Руководство по определению размера макро-сделок

«Я собираю статистику по своим трейдерам. Мой лучший трейдер зарабатывает деньги только в 63% случаев. Большинство трейдеров зарабатывают деньги только в 50-55% случаев. Это означает, что вы будете часто ошибаться. Если это так, то вам лучше убедиться, что ваши убытки будут как можно меньше, а ваши выигрыши — как можно больше».
— Стив Коэн.

Для многих макроинвесторов это тяжелая правда: мы будем правы только в 50-55% случаев.

Если ваш процент выигрышей намного выше, я предлагаю вам расширить выборку сделок, которые вы анализируете, или оценить, не торгуете ли вы макро, а просто продаете опционы — короткие стратегии волатильности/опционов имеют процент выигрышей до 90%+, но они полностью уничтожают вас, когда вы ошибаетесь.

За последние 10 лет я достиг 53% долгосрочного процента выигрышей по своим направленным макро-сделкам.

Как только я это понял и учитывая, что формула прибыли и убытков на конец года может быть записана следующим образом:

P&L = (количество выигрышных сделок * P&L по выигрышным сделкам) - (количество проигрышных сделок * P&L по проигрышным сделкам)
При условии 50% вероятности выигрыша
P&L = P&L по выигрышным сделкам - P&L по проигрышным сделкам

я понял, что мне лучше убедиться, что размер моих убытков не выходит из-под контроля.

Этого можно достичь двумя способами: правильно рассчитывая размер сделок и разрабатывая систему, которая позволяет вашим выигрышным сделкам работать.

Вот что я делаю для каждой тактической сделки, которую я заключаю:

Не будьте глупыми: чеклист

1) Вы открываете эту сделку только потому, что вам скучно или вы перевозбуждены? Или вы проделали всю необходимую работу?
2) Насколько популярна идея, лежащая в основе этой сделки?
3) Следите за календарем: есть ли какие-либо ожидаемые данные или катализаторы? Если у вас нет реального преимущества, не рискуйте.
4) Это длинная или короткая сделка кэрри? Вы получаете деньги или платите за участие в этой сделке?
5) Лучше ли выражать эту сделку с помощью линейного инструмента (ETF, фьючерс) или через опционы?
6) Собираетесь ли вы добавить сделку, которая сильно коррелирует с тем, что у вас уже есть в портфеле?
7) Придерживайтесь своего количественного подхода к определению размера и стратегии стоп-лосса/трейлинга прибыли.

Пункты 1-3 помогают мне контролировать свои эмоции и дают мне возможность более рационально оценивать сделку.

Пункты 4-6 касаются реализации.

Предупреждение: короткие кэрри-сделки (и длинные опционы) дорого обходятся при длительном удержании, если ничего не происходит.

Напоминание: на очень нестабильных рынках вы можете быстро выйти из рынка с линейными сделками, даже если ваша гипотеза окажется верной — подумайте, благоприятствует ли рыночная ситуация линейным сделкам или опционам.

Не будьте глупы: проверьте, не является ли сделка, которую вы собираетесь добавить, просто еще одним проявлением сделки, которую вы уже имеете — я видел, как люди терпели крах, потому что 10 сделок, которые они проводили, были просто... одной и той же сделкой.

Но наиболее важным является пункт 7: размер позиции и управление рисками определяют большую часть вашей прибыли и убытков в конце года.

Вот как я подхожу к ним на практическом примере.

Допустим, вы считаете, что S&P500 будет продолжать расти в течение следующего месяца: сколько SPY вы купите?

Вы можете оказаться в правой или левой половине этого распределения: когда вы принимаете решение, вы этого не знаете.

И поскольку вы этого не знаете, вам нужно стандартизировать свой размер позиции ex-ante (предварительно).

Один из эффективных способов стандартизировать размер каждой тактической сделки, чтобы они не оказывали чрезмерного влияния на вашу прибыль и убытки в конце года, — это использовать размер, скорректированный с учетом волатильности: давайте рассмотрим пример SPY.

1. Типичное скользящее стандартное отклонение SPY за последние 5 лет составило 5,3% 1,5 сигма = 7,6%
2. В этом примере стоп-лосс установлен на уровне 1,5 стандартных отклонений
3. Доходность часто не распределяется нормально: проверьте эмпирическое распределение доходности для больших отклонений
4. Временной горизонт: как долго вы намерены держать позицию?
5. Установите свою первую цель по прибыли с учетом асимметрии: цель по прибыли 2σ против стоп-лосса 1,5σ означает, что если вы будете правы в 50% случаев, ваша прибыль/убыток на конец года будет положительным.
6. Сегодняшний режим волатильности может быть более актуальным, чем режим 2018 года? Перевесьте последние периоды для расчета волатильности SPY.
7. Определите максимальный убыток на сделку (например, 2% от AuM) и найдите количество акций SPY, которое необходимо купить, чтобы в случае негативного события с отклонением 1,5σ (-7,6%) вы потеряли 2% своих средств.

Установим наш стоп на 1,5 стандартных отклонения, а наш определенный временной горизонт в этом примере будет 1 месяц.

Для SPY, используя 5-летний период оглядки, типичное событие с отрицательным сигмой 1,5x в месяц будет представлять собой снижение на -7,6%.

Вы можете поэкспериментировать с периодом оглядки, если хотите больше истории, и/или присвоить разный вес более поздним периодам, если считаете, что сегодняшний режим волатильности более актуален (серые поля).

Если доходность распределена нормально, мы будем терпеть стоп 6,7% случаев в течение нашего определенного временного горизонта.

Но поскольку доходность часто следует другим распределениям, рекомендуется проверять фактическую эмпирическую вероятность стопа по сравнению с теоретической вероятностью 6,7% (оранжевые ячейки).

Наконец, определите, какой фиксированный процент AuM вы готовы потерять на любой данной макро-сделке.

Вымышленный торговый счет на 1 миллион долларов, готовый потерять максимум 20 тысяч долларов на сделке, который является бычьим по SPY с горизонтом в 1 месяц, купил бы 571 акцию SPY по цене 437 долларов и получил бы стоп при цене 402 доллара (-7,6% = событие с сигмой 1,5x), потеряв таким образом 20 тысяч долларов (= 2% AuM).

Поздравляем, вы только что применили корректировку размера позиции с учетом волатильности!

В чем преимущества этого подхода?

1) Вы остаетесь агностичным по отношению к «волатильной удаче»: если вы определяете размер всех позиций одинаково, то правильные/неправильные решения по наиболее волатильным активам будут определять вашу прибыль/убыток в конце года, и это все дело удачи. Не играйте в азартные игры.

2) Вы остаетесь независимыми от уровня своей «убежденности»: правда в том, что заранее вы не знаете, когда вы будете правы или неправы на 50%, так зачем же вам увеличивать или уменьшать размер сделки на основе вашего уровня убежденности? Не стоит этого делать.

3) Этот подход действительно гибкий: вы можете использовать его как дневной трейдер или как тактический макроинвестор, вы можете устанавливать более свободные/жесткие стопы в зависимости от вашего подхода и т.д.

Итак, теперь у вас есть макроподход, основанный на данных, инструменты, помогающие вам анализировать действия на глобальных рынках, и «чеклист», который поможет вам повысить 50% винрейт, а также система определения размера позиции с поправкой на волатильность, позволяющая избежать больших убытков.

Как на самом деле зарабатывать деньги?

Во-первых, вы устанавливаете целевые показатели прибыли асимметрично по отношению к вашим стоп-лоссам.

Если ваш стоп-лосс находится на уровне -1 стандартного отклонения, ваши целевые показатели прибыли должны быть выше 1 сигмы: если вы сможете сохранить 50% винрейт, это поможет вам заработать на выигрышных сделках больше, чем вы теряете на неудачных.

Но самое главное, у вас должна быть система, позволяющая вашим выигрышным сделкам работать: лучшие трейдеры хедж-фондов, которых я знаю, совершают только 2-3 выдающиеся сделки в год, которые составляют 80% их годового отличного P&L.

Чтобы повысить шансы на достижение этой цели, я использую стратегию скользящей цели по прибыли:

Допустим, вы установили стоп на уровне -1 сигмы и первую цель по прибыли на уровне +1,5 сигмы: когда вы достигаете первой цели, вы не фиксируете прибыль, а переходите к стратегии скользящего стопа.

Ваша новая цель по прибыли становится +2,5 сигмы, а ваш новый стоп становится 0.

Вы достигли 2,5 сигмы? Отлично!

Продлите снова: цель +3,5 сигмы, стоп +1,5 сигмы. И так далее. Короче говоря, вот разумный подход к тактической макроторговле:

• Вы должны понимать, что будете правы только в 50-55% случаев;
• Чтобы увеличить шансы до 55%, вам нужен макропроцесс, основанный на данных, количественные инструменты для анализа рынков и чек-лист перед тем, как нажать на кнопку;
• Вам нужно следовать процессу определения размера позиции с поправкой на волатильность, как описано выше;
• Вам нужно строго соблюдать стоп-лоссы и иметь систему, позволяющую вашей прибыли расти.

На сегодня всё, спасибо за внимание.