8 марта 2011 Архив
ЕЦБ вновь клюнул на приманку. Подвергшись нефтяному шоку, который вызвал дефляцию доходов, европейский Центробанк, тем не менее, планирует проводить ужесточение, инструментом которого станет повышение ставки в апреле.
Данный шаг является довольно необдуманным и создаёт риск появления новой волны долговых проблем для еврозоны. Если восстановление окажется ещё более неустойчивым, чем сейчас (ввиду бюджетного ужесточения на Западе и кредитного - на Востоке), эта ошибка ЕЦБ может в итоге дорого обойтись всему миру
Членам правления ЕЦБ не помешало бы хорошенько изучить научную работу профессора Бена Бернанке на тему систематической монетарной политики и влияния скачков цен на нефть, опубликованную в 1997.
Подобные скачки цен зачастую ведут к спаду только потому, что представители власти вносят некоторую путаницу в данный процесс. "Основное влияние, которое оказывает рост цен на нефть на экономику, в большой степени зависит от реакции Центробанка, а не от инфляционного давления, спровоцированного данным ростом", - писал Бернанке.
Безусловно, членам правления ЕЦБ необходимо доказать свой ястребиный настрой, после того как глава Бундесбанка Аксель Вебер с презрением покинул франкфуртский небоскреб Eurotower, являющийся офисом ЕЦБ.
Их волнения вполне обоснованы. Евро живёт или умирает с молчаливого согласия Германии. По негласным условиям, не прописанным в Маастрихтском договоре, еврозона должна функционировать, подчиняясь требованиям Германии, способной наложить вето на решения по монетарной политике.
Вебер сделал всё, что мог, чтобы подлить масла в разгорающийся огонь евроскептицизма в Германии, где 189 профессоров выпустили коллективное предупреждение о фатальных последствиях решения ЕС о распределении долговых обязательств, что превратит регион в "трансфертный союз". Три блока Бундестага, входящих в коалицию Ангелы Меркель, фактически призвали ее к сопротивлению требованиям о дальнейшем увеличении объема финансовой помощи, которые могут прозвучать на саммите ЕС в этом месяце.
Итак, да, Германия не очень-то доверяет ЕЦБ. И тем не менее, повышать ставки на фоне нефтяного шока - как это уже было в июле 2008, когда мировая система уже трещала по швам - всё равно, что верить в то, что Земля плоская.
Безусловно, это не повторение 2008 года, однако всё же что-то определённо не так. В декабре и январе объем денежной массы М3 сократился. Её значение оставалось отрицательным с августа (с €9.52 трлн. до €9.48 трлн.). М1 также сократилась. Темпы роста частного кредитования составляют всего лишь 2%.
Под ударом вновь оказалась Испания. Годовые ставки Euribor подскочили на 14 б.п. до 1,92% за считанные часы после того, как глава ЕЦБ Жан-Клод Трише произнёс заветные слова о "высокой бдительности". ЕЦБ прекрасно понимает, что эта ставка является основной для большего числа ипотечных кредитов в Испании.
Ввиду реструктуризации, проводимой в марте, домовладельцы окажутся первыми, кто примет на себя удар. Каждый месяц будет новая волна, цепную реакцию подхватят банки и местные сберегательные банки Cajas, которые уже сталкиваются с рекордными случаями дефолтом. В пятницу рейтинговое агентство Fitch заявило, что финансовой системе понадобится €38 млрд. нового капитала, чтобы исправить ситуацию.
Испанцы могут по праву чувствовать себя обиженными, и, судя по заголовкам мадридской прессы - "Трише под суд", "Немедленно прочь из еврозоны", "Введите отдельную валюту для юга" - совсем немногие их них счастливы о того, что входят в состав валютного союза.
Испания делает всё, что нужно: урезает дефицит, держит удар в случае с Cajas (в отличие от Германии с ее Landesbanken), а также развивает экспорт активнее, чем Франция или Италия. Однако шансы страны избежать банкротства напрямую зависят от того, не натворят ли очередных глупостей европейские власти.
В своё время призыв госпожи Меркель к снижению залоговых требований выбил почву из-под ног Ирландии и послужил началом осенней европейской "эпидемии". Теперь ЕЦБ "бомбит" периферийные долговые рынки, испытывающие проблемы, пока лидеры ЕС изобретают жизнеспособный спасательный механизм.
Месяц назад Трише стремился прекратить разговоры о повышении ставки, с уверенностью заявляя, что инфляция находится под контролем. С тех пор произошла революция на Ближнем Востоке, потеря 1 млн. баррелей ливийской нефти в день, удорожание чёрного золота на $15. Это всё конечно очень драматично, но не имеет отношения к инфляции.
Нефтяной шок угнетает остальные сферы экономики. Главная величина инфляции растёт, однако это говорит совершенно о другом.
Похоже, что ЕЦБ снова попался на ту же удочку, что и в 1970, когда ошибочно полагалось, что нефтяной шок Йом Кипура стал причиной грандиозного роста инфляции. На самом деле, причиной послужил сумасшедший рост широкой денежной массы, которую США тратил на войну во Вьетнаме и на "великое общество", а также повсеместные признаки перегрева экономики. Здесь было дело в спросе, а вовсе не в нефтяном кризисе. А это совершенно разные вещи.
Сейчас Запад не испытывает состояния перегрева, за исключением, пожалуй, Германии, и скорее всего, это продлится недолго, так как темпы роста Китая заметно ослабли. Экономика еврозоны выросла на 0,3% в четвёртом квартале 2010, а британский рост замедлился. В Штатах доля рабочей силы среди общей численности рабочего населения продолжила снижаться за последний год, достигнув уровня 64,2%, который является минимальным с 1984.
А вот Китай, Индия, Бразилия - да, они находятся в состоянии перегрева, провоцируя повышение мировых цен на нефть, металлы и зерно. Один только Китай увеличивает свой спрос на нефть на 850,000 бар/сутки ежегодно, съедая большую часть мирового резервного потенциала. И ЕЦБ ничего не сможет с этим сделать, подобная попытка была бы равносильна суициду. Это задача Банка Китая - сдержать рост кредитного пузыря страны.
Трише стращает ЕЦБ избитыми фразами о том, что инфляционные последствия неизбежны. И это похоже на плохую шутку, учитывая, что Испания и Португалия урезали заработную плату на 5%, Италия её заморозила, а Ирландия сократила минимальную заработную плату на 11%.
Прошло 12 лет с тех, пор как был создан ЕВС. С того момента совершенно разные экономики ни разу по-настоящему не сблизились. Стремление подчинить страны единой монетарной политике продолжает вызвать хаос. Все эти перемены, связанные с развитием экономического цикла - не более чем новая форма очередного стресса.
Между тем, несмотря на то, что всё в еврозоне подчинено интересам Германии, она продолжает оставаться неудовлетворённой, как впрочем, и все остальные страны.
Членство в монетарном союзе сродни вечной прогулке с острым камнем в ботинке. Можно терпеть боль, а можно просто выкинуть камень из ботинка.
The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Данный шаг является довольно необдуманным и создаёт риск появления новой волны долговых проблем для еврозоны. Если восстановление окажется ещё более неустойчивым, чем сейчас (ввиду бюджетного ужесточения на Западе и кредитного - на Востоке), эта ошибка ЕЦБ может в итоге дорого обойтись всему миру
Членам правления ЕЦБ не помешало бы хорошенько изучить научную работу профессора Бена Бернанке на тему систематической монетарной политики и влияния скачков цен на нефть, опубликованную в 1997.
Подобные скачки цен зачастую ведут к спаду только потому, что представители власти вносят некоторую путаницу в данный процесс. "Основное влияние, которое оказывает рост цен на нефть на экономику, в большой степени зависит от реакции Центробанка, а не от инфляционного давления, спровоцированного данным ростом", - писал Бернанке.
Безусловно, членам правления ЕЦБ необходимо доказать свой ястребиный настрой, после того как глава Бундесбанка Аксель Вебер с презрением покинул франкфуртский небоскреб Eurotower, являющийся офисом ЕЦБ.
Их волнения вполне обоснованы. Евро живёт или умирает с молчаливого согласия Германии. По негласным условиям, не прописанным в Маастрихтском договоре, еврозона должна функционировать, подчиняясь требованиям Германии, способной наложить вето на решения по монетарной политике.
Вебер сделал всё, что мог, чтобы подлить масла в разгорающийся огонь евроскептицизма в Германии, где 189 профессоров выпустили коллективное предупреждение о фатальных последствиях решения ЕС о распределении долговых обязательств, что превратит регион в "трансфертный союз". Три блока Бундестага, входящих в коалицию Ангелы Меркель, фактически призвали ее к сопротивлению требованиям о дальнейшем увеличении объема финансовой помощи, которые могут прозвучать на саммите ЕС в этом месяце.
Итак, да, Германия не очень-то доверяет ЕЦБ. И тем не менее, повышать ставки на фоне нефтяного шока - как это уже было в июле 2008, когда мировая система уже трещала по швам - всё равно, что верить в то, что Земля плоская.
Безусловно, это не повторение 2008 года, однако всё же что-то определённо не так. В декабре и январе объем денежной массы М3 сократился. Её значение оставалось отрицательным с августа (с €9.52 трлн. до €9.48 трлн.). М1 также сократилась. Темпы роста частного кредитования составляют всего лишь 2%.
Под ударом вновь оказалась Испания. Годовые ставки Euribor подскочили на 14 б.п. до 1,92% за считанные часы после того, как глава ЕЦБ Жан-Клод Трише произнёс заветные слова о "высокой бдительности". ЕЦБ прекрасно понимает, что эта ставка является основной для большего числа ипотечных кредитов в Испании.
Ввиду реструктуризации, проводимой в марте, домовладельцы окажутся первыми, кто примет на себя удар. Каждый месяц будет новая волна, цепную реакцию подхватят банки и местные сберегательные банки Cajas, которые уже сталкиваются с рекордными случаями дефолтом. В пятницу рейтинговое агентство Fitch заявило, что финансовой системе понадобится €38 млрд. нового капитала, чтобы исправить ситуацию.
Испанцы могут по праву чувствовать себя обиженными, и, судя по заголовкам мадридской прессы - "Трише под суд", "Немедленно прочь из еврозоны", "Введите отдельную валюту для юга" - совсем немногие их них счастливы о того, что входят в состав валютного союза.
Испания делает всё, что нужно: урезает дефицит, держит удар в случае с Cajas (в отличие от Германии с ее Landesbanken), а также развивает экспорт активнее, чем Франция или Италия. Однако шансы страны избежать банкротства напрямую зависят от того, не натворят ли очередных глупостей европейские власти.
В своё время призыв госпожи Меркель к снижению залоговых требований выбил почву из-под ног Ирландии и послужил началом осенней европейской "эпидемии". Теперь ЕЦБ "бомбит" периферийные долговые рынки, испытывающие проблемы, пока лидеры ЕС изобретают жизнеспособный спасательный механизм.
Месяц назад Трише стремился прекратить разговоры о повышении ставки, с уверенностью заявляя, что инфляция находится под контролем. С тех пор произошла революция на Ближнем Востоке, потеря 1 млн. баррелей ливийской нефти в день, удорожание чёрного золота на $15. Это всё конечно очень драматично, но не имеет отношения к инфляции.
Нефтяной шок угнетает остальные сферы экономики. Главная величина инфляции растёт, однако это говорит совершенно о другом.
Похоже, что ЕЦБ снова попался на ту же удочку, что и в 1970, когда ошибочно полагалось, что нефтяной шок Йом Кипура стал причиной грандиозного роста инфляции. На самом деле, причиной послужил сумасшедший рост широкой денежной массы, которую США тратил на войну во Вьетнаме и на "великое общество", а также повсеместные признаки перегрева экономики. Здесь было дело в спросе, а вовсе не в нефтяном кризисе. А это совершенно разные вещи.
Сейчас Запад не испытывает состояния перегрева, за исключением, пожалуй, Германии, и скорее всего, это продлится недолго, так как темпы роста Китая заметно ослабли. Экономика еврозоны выросла на 0,3% в четвёртом квартале 2010, а британский рост замедлился. В Штатах доля рабочей силы среди общей численности рабочего населения продолжила снижаться за последний год, достигнув уровня 64,2%, который является минимальным с 1984.
А вот Китай, Индия, Бразилия - да, они находятся в состоянии перегрева, провоцируя повышение мировых цен на нефть, металлы и зерно. Один только Китай увеличивает свой спрос на нефть на 850,000 бар/сутки ежегодно, съедая большую часть мирового резервного потенциала. И ЕЦБ ничего не сможет с этим сделать, подобная попытка была бы равносильна суициду. Это задача Банка Китая - сдержать рост кредитного пузыря страны.
Трише стращает ЕЦБ избитыми фразами о том, что инфляционные последствия неизбежны. И это похоже на плохую шутку, учитывая, что Испания и Португалия урезали заработную плату на 5%, Италия её заморозила, а Ирландия сократила минимальную заработную плату на 11%.
Прошло 12 лет с тех, пор как был создан ЕВС. С того момента совершенно разные экономики ни разу по-настоящему не сблизились. Стремление подчинить страны единой монетарной политике продолжает вызвать хаос. Все эти перемены, связанные с развитием экономического цикла - не более чем новая форма очередного стресса.
Между тем, несмотря на то, что всё в еврозоне подчинено интересам Германии, она продолжает оставаться неудовлетворённой, как впрочем, и все остальные страны.
Членство в монетарном союзе сродни вечной прогулке с острым камнем в ботинке. Можно терпеть боль, а можно просто выкинуть камень из ботинка.
The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter