Результаты "Северстали" отразят снижение прибыли
В четверг, 24 мая, "Северсталь" опубликует финансовые результаты за I квартал 2012г., которые, согласно ожиданиям аналитиков, окажутся достаточно слабыми и отразят снижение EBITDA, близкое к 20%. По мнению аналитиков "Уралсиб Кэпитал", результаты за I квартал 2012г. покажут дальнейшее снижение прибыли и рентабельности на фоне падения цен на сталь и сырье. По оценке экспертов, выручка за I квартал осталась на уровнях, близких к IV кварталу 2011г., - 3,7 млрд долл. EBITDA в I квартале 2012г. должна была сократиться на 19% по сравнению с уровнем IV квартала 2011г., до 619 млн долл. вследствие роста себестоимости производства в российских добывающем и сталелитейном сегментах, спровоцированного укреплением рубля.
Аналитики ФГ БКС также ожидают сокращения EBITDA в I квартале 2012г. более чем на 20% по сравнению с IV кварталом 2011г. По оценкам экспертов, показатель EBITDA сократится до 609 млн долл., а выручка составит 3,7 млрд долл. Показатель EBITDA margin уменьшится на 5 п.п. по сравнению с IV кварталом 2011г. - до 16%. Средние отпускные цены на сталь в I квартале 2012г. также опустились на 3,3% относительно уровня IV квартала 2011г., до 795 долл./т, в то время как объемы производства стали в этот период должны были повыситься на 6,1% - до 3,99 млн т. Таким образом, аналитики прогнозируют, что в связи со снижением внутренних цен на горячекатаный прокат в России и ростом объемов производства стали на менее прибыльных североамериканских площадках показатели EBITDA и EBITDA margin могли в I квартале 2012г. существенно снизиться по сравнению с IV кварталом 2011г.
Что касается такого важного показателя, как чистая прибыль, то, согласно оценке аналитиков "Уралсиб Кэпитал", она составила 425 млн долл., снизившись на 8% по сравнению с IV кварталом 2011г. за счет включения в отчетность чистой прибыли Nord Gold за январь-февраль 2012г., а также дохода от курсовой разницы, возникшего вследствие укреплении рубля. Аналитики считают, что инвесторы ожидают снижения прибыли "Северстали" в I квартале 2012г., поэтому выход результатов не должен оказать значительного негативного влияния на котировки.
Аналитики ФГ БКС полагают, что финансовые результаты не окажут влияния на бумаги "Северстали", так как акции компании торгуются с мультипликатором 2012e EV/EBITDA 4,5х и являются самыми дешевыми в российском стальном секторе. Кроме того, аналитики считают "Северсталь" самым устойчивым производителем стали в России ввиду высокой обеспеченности коксующимся углем, благодаря которой компания может показать лучшие результаты среди российских конкурентов.
Помимо этого, важно понимать, что рынок стали продолжает учитывать рецессию в Европе и возможность "жесткой посадки" экономики Китая в 2012г. Вместе с тем аналитики считают позитивным для котировок акций "Северстали" начало 21 мая выкупа акций по цене 390 руб., что предполагает премию 7% к текущей рыночной цене.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" ожидают, что выкуп должен оказать поддержку котировкам акций "Северстали". Предложение о выкупе будет действовать до 19 июня 2012г., а расчеты планируется завершить к началу июля 2012г. Аналитики уверены, что акции "Северстали" имеют потенциал роста 52% с текущих уровней, а прогнозная цена по ним составляет 18 долл./акция.
"Райффайзенбанк": ЦБ может возобновить РЕПО с акциями
ЦБ на этой неделе может возобновить РЕПО с акциями, что позволит банкам занять до 300 млрд руб., считают аналитики "Райффайзенбанка". Обсуждение такой возможности (РЕПО с акциями приостановлено с 1 июля 2011г.) ведется с конца прошлого года, поэтому нынешнее решение ЦБ не выглядит неожиданным, подчеркивают специалисты. "Стимулом к расширению объема рефинансирования банков с помощью данного инструмента именно сейчас послужило, на наш взгляд, сокращение запаса ликвидности, которое может продолжиться в ближайшие месяцы ввиду стерилизации средств за счет профицитного бюджета", - добавили эксперты.
Однако РЕПО с акциями едва ли можно назвать существенным дополнительным источником средств. Ранее аналитики "Райффайзенбанка" оценивали потенциал такого финансирования в 200 млрд руб. из расчета вложений банков в долевые ценные бумаги (839,5 млрд руб. на 1 мая 2012г.) и прежних дисконтов (40-50%). "Наши предположения об умеренном позитивном эффекте от РЕПО с акциями на денежный рынок во вторник подтвердились оценками ЦБ. Так, по оценкам А. Улюкаева, из 500 млрд руб. акций из списка РЕПО, с учетом дисконтов, банки смогут дополнительно привлечь около 300 млрд руб., со слов С.Швецова - 250 млрд руб.", - указали аналитики.
Для ФСК ЕЭС назначили тариф
Федеральная служба по тарифам (ФСТ) утвердила рост тарифов на транспортировку электроэнергии по сетям ОАО "ФСК ЕЭС" на 11% с 1 июля 2012г. С 1 июля 2013г. и с 1 июля 2014г. данный тариф будет увеличен на 9,4%. Тарифы на услуги ФСК ЕЭС на Северном Кавказе в 2012-2014гг. увеличатся соответственно на 10,9%, 9,4% и 9,4%. Ставки доходности установлены на следующих уровнях: на инвестированный капитал ("новый капитал") - 11% на 2012г., 10% на 2013-2014гг.; на капитал, инвестированный до начала долгосрочного периода регулирования ("старый капитал") - 6,5% на 2012г., 7,8% на 2013г.и 10% на 2014г. Как уже сообщалось, Минэнерго утвердило инвестиционную программу ФСК ЕЭС на 2012-2014гг. объемом 504,8 млрд руб. В 2012г. инвестиции составят 195,6 млрд руб., в 2013г. - около 155 млрд руб., план на 2014г. - примерно 154,2 млрд руб.
Аналитики "Альфа-банка" полагают, что данные изменения были, так или иначе, ожидаемы рынком. "Мы считаем, что рост тарифов в 2013-2014гг., вероятно, будет пересмотрен после одобрения новых параметров RAB для Федеральной сетевой компании к 1 ноября 2012г., после того, как компания получит одобрение программы капвложений до 2018г. Поэтому тарифы на 2013 и 2014гг. будут подлежать дальнейшему обсуждению. Однако учитывая небольшое увеличение ставки доходности в прошлом году, мы считаем новость умеренно позитивной для ФСК", - указали эксперты.
Как подчеркивают аналитики "Тройки Диалог", решение о росте тарифов на 11% с 1 июля по 1 ноября 2012г. не стало новостью. С 1 ноября тарифы могут снова возрасти, но, как полагают эксперты, этого, скорее всего, не произойдет. Рост тарифов на 2013-2014гг. для ФСК ЕЭС в целом ожидался около 10%, так что 9,4% - это не слишком большое отклонение. К тому же на прошлой неделе было объявлено, что инвестпрограмма компании на 2012-2014гг. была утверждена в объеме 504,8 млрд руб., что подразумевает ее сокращение на 15% по сравнению с первоначально запланированным уровнем. Это должно частично компенсировать негативные последствия более низкого роста тарифов, подчеркнули специалисты. "С учетом объявленного сценария роста тарифов и утвержденной инвестиционной программы на 2012-2014гг. наша оценочная модель предварительно дает снижение целевой цены примерно на 18%. Неясно, может ли выравнивание нормы доходности нового и старого капитала быть перенесено на период после 2014г. (если период регулирования будет продлен до 2017г.)", - заключили аналитики.
Citi: ТНК-BP Холдинг остается одной из лучших инвестиционных идей
С учетом лучшей генерации свободных денежных потоков и дисциплинированного подхода к использованию капитала ТНК-BP Холдинг стабильно обеспечивает своим акционерам как дивиденды, так и рост стоимости. Как считают аналитики Citi, хотя компания еще испытает трудности, связанные с борьбой со снижением добычи на старых месторождениях и проникновением в новые регионы, они будут успешно преодолены благодаря сильному руководящему составу, и компания сохранит устойчивые темпы своего развития. В Citi считают акции ТНК-BP Холдинга одной из лучших инвестиционных идей в российском нефтегазовом секторе, в то время как их единственный недостаток - низкая ликвидность - не настолько серьезен, как может показаться инвесторам.
Способность компании увеличивать производство и при этом платить щедрые дивиденды эксперты объясняют ее структурой собственников и ориентацией на справедливое отношение к миноритариям. Контроль над компанией в равной степени распределен между двумя акционерами, и наилучший путь к максимизации стоимости достаточно очевиден - сфокусироваться на генерации операционных денежных потоков и поддерживать жесткую дисциплину в отношении капиталовложений, чтобы обеспечивать свободные денежные потоки и дивидендные выплаты.
ТНК-BP Холдинг систематически демонстрирует лучшие в отрасли свободные денежные потоки. По прогнозам Citi, в 2012г. доходность на свободный денежный поток составит 16% против 7,2% в среднем по отрасли. Исторически ТНК-BP Холдинг показывал большую эффективность своих капиталовложений в сегмент разведки и добычи, чем аналоги: компания тратила 5,2 долл. на произведенный баррель в 2008-2011гг. против 8,5 долл./барр. у сопоставимых компаний. При этом ТНК-BP также придерживалась консервативного подхода к капитальным расходам в сегменте нефтепереработки. В то же время это не было в ущерб развитию бизнеса компании, что подтверждается хорошей динамикой в части роста производства и воспроизводства ресурсной базы.
В Citi указывают, что около 50% торговли акциями ТНК-BP происходит на внебиржевом рынке, поэтому их ликвидность фактически в два раза выше, чем это может показаться на первый взгляд. В то время как совокупный объем торговли бумагами ТНК-BP составляет приличные 4,9 млн долл./день, отсутствие программы депозитарных расписок ограничивает их покупки некоторыми фондами. Но этот недостаток может скоро исчезнуть в связи с созданием в России центрального депозитария.
Аналитики также обращают внимание на несколько событий, которые в среднесрочной перспективе могут оказать поддержку котировкам компании, в частности разрешение проблем с загрязнением окружающей среды на Самотлорском месторождении, продажу лицензий на месторождения Ямала (IV квартал 2012г.), регистрацию центрального депозитария, объявление промежуточных дивидендов (III квартал).
Что касается рисков, то, помимо отраслевых факторов (падение цен на нефть, укрепление рубля, неблагоприятные изменения налогового режима), специалисты отмечают две специфические для ТНК-BP Холдинга возможные угрозы. Во-первых, давление со стороны регулирующих органов может привести к росту капитальных расходов на предотвращение загрязнения окружающей среды. Кроме того, у компании может не получиться остановить или компенсировать падение добычи на старых месторождениях, что будет угрожать ее долгосрочным перспективам роста.
Эксперты Citi рекомендуют покупать бумаги ТНК-BP Холдинга, повысив годовой прогноз цен до 3,45 долл. за обыкновенную акцию и 3,11 долл. за привилегированную.
Одновременно в банке пересмотрели свои оценки целевых цен по акциям других игроков российской нефтегазовой отрасли с учетом последних изменений налогового режима для производителей газа и понижения прогнозов цен на нефть, которые теперь составляют 112 долл./барр. на 2012г.и 105 долл./барр. на 2013г. До недавнего времени аналитики полагали, что динамика цены на нефть уже полностью учтена рынком в котировках компаний сектора. Однако на фоне резкого падения российского рынка вместе со стоимостью нефти нефтегазовый сектор сейчас торгуется еще дешевле.
В Сiti отмечают, что значения мультипликаторов находятся вблизи своих минимумов, рыночная капитализация "Сургутнефтегаза" снова приближается к уровню, равному размеру "денежной подушки" на его балансе, дивидендная доходность многих акций российской "нефтянки" превышает 10%. К ним, в частности, относятся обыкновенные и привилегированные акции ТНК-BP Холдинга, привилегированные акции "Татнефти" и "Сургутнефтегаза". Дивидендная доходность акций ЛУКОЙЛа, Газпрома и "Газпром нефти" превышает 5%. По всем бумагам, за исключением обоих типов акций "Татнефти", экономистами присвоена рекомендация "покупать".
Между тем в Citi исключили из списка фаворитов акции "Роснефти". Предполагалось, что обратный выкуп по 212 руб. за акцию позволит котировкам компании в случае слабого рынка показать опережающую динамику. Однако поддержка, оказываемая обратным выкупом, стремительно исчезает, полагают аналитики, поскольку выкуп депозитарных расписок завершился 18 мая, а срок выкупа локальных акций истекает 25 мая
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба