Сергей Егишянц, Кризис ширится

Добрый день. Особо выдающихся событий на прошлой неделе не происходило – во всяком случае, ни одно из них не произвело на рынки сколько-нибудь серьёзного впечатления. Разве что локальное влияние на местные рынки оказало безоговорочное поражение правящей партии на довыборах депутата нижней палаты японского парламента от префектуры Ямагучи: и теперь раздаются призывы к Кабинету министров всё же поиметь совесть и устроить досрочные выборы – впрочем, правительство пока что посылает советчиков подальше; однако же его рейтинг упал ниже плинтуса – поддержку Кабинету Фукуда выражают лишь 19% опрошенных, тогда как своё «фе» высказывают аж 70%. В остальном же экономика господствовала – правда, немало новостей из этой сферы содержало в себе и политические элементы.

Европе поплохело

Нефть в начале недели стояла около отметки 120 долларов за баррель, подхлёстываемая забастовкой на крупном нефтеперегонном заводе Grangemouth в Шотландии – из-за неё среднесуточное производство в Великобритании сразу уполовинилось; и этот эффект имели всего лишь разногласия насчёт пенсионного плана для 1200 человек, работающих на упомянутом предприятии. Однако взять рубеж 120 нефти всё же не удалось, ибо растущие доллар и фондовые рынки спровоцировали новую волну коррекции на рынках товарных – и ситуация несколько разрядилась. Что же до доллара, его беспокоили слухи о том, что страны региона Персидского залива, возможно, всё же собираются отвязать свои валюты от валящегося бакса – но министр финансов Кувейта, считавшегося первым кандидатом на такой шаг, раздражённо заметил, что о своих якобы планах он узнаёт из газетных статей, весьма далёких от реальности. Поддержал свою валюту и секретарь штатовского Казначейства Полсон – его стандартная мантра о сильном долларе на сей раз имела успех, ибо подкреплялась слухами, что власти США и впрямь озабочены слабостью бакса, порождающей взлёты товарных цен, которые подстёгивают инфляцию и только ухудшают торговый баланс США (к вящему раздражению либеральных пуристов от экономики).

Между тем, на международных рынках капитала продолжаются всеразличные трансформации. Саудиты обзавидовались, глядя на своих соседей, которые активно скупают лакомые куски западных экономик – и решили последовать их примеру: как заявил генеральный секретарь Общественного инвестиционного фонда Саудовской Аравии Мансур аль-Майман, в ближайшее время должен быть запущен (пока пробный) фонд для инвестиций в иностранные активы – впрочем, его капитал для начала составит лишь немногим более 5 млрд. долларов, что выглядит смешно в сравнении с такими фондами, как Абу Даби (от 500 до 850 млрд.), Кувейта (200 млрд.) и Катара (60 млрд.) С другой стороны, последним не так уж сладко: так, дубайский султан бен Сулайем пожаловался, что европейские политики достали его требованиями прозрачности, которые оформляются в виде каких-то нелепых и сложных бюрократических процедур – и привёл как контрпример США: мол, американцы просто заявили, что вот то-то и то-то суть стратегические отрасли, в которые иностранцам инвестировать запрещаться, а в остальные пожалуйста – вот и вся процедура. Ну а чего он хотел-то – ЕС без громоздких бюрократических процедур перестал бы быть самим собой; так что удивляться и тем более возмущаться бессмысленно – ибо такова уж суть «европейского социализма».

Тихоокеанские экономики опять штормило. В Новой Зеландии вместо ожидаемого профицита внешней торговли случился дефицит – причём всему виной экспорт, оказавшийся много ниже прогнозов. Разрешения на строительство в марте обвалились сразу на 9.1% к февралю – что лишь подтвердило ускорение кризиса рынка недвижимости. Ну и, наконец, индексы деловых настроений и условий слегка подросли, но остались на очень низких уровнях. А вот в Австралии такие же индексы в первом квартале снизились изрядно – на величину, худшую за последние 7 лет; и до значения, наименьшего с середины 2006 года. Не удивительно, что хуже всего чувствовали себя отрасли, которые больше других нуждаются в долгосрочном кредите – обрабатывающая промышленность, торговля, жильё и финансы. К тому же исторического максимума достигла ещё и доля опрошенных, отметивших трудность описка работы – таковых оказалось 72%. В отношении разрешений на строительство жилья Австралия последовала за соседкой: тут тоже в марте случился падёж на 5.7% против февраля – в общем, поводов для радости совсем мало.

Со строительством проблемы и в Японии: объём нового строительства в марте оказался на 15.6% ниже, чем в том же месяце прошлого года – динамика вышла в 2.5 раза хуже прогнозов. Расходы домохозяйств тоже внезапно упали, так что годовое снижение достигло 1.6% против ожиданий примерно неизменной величины. В то же время розничные продажи выросли на 0.5% к февралю и на 1.1% к марту 2007 года, а уровень безработицы упал с 3.9% до 3.8% - причём темпы роста занятости едва не показали 15-летний максимум. Однако негатива было всё же побольше: промышленное производств в марте упало на 3.1% к февралю и на 0.4% к марту 2007 года; а уже в апреле индикатор деловой активности в производственном секторе снизился до 5-летнего минимума 48.6 пункта (величина ниже 50 означает спад). Логично после этого, что Банк Японии урезал свой прогноз роста ВВП на текущий финансовый год с 2.1%, которых он ждал полгода назад, до 1.5% - кроме того, как и предполагалось, центробанк перестал угрожать повышением ставок и вернулся к нейтральной денежной политике. Короче, здесь тоже настроения тревожные.

Тревожно становится и в Европе – как и следовало ожидать, впрочем. Швейцарский индекс активности в экономике снизился в апреле до 4-летнего минимума. В Исландии инфляция наступает вполне безумным темпом – потребительские цены выросли на 3.1% за месяц и на 11.8% за год; после этого местная крона показала новый минимум по отношению к евро. А в зоне этого самого евро в апреле цены, напротив, уже упали, что снизило годовой показатель их роста с 3.6% до 3.3%; особенно активным было снижение в Германии, Бельгии и Испании; однако скорее всего тут виноват «эффект базы» - пасхальные праздники в прошлом году пришлись на апрель, а в этом они случились уже в марте, что и привело к несовпадению пиков продаж, туристических визитов и цен. Безработица в марте в зоне евро осталась на неизменном уровне вот уже третий месяц подряд – при этом в Германии её уровень снизился, во Франции остался на прежнем уровне, а вот в Испании он агрессивно растёт с прошлой осени: обычное в Европе расслоение сохраняется и тут – впрочем, судя по тому, что уже в апреле рост занятости в Германии почти что замер, нелёгкие времена настают и для вроде бы процветающей части ЕС тоже. Похожая картина с германскими розничными продажами – только упали они ещё в феврале и марте, причём уже годовая динамика показывает снижение аж на 6.3%; поскольку в прошлом апреле был неплохой подскок продаж, есть все основания полагать, что и в середине весны величина годового изменения останется минусовой.

Эту догадку подтверждают некоторые новые и весьма мрачные данные за апрель. Так, индекс деловой активности в розничной сфере, рассчитываемый агентством Bloomberg, в середине весны рухнул с 48.2 до 41.8 пункта, причём наихудшую динамику показали как раз Германия и Франция, от которых ненамного отстала и Италия. Индикатор экономических настроений в регионе упал до 2.5-летнего минимума, к тому же индекс делового климата тоже основательно завалился – а как показывают предыдущие данные, этот показатель, если уж пошёл вниз со своих вершин, то заваливается весьма основательно, так что до конца тут ещё далеко. Корпоративные новости тоже не сильно веселят экспертов – хотя и ничего драматичного тоже не происходит: Deutsche Bank сообщил об убытке в первом квартале, вызванном списаниями 2.7 млрд. евро – но примерно это и ожидалось аналитиками; впрочем, негативный эффект всё же возник – но лишь после комментариев J.P.Morgan Chase, напророчившего крупнейшему германскому банку новые и более крупные убытки. Так или иначе, сейчас уже очевидно, что кризис распространился на все крупные экономики мира – просто с разной задержкой по времени.

«Всё не так плохо»

В Великобритании в центре внимания был рынок недвижимости, подававший весьма мрачные сигналы – причём сразу по нескольким источникам. По данным Банка Англии, число одобренных заявок на ипотечные кредиты в марте упало до 62 тыс. – это минимум за всё время проведения исследования с 1993 года. И к тому же сразу три разных организации сообщили, что в апреле цены на жильё показали минусовое изменение по отношению к тому же месяцу прошлого года – Nationwide и Halifax дали годовую динамику на уровне минус 0.9%, а Hometrack – минус 1.0%. Таким образом, расходившиеся прежде данные от разных компаний теперь сошлись по сути в одной точке – и эта точка свидетельствует об одном: неуверенность в завтрашнем дне национальной экономики вкупе с ужесточением оснований для выдачи кредитов породили «забастовку покупателей». Как следствие, строительная отрасль попала под пресс – индекс деловой активности там упал до уровня 9.5-летнего минимума. Аналогичный показатель производственного сектора пока держится – но на достаточно низких уровнях; при этом инфляция отпускных цен бьёт рекорды за всю 9-летнюю историю исследования. Ну и, наконец, Конфедерация британских промышленников констатировала обвал баланса розничных продаж в апреле – потребители явно «зажимаются», откладывая покупки на потом; другое исследование (GfK/NOP) лишь подтвердило это, зафиксировав снижение потребительских настроений в апреле до худших значений с осени 1992 года.

Руководители Банка Англии мучительно соображают, что им делать в условиях депрессивной экономики и при этом летящих вверх цен. Мнения, как водится, различны – например, штатный «голубь» Комитета по денежной политике Дэвид Блэнчфлауэр сварливо прокомментировал выходящие данные в духе «ну я же говорил, что надо было резче снижать ставки». Корпоративные новости были разными: отчёт British Petroleum порадовал (впрочем, кто бы сомневался – при таких-то ценах на нефть), зато крупнейший ипотечный банк HBOS вынужден был решать свои проблемы путём дополнительной эмиссии акций на сумму 4 млрд. фунтов. Впрочем, наиболее экзотические трудности возникли у другого банка – HSBC: он обнаружил в своём отделе по работе с акциями некую мошенническую операцию, стоившую компании 90 млн. евро – срочно были приняты меры, и полиция уже допросила в качестве возможного обвиняемого некоего 25-летнего сотрудника банка, к тому же ещё трое были привлечены в качестве свидетелей. Всё это вместе не слишком радует публику – однако официальные лица своими повадками вызывают её откровенное возмущение.

Так, управляющий Банка Англии Мервин Кинг рассуждал о росте цен – и отметил, что вообще-то можно было бы поднять ставки, чтобы вызвать рецессию и тем самым побороть инфляцию; к счастью, он добавил, что делать это всё же не стоит – и публика вздохнула с облегчением. Член правления центробанка Джон Гив предпочёл «решать» проблемы путём их игнорирования – он выступил в духе «да всё не так уж и плохо – и чего вы все так заморачиваетесь». А пока публика проверяла свои кошельки, дабы убедиться в том, что там «всё не так плохо», её веселил канцлер Казначейства Алистер Дарлинг, который ровно эту же идею умудрился заложить в бюджет – вот только чиновники Евросоюза новшеством не вдохновились: заметив, что рост ВВП будет явно ниже, чем спрогнозировал Минфин, Еврокомиссия констатировала выход британского бюджета за пределы дефицита, допустимого согласно Пакту стабильности – дефицит достигнет 3.3% ВВП, что не только выше разрешённых 3.0%, но и вообще во всём ЕС уступает только Финляндии и Венгрии. Вследствие всей этой клоунады тамошнее народонаселение пришло в бешенство – что совсем некстати для правящей партии из-за масштабных местных выборов: по последним опросам, рейтинг лейбористов пал до 24%, т.е. до 40-летнего минимума – тогда как консерваторы пользуются поддержкой 44% избирателей. Премьеру Брауну остаётся лишь уповать на то, что хотя бы экзотический мэр Лондона Кеннет Ливингстон самостоятельно умудрится переломить общенациональную тенденцию и остаться на посту столичного градоначальника ещё на один срок.

В Штатах, как обычно в последнее время, на первых ролях данные по строительству и недвижимости. По данным исследования Standard & Poor’s/Case-Shiller, в феврале цены на жильё на вторичном рынке в среднем по двадцати крупнейшим агломерациям показали снижение на 12.7% к тому же месяцу прошлого года; по десяти – на 13.6%. Худшую динамику за последние 12 месяцев показывают Лас-Вегас (-22.8%) и Фёникс (-20.8%), зато Шарлотт (+1.5%) продолжает упорно держаться единственной позитивной белой вороной. Наиболее шокирует помесячная динамика – хотя падение длится в среднем уже 1.5 года, его темп продолжает ускоряться: в феврале цены упали на рекордные 2.7-2.9% в среднем по исследуемым регионам; лидером же стал Сан-Франциско, в котором жильё подешевело за месяц сразу на 5.0%. В среднем цены на жильё откатились к уровням конца 2004 года – но есть и более брутальные примеры: например, в Детройте дома нынче стоят столько же, сколько в последний раз они стоили аж летом 1999 года – понятно, что реально даже раньше, ибо речь идёт о равенстве номинальных чисел, тогда как 100 долларов образца 1999 года сильно отличаются по покупательной способности от нынешней сотни. По оценке RealtyTrac, число дефолтов по ипотечным кредитам в первом квартале сего года выросло на 112% по отношению к первой четверти 2007 года – и в среднем каждый 194-й заёмщик потерпел крах в первые 3 месяца сего года. Наконец, мартовские показатели расходов на строительство упали сильнее, чем ожидалось – но в то же время значения предыдущих месяцев были пересмотрены основательно вверх, что может оказать позитивное влияние на уточнённые оценки ВВП за первый квартал.

А предварительная оценка ВВП вышла положительной – но, как и ожидалось, лишь благодаря резкому росту запасов: они добавили валовому продукту 0.8%, тогда как всё его увеличение составило лишь 0.6%. Ещё 0.2% возникли из-за некоторого улучшения внешнеторгового баланса – без обоих этих показателей остаток, обычно называемый «конечными продажами внутренним потребителям», снизился на 0.4% в годовом исчислении (ещё 0.1% убавило бы избавление от гедонистических индексов цен), тем самым зафиксировав первое своё падение с 1991 года. Казавшееся невообразимо жутким снижение жилищных инвестиций в последней четверти 2007 года (на 25.2% в годовом исчислении) было превзойдено (ещё –26.7%), тем самым отметив новый рекорд с 1981 года. Среднегодовой за последние 10 лет темп роста ВВП упал до 0.82% - это худшее значение показателя аж со времён Великой Депрессии; впрочем, официальные данные пытаются показать величину почти на целый процент выше; однако игрища с гедонистическими индексами должны вскоре подойти к концу, ибо их использование приводит к тому, что «гедонистические» компоненты системы национальных счетов занимают всё большую долю ВВП – именно поэтому при использовании такой методики приходится периодически менять расчётную базу. В общем, здесь весёлого мало – как и в мартовском отчёте о доходах и расходах: после поправки на цены эти показатели опять остались в районе нулевой динамики – почти в нуле же замерла и норма сбережений. Зато хорошо подросли заказы промышленных предприятий – впрочем, тому виной дорогая нефть и прочие детали; а вот наиболее пристально изучаемые «чистые капитальные заказы» показали третье подряд помесячное снижение (на сей раз на 1.0%). Индикаторы деловой активности в производственном секторе в апреле остались примерно на мартовских уровнях как в целом по стране, так и в «автомобильном» регионе Среднего Запада – впрочем, уровни-то эти рецессионные. Насчёт последнего региона не блестящее положение дел подтвердила и апрельская статистика продаж автомобилей, оказавшаяся просто жуткой: с учётом поправки на число рабочих дней годовое снижение продаж General Motors достигло 22.7%, Ford –18.6%, а Chrysler – аж 29%; о падении заявили также и Toyota (на 4.5%), Honda (на 2.2%) и Nissan (на 1.6%). В целом экономисты вполне уверены в наличии рецессии – причём формально плюсовой показатель ВВП никого не смущает, ибо отражает некоторые сиюминутные вещи, которые не должны скрывать главного.

Американский трудовой рынок привлекал пристальное внимание – тем более, что показателей там было немало. Отчёт по занятости в частном секторе от ADP вышел позитивным, показав второй подряд помесячный прирост занятости (пусть и минимальный по размеру). С другой стороны, исследование Challenger, Gray & Christmas дало понять, что темпы увольнений в частном секторе весьма высоки – причём особо агрессивны финансовые фирмы, среди которых лидируют по числу увольнений Merrill Lynch и Citigroup – в то же время особого интереса к найму не отмечено. Первичные обращения за пособиями по безработице продолжают скакать, отражая, однако, больше бестолковость процедуры очистки от сезонных факторов от Минтруда, чем реальные колебания; ну а повторные обращения за пособиями выросли в середине апреля до 4-летнего максимума. Официальный апрельский отчёт о состоянии рынка труда был воспринят на ура – это при том, что он показал снижение занятости 4-й месяц подряд (впервые за последние 5 лет); размер этого снижения, однако, вышел несколько меньше прогнозов – а тут ещё и уровень безработицы упал на 0.1% по причине экзотической методики расчёта этой величины. В целом, однако, радостного мало: даже подскок занятости в сфере услуг (медицина, образование, гостиницы, отдых и т.д.) был недостаточен для компенсации потери рабочих мест основными аутсайдерами – производственным сектором (22 месяца уменьшения занятости подряд), строительством и розницей.

Прочие новости не сильно будоражили умы участников рынка. Из всей массы корпоративных отчётов можно выделить, пожалуй, General Motors – несмотря на квартальный убыток 3.3 млрд. долларов, её результат оказался в 2.5 раза лучше прогнозов; с другой стороны, весьма мрачно отчитались Eastman Kodak и Sun Microsystems – в остальном всё было более-менее спокойно. Публика повеселилась, узнав о слиянии Mars и Wrigley – получилась действительно сладкая парочка. Забавными были и реакции прессы на заявление British Airways о налаживании сотрудничества с American Airlines и Continental Airlines – кто-то решил, что это означает скорое поглощение американок: мол, капитализация первой больше, чем двух последних, вместе взятых – на что ехидные аналитики заметили, что у дискаунтера Ryanair капитализация ещё выше, однако было бы странно ожидать от него такого рода шагов. Заседание ФРС прошло тихо и мирно – ставки срезали на 0.25%, диссиденты Фишер и Плоссер были верны себе, а текст меморандума почти повторил предыдущий. Главные центробанки мира думают, как бы им побороть высокие ставки на кредитных рынках – пока, однако, с идеями туго и Фед решил просто расширить и углубить то, что уже есть: объём размещаемых на регулярных 4-недельных аукционах денег подняли с 50 до 75 млрд. долларов, а спектр допустимых покрытий на аукционах по обмену на казначейские бумаги расширили за счёт ипотечных бумаг немного меньшей надёжности; кроме того, своп-программы с Швейцарским нацбанком и ЕЦБ увеличили с 6 до 12 млрд. и с 30 до 50 млрд. соответственно. Ну а другую сторону этого процесса осветил заместитель секретаря Казначейства Дэвид Нэйсон – его спрашивали, не боится ли он новых пузырей и рисковых действий финансовых компаний в будущем: но он решительно ответил, что администрация намерена расширить регулирующие функции властей так, чтобы те немедленно пресекали всякие «излишества» участников рынка – по сути дела это отказ от «доктрины Рейгана» на дерегулирование и либерализацию. Остаётся понять, хватит ли ума добраться до необходимости демонтажа и прочих «достижений неолиберализма» последних 25 лет.

Хорошей вам недели.

Динамика цен за прошедшую неделю