20 июля 2010 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Внешний рынок
В преддверии публикации важной статистики по рынку недвижимости. Мировые рынки завершили первый торговый день недели разнонаправлено: европейские площадки закрылись снижением в среднем на 0,5%, в то время как американские фондовые индексы показали незначительный рост. Сегодня утром представили результаты за II квартал IBM и Texas Instruments, выручка которых оказалась ниже прогнозов. Однако к настоящему моменту число компаний, представивших лучшие, чем прогнозировалось, результаты, существенно превышает число тех, чьи результаты оказались хуже прогнозов. Выросшие в понедельник цены на нефть и хорошие результаты компании Halliburton поддержали российский рынок. Ставят на рост котировок нефти и хедж-фонды: согласно отчету комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) США, чистые длинные позиции (ставки на рост цен нефти) в системе NYMEX подскочили на 67% до 84 455 контрактов, за неделю, завершившуюся 13 июля, что является максимальным приростом с февраля 2007 г. Сегодня в США будут опубликованы данные по строительству новых домов за июнь – предполагается, что число новостроек в июне снизилось по сравнению с маем до 580 тыс. Пока публикуемая статистика свидетельствует о крайне нестабильном состоянии рынка недвижимости, и говорить о его восстановлении не приходится.
Сегодня пройдут cразу три аукциона. Вчера агентство Moody’s снизило кредитный рейтинг Ирландии до «Aa2» с прогнозом «Стабильный», указав на рост долговой нагрузки страны и плохие перспективы экономического роста. Снижение рейтинга Ирландии совсем некстати – на сегодня запланирован аукцион по размещению облигаций на 1,5 млрд евро. Кроме того, сегодня состоятся аукционы по продаже бондов Испании и Греции, которые намерены разместить бумаги на сумму 6 млрд евро и 1,5 млрд евро соответственно. При этом Испании только в июле предстоит погасить обязательства объемом 24,6 млрд евро. Однако вчера CDS спреды всех трех государств продолжили сужаться: для Испании на 7 б.п. до 214 б.п., для Греции на 11 б.п. до 791 б.п., для Ирландии, несмотря на понижение рейтинга, спред сузился на 2 б.п. до 249 б.п. Мы не исключаем, что сегодняшние аукционы пройдут успешно, – как и те, которые состоялись на прошлой неделе. Кроме вышесказанного, сегодня крупнейшая экономика еврозоны, Германия, опубликует индекс цен производителей за июнь – ожидается его рост на 0,1%.
Внутренний рынок
Шаг вперед, шаг назад. Как мы и предполагали, вчера рубль отыграл негативную динамику, сложившуюся на мировых фондовых рынках в пятницу, двигаясь наперекор тренду российского рынка акций, который показал незначительный рост по итогу дня. Таким образом, вчера бивалютная корзина подорожала с 34,46 до 34,58 руб. Мы не исключаем, что сегодня рублю удастся отыграть часть вчерашних потерь. Цена нефти на сегодняшних торгах подрастает, приближаясь к отметке 77 долл./барр. Дополнительную поддержку ценам на нефть оказывает укрепление евро и, соответственно, ослабление доллара на мировых рынках. Благоприятствует укреплению рубля и ситуация на внутреннем валютном рынке: ставки месячных NDF сегодня утром снижаются до 1,69% с 2,29% в понедельник
Очередная отмена аукциона. Министерство финансов РФ сообщило об отмене cбора заявок кредитных организаций на размещение бюджетных средств на депозиты в банках. Минфин планировал 20 июля провести аукцион по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты в объеме до 50 млрд руб. на три месяца по ставке 5%. Предыдущие пять аукционов не состоялись из-за отсутствия заявок. Действительно, Минфин стремится размещать свободные средства достаточно дорого, в связи с чем платежеспособный спрос при данной ставке отсутствует. Банки едва ли нуждаются в привлечении денежных средств по столь высоким ставкам: ставки на денежном рынке ниже, а суммарный объем ликвидности превышает 1,2 трлн руб.
Вторичная торговля предлагает много хороших возможностей. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам пользоваться сильным наклоном кривой рублевого рынка для получения дополнительной доходности с потенциалом ее заметного снижения в течение буквально полугода. Наиболее подходящим для этого сроком до погашения является, с нашей точки зрения, три года, поскольку:
- наклон кривой доходности является наибольшим при дюрации порядка трех лет и менее (см. график внизу);
- наклон даже более существенен при дюрации один-два года, однако более короткие бумаги обеспечивают пропорционально меньший ценовой рост;
- Ликвидность четырех-пятилетних корпоративных облигаций и их привлекательность для инвесторов заметно снижены отсутствием на рублевом рынке надежной базы долгосрочного фондирования.
В соответствии с этим подходом, а также нашим общим взглядом на рынок и кредитное качество отдельных эмитентов, мы советуем инвесторам обратить внимание на следующие группы бумаг.
- Трехлетние выпуски с рейтингом инвестиционного уровня, дающие доходность 7,5–8%, а именно Росбанк-БО2 и более короткий Росбанк-БО1, ВТБ-БО1/2/5, РСХБ-9/10.
- В этот же список можно включить корпоративные бумаги с низким левереджем, такие как Вымпелком-2, ВБД-БО6/7.
- Интересно, что спред четырехлетних бумаг РЖД-10 и Газпром-11 к кривой ОФЗ составляет в настоящее время менее 50 б.п., тогда как спред трехлетних квазисуверенных корпоративных выпусков сейчас расширен до 75 б.п. Исходя из этого можно рекомендовать к покупке РЖД-7, Лукойл-БО6, Газпромнефть-БО5.
- Из более доходных бумаг мы по-прежнему предпочитаем Евраз-1/3, Мечел-БО2/3, а также Сибметинвест-1/2, торгующийся с доходностью 10,6% на срок 4,5 года. Бумаги этих металлургических компаний по итогам 2010 г. должны вплотную приблизиться к нижней границе второго эшелона, то есть начать торговаться с небольшим положительным спредом к тому же Вымпелкому и ВБД. Очень хорошо также выглядит недавний выпуск СУЭКа, размещенный под 9,57% на три года.
- В качественных банковских бумагах нам очень нравится выпуск МДМ-8, торгующийся с доходностью 8,8% к оферте через три года, и 8,9% – к погашению через пять лет. Также можно обратить внимание на выпуски Петроком-5 и ХКФ-7, дающие доходность порядка 9,5%.
- В корпоративных бумагах второго эшелона нам также нравятся Магнит-2 (8% на 20 месяцев), Акрон-3 (8,25% на 22 месяца) и, конечно, риск Башнефти (9% на 2,5 года), который по мере получения кредитных рейтингов приблизится к кривой АФК «Система».
- Среди высокодоходных банковских бумаг мы традиционно отмечаем УралсибЛК-2, МКБ-8 и СКБ-БО4 с доходностью порядка 9,5%. Сюда же нужно отнести новые первичные предложения – МКБ-7, который должен разместиться под 10% на два года, и Локо-Банк-5 с предполагаемым купоном 9,5–10% на один год (см. наш специальный комментарий по банку, опубликованный в понедельник).
МАКРОЭКОНОМИКА
Июньские данные подтверждают, что восстановление экономики продолжается
Восстановление экономики набирает обороты... Вчера министр экономического развития Эльвира Набиуллина представила предварительную оценку ВВП, свидетельствующую о том, что в июне восстановление экономики продолжалось. Положительную динамику подтвердили и данные, опубликованные вчера Росстатом. Уверенному продолжению экономического роста способствуют высокие показатели в секторах, ориентированных на потребительский рынок, а также постепенное увеличение инвестиционной активности. Дополнительным катализатором роста потребительского спроса станет сохраняющаяся положительная динамика занятости.
…благодаря высокому потребительскому спросу. По итогам июня российский ВВП вырос на 0,3% относительно уровня предыдущего месяца и на 4,9% по сравнению с тем же месяцем 2009 г., сообщила Набиуллина. По данным Росстата, в июне 2010 г. объем инвестиций в основной капитал продолжал восстанавливаться и увеличился на 7,4% (далее динамика всех показателей представлена в сравнении с уровнями годичной давности). Основными локомотивами роста стали транспорт, грузооборот которого вырос на 8,9%, жилищное строительство (рост на 3,7%) и промышленное производство, увеличившееся на 9,7%. Оборот розничной торговли рос шестой месяц подряд (5,8%) благодаря продолжающемуся увеличению реальных располагаемых доходов населения (1,4%). По данным Росстата, уровень безработицы упал на 0,5% до 6,8%, из чего следует, что численность безработных составила 5,2 млн человек, то есть приблизительно столько же, сколько до кризиса (5,4 млн в IV квартале 2008 г.). Рост сельскохозяйственного производства, который не прекращался и в период кризиса, по итогам июня составил 0,8%., замедлившись по сравнению с маем, когда он достиг 3,1% – это было связано с. засушливым, чем обычно, первым летним месяцем в ряде регионов.
Мы ожидаем продолжения экономического роста. Последние данные Росстата совпадают с нашим прогнозом, согласно которому восстановление экономики продолжится и существенно ускорится в III квартале 2010 г. Вместе с тем темпы роста могут оказаться более низкими, чем мы прогнозировали, в связи с засухой (на долю сельскохозяйственного сектора приходится 3,9% ВВП). Положительная динамика рынка труда и увеличение объема инвестиций в основной капитал стали следствием активной позиции государства и поддержки потребительского спроса. Мы по-прежнему положительно оцениваем перспективы российской экономики и по итогам года прогнозируем рост ВВП на 5,5%.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
Магнитогорский МК (NR/Ва3/ВВ)
Хорошие операционные результаты за II квартал 2010 г.
Производство стали выросло за квартал на 9%. Вчера Магнитогорский МК опубликовал достаточно высокие операционные результаты за II квартал 2010 г., отразившие продолжающийся рост объемов сталепроизводства. Так, выпуск стали вырос на 9% (здесь и далее динамика дана относительно предыдущего квартала) до 3 млн т, то есть загрузка мощностей составила 83%. Производство сталепроката увеличилось на 22%, что способствовало улучшению ассортимента выпускаемой продукции. Производство толстолистовой стали на Стане 5000 также выросло – на 30% до 228 тыс. т. Доля продаж на внутреннем рынке во II квартале не изменилась, составив около 70%. Средняя цена реализации в отчетном периоде увеличилась на 17%.
III квартал, как ожидается, будет непростым. По словам финансового директора ММК Олега Федонина, спрос на сталь со стороны промышленности в III квартале снижается, восстановление спроса ожидается к концу сентября. Внутренний спрос в строительном секторе достаточно слабый, поэтому мощности ММК по производству длинномерной продукции (арматуры) загружены в настоящее время всего приблизительно на 40%. Кроме того, из-за аномально жаркой погоды ожидается снижение спроса и на оцинкованную сталь, сталь с полимерным покрытием, а также жесть. Объемы экспорта и экспортные цены, по данным компании, начали снижаться в июне, что оказало давление на внутренний рынок в III квартале 2010 г. По мнению ММК, кризис закончился, однако процесс восстановление не будет совсем уж гладким.
Облигации оценены справедливо. На наш взгляд, текущий уровень котировок выпусков ММК, отражающий премию к ОФЗ порядка 150 б.п. (YTW 6,7–7,6% в зависимости от срочности), соответствует справедливой оценке кредитного риска ММК. В настоящее время мы не видим предпосылок для опережающего роста стоимости облигаций компании, однако отмечаем, что на наш взгляд, ММК является одним из самых надежных заемщиков, представленных на облигационном рынке.
НМТП (BВ+/Ва1/NR)
Компания погасила синдицированный кредит в объеме 118 млн долл.
Как и ожидалось, кредит погашен. Кредитный профиль выглядит более чем устойчиво. После погашения синдицированного кредита (для этого компания еще в I квартале аккумулировала на счетах порядка 263 млн долл) совокупный долг НМТП снизился до 324 млн долл., что, по нашим оценкам, предполагает сокращение коэффициента Долг/EBITDA с 1,2 в конце I квартала 2009 г. до более чем комфортных 0,7.
Еврооблигации НМТП выглядят дорого. Несмотря на весьма высокое кредитное качество эмитента, всё же заметим, что выпуск еврооблигаций NMCP’12 (YTM~5%) представляется достаточно дорогим по сравнению, например, с еврооблигациями ЕвроХима (ВВ/NR/ВВ), кредитный рейтинг которого лишь на одну ступень ниже. При этом доходность сопоставимого с бумагами НМТП по дюрации выпуска EuroChem’12 заметно выше и составляет 6,14%.
СКБ-Банк (B2/B)
Группа Синара отказалась от санации Свердловского губернского банка
Санацией займется ФК «Открытие». «Ведомости» сообщили сегодня утром, что между группой Синара Дмитрия Пумпянского и Агентством по страхованию вкладов (АСВ) достигнута договоренность, что Синара откажется от санации Свердловского губернского банка (СГБ), полученного на баланс в пик кризиса. Согласно статье, объем плохих активов СГБ оказался слишком велик, и в итоге структуры Пумпянского передадут банк АСВ, которое, в свою очередь, обменяет его на долю в ФК «Открытие», которое выразило желание продолжить спасение СГБ.
Хорошая новость для СКБ. С нашей точки зрения, поступившая новость является умеренно положительной для СКБ-Банка, к которому и должен был присоединиться санируемый СГБ. Теперь баланс СКБ будет свободен от проблемных активов последнего, при этом менеджмент сможет сосредоточиться на развитии основного бизнеса СКБ. Вследствие сказанного мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать недавно размещенный выпуск СКБ-БО4, который в последнее время торгуется с доходностью 9,5% к оферте через 16 месяцев.
http://www.uralsibenter.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В преддверии публикации важной статистики по рынку недвижимости. Мировые рынки завершили первый торговый день недели разнонаправлено: европейские площадки закрылись снижением в среднем на 0,5%, в то время как американские фондовые индексы показали незначительный рост. Сегодня утром представили результаты за II квартал IBM и Texas Instruments, выручка которых оказалась ниже прогнозов. Однако к настоящему моменту число компаний, представивших лучшие, чем прогнозировалось, результаты, существенно превышает число тех, чьи результаты оказались хуже прогнозов. Выросшие в понедельник цены на нефть и хорошие результаты компании Halliburton поддержали российский рынок. Ставят на рост котировок нефти и хедж-фонды: согласно отчету комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) США, чистые длинные позиции (ставки на рост цен нефти) в системе NYMEX подскочили на 67% до 84 455 контрактов, за неделю, завершившуюся 13 июля, что является максимальным приростом с февраля 2007 г. Сегодня в США будут опубликованы данные по строительству новых домов за июнь – предполагается, что число новостроек в июне снизилось по сравнению с маем до 580 тыс. Пока публикуемая статистика свидетельствует о крайне нестабильном состоянии рынка недвижимости, и говорить о его восстановлении не приходится.
Сегодня пройдут cразу три аукциона. Вчера агентство Moody’s снизило кредитный рейтинг Ирландии до «Aa2» с прогнозом «Стабильный», указав на рост долговой нагрузки страны и плохие перспективы экономического роста. Снижение рейтинга Ирландии совсем некстати – на сегодня запланирован аукцион по размещению облигаций на 1,5 млрд евро. Кроме того, сегодня состоятся аукционы по продаже бондов Испании и Греции, которые намерены разместить бумаги на сумму 6 млрд евро и 1,5 млрд евро соответственно. При этом Испании только в июле предстоит погасить обязательства объемом 24,6 млрд евро. Однако вчера CDS спреды всех трех государств продолжили сужаться: для Испании на 7 б.п. до 214 б.п., для Греции на 11 б.п. до 791 б.п., для Ирландии, несмотря на понижение рейтинга, спред сузился на 2 б.п. до 249 б.п. Мы не исключаем, что сегодняшние аукционы пройдут успешно, – как и те, которые состоялись на прошлой неделе. Кроме вышесказанного, сегодня крупнейшая экономика еврозоны, Германия, опубликует индекс цен производителей за июнь – ожидается его рост на 0,1%.
Внутренний рынок
Шаг вперед, шаг назад. Как мы и предполагали, вчера рубль отыграл негативную динамику, сложившуюся на мировых фондовых рынках в пятницу, двигаясь наперекор тренду российского рынка акций, который показал незначительный рост по итогу дня. Таким образом, вчера бивалютная корзина подорожала с 34,46 до 34,58 руб. Мы не исключаем, что сегодня рублю удастся отыграть часть вчерашних потерь. Цена нефти на сегодняшних торгах подрастает, приближаясь к отметке 77 долл./барр. Дополнительную поддержку ценам на нефть оказывает укрепление евро и, соответственно, ослабление доллара на мировых рынках. Благоприятствует укреплению рубля и ситуация на внутреннем валютном рынке: ставки месячных NDF сегодня утром снижаются до 1,69% с 2,29% в понедельник
Очередная отмена аукциона. Министерство финансов РФ сообщило об отмене cбора заявок кредитных организаций на размещение бюджетных средств на депозиты в банках. Минфин планировал 20 июля провести аукцион по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты в объеме до 50 млрд руб. на три месяца по ставке 5%. Предыдущие пять аукционов не состоялись из-за отсутствия заявок. Действительно, Минфин стремится размещать свободные средства достаточно дорого, в связи с чем платежеспособный спрос при данной ставке отсутствует. Банки едва ли нуждаются в привлечении денежных средств по столь высоким ставкам: ставки на денежном рынке ниже, а суммарный объем ликвидности превышает 1,2 трлн руб.
Вторичная торговля предлагает много хороших возможностей. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам пользоваться сильным наклоном кривой рублевого рынка для получения дополнительной доходности с потенциалом ее заметного снижения в течение буквально полугода. Наиболее подходящим для этого сроком до погашения является, с нашей точки зрения, три года, поскольку:
- наклон кривой доходности является наибольшим при дюрации порядка трех лет и менее (см. график внизу);
- наклон даже более существенен при дюрации один-два года, однако более короткие бумаги обеспечивают пропорционально меньший ценовой рост;
- Ликвидность четырех-пятилетних корпоративных облигаций и их привлекательность для инвесторов заметно снижены отсутствием на рублевом рынке надежной базы долгосрочного фондирования.
В соответствии с этим подходом, а также нашим общим взглядом на рынок и кредитное качество отдельных эмитентов, мы советуем инвесторам обратить внимание на следующие группы бумаг.
- Трехлетние выпуски с рейтингом инвестиционного уровня, дающие доходность 7,5–8%, а именно Росбанк-БО2 и более короткий Росбанк-БО1, ВТБ-БО1/2/5, РСХБ-9/10.
- В этот же список можно включить корпоративные бумаги с низким левереджем, такие как Вымпелком-2, ВБД-БО6/7.
- Интересно, что спред четырехлетних бумаг РЖД-10 и Газпром-11 к кривой ОФЗ составляет в настоящее время менее 50 б.п., тогда как спред трехлетних квазисуверенных корпоративных выпусков сейчас расширен до 75 б.п. Исходя из этого можно рекомендовать к покупке РЖД-7, Лукойл-БО6, Газпромнефть-БО5.
- Из более доходных бумаг мы по-прежнему предпочитаем Евраз-1/3, Мечел-БО2/3, а также Сибметинвест-1/2, торгующийся с доходностью 10,6% на срок 4,5 года. Бумаги этих металлургических компаний по итогам 2010 г. должны вплотную приблизиться к нижней границе второго эшелона, то есть начать торговаться с небольшим положительным спредом к тому же Вымпелкому и ВБД. Очень хорошо также выглядит недавний выпуск СУЭКа, размещенный под 9,57% на три года.
- В качественных банковских бумагах нам очень нравится выпуск МДМ-8, торгующийся с доходностью 8,8% к оферте через три года, и 8,9% – к погашению через пять лет. Также можно обратить внимание на выпуски Петроком-5 и ХКФ-7, дающие доходность порядка 9,5%.
- В корпоративных бумагах второго эшелона нам также нравятся Магнит-2 (8% на 20 месяцев), Акрон-3 (8,25% на 22 месяца) и, конечно, риск Башнефти (9% на 2,5 года), который по мере получения кредитных рейтингов приблизится к кривой АФК «Система».
- Среди высокодоходных банковских бумаг мы традиционно отмечаем УралсибЛК-2, МКБ-8 и СКБ-БО4 с доходностью порядка 9,5%. Сюда же нужно отнести новые первичные предложения – МКБ-7, который должен разместиться под 10% на два года, и Локо-Банк-5 с предполагаемым купоном 9,5–10% на один год (см. наш специальный комментарий по банку, опубликованный в понедельник).
МАКРОЭКОНОМИКА
Июньские данные подтверждают, что восстановление экономики продолжается
Восстановление экономики набирает обороты... Вчера министр экономического развития Эльвира Набиуллина представила предварительную оценку ВВП, свидетельствующую о том, что в июне восстановление экономики продолжалось. Положительную динамику подтвердили и данные, опубликованные вчера Росстатом. Уверенному продолжению экономического роста способствуют высокие показатели в секторах, ориентированных на потребительский рынок, а также постепенное увеличение инвестиционной активности. Дополнительным катализатором роста потребительского спроса станет сохраняющаяся положительная динамика занятости.
…благодаря высокому потребительскому спросу. По итогам июня российский ВВП вырос на 0,3% относительно уровня предыдущего месяца и на 4,9% по сравнению с тем же месяцем 2009 г., сообщила Набиуллина. По данным Росстата, в июне 2010 г. объем инвестиций в основной капитал продолжал восстанавливаться и увеличился на 7,4% (далее динамика всех показателей представлена в сравнении с уровнями годичной давности). Основными локомотивами роста стали транспорт, грузооборот которого вырос на 8,9%, жилищное строительство (рост на 3,7%) и промышленное производство, увеличившееся на 9,7%. Оборот розничной торговли рос шестой месяц подряд (5,8%) благодаря продолжающемуся увеличению реальных располагаемых доходов населения (1,4%). По данным Росстата, уровень безработицы упал на 0,5% до 6,8%, из чего следует, что численность безработных составила 5,2 млн человек, то есть приблизительно столько же, сколько до кризиса (5,4 млн в IV квартале 2008 г.). Рост сельскохозяйственного производства, который не прекращался и в период кризиса, по итогам июня составил 0,8%., замедлившись по сравнению с маем, когда он достиг 3,1% – это было связано с. засушливым, чем обычно, первым летним месяцем в ряде регионов.
Мы ожидаем продолжения экономического роста. Последние данные Росстата совпадают с нашим прогнозом, согласно которому восстановление экономики продолжится и существенно ускорится в III квартале 2010 г. Вместе с тем темпы роста могут оказаться более низкими, чем мы прогнозировали, в связи с засухой (на долю сельскохозяйственного сектора приходится 3,9% ВВП). Положительная динамика рынка труда и увеличение объема инвестиций в основной капитал стали следствием активной позиции государства и поддержки потребительского спроса. Мы по-прежнему положительно оцениваем перспективы российской экономики и по итогам года прогнозируем рост ВВП на 5,5%.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
Магнитогорский МК (NR/Ва3/ВВ)
Хорошие операционные результаты за II квартал 2010 г.
Производство стали выросло за квартал на 9%. Вчера Магнитогорский МК опубликовал достаточно высокие операционные результаты за II квартал 2010 г., отразившие продолжающийся рост объемов сталепроизводства. Так, выпуск стали вырос на 9% (здесь и далее динамика дана относительно предыдущего квартала) до 3 млн т, то есть загрузка мощностей составила 83%. Производство сталепроката увеличилось на 22%, что способствовало улучшению ассортимента выпускаемой продукции. Производство толстолистовой стали на Стане 5000 также выросло – на 30% до 228 тыс. т. Доля продаж на внутреннем рынке во II квартале не изменилась, составив около 70%. Средняя цена реализации в отчетном периоде увеличилась на 17%.
III квартал, как ожидается, будет непростым. По словам финансового директора ММК Олега Федонина, спрос на сталь со стороны промышленности в III квартале снижается, восстановление спроса ожидается к концу сентября. Внутренний спрос в строительном секторе достаточно слабый, поэтому мощности ММК по производству длинномерной продукции (арматуры) загружены в настоящее время всего приблизительно на 40%. Кроме того, из-за аномально жаркой погоды ожидается снижение спроса и на оцинкованную сталь, сталь с полимерным покрытием, а также жесть. Объемы экспорта и экспортные цены, по данным компании, начали снижаться в июне, что оказало давление на внутренний рынок в III квартале 2010 г. По мнению ММК, кризис закончился, однако процесс восстановление не будет совсем уж гладким.
Облигации оценены справедливо. На наш взгляд, текущий уровень котировок выпусков ММК, отражающий премию к ОФЗ порядка 150 б.п. (YTW 6,7–7,6% в зависимости от срочности), соответствует справедливой оценке кредитного риска ММК. В настоящее время мы не видим предпосылок для опережающего роста стоимости облигаций компании, однако отмечаем, что на наш взгляд, ММК является одним из самых надежных заемщиков, представленных на облигационном рынке.
НМТП (BВ+/Ва1/NR)
Компания погасила синдицированный кредит в объеме 118 млн долл.
Как и ожидалось, кредит погашен. Кредитный профиль выглядит более чем устойчиво. После погашения синдицированного кредита (для этого компания еще в I квартале аккумулировала на счетах порядка 263 млн долл) совокупный долг НМТП снизился до 324 млн долл., что, по нашим оценкам, предполагает сокращение коэффициента Долг/EBITDA с 1,2 в конце I квартала 2009 г. до более чем комфортных 0,7.
Еврооблигации НМТП выглядят дорого. Несмотря на весьма высокое кредитное качество эмитента, всё же заметим, что выпуск еврооблигаций NMCP’12 (YTM~5%) представляется достаточно дорогим по сравнению, например, с еврооблигациями ЕвроХима (ВВ/NR/ВВ), кредитный рейтинг которого лишь на одну ступень ниже. При этом доходность сопоставимого с бумагами НМТП по дюрации выпуска EuroChem’12 заметно выше и составляет 6,14%.
СКБ-Банк (B2/B)
Группа Синара отказалась от санации Свердловского губернского банка
Санацией займется ФК «Открытие». «Ведомости» сообщили сегодня утром, что между группой Синара Дмитрия Пумпянского и Агентством по страхованию вкладов (АСВ) достигнута договоренность, что Синара откажется от санации Свердловского губернского банка (СГБ), полученного на баланс в пик кризиса. Согласно статье, объем плохих активов СГБ оказался слишком велик, и в итоге структуры Пумпянского передадут банк АСВ, которое, в свою очередь, обменяет его на долю в ФК «Открытие», которое выразило желание продолжить спасение СГБ.
Хорошая новость для СКБ. С нашей точки зрения, поступившая новость является умеренно положительной для СКБ-Банка, к которому и должен был присоединиться санируемый СГБ. Теперь баланс СКБ будет свободен от проблемных активов последнего, при этом менеджмент сможет сосредоточиться на развитии основного бизнеса СКБ. Вследствие сказанного мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать недавно размещенный выпуск СКБ-БО4, который в последнее время торгуется с доходностью 9,5% к оферте через 16 месяцев.
http://www.uralsibenter.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter