий момент заявленная величина помощи в первую очередь будет направляться на поддержку финансовой устойчивости компаний туристического кластера и транспортной отрасли. Помимо этого, государство может смягчить фискальную политику как для обозначенных отраслей, так и потребсектора.
Обеспечение госгарантиями кредиторской задолженности компаний, требующей рефинансирования, также будет способствовать разрешению острой фазы кризиса.
Таким образом, общий объем помощи частному и корпоративному секторам будет включать в себя как прямые вливания средств, так и экономию на затратах. Поэтому валовая сумма помощи может оказаться кратно выше анонсированной.
В случае долгосрочного характера пандемии хватит ли государству средств для поддержки макроэкономической стабильности в стране?
Россия располагает достаточными ресурсами для смягчения негативных последствий долгосрочного негативного влияния коронавируса. Объем золотовалютных резервов на 13 марта составил $581 млрд (размер ФНБ — 12,2 трлн руб.). С учетом одного из самых низких в мире уровней госдолга к ВВП (14,6%) российская финансовая система подошла в комфортном состоянии к текущей турбулентности на мировых рынках, позволяющем выполнять социальные обязательства.
Считаю, что у Центробанка России будет достаточно механизмов обеспечения ликвидности для поддержания стабильности финансового рынка. Это и меры ослабления функций ЦБ РФ по регулированию банковской деятельности, и снижение стоимости кредитных линий, и возможности моратория на переоценку долевых и долговых инструментов в бухгалтерском балансе кредитных и некредитных финансовых организаций по состоянию на 1 марта сроком до конца года.
В каких секторах экономики ожидается наиболее сильное влияние кризиса?
Здесь стоит разделить сектор промышленности и сферу услуг. С точки зрения финансовой устойчивости отраслей наибольшую чувствительность к снижению потребительской активности будут испытывать компании, оказывающие услуги населению и корпоративному сектору.
Проблема заключается в отсутствии отложенного спроса для сервисной отрасли. Например, если потребитель планировал приобретение автомобиля и пока отложил покупку до стабилизации ситуации, то в будущем, скорее всего, он осуществит задуманное. Напротив, отказ от посещения развлекательного мероприятия или похода в ресторан не приведет в дальнейшем к кратному потреблению данных услуг.
Если смотреть по отраслям в разрезе секторов экономики, то как уже было отмечено, под давление попадает туристический кластер, авиационная отрасль, предприятия общепита. На этапе снижения экономического цикла наибольшей устойчивостью будут обладать представители потребсектора, специализирующиеся на товарах первой необходимости, компании отрасли ЖКХ, здравоохранения. Отрасль телекоммуникаций также не перестанет пользоваться спросом.
Влияет ли масштаб бизнеса на необходимость оказания господдержки?
Безусловно. Специфика зрелых крупных компаний предполагает наличие большой доли собственного капитала, играющего роль некой подушки безопасности. Исключением может служить, например, потребсектор, где по объективным причинам превалируют оборотные средства. Короткий финансовый цикл (деньги-товар-деньги) подразумевает большое количество оборота денежных средств в отчетном периоде.
В ситуации кризиса и в силу специфики оказываемых услуг данного сектора экономики государству необходимо лишь создать условия для бесперебойного финансирования основной деятельности. Кредитное окно должно быть полностью открыто.
Малый и средний бизнес в целом характеризуется высокой долей заемного капитала как по причине экстенсивного пути своего развития, так и нередко из-за сезонного характера деятельности. В рамках госпрограммы 2020 г. именно субъекты малого и среднего предпринимательства (МСП) выделяются в качестве «наиболее уязвимых секторов экономики в условиях пандемии».
Здесь основная задача государства — обеспечить доступ компаний к банковскому кредитованию во избежание риска неплатежеспособности, способного привести к банкротству. Отдельно для МСП Банк России вводит лимит рефинансирования в 500 млрд рублей по ставке 4% годовых. Также снимаются все отраслевые ограничения по кредитованию таких предприятий.
Дополнительно со стороны правительства России и местных органов власти планируются временные налоговые послабления и отсрочки арендных платежей, находящихся в госсобственности объектов недвижимости.
Как можно оценить эффективность мер поддержки граждан России в кризисной ситуации?
Программа поддержки в кризисные времена необходима как для потребительской уверенности, так и для адекватного ответа ожиданиям общества проявлять должную заботу о гражданах со стороны властей.
Правительство неоднократно заявляло о сохранении всех взятых на себя социальных обязательств в рамках федерального и квазифедеральных бюджетов: пенсионный фонд, социальное и медицинское страхование. Нет оснований сомневаться в исполнении госгарантий.
В рамках программы противодействия экономическим последствиям коронавируса ключевой задачей властей служит сохранение занятости и обеспечение бесперебойного характера выплат зарплаты. Отметим, что как раз меры поддержки корпоративного сектора и призваны сохранить приемлемые условия труда граждан на предприятиях во время острой фазы кризиса.
25 марта Президент РФ Владимир Путин предложил увеличить выплаты пособий по безработице на 50% до более чем 12 тыс. руб. Минимальные выплаты по больничным также будут повышены.
Банк России в целях поддержки заболевших вирусом граждан рекомендует кредитным и страховым организациям приступить к реструктуризации задолженности физлиц, не назначать пени и штрафы, предоставлять отсрочки по договорам добровольного страхования.
Повышается доступность системы быстрых платежей. Вводятся предельные размеры комиссий за перевод денежных средств между гражданами.
Подписание 20 марта указа Президента «о дополнительных мерах господдержки семей, имеющих детей» в возрасте от 3 до 7 лет также призвано смягчить негативные последствия для граждан на фоне замедления экономического развития страны.
Как меры монетарного и фискального характера скажутся на финансовом рынке России?
По моему мнению, оперативное реагирование в сложной гуманитарно-экономической ситуации сказывается и на общем рыночном сентименте. Даже если не потребуется использование большей части инструментария, для финансовых рынков стремление правительства и центробанка обеспечить поддержку позитивно. Конечно, многое будет зависеть от факторов внешней среды: цен энергоносителей и металлов, ликвидности международных финансовых институтов и динамики глобальных индексов.
Тем не менее с позиции внутренних факторов пакет мер правительства и ЦБ окажет стабилизирующее воздействие на отрасли экономики в эпоху борьбы с вирусом. После завершения острой фазы кризиса быстрое возвращение в обычную бизнес среду будет возможно лишь в случае сохранения и поддержания финансовой устойчивости корпоративного сектора в сложный период. Иррациональный характер рынка может продолжаться дольше, чем у субъекта будет сохраняться ликвидность. В данном случае, задача властей — обеспечить ликвидность.
За последний месяц стоимость финансовых активов опускалась на уровни многолетних минимумов. Участники рынка, по нашему мнению, в свои стоимостные модели закладывают самые мрачные прогнозы развития ситуации в мировой и отечественной экономиках. Видится, что вероятный негатив от коронавируса в большей части уже отражен в текущей стоимости акций.
В среднесрочной перспективе мы склоняемся к снижению дисконта рублевых инструментов рынка акций и облигаций и возвращение на траекторию устойчивого роста. По крайней мере, наблюдаемая существенная восходящая коррекция фондового рынка в третьей декаде марта отражает критическую перепроданность акций крупнейших российских эмитентов. Иррациональность снижается.
Реализация сценария быстрой победы над коронавирусом и накопленный эффект от стимулирующих мер центробанков мира ближе к 2021 г. способны вернуть интерес институциональных и частных инвесторов к финансовым рынкам. Сохранение мягкой стратегической монетарной политики Банка России обеспечит восстановление цен долгосрочных и среднесрочных облигаций, что будет способствовать укреплению нацвалюты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С момента мирового кризиса 2008–2009 гг. прошло 11 лет. Каковы принципиальные отличия мер господдержки, применяемых в текущей обстановке?
Антикризисный план российских властей прошлого экономического кризиса основывался на селективной помощи предприятиям, имеющим системообразующее значение. Особое внимание также уделялось моногородам, где приостановка производственных мощностей градообразующих предприятий угрожала социальной стабильности.
Текущие меры противостояния коронавирусу строятся на комплексной основе и системной политике поддержки целых отраслей экономики, наиболее пострадавших от закрытия экономико-географических границ. Авиационный транспорт, сфера услуг, турбизнес — сектора, которые наиболее остро испытывают на себе обрушение потребительской активности.
Также рецессия 2008–2009 гг. характеризовалась наличием большой долговой нагрузки хозяйствующих субъектов. Государство активно проводило рефинансирование задолженности с целью недопущения потери контроля над национальными предприятиями и их ухода под контроль зарубежных держателей долга.
Текущий кризис управляется «вручную» и директивно вследствие экономико-географических ограничений. С целью обеспечения гуманитарной безопасности страны вводится тотальный запрет на трансграничное перемещение граждан.
Китай, например, показал эффективность таких мер купирования инфекции. Разумно было бы ожидать аналогичных действий со стороны большинства ответственных правительств стран мира.
Однако последующее за подобными мерами падение показателей отраслей промышленности закономерно.
Программа мер поддержки экономики со стороны Правительства и Банка России предусматривает создание антикризисного фонда в размере 300 млрд руб. Достаточен ли такой объем средств?
Достаточность средств зависит от масштабов проблем. На текущий момент заявленная величина помощи в первую очередь будет направляться на поддержку финансовой устойчивости компаний туристического кластера и транспортной отрасли. Помимо этого, государство может смягчить фискальную политику как для обозначенных отраслей, так и потребсектора.
Обеспечение госгарантиями кредиторской задолженности компаний, требующей рефинансирования, также будет способствовать разрешению острой фазы кризиса.
Таким образом, общий объем помощи частному и корпоративному секторам будет включать в себя как прямые вливания средств, так и экономию на затратах. Поэтому валовая сумма помощи может оказаться кратно выше анонсированной.
В случае долгосрочного характера пандемии хватит ли государству средств для поддержки макроэкономической стабильности в стране?
Россия располагает достаточными ресурсами для смягчения негативных последствий долгосрочного негативного влияния коронавируса. Объем золотовалютных резервов на 13 марта составил $581 млрд (размер ФНБ — 12,2 трлн руб.). С учетом одного из самых низких в мире уровней госдолга к ВВП (14,6%) российская финансовая система подошла в комфортном состоянии к текущей турбулентности на мировых рынках, позволяющем выполнять социальные обязательства.
Считаю, что у Центробанка России будет достаточно механизмов обеспечения ликвидности для поддержания стабильности финансового рынка. Это и меры ослабления функций ЦБ РФ по регулированию банковской деятельности, и снижение стоимости кредитных линий, и возможности моратория на переоценку долевых и долговых инструментов в бухгалтерском балансе кредитных и некредитных финансовых организаций по состоянию на 1 марта сроком до конца года.
В каких секторах экономики ожидается наиболее сильное влияние кризиса?
Здесь стоит разделить сектор промышленности и сферу услуг. С точки зрения финансовой устойчивости отраслей наибольшую чувствительность к снижению потребительской активности будут испытывать компании, оказывающие услуги населению и корпоративному сектору.
Проблема заключается в отсутствии отложенного спроса для сервисной отрасли. Например, если потребитель планировал приобретение автомобиля и пока отложил покупку до стабилизации ситуации, то в будущем, скорее всего, он осуществит задуманное. Напротив, отказ от посещения развлекательного мероприятия или похода в ресторан не приведет в дальнейшем к кратному потреблению данных услуг.
Если смотреть по отраслям в разрезе секторов экономики, то как уже было отмечено, под давление попадает туристический кластер, авиационная отрасль, предприятия общепита. На этапе снижения экономического цикла наибольшей устойчивостью будут обладать представители потребсектора, специализирующиеся на товарах первой необходимости, компании отрасли ЖКХ, здравоохранения. Отрасль телекоммуникаций также не перестанет пользоваться спросом.
Влияет ли масштаб бизнеса на необходимость оказания господдержки?
Безусловно. Специфика зрелых крупных компаний предполагает наличие большой доли собственного капитала, играющего роль некой подушки безопасности. Исключением может служить, например, потребсектор, где по объективным причинам превалируют оборотные средства. Короткий финансовый цикл (деньги-товар-деньги) подразумевает большое количество оборота денежных средств в отчетном периоде.
В ситуации кризиса и в силу специфики оказываемых услуг данного сектора экономики государству необходимо лишь создать условия для бесперебойного финансирования основной деятельности. Кредитное окно должно быть полностью открыто.
Малый и средний бизнес в целом характеризуется высокой долей заемного капитала как по причине экстенсивного пути своего развития, так и нередко из-за сезонного характера деятельности. В рамках госпрограммы 2020 г. именно субъекты малого и среднего предпринимательства (МСП) выделяются в качестве «наиболее уязвимых секторов экономики в условиях пандемии».
Здесь основная задача государства — обеспечить доступ компаний к банковскому кредитованию во избежание риска неплатежеспособности, способного привести к банкротству. Отдельно для МСП Банк России вводит лимит рефинансирования в 500 млрд рублей по ставке 4% годовых. Также снимаются все отраслевые ограничения по кредитованию таких предприятий.
Дополнительно со стороны правительства России и местных органов власти планируются временные налоговые послабления и отсрочки арендных платежей, находящихся в госсобственности объектов недвижимости.
Как можно оценить эффективность мер поддержки граждан России в кризисной ситуации?
Программа поддержки в кризисные времена необходима как для потребительской уверенности, так и для адекватного ответа ожиданиям общества проявлять должную заботу о гражданах со стороны властей.
Правительство неоднократно заявляло о сохранении всех взятых на себя социальных обязательств в рамках федерального и квазифедеральных бюджетов: пенсионный фонд, социальное и медицинское страхование. Нет оснований сомневаться в исполнении госгарантий.
В рамках программы противодействия экономическим последствиям коронавируса ключевой задачей властей служит сохранение занятости и обеспечение бесперебойного характера выплат зарплаты. Отметим, что как раз меры поддержки корпоративного сектора и призваны сохранить приемлемые условия труда граждан на предприятиях во время острой фазы кризиса.
25 марта Президент РФ Владимир Путин предложил увеличить выплаты пособий по безработице на 50% до более чем 12 тыс. руб. Минимальные выплаты по больничным также будут повышены.
Банк России в целях поддержки заболевших вирусом граждан рекомендует кредитным и страховым организациям приступить к реструктуризации задолженности физлиц, не назначать пени и штрафы, предоставлять отсрочки по договорам добровольного страхования.
Повышается доступность системы быстрых платежей. Вводятся предельные размеры комиссий за перевод денежных средств между гражданами.
Подписание 20 марта указа Президента «о дополнительных мерах господдержки семей, имеющих детей» в возрасте от 3 до 7 лет также призвано смягчить негативные последствия для граждан на фоне замедления экономического развития страны.
Как меры монетарного и фискального характера скажутся на финансовом рынке России?
По моему мнению, оперативное реагирование в сложной гуманитарно-экономической ситуации сказывается и на общем рыночном сентименте. Даже если не потребуется использование большей части инструментария, для финансовых рынков стремление правительства и центробанка обеспечить поддержку позитивно. Конечно, многое будет зависеть от факторов внешней среды: цен энергоносителей и металлов, ликвидности международных финансовых институтов и динамики глобальных индексов.
Тем не менее с позиции внутренних факторов пакет мер правительства и ЦБ окажет стабилизирующее воздействие на отрасли экономики в эпоху борьбы с вирусом. После завершения острой фазы кризиса быстрое возвращение в обычную бизнес среду будет возможно лишь в случае сохранения и поддержания финансовой устойчивости корпоративного сектора в сложный период. Иррациональный характер рынка может продолжаться дольше, чем у субъекта будет сохраняться ликвидность. В данном случае, задача властей — обеспечить ликвидность.
За последний месяц стоимость финансовых активов опускалась на уровни многолетних минимумов. Участники рынка, по нашему мнению, в свои стоимостные модели закладывают самые мрачные прогнозы развития ситуации в мировой и отечественной экономиках. Видится, что вероятный негатив от коронавируса в большей части уже отражен в текущей стоимости акций.
В среднесрочной перспективе мы склоняемся к снижению дисконта рублевых инструментов рынка акций и облигаций и возвращение на траекторию устойчивого роста. По крайней мере, наблюдаемая существенная восходящая коррекция фондового рынка в третьей декаде марта отражает критическую перепроданность акций крупнейших российских эмитентов. Иррациональность снижается.
Реализация сценария быстрой победы над коронавирусом и накопленный эффект от стимулирующих мер центробанков мира ближе к 2021 г. способны вернуть интерес институциональных и частных инвесторов к финансовым рынкам. Сохранение мягкой стратегической монетарной политики Банка России обеспечит восстановление цен долгосрочных и среднесрочных облигаций, что будет способствовать укреплению нацвалюты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter