12 декабря 2022 deflation.com
Новый технический документ создает бурю. Но есть нюансы. За время работы на рынке иностранной валюты (FX) я понял, что существуют две разные личности маркет-мейкеров. Спот-трейдеры, те, кто занимался покупкой и продажей валюты за спотовые (наличные) расчеты, были в основном смелыми и дерзкими. Они будут ходить по залу, как кинозвезды, упиваясь вниманием за то, что они являются стержнем рыночного процесса. Однако форвардные трейдеры, занимающиеся покупкой и продажей валюты с расчетной датой в будущем (например, от одной недели до одного года), были в основном застенчивыми и сдержанными. Это были работники киностудии, выполнявшие свою работу на заднем плане без всякого блеска и гламура. Ирония, конечно, в том, что именно на форвардном валютном рынке находятся самые большие позиции. Новое исследование Банка международных расчетов (BIS) под названием «Долларовый долг по валютным свопам и форвардам: огромный, скрытый и растущий» вызвало ажиотаж, поскольку в нем утверждается, что на валютных рынках существует 65 триллионов долларов скрытого долга. Основная причина такого вывода заключается в том, что валютные свопы и форварды не отражаются в балансовых отчетах так же, как другие производные инструменты. Это правда, но можем ли мы усомниться в том, что форексный форвард на самом деле является долгом? Большая часть моей роли в прошлом при управлении валютным риском заключалась в том, чтобы следить за форвардным риском, который имел фонд. Это простой пример того, как этот процесс будет работать. Фонд, скажем, основанный на британских фунтах, купил бы актив США, например, казначейские облигации. Чтобы заплатить за этот актив, фонд также должен купить доллары США, что он и делает, продавая британские фунты стерлингов. Это спотовая сделка. Но фонд не хочет подвергаться воздействию колебаний обменного курса между фунтами и долларами, поэтому заключается форвардное соглашение (с банком), в соответствии с которым та же сумма долларов США продается за фунты с расчетом через 1 месяц. Сделка спот и форвард вместе составляют валютный своп. Это хеджирует валютный риск. Через месяц, если фонд все еще хочет удерживать актив США (казначейские облигации), тогда валютный своп должен быть продлен еще на один месяц. Итак, фонд покупает доллары США, продает фунты, чтобы закрыть свою короткую долларовую сторону, а затем продает доллары, покупает фунты еще на месяц. И так много раз.
Продавая доллары США с расчетом через 1 месяц, фонд, по сути, занимает доллары США. Звучит как долг. Но с другой стороны, фонд также эффективно ссужает британские фунты. Таким образом, опасность на самом деле не в том, можно ли погасить «долг», а скорее в стоимости его обслуживания. Форвардные трейдеры FX в основном торгуют процентными ставками, отслеживая разницу в курсах между валютами и, как ясно указано в документе BIS, когда возникает борьба за валюту, такую как доллары США (например, 2008 и 2020), стоимость обслуживания форварда. Валютные операции могут вырасти на огромную сумму. Но это цена, а не риск дефолта. Кроме того, рассмотрим пример британской корпорации, возможно, розничного продавца, который получает доход от своей деятельности в США. Эта долларовая «дебиторская задолженность» будет хеджирована форвардными валютными сделками, в которых доллары продаются сейчас по форвардному курсу в чтобы застраховаться от движения валюты. Когда компания получает доход в долларах, она идет на погашение форвардного обязательства по валютным операциям. Эти примеры составляют основную часть форвардных валютных сделок, и, как вы видите, в каждом примере за хеджированием стоит актив. Итак, должны ли они считаться долгом? Есть аргументы с обеих сторон. Что правда, так это то, что в форвардных валютных сделках, несомненно, существует огромный расчетный риск, потому что основная сумма должна быть доставлена и урегулирована. Поэтому, если один из контрагентов по соглашению обанкротится, это может стать очень некрасиво. В этом смысле да, есть основания для беспокойства, но риск контрагента присутствует в каждой сделке. Тем не менее, не стоит слишком зацикливаться на «скрытом» долге в размере 65 триллионов долларов. Как поется в песне: «Сейчас Рождество, нечего бояться». Опять же, «будь то рай или ад, Рождество, которое мы получаем, мы заслуживаем».
https://www.deflation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter