Денежный рынок: длинные ставки продолжают снижаться


На недельном депозитном аукционе Банк России установил лимит в 2,08 трлн руб., что укладывалось в границы ожидавшегося нами интервала (2,0–2,2 трлн руб.). Однако банки предложили к размещению на депозитах в ЦБ более высокую сумму (2,4 трлн руб.), что мы расцениваем как индикатор комфортной ситуации с рублевой ликвидностью в банковской системе. Соответственно мы ожидаем, что ставки овернайт продолжат держаться на низких уровнях. Вчера ставка RUONIA, по нашим оценкам, опять находилась вблизи 4,05% (против 4,06% в понедельник), а средняя стоимость однодневного долларового свопа снизилась на 1 бп, до 4,13%. Мы видим потенциал для дальнейшего снижения ставки свопа, ближе к отметке в 4%, что вернет однодневный базис в отрицательную зону.

Предлагаемые регулятором КОБР по-прежнему не вызывают интереса у банков. Как и на прошлой неделе, из трех аукционов состоялся только один, спрос на котором составил всего 0,9 млрд руб. На аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством спрос также был незначительным: 1,7 млрд руб. Возможностью валютного репо банки вообще не воспользовались, в то время как лимит по большинству более длинных рублевых операций был выбран полностью. В том числе банки привлекли все 65 млрд руб., предложенные к размещению на депозитах с участием центрального контрагента, а еще 50 млрд руб. – на 35-дневные депозиты, суммарный спрос на которые от трех участников составил 65 млрд руб. На первом аукционе 35-дневного репо Казначейства с обеспечением в виде облигаций с ипотечным покрытием ДОМ.РФ пять участников подали заявок на общую сумму 4,7 млрд руб. при лимите в 20 млрд руб. Ставка отсечения на обоих аукционах длинных операций с плавающей ставкой осталась на минимальном уровне RUONIA.

Ставки денежного рынка вчера продолжили снижаться. Наклон кривой FRA уменьшился за счет того, что 3x6 FRA снизилась на 9 бп (до 5,03%), в то время как 9x12 FRA упала на 14 бп (до 5,51%). Наклон кривой процентных свопов, наоборот, увеличился: годовая ставка IRS снизилась на 9 бп (до 5,26%), 3-летняя опустилась на 11 бп (до 6,08%), 5-летняя – на 5 бп (до 6,48%), а 10-летняя – на 3 бп (до 7,02%). Снижение кросс-валютных ставок вновь было менее выраженным, особенно на дальнем участке кривой. В терминах Libor годовая ставка NDF снизилась на 6 бп (до 4,61%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа опустилась на 2 бп, составив 5,46%. Мы по-прежнему считаем, что потенциал для дальнейшего снижения ставок остается значительным, особенно на длинных сроках.

ОФЗ: дальний конец кривой вернулся к 7%; Минфин предложит выпуск с фиксированным купоном и инфляционный линкер на аукционах.

Вчера рынок ОФЗ открылся ростом доходностей на 3–4 бп в ожидании объявления параметров первичного аукциона и на фоне возобновившегося давления на рубль. Позднее санкционные новости оказались менее жесткими, чем ожидалось, а Минфин решил не предлагать длинные ОФЗ с фиксированным купоном на предстоящих аукционах, что помогло рынку. На этом фоне ОФЗ резко восстановились, опередив конкурентов в других рынках локального долга EM. Среди длинных бумаг лучший результат продемонстрировал 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,96%) благодаря тому, что Минфин решил не предлагать данный выпуск на этой неделе (при том, что многие участники рынка опасались этого, на наш взгляд). Остальные выпуски на дальнем отрезке кривой в основном снизились в доходности на 7–8 бп, в том числе 18-летний ОФЗ-26230 впервые за две недели вернулся на уровень 7%. Облигации сроком обращения более 4 лет опустились в доходности на 3–6 бп, а короткие бумаги закрылись на прежних позициях. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 22 млрд руб., что соответствовало среднедневному показателю за последний месяц. Интервал изменения доходностей 10-летних облигаций большинства других развивающихся стран составил ±3 бп. На общем фоне в лучшую сторону выделялись облигации Мексики, опустившиеся в доходности на 7 бп. В то же время облигации Колумбии, ЮАР и Бразилии выросли в доходности на 6–10 бп.

Сегодня Минфин проведет аукционы двух выпусков в объеме доступных для размещения остатков: 4-летнего ОФЗ-26234 (YTM 6,20%) с фиксированным купоном и 9-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003 (YTM 2,54%). Параметры предложения новых бумаг Минфином выглядят небольшими с точки зрения процентного риска, если учесть, что Минфин решил не предлагать в один день два выпуска с фиксированным купоном, а также отказался от размещения облигаций сроком обращения более 7 лет, в отличие от трех последних аукционов. Хотя основное внимание инвесторов в настоящий момент сосредоточено на длинных бумагах, спрос на ОФЗ-26234, как мы полагаем, может оказаться высоким ввиду привлекательной оценки выпуска и стабилизации котировок казначейских облигаций США. В текущие котировки среднесрочных ОФЗ полностью заложено потенциальное ужесточение риторики Банка России. С момента аукциона 10 февраля спред ОФЗ-26234 к ключевой ставке ЦБ вырос на 50 бп, вплотную приблизившись к отметке в 200 бп, чего не наблюдалось с конца 2014 года (за исключением распродажи марта 2020 года). Отметим, что позиции нерезидентов в среднесрочных ОФЗ на прошлой неделе заметно сократились: доля иностранных инвесторов в этом сегменте снизилась до 45,4%, что представляет собой минимальный уровень по крайней мере с октября 2020 г.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/

Финансовая свобода через исламский блокчейн: Caizcoin
Пресс-релиз
Токен STC проводит ICO - присоединяйтесь к экосистеме монеты для студентов
Пресс-релиз

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=548103 обязательна Условия использования материалов