Sollers раскрыла первые результаты СП с Ford
Чистая прибыль группы Sollers по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2012г. выросла в 2,91 раза - до 2,609 млрд руб. Об этом сообщил генеральный директор компании Вадим Швецов.
Выручка компании за отчетный период снизилась на 1,8% - до 30,967 млрд руб. "Снижение выручки обусловлено тем, что SsangYong и УАЗ пока не смогли компенсировать уход Fiat" - пояснил В.Швецов. Показатель EBITDA вырос на 37,4% - до 3,935 млрд руб. Рентабельность по EBITDA выросла на 3,6 п.п. - до12,7%. По словам В.Швецова, этот показатель превысил уровень 2008г.
Операционная прибыль компании увеличилась в 1,7 раза - до 3,439 млрд руб. Показатель чистого долга снизился на 15,3% - до 11,759 млрд руб.
Как отметил финансовый директор Sollers Николай Соболев, во втором полугодии этого года компания планирует существенно сократить чистый долг и довести соотношение чистого долга к EBITDA менее чем до 1,5. На сегодня чистый долг компании составляет чуть более 10 млрд руб., сказал он.
Н.Соболев также отметил, что снижение долговой нагрузки обусловлено тем, что в июле этого года компания досрочно погасила долгосрочный кредит ВЭБа в размере 1,35 млрд руб. По его словам, капитальные затраты компании в первом полугодии с.г. составили 500 млн руб. "По году мы прогнозируем капитальные затраты на уровне чуть больше 1 млрд руб.", - указал он.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Андрей Третельников отмечает, что чистая выручка группы Sollers в первом полугодии 2012г. снизилась на 8%, составив 1 млрд долл., на фоне девальвации рубля. EBITDA достигла 128 млн долл., что на 28% выше результата первого полугодия 2011г. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 12,7% с 9,1%. Чистая прибыль увеличилась почти в три раза, до 85 млн долл., положительный денежный поток в размере 60 млн долл. был использован для погашения долга (-16,7% с начала года).
Компания раскрыла первые операционные и финансовые результаты СП с Ford. Объем продаж составил 63 тыс. автомобилей, увеличившись на 18% в годовом выражении. Выручка предприятия составила 1,5 млрд долл. за полугодие, операционная прибыль на уровне 83 млн долл. при рентабельности 5,4%. Чистая прибыль составила 35 млн долл., половина которой была отражена на балансе Sollers.
Менеджмент продолжает оптимистично смотреть на потенциал роста бизнеса совместных предприятий и ожидает положительных результатов от остальных СП, начиная с 2013г. По основному бизнесу группы (активы УАЗ и ЗМЗ), менеджмент планирует снижать долговую нагрузку до конца года и предоставить долгосрочную стратегию развития в 2013г.
Прогноз компании по динамике рынка остается позитивным. После восстановления в 2010-2012гг. рост рынка замедлится до 3-5% в 2013г. при условии сохранения негативных экономических тенденций и текущих ставок на автокредиты, считает эксперт. В случае стабилизации экономических показателей рост вполне может составить около 10%. Несмотря на неоднозначные прогнозы, менеджмент уверен в совокупном росте продаж по группе за счет запуска производства новых моделей.
"Мы позитивно рассматриваем опубликованные данные. Результаты были намного выше консенсуса, и финансовые показатели по итогам года превысят наши ожидания. Основываясь на прогнозах менеджмента, результаты за второе полугодие 2012г. будут на уровне первого полугодия, таким образом, компания должна сгенерировать 250 млн долл. EBITDA и 160 млн долл. чистой прибыли. Учитывая текущий долг, акции компании торгуются с мультипликаторами 3.2x EV/EBITDA'12 и 2.8x P/E, что подразумевает дисконт в 70% к иностранным аналогам. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" акции Sollers", - заключил А.Третельников.
Компания Sollers создана в 2002г. Группа объединяет компании ОАО "Ульяновский автомобильный завод", ОАО "Заволжский моторный завод", ООО "Соллерс-Елабуга", ОАО "Соллерс - Набережные Челны", ООО "Соллерс - Дальний Восток", ЗАО "Соллерс-ИСУЗУ" и совместное предприятие с Fiat. Компания производит и продает автомобили УАЗ, SsangYong (Корея), Fiat (Италия), Isuzu (Япония). Основным акционером Sollers является ее гендиректор Вадим Швецов, которому принадлежит 58% акций. Продажи группы Sollers по итогам 2011г. выросли на 25% и составили 115 тыс. 765 автомобилей по сравнению с показателем в 93 тыс. единиц по итогам 2010г.
Газпром отказался от стороннего газа
ОАО "Газпром" с 10 сентября 2012г. приостанавливает на неопределенный срок приобретение газа по собственным контрактам, заключенным с независимыми производителями. Как сообщили РБК в управлении информации газового концерна, соответствующие уведомления были своевременно направлены Газпромом. "Это решение не относится к газу, который приобретают у независимых производителей другие компании группы Газпром, а также к газу независимых производителей, который Газпром транспортирует по ЕСГ (Единая система газоснабжения) до их потребителей", - пояснили в управлении информации, добавив, что причиной данного решения стал неустойчивый спрос на газ на внутреннем рынке в настоящее время. Газпром - газотранспортная и газодобывающая монополия Российской Федерации. Уставный капитал концерна составляет 118 млрд 367 млн 564,5 тыс. руб.
Аналитики "ВТБ Капитала" не уверены, что Газпром сможет легко аннулировать свои контрактные обязательства по покупке газа (во всяком случае, без судебных исков со стороны своих контрагентов). "Но если инициатива Газпрома увенчается успехом, это станет для него позитивным фактором (но негативным для независимых производителей газа, в первую очередь для НОВАТЭКа и ЛУКОЙЛа). На данный момент мы расцениваем новость как нейтральную для Газпрома и негативную для независимых производителей", - подчеркивают аналитики.
В "Номос-банке" напоминают, что аналогичные меры Газпром предпринимал и во время кризиса 2008-2009гг. Пока остается неясным, как долго могут продлиться вводимые Газпромом ограничения и существуют ли какие-либо юридические механизмы, позволяющие не допустить приостановки закупок газа.
"В случае если вводимые меры сохранятся до конца года, то объем недополученных доходов независимых производителей может достичь 450 млн долл. В долгосрочной перспективе выходом из сложившейся ситуации может служить заключение контрактов с конечными потребителями. Ограничение закупок газа Газпромом, как ожидается, может оказать негативное влияние на котировки акций НОВАТЭКа", - полагают в "Номос-банке".
Концерн принял решение приостановить закупку газа третьих сторон в попытке поддержать текущий уровень добычи газа на фоне продолжающегося снижения потребления. В "Альфа-Банке" считают новость негативной для независимых производителей газа, так как они могут испытать некоторые сложности со сбытом газа в IV квартале 2012г.
Аналитики "ВТБ Капитала" отмечают, что в последнее время российская газовая отрасль столкнулась с новыми вызовами, связанными как со снижением спроса, так и с увеличением предложения (со стороны нетрадиционных источников газа). "Пересмотрев наши прогнозы потребления газа в Европе и России, мы существенно снизили прогноз среднегодовых темпов роста спроса на российский газ в 2011-2020гг. (с 2% до 0,7%). Мы полагаем, что в наибольшей степени от этого пострадают Газпром и вертикально интегрированные нефтегазовые компании, тогда как, если судить по опыту прошлых лет, добыча НОВАТЭКа будет ограничиваться лишь уровнем мощностей самой компании. Скорректировав наши модели с учетом новых прогнозов по газу и данных макроэкономической статистики за II квартал 2012г., мы понизили прогнозные цены акций всех анализируемых нами нефтяных компаний (максимальное изменение составило 8%), но повысили - НОВАТЭКа (на 15%). Все рекомендации остались прежними, за исключением одной - по Газпрому, которую мы понизили до "держать". Мы по-прежнему отдаем предпочтение нефтяной отрасли, а в ней - ЛУКОЙЛу, ТНК-BP и "Газпром нефти", - указывают эксперты.
Фактор спроса является главным для российской газовой промышленности, полагают эксперты. "Более медленное, чем ожидалось, восстановление европейского спроса на газ и сравнительно низкие темпы роста внутреннего потребления привели к снижению наших прогнозов спроса на российский газ. Если раньше мы оценивали средние темпы роста в 2011-2020гг. на уровне 2,0% в год, то теперь - только 0,7% в год. Помимо прочего, это означает, что не все планы российских компаний в области разведки и добычи газа смогут быть воплощены в жизнь", - добавили специалисты.
НОВАТЭК всегда демонстрировал способность реализовывать производимый газ, поэтому аналитики "ВТБ Капитала" полагают, что его добыча будет ограничиваться только возможностями разрабатываемых месторождений. "Мы понизили прогноз суммарной добычи Газпрома в 2012-2020гг. на 6,7% (с начала нынешнего года ее объем сократился на 5,5%). Что касается нефтяных компаний, то мы пересмотрели в сторону уменьшения прогнозы добычи газа ЛУКОЙЛа и ТНК-BP в 2012-2020гг. на 42% и 32% соответственно. Мы также не ожидаем, что за это время "Роснефть" сможет ввести в промышленную эксплуатацию Харампурское месторождение газа, поэтому выводим этот крупный проект за пределы прогнозного периода", - прогнозируют специалисты.
"Мы присвоили Газпрому рекомендацию "держать", снизив прогнозную цену его акций через 12 месяцев до 5,6 долл. Мы также понизили прогнозные цены акций российских вертикально интегрированных нефтяных компаний (максимальное изменение - 8%), сохранив рекомендацию "покупать". Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" и по акциям НОВАТЭКа (прогнозная цена повышена до 150 долл.). Мы продолжаем считать нефтяной сектор более привлекательным, чем газовый. При этом среди нефтяных компаний мы отдаем предпочтение ЛУКОЙЛу, ТНК-BP и "Газпром нефти", - заключили аналитики.
Сбербанк продолжает расширять розницу
Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ за восемь месяцев 2012г. составила 239,4 млрд руб., увеличившись на 6% против 225,8 млрд руб. за аналогичный период 2011г. Доналоговая прибыль составила 299,4 млрд руб. против 282,1 млрд руб. за аналогичный период 2011г. Чистый комиссионный доход вырос на 18,7 млрд руб., или на 17,7%, за счет наращивания объема предоставляемых на комиссионной основе банковских услуг. Наибольший прирост объема заработанного комиссионного дохода сохраняется за операциями с банковскими картами. Чистые доходы по операциям на финансовых рынках за восемь месяцев текущего года составили 17,2 млрд руб. и обеспечены, главным образом, доходами по конверсионным операциям. В отчетном периоде продолжали создаваться резервы по вновь выдаваемым кредитам. Расходы на совокупные резервы составили 35,1 млрд руб. Операционные расходы увеличились по сравнению с аналогичным периодом 2011г. на 21,9%.
Как отмечают аналитики "Номос-банка", как и в течение всего 2012г. продолжается заметный рост розничного кредитного портфеля Сбербанка, причем его темпы в августе ускорились. "В 2012г. розничный портфель Сбербанка может вырасти более чем на 50%. Необходимо отметить рекордно низкие операционные расходы: на 8 млрд руб. ниже, чем в июле и на 2 млрд руб. ниже, чем в августе 2011г.", - подчеркнули эксперты. Они считают этот уровень нехарактерным для Сбербанка и ожидают роста операционных расходов в сентябре. Аналитики нейтрально оценивают отчетность и сохраняют рекомендацию "покупать" по акциям банка.
Эксперты "Уралсиб Кэпитал" подчеркивают, что розничное кредитование продолжило набирать обороты. Объемы розничного кредитования за месяц выросли на 3,3%, а рост в годовом выражении ускорился до 54,6%. При этом аналитики отмечают стабильное качество активов банка (доля "просрочки" осталась на уровне 3%). Результаты указывают на то, что в целом по сектору в августе значительный рост розничного кредитования продолжился (возможно, при некотором замедлении в годовом выражении), а темпы наращивания корпоративных кредитов по-прежнему снижаются. "Фундаментальные показатели Сбербанка остаются высокими, однако динамика котировок акций банка, по нашему мнению, определяется рыночными настроениями. Хотя особых новостей о планах банка о приватизации госдоли пока нет, участники рынка, вероятно, будут иметь в виду, что в ближайшие месяцы она по-прежнему возможна, что вызовет переизбыток акций на рынке объемом порядка 5 млрд долл.", - считают эксперты.
Электросети объединят на базе ФСК
Председатель правления ОАО "ФСК ЕЭС" Олег Бударгин в ближайшее время ожидает решения правительства РФ о внесении в уставный капитал компании акций ОАО "Холдинг МРСК". По его словам, это решение является первоочередным шагом на пути создания единого электросетевого холдинга. "Нужно не просто создать единоличный орган управления, а именно создать все корпоративные инструменты, которые узаконят эффективность этого процесса (объединения ФСК и МРСК)", - сказал он, добавив, что для завершения этой процедуры потребуется около полугода с момента правительственного решения. По словам О.Бударгина, ФСК ЕЭС уже выбрала консультантов для исследования эффективности изменений в акционерном капитале: ВТБ, Morgan Stanley и "Ренессанс Капитал". "Мы сможем за пять лет при наличии поддержки, при тех объемах (инвестпрограмм), о которых мы говорим, - 200 млрд руб. в год от ФСК и 200 млрд руб. от МРСК - создать опережающий рост инфраструктуры страны", - сказал он.
По мнению аналитиков "Уралсиб Кэпитал", таким образом, можно сделать вывод о том, что "Роснефтегаз" не будет принимать участия в консолидации сетевых активов, по крайней мере на первом этапе. "По нашему мнению, неучастие "Роснефтегаза" в процессе консолидации также понижает риски, связанные с консолидацией МРСК, что сохраняет вероятность дальнейшей приватизации этих активов. Мы считаем некоторое прояснение ситуации с консолидацией позитивным фактором для котировок компаний сектора. По нашему мнению, лучший вариант вхождения в капитал объединенной компании - через более ликвидную ФСК. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" акции ФСК", - пояснили специалисты.
Как полагают эксперты "Тройки Диалог", Олег Бударгин говорит о внесении госпакета акций Холдинга МРСК (53,7%) в капитал ФСК ЕЭС путем допэмиссии ФСК ЕЭС. "Хотя правительство еще не приняло решения по этому вопросу, судя по заявлениям, данный сценарий, вероятно, будет утвержден. В этом случае последствия для ФСК ЕЭС будут зависеть от относительной оценки: цены допэмиссии ФСК ЕЭС и оценки Холдинга МРСК. Если сделка состоится по сравнительной оценке, подразумеваемой текущими рыночными ценами, ФСК ЕЭС выиграет от этого, поскольку получит актив по более привлекательной оценке, чем относительная оценка исходя из фундаментальной стоимости", - считают аналитики.
Газпром потерял в цене
Чистая прибыль ОАО "Газпром" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за I квартал 2012г. снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 23,2% - до 367,6 млрд руб. При этом прибыль, относящаяся к акционерам Газпрома, сократилась на 23,5% - до 357,8 млрд руб. Выручка от продаж уменьшилась на 7% - до 1 трлн 224,9 млрд руб., чистая выручка от продажи газа сократилась на 17% - до 721,49 млрд руб. Чистая выручка от продажи газа в Европу и другие страны уменьшилась на 3% - до 386,6 млрд руб., что в Газпроме объясняют главным образом снижением объемов продаж газа в натуральном выражении на 8%. Чистая выручка от продажи газа в страны СНГ снизилась на 30% - до 144 млрд 325 млн руб. из-за падения объемов продаж газа в натуральном выражении на 32%. Операционные расходы в I квартале с.г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г. увеличились на 13% - до 927 млрд 401 млн руб.
Финансовые результаты Газпрома за I квартал 2012г. оказались ниже ожиданий аналитиков "Тройки Диалог". Эксперты понижают свой прогноз EBITDA на этот год довольно существенно - до 52-52,5 млрд долл. "Изменения связаны в основном со снижением цен на газ и ростом операционных расходов. Наши долгосрочные прогнозы практически не изменились: прогноз EBITDA около 54-55 млрд долл. в год. Мы по-прежнему считаем, что акции Газпрома останутся привлекательными, только если компании удастся снизить капвложения до 36 млрд долл. или ниже в ближайшие годы", - пояснили аналитики.
Как отмечают эксперты "ВТБ Капитала", результаты Газпрома весьма слабые с операционной точки зрения, но главная неприятная неожиданность в том, что цены реализации были значительно ниже ожидаемых. Слабые результаты I квартала 2012г. ставят под вопрос перспективы сохранения Газпромом положительной рентабельности, подчеркнули специалисты. Свободный денежный поток за период составил 7 млрд долл., однако столь высокий результат был получен исключительно за счет снижения оборотного капитала. С поправкой на изменения в последнем денежный поток в I квартале 2012г. был бы отрицательным. "Мы ожидаем ухудшения динамики показателей во II квартале 2012г. ввиду сезонных факторов - дальнейшего ослабления внутреннего спроса, падения объема экспорта и новых дисконтов для европейских покупателей", - указали аналитики.
С фундаментальной точки зрения эксперты ФГ БКС негативно оценивают результаты Газпрома за I квартал 2012г. и ожидают ухудшения финансовых показателей компании во II-IV кварталах 2012г. из-за сокращения объемов реализации. Слабый операционный денежный поток компании за I квартал 2012г., скорректированный на разовые статьи, разочаровывает, говорят аналитики.
Credit Suisse: Производители стали не смогут повысить маржу еще несколько лет
Сталелитейная отрасль страдает от хронического избытка производственных мощностей, на избавление от которого может понадобиться от 7 до 20 лет. Как отмечают экономисты Credit Suisse, практически во всех регионах избыток мощностей заставляет производителей искать дополнительные возможности на мировых экспортных рынках. Ценообразование остается циклическим, и прибыли игроков отрасли могут быть под давлением на протяжении многих лет. В тоже время динамика котировок акций мировых производителей стали в последние два года свидетельствует о том, что участники рынка в курсе таких тенденций: бумаги глобального сталелитейного сектора потеряли в стоимости 39% на фоне роста в 13% MSCI World . В этой связи аналитики Credit Suisse полагают, что сейчас в секторе появилась возможность для покупок.
Спрос на сталь в России замедлился, следуя за динамикой промышленного производства: изменение объемов промышленного производства на 1% ведет к 3% изменению темпов роста спроса на сталь. Экономисты швейцарского банка ожидают, что рост промышленного производства в России в 2012-2014гг. будет составлять 3,5% в год, что означает примерно рост потребления стали в этот период на 10%.
Тем не менее, прогноз экспертов на 2012-2014гг. предполагает темпы роста спроса на сталь на российском рынке на уровне 5-7% в год. Ключевым драйвером этого роста будет строительный сектор, который, в свою очередь, должен показать темпы роста в 13% в этом году и 7% - в следующем. Это компенсирует падение спроса со стороны производителей труб, которые были важными потребителями стали в 2010-2011гг. Ожидается, что спрос со стороны трубной отрасли снизится в этом году на 12%, поскольку производители труб большого диаметра сократили производство из-за отсутствия заказов от Газпрома. В целом, как прогнозируют в Credit Suisse, строительный сектор будет вносить основной вклад в рост спроса на сталь (по прогнозам его доля в совокупном объеме потребления стали вырастет с 50% в 2011г. до 55% в 2015г.).
Что касается стороны предложения, то в банке не ожидают существенного расширения мощностей по производству стальной продукции в России в 2013-2015гг. Если рассматривать производство нерафинированной стали, то внимания заслуживает ожидаемое дальнейшее наращивание мощности доменной печи НЛМК, запущенной в конце 2011г., а также запуск двух мини-заводов НЛМК и "Северстали", намеченный на 2013-2014гг.
В отношении производства готового проката эксперты указывают, что хотя увеличения мощностей в сегменте горячей прокатки быть не должно, в сегменте холодной прокатки и оцинковки в реализации находится один проект. Речь идет о стане 2000, который был запущен ММК в прошлом году и должен нарастить производство в течение следующих двух лет, чтобы удовлетворить растущий спрос на высококачественный листовой прокат.
Между тем, в сегменте производства сортового проката эксперты ожидают значительного увеличения мощностей: мини-заводы НЛМК и "Северстали" (их совокупная мощность составляет 2,5 млн т в год) смогут производить широкий ассортимент конструкционной стали, тогда как на универсальных прокатных станах "Мечела" и Evraz (еще 1,8 млн т в год) должны будут производиться высококачественные железнодорожные рельсы длиной до 100 м, а также строительные профили. Однако прирост производства за счет этого увеличения мощностей "поглотит" строительный рынок, темпы роста которого, согласно прогнозам, составят 13% в этом году и 5-7% в следующие три года.
В банке полагают, что соотношение спроса и предложения на глобальном рынке стали не позволит производителям повысить свою маржу еще нескольких лет. В то же время она уже достигла уровня, при котором исторически маргинальные производители начинают закрывать свои заводы, и рынок стабилизируется. Ожидается, что без существенного улучшения динамики цен на сырье в следующие два года цены на сталь либо будут оставаться стабильными (в годовом сопоставлении), либо пойдут вниз.
Уже появились признаки того, что сталелитейные производители с низкой степенью интеграции демонстрируют опережающую динамику показателей по сравнению с вертикально интегрированными игроками отрасли, однако это до сих пор не учтено в котировках их акций. Соответственно, специалисты Credit Suisse среди российских производителей стали отдают свое предпочтение ММК, присваивая его бумагам рекомендацию "покупать". По акциям "Северстали" и Evraz в банке придерживаются рекомендации "держать", а бумаги НЛМК и "Мечела" считают наименее привлекательными для инвестиций и рекомендуют "продавать".
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба