Вчера спреды между обычными и защищенными от инфляциями в США снова выросли и добрались до максимальных уровней с лета 2008 года. По десятилетним бумагам они достигли 2.51% (в июле 2008 года они достигали 2.57% на максимуме при инфляции 5.6%). По пятилетним облигациям инфляционные ожидания резко подскочили в последние недели и достигли 2.34% годовых, тут до уровней 2008 года ещё есть запас – тогда они достигали 2.72%. Но ставка по защищенным от инфляции пятилетним облигациям Казначейства снова опустилась ниже нуля и держится на уровне -0.07% , что говорит о спросе именно на защищенные от инфляции бумаги. Хотя в условиях активного вмешательства со стороны ФРС ситуация может быть несколько искажена, но все же это отражает рост инфляционных ожиданий. Рост инфляционных ожиданий выдает и Мичиганский университет, опросы которого показали инфляционные ожидания на уровне 3.4% - это самое высокое значение с осени 2008 года, причем в марте есть все шансы на продолжение роста. Тейлор настаивает на том, что его правило в текущей ситуации показывает необходимость повышения ставки до 1%. Бернанке сопротивляется, а глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт вообще хочет ещё припечатать долларов, если рост цен на нефть «будет предвещать рецессию».
Ниже график цен на ресурсы (GSCI логарифмическая шкала, слева), инфляция в США и ставка ФРС. Черными точками QE1 (начало выкупа ипотечных облигаций) и QE2 (первая точка выступление Бернанке в Джексон Хоул в конце августа, а вторая фактическое начало выкупа в ноябре). Нет, конечно, ФРС тут не при чем, просто вырос спрос на ресурсы. И инфляции нет, и инфляционных ожиданий нет, как сказал глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс цены "многие и многие товары" не показывают инфляции.
Промышленные заказы в Германии за январь восстановили часть потерь
Производственные заказы в Германии оживились в январе после декабрьского провала, за месяц заказы выросли на 2.9%, падение в декабре было на 3.6%. За последний год заказы выросли на 21.2% в постоянных ценах, для того чтобы вернуться к докризисным максимумам не хватает всего 10%, заказы находятся на уровне начала 2007 года. Достаточно плохо обстоит дело с заказами на товары краткосрочного пользования, они остаются на уровнях 2004 года, хотя здесь ситуация вряд ли существенно улучшится, за последний год они вообще не выросли. Здесь Германия в общем-то потеряла конкурентные преимущества. Но зато заказы на средства производства очень неплохи. В январе активно росли внутренние заказы, за месяц они прибавили 4.5%, внешние заказы выросли всего на 1.6%, причем заказы из стран Еврозоны выросли за месяц на 2.3%, а из остальных стран только на 1.3%. Давление со стороны евро на внешние заказы, возможно, присутствует, т.к. в декабре они упали на 8.1%, но показатель очень волатилен и находится на высоких уровнях. Хотя влияние пока не должно быть сильным, тем более, что европейская валюта ниже уровней января 2010 года на 8%, а цены на внешние заказы выросли за год всего на 4%
Ставка ЕЦБ и ФРС
В 2008 году я писал, что ЕЦБ – это лузер года, повышение ставки летом 2008 года в самый разгар кризиса было достаточно глупым шагом. Суть заключается в том, что тогда европейская валюта была антидолларом, основной альтернативой американской валюты. А ресурсные цены – это долларовый актив, в значительной степени из-за решения ЕЦБ цены на нефть взлетели тогда со $120 до $140 всего за пару дней после июньского заявления ЕЦБ о том, что ставка будет повышена. Рынок ресурсов менее ликвиден чем валютный рынок, потому там скачки сильнее и подвержены большему спекулятивному влиянию. Сейчас ситуация несколько сложнее, роль евро, как антидоллара сейчас серьёзно подорвана долговым кризисом в Европе, но определенную роль евро все же продолжает играть. Прав Трише, или нет? Сейчас этот вопрос не имеет такого же однозначного ответа, как в 2008 году, тогда это было глупо, хотя мотивы и были понятны, сейчас... скорее нет. Конечно, ЕЦБ не сможет существенно повысить ставки, не смогут они этим шагом и притормозить инфляцию (наоборот могут ускорить), но стоит четко понимать, что у Европейского Центробанка просто нет других вариантов. Кроме веры в то, что ЕЦБ будет бороться с инфляцией у них вообще ничего нет. Я больше склоняюсь к тому, что ЕЦБ сделал правильно в текущей ситуации, особенно на фоне экстремистской политики ФРС.
Думаю все заметили как резво подскочили цены на нефть в США, но не на Brent, а спред между WTI и Brent прилично сократился. Как цены на WTI прошли сотню забегал Гайтнер покрикивая «у нас есть запасы», глава администрации Обамы (из JP Morgan товарищ) заговорил о том, что запасы могут распечатать. А до этого сидели поплевывая на всех сверху и рассказывая, что у них инфляции нет, а проблемы индейцев их не касаются, мы тут не при делах, просто решаем свои экономические вопросы. На самом деле ЕЦБ своим решением восстановил определенный статус-кво. Да в Европе проблемы с долговым рынком, есть риск дефолтов и реструктуризации – это минус (по сравнению с США), но ЕЦБ готов жестко бороться против инфляции и а правительства блюсти бюджет – а это плюс (в сравнении с политикой ФРС и американского Минфина). И хотя эти действия ЕЦБ больше походят на мазохизм, мало того инфляцию они так победить не смогут. В то же время не думаю, что это как-то ухудшит ситуацию на долговом рынке, даже если ставка ЕЦБ будет 2%, а не 1% как сейчас – это только снизит прибыли банков на 5-6 млрд. евро в год, потому как рыночные ставки от ставки ЕЦБ зависят не сильно в текущей ситуации. Это конечно может ухудшить положение проблемных банков, которые пасутся в ЕЦБ, но не так существенно. Реструктуризация будет нести много более серьёзную переоценку. Шаг ЕЦБ – это в некотором смысле поворотный момент, и ребята из ФРС теперь должны придумать ответ, Трише возвращает им их же монетой их же инфляцию, хотя, возможно, сам этого и не осознает. Повышая ставки ЕЦБ не сможет предотвратить инфляцию, но они перекинули мячик ФРС - теперь их ход.
Так что запасаемся попкорном и наблюдаем за тем что теперь будут ребята из с Wall Street, Минфина США и ФРС...
Банки в кэше...аккуратнее с шортами по баксу
Последний отчет по банковскому кредитованию в США особых изменений не зафиксировал, общий объем выданных кредитов сократился на $3.5 млрд., скорректированное значение сократилось на $1.8 млрд., после провала неделей ранее на $40 млрд. это даже можно назвать прогрессом. Но плохо обстоит дело с ипотечным кредитованием – оно сократилось за неделю ещё на $8.3 млрд., здесь все пока очень плохо. Потребительский кредит почти не изменился, сокращение составило 0.1 млрд., зато выросли объемы кредитования компаний на $4.5 млрд. В целом здесь пока ничего интересного, зато накачка системы деньгами вызвала резкий скачек наличности у банков, объемы наличных на балансах достигли $1418 млрд., поставив новый исторический рекорд. Фактически единственное, что действительно растет на балансах американских банков – это наличность.
Достаточно интересные процессы происходят в операциях с зарубежными офисами. Иностранные банки, которые работают в США до ноября – декабря активно наращивали заимствования в США, фактически фондировались в долларе и в моменте объемы этого фондирования достигали $473 млрд., но ситуация резко изменилась с началом года – объемы фондирования начали сокращаться и сейчас составляют менее $200 млрд. Видимо это связано с ростом ставок на американском рынке. Интересен в этой ситуации тот простой момент, что в последние годы доллар разворачивался после подобного через 3-4 месяца. Возврат банками средств в США в общем-то формирует поток в пользу доллара, сейчас поток со стороны банков идет в пользу Америки, но доллар стоит на минимумах. Это, конечно, не говорит о том, что доллар гарантировано развернется, но предпосылки к этому есть.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ниже график цен на ресурсы (GSCI логарифмическая шкала, слева), инфляция в США и ставка ФРС. Черными точками QE1 (начало выкупа ипотечных облигаций) и QE2 (первая точка выступление Бернанке в Джексон Хоул в конце августа, а вторая фактическое начало выкупа в ноябре). Нет, конечно, ФРС тут не при чем, просто вырос спрос на ресурсы. И инфляции нет, и инфляционных ожиданий нет, как сказал глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс цены "многие и многие товары" не показывают инфляции.
Промышленные заказы в Германии за январь восстановили часть потерь
Производственные заказы в Германии оживились в январе после декабрьского провала, за месяц заказы выросли на 2.9%, падение в декабре было на 3.6%. За последний год заказы выросли на 21.2% в постоянных ценах, для того чтобы вернуться к докризисным максимумам не хватает всего 10%, заказы находятся на уровне начала 2007 года. Достаточно плохо обстоит дело с заказами на товары краткосрочного пользования, они остаются на уровнях 2004 года, хотя здесь ситуация вряд ли существенно улучшится, за последний год они вообще не выросли. Здесь Германия в общем-то потеряла конкурентные преимущества. Но зато заказы на средства производства очень неплохи. В январе активно росли внутренние заказы, за месяц они прибавили 4.5%, внешние заказы выросли всего на 1.6%, причем заказы из стран Еврозоны выросли за месяц на 2.3%, а из остальных стран только на 1.3%. Давление со стороны евро на внешние заказы, возможно, присутствует, т.к. в декабре они упали на 8.1%, но показатель очень волатилен и находится на высоких уровнях. Хотя влияние пока не должно быть сильным, тем более, что европейская валюта ниже уровней января 2010 года на 8%, а цены на внешние заказы выросли за год всего на 4%
Ставка ЕЦБ и ФРС
В 2008 году я писал, что ЕЦБ – это лузер года, повышение ставки летом 2008 года в самый разгар кризиса было достаточно глупым шагом. Суть заключается в том, что тогда европейская валюта была антидолларом, основной альтернативой американской валюты. А ресурсные цены – это долларовый актив, в значительной степени из-за решения ЕЦБ цены на нефть взлетели тогда со $120 до $140 всего за пару дней после июньского заявления ЕЦБ о том, что ставка будет повышена. Рынок ресурсов менее ликвиден чем валютный рынок, потому там скачки сильнее и подвержены большему спекулятивному влиянию. Сейчас ситуация несколько сложнее, роль евро, как антидоллара сейчас серьёзно подорвана долговым кризисом в Европе, но определенную роль евро все же продолжает играть. Прав Трише, или нет? Сейчас этот вопрос не имеет такого же однозначного ответа, как в 2008 году, тогда это было глупо, хотя мотивы и были понятны, сейчас... скорее нет. Конечно, ЕЦБ не сможет существенно повысить ставки, не смогут они этим шагом и притормозить инфляцию (наоборот могут ускорить), но стоит четко понимать, что у Европейского Центробанка просто нет других вариантов. Кроме веры в то, что ЕЦБ будет бороться с инфляцией у них вообще ничего нет. Я больше склоняюсь к тому, что ЕЦБ сделал правильно в текущей ситуации, особенно на фоне экстремистской политики ФРС.
Думаю все заметили как резво подскочили цены на нефть в США, но не на Brent, а спред между WTI и Brent прилично сократился. Как цены на WTI прошли сотню забегал Гайтнер покрикивая «у нас есть запасы», глава администрации Обамы (из JP Morgan товарищ) заговорил о том, что запасы могут распечатать. А до этого сидели поплевывая на всех сверху и рассказывая, что у них инфляции нет, а проблемы индейцев их не касаются, мы тут не при делах, просто решаем свои экономические вопросы. На самом деле ЕЦБ своим решением восстановил определенный статус-кво. Да в Европе проблемы с долговым рынком, есть риск дефолтов и реструктуризации – это минус (по сравнению с США), но ЕЦБ готов жестко бороться против инфляции и а правительства блюсти бюджет – а это плюс (в сравнении с политикой ФРС и американского Минфина). И хотя эти действия ЕЦБ больше походят на мазохизм, мало того инфляцию они так победить не смогут. В то же время не думаю, что это как-то ухудшит ситуацию на долговом рынке, даже если ставка ЕЦБ будет 2%, а не 1% как сейчас – это только снизит прибыли банков на 5-6 млрд. евро в год, потому как рыночные ставки от ставки ЕЦБ зависят не сильно в текущей ситуации. Это конечно может ухудшить положение проблемных банков, которые пасутся в ЕЦБ, но не так существенно. Реструктуризация будет нести много более серьёзную переоценку. Шаг ЕЦБ – это в некотором смысле поворотный момент, и ребята из ФРС теперь должны придумать ответ, Трише возвращает им их же монетой их же инфляцию, хотя, возможно, сам этого и не осознает. Повышая ставки ЕЦБ не сможет предотвратить инфляцию, но они перекинули мячик ФРС - теперь их ход.
Так что запасаемся попкорном и наблюдаем за тем что теперь будут ребята из с Wall Street, Минфина США и ФРС...
Банки в кэше...аккуратнее с шортами по баксу
Последний отчет по банковскому кредитованию в США особых изменений не зафиксировал, общий объем выданных кредитов сократился на $3.5 млрд., скорректированное значение сократилось на $1.8 млрд., после провала неделей ранее на $40 млрд. это даже можно назвать прогрессом. Но плохо обстоит дело с ипотечным кредитованием – оно сократилось за неделю ещё на $8.3 млрд., здесь все пока очень плохо. Потребительский кредит почти не изменился, сокращение составило 0.1 млрд., зато выросли объемы кредитования компаний на $4.5 млрд. В целом здесь пока ничего интересного, зато накачка системы деньгами вызвала резкий скачек наличности у банков, объемы наличных на балансах достигли $1418 млрд., поставив новый исторический рекорд. Фактически единственное, что действительно растет на балансах американских банков – это наличность.
Достаточно интересные процессы происходят в операциях с зарубежными офисами. Иностранные банки, которые работают в США до ноября – декабря активно наращивали заимствования в США, фактически фондировались в долларе и в моменте объемы этого фондирования достигали $473 млрд., но ситуация резко изменилась с началом года – объемы фондирования начали сокращаться и сейчас составляют менее $200 млрд. Видимо это связано с ростом ставок на американском рынке. Интересен в этой ситуации тот простой момент, что в последние годы доллар разворачивался после подобного через 3-4 месяца. Возврат банками средств в США в общем-то формирует поток в пользу доллара, сейчас поток со стороны банков идет в пользу Америки, но доллар стоит на минимумах. Это, конечно, не говорит о том, что доллар гарантировано развернется, но предпосылки к этому есть.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter